企业价值评估资料

一.名词解释

1.企业价值评估成本法：也称为资产基础法、加和法 ，在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基础上确定企业价值的评估方法.

2.超额盈利法:是以改组企业的超额收益为基础，以之评估企业商誉的方法.这种方法的基本的思路是直接用企业超过行业平均收益来对商誉进行估算,理论依据是商誉的定义.

3.清算价值:指在评估对象处于被迫出售,快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额

4.贝塔系数:?代表一种股票相对于股票市场的风险.

5.缺乏控股权的价值折减:企业不具有控股权的部分股权的价值要低于企业全部股权价值乘以这部分股权比例所得出来的价值

6.股权净现金流:股权现金流=税后净利润+折旧-营运资本增加-资本性支出+(新债发行 - 旧债偿还）.股权现金流是支付完经营费用和税金，满足了资本支出、偿还债务和营运资本支出需要后的剩余现金流，即股东可以自由支配的现金流

7.控股权:是指股东对企业拥有50%以上的股份或者虽然股份在50%以下但所占股份比例最多，并因此能够获得对企业的经营活动实施影响和控制的权利.

8.税后营业净利润:税后营业净利润=收入-经营成本-折旧-利息-营业外净收入-税金

9.无杠杆贝塔系数:

10.企业法定控股权: 11.投资资本现金流:经营性资产－经营性负债 = 投入资本 =付息债务+权益

12.非经营资产:包括溢余现金和有价证券,非流动投资和非并表子公司,中断经营业务,溢余房地产.

13.企业价值评估收益法:将被评估企业预期收益资本化或折现.企业收益的具体形式可以是

股息、企业现金流、股权现金流等. 或 14.市场风险回报率:市场预期回报率与无风险报酬率的差额 15.缺乏控股权的价值折扣:企业不具有控股权的部分股权的价值要低于企业全部股权价值乘以这部分股权比例所得出来的价值

16.现金流量折现法:公司现金流/加权资本成本＝（NOPAT ＋折旧－资本支出－营运资本的增加）/加权资本成本

17.杠杆Beta 系数：? 代表一种股票相对于股票市场的风险.

18.经营资产：经营资产=经营性负债+投入资本 =经营性负债+付息债务+权益

19.投入资本：经营性资产－经营性负债 = 投入资本 =付息债务+权益

20.企业（投入资本）现金流: 经营性资产－经营性负债 = 投入资本 =付息债务+权益 e

d L u W W t )1(1-+=ββr A

V =n n n

i i i r g r R r R V )1)(()1(11+-++=

+=∑

21.全投资：投入资本（OA －OL ）+非经营性资产（NOA ）=总投入资金=有息负债和负债等价物（D+DE ）+权益和权益等价物（E+EE ）

22.套利定价模型：APM 的假设前提也是投资者可以避免公司特定的风险，但是不可避免系统的风险. 遗憾的是.APM 除了指出存在风险因素，并没有归纳出具体是哪些因素。要找出这些因素还得借助于经验研究.有5个系统因素：工业生产的月度增长率;期望的通货膨胀率变化;意外的通货膨胀;风险债券风险溢价的意外变化;短期政府债券与长期政府债券收益率差额的意外变化.

23.经济利润:是企业经济收入减去经济成本后的差额.

经济利润 = 净利润–股权资本成本

= 息税前利润×（1–所得税税率）–税后利息–股权资本成本

= 息税前利润×（1–所得税税率）–投入资本成本

= 期初投入资本总额×期初投入资本回报率–期初投入资本总额×WACC

= 期初投入资本总额×（期初投入资本回报率–WACC

24.折现率:将未来预期收益还原或转换为现值的比率

25.投资资本现金流: 经营性资产－经营性负债 = 投入资本 =付息债务+权益

26.参考上市公司比较法:是通过对证券市场上与被评估企业处于同一行业或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价格乘数或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上得出被评估企业的价值

27.市价账面价值比: 28.市销率: 29.有效市场:市场有效性所表示的是证券市场上资金分配效率，即证券价格对相关信息的反映程度和速度.如果影响证券价格的某条信息一旦公布后，证券的价格能迅速、准确地吸收该信息并发生变动,使其与证券的价值一致或相符，这样就无人能再利用这些信息而获得超额利润或经济利润,于是这样的市场就被称为“有效市场”

30.并购案例法:并购案例比较法是通过分析与被评估企业处于同一行业或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价格乘数或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上得出被评估企业的价值.

31.企业价值评估市场法:根据市场上可比企业的价值,通过比较评估对象和可比企业在某一关键变量（销售收入,现金流,账面价值,税后利润等）方面的差异，以确定评估对象价值的

评估思路。 2

211X V X V =1221221X X P X X V V ?=?=销售收入

股权市场价格

价格销售比=股权账面价值股权市场价值市净率==

BV P PBV ???+-?+-?+-?=-])([])([])([)(332211f f f f i r f E r f E r f E r r E βββ

32.市净率: 33.市场价值类型:包括市场价值和市场价值以外的价值,例如投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等.

