证券投资基础分析

第十二章证券投资基本分析

主要内容：宏观分析、中观的产业和区域分析、微观的企业环境和财务分析

重点内容：宏观经济状态、政策对证券市场的影响；投资行业与企业选择。

难点：理论与实践的衔接。

第一节宏观分析

证券投资中，对宏观经济的分析是相当重要的内容。因为证券投资对象受宏观经济的左右，证券业也直接受宏观经济因素的影响。

一、宏观经济变动与证券投资

1、宏观经济的主要指标

（1）国民生产总值（GNP）

GNP是一国或地区一定时期内所生产的最终产品的货币总价值。名义的GNP往往受物价上涨的影响，因而经济学上一般用价格指数来调整而得到实际的GNP。实际的GNP的升降就是经济周期，它是市场经济中普遍存在的一种现象。经济周期包括“扩张”和“衰退”两个主要阶段，其高峰被称为“繁荣”，其低谷被称为“萧条”，是两个重要的转折点。

（2）就业与失业

就业率（或低失业率）的高低变化反映了GNP与潜在的GNP之间的变化。高就业率是经济社会追求的一个重要目标。失业不仅是个经济问题，还是一个不容忽视的社会问题。

（3）通货膨胀

通货膨胀表现为用某种价格指数衡量的一般价格水平的上涨。分为温和的、严重的和恶性的通涨之分。通涨的经济影响主要表现为：一是收入和财富的再分配；二是扭曲不同商品相对价格和产量。

（4）对外经济政策

主要的目标是稳定的汇率和进出口大致平衡。

2、GNP变动对证券市场的影响

（1）持续、稳定、高速的GNP增长。此时，社会总供求协调增长，经济结构趋于合理，经济保持良好的发展势头。伴随经济增长，公司股息和红利不断增长，促使证券价格上扬；人们对经济发展的良好预期增加了对证券的需求；随着GNP的增长，国民收入和个人收入不断提高也增加了对证券的需求，推动价格上涨。

（2）高通涨下的GNP 增长。经济失衡状态下的增长，高通涨预示经济形式即将恶化，如不加以控制，可能导致“滞涨”。此时经济中的矛盾突出地表现出来，企业经营困难，居民收入降低，证券价格必然下跌。

（3）宏观调控下的GNP减速增长。

（4）转折性的GNP变动。

3、经济周期与股价变动

股票市场是经济的“晴雨表”。

4、通货膨胀对证券市场的影响。

二、宏观经济政策与证券投资

1、财政政策对证券市场的影响。

2、货币政策对证券市场的影响。

总体来说，松的货币政策会使证券价格上扬，反之，则下跌。

（1）为企业提供充足资金，利润上升，价格上扬；

（2）社会总需求扩大，刺激生产发展，居民收入提高，对证券需求增加，价格上扬；

（3）银行利率下降，部分资金从银行流入证券市场，同时证券必要收益下降，价格上扬；

（4）货币供应量的过度增加会引发通货膨胀。

具体的货币政策工具有特殊的影响：

（1）利率对证券市场的影响：

1）利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格下跌；

2）利率上升，经营风险加大，股票价格下跌；

3）利率上升，证券投资的机会成本加大，同时，投机者融资成本提高，证券价格下跌；

4）利率上升，吸引资金转向储蓄，证券价格下跌。

（2）公开市场业务影响

1）买卖国债直接影响债券市场；

2）增加或减少货币供应量的影响。

（3）汇率变动对证券市场的影响。如果汇率上升，则：

1）本币贬值，本国商品竞争力上升，出口型企业受益，价格上扬；

2）本币贬值，资本流出，证券市场需求减少，价格下跌；

3）本币表示的商品价格上涨，可能带动国内物价水平上涨，引发通货膨胀；

4）为保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，减少本币的供应量，证券价格下跌；

5）如果政府利用债市和汇市联动操作，即抛售外汇，回购国债，则债券价格上扬。

3、收入政策对证券市场的影响。

收入政策是国家为实现宏观调空目标和总任务在分配方面制定的原则和方针。具有更高层次的调节功能。规定财政、货币政策的作用方向和力度，最终通过财政、货币政策来实现。

第二节产业分析与区域分析

所谓产业，是指其产品在很大程度上具有可相互替代性从而相互处于一种彼此紧密联系状态的企业群体。在国民经济中，一些产业与GNP发展同步，另一些高于GNP，还有些则低于GNP的增长幅度。因而研究和了解产业的增长情况是相当重要的内容。产业的分类主要有：

（1）道·琼斯分类法。该分类使用时间比较长，是证券投资统计分析中最常用的分类方法之一。分为工业（包括采掘业、制造业和商业）、运输业（包括航空、铁路、汽运和航运业）、公用事业（包括电话、煤气、电力等）三类。

（2）标准产业分类法。根据企业所从事的主要活动来进行产业分类。

（3）上证指数分类法。分为工业、商业、地产业、公用事业、综合类五类。

（4）深圳指数分类法。分为工业、商业、金融业、地产业、公用事业、综合类六类。

一、产业的市场类型分析

产业的市场结构随产业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他的一些因素的变化而变化。一般分为以下四种：

（1）完全竞争。这些产业的企业只能获得平均利润。

（2）不完全竞争。这类产业内部存在着不同程度的、多种多样的竞争，从广告推销到新产品开发，从明朗的竞争到极端的竞争。行业利润率呈现不稳定性。

（3）寡头垄断。这类产业的企业规模相当大，一般情况下，企业间往往协调各自的利益而形成垄断组织，共同获取垄断利润。但受组织内部和外部企业的竞争，以及

替代产品的影响。

（4）完全垄断。包括政府垄断和私人垄断。产业特征为：与公众利益相关；投资额大；

享有专营权；受政府规章控制。企业收益稳定，风险较小。

四种类型的产业市场结构区别

二、产业的周期性分析

1、产业与经济周期

根据产业和经济周期之间的关系，分为以下四类：

1）增长性产业。其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关的产业。其增长主要依靠技术进步、新产品推动和更优质服务。

2）周期性产业。其运动直接与经济周期相关，同步变动的产业。

3）防御性产业。产品需求相对稳定，不受经济衰退影响的产业。

4）增长/周期性产业。既有增长的运动形态，又有周期性运动形态的产业。

2、产业的生命周期

产业的生命周期是指产业由成长到衰退的发展演变的过程。一般分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。