羊群效应在证券市场..

羊群效应在证券市场的影响

学生：王晓波指导老师：唐宗玲

摘要：羊群效应的含义，它在证券市场的表现及危害。

1.羊群效应在基金、股票等二级金融证券市场中的表现（其相关特征）和产生机制（主要为心理机

制）及危害（不仅对股民也对国家经济产生影响）。

2.如何合理的规避羊群效应，可以在政策上，权威及自身的等方面来做出一定的措施来避免其产生

和危害。

总结：在人类群体中充满了如同昆虫的趋光性般的群居性和从众性等特性。所以头羊效应是无法消除的，只有善于规避并更好的建立合理机制才是最佳。

关键字:羊群效应,证券市场

羊群效应(herd effect)是行为金融学的术语。指在一定时期内，当采取相同策略(买或卖)交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。羊群效应的分类主要有两种，一种是理性的羊群效应(rational herd effect)；另一种是非理性的羊群效应(irrational herd effect)。在金融市场上，羊群效应主要是指一种非理性的羊群效应，即金融市场的决策主体由于受其他相似决策人的影响而出现趋同的市场行为。在某些情况下，决策主体不是根据自己的判断做出决策，而根据社会舆论做出决策，是个体理性与集体非理性的矛盾综合，其根源在于决策信息的不足和市场机制的不完善。当前我国证券市场上盲目从众的羊群效应非常明显。本文通过其产生机制,表现利益及危害，得出投资者应认清当前经济形势，合理利用并进行理性投资，避免掉入羊群效应陷阱的启示.

一．羊群效应在证券市场的表现和产生机制及危害

羊群效应是行为金融学的术语。所谓的“羊群效应”也称“从众心理”。是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。它是指由于对信息不充分的和缺乏了解，投资者很难对市场未来的不确定性做出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。“羊群效应”是由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。而在证券市场上同样如此,只需在一定形势下有人带头跟进或抛售某只股票或基金,普通的散户自然像那群羊一样随之跟进或抛售.

（一）. 羊群效应的表现

我国股票市场个体投资者羊群行为具有以下特征：

A．我国股票市场个体投资者呈现出非常显著的羊群行为，并且卖方羊群行为强于买方羊群行为，时间因素对投资者羊群行为没有显著影响，投资者的羊群行为源于其内在的心理因素及并非真正了解市场而产生的盲从心理。

B．不同市场态势下，投资者都表现出显著的羊群效应，也就是无论投资者是风险偏好还是风险厌恶，都表现出显著的羊群效应。人们当然都希望赚钱,当市场转好时自然集体跟进,造成市场短期繁荣;而市场转差时也急于逃脱，争先恐后的抛售，造成市场下挫乃至崩溃。

C．股票收益率是影响投资者羊群行为的重要因素。交易当天股票上涨时，投资者表现出更强的羊群行为。投资者买方羊群行为在交易当天股票下跌时大于上涨时，而卖方羊群行为则相反。总体上卖方羊群行为大于买方羊群行为。买进时毕竟要考虑现金的留存以及对市场继续上涨的怀疑，而抛售时则担心万一慢一步抛出时，别人都已抛出导致价格一路下挫，造成血本无归。这和前面两条一样，都是没有了解市场没有合格的心理素质引发的。

D．股票规模是影响投资者羊群行为的另一重要因素。随着股票流通股本规模的减小，投资者羊群行为逐步增强，这与国外学者的研究具有相同的结论。

(1)羊群效应主要表现在三个阶段，即股票或基金的上涨阶段，下跌阶段和调整阶段。

在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股票，推动股价一路井喷。从06年开始，我国的证券市场就受宏观经济向好，企业利润大幅增,召开党的十七大，以及08年奥运会等诸多因素的影响，许多人对证券市场相当看好。因此股票和基金市场异常火爆，甚至股指一路井喷至六千多点.,认为股市黄金十年的大有人在。那时的股票消息大多带有正面色彩，比如某股票要停牌或加权除权了，都会有人拼命买进，认为这是股票要涨的迹象，群羊跟进买，造成这只股票疯长。

在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出。投资者集体溃逃。大家争相抛出股票或基金，割肉清仓。尤其是07年5月30号出台印花税从0.1%调高到0.3%之后，许多投资者仿佛发现了政府要打压股市的意图，疯狂地抛售股票。沪指数也由六千点狂泄，直到一千多点，就说明了人们的从众现象。同样，那时股票消息则大多带有负面色彩，万一某股票要停牌等消息，马上有人会抛出，认为会下跌。群羊跟进，造成这只股票狂跌。

