企业资产证券化与推动企业上市
国有企业资产证券化与推动企业上市
一、关于国有企业资产证券化的背景 (2)
二、资产证券化的主要途径： (3)
三、关于积极推进企业上市 (4)
1、企业上市的好处： (5)
2、企业上市的坏处 (6)
四、我国的多层次资本市场 (6)
1、主板市场： (6)
2、二板市场： (6)
3、三板市场： (6)
4、四板市场： (7)
五、关于新三板市场 (7)
1、新三板市场的特点： (7)
2、新三板市场的交易规则创新 (8)
3、新三板上市的目的 (9)
4、新三板挂牌企业的条件： (9)
5、什么样的企业适合新三板挂牌 (9)
六、主板创业板新三板市场的区别 (10)
七、关于新股发行制度改革和市场转板 (11)
1、关于转板制度 (12)
八、关于区域性股权交易市场 (12)
九、提高国有资产证券化率与资产注入 (14)
国有企业资产证券化与推动企业上市
党的十八届三中全会提出：坚持和完善基本经济制度。
公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。
积极发展混合所有制经济。国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
如何实现实现国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，如何提高国有企业资产证券化率？
一、关于国有企业资产证券化的背景
十八届三中全会《关于全面深化改革的决定》提出，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，重点提供公共服务、发展重要前瞻性战略性产业、保护生态环境、支持科技进步、保障国家安全。
党的十五届四中全会提出了“有进有退”、“有所为、有所不为”,在竞争性行业要“以退为主”的正确方针。
要实现混合所有制经济，加强国有资本的运营，国有资本更多投入关系国家安全、经济命脉的重要行业和关键领域，国有资本逐步退出竞争性行业，提高国有资本的控制力和影响力，这就要求国有资本具有更强的流动性，以便于提高国有资本的活力，有利于国有资本的
运营。国有企业的下一步改革，正在进入一个以资产证券化为核心的综合改革阶段。
国务院国资委明确提出，“十二五”时期要加快国企股权多元化改革步伐，提高国有资本的证券化率，在推进公司制股份制改革方面取得新进展。
根据国务院国资委的要求，各地国资委也提出“十二五”期间资产证券化的目标：上海市国资委提出：地方经营性国资证券化率从目前的34.7%提高到38%。北京市国资委提出：未来五年，北京国企经营性资产的资本证券化率要达到30%，这比2010年的23%要提高7个百分点。深圳市国资委提出：经营性资产证券化率达60%。重庆市国资委提出：2011年重庆国有资产的证券化率为30%。2012年这一数字应提高到40%，力争到2015年实现70%左右的国资证券化率目标。
资产：是财务会计活动的专业术语。根据我国的《基本会计准则》，对资产的定义：资产是“能够用货币计量的经济资源”。
资产证券化：将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有较强的流动性的行为，称为资产的证券化。实质是用未来的现金流换取现在的现金流。
国有资产证券化的好处是很明显的，提高资产的流动性、透明性，从而使资产易变现、易交易、易监管、易考核。
二、资产证券化的主要途径：
一是上市融资。包括企业首发上市，以及上市后的增发、配股、发债、吸收合并、资产置换、资产重组，等上市融资和再融资方式。
二是企业私募股权融资。在成熟市场经济国家，私募股权融资是一个与公开发行上市融资相配套的市场，并在近十年来日趋活跃。而且往往公募与私募又是相生相伴的，一个公司通过私募融资做强后，
再到公募市场公开上市。
三是利用收益权信托、收益权债券等创新形式实现存量资产证券化。存量国有资产专指那些缺少流动性、但在未来能带来稳定现金收入的资产，比如高速公路收费权、供排水收费权、商业地产租金、应收账款，以及房地产信托等，将这些资产收益权通过打包、评级等手段增信后打包出售，收回现金，实现再投入再发展。
四是金融机构资产证券化，包括银行信贷资产证券化、证券公司证券资产证券化。近年来，还在探索信托公司的信托资产证券化。
从我委目前所监管的企业来看，主要企业的主要资产均不属于金融资产，适合于利用收益权信托方式资产也很少，因此，我委监管企业的资产证券化，主要依靠上市和私募股权投资。
三、关于积极推进企业上市
综上所述，内蒙古国资委监管企业资产证券化的可行途径在于上市和私募股权投资，那么，积极推动企业上市的意义何在？
一是从改革层面讲，资产证券化已经成为推动国企深入改革的最好“抓手”。而资产证券化正是最近几年来国企产权改革最成功的途径。无论从央企还是地方国企的实践来看，通过资产证券化，特别是通过公开上市，确实是建立完善现代企业制度与国有资产监管体系的最有力、最具效率的途径，从而成为推动国企改革向纵深突破。国有资产证券化已经成为国企改革中牵一发而动全身的“抓手”。
二是国有企业扩大直接融资的迫切要求。
三是国有资产保值增值的需要。
四是有利于国企转机建制和推动国有资产监管体制改革。
五是从深层次看，从长远来看，国有资产证券化决定着国有企业整体改革的成败，决定着政府投融资体制改革的成败，关系到国有经济的整体实力与控制力大小，也关系地方政府调控经济的能力与发展社会公共事业的能力。
通过上市建立资本市场融资平台，可以按需筹资，为新开发的项目或购并项目需要持续融资，可以借助资本市场提高知名度来进一步拓展市场，通过上市提高企业信用，吸引又是人才，提高企业管理水平，明细产权，与其他投资者分享利润，管理模式公开透明，接受社会监督。
1、企业上市的好处：
1）公司首次发行上市可以筹集到大量的资金,上市后也有再融资的机会，从而为企业进一步发展壮大提供了资金来源。
2）可以推动企业建立规范的经营管理机制，完善公司治理结构，不断提高运行质量。
3）股票上市需满足较为严格的上市标准，并通过监管机构的审核。公司能上市，是对公司管理水平、发展前景、盈利能力的有力的证明。
4）股票交易的信息通过报纸、电视台等各种媒介不断向社会发布，扩大了公司的知名度，提高了公司的市场地位和影响力，有助于公司树立产品品牌形象，扩大市场销售量。
5）可以利用股票期权等方式实现对员工和管理层的有效激励，有助于公司吸引优秀人才，激发员工的工作热情，从而增强企业的发展潜力和后劲。
6）股票的上市流通扩大了股东基础，使股票有较高的买卖流通量，股票的自由买卖也可使股东在一定条件下较为便利地兑现投资资本。
7）公司取得上市地位，有助于提高自身信用状况，增强金融机构对企业的信心，使公司在银行信贷等业务方面获得便利。
8）上市后股票价格的变动，形成对公司业绩的一种市场评价机制。
9）企业发行上市，成为公众公司，有助于公司更好地承担起更
多的社会责任。
2、企业上市的坏处
1）上市是要花钱的。
2）提高透明度的同时也暴露了许多机密。
3）上市以后定期发布报告，披露信息增加管理人本。
4）有可能被恶意控股。
5）聘请中介机构提供必要的服务，增加管理费用
6）在上市的时候，如果股份的价格订的过低，对公司就是一种损失。
四、我国的多层次资本市场
我国资本市场从20世纪90年代发展至今，资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场。
1、主板市场：主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），在我国即指上海证券交易所和深圳证券交易所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。
2、二板市场：又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，在中国特指深圳创业板。创业板在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。
3、三板市场：全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任
公司为其运营管理机构。
4、四板市场：区域性股权交易市场（下称“区域股权市场”）是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府批准设立并监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。
目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心等十几家股权交易市场。
（图一：我国多层次资本市场）
五、关于新三板市场
2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为"新三板"。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
