理性预期的利率理论

理性预期理论概述

?理性预期理论建立在有效市场假说基础上。

?有效市场假说的基本内容：

?证券价格和利率反映全部可用信息，市场根据这些信息建立未来价格和利率的预期；

?证券价格和利率的变化只与未预期的信息相联系；

?不同时期的价格或利率之间不具有相关性；

理性预期理论概述

?市场参与者（企业或个人）是理性的，他们以利润最大化为行为目标；

?他们可以根据市场信息合理地形成价格和利率的预测。

他们不可能产生系统性的预测错误，而且对过去的预期错误可以很快地纠正。

?市场中不存在未利用的盈利机会；

?金融交易和储藏的成本极小，信息成本微不足道；

?关于未来证券价格和利率的预期是理性地和有效率地形成的。

理性预期理论与均衡利率

?在有效市场假设下，利率由预期的可贷资金供给和预期的可贷资金需求在均衡条件下决定；

?任何偏离均衡水平的利率，在投机和套利活动的作用下会很快得到消除。

?旧信息不会影响今天利率，只有当新的和未预期信息出现时，利率才发生变化。

?在没有新信息的条件下，对下期利率的最佳预期就是当前利率。

理性预期理论与均衡利率

?可贷资金供给和需求不但反映计划的可贷资金供给和需求，而且还包括预期的可贷资金供给和需求。

理性预期理论的应用

?根据理性预期理论，利率水平及其变化受到公众预期的影响。

?如果理性预期理论是正确的，政策制定者面临重大机遇和挑战。

?理性预期利率理论可以广泛应用于套利活动。

理性预期理论的应用

理性预期理论的局限性

?现实世界的某些特征似乎与理性预期理论相矛盾

?有关贷款和证券定价信息的搜集与分析成本并不总是微不足道；

?理性预期在大宗交易和竞争性市场可能存在，但在另外一些市场不太相符，如消费者信贷市场；

?某些当期利率和价格可能与过去的利率和价格存在联系，如短期证券利率，表明市场参与者并不总是理性的；

?关于市场参与者如何形成预期是未知的知识。

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任保平《宏观经济学》习题详解(第10章预期理论)

任保平《宏观经济学》第十章预期理论课后习题详解跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。 1．凯恩斯主义、货币主义和理性预期学派是如何解释失业与通货膨胀之间关系的？围绕菲利普斯曲线的争论，它们对宏观经济政策效用的分歧何在？答：（1）凯恩斯主义、货币主义和理性预期学派对失业和通货膨胀的解释 ①凯恩斯认为，在未实现充分就业，即资源闲置的情况下，总需求的增加只会使国民收入增加，而不会引起价格水平上升。这也就是说，在未实现充分就业的情况下，不会发生通货膨胀。在充分就业实现，即资源得到充分利用之后，总需求的增加无法使国民收入增加，而只会引起价格上升。这也就是说，在发生了通货膨胀时，一定已经实现了充分就业。凯恩斯主义认为，菲利普斯曲线是对通货膨胀率和失业率之间关系的理论解释，该曲线表明，通货膨胀和失业率之间具有替代关系；通货膨胀越高，则失业率越低；通货膨胀率越低，失业率则越高。 ②货币主义者在解释菲利普斯曲线时引入了预期的因素。他们所用的预期概念是适应性预期，即人们根据过去的经验来形成并调整对未来的预期。他们根据适应性预期，把菲利普斯曲线分为短期菲利普斯曲线与长期菲利普斯曲线。在短期中，人们来不及调整通货膨胀预期，预期的通货膨胀率可能低于以后实际发生的通货膨胀率，人们实际得到的工资可能小于先前预期的实际工资，从而使实际利润增加，刺激了投资，增加就业，失业率下降。在此前提下，通货膨胀率与失业率之间存在交替关系。在长期中，人们将根据实际发生的情况不断地调整自己的预期。人们预期的通货膨胀率与实际发生的通货膨胀率迟早会一致。这时人们要求增加名义工资，使实际工资不变，从而通货膨胀就不会起到减少失业的作用。这时菲利普斯曲线是一条垂线。表明失业率与通货膨胀率之间不存在交替关系。而且，在长期中，经济中能实现充分就业，失业率是自然失业率。 ③理性预期学派所采用的预期概念不是适应性预期，而是理性预期。理性预期是合乎理性的预期，其特征是预期值与以后发生的实际值一致的。在这种预期假设下，短期中也不可能有预期的通货膨胀率低于以后实际发生的通货膨胀率的情况，即无论在短期或长期中，预期的通货膨胀率与实际发生的通货膨胀率总是一致的，从而也就无法以通货膨胀为代价来降低失业率。所以，在短期或长期中，菲利普斯曲线都是一条从自然失业率出发的垂线，即失业率与通货膨胀率之间不存在交替关系。（2）凯恩斯主义、货币主义和理性预期学派对宏观经济政策效用的分歧凯恩斯主义认为，无论在短期与长期中，失业率与通货膨胀率都存在关系，从而认为宏观经济政策在短期与长期中都是有效的；货币主义认为，短期中失业率与通货膨胀率存在交替关系，而长期中不存在这种关系，从而认为宏观宏观经济政策只在短期中有效，而在长期中无效；理性预期学派认为，无论在短期或长期中，失业率与通货膨胀率都没有交替关系，因此，宏观经济政策都是无效的。

