浅论企业利用资本市场运作
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浅论企业利用资本市场运作
作者：吴伟
来源：《时代金融》2015年第32期
【摘要】文章先从分析资本运作的概念入手，强调了资本运作对现代企业发展过程中的重要性和现实意义，分析了企业集团实现资本运作对提升自身的股权价值的利益驱动。着重对中国资本市场上实施资本运作的方式方法进行了研究，讨论监管机构对资本运作手段的相关规章制度及指导性意见，并详细分析各种资本运作方法适用的企业类型，希望对相关企业具有一定的借鉴作用。
【关键词】企业资本市场运作
企业的长期竞争优势，亦即核心竞争力，笔者认为主要包括以下方面：一是企业在产品市场方面的竞争力，体现在产品具有的核心技术、市场品牌和销售网络上；第二为企业在运用资本市场方面的竞争力，即对资本市场的判断能力和使用能力，笔者将市场与资本这两方面的有效结合称之为“双轮驱动”。对一般中小型企业而言，大多数可能具备一定的产品市场竞争力，但是，多数企业因对资本市场的认识和研究比较少，因此资本市场的竞争力较差。传统市场的单一优势和双轮驱动比较，显然在发展上占不到优势。因此，本文重点讨论企业资本运作的一些问题，以期能够帮助那些在发展规模遇到瓶颈的企业摆脱困境，走上利用资本市场快速做大做强的上升通道。
一、资本运作的定义
资本运作也称资本运营、资本经营，通常以利润最大化和资本增值为目的，通过市场法则运用，将本企业的各类资本，持续地与其它企业、部门的资本进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。它有两个方面的意思：一是通过设计资本的科学流动来实现优化资源配置，实现效益增长。二是通过资本本身的技巧性运作，实现资本增值。
正如前述，资本运作泛指以资本增值为目的所涉及到的企业所有的经营活动，其内涵相当丰富，企业日常的生产经营自然包括在其中。但就资本运作在长国长期的发展与使用过程分析，资本运作是作为与生产经营相关联的概念提并出运用的。大家普遍知晓的资本运作是一个相对狭义的概念，具体是以与企业生产经营独立而存在的以价值化、证券化了的资本为基础，通过优化配置相关自愿来提高资本运营效率和效益的经济行为和经营活动，充分利用好资本运作非常有必要，因此，本文从狭义的资本运作来论述分析。
二、资本运作的现实意义
（一）通过资本运作，企业可以得到主业发展所需的资金
资本市场案例分析
1、蓝筹股：在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有 重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票 称为蓝筹股。 蓝筹股，经营管理良好，创利能力稳定、连年回报股东的公司 股票。这类公司在行业景气和不景气时都有能力赚取利润，风险 较小。 中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也出现了 一些蓝筹股。这里选取中国石化作为本次作业的蓝筹股企业进行 分析。 背景资料 （1）非财务：中国石化公司概况 中国石油化工股份有限公司是一家上中下游一体化的大型石 油企业,是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商, 也是中国第二大原油生产商.公司拥有比较完备销售网络,现有全 资子公司、控股和参股子公司、分公司等共80余家,包括油气勘 探开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸等企业和单位, 已在境内外上市.主营石油、天然气和化工经营业务.主要产品有 天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品等.中 国石油化工股份有限公司于2000年2月25日成立。 （2）财务：中国石化财务报表如下 科目\时间2014-09-30 2013-09-30 2012-09-30 2011-09-30 2010-09-30 2009-09-30 2008-09-30 基本每股收益(元)0.44 0.45 0.48 0.69 0.65 0.57 0.2 净利润（万元）5116900 5160000 4194600 5996000 5639700 5055500 1505200 净利润同比增长率-0.84 23.02 -30.04 6.32 11.56 230.28 -63.74
多层次资本市场与公司资本运作
多层次资本市场与公司资本运作 课程背景： 商业低迷，市场萎缩，企业利润急剧下滑，互联网颠覆传统模式，大量门店关门，企业倒闭潮不断加剧！新的一年里企业是继续固守传统，艰难地挺着，等待市场的转机？还是调整战略，把握机遇，走出迷局呢？ 企业的发展离不开布局，这也是商业模式中，非常重要的一个环节。具有前瞻性的产业布局，是企业有条不紊、永续发展的砝码。面对心思缜密、独具慧眼的布局，任何竞争对手都会败下阵来。 实业经营对接资本市场，是企业发展的必经之路，为企业发展插上了腾飞的翅膀。进入资本市场，告别孤军奋战，是商业模式的终极未来。 吴老师带来的别开生面的《多层次资本市场与公司资本运作》，定能让企业突破传统战略枷锁，进入持续发展通道！有效复制企业成功基因，快速占领市场高地! 让企业撬动资本市场，扭转乾坤，打造家喻户晓的明星企业。 课程收益： ● 详细讲述经济趋势解读与多层次资本市场分析，让学员熟悉资本运作与传统产业转型的结合方式； ● 熟练掌握中小企业融资的方法与技巧，确定适合自己企业发展的融资策略。 ● 完成从股权设计、企业估值、商业计划书、融资路演等全套融资工具的完美打造。 ● 深度解读多层次资本市场下企业快速资本市场，实现证券化。 课程时间：2天，6小时/天 课程对象：公司董事长、总经理、总监 课程大纲 第一讲：宏观经济趋势解读与多层次资本市场分析 一、宏观经济趋势解读 1. 最新宏观经济形势分析与金融市场环境解读 2. 中国经济的周期性问题与结构性问题 3. 结构性转型过程中的红利与机遇点 二、多层次资本市场分析