2103年12月16日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，《决定》的出台，意味着新三板正式扩容至全国。到目前为止，新三板挂牌企业649家，总市值220亿元，累计成交金额37.5亿元。
1、新三板市场的特点：
一是新三板市场充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能。全国股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的全
国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。
二是在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。在符合要求的区域性股权转让市场进行股权非公开转让的公司，符合挂牌条件的，可以申请在全国股份转让系统挂牌公开转让股份。
三是简化行政许可程序。挂牌公司依法纳入非上市公众公司监管，股东人数可以超过200人。股东人数未超过200人的股份公司申请在全国股份转让系统挂牌，证监会豁免核准。挂牌公司向特定对象发行证券，且发行后证券持有人累计不超过200人的，证监会豁免核准。依法需要核准的行政许可事项，证监会应当建立简便、快捷、高效的行政许可方式，简化审核流程，提高审核效率，无需再提交证监会发行审核委员会审核。
四是建立和完善投资者适当性管理制度。建立与投资者风险识别和承受能力相适应的投资者适当性管理制度。中小微企业具有业绩波动大、风险较高的特点，应当严格自然人投资者的准入条件。积极培育和发展机构投资者队伍，鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场，逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。
2、新三板市场的交易规则创新
根据新三板规则，个人投资者需要有两年以上的证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景，并且要求投资者本
人名下前一交易日日终证券类资产市值在300万元人民币以上。开放个人投资者参与新三板交易，有助于活跃新三板市场，除了允许个人投资者参与，做市商制度正在研究中，竞价交易方式也有可能引入。目前新三板的交易方式为协议转让方式。
3、新三板上市的目的
1.）财富增值：原始股东的股票可以在市场上以较高的价格流通，实现资产的增值;
2.）便利融资：公司挂牌后可实施定向增资扩股，完成企业融资;
3.）股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性;
4.）公司发展：有利于完善公司的资本结构，促进公司规范发展;
5.）宣传效应：树立公司品牌，提高企业知名度;
4、新三板挂牌企业的条件：
1.）存续满2年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续期间可以从有限责任公司成立之日起计算；
2.）主营业务突出，具有持续经营能力；
3.）公司治理结构健全，运作规范；
4.）股份发行和转让行为合法合规；
5.）公司属于在国家级高新技术产业开发区注册的高新技术企业;
5、什么样的企业适合新三板挂牌
1.）有进入资本市场的意愿但暂不符合主板或创业板条件的,或虽符合条件但不愿意漫长等待的公司；
2.）已有一定的业务规模，但资金紧张、制约业务规模扩大的公司；
3.）具有创新业务模式，需要借助新三板对外宣传的公司；
4.）希望借助资本市场力量扩大规模、做大做强、规范经营，为长远发展铺路的公司;符合以上要求均可到全国中小企业股份转让系统申请挂牌;
六、主板创业板新三板市场的区别（表一：不同层次证券市场的区别）
不同市场的指标区别
下表列举了我国目前主要的不同层次的证券市场对于上市企业的主要要求：
天津股权交易所在多数情况下被认为是区域性股权交易市场，但实际上是由区域性和全国性两个市场组成，表中列举的是天交所对全国性市场挂牌企业的要求。
不同层次的证券市场对于上市企业的主要要求：
七、关于新股发行制度改革和市场转板
证监会去年下半年制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。
《意见》坚持市场化、法制化取向，突出以信息披露为中心的监管理念，加大信息公开力度，审核标准更加透明，审核进度同步公开，通过提高新股发行各层面、各环节的透明度，努力实现公众的全过程监督。监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。经审核后，新股何时发、怎么发，将由市场自我约束、自主决定，发行价格将更加真实地反映供求关系。
《意见》进一步明确了发行人和保荐机构、会计师事务所、律师
事务所、资产评估师等证券服务机构及人员在发行过程中的独立主体责任，规定发行人信息披露存在重大违法行为给投资者造成损失的，发行人及相关中介机构必须依法赔偿投资者损失。对中介机构的诚信记录、执业情况将按规定予以公示。
根据《意见》的所透露的信息，我国A股市场的发行制度将进行重大转变，即由审核制改革为注册制。
1、关于转板制度
一般而言,所谓转板,是从非上市公众公司转为上市公司。未来新三板市场中的转板,应该指的是当企业达到在主板市场或创业板市场上市的条件,在新三板挂牌一段时间并不进行IPO时,可以直接申请转板。
对于诸多企业来说,转板制度是吸引其进入新三板的重要因素。制约三板市场的最大问题就是转板问题,转板规则制定早已开启,制度突破、企业用最短时间最高效率实现转板才能激活新三板市场。目前新三板市场挂牌公司治理规范、信息披露等方面的要求基本接近主板市场,这些因素均为转板制度铺好了路。
有业内专家认为，随着A股IPO制度的改革，由目前的核准制改为注册制，A股IPO的门槛也会大幅度降低，由三板转板为主板上市的障碍也会逐步减小，因此登陆三板市场的一个重要因素是转板。
八、关于区域性股权交易市场
区域性股权交易市场（下称“区域股权市场”）是经地方政府批准设立的为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环
节的支持，具有积极作用。
在我国多层次资本市场中，地区性股权交易市场也有十几家，主要有天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心。
在发达的市场经济国家，区域性股权交易市场的数量最多，挂牌交易的企业数量也最多，其次为全国性股权交易市场，再次为二板和主板，在我国，区域性交易市场起步较晚，发展也比较慢，而全国性股权交易市场即新三板刚刚成立。相对于三板市场，区域性市场的发展历史比较长，有的市场挂牌企业数量及成交额有明显的优势，其中以天津股权交易所为最好。
天津股权交易所成立于2008年，目前总市值351.63亿元，平均市盈率10.33倍。累计股权融资59.2亿元。有涵盖28个省的416家企业挂牌交易，其中内蒙古自治区企业有3家，另外一家内蒙古国资委为实际控制人的企业挂牌。
目前该市场已经批准为全国性股权交易市场。
新三板市场与天交所对比
新三板天交所
总市值220亿元351亿元
成交金额8年37.5亿元3年22.3亿元
换手率每年25%
交易规则协议转让协议转让、竞价
交易、做市商制度
做市商制度：目前天津股权交易所一经采用的一种交易制度，做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。
九、提高国有资产证券化率与资产注入
资产证券化率：证券化资产占企业总资产的比率。上文提到目前我委监管企业的证券化途径主要为企业上市和私募股权投资。上市的途径在于主板市场，私募股权投资的重要途径是在全国或地区股权交易市场挂牌，吸收私募股权投资。
提高资产证券化的两个方面：一是一板二板IPO和三板四板挂牌交易，二是资产注入和整体上市。
对于前一种方法是积极推进有上市愿望和适合上市的企业上市。没有上市公司的企业，选择其中的某一板块或子公司，通过改制、培育，实现A股上市或三板四板挂牌交易。
对于后一种方法是积极推动包钢集团或国资委层面控制的资产，注入上市公司，同样可以达到提高资产证券化的的目的。
《自治区关深化改革的工作方案》提出，在自治区范围内的经营性国有资产将可能统一由国资监管部门监管，我委监管的国有资产范围有可能大幅度提高，未来组建国资运营中心后，提高众多经营性资产的流动性和资产证券化率的潜在可能将会大幅度提高，资产注入上市公司将会是提高流动性提高证券化率的重要手段。在行业和公司发展前景持续看好，上市公司未来成长空间较大，大股东可以在注入资
产后实现较好的市场收益。
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无形资产评估所需资料.