利息理论第三章课后答案

《金融数学》课后习题参考答案第三章收益率 1、某现金流为：元，元，元，元，求该现金流的收益率。解：由题意得： 2、某投资者第一年末投资7000元，第二年末投资1000元，而在第一、三年末分别收回4000元和5500元，计算利率为0.09及0.1时的现金流现值，并计算该现金流的内部收益率。解：由题意得：当时，当时，令3、某项贷款1000元，每年计息4次的年名义利率为12%，若第一年后还款400元，第5年后还款800元，余下部分在第7年后还清，计算最后一次还款额。解：由题意得： 4、甲获得100000元保险金，若他用这笔保险金购买10年期期末付年金，每年可得15380元，若购买20年期期末付年金，则每年可得10720元，这两种年金基于相同的利率，计算。 3000o o =11000o =12000I =24000I =2001122()()()0O I O I v O I v -+-+-=23000100040000 v v --=41 33 v i ?= ?=23 (0)[(47) 5.5]1000V v v v =--+?0.09i =(0)75.05V =0.1i =(0)57.85V =-(0)00.8350.198 V v i =?=?=4 0.121(10.88854 i v +=+ ?=571000400800657.86 v pv p =++?=i i

解：由题意得： 5、某投资基金按积累，，在时刻0基金中有10 万元，在时刻1基金中有11万元，一年中只有2次现金流，第一次在时刻0.25时投入15000元，第二次在时刻0.75时收回2万元，计算k 。解：由题意得： 6、某投资业务中，直接投资的利率为8%，投资所得利息的再投资利率为4%，某人为在第10年末获得本息和1万元，采取每年末投资相等的一笔款项，共10年，求证每年投资的款项为：。证明： 7.某投资人每年初在银行存款1000元，共5年，存款利率为5%，存款所得利息的再投资利率为4%，证明：V （11）=1250（。V(11)=1000[5(1+0.05)+0.05(Is) 8.甲年初投资2000元，年利率为 17%，每年末收回利息，各年收回的利息按某一利率又投资出去，至第10 年末，共得投资本息和 1(1)t k t k δ= +-01t ≤≤1 01(1)1k dt t k e k +-?=+10.251(1)10.75k t k e k +-?=+1 0.751(1)10.25k t k e k +-?=+?10000(1)15000(10.75)20000(10.25)1100000.141176 k k k k +++-+=?=100.0410000210 s -104%41100.041010000 (())((108%104%210 n j n j s n s p n i Is p n i p p j s - --+=+=+? =?=-0.04110.0461s s --）5 0.04][10.0560.04] S +50.045 1000[5.250.050.0560.04] 0.04 S S -=+? +08688.010720153802010=?=i a a i i

基于利率平价理论分析

基于利率平价理论分析人民币汇率的变动摘要：利率平价理论是关于即期汇率、远期汇率与利差之间关系的理论，主要考察其相互影响。本文选取了2013年258份样本数据，基于利率平价理论探讨了人民币汇率的变动趋势。根据实证研究的结果得出，利率平价理论在我国是适用的。但由于我国利率制度及国际资本流动管制等原因表现相对欠缺，本文根据对P值的研究得出人民币确实存在升值压力的结论并对此给出了建议。关键词：利率平价理论人民币汇率实证分析施美作者简介：施美，现任中兴通讯集团财务有限公司企业文化经理。 2005年7月我国宣布改革人民币汇率形成机制之前，已有很多学者对利率平价理论的适用性进行了研究，他们的结论大多表明利率平价理论在我国的拟合性较差。随着我国经济政策的调整，这一拟合性在不断提高。从目前对各国研究的实证结果来看，利率平价理论在市场化程度较高的经济体中和长期波动水平上更有解释力。中国经济近几十年高速发展，开放程度稳步提升，贸易顺差持续增长，人民币汇率问题再次成为市场关注的焦点。一、绪论（一）利率平价理论述评利率平价是公认的解释和预测汇率与利率关系的优秀模型，能较好地解释发达国家间汇率变化规律，也基本上反映了现代经济条件下汇率决定的因素和国际市场汇率波动特点。古典利率平价理论由凯恩斯首次提出，由艾因齐格进一步发展为动态理论。其基础假设是：1）国际间资本具有完全流动性；2）有组织的、高效率的即期与远期外汇市场，交易成本足够小；3）汇率自由浮动；4）有效市场；5）套利资金规模无限。现代利率平价理论与古典理论主要差别在于，它认为套利者对远期外汇的超额需求不具有完全弹性，同时受到套利者贸易商、投资者和中央银行多方参与者的影响——也就是说远期汇率不仅与利差和即期汇率有关，也与预期即期汇率有关。现代利率平价理论在发展中，通过放宽传统假设得到交易成本不为零条件与套利资本有限条件下的模型。修正后的现代利率平价理论较传统理论纳入更多现实因素，为定量分析提供了更精确的理论依据，也更为符合我国现实情况。（二）国内文献研究回顾张萍（1996）认为在现行的金融体制下，利率平价在中国有特殊的表现形式。这一形式反映国内金融运行机制在计划经济行政管制模式向金融自由化迈进的过程中，汇率、利率与资本流动之间不协调的关系。杜金珉和郑凌云（2001）认为现阶段利率平价理论很难直接而有效地适用于决定人民币汇率，主要原因是现实情况难以满足利率平价理论的多数假设。郑春梅和肖琼（2006）通过实证分析和论证得出，利率平价理论在中国并不成立，人民币利率上调不会导致本币的升值压力。