1. 多层次资本市场与企业创富商机 2. 企业如何在多层资本市场中实现融资创新 3. 企业投融资模式变化与资本市场规则 第二讲：多层次资本市场体系下的公司核心模式转型 一、商业模式：从“利润导向”转型为“现金流导向” 案例分析：一个辅导班从700万到4000万的迅速转型升级 理论学习：追求利润就要扩大营业额和降低成本，但是营业额提升同时，成本可能会增长更快；只有追求现金流才会打破当前利润循环的困境 1. 企业现金流系统构建：扩大现金流入口、构建现金流水库 二、管理模式：从“人事管理”转型为“股权激励” 1. 股权激励设计：如何从传统管理向股权管理转变 2. 股权激励工具：股权激励在企业增值中的运用 3. 股权激励注意事项 1）激励时间 2）激励工具 3）退出方式 4）控制权把控 三、盈利模式：从“单点盈利”转型为“多元盈利” 1. 去传统化：互联网思维在传统产业中的运用 2. 去中间化：在传统产业链条中，如何去除中间环节，增加多元盈利空间 3. 去中心化：创立共享经济，把碎片化闲置资源实现最大化运用 第三讲：多层次资本市场与公司股权结构设计 一、迎合资本市场的最佳股权结构设计 1. 控股公司结构设计保持公司控制权稳定性 2. 股东会与董事会的权责明晰与决策机制设定 3. 普通投票制与累积投票制在董事会选举中的应用 4. LLC在控股及延展式发展中的多重运用 二、员工持股计划与公司治理结构 1. 有限合伙企业在员工持股中的应用 2. 自然人持股与法人持股的区别与应用 3. 资管计划与职工持股会的结构设计及法律问题分析
企业集团财务管理形考册参考答案 - 作业1
《企业集团财务管理》形成性考核册参考答案-作业一一、单项选择题（每小题1分，共10分） 1．某一行业（或企业）的不良业绩及风险能被其他行业（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态，从而规避风险。这一属性符合企业集团产生理论解释的（B）。 A．交易成本理论 B．资产组合与风险分散理论 C．规模经济理论 D．范围经济理论 2．当投资企业直接或通过子公司间接地拥有被投资企业20%以上但低于50%的表决权资本时，会计意义上的控制权为（C）。 A．控制 B．共同控制 C．重大影响 D．无重大影响 3．当投资企业拥有被投资企业有表决权的资本比例超过50%时，母公司对被投资企业拥有的控制权为（B）。 A．全资控制 B．绝对控股 C．相对控股 D．共同控股 4．金融控股型企业集团特别强调母公司的（A）。 A．财务功能 B．会计功能 C．管理功能 D．经营功能 5．在企业集团组建中，（B）是企业集团成立的前提。 A．资源优势 B．资本优势 C．管理优势 D．政策优势 6．从企业集团发展历程看，处于初创期且规模相对较小的企业集团，或者业务单一型企业集团主要适合于（A）的组织结构。 A．U型结构 B．H型结构 C．M型结构 D．N型结构 7．在H型组织结构中，集团总部作为母公司，利用（C）以出资者身份行使对子公司的管理权。 A．行政手段 B．控制机制 C．股权关系 D．分部绩效 8．在集团治理框架中，最高权力机关是（B）。 A．董事会 B．集团股东大会 C．经理层 D．职工代表大会 9．以下特点中，属于分权式财务管理体制优点的是（D）。 A．有效集中资源进行集团内部整合 C．避免产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险B．在一定程度上鼓励子公司追求自身利益 D．使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策 10．（B）具有双重身份，是强化事业部管理与控制的核心部门。 A．总部财务机构 B．事业部财务机构 C．子公司财务机构 D．孙公司财务机构 二、多项选择题（每小题2分，共20分） 1．当前，企业集团组建与运行的主要方式有（ABC）。 A．投资 B．并购 C．重组 D．行政隶属 E．业务协作
产业园区资本运作方式和园区运营模式
产业园区资本运作方式和园区运营模式 目录 第一部分概况篇 一、我国产业园区的常见资本运作模式 二、产业园区通过资本运作进行的可持续发展 第二部分经验篇 长沙国家生物产业基地：互助担保基金 2、苏州工业园：发挥国有资本优势 吴川：加大投资重在引民资 耒阳：加强政银企沟通 怀化工业园区：完善园银合作互动模式破解后发展地区工业园区建设资金瓶颈义乌第三代创意产业园区运营：“灵狮模式” 深圳文博宫文化创意产业园：高端化、精品化、国际化 上海市工业园发展商务区发展态势和趋势 第三部分制度篇 杭州市信息服务业特色产业园认定与管理办法（试行） 武汉国家生物产业基地区域生物产业园区认定管理办法 天津新技术产业园区鼓励投融资发展暂行办法 德阳高新技术产业园区政府投融资平台融资管理暂行办法 第四部分理论篇 我国生物医药产业园区运营模式的思考
第一部分概况篇 经向有关部门的多位专家咨询，目前我国关于各类产业园区的行业管理是多头管理的模式，没有形成一个明确统一的行业监管部门。在国家层面，产业园区的综合监管和指导由国家发改委来承担。各专门的产业园区分别由不同的行业主管部门来负责政策指导、资格认定、日常监管和产业扶持。目前，医药生物类产业园区主要由卫生部、国家药监局和国家中医药管理局来负责行业管理；高科技产业园区主要由科技部来负责行业管理，钢铁等工业生产型产业园区主要由工业与信息化部来负责行业管理；文化创意类产业园区主要由文化部来负责行业管理；物流产业园区主要由商务部来负责行业管理。 根据产业园区的实际运作经验和各地发展情况，产业园区的资本运作和园区运营主要有以下一些方式。 一、我国产业园区的常见资本运作模式 产业园是世界各国发展地方产业行之有效的重要措施，也是全国发展地方经济最有力的战略。实践证明在我国经济转型阶段，产业园区这种形式有效地提高了行政效率、创造了局部的良好基础设施条件、聚集了科技和产业的资源，迅速促进了经济发展和城市化的进程。目前近年来产业园区的资本运作已经走上了成熟和多元化的道路，总的来说有如下模式： 1.