无形资产评估所需资料 企业无形资产评估收集资料清单： 1 评估清查明细表格式由事务所提供 2 评估基准日前三至五年的资产负债表、损益表、总账、明细账、会计凭证 3 专利、商标证书复印件；法律保护状况 4 购入专利、商标的合同、协议、发票复印件 5 专利、商标、申报材料、缴纳年费发票复印件 6 专利技术、专有技术研制报告，技术目的的可行性分析研究报告，国家有关部门技术检测、鉴定材料 7 专利、专有技术项目开发成本费用方面的资料、使用实施资料、历史收益情况 8 技术项目获奖证书复印件 9 技术产品的经济分析及市场预测 10 技术产品的行业及市场状况及主要竞争对手 11 技术产品的主要生产设备情况 12 转让无形资产时，受让无形资产方的技术、经济情况 备查资料： 13 业务约定书 14 向上级单位或股东会报告评估经济行为的申请 15 上级单位或股东会同意评估经济行为的批准文件 16 委托方与资产占有方营业执照副本复印件 17 委托方与资产占有方承诺函 18 设立、变更验资报告工商备案 19 公司章程、协议工商备案20 股东会、董事会重大决议等文件 21 与评估经济行为有关的合同、协议复印件 22企业基本情况及历史沿革 企业并购中无形资产评估有关问题 随着市场经济的发展和创建现代企业制度，资产产权转让、重组、交易等经济活动日趋频繁，国际化趋势日益明显，其中无形资产的作用及其价值评估越来越引起人们的重视。无形资产评估是资产评估工作的重要组成部分。 1 企业并购与无形资产评估
企业并购无论从宏观上对整个社会经济，还是从微观上对企业个体都有着重要意义。正如诺贝尔经济学奖获得者乔治·J·斯蒂格勒所言：“纵观美国各大企业，几乎没有一家不是以某种方式，在某种程度上应用了兼并收购而发展起来的。” 1．1 企业并购概念及分类企业并购是企业兼并（merger）和收购（acquisition）的简称，在英文中缩写为（M＆A）。权威《大不列颠百科全书》对兼并（merger）一词解释是：“两个或两个以上的企业按照某种条件组成一个企业的产权交易行为。”收购（acquisition）是“指一个企业以某种条件取得另一企业大部分产权，从而居于控制地位的交易行为。”在这里，所谓某种条件通常表现为现金、证券以及两者的组合。企业并购可按不同标准分类：从收购企业和被收购企业的关系来看可分为横向并购、纵向并购、混合并购；按照是否委托第三者出面可分为直接并购和间接并购；根据并购动机可分为善意并购和敌意并购。 1．2企业并购中无形资产评估的市场经济功能①界定与维护各产权主体合法权益。②为资产业务提供价值尺度。③优化资源配置。④促进企业帐实相符，确保资产完整和足额补偿。⑤保护知识产权，实现国内外市场对接。 1．3专业文献对无形资产及范围的规定无形资产（Intangible Assets或Immate-rial Assets）是指特定主体控制的，不具有独立实体，对生产经营与服务能持续发挥作用，并能带来经济利益的一切经济资源，是一个与有形资产（Tangible As-sets）相对应的概念。1．4企业并购中无形资产评估要素无形资产评估，是指经国家认定资格的资产评估机构根据特定的评估目的和评估对象的特点，遵循一定的原则、程序、采用适当的评估方法对被评估对象（无形资产）进行价值评定和估算的一种动态化、市场化的社会经济活动。它包含了资产评估主体（评估机构）；资产评估客体（评估对象）；资产评估特定目的；资产评估法定（公允）程序和原则以及资产评估方法五大要素。 1991年11月16日，以国务院第91号令发布的《有资产评估管理办法》对其作了明确规定。企业并购中的无形资产评估是属于特定目的下的资产评估。 2 企业并购中无形资产评估方法 2．1 企业并购中无形资产评估特点无形资产大多都是智力劳动成果，属于一种无形的特殊商品，生产成本具有不完整性、弱对应性和虚幻性，其价值量不与社会必要劳动时间成正比，具有明显的特殊性和例外性。这些都决定了企业并购中无形资产评估有如下特点：（1）
资产证券化在中小企业融资中的运用
资产证券化在中小企业融资中的运用 口孙婕嘉 摘要：本文主要研究了利用资产证券化这种融资方式来帮助我国中小企业进行融资的问题文章探讨了资产证券化的基本理论，分析了目前我国中小企业融资的不足，并阐析将资产证券化这一金融创新工具运用于我国的中小企业融资，使之成为我国中小企业融资体系的补充和完善，促进我国中小企业的发展 关键词：资产证券化；中小企业；融资 1.资产证券化理论概述 1.1资产证券化的概念： 1991年，美国学者格顿纳(Gardener)对资产证券化给出了一个广泛的定义：“资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程，或者提供的一种工具。在这里，开放的市场信誉取代了由银行或者其他金融机构提供的封闭的市场信誉。”狭义的定义有美国证券交易委员会(SEC)对资产证券化的定义：“资产支持证券一是指这样种证券，它们主要是由一一个特定的应收账款资产池或者金融资产来支持并保证偿付。这些金融资产的期限可以是固定的，也可以是循环周转的。根据资产的条款，在特定的时期内可以产生现金流和其他权利，或者资产支持证券也可以由其它资产来保证服务或保证按期向证券持有者分配收益。”也是对资产证券化的通常理解。 笔者认为，资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券并据以融资的过程。 1.2资产证券化的特点 （1)结构性融资 结构性融资是以传统的银行存贷款业务为基础发行资产支持证券，通过资产证券化降低了贷款风险，将证券化资产按自身特点分解后重新组合、定价，重新分配风险和收益，它是对银行的中介功能进行分解。 (2)表外融资 传统的融资行为，表现在企业的资产负债表上会增加负债或者所有者权益。而通过资产证券化方式进行融资，会从资产负债表上剔除，以资产证券化方式融资不会增加资金需求方的负债或者所有者权益，从而使资产证券化成为一种表外融资。 (3)低风险融资
关于加快推进企业上市和挂牌工作的实施方案
关于加快推进企业上市和挂牌工作的实施方案 为抢抓多层次资本市场发展历史机遇，推动县内优质企业到沪、深证券交易所，全国中小企业股份转让系统（简称“新三板”）及其他区域性股权交易市场，尤其是江西联合股权交易中心挂牌，加快企业上市、挂牌工作步伐，助推经济结构调整和转型升级，结合我县实际，现就加快推进企业上市、挂牌工作提出以下方案。 一、总体思路和目标 （一）总体思路。 充分利用资本市场，增进企业发展活力，坚持境内、境外并举，主板、中小板、创业板并重，场内场外市场并促，在全县范围形成“以创业板为目标、新三板为重点、区域性股权交易市场为基础”的企业挂牌上市新格局。 （二）工作目标。 按照“培养一批、储备一批、辅导一批、申报一批、上市挂牌一批”的梯次，积极拓展多层次资本市场，争取到x年底全县在境内外上市和“新三板”挂牌企业达到3家、江西联合股权交易中心等场外市场挂牌企业达到10家。 二、建立上市、挂牌后备企业资源库（一）后备企业申报条件。 根据企业规模、上市挂牌渠道以及发展潜力，筛选建立上市、挂牌企业后备库（简称“后备企业”）。后备企业分为挂牌培育对象、上市培育对象两类。