新版《金融理论与实务》第十二章讲义

第十二章货币供给与货币需求一、复习建议本章是宏观金融理论的开篇，是介绍货币政策的基本内容、基础理论，是金融理论与实务的重要章节之一。本章内容较多，考点也很多。建议学员在掌握基本概念和理论体系的基础上，全面复习，尤其注意其中的理论严格和逻辑分析体系。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、简答题、计算题以及论述题。二、本章重要知识点第一节货币需求一、货币需求的含义与分析角度 (一)货币需求的含义 ★ 我们可以将“货币需求”界定为在一定的资源（如财富拥有额、收入、国民生产总值等）制约条件下，微观经济主体和宏观经济运行对执行交易媒介和资产职能的货币产生的总需求。理解货币需求的含义时，要注意把握以下两点： 1 货币需求是一种能力与愿望的统一体只有同时满足两个基本条件才能形成货币需求：一是必须有能力获得或持有货币；二是必须愿意以货币形式保有其资产。 2 现实中的货币需求不仅仅是指对现金的需求，也包括了对存款货币的需求（二）货币需求分析的宏观与微观视角当强调货币的交易媒介职能时，往往从宏观视角对货币需求进行分析。交易动机当强调货币的资产职能时，通常从微观视角对货币需求进行分析。这种视角从社会经济微观个体出发，分析各经济主体（个人、企业等）的持币动机和持币行为，研究一个经济主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，所需要持有的货币量。 (三）名义货币需求与实际货币需求名义货币需求是指个人、家庭、企业等经济主体或整个社会在一定时点所实际持有的货币数量，实际货币需求则是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的货币余额，它等于名义货币需求除以物价水平。名义货币需求与实际货币需求的根本区别，在于实际货币需求剔除了物价变动的影响，而名义货币需求没有。二、货币需求理论的发展 ★★ （一）马克思的货币需求理论马克思的货币需求理论集中反映在其货币必要量公式中。

刘占国《利息理论》第三章习题详解

第三章收益率 2.解：234000 1.120000.93382?-?= 3.解：237000100040005500(0)v v v v v --++= 1 1 0.090.11.09 1.1i v i v ====时，；时，令(0)0v v i =?及 7.解：81.516.510(1)11.995%x x i i ??=+?= 8.解：11100.250.751(1)1(1)1(1)100000150002000011000k k k dt dt dt t k t k t k e e e +-+-+-???+-= 解得：0.14117k = 10.解： 560.0450.04610001.04550.04s i i s -??++ ?? ? 13.解：50000068000060000500055000A B I ===-=，， 29.78%I i A B I =≈+- 14.解：()11144320000112%5000180001112%196104B i -??????=?++?+ -?+-?= ? ????????? 15. 解：1212121k t dt t e k ++?=?= 书后答案是1k =，不知我对它对。 16.解：80285% 1.0512dt j e ????=+ ?? ? 17.解：10654310000 1.04 1.05 1.04 1.05 1.04 1.04 1.0410000k k k k ?----= 19.解：(1)()()2 10001100012200i i +++= 解得： 6.52%i = (2)()2120022001100012001000 i ?=++ 解得：9.54%i = 20.解：()30300.04200.04200.04210000 1.04k s s ks k -+=??= ()10100.0410888100001 4.4%ks i i +=?+?= 1 2 3 4 5 6 7 8 10 9 1 1 1 1 1 i 2i 3i 4i 5i 5i 5i 5i 5i 5i 本金利息

如何理解利率平价理论(uncovered)中利率和汇率的关系

如何理解利率平价理论（uncovered）中利率和汇率的关系？【周召的回答(6票)】: 在汇率不管制的情况下，利率高的国家远期不贬值才见鬼了呢利率高，外汇流入增加，根据供求，本币即期汇率当然走高，但远期游资热钱总要撤离的吧?那么在未来的某个时间，一定会有大量的本币遭到抛售，在这种预期下本币的远期汇率当然要下降，即贬值。这涉及到一个外汇掉期抵补套利的问题。以天朝为例，想想看，如果中国资本项不是管制的，外资进出自由，特别是在国外量化宽松利率降无可降的情况下，而国内利率又高涨，肯定会有大量的游资想进入中国，而中国过去8年来又处于汇率上升通道，也就是说，理论上就可以从国外借便宜的钱来中国赚高利息，然后人民币又在升值，远期汇率上升撤出中国时汇率又升了又可以赚一道，赤裸裸地套利。【runzeZheng的回答(15票)】: 很好的问题。汇率和利率的几个平价关系理论和假说很复杂，一般只有抛补的(Covered)利率平价才是成立的。未抛补的(Uncovered)利率平价其实是一个假说，而且实际上很少成立。 1. 先解释“未抛补利率平价假说” Uncovered Interest Rate

Parity Hypothesis 未抛补利率平价假说可以表示为：其中表示某期限的外国利率，表示某期限的本国利率；表示1元本币能兑换多少外币，上升表示1元本币能换到的外币增加了、也就是外币贬值，上标e表示预期未来的情况，而表示在式子中对应的利率到期时，即期汇率的变化百分比。恰如题主所问：假如外币利率高，未抛补利率平价岂不是告诉我们外币未来要贬值（注意是未来要贬值，贬值的时间=利率的期限）？是的，的确如此，否则有超额报酬！假设现在即期利率是1本币=100外币；一年期外国利率 =4%，一年期本国利率

罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论)【圣才出品

第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论一、选择题下列哪个不是CAPM 的假设？（） A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大 B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动 C．资产收益率满足多因子模型 D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C 【解析】套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：()()()() 123123K F F F F F K R R R R βR R βR R βR R β=+-+-+-++- 式中，β1代表关于第一个因素的贝塔系数，β2代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。二、简答题 1．请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。答：（1）系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持

有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。非系统风险，亦称“可分散风险”或“特别风险”，是指那些通过资产组合就可以消除掉的风险，是公司特有风险，例如某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险是通过多样化投资可被分散的风险。多样化投资之所以可以分散风险，是因为在市场经济条件下，投资的收益现值是随着收益风险和收益折现率的变化而变化的。从事多样化投资时，一种投资的收益现值减少可由另一种投资的收益现值增加来弥补。但是，应当注意：多样化投资分散风险的程度与证券的相关性有关。可分散风险只与个别企业或少数企业相联系，是由每个企业自身的经营变化和财务变化所决定的，并不对大多数企业产生普遍的影响。可分散风险（即非系统风险）由经营风险和财务风险组成。（2）投资组合风险图示证券组合中包含证券的数量与证券组合系统风险和非系统风险之间的关系可以通过图12-1表示出来：证券组合包含证券的数量与证券组合非系统性风险存在反向关系，和系统性风险无关。

金融学形考参考答案第十二章

第十二章 1．通货-存款比率主要取决于（）。 A. 商业银行的行为 B. 公众的行为 C. 政府的行为 D. 货币当局的行为知识点提示: 货币乘数及其影响因素。参见教材本章第二节。答案是：公众的行为2．当发生“流动性陷阱”极端情况时，利率水平低到不能再低，就会出现（）的现象。 A. 投机性货币需求无限大 B. 预防性货币需求无限大 C. 交易性货币需求无限大 D. 货币总需求反而减少知识点提示: 凯恩斯的货币需求理论。参见教材本章第一节。答案是：投机性货币需求无限大 3．基础货币主要由（）构成。 A. 流通中现金和企业单位库存现金 B. 存款货币和存款准备金 C. 流通中现金和原始存款 D. 流通中现金和存款准备金知识点提示: 中央银行与基础货币供给。参见教材本章第二节。正确答案是：流通中现金和存款准备金 4．（）是通货膨胀的社会经济效应。 A. 强制储蓄 B. 失业增加 C. 经济衰退 D. 投资成本升高知识点提示: 通货紧缩的社会经济效应。参见教材本章第三节。正确答案是：强制储蓄5．在货币供给的基本模型Ms=mB中，m代表（）。 A. 货币供给量 B. 基础货币 C. 货币乘数

D. 派生存款知识点提示: 货币供给的基本模型。参见教材本章第二节。正确答案是：货币乘数 6．商业银行创造存款货币的主要制约因素是（）。 A. 汇率 B. 利率 C. 法定存款准备金率 D. 提现率（现金漏损率） E. 超额准备金率知识点提示: 商业银行与存款货币创造。参见教材本章第二节。正确答案是：法定存款准备金率, 提现率（现金漏损率）, 超额准备金率 7．从宏观角度研究货币需求的有（）。 A. 马克思的货币需求理论 B. 凯恩斯的货币需求理论 C. 剑桥方程式 D. 交易方程式 E. 弗里德曼的货币需求理论知识点提示: 货币需求的主要理论解说。参见教材本章第一节。正确答案是：马克思的货币需求理论, 交易方程式 8．下列属于基础货币投放渠道的有（）。 A. 央行购买办公楼 B. 央行购买外汇、黄金 C. 央行购买政府债券 D. 央行向商业银行提供再贷款和再贴现 E. 央行购买金融债券知识点提示: 基础货币的收放渠道与方式。参见教材本章第二节。正确答案是：央行购买外汇、黄金, 央行购买政府债券, 央行向商业银行提供再贷款和再贴现, 央行购买金融债券9 凯恩斯货币需求理论认为（）。 A. 交易性货币需求是收入的增函数 B. 交易性货币需求是收入的减函数 C. 投机性货币需求是利率的减函数

新利息理论教案第3章

第3章：变额年金本课程第2章讨论的都是等额支付的年金问题。本章将讨论年金不相等的情况。如果每次支付的金额没有任何变化规律，那么只好分别计算每次付款的现值与终值，然后将其相加求得年金的现值与终值。但某些变额年金仍然是有规律可循的，本节将讨论这方面的年金。第3.1节：递增年金本节内容： 3.1.1期末付递增年金假设第一期末支付1元，第二期末支付2元，…，第n 期末支付n 元，那么这项年金就是按算术级数递增的。一、年金现值 () n Ia 如果用()n Ia 表示其现值，则有 2323...() n n v v v nv Ia =++++ （1）公式推导过程：上式两边同乘（1+i ） 21 (1)123...()n n i v v nv Ia -+=++++ 用第二式减去第一式 231(1...)()n n n i v v v v nv Ia -=+++++- n n nv a =- 所以： () n Ia n n nv i a -= （2）公式的另一种推导思路（略）二、年金终值 () n Is 1(1) (1)()() n n n n n s n s n i Ia i i Is +--+=+= = 三、例题例1、一项20年期的递增年金，在第1年末支付65元，第2年末支付70元，第3年末支付75元，以此类推，最后一次支付发生在第20年末，假设年实际利率为6%，求此项年金在时刻零的现值。解：最后一次支付的金额应该为65195160+?=元。将此年金分解成一项每