政府主导园区开发模式 目前我国各级地方政府最常使用的工业地产开发模式，也是我国目前工业地产市场的主要载体，其运作主体一般是开发区或工业园区管委会下设的开发公司。其特点是由一地或几个地方政府主导出资开发，如靖江开发区。 2.工业地产商模式 指房地产投资开发企业在工业园区内或其他地方获取工业土地项目，在进行项目的道路、绿化等基础设施建设乃至厂房、仓库、研发等房产项目的营建，然后以租赁、转让或合资、合作经营的方式进行项目相关设施的经营、管理，最后获取合理的地产开利润。如普洛斯，全球最大的工业房地产开发商，北京固安产业园。 3.主体企业引导模式 指在某个产业领域具有强大的综合实力的企业，为实现企业自身更好的发展与获取更大的利益价值，通过获取大量的工业土地，以营建一个相对独立的工业园区；在自身企业入驻且占主导的前提下，借助企业在产业中的强大的凝聚力与号召力，通过土地出让、项目租售等方式引进其他同类企业的聚集，实现整个产业链的打造及完善。如上海金山的上海石化工业园区。 4.综合运作模式 指对上述的园区开发模式、主体企业引导模式和工业地产商模式进行混合运用的工业地产开发模式。如北京大兴国家新媒体产业基地。 5.私人业主开发模式 目前在小厂房这一块，私人业主开发占了很大一部分比例。主要是因为厂房租金持续上
资本市场风险与收益案例
案例分析1 杭萧钢构（600477）内幕交易案例 （一）案例介绍 杭萧钢构公司成立于1994年12月，前身为1985年5月创办的萧山县长山金属板厂，2000年12月改制为股份有限公司，主要股东为单银木、潘金水、戴瑞芳和浙江国泰建设集团有限公司。2003年11月公司股票在上海证券交易所挂牌上市，成为国内建筑钢结构行业首家上市公司，公司股票简称为杭萧钢构，股票代码为600477。公司目前主要拥有安徽杭萧钢结构、山东杭萧钢构、河南杭萧钢构、江西杭萧通力钢构、广东杭萧钢构、河北杭萧钢构、浙江杭萧物流、浙江汉德邦建材等8家控股子公司。 在2007年2、3月份杭萧钢构连续涨停前，其股价走势并不显山露水，成交量也不大，根本没有引起任何人注意。从2007年2月12日到3月16日，杭萧钢构（600477）连续10个涨停板，股价从4.14元涨到了10.75元，累计涨幅159％，可谓是当时市场最大的牛股。 以下是杭萧钢构的股价飙升实录： （1）2月12日～14日三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，股价连续三个涨停。 （2）2月12日杭萧钢构董事长单银木在公司2006年度总结表彰大会上透露了公司将介入一个“国外重大项目”的重大内幕消息。 （3）2月15日公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式签署任何相关合同协议。 （4）2月15日～16日股票连续两个涨停。 （5）2月17日～25日春节，股市休市。 （6）2月26日新年开市第一天，涨停。 （7）2月27日沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露”停牌。 （8）2月27日～3月12日因重要事项未公告，停牌。 3月13日杭萧钢构再次公告确认签订344亿合同。当天股票复牌后至16日股票连续四个涨停。经过短短10个交易日，杭萧钢构股价飙升至10.75元，累计涨幅159%。同时，对于344亿元合同的质疑之声充斥整个市场。 3月19日～20日因重要事项未公告，全天停牌。 且不论杭萧钢构这344亿境外合同是否真的存在，交易信息显示，2月13日，长江证券上海东方路营业部以1207万元的成交额名列当日买进席位第一，而排名买入金额二到五位的营
资本运作型集团运作模式(典型企业案例)
资本运作型集团运作模式（典型企业案例）案例一：中信集团的运作模式 中信集团作为国家经济改革试点及对外开放窗口，通过强大资本运作能力开拓了一条通过吸收和运用外资，为国家开放和建设服务的发展之路，现在已成为一家金融（银行、证券、信托、保险、基金、资产管理等）与实业（房地产、工程承包、资源能源、基础设施、机械制造、信息产业等行业和领域）并举的综合性跨国金融控股集团。中信集团通过层层控股放大资本效应，在保证资本控制力的同时延伸产业范围，是典型的资本运作型集团运作模式。 一是模式定位。中信集团通过层层控股定位于大资本集团运作模式，同时发展混合所有制，建立股东平等的市场化机构，多元化投资，放大资本杠杆效应的同时实现资本超价值管理。各子公司通过以金融为主体，制造业、文化体育、信息产业、房产为辅助的多元化专业化经营，提升运营水平，保障资本价值的放大。 二是模式路径。中信集团通过构建银行、信托、资产管理、保险等金融业务与地产、基础设施建设、工程承包等实业业务的内部资本运作平台，强化集团对金融及实业板块的资本管理、控制、监管能力，利用多层持股等方式发挥资本的杠杆效应，保障资本价值最大化，利用产融结合实现资本的超价值管控。 三是模式价值。中信集团跳出单纯金融或单纯实业的产业经营思维，以投资、金融服务等资本运作作为驱动力，以信息、制造、全球范围内的工程承包等产业实体形成支撑力，通过金融与实业的结合形成资本组合效应，获取结构价值；以资本杠杆撬动实业资源获取运营价值。同时还通过集团整体对成本的压缩和风险的管理获取负向价值和风险价值。 四是模式进化。中信集团可以以资本为纽带，通过对银行、证券、信托、保
资本市场与资本市场运作概述
资本市场 创业风险投资
2、指定参考书：《资本市场运作教程》清华大学出版社 《上证研究》复旦大学出版社 《企业并购实务》清华大学出版社 《投资学》经济科学出版社 《中国证券报》 《上海证券报》 3、考核：54学时 成绩：平常作业，讨论，考勤30%；期末考试70% 4、进展资本市场的重要性。 下面分若干讲或章进行学习和讨论 第一讲资本市场运作概述 金融市场可分为资本市场和货币市场两大部分 一、资本市场： （一）含义： 1、一般 资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念，资本市场着眼于从较长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场。是提供一种有效地将金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎差不多覆盖了全部金融市场。 Stiglits James. C. VanHorne Friedman