1.挂牌培育对象条件： （1）注册地在本县且合法存续的股份有限公司或有限责任公司；（2）主营业务明确，有持续经营能力；（3）股权清晰，治理机制健全；（4）有较强的挂牌意向。 2.上市培育对象条件： （1）注册地在本县且合法存续的股份有限公司或有限责任公司；（2）主营业务突出且符合国家产业政策和企业上市鼓励方向；（3）具有一定规模、行业优势及盈利能力，或发展前景良好，具有较高成长性；（4）基本建立法人治理结构，运作较为规范，最近两年内无重大违法违规行为；（5）接近或者基本达到首次公开发行股票并上市有关盈利、资产、主营业务等方面条件；（6）有较为明确的上市意愿。（7）后备企业申报程序。由企业自愿申报，经县工业园区管委会审核并报县政府审定后，认定为后备企业。（8）实行后备企业动态管理。对后备企业实行动态管理，每年调整一次。后备企业自认定之日起三年内未开展上市、挂牌实质性工作的，或企业经营业绩、资产质量、财务状况等不符合标准导致不再具备上市、挂牌后备条件的，或出现重大违法违规行为等情况，经县工业园区管委会认定，取消后备企业资格。 三、强化企业上市、挂牌的政策扶持后备企业在上市、挂牌过程中享受以下扶持政策： （一）实施股改优惠政策。1.股改辅导企业因审计调增利润、资产评估增值等原因所形成的企业所得税，应按规定补缴，但其补缴税
国内资产证券化业务模式详细讲解之资产支持专项计划模式
国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式 我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。 发展历程 一、发展历程 2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。 2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。 随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。 之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。 直到2011年，金融危机基本结束之后，资产证券化业务才得以重启。但是在此之前的2009年，证监会颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露等角度对企业资产证券化业务进行了规。 2011年重启后发行的第一单企业资产证券化产品为11远东01-05，之后又发行了宁公控01-06、侨城01-06、13隧道01-03等27支产品，基础资产涉及融资
关于企业资产证券化的监管现状和信息披露
一、资产证券化业务的开展现状和相关监管法律法规 截止到2007年5月底，我国资产证券化产品，累计发行规模为478.01亿元，涵盖了银行、电信、交通、电力、地产等诸多行业。产品期限从0.18年到5.34年不等，其收益率也从2.29%到5%各异。从产品占比上看，以专项资产管理计划模式进行操作的企业资产证券化所占比例最大，其发行规模为263.45亿元，占到总规模的55.11%，其次是信贷资产证券化产品，占到27.04%，不良资产证券化产品占13.91% ，另外还有占比较小的离岸资产证券化产品、准REITs 产品和准ABS 信托产品。对于新长宁集团来说，可以采取的资产证券化形式基本上是以专项资产管理计划模式进行操作的企业资产证券化。自2007年以来，刚刚起步的资产证券化业务发展缓慢，这其中的主要原因有以下几点：首先，在美国爆发的次债危机引发了蔓延至全世界的金融危机，这其中的“罪魁祸首”之一就是以银行次级按揭贷款为基础资产发行的资产证券化产品，以莱曼兄弟为代表的投资银行和对冲基金等金融机构过去大量购买了此类产品并从中获得了高额的利润，但是美国房地产市场在2007年的下落以及利率的走高产生了大量的次级按揭贷款坏账，而这其中的损失主要由购买了资产证券化产品的金融机构承担，导致了许多大型投行的巨额亏损甚至破产。受之影响，全世界的资产证券化市场都受到了沉重打击，在2006年资产证券化的全盛时期，美国发行在外的资产支持证券总额达到8万亿美元，仅次于国债成为了最大的债券品种。但是这两年市场大幅度的萎缩。受之影响，我国的资产证券化业务也受到了很大的打击。 中国人民银行自2002年以来先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，这都大幅度的增加了企业债券的融资成本。这也从负面影响了资产证券化市场的发展。 我国证监会鼓励证券公司对五类基础资产进行证券化。第一，水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等；第二，路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产；第四，商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外；第五，企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 根据《企业资产证券化试点工作指引》征求意见稿，政府将鼓励资产证券化市场规模化发展，允许个人投资者参与。近来，监管层推行企业资产证券化试点的脚步明显加快，这意味着停滞已久的资产证券化业务即将再次开闸。该征求意见稿对资产证券化产品的管理者提出更严格的风险控制要求。与此前业内讨论的旧版征求意见稿相比，新的《企业资产证券化试点工作指引》征求意见稿，明确了计划管理人的职责，对证券公司的职责、宗旨、移交、风险方面均进行了详细的规定。根据新版征求意见稿，计划管理人必须履行七项职责：发行受益凭证，设立专项计划；为受益凭证持有人的利益，受让、管理专项计划资产；按照约定向受益凭证持有人分配收益；按照约定召集受益凭证持有人大会；履行信息披露义务；聘请专项计划的托管人、基础资产服务机构及其他为证券化业务提供服务的机构；法律、行政法规、中国证监会规定及计划说明书约定的其他职责。征求意见稿还对基础资产进行了明确的规范——企业资产证券化的基础资产可以为债权类资产或收益权类资产；可以是单项财产权利，也可以是同一类型多项财产权利构成的资产组合；基础资产的收益可以来源于基础设施收入、交通运输收费收入、租赁收入、应收账款等。从征求意见稿对投资者的规定来看，该市场主要针对机构投资者，但也不排除个人投资者。资产证券化产品最低认购金额为100万元。而此前该市场并未对自然人开放，也没有对认购设置较高门槛。与此前的只有创新类券商才可以开展此项业务不同的是，未来大部分券商都有机会开展此项业务，而个人投资者也可以投资券商推出的资产证券化产品。《企业资产证券化业务试点工作指引（征求意见稿）》规定，受益凭证的收益率和发行价格，可以由计划管理人以市场询价等方式确定；同一计划中相同种类、期限的受益凭证，收益率和发行价格应当相同。而同一专项计划，可以根据不同风险程度及收益分配顺序，发行不同种类的受益凭证。根据征求意见稿，受益凭证可以通过担保等方式提升信用等级。提供保证的担保人为金融机构的，应当获得国内资信评级机构最近一年AA级或者相当于AA级及以上的主体信用评级。提供保证的担保人为非金融机构的，评级机构应对其进行主体评级，未获得国内资信评级机构AA级或者AA级以上评级的，不得作为担保人。证券公司办理资产证券化业务时，应当设立专项计划，并担任计划管理人。专项计划资产为信托财产，专项计划财产独立于原始权益人、计划管理人、托管人、受益凭证持有人、基础资产服务机构及其他为资产证券化业务提供服务机构的固有财产。《征求意见稿》明确规定，企业资产证券化是指证券公司面向境内投资者发行资产支持受益凭证，以管理人身份发起设立专项资产管理计划，按照约定用募集资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理活动。