年末支付60元的等额年金和一项第1年末支付5，每年递增5元的递增年金。这时：上述年金的现值为：20 20 51181.70 () 60Ia a += 例2、一项递增年金，第1年末支付300元，第2年末支付320元，第3年末支付340元，以此类推，直到最后一次支付600元，假设年实际利率为5%，试计算此项年金在最后一次支付时刻的终值。解：支付金额每次递增20元，因为6003001520=+?，所以一共支付了16次。最后一次支付发生在第16年末。将此年金分解成一项每年末支付280元的等额年金和一项第1年末支付20，每年递增20元的递增年金。这时：上述年金的终值为：16 16 2010160.25 ()280Is s += 3.1.2 期初付递增年金假设第一期初支付1元，第二期初支付2元，…，第n 期初支付n 元，那么这项年金就是按算术级数递增的。一、年金现值如果用 () n Ia 表示其年金现值，则有 () n Ia (1)()n n n nv i Ia d a -=+= 二、年金终值如果用 () n Is 表示年金现值，则有 1(1) (1)()() n n n n s n s n i Is d d Is +--+=+= = 三、永续年金当n 趋于无穷大时： ()Ia ∞111(1)di i i ==+ ()Ia ∞22 11(1)d i ==+ 四、例题 1、确定期末付永续年金的现值，每次付款为1、 2、 3、…。设实际利率为i=5%。解： () Ia ∞ 111(1)di i i = =+=420

利率平价理论

利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。 [编辑] 利率平价理论核心观点[1] 通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。该学说认为远期差价是由两国利差决定的，（远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异）并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，在没有交易成本（transaction cost）的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价（interest parity）成立。 [编辑] 利率平价理论的基本内容[2] 利率平价理论可分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity, UIRP）和抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIRP）两种。此两者的不同之处在于对投资者的风险偏好所做的假定上。对于投资者按风险分类：风险厌恶者需要获得一定的风险报酬才愿意持有风险资产；与此相反，风险爱好者愿意获得承担风险的权利，但其会付出一定代价；而风险中立者则愿意在没有风险收益的情况下承担风险。（一）无抛补利率平价

电大金融学测试题答案第十二章

一、单选题 1按照凯恩斯的观点，利率低于“正常”水平时，人们预期债券价格（B），货币需求量（B ）。 A. 下降，减少 B. 下降，增加 C. 上升，减少 D. 上升，增加从货币需求方面看，利率越高（A ）。 A. 持币的机会成本越大 B. 持币的机会成本越小 C. 持币的效用越大 D. 持币的收益越大 2当发生“流动性陷阱”极端情况时，利率水平低到不能再低，就会出现（D）的现象。A. 交易性货币需求无限大B. 货币总需求反而减少C. 预防性货币需求无限大D. 投机性货币需求无限大 3对金融机构债权是中国人民银行投放基础货币的重要渠道，但主渠道是随着金融改革和时间的推移而变化，目前的主渠道是（C）。 A. 购买黄金 B. 再贷款 C. 再贴现 D. 购买国债 4弗里德曼货币需求函数中的收入是指（B）。 A. 未来的收入 B. 持久性收入 C. 过去的收入 D. 当期收入 5个人储蓄存款属于我国现阶段所公布的货币层次中的（D）。 A. M1 B. M0 C. M3 D. M2 6基础货币主要由（D）构成。 A. 流通中现金和企业单位库存现金 B. 流通中现金和原始存款 C. 存款货币和存款准备金 D. 流通中现金和存款准备金 7（C）是通货膨胀的社会经济效应。 A. 投资成本升高 B. 失业增加 C. 强制储蓄 D. 经济衰退 8通货-存款比率主要取决于（A）。 A. 公众的行为 B. 商业银行的行为 C. 政府的行为 D. 货币当局的行为 9下列货币需求模型中，交易方程式是指（B）。 A. Md＝L1(y)＋L2(i) B. MV＝PT C. P＝KR/M D. Md＝kPY 10在高通胀的经济环境中，下列表述最正确的是（A）。 A. 已从银行获得贷款的债务人受益 B. 持有银行存款的债权人受益 C. 高通胀将导致本国货币名义汇率对外大幅度升值 D. 对有固定收入的群体有利 11在货币供给的基本模型Ms=mB中，m代表（D）。 A. 派生存款 B. 货币供给量 C. 基础货币 D. 货币乘数 12中央银行的下列哪项业务不会引起基础货币的增加（B）。 A. 购买国债 B. 用外汇储备购买国外资产 C. 在外汇市场购入外汇 D. 向商业银行再贴现 13准备-存款比率不受（B）的影响。 A. 法定存款准备金率 B. 货币乘数 C. 准备金利率 D. 超额准备金率 14总存款与原始存款之间的比率被称为（B）。 A. 通货-存款比率 B. 货币乘数 C. 准备-存款比率 D. 存款乘数二、多选题 1从宏观角度研究货币需求的有（AD）。 A. 马克思的货币需求理论 B. 凯恩斯的货币需求理论 C. 剑桥方程式 D. 交易方程式 E. 弗里德曼的货币需求理论 2国际收支平衡表是一定时期内一个国家（或地区）与他国（或地区）全部经济交易的系统记录，主要构成项目是（ABCDE）。 A. 经常账户 B. 资本账户 C. 金融账户 D. 净误差与遗漏 E. 储备资产 3国际收支失衡的原因有（ABCDE ）。