期限在一年以上的各种资金融通活动的总结。 2、专门：证券市场（对应：货币市场和信贷市场） 证券市场是股票、债券、投资基金等各种有价证券发行和交易的场所。 ①股票市场 ②债券市场 ③证券投资基金市场 ④衍生证券市场：a.远期市场 b.期货市场 c.互换市场 d.期权市场 （二）资本市场的作用或功能 1、资源配置功能； 2、资本资产风险定价功能； 3、为资本资产的流淌提供服务的功能； 4、投资功能。 （三）证券市场的分类： 1、按金融产品（工具）是初次在资本市场上交易依旧差不多在市场流通的再次交易划分为证券发行市场和证券流通市场。 2、按交易组织形式划分为交易所市场和柜台交易市场。 3、按照交易的电子化程度不同划分为有形市场与无形市场 4、按照所交易的具体金融产品划分为股票市场、债券市场、投资基金市场、衍生证券市场。 此外，按储蓄向投资的转化是直接或间接能够把资本市场分为：
集团公司资本运营规划
集团公司资本运营规划 一、背景 为了加速从计划经济体制向市场经济体制转轨的改革进程，提高综合国力和国际竞争力，我国在20世纪80年代就开始组建企业集团，当时主要是通过政府的干预形成了一批依靠行政关系统一管理的企业集团的雏形。进入20世纪90年代后，通过国有资本授权持股等方式，我国组建了一批以产权、技术和产品等要素控制为特征的、较为规范的企业集团。随着国有大中型企业改革的深入以及企业破产、兼并、重组的发展，企业集团的形成和规模扩张的速度逐渐加快。 XX集团也是在上海九十年代后期组建大集团的背景下，由政府牵头组建的通过行政关系统一管理的企业集团。成立五年来，在上级领导和部门的关系支持下，在集团上下的共同努力下，集团营业规模迅速扩大，经济实力不断增强。 尽管几年来集团取得了长足的发展，但随着国有企业改革的不断深入，特别是面对“两会”后国资体制的重大变革以及上海新一年国有资产重组的大潮，上海的国有企业特别是国有大型企业集团的格局将会在未来不长的时间内发生重大变化，以集团目前
的经济和实力，也面临着何去何从的问题。2003年4月上海四大国有商业集团合并组建上海百联集团已经发出了明显的信号，将引发我们更多的思考。 在集团所处的外经贸系统中，外经贸委提出了关于系统企业改革的“三化”要求，即集团功能化、二级公司多元化、三级公司民营化，并要求集团成为以资本经营和资产管理为主的贸易型集团。而集团过去虽然在产品经营上有较大的发展，但在资本经营方面，尽管已做出了一些努力和工作，但总体上发展还相对滞后。因此，如何通过资本经营加快集团发展，跨大步、跨快步，进一步增强企业实力，使集团在新一轮的改革和发展中处于比较主动的地位，已成为摆在我们面前的一项重要课题。 另一方面，随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，资本市场的迅猛发展，也出现了越来越多通过资本运营迅速发展壮大的企业集团，例如上实集团、华润集团、德隆集团、复星集团。这些集团中既有国有大型企业集团，也有民营企业集团，既有上海本地的集团，也有其它地区的集团。他们不仅通过资本运营获得了超常规的发展，更重要的是获得了可持续的超常规发展。他们在规模扩张的同时也注重核心产业竞争力和总体效益的提高，没有因为过渡的多元化导致集团规模扩张的同时效益大幅下降，也不是完全依赖二级市场的炒作而形成的短期的规模膨胀。因此
企业资本运营功能与模式(定稿)概述
关于资本运营功能与模式的思考 课题组成员： 辽宁经济职业技术学院 辽宁省国资委 辽宁省国有资产管理协会
一、资本与资本运营 （一）什么是“资本” （二）什么是“资本运营” （三）资本运营的根本目标 二、企业资本运营案例分析 （一）资本运营提升企业发展速度 （二）资本运营增强企业盈利能力 （三）降低企业的资本成本与财务风险 （四）资本运营实现企业的可持续发展 三、资本运营的平台——资本市场 （一）我国资本市场概况 （二）企业对接资本市场的建议 四、关于资本运营的一些建议 （一）要认识到资本运营是一种特殊的商业模式 （二）企业要从战略高度进行资本运营谋划 （三）资本运营不仅要注重经济价值还要注重社会价值和文化价值 （四）要认清资本运营与生产经营的关系 （五）资本运营目标不应局限于利润、资本增值，而应立足于企业价值
引言 国有企业作为国民经济的支柱，其改革问题在我国经济发展和经济改革中具有举足轻重的地位，也是摆在企业和政府面前的一大难题。国有资本不仅具有一般资本的特性，同时也体现着我国公有制经济的功能与目标。如何有效运营国有资本，推进国有经济结构的战略性调整，在确保国有资产保值增值的基础上，实现我国的经济发展目标，这是本课题研究的核心内容。 本课题组认为，我国市场经济体制的转轨要求与国有资本的逐利性是国有资本运营的“动力源”，资本的存量调整和增量投资是国有资本运营的主要方式。因此，课题从资本运营的理论出发，运用国际国内及省内一些企业资本运营的成功案例，明确了资本运营的主要载体——资本市场，并从新的视角探讨了国有企业资本运营的功能与模式，而且，对企业价值的真谛本人还有一些新的想法和理念，供大家讨论。 一、资本与资本运营 （一）什么是“资本” “资本”、“资金”、“资产”这三个概念之间非常的接近，但又存在着细微的差别。它们的共同点是：都可理解为一定的资源和价值；区别在于它们的侧重点不同： “资产”侧重于强调某种资源或价值的“权属”、“产权”、“归谁所有和支配”这样的意思，如我们经常说某人拥有多少“资产”，而不说某人拥有多少“资本”，在强调拥有和控制某种资源时我们用“资产”这个概念。 “资本”侧重于强调资源和价值的来源——资源是怎么来的，是谁投入的，同时，“资本”也强调“本金”、“原始投资”意思，所以“资本”可以理解为可以创造更多价值的价值。 “资金”侧重于强调资源和价值的存在形态，如我们经常说“货币资金”、“实物资金”、“资金周转”等。 （二）什么是“资本运营” 我们很容易为资本运营下个定义：资本运营就是以企业价值最大化和资本增