公司上市被否原因典型案例分析
银泰科技上市被否案例分析 证监会对于企业上市的审批愈来愈公开透明严格务实，在财富效应的驱动下，很多企业无视自身条件是否符合要求及纷纷启动上市，但被否后往往给企业以后的运营带来不可忽视的负面影响和财务负担。以下以银泰科技上市被否为例，说明可导致企业上市流产的较为普遍的一些硬伤，以期作为拟上市企业避免不测的借鉴。 一、银泰科技上市被否过程简介 1、公司概况 （1）基本情况 公司名称：武汉银泰科技电源股份有限公司 注册资本：8,280 万元 法定代表人：孙爱军 设立日期：2008 年3 月27 日 注册地址：武汉经济技术开发区沌口小区特2 号 经营范围：电源及电源智能化产品的生产与销售；新能源系统的研发、制造、销售（国家有专项规定的经审批后方可经营）；货物进出口。（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术） （2）股权情况 武汉银泰控股股份有限公司持有银泰科技3,312万股股份，占本公司股份总数的40.00%，为公司控股股东。楚雄机电持有银泰控股79.64%的股权，孙爱军持有楚雄机电98%的股权而成为公司实际控制人。 公司前5名股东如下：
3 广州兴隆投资发展有限公司610.27 7.37% 4 曹润500.00 6.04% 5 武汉火炬科技投资有限公司433.02 5.23% 公司股权结构如图： （3）组织结构 公司组织结构如图：
（4）员工情况 截止2009年6月30日，公司共有员工661人。 员工专业结构如下： 专业构成人数比例 生产人员467 70.65% 销售人员76 11.50% 技术人员72 10.89% 财务人员9 1.36% 行政管理人员37 5.60% 总计661 100% （5）业务概况 公司主要从事高容量阀控电池（（或称“高容量密封型免维护铅酸蓄电池”）的研发、生产、销售，是国内五大通信备用电池供应商之一，在通信运营商市场，公司的竞争优势日益明显。 近三年公司通信用市场占有率： 指标2008年2007年2006年国内通信用市场占有率8.10% 7.02% 6.56%
开题报告无形资产评估方法研究
1.3意义 1.3.1理论意义 简要地理解无形资产的概念、特点及传统的基本的评估方法，并且通过对比分析了解无形资产评估方法的优缺点。并通过对成本法、收益法、市场法等基本评估方法的比较分析了解其反映的影响无形资产价值或无形资产评估结果的各种因素。可借此来对无形资产评估方法理论研究进行简单的梳理和某种程度的提高和完善，对无形资产评估方法理论研究有很大的积极意义。 1.3.2现实意义 无形资产价值的实现和无形资产评估方法的选择都关系到企业的竞争潜力，关系到企业的市场占有，是企业生存的基础，只有不断完善与提升自身与企业，在持续不断中获得优势，在经济环境下发展，无形资产评估行业才能健康发展，企业才能有发展。希望通过对无形资产评估方法的研究来促进无形资产评估水平的提高，使企业创造出更多的价值，获得更多的超额收益。
重新研制非常困难且没有法律保护的无形资产重新研制成本几乎为零，而且前向成本法完全不考虑账面历史会计记录，而只考虑在当前情况下研制相同无形资产所需成本。前向成本法方法适用于法律保护薄弱、技术相对知名、目前没有产生收益的无形资产情形(John et al., 2013)。然而，前向成本法在确定边际价格时是非常有用的工具，常用于无形资产出售以及许可谈判中。研究指出：有的无形资产成本也很难确定。比如专利技术、管理人员能力、员工素质、商誉等等, 很难找到相近的统一的参考对象，更无法估计其成本、功能性贬值和经济性贬值。成本法很难用在这样的不确定性高的无形资产评估中。 2.2国学者相关研究 2. 2. 1对市场法的相关研究 黄鸣强(2013)研究指出：市场法，又称现行市价法，即在市场上寻找一个或几个参照物的的近期交易价格，据以分析、推断、估算资产价值的方法。这种方法很直接、易理解。但有时买卖双方出于保护商业或不愿公开财务核心资料或迫于竞争的压力等等各种原因、选择不公开黑市交易，这是的、政策不允许的，市场没能公开，这种情况下运营市场法评估是极其困难的。市场交易活跃是最基本的，如唯一和独特的特点，那么市场法可能就不适用。由于市场条件、交易情况、可比程度、方法运用、因素分析不同甚至评估师本身判断或假设不同导致同一无形资产评估的结果产生巨大的差异，这也属无奈的正常。因此在评估中不是一种主要的方法。蓿(2012)研究指出：根据市场交易确定无形资产的价值，适用于专利、商标和等，一般是根据交易双方达成的协定以收入的百分比计算上述无形资产的许可使用费。该法存在的主要问题是：觥鱼大多数无形资产并不具有市场价格，有些无形资产是独一无二的，难以确定交易价格。此外，无形资产一般都是与其他资产一起交易，很难单独分离其价值。丽芳等(2013)研究指出：采用此方法的前提是要有足够多的市场参照物，而且它们与被评估对象之间有较强的相似性。由于文化企业的无形资产具有独占性和独创性，很难找到可类比的价格，因此这种方法也不具有普遍适用性。 2. 2.2对收益现值法的相关研究 曾琳琳(2013)研究指出：收益法的应用，首先，被评估的无形资产的预期而且企业开发某项只是产权所能耗费的成本不能决定该知识产权的收益，因而这一方法也就难以作为评估的依据。宋巾（2013）研究指出：成本法比较充分地考虑了资产的
推动企业上市工作汇报doc
推动企业上市工作汇报 推动企业上市工作汇报 资本市场是现代金融体系的重要组成部分，企业通过资本市场融资，有利于企业实现制度创新、管理创新、技术创新，是现代企业做大做强、提升产业层次、促进产业结构升级的重要途径。近年来，******区按照“政府统筹规划、政策引导推动、优势企业带动、梯次推进互动”的方针，大力推动企业多渠道、多形式上市融资。去年以来，******公司、******公司成功在深交所上市，******公司、******公司、XX公司先后在天津股权交易所挂牌交易，通过首发上市募集资金共计亿元，占全市8家上市企业首发募集资金37亿元的65%；私募股权融资亿元，占全市6家在天交所挂牌交易企业募集资金亿元的%，有效破解了企业发展的资金瓶颈，推动了地方经济持续较快发展。 一、厚基础，提升企业上市竞争力
坚持把培育优质企业作为上市融资的前提，强力实施“三大工程”，全面提高企业的整体素质和发展水平，推动企业做优做强，增强企业核心竞争力。一是实施龙头企业培育工程。围绕全市工业发展整体布局，依托西部工业集聚区，加大招商引资和项目建设力度，着力延伸氟、钛、硅、锆和汽车零部件“五大产业链条”，加快氟化学产业园区、******产业园区、光伏产业园区、风神轮胎产业园区和高新技术创业园区“五大产业园区”建设，促进产业集聚发展，培育符合产业政策、具有发展潜力的支柱企业和行业龙头企业，储备了一批主业突出、管理水平高、产品竞争力强、发展潜力大的企业，从根本上增强企业上市的竞争力。二是实施自主创新能力提升工程。坚持科技驱动，加强以企业为主体的自主创新活动，积极推进研发基地建设，建立科技创新基金，鼓励企业与高等院校、科研院所合作，加大自主研发力度，健全以企业为主体、产学研相结合的技术创新体系，不断提高企业创新能力和整体竞争力。******区连续五次获得“全国科技进步先进区”称号，全区已有国家级高新技术企业2家，建立国家级认可实验室1个、省级工程技术研究中心3个、博士后研发基地3个。三是实施科技“小巨人”打造工程。依据国家产业政策，结合企业发展实际，对符合高成长