利率平价理论及其在我国的适用性分析

利率平价理论及其在瑕国酌适罔性分析一胡海龙江西财经大学中图分类号：F832文献标识：A文章编号摘要利率平价理论是经典的汇率决定理论，但由于其是建立在资本自由流动和无交易成本的假设前提之下的，因而其在我国人民币汇率决定的实证研究中并未得到太多的支持。本文首先对利率平价理论进行文献综述，然后就人民币汇率制度改革后现阶段利率平价理论在我国的适用性进行了实证分析。得出现阶段利率平价理论在我国已经基本成立的结论。：。关键词利率平价理论远期汇率s l l i bo r利率一、利率平价理论文献综述所谓利牢_甲价理论，就是揭示利率与汇率之间的变化关系的理论。其核心思想可追溯到19世纪下半叶，第一个研究远期外汇理论的是德国经济学家沃尔塞．劳兹。1889年，劳兹在观察维也纳远期外汇市场的交易时考虑到用利率差来解释即期汇率和远期汇率之间的关系。英国经济学家凯恩斯在1923年在其著作《论货币改革》系统地阐述了利率和汇率之『日】的关系，即利率平价理论。亦称远期汇率理论。英国经济学家保罗．艾因齐格于1937年出版了《远期外汇理论》一书，第一次清楚地表述出了利率平价思想，他的利率平价动态理论是对凯恩斯及凯恩斯以前利率平价理论的综合和发展，他提出的一些基本原理为现代利率平价理论的发展奠定了结实的基础。现代远期汇率定价是建立在抵补利率平价理论和无抵补的利率平价理论基础之上的。国内对利率平价的研究，主要集中于检验利率平价在我国是否成立及其原因。张萍(1996)研究了改革开放以来人民币汇率与利率之间的关系，认为利率平价在中国较难适用，其主要原因是南于资本流动限制、汇率形成及预期机制缺乏效率，其把交易成本引入到模型中，提出修正的利率平价模型。易纲和范敏(1997) 认为适用于中包的利率平价是：汇率变动应该等于两国利率之差加上一个摩擦系数。随着人民币向可兑换货币的方向迈进．摩擦j 系数的绝对值应该越来越小，利率平价的预测力会越柬越强。张听和朱睿民(1999)对人民币汇率决定过程中利率平价条件的模型进行了研究，认为在外汇市场交易方式、人民币汇率生成机制没有出现质变的情况F，利率变化对未来汇率的影响仍将旱现与基本模型不同的结果。薛宏立(2002)将制度摩擦系数和交易成本引入利率平价模型，他认为随着经济体制改革的深化和国内金融市场对外开放程度的提高，制度摩擦系数将趋近于零，此时利率平价理论将是远期外汇市场上汇率定价和汇率预测的最好工具。熊原维(2004)认为利率平价理论在我国具有特殊的外部环境，即资本流动管制和央行对外汇市场的干预，使得利率甲价的中性区间增大，随着利率平价成立的条件在我国逐渐具备．利率平价理论将在我国更加具有实用性。郊春梅和肖琼(2006)、苟玉根(2007)等认为由于短期资本流动的有限性、外汇市场缺乏效率和交易成本较高．导致利率平价在中国表现失灵，可以考虑引入交易成本和资本管制，对利率平价模型进行修正。江春、刘春华(2007)从新制度的角度对利率平价进行研究，认为由于深层次制度等面的原因，利率平价在我国的拟合性较低，但随着我圜B U S i neSS ch{na (2009年第4期) ：l006．7833(2009)04_055_01 国产权制度的逐步确立、利率市场化改革的深入和货币自由兑换的逐步实现，利率平价在我国的拟合性正逐步优化。曾建华、李博(2008)利用我国人民币汇率改革后的数据进行实证研究，认为时变的风险溢价是无抵补利率平价理论不成立的原因，得出汇率波动在短期内主要受资本市场影响，中期主要受控于货币政策所造成的利率波动以及长期只受宏观经济状况影响的结论。二、我国现阶段的利率平价理论实证检验根据利率平价理论，假设投资者风险中性，并且在资本自由流动和无交易成本的条件下，一价定律在外汇市场成立，两国间汇率远期的升贴水率等于两国货币利率之差。即：(f—e)／e=卜i+，其中f为远期汇率，e为即期汇率，f和e均为直接标价法，i为本国利率，i．为外国利率。随着我国外汇体制改革的逐步推进，人民币远期外汇市场取得了快速的发展，与此同时随着s}l i bor利率的推出，我国利率市场化也进入一个新的历史阶段，利率平价的前提条件我国已经基本具备。因而本文选取2007年1月4日至2009年3月9日人民币兑美元的即期和远期汇率，3个月期的美元l i bor利率作为外国利率，3个月期的shi bor利率作为国内利率，来对抛补利率平价理论在我国现阶段的适用情况进行检验。令汇差P=(，一P)，P，利差出=(f一，抑门2，由于本文选取3个月期限进行检验，所以m在本文中为3。用E vi ew s5．O对对汇差和利差进行回归分析，得到的同归方程为： p=O．332007△f 方程的拟合系数月2为0．6l，说明汇差的变动其中61％可以用利差来解释：同时回归系数O．332007为正，与理论相符，表明国内利率高于国外利率1个百分点，那么人民币远期面临贬值约0．33 个百分点。三、结论随着我国金融市场的逐步完善，特别是外汇体制改革和利率市场化改革的向前推进，利率平价理论的前提条件在我国已经基本具备，本文通过实证检验，得出利率甲价理论在现阶段的我国已经基本成立的观点，这表明我国外汇体制改革和利率市场化改革已经初具成效。参考文献：【l】张萍利率平价理论及其在中国的表现，经济研究．1996(10)：34-43．【2】易纲，范敏．人民币汇率的决定因素及走势分析．经济研究．1997(10)：26 -35．【3】张听．朱睿民．利率平价、赍本流动与人民币汇率的决定．财经研究．1∞ 9(6)：72-75．【4】薛宏立．浅析利率平价模型在中国的演变．财经研究．2002(2)：14_19．【5】熊原维．利率平价理论在中国的适用性分析．上海金融．2004(12)：14j 18．【6】郑春梅．肖琼刑率平价理论与人民币汇率关系的分析．经薪问题．2嘶 (12)：6m62．【7】苟玉根．利率平价理论在中国的表现及修正．河南金融管理干部学院学报．2007(4)：6．9．【8】江春．刘春华．利率平价理论的分析与探讨．经济管理．2007(10)：18—23．【9】曾建华，李博．不同时间长度下的利率平价实证检验与汇率变动分析．第三届中国管理学年会论文集．2008． 55