商业资本市场学案例分析!
资 本 市 场 学 案 例 分 析 学院：会计学院 班级：12财管2班 姓名：李倩茹 学号：20120500217
资本市场学案例分析 案例一：金融街集团借壳上市(简述) 金融街控股股份有限公司的前身是重庆华亚现代纸业股份有限公司，主营业务为纸包装制品。聚乙烯制品、包装材料等。 1999年12月27日，重庆华亚的控股股东华西集团与北京金融街集团签订了股权转让协议。华西集团将其持有的4869.15万股（约61.88%）国有法人股转让给金融街集团。2000年5月24日，金融街集团在深圳证交所办了股权过户首席。至此。原华亚集团的第一大股东变为金融街集团。2000年5月15日股东大会审议批准了《资产置换协议》，协议主要内容是：金融街控股将全部资产及全部负债整体置出公司，金融街集团按照净资产相等的原则将相应的资产及所对应的负债置入公司，置入净资产大于置出净资产的部分作为金融街控股对金融街集团的负债，由金融街控股无偿使用3年。 金融街完成资产置换之后，又对原重庆华业职工进行安置，自上述时间起，所有员工的工资关系均由华西集团负责。完成借壳上市后，全面退出包装行业，主要从事房地产开发业务。2000年5月27日进行股本变动，总股本从78691500变为125906400，公司注册资本从7869.15万元变更为12590.64万。 案例分析： 金融街此次借壳上市有甚多好处。首先，金融街集团是主营房地产业的中小企业，2000年房地产业融资较为困难，IPO的标准又高，受严格限制，但是改革开放初期，房地产业又亟待开发，只有上市融资才能不断发展和不断扩大，所以金融街集团选择买壳上市是一个很明智的做法。其次，金融街集团所选的“壳”原来是主营纸业和包装业，且规模不大，债务关系简单，为之后将资产全部置出提供了条件且华业集团的股权结构简单，金融街集团可直接从华西集团进行购买直接获得控股地位。再者，金融街集团获得股权之后，将原华西集团的资产全部 - 1 -
企业集团财务管理
B并购的第一步就是搜录合适的并购对象。错 并购战略的首要任务是确定并购投资方向及产业领域。对 并购支付方式中，（卖方融资方式）通常用于目标公司获利不佳，急于脱手的情况下。 并购中，对目标公司价值评估模式中的非现金流量折现模式包括（市盈率法、市场比较法、现金流量折现法、账面资产净值法、清算价值法）。 并购中，对目标公司价值评估模式中市场比较法的第一步是选择可比公司。可比公司一般要求满足（行业相同、规模相近、财务杠杆相当、经营风险类似、具有活跃交易）等级条件。 不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主，在具体到集团融资这一重大决策事项时，都应遵循以下基本原则（统一规划、重点决策、授权管理）。 不同方法，甚至同一方法由不同人使用时，对目标公司的估值都会存在差异。对 并购支付方式各有优劣，可单独使用，也可以组合使用。在支付方式的选择上，必须审慎地考虑并购价格及不同的支付方式对未来资本结构与财务风险的影响。对 并购支付方式中，（股票对价方式）可能会稀释企业集团原有的股权控制结构与每股收益水平。 并购支付方式中，（卖方融资方式）可以使企业集团获得税收递延支付的好处。但需要注意的是，作为一种未来债务的承诺。采用这种方式的前提是，企业集团有着良好的资本结构和风险承荷能力。 并购支付方式中，（现金支付方式）是一种最简捷、最迅速的方式，且最为那些现金结算拮据的目标公司所欢迎。 并购中，对目标公司价值评估中实际使用的是目标公司的（股权价值）； 并购中对目标公司价值评估方法中的市盈率法，一般适合于主并或目标公司为上市公司的情况。对 不论是直接融资还是间接融资，其目的都是实现资本在社会上合理流动和和配置。对 C 财务报表分析是单纯的财务数据分析，它不应被当作一种“数字游戏”。错 财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。财务风险所涉及的核心问题包括（资产质量风险、资产的权属风险、债务风险、净资产的权益风险、财务收支虚假风险）。 财务公司作为非银行金融机构，其风险大体来自于（战略风险、信用风险、市场风险、操作风险）。 财务上假定，满足资金缺口的筹资方式依次是（内部留存、借款和增资）。 财务业绩是指以（财务数据）所表达的业绩，涉及对包括偿债能力、资产周转能力、盈利能力、成长能力等方面财务指标的评价。 财务业绩指标是指除财务业绩以外的，反映企业运营、管理效果及财务业绩形成过程的指标。错 财务业绩指标主要包括三方面，即顾客、内部流程、员工学习与成长。错 财务战略与经营战略之间存在“天然”互补性，经营上的高风险性也要求财务上的高杠杆化。错 测算目标公司的增量现金流量有两种方法：一是倒挤法，二是相加法。一般来说。在收购的情况下宜采用倒挤法。错 产业型企业集团在选择成员企业时，主要依据母公司战略定位、产业布局等因素。（√） 持续改善法所确定的预算目标是过去式的，在考虑环境变化和管理要求等多种因素的条件下，具有可实现性和挑战性。对 筹资活动是指导企业股本及债务规模、构成变化的项活动，如吸收投资和取得借款收到现金、偿还债务本息等支出现金、分配股利等。对 从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间不存在：“上—下”级间的财务管理互动关系。（×） 从集团管理角度，母公司自身业绩评价其实并不重要，重要的是集团总部作为战略管理中心、管理控制中心等，接受集团股东对其集团整体业绩的全面评价。对 从价值驱动因素角度，通过总资产周转率指标分析，主要关注的问题有（现有资产效率*是否存在闲置资产或产能剩余资产*总资产结构是否合理*现在设备、生产线的产出质量是否符合生产要求）。
某公司资本运作管理发展规划