目前国内资产证券化的主要参与机构
目前国内资产证券化的主要参与机构 资产证券化产品的发行过程中，涉及各种中介服务机构，包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等，他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动赚取服务费收入。市场参与主体的不断增加正在推进资产证券化市场从最初的试点范围向全市场不断扩大，促进产品的不断改进升级。
1、发起人 发起人是资产证券化业务中的资金融入方，也是整个业务的发起者。除了补充资金来源外，金融机构参与信贷资产证券化还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑；非金融机构参与企业资产证券化则希望同时达到扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。 根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化发起机构是指通过设立特定目的转让信贷资产的金融机构。目前可以开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括：在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。目前作为发起人参与信贷资产证券化业务的金融机构主要包括：政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等。 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，企业资产证券化的发起人是指按照规定及约定向专项计划转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。目前可以开展企业资产证券化业务的主要机构包括：小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等机构。阿里小贷、(,)、(,)、恒丰银行等机构市场占有排名靠前。 2、受托人或计划管理人
受托人或计划管理人是资产证券化项目的主要中介，负责托管基础资产及与之相关的各类权益，对资产实施监督、管理，并作为SPV的代表连接发起人与投资者。 根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化中特定目的信托受托机构是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构，受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。目前市场占有率超过5%的机构包括中、金谷信托、、、华润信托、中粮信托和中海信托。 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，管理人是指为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定约定职责的证券公司和基金管理公司子公司。目前市场占有率排名前5的计划管理人分别是、中信证券、广发资管、招商资管和华泰资管， 3、主承销商/推广机构： 作为计划管理人在整个产品设立、发行、管理过程中承担了更多的工作，作为产品的整体协调人参与其中，负责沟通律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构，同时为产品提供承销和财务顾问服务。而信托机构的角色则更为单一和被动，仅履行托管人义务，很少参与项目的而设立筹备，也不履行项目整体协调义务，在信贷资产证券化产品发行过程中，往往还需要一家牵头券商作为交易协调中介参与其中，更加体现了券商主动管理能力和专业能力的优势。 目前信贷资产证券化的主要承销商包括，中信证券、、(,)、、中信建设、等。 目前企业资产证券化主要的推广机构包括，中信证券、恒泰证券、(,)、国君资管、招商证券、华泰资管、(,)等。 4、评级机构 信用评级是资产证券化过程中的重要环节，专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能。 目前市场中主要的评级机构包括，中诚信国际、联合资信、大公国际、(,)资信、东方金城、联合信用等。 5、律师事务所 律师事务所作为资产证券化发行过程中的重要中介，对发起人及基础资产的状况进行评估和调查，对其他项目参与者的权利义务进行明确，拟定交易过程中的相关协议和法律文件，并提示法律风险，提供法律相关建议。是资产证券化过程中的法律护航人，确保项目的合法合规。 目前在信贷ABS律师事务市场中占主要地位的是中伦，其他还有金社、大成、浩天信和、君合。目前在企业ABS律师事务市场中占主要地位的有中伦、奋迅、大成、金社、锦天城等。 6、会计事务所 会计处理工作是资产证券化过程中的重要环节，会计师需要对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和咨询，为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段，会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证，确保产品得以按照设计方案顺利偿付。 会计师事务所的选择和产品发起人的关系较大，一般企业开展资产证券化会选择有合作的会计师事务所，更偏向于本土服务商，如中兴财光华、立信、天健、普华永道中天、瑞华，银行则主要选择四大进行服务。
无形资产评估方法在实际中的应用