理性预期学派

理性预期是在有效地利用一切信息的前提下，对经济变量作出的在长期中平均说来最为准确的，而又与所使用的经济理论、模型相一致的预期。美国的一种资产阶级经济学理论。因在经济分析中假定经济行为的主体对未来事件的“预期”是合乎理性的而得名。又译合理预期。理性预期的思想最初由美国经济学家J·F·穆思在《合理预期和价格变动理论》一文中提出，70年代由芝加哥大学的R.E.卢卡斯和明尼苏达大学的T·J·萨金特和N·华莱士等人作出了进一步发展，并逐渐形成理性预期学派。理性预期：指人们在搜集尽可能多的经济信息的基础上，依据一定的经济理论或经济数学模型．对经济变量的未来变化做出估计。具体说，理性预期包括三层含义：（1）做出经济决策的主体是有理性的。他们的行为目标是自身利益的最大化，为了达到这一目标，他们总是力求对未来做出正确的预期。（2）经济主体在做出预期时会努力利用一切有关信息，其中包括对经济变量之间因果关系的系统了解，对有关数据、资料的充分掌握。（3）经济主体在预期时不会犯系统性错误。穆思在分析中首次使用了理性预期概念，但在当时和后来一段时间里，没有引起人们的重视。直到1972年，美国经济学家卢卡斯将理性预期概念引入宏观经济学的研究，开创了一个新的宏观经济学学派——理性预期学派。理性预期与适应性预期：理性预期是在有效地利用一切信息的前提下对经济变量做出的在长期中平均来说最为正确的与所使用的经济理论、模型相一致的预期。新古典经济学的很多结论和政策建议都是从理性预期推断来的，包括附加预期变量的总供给曲线的推导，总需求曲线AD由于某些因素的影响发生了移动后决定的价格水平和收入水平，以及对财政政策的分析等。适应性预期指人们仅仅根据过去而预测未来的说法。新古典学者认为，适应性预期是错误的说法。

开放市场中利率平价理论的分析和运用

开放市场中利率平价理论的分析和运用张晨* (合肥工业大学治理学院 230009) 摘要本文着重分析利率平价理论在开放金融市场中的汇率决定作用，以及市场投机活动对利率平价的阻碍，从而寻求适合我国企业运作的防范风险的方案。关键词利率平价套利掉期时刻套汇理财 1 引言生产与资本的国际化进展是利率平价理论产生的历史背景。由于国际间资本移动规模日益扩大，并成为决定货币汇率(尤其是短期汇率)的一个重要因素。在当今国际经济社会中金融全球化是世界经济一体化极其重要的内容和表现之一，国际资本移动规模不断扩大，利得与风险同在。随着我国金融体制逐渐与国际惯例接轨，金融市场逐渐扩大开放，企业界的国际经济交往、国际贸易和国际投资活动日益增多，世界金融市场的波动对中国经济的阻碍会越来越大。本文要紧运用利率平价理论研究开放市场 *张晨，1968出生，硕士，讲师。要紧研究方向：金融学、国际金融。 634 / 1

中货币汇率的决定机制，进而分析风险治理的方法和技巧。 2 利率平价理论的内容利率平价理论(Interest Rate Parity Theory)亦称远期汇率理论，它是由英国经济学家凯恩斯1923年提出，后经爱因齐格等经济学家进展而成的。凯恩斯认为，在远期汇率的决定方面，“最全然的因素是有关两个金融中心市场的短期资金的利息”。因而能够通过分析抛补套利所引起的外汇交易来讲明远期汇率的决定机制。理论的假设条件：①资金在国际间的流淌无障碍，即处在开放市场中。②套利资金的规模是无限的、充足的。③忽略交易成本(如银行手续费、邮费等)。在以上假设条件下，利率平价理论认为：远期差价(即期汇率与远期汇率的差额)是由两国利率差异决定的。高利率国货币在远期市场上必定贴水(远期汇率低于即期汇率)，低利率国货币在远期市场上必为升水(远期汇率高于即期汇率)。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。套利者往往将套利与掉期业务结合进行，以幸免汇率风险，保证 634 / 1