深圳市燃气集团有限公司 “十一·五”发展规划 资本运作及对外发展 专题编号：02 负责单位：凯捷咨询（上海）有限公司 负责人：金峤伟
目录 第一章集团战略对资本运作的要求1 一、资本运作的目标1 二、资本运作的重点2 第二章LPG业务的整合计划3 一、LPG批发业务的整合3 二、LPG零售业务的整合4 第三章对外扩张6 一、对外扩张的基本原则6 二、对外扩张城市选择的标准9 第四章战略发展对资金的需求及融资计划12 一、总体的资金需求状况12 二、银行贷款融资方式的可行性分析16 三、利用项目融资的可行性分析18 四、沟通资本市场直接融资的可行性分析21 五、融资方式比较及选择27
第一章集团战略对资本运作的要求 一、资本运作的目标 资本运作作为实现企业战略目标的一种手段，是深圳燃气集团做实、做大、做强的关键能力之一。 燃气集团目前涉及的业务包括燃气批发、城市燃气运营、工程监理、成品油贸易等。“十一·五”规划期间，在集团整体战略指导下，集团将通过资产并购、股权合作、股权置换、业务合作等多种方式扩大企业经营规模，提高业务市场份额，实现企业的可持续发展和经济的不断增长，提升企业的综合经营实力和核心竞争力，实现股东、社会和员工价值的最大化。 城市燃气业务要实现深圳市场的不断做大、做强，同时通过参与企业改制、管道燃气专营权竞争等多种手段进入异地城市燃气市场的经营。“十一·五”规划期间，燃气集团还将通过股权出让、资产置换等多种资本运作方式逐步退出与燃气无关的业务经营，实现业务经营向城市燃气运营集中。 资本运作在实现业务向燃气主业集中、主业不断做强的目标下，需要同时注意资本运作的成本，在“十一·五”规划期间实现融资成本的不断降低。资本运作成本需要从融资成本和项目运作成本两个方面来考虑。 对燃气集团来说，目前的资金来源主要是银行贷款和企业经营积累，深圳燃气需要进一步拓宽融资渠道，利用银行贷款、企业积累、股权融资、债权融资、项目融资等多种方式来满足企业经营及项目拓展的资金需求。 不同的融资方式其资金来源、资金特点、融资成本等都有所不同，企业在使用相关渠道进行融资时要综合考虑融资方式和资金使用的匹配性。 与燃气集团的“十一·五”发展战略相一致，燃气集团目前资金投向主要围绕主业集中投资，无论是华侨城管道燃气业务的收购、还是龙岗、宝安管道燃气公司的并购都是围绕“做大、做强城市燃气业务”这一目标。
(完整版)资本市场的功能
资本市场是现代金融市场的重要组成部分,其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天,资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵,而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下,资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。 (一)融资功能 本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。 (二)配置功能 是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制,而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。 (三)产权功能 资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所 发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。 上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。 十多年来，我国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，我国资本市场已经具备了相当的规模，在产品以及法规制度方面，市场的基本要素和基本框架已经形成，技术系统建设方面成果显著。经过不断的探索和努力，我国资本市场功能和作用日益显现，规范化程度不断提高。 资本市场，作为一个新兴市场，在融资、优化资源配置等方面为我国经济的发展发挥着越来越重要的作用。 对我国资本市场的功能思考，全面审视我国资本市场结构，综合分析、对比发达国家资本市场的成熟制度，为我国发展、完善资本市场提供理论指导依据，有利于资本市场更好的为社会主义现代化建设服务。 、我国资本市场的功能探讨 （一）我国资本市场发展概况
金融市场简答题和案例分析
简答题 1. 金融自由化的发展趋势及其原因。 趋势：20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。 原因：从金融自由化的内容可以看出，自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制措施的废除，是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的，主要表现为： （1）经济自由主义思潮的兴起。 （2）金融创新的作用。 （3）金融的证券化和全球化的影响。 2. 银行承兑汇票的市场交易行为有哪些？ 出票：出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。 承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 背书：是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即由背书人转移到被背书人。 贴现：汇票持有人为了取得现款，将未到期的承兑汇票从贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所作的汇票转让。 再贴现：是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。 