无形资产评估方法在实际中的应用 一、问题的提出 随着市场经济体制的建立和我国加入WTO，拥有自己的知识产权，成为企业立足、发展、壮大的根本。为了准确把握企业所拥有的知识产权的价值，发挥企业无形资产的作用，就必须进行无形资产评估。而进行无形资产评估，核心是无形资产评估方法的选择和应用。由于我国无形资产评估才刚刚起步，在实际进行无形资产评估过程中存在诸多问题，集中体现在评估方法的选择和应用上。因此，深入研究无形资产评估方法，对于促进我国企业的发展具有重要意义。 在市场经济发达国家，无形资产在企业的出资、扩张、重组中具有十分重要作用，如美国著名可口可乐公司，在对外投资战略中往往输出的只是商标，塑造了以无形资产进行全球滚动扩张的新模式。一般来说在成功企业中，无形资产在其资产总额中都占有相当比重，因此对无形资产的评估也显得尤为重要。现有的无形资产评估方法和基础理论，基本上是在西方发达国家的国情基础上形成的。缺乏与我国国情与实际问题紧密结合的理论。因此，对于无形资产评估方法在我国经济实践应用的研究具有重要的意义。 二、无形资产评估理论的研究 无形资产是指长期使用而没有实物形态的资产，包括专利、专有技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。按照国际通行的观点，无形资产的组成要素一般包括知识产权、技术秘密、经营秘密、特许经营权、商誉等内容。自1895年英国首次将商誉运用于司法实践以来，各国学者对无形资产的理论包括无形资产的性质、影响因素、价值确认以及评估等方面的研究取得了一定的成果。然而，随着社会经济的发展，尤其是知识经济时代的到来，无形资产的评估理论及方法在实践中面临更多的挑战。 三、无形资产评估方法在我图宾际应用中存在的问题 1．在对以商标为主要形式的无形资产评估中出现的问题。英特品评估方法是目前国际上较通行的商标价值评估方法，其计算公式可表示为：E＝I.G。公式中：E为被评商标的价值，I：为商标给厂商带来的年均利润，G为商标力因子，它是根据商标的领先度、稳定度、市场特性等7个因素确定的商标的获利年限(英特品规定商标的获利年限为6—20年)。主要思路是根据厂商市场占有率、产品销售量、利润等实际资料，结合主观判断的商标“力量”来评估商标价值。英特品方法在实际应用中出现了诸多问题：如果商标交易价格等于预期总收益，那末，在未来若干年内，商标购买者将无利可图，加之市场的风险及产品的生命周期，因此购买商标将是毫无意义的行为；附加于有形资产之上的无形资产价值的实现往往取决于有形资产价值的质量和数量，而有形资产价值数量和质量是动态的，当其数量和质量变化到一定程度的时候，无形资产对于其是毫无意义的，而这时仍按照这种方法评估得出的价值与实际价值有本质差别。由于混淆了商标自身的价值和由商标带来的价值，使英特品方法本质上是关于商标预期收益的评估方法，而不是关于商标价值的评估方法。 2．按无形资产成本进行评估存在的问题。目前，无形资产的评估方法主要采用历史成本法。即“按取得时的实际成本计价”。根据无形资产的形成途径，历史成本法又可分为三种情况。一是投资人投入的无形资产，其历史成本为评估确认的价值。二是外购无形资产，其历史成本为购进无形资产的所有支出。三是自创无形资产的历史成本，为当期相关费用与前期累计开发费用之和。历史成本法体现了资产的原始形成过程，具有易获得性和可验证性，容易被人们所接受。但是由于不同的无形资产在未来所创造价值的巨大差异性，并没有体现出来，因此，在人才智力资源对社会经济发展的影响愈来愈重要的情况下，这种评估方法明显不能适应社会发展的需要，而无形资产本身的无实体性、专用性、收益不确定性也决定了完全套用有形资产的评估方法是不恰当的。这种评估方法评休无形资产的价值就等于没有充分承认独创性发明劳动的价值，没有从根本上确立人才资源和创新在企业生存发展中的地
我国中小企业资产证券化融资的困境及对策
我国中小企业资产证券化融资的困境及 对策 （作者:___________单位: ___________邮编: ___________） 【摘要】由于目前我国商业银行的长期贷款迅速增加，银行资产的流动性迅速下降，加之货币市场基金的迅速增长，加速分流了国内商业银行的存款，进一步加深了中小企业融资的难度。中小企业所需资金，需要通过一种新型的融资工具来获得，即我国中小企业运用资产证券化融资。这个过程中还存在许多问题。有些是企业自身的问题，也有些是由于国家原有的政策法规不适合新型融资工具而阻碍了推行资产证券化所带来的问题。对此，我们应采取相应的对策。 【关键词】中小企业资产证券化融资困境对策 中小企业问题是世界上大多数国家都非常重视的问题。随着我国进入“WTO后过渡期”，市场经济进一步完善和深入，我国不仅迫切需要一批大企业来参与国际市场竞争和确保国家经济主流发展，同时也需要更多的中小企业来为大企业产业链提供必要的、优质的零部件配套服务和为国家分担市场竞争带来的社会压力。近三年来，我
国把近50％的国内生产总值用在了国内工厂的建设和设备的购置上，这样的投资数额居全球之最，甚至超过了计划经济时期的投资水平，这样宽口径的资金来源主要是银行信贷。 从货币供给的角度看，2005年，广义货币M2的增速提高(从当年1月份的14.13%上升到8月份的17.34%)，狭义货币M1的增速下降(同期，由15.32%下降到11.5%)，导致货币流动性（M1／M2）比例下降。这一指标表明，企业流动资金、社会资金供给趋紧。银行信贷趋紧与股市长期低迷形成的融资约束，已不仅表现在微观层面上，而在宏观层面上也呈现出来。我国中小企业的融资陷入困境，这大大影响了中小企业的发展。 一、解决中小企业融资困境的新思路——资产证券化 打破金融瓶颈需要金融创新，创新需要提高整个金融体系的资产流动性，进而拓宽抵押资产来源。创新的关键步骤在于实现资产证券化。资产证券化实现了资金、技术与管理的结合,把投资者、风险资本家(中介机构)和企业管理层三方纳入同一系统,建立一套以绩效为标准的激励机制，从而有效避免了股权融资中所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制”现象,同时也摆脱了债权融资中投资者对企业激励的弱化。大大降低了企业的“逆向选择”与“道德风险”,在机制上更好地解决了信息不对称问题,显著提高了融资效率。通过资产证券化，货币流动性将得以提高，金融与实体经济两大齿轮间才
推进企业上市三年攻坚行动计划
**市推进企业上市三年攻坚行动计划(2019-2021) 为畅通企业直接融资渠道，进一步优化企业资本结构，充分利用资本市场助推“十项重点工作”实现新突破，推进**高质量发展，制定本行动计划。 一、工作思路 坚持以提升企业可持续经营能力和高质量发展能力为核 心目的，按照“统筹规划、突出重点、分类指导、梯次推进”的原则和“上市挂牌一批、辅导改制一批、签约启动一批、培育储备一批”的工作思路，深挖细分行业领域龙头，围绕区域重点企业和上市公司周边优质企业，充分发掘其产业链、区域链上“明珠企业”，遴选出一批符合产业发展方向、示范带动性强的企业作为重点储备资源，引导其规范经营，通过“保姆式菜单服务”精准培育，推动我市企业多层次资本市场(境内主板、中小板、创业板、科创板，境外主要资本市场、“新三板”和区域股权交易市场)上市挂牌及直接融资实现新突破。 二、主要目标 推动企业回归本源、做强主业、专注经营、规范治理，熟练运用境内外金融工具，不断借力资本市场壮大行业内实力，切实增强实体企业内涵式和外延式扩张动力。通过加大后备资源储备、开展上市辅导培训、推动优质生产力要素持
续倾斜集中、优化市场环境等一系列措施，树立起行业龙头、区域支柱的标杆性企业。力争2019-2021年三年内，全市实现“新三板”及以上资本市场(境内主板、中小板、创业板、科创板，境外主要资本市场，“新三板”)上市挂牌企业县域“全覆盖”;到2021年年末，全市累计“新三板”及以上上市挂牌企业总数70家以上，与**经济总量相匹配;三年新增优质业务型、资产型和壳资源型重大并购重组2-3家;每年新增规范性股份制改造企业15家以上;每年实现非金融企业利用多层次资本市场直接融资150亿元以上。市政府每年初下达各县区具体年度分解目标任务，通报上一年度工作完成情况，并兑现奖惩。 三、重点工作 (一)切实健全企业上市挂牌后备资源动态管理机制 各县(市)区、开发区(管理区)和各有关部门要结合区域重点产业发展目标和行业优质企业资源，集中筛选主营业务突出、竞争能力较强、盈利水平较好、具有发展潜力，特别是符合构建我市“4+5+4”支柱、新兴和生产性服务业产业体系的重点企业，建立上市挂牌后备企业资源库，实施分类管理、动态监测、跟踪服务，确保精准施策、重点推进。全市上市后备企业资源库动态保持在200家以上，每个县(市)区、开发区(管理区)“新三板”及以上资本市场上市后备企业平均入库动态保有量原则上不少于12家。其中，沪深两市(含