在调整阶段，投资者多处是迷茫心态。对入市找不到方向，股市处于观望状态。一旦出现反转，投资者就会蜂拥而至，或者集体入市，或者集体逃离。

可见，在股市发展的三个阶段过程中，羊群效应相当明显。

（二）羊群效应的产生机制

它产生的方面自然很多,但心理机制主要表现在群众迷信权威，跟随大众希望获得安全感，及群体的互相影响。人与生俱来就有一种从众行为，比如去饭店吃饭，哪家人多就去哪家。这可能源于人的一种天生的群体意识。当自己掌握的信息并不多时，也许别人对这方面更了解，我们应该看看别人怎么做，并跟随他们采取行动。这样就会更安全，至少在心理层面上，能够使自己感觉到有安全感

(１).首先谈谈迷信权威, 所谓权威自然指的是专业投资机构（基金、QFII等）、证券分析师，和一些比较专业的个人投资者等等，也就是专业性的私自募集的基金,经常上电视报纸的股票评论专家,在大户室周围徘徊的资深股民或基民.而广大中小投资者存在的问题主要是两个方面：客观上信息不对称(他们整天关注市场走向而并非偶尔看一下指数或价格)，主观上专业知识(他们毕竟专业学习过,了解某些指数变动或资金流向的含义而并非只是会使用某种大众股票软件)、投资经验不足(他们可能是做过很多模拟测试,可能经过了大起大落,也可能是利用散户投资的资金锻炼出来的经验,而并非用自己的血汗钱稍稍投机一把可比)。这就容易导致他们在股票买卖上易听从小道消息，采取跟风行动，从而采取盲目的从众行为。在心理学上，这被称为信息影响。

专业的投资者往往能够对国家经济发展的大环境、整个证券市场发展的形势、上市公司的各种消息进行详细而深刻地分析，因而他们掌握的信息也是全面的。并能够在此基础上进行科学的市场交易。而中小投资者，由于他们进行股票买卖主要是作为一种副业，不可能把主要的精力都花在这上面，他们在信息掌握上就不充分。这就造成了信息上的不对称。同时，在专业知识、投资经验方面，中小投资者也是处于下风。很多人对股票了解甚少，只是听说别人炒股赚钱了，自己也就贸然进入了股市。这样在主客观方面的原因，造成了中小投资者往往是通过电视、报纸上财经评论员、证券分析师的建议，而采取行动。权威人士在这方面更有研究，他们之所以是专家，就是说明在这方面有专业的研究。我们更应该听他们的意见。于是迷信权威行动就开始形成了。这在心理学家米尔格拉姆所做的著名的服从实验中也得到验证：人们很尊重权威们提出的看法，然后会对这些看法提出近乎迷信的信任感，并把这种对权威的信心转移到自己的无决断中去（这些判断也是在权威的观点的基础上得出的）。

(2). 投资者本身并非完全理性的，由于其本身的知识底蕴或社会经历等因素使得投资者本身行为和思想的不成熟。不可能采取完全理性的行动。而他们又都处在相互影响的投资群体中，通过群体的力量，推动羊群效应不断地放大。

社会心理学家研究表明，在群体活动中，容易出现去个体化倾向，即个体的自我意识变弱，更倾向于采取与集体一致的行动。同时搭便车行动应运而生：既然那么多的专业研究人员和投资者在研究股价，并且对其表现给予了肯定，那么还有必要浪费时间试图找出合理价格吗？因此，人人都认为，其他细心的投资者已经研究过该股股价了，所以干脆学他们的：买进！同时，受到群体极化的影响，即群体会做出比单独个体行动时，更加趋向极端的行动。这样在投资市场的中小投资者们就会形成一股整体合力，推动股价或者突破巅峰，或者跌入谷底。这就是群体非理性从众行为的结果.

(3) 从众行为产生的另一个重要心理因素在于为了获得安全感。也许一个投资者能够对市场做出他自己独立的判断，但当大部分人都看涨股票时，而他自己的判断是看跌时，在他内心的冲突就会产生了。当不与集体保持一致时，个体内心不安就会产生冲突。在这种情况下，很多人都会改变自己的观点。采取与大部分人一致的行动，买入股票。以缓解内心的不安和冲突，从而拥有安全感。这被叫做与群体保持一致的规范影响。与群体保持一致会使人们特别容易获得证实自己的决策是正确的解释。同时，心理学家“阿什”所做的著名的阿什实验也得出这种结论：人们普遍认为，当大部分人都做出相同判断时，那么差不多可以肯定，他们是正确的。在社会心理学上，这种为获得安全感而保持与大众一致的行为被称为规范影响。