转贴现：是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。 3. 商业票据市场的要素有哪些？ （1）发行者：包括金融性和非金融性公司。 （2）面额及期限：在美国，大多数商业票据的发行面额都在100，000美元以上。商业票据的期限非常之短，购买者一般都计划持有到期。 （3）销售渠道：渠道一是发行者通过自己的销售力量直接出售，二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采用何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。非金融性公司主要通过商业票据间接交易商销售，有一些规模非常大的公司则通过自己的下属金融公司直接销售。 （4）信用评级：商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。一级票据一般必须有两家评级机构对所发行的票据给予了“1”的评级。二级票据一般必须有一家给予了“1”的评级，至少还有一家或两家的评级为“2”；为中等票据。美国三家主要评级机构为穆迪投资服务公司，标准普尔公司，惠誉国际。 （5）发行价格和发行成本 练习3：P34 例2
内部资本市场
内部资本市场理论综述 摘 要：内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一，20世纪90年代以后，其研究开始规范化，不少经济学家提出了一些有益的见解，它对于研究企业投资行为起到了相当重要的作用。而且，新兴市场国家正在逐步接受并实践这些理论。因此，对该理论进行系统研究就很有必要。本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理，旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。 关键词：内部资本市场；资本配置；存在性；配置效率；最优规模 A Survey of the Theory of Internal Capital Markets Abstract:The theory of internal capital markets (ICM) is one of the most important theories to study the allocation of the internal funds within firms. The research became formal since 1990’s, and many economists put forward some useful views, which are very useful for the research of firms’ investment behavior. What’s more, these theories are gradually accepted and practiced in emerging markets. Therefore, it’s necessary to systematically study the theory of ICM. This paper organizes the material around the following questions, the differences between internal and external capital markets, the existence, the allocating efficiency and optimal size of ICM. The goal of this paper is to provide a logic foundation for further research. Key words: Internal Capital Markets; Capital Allocation; Existence; Allocating Efficiency; Optimal Size JEL Classification: D230,G310 一、引言 钱德勒（1987）认为现代企业的显著特征之一就是它们包含许多不同的业务部门。由于不同业务部门拥有不同的投资机会，企业总部为了追求整体利益的最大化，需要用一只“看得见的手”在不同部门之间调配资本、劳务和技术等内部资源，以提高投资效率。这种资本、劳务和技术的再分配使得企业内部实际上形成了一个内部市场，它包括内部资本市场(Internal Capital Market, ICM)、内部劳动力市场以及内部技术市场等。 Richardson(1960)、Alchian(1969)、Williamson(1975) 和Myers & Majluf (1984)等对ICM进行了早期研究。Richardson(1960)认为，当一家企业的经理试图与外部投资者签订一项长期合同时，即使他有充分的信息使自己相信其项目是低风险的，但若其不能使他人相信，合同将难以签署。正是企业与外部资本市场(External Capital Market, ECM)信息的不对称性使得ICM取代ECM成为可能。Alchian(1969)认为，ICM的关键是它规避了投资项目信息的披露以及困扰ECM的激励问题，也就是说公司总部在监督和信息方面可以做更好的工作。Williamson (1975) 认为ICM 代替ECM的原因有三个：第一，ECM由于在获取企业内部信息时存在
公司资本运作管理发展规划
深圳市燃气集团有限公司 “十一·五”进展规划 资本运作及对外进展 专题编号： 02 负责单位：凯捷咨询（上海）有限公司负责人：金峤伟
目录 第一章集团战略对资本运作的要求 (1) 一、资本运作的目标 (1) 二、资本运作的重点 (2) 第二章 LPG业务的整合打算 (4) 一、LPG批发业务的整合 (4) 二、LPG零售业务的整合 (5) 第三章对外扩张 (7) 一、对外扩张的差不多原则 (7) 二、对外扩张都市选择的标准 (11) 第四章战略进展对资金的需求及融资打算 (16) 一、总体的资金需求状况 (16) 二、银行贷款融资方式的可行性分析 (20) 三、利用项目融资的可行性分析 (23) 四、沟通资本市场直接融资的可行性分析 (28) 五、融资方式比较及选择 (35)