我国资产证券化发展现状
我国资产证券化发展现状 我国资产证券化的探索开始于2005年；而后由于美国次贷危机期间暂停；于2012年重启。此后，推出了一系列促进政策，通过扩大试点范围、简化发行流程、拓宽交易场所等方式，促进国内资产证券化行业发展。 一、政策环境宽松、资产证券化市场迎来井喷 国内信贷资产证券化试点范围不断扩大 2005年以来，多部政策文件出台，将资产证券化试点范围由最初的两家试点银行（国家开发银行和中国建设银行），扩充至大型股份制银行。至2014年11月，授予27家银行资产证券化业务资格，其中包括部分城市商业银行，国内信贷资产证券化试点范围不断扩大。 上市流程逐步简化，从双重审批制，向“银监会备案+央行注册”转变 2014年11月，银监会下发1092号文，规定信贷资产证券化业务由审批制改为备案制；15年4月，央行发布公告，已取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按照规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册。 自此，信贷资产证券化发行，正式从原先的审批制向银监会备案制与央行注册制转变，大大简化了资产支持证券的发行流程，缩短上市流程。 资产证券化试点范围不断扩大、发行流程简 2014年信贷资产支持证券发行井喷 在多项政策刺激之下， 2014年资产支持证券发行量出现井喷，全年发行2828亿元信贷资产支持证券。2015年1-4月，已发行518亿元资产支持证券，超14年以前全年发行量。另一方面，可证券化的基础资产类型也不断丰富，租赁租金、信用卡应收款、不良贷款等都在逐步加入证券化行列。未来，随着政策逐步落地，资产证券化或将迎来真正的春天。
2015年1-9月共发行资产支持证券2208亿元 基础资产类型逐步丰富 二、小银行资产证券化水平低、发展空间大 央行副行长潘功胜在5月15日的讲话中提到：“我国现在的贷款余额大概接近93万亿，其中，人民币贷款余额接近88万亿，而信贷资产证券化的余额是3000亿元，相当于整个贷款余额的0.3%。另外，截止15年4月，中国债券市场余额为37万亿，国债、政策性金融债、公司类信用债，三大类各占三分之一左右。3000亿元信贷资产证券化，只占整个债券市场约0.8%。相比之下，截止2014年底，美国资产证券化余额是60多万亿人民币，我国的资产证券化相当于美国的资产证券化市场余额的0.5%。从这些数据来看，中国的信贷资产证券化市场，未来发挥发展潜力巨大。” 其中，小银行的信贷资产证券化同样具有巨大的发展潜力。从2014年发行数据来看，共有33家银行发行2488亿元信贷资产支持证券，其中仅一半（16家）为总资产规模较小的银行，而发行规模仅占银行信贷资产支持证券规模的10.74%（2013年底，国内银行总资产规模151亿元，其中城商行与农村金融机构总资产规模约37万元）。相比大中型银行而言，小银行资产证券化水平更低。
企业资产证券化的基本运作流程
企业资产证券化的基本运作流程 一个完整的资产证券化运作流程中主要由发起人、发行人、服务人、信用评级机构、 证券承销商和投资者所组成。在整个过程中，先由发起人将其所拥有的资产以出售的方式过户给发行人，发行人获得该资产的所有权后，发行以该资产的预期现金收入流为担保支持的资产支持证券，并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对该证券持有人还本付息。 国资产证券化是近几十年来国际金融市场上兴起的一项金融创新产品，它最初诞生于 美国，是美国政府国民抵押协会首次发行以住房抵押为担保的抵押贷款支持证券，开创了资 产证券化的先河。在2005年我国国务院正式批准了信贷资产证券化与住房按揭证券化的试点。同时央行和银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，规范了信贷资产证券 化的操作，保护了投资人和当事人的合法权益。 一个完整的资产证券化运作流程中主要由发起人、发行人、服务人、信用评级机构、 证券承销商和投资者所组成。在整个过程中，先由发起人将其所拥有的资产以出售的方式过户给发行人，发行人获得该资产的所有权后，发行以该资产的预期现金收入流为担保支持的资产支持证券，并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对该证券持有人还本付息。 企业在进行资产证券化的过程中主要可以分为：出售、信用评级、资产支持证券的发行和交易、以及信贷资产的回收管理。 销售 在我国虽然在《信贷资产证券化试点管理办法》中有规定，采取以信托模式来实现事 实上的销售，但是我国的相应的法律尚不健全，所以再实际操作中是通过相对简单的信托式
的SPV( Special Purpose Vehicle )，以信托资产的独立性完成真实的销售目的。在这个 销售过程中，先由发起机构与受托机构签订信托协议，设定特定目的的信托转让信贷资产， 从而实现了资产所有权的转移，再利用信托协议的相关条款实现风险的隔离。 信用评级 资产证券化作为资产市场的创新工具，对于信用评级的水平要求很高。资产证券化一 方面能给投资者和当事人带来更多的融资获利的机会， 另一方面由于双方的信息不对称， 在 信用风险上存在较多的问题资产证券化是一种新型的企业融资工具， 它需要的是较高水平的 信用评级。在资产证券化的信用评级中， 主要是围绕资产证券化交易中投资者应收回的权益 进行评级，信用评级的结果往往会决定证券化资产和交易结构。 信用评级在资产证券化过程 中起到了相当大的作用。对于发行证券的机构来说，一个良好的信用等级就意味着其所发行 的证券的筹资成本低；对于投资者而言，一定的信用评级等级就是对于投资决策的一个衡量。 在我国目前进行的很多试点的信贷资产均为银行比较优质的信贷资产，而且资产的规模较 大，一般情况下采取成本较低的内不信用评级的机制较多。 资产支持证券的发行和交易 发行资产支持证券时，发行人应组建承销团，承销人可在发行期内向其他投资者分销 其所承销的资产支持证券。 目前资产支持证券还只能在全国银行间债券市场流通交易，以 后可能会慢慢向其他资本市场推广。 信贷资产的回收管理 贷款服务机构依照服务合同约定管理作为信托财产的信贷资产， 为信贷资产单独设账、 单独管理。贷款服务机构负责管理贷款并收取本金和利息， 并按照服务合同要求将作为信托 财产的信贷资产回收资金转入资金保管机构， 同时通知受托机构。资金保管机构负责保管信 做出规定：在向投资机构支付信托财产收益的间隔期内, 方式和受托机构指令，将信托财产收益投资于流动性好、 变现能力强的国债、政策性金融债 贷资产的资金并向投资者支付本金和利息, 《管理办法》同时对资金保管机构对资金的管理 资金保管机构只能按照合同约定的