（三）.羊群效应在证券市场的危害

分析羊群效应产生的影响，在这里主要谈它的危害，才能更好地认识它，为广大中小投资者在股市操作中提供有益启示。

如前文所述，投资股票或基金羊群效应会促进证券价格迅速变动，但是这种变动缺乏内在的稳定机制以保证价格变动的结果与证券的正常价格相一致。其结果有可能是造成某种证券价格非正常地过度上升，或者是某种证券价格非正常地过度下跌。同时，投资者的羊群效应有可能使得不正确的信息在更大范围内传播或者某些投资者的不正确的投资决策在更大范围内受到效仿，最终影响到整个市场。更为重要的是，如果众多的投资者共同卖出大量价格不断下跌的证券，会对整个市场信心产生严重打击，甚至引起证券市场的崩溃。这一点在5.30事件后的持续下跌,跌至年前一千多点中得到血淋淋的教训.

尤其我国的证券市场尚未成熟,结合我国的国情,很多的股指的股价的上涨或下挫，均由政策所引发.就像07年的防止金融泡沫控制资金流,打压的股指暴跌`股价猛降`股民深套,而又向年初的开放资金流大力扶持国内企业扩大内需,使得股指从一千

多点盘升至三千多点,部分股价也趋向正常,某些股民也已经解套，甚至盈余.尤其我国人口基数太高,光股票和基金的帐号就有一亿多.在羊群效应的从众心理下,这些投资

者也就是那些“盲从的羊”发挥的威力是叹为观止的. 股市一旦暴跌，将会造成的许多不利的影响。股民将遭到惨重损失，并引发一系列社会问题。有人搞抵押贷款炒股、卖房炒股、典当炒股，还有人把养老、保险的钱都拿出来炒股。一旦暴跌，许多人将由此负债，生活环境也将恶化，有人可能因此而做出违法犯罪的活动。这终将扰乱社会秩序，不利于我们社会主义现代化的建设和人民群众的生活。

股市的暴涨暴跌也将对我国经济造成严重损害。它将严重损害经济的发展，造成投资、消费低迷。我国现在正处在全面建设小康社会的重要阶段，虽然最近这些年，我们的经济实力日趋上升，国家综合实力日趋增强。但经济是命脉，一旦股市暴跌将会影响到人们的心理预期，造成投资低迷，社会消费缺乏动力，而出口也将会产生极大的危害。这样，对我国经济将造成致命的伤害。日本股市泡沫破灭后，经济长达十年停滞不前就是最好的例证。因而有必要对当前中小投资者的盲目从众现象进行深刻地心理分析。以投资股票或基金为代表的投资者的羊群效应对于证券市场的价格变动会产生一定的影响。尤其在我国市场规模相对较小或者所投资的股票市值较小且并非成熟的情况下表现尤为突出。

二．如何在证券市场中规避羊群效应

投资股票或基金的羊群效应也有可能使证券市场的价格变得更加不稳定，易对证券市场产生非稳定性影响。

（一）政策上的因素，政策上应该增加更多更合理的法律法规来避免“羊群效应”，使市场更加稳定。

我国有关证券投资的法律法规建设还很不足，目前关于投资的法规仅有《证券法》等，缺乏专门的《投资法》对于机构投资者的行为进行有效的监管和约束，对投资者的利益进行保护。同时应时刻注意市场走向和政策变动，每天的新闻是不能放过的，尤其是CCTV2经济频道更有时是政策的风向标。里面的不仅是访谈类节目还是要闻报道都是避免政策风险的必要信息。

政府机构最好也必须加快法律法规的建设，尽快颁布《投资法》之类的法律法规，脱离现在“政策市”的局面，注重保护投资者的利益，使市场更加趋向稳定，尽量避免“羊群效应”的产生。加快金融市场的建设，多加发展指数期货等多种金融工具，为投资者开拓更广阔的投资空间。加快建立证券行业内监管体制与评级机制，促进自身良性发展。公开信息披露，注重教育投资者等措施。

（二）迷信权威方面等因素，股评家等权威应该增加自己的知识，不应该对市场胡乱猜测，更不能做某些市场黑幕的代言人。

在现今证券市场是很多人投资理财的首选目标而并非像以前那样只是买国库券和存银行.如今可以说是上至八十老翁下至十几岁的少年,都有在股市或基金市场进行一

定的涉猎和投资.我国的证券市场尚未成熟,投资者也很多都只是听闻他人说,证券市

场能在短期内大量获利,并未真正了解市场的风险和收益的关系.也并未真正懂得如何在市场中获得正确信息,做出正确评估和措施,仅仅只是盲从他人.