第一章集团战略对资本运作的要求 一、资本运作的目标 资本运作作为实现企业战略目标的一种手段，是深圳燃气集团做实、做大、做强的关键能力之一。 燃气集团目前涉及的业务包括燃气批发、都市燃气运营、工程监理、成品油贸易等。“十一·五”规划期间，在集团整体战略指导下，集团将通过资产并购、股权合作、股权置换、业务合作等多种方式扩大企业经营规模，提高业务市场份额，实现企业的可持续进展和经济的不断增长，提升企业的综合经营实力和核心竞争力，实现股东、社会和职员价值的最大化。 都市燃气业务要实现深圳市场的不断做大、做强，同时通过参与企业改制、管道燃气专营权竞争等多种手段进入异地都市燃气市场的经营。“十一·五”规划期间，燃气集团还将通过股权出让、资产置换等多种资本运作方式逐步退出与燃气无关的业务经营，实现业务经营向都市燃气运营集中。 资本运作在实现业务向燃气主业集中、主业不断做强的目标下，需要同时注意资本运作的成本，在“十一·五”规划期间实现融资成本的不断降低。资本运作成本需要从融资成本和项目运作成本两个方面来考虑。 对燃气集团来讲，目前的资金来源要紧是银行贷款和企业经营积存，深圳燃气需要进一步拓宽融资渠道，利用银行贷款、企业积存、股权融资、债权融资、项目融资等多种方式来满足企业经营及项目拓展的资金需求。 不同的融资方式其资金来源、资金特点、融资成本等都有所
第一讲 投资的基本概念
第一讲投资的基本概念 投资的含义 投资是一种经济行为: 相同的经济行为是: 1人们在时间跨度上根据自身的偏好安排过去,现在和将来的消费结构,并使得在这种消费结构安排下的当期和预期效用最大化. 2投资本质上是一种对当期消费的延迟行为. 怎样来理解投资的这种延迟行为? 从典型的经济人角度来看,国家、家庭、个人都在进行者不同种类但本质相同的投资. 例子:从国家的经常帐户和资本帐户的结构以及两者之间的关系来看,外汇储备实质上是一国放弃当期消费,而以某些外汇资产形式持有的一种投资品. 家庭储蓄,本质上是家庭通过跨期消费结构的合理安排,从而保证耐用消费品、家庭医疗计划以及子女教育等多期支出的一种投资活动. 个人的学习计划,从经济资源角度来看,是放弃当期消费而对人力资本的投资,从而期望将来获得更多的效用满足;从时间预算决策来看,学习是放弃当期的闲暇,以期望将来获得更高品质的闲暇和选择的自由. 怎样来理解投资的这种延迟行为? 从投资产品来看投资延迟消费的本质例子:养老基金就是一种典型的延迟消费行为.当人们留存一部分收入直到退休时再支取,他们就是在延迟当期消费. 从一般性的人类行为来看: 例子,Gary Becher曾经支出,人类繁衍本身都可以看做是家庭中夫妇双方放弃当期的经济资源和闲暇消费,从而获得养儿育女的成就感和满足感. 中华民谚”养儿防老”,从延期消费的行为看,也是一种投资行为. 投资的定义投资就是为了获得可能的和不确定的未来而做出的确定的现在值的支出或牺牲.(美国投资学家威廉.夏普的定义) 本人的理解: 为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费。即:推迟消费而为了获得将来更多的消费。 投资的狭义含义 狭义的投资主要是购买国内外企业发行的股票和公司债券。通常是指为获取利润而投放资本于企业的行为,这也是国外的投资的含义. 在西方，投资一般是指间接投资，《投资学》一般都介绍如何计算股票和债券的收益、怎样估价风险和如何进行资产定价，帮助投资者选择获利最高的投资机会。 广义的投资含义 广义的投资概念既包括间接的股票、债券投资，也指购置和建造固定资产、购买和储备流动资产的经济活动，有时也用来指购置和建造固定资产、购买和储备流动资产包括股票等有价证券的资金. 在我国投资具有双重含义，既用来指特定的经济活动，又用来指特种资金。 投资的实质投资是以货币资金(或资本)垫付为特征的连续性活动,它不只是一次性的投
资本运作案例分析
资本运作案例分析：高盛收购双汇 2006年3月3日，漯河市国资委在北京产权交易所挂牌，将其持有的双汇集团100%股权对外转让，底价为10亿元。 双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总资产约60多亿元，2005年销售收入超过200亿元，净利润1.07亿元。另外，集团持有上市公司双汇发展35.715%股份，所持股份的市值达33.89亿元。 2006年4月26日，由美国高盛集团、鼎辉中国成长基金Ⅱ授权，代表上述两家公司参与投标的香港罗特克斯有限公司（高盛集团的一家子公司），以20.1亿元人民币中标双汇股权拍卖，获得双汇集团100%股权，间接持有双汇发展35.715%的股权。 根据挂牌信息，此次双汇集团股权转让要求受让者必须满足四个条件：资产规模超过500 亿元的国外资本、财务投资者、管理团队不变、税收留在当地。另外，双汇集团规定意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间接经营猪、牛、鸡、羊屠宰以及相关产业，也不得是这类企业大股东。闻讯，JP摩根、美国国际集团、新加坡淡马锡、高盛等国际资本展开了对双汇股权的激烈争夺。 从受让者条件来看，本来JP摩根是最有可能获胜的。相比早有准备的JP摩根，进入较晚的高盛赢面并不大。因为高盛在某些方面并不符合双汇受让者的要求：其一，高盛在2005年承销了双汇最大竞争对手南京雨润的IPO，并持有雨润13％的股份，而且在雨润董事会派驻了一名非执行董事，不符合竞标条件。其二，代表高盛和鼎辉的香港罗特克斯公司事实上并不符合双汇要求的管理资产500亿元的条件。但最后的胜出者却是罗特克斯，实在有点出乎外界的意料。 高盛和鼎辉能够最终胜出，其竞标之外的运作策略起到了至关重要的作用。按照他们的理解，以万隆为首的经营管理团队，在此次股权转让中拥有相当大的话语权。为此，高盛和鼎辉将