利息理论第二章课后答案

1、证明： () n m m n i v v a a -=-; 证明： 11()() m n n m m n i i i i v v v v a a -- -=-=- 2、化简：n t t n n a s a s -- 解： ()()()()()()()1 111 1111 1111111t n t n t t n t t n n n n n n i i i i i v i i i a s a s v i i n ------+=+=+=----+++++++ 3、设2,n n x y a a ==，用x 、y 来表示d; 解： , ()()()2222221122111211n n n n n n v a x xi v x y i x y i xi yi i d i x x x y v yi v a y i ?-==??-=--????-=-?=?==??++---=??? ==?? 4、设,m n x y a s ??== 证明： 1m n vx y iy a ++= +；证明： ()()()()()()111111111111m m m m n n n n v i a x v xiv xiv yi xv y i a i iy i s y v yi i -+-?-+?==?=----+?∴==?++-?= =?=-?? 5、证明：2322.. .. .. 1 .. .. .. n n n n n n s s s s s s + - =; 证明：

()()()()()()()()()() 2323222222111111 111111 111111 11 n n n n n n n n n n n n n n n n s s s i i i s s s i i i i i i i +-+-+-+ -=+-+-+-+-??+-+?? =+++ =+- 6年金a 的给付情况是：1—10年，每年给付1000；11-20年，每年给付2000元；21-30年，每年给付1000元；年金b 在1-10年，每年给付k 元；11-20每年给付0；21-30，每年给付k 元，若a 与： b 相等，知道=，计算k 解：100030a +10001010v a =k 30a -k 1010v a 又因10v = 解答得k=1800 7 某人希望采取零存整取的方式累积2000，前n 年，每年末存入50，后n 年，每年末存入100，不足部分在2n+1年末存入，正好达到2000的存款本息和。设年利率为%计算n 及超出或者不足2000的差额解:50n s 2+50n s =2000 解答得n= 所以n=9 （5018s +509s ）()i +1+x=2000 ! 解答得 x= 8 从1998年起，知道1998年底，默认每年一月一号和一月七号在银行存入一笔款项，七月一号的存款要比一月一号的多%，并且与下一年的一月一号相等，每年计息两次且年名义利率为10%。；在1998年十二月三十一号，本息为11000 ，计算第一次存款

利息理论第三章课后标准答案

《金融数学》课后习题参考答案第三章收益率 1、某现金流为：3000o o =元，11000o =元，12000I =元，24000I =元，求该现金流的收益率。解:由题意得：2001122()()()0O I O I v O I v -+-+-= 23000100040000v v --= 4133v i ?=?= 2、某投资者第一年末投资７０00元,第二年末投资1000元，而在第一、三年末分别收回40０0元和5500元,计算利率为0.09及0.１时的现金流现值，并计算该现金流的内部收益率。解：由题意得：23(0)[(47) 5.5]1000V v v v =--+? 当0.09i =时，(0)75.05V = 当0.1i =时，(0)57.85V =- 令(0)00.8350.198V v i =?=?= ３、某项贷款１0００元,每年计息4次的年名义利率为12%，若第一年后还款4０0元，第５年后还款800元,余下部分在第７年后还清,计算最后一次还款额。解:由题意得：40.121(1)0.88854i v +=+?= 571000400800657.86v pv p =++?= 4、甲获得100０00元保险金，若他用这笔保险金购买10年期期末付年金，每年可得１5380元，若购买20年期期末付年金，则每年可得１0720元,这两种年金基于相同的利率i ,计算i 。

解:由题意得: 08688.010720153802010=?=i a a i i ５、某投资基金按1(1)t k t k δ=+-积累，01t ≤≤,在时刻０基金中有10万元,在时刻1基金中有１1万元,一年中只有２次现金流,第一次在时刻0．2５时投入15000元,第二次在时刻０．7５时收回2万元，计算k 。解：由题意得：101(1)1k dt t k e k +-?=+ 10.251(1)10.75k dt t k e k +-?=+ 10.751(1)10.25k dt t k e k +-?=+ ?10000(1)15000(10.75)20000(10.25)1100000.141176k k k k +++-+=?= 6、某投资业务中,直接投资的利率为8%,投资所得利息的再投资利率为４%,某人为在第10年末获得本息和1万元，采取每年末投资相等的一笔款项，共10年，求证每年投资的款项为： 100.0410000 210s -。证明: 104%41100.041010000(())()(108%)104%210n j n j s n s p n i Is p n i p p j s - --+=+=+?=?=- 7.某投资人每年初在银行存款1000元,共5年，存款利率为5%,存款所得利息的再投资利率为4%,证明:V （11）=1250（0.04110.0461s s --）。 V(1１)=10０0[5(1+０.０５)+0.05(Is)50.04][10.0560.04]S + 50.0451000[5.250.05][10.0560.04]0.04S S -=+?+ 8.甲年初投资20０0元，年利率为 17%，每年末收回利息，各年收回的利息按某一利率又投资出去,至第1０年末，共得投资本息和7６