对于证券业的监管很不完善,而且业内的内部竞争尚不激烈。我国目前缺乏如境外“投资机构同业公会”一类的同业协会或自律监管机构，因此除了政府监管，尚无行业层次的监管机构。同时我国也缺乏相应的评级机制，对其资质进行审核，以促使形成竞争，并有助于投资者甄别。

那些权威更应该增加自身的知识，保持自己的职业操守。不能仅凭一时之灵感对市场妄加揣测，应该在各种信息中参照大量理论和自己多年的经验选择最稳妥的方案。尤其不能为了自身利益而不顾职业道德，成为那些市场黑幕中的超级大户或某些机构的代言人

（三）投资者本身的因素，应该多加注重学习知识积累经验和保持良好心态。

投资者大多没有经过专业的学习相关的知识，其知识底蕴相当不足。也没有进行大量实验性试操作，其意识不高，尤其是风险意识不高。只有在明白入市是面临大量风险才能获得收益的前提下，才能真正面对市场的挑战。作为不成熟投资者，其心态也尚未完全适应市场，只有注重自己的文化学习，多买一些关于证券市场操作和相关法律法规的书籍来不断充实自己，也可以在有些网上模拟软件上进行试操作增加自己的经验，多参考他人的操作方法，把握深层次的知识，做到合理的买进抛出，而并非在市场中胡冲乱撞。调整自己的心理状态，不能急于求成，更不能奢望一夜暴富，尤其注重风险意识，要对利益与风险并存理念的深刻把握。只有自己将剩余的闲钱投进多个投资项目，而并非把所有鸡蛋放在一个篮子里，还能以良好的心态去看待数字的涨跌，而并非心急火燎的追高杀跌，才是上佳投资行为。

投资者结合自身的投资目标、风险承受度等因素，设定获利点和止损点，同时控制自己情绪来面对各种起落，加强个人“戒急用忍”能力，这样才能顺利达成投资目标。因为有些风险是无法避免的，如市场周期性风险，市场景气与产业周期起伏的风险。设定获利点可以提醒您投资目标已经达到，避免陷入人性贪婪的弱点，最终反而错失赎回时机，使获利缩水。设定止损点则可以锁定您的投资风险，以避免可能产生的更大损失。设定获利点和止损点的参考依据很多，一般而言，投资人可以结合自身的风险承受度、获利期望值、目前所处年龄阶段、家庭经济状况以及所在的市场特征加以考虑，同时定期检查投资回报情况，这样才能找出最适合自己投资组合的获利及止损区间。

最后我不得不提出在人类群体中充满了如同昆虫的趋光性般的群居性和从众性等特性。所以头羊效应是无法消除的，只有善于规避羊群效应并更好的建立合理机制才是最佳。每次股市大跌或者某只股票的股价格大跌时，都会出现“羊群效应”：一看到别人都在卖，投资者会不顾一切、不问任何原因就条件反射式地卖，这就是人的心理和人性的自然反映。这时，首先出现在他脑海中的，不是理性，而是一种自然的条件反射。人的主观情绪结构，就是先是由情绪支配，再由理性支配的。过去，所有的理论都假设人是理性的，所有的事情都按照利益最大化来分析，实际上是根本错误的。尽管估值、成长等理论都非常有用，但股市在相当大的程度上也是心理博弈。巴菲特说的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”就是心理博弈。投资者盲目从众的羊群效

应，在股市一片大好的时候，可能会表现出其好的一面。但是，一旦股市崩盘，将会产生难以估量的后果。我国股市向来有“政策市”这一说法，中国要健全社会主义市场经济，将会采用更多的市场调控的手段，而不会像以前一样采用较多的行政手段来调控股市。因此，“政策市”也将离我们越来越远。比如国家央行连续的加息、降息和上调或下调银行存款准备金利率政策，证监会发布的教育投资者对自己的投资行为负责的通告等，都说明政府认为股市存在的一定的风险。另外很多人还存在着侥幸心理，“击鼓传花”自己不会接到最后一棒，依然痴迷在股市中。这也是盲目从众的表现，问题是当大部分人都这样想时，最后会是谁接到最后的一棒呢。

政府希望我们的股市平稳的上涨，而不是暴涨暴跌。广大投资者则能够分享到我国经济增长，所带来的成果。

羊群效应有理性与非理性之分，理性的行为有利于加快证券的发现速度，维护市场稳定；而非理性行为则加剧了市场的动荡。当前我国证券市场上所出现的羊群效应则为非理性行为。中小投资者在股票市场上处于劣势地位，对信息掌握的可能并不充分，专业知识、防风险经验意识也并不多，最重要的是在从事股票或基金交易活动中要记住：市场有风险，入市须谨慎。投资者要对自己的投资行为负责。

参考文献：

1)https://www.360docs.net/doc/b616302735.html,

2)https://www.360docs.net/doc/b616302735.html,

3)https://www.360docs.net/doc/b616302735.html,