34.评估基准日:法定资产评估机构接受客户的委托评估任务后,确定委托评估对象于某一日的公允价值.估价对象在评估确定的时点上的价值，这个时间点就是评估基准日，精确到某年某月某日.

35.企业价值评估:是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值,股东全部权益价值或部分权益价值进行分析,估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程.

36.财务风险:企业在经营中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定性因素而影响企业的预期收益. 企业财务风险可以分为筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险

37.投资价值:指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有 价值估计数额，亦称特定投资者价值

1.请简述非控股股权价值评估的具体方法，并解释方法各自含义。

2.请简述Fama-French 三因素模型。

一种股票的超额回报率按照三个因素进行回归：

市场的超额回报率（与CAPM 相似）

小规模股票相对于大规模股票的超额回报率 （SMB ）

高市净率股票相对于低市净率股票的超额回报率（HML ）

3.请简述期权定价模型评估企业价值时各种输入变量，以及变量各自内涵。

标的资产的价值S 。标的资产的价值即为公司整体价值，包括股权价值和债务价值。 期权的执行价格K 。执行价格即为企业的债务面值。

期权到期期限t 。

标的资产价值变化的方差σ2。

无风险利率r 。国债利率。

4.请简述企业价值评估中经济利润模型

5.请简述控股程度及其影响因素。

（一）合同条款的约束

（二）政策法律约束

（三）股权集中度

6.请简述确定折现率的资本资产定价模型中风险构成，并解释风险的各自含义。

式中：E （Ri ）－股票的预期回报率；

rf －无风险收益率；

?－股票对市场的敏感度；

股权账面价值

股权市场价值市净率==BV P PBV

E（Rm）－市场预期回报率

无风险利率和市场风险溢价（定义为市场预期回报率与无风险报酬率的差额）对所有的公司都是相同的

? 代表一种股票相对于股票市场的风险

7.请简述有效市场概念及其分类。

如果影响证券价格的某条信息一旦公布后，证券的价格能迅速、准确地吸收该信息并发生变动，使其与证券的价值一致或相符，这样就无人能再利用这些信息而获得超额利润或经济利润，于是这样的市场就被称为“有效市场”

分类：（1）弱式有效市场：有效市场的最低层次。其特征是：证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息（如价格和交易量等），过去的证券价格不影响证券未来的价格，它们之间没有任何关系。

（2）半强式有效市场：有效市场的第二层次。其特征是：证券的现行价格反映了所有已公开的信息，这些信息不仅包括证券价格和交易量等历史信息，而且包括所有公开发表的最新信息，如公司收益、股利分配、拆股和利率、汇率等宏观指标等

（3）强式有效市场：有效市场的最高层次。其特征是：证券价格充分反映了已公开和未公开的所有信息，这些信息不仅包括历史信息和公开信息，而且包括内幕信息和私人信息

8.请简述控制权溢价原因。

9.请简述市场法中样本公司Beta系数转化成待估公司Beta系数的步骤和方法。

第一步，计算一组可比公司的β值

第二步，将可比公司的β值转换无杠杆的β值

第三步，根据可比公司无杠杆β值和目标公司的资本结构，计算出目标公司的β值

10.简述企业价值市场法评估基本思想与适用条件。

市场法的思路可用公式表示为：

为价值乘数或价值比率，为价格乘数

适用条件：第一，有一个充分发展、活跃的资本市场。

第二，在上述资本市场中存在着足够数量的与评估对象相同或相似的可比企业。

第三，能够收集并获得可比企业的市场信息、财务信息及其他相关资料。

第四，可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在评估基准日是有效的。

11.请简述企业价值评估中成本法思路与适用条件。

成本法也称为资产基础法、加和法，成本法的思路：企业价值等于投资人重建或重置企业所需发生的全部合理费用之和，即如果将企业也作为一项资产的话，根据替代原则，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需的成本。

（一）成本法的适用前提

1.资产继续使用，即各单项资产处于继续使用状态或假设处于继续使用状态

2.历史资料的可获得性和资产的可比性

（二）成本法适用的企业类型

资本密集型制造企业

仅进行投资或仅拥有不动产的控股型企业

即将进入清算的企业

可能进入清算的企业

12.请简述评估中，企业合并产生财务协同效应的情形。

1.企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理

2.企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款的能力提高

3，企业的筹集费用降低

4.获得避税利益

13.请简述折现率的风险叠加模型中风险构成，并解释风险的各自含义。

14.请简述债务等价物种类。

有动产和不动产之分，动产如金银、汽车等，不动产有土地、房屋等，此外还有股权、有价证券等都可以。

15.请简述流动性溢价（与缺乏流动折价产生的）原因。

1.股权所有者承担的风险不同：遇风险变现快

2.拥有的投资收益机会不同

3.交易的活跃程度和市场参与者数量不同：竞争性

16.请简述控股程度影响因素。

（一）合同条款的约束

（二）政策法律约束

（三）股权集中度

17.控股权溢价的影响因素

（1）控股程度

（2）公司规模

（3）股权转让比例

（4）公司业绩

18.请简述折现率与资本成本关系。

1.折现率是将未来预期收益还原或转换为现值的比率，表现为资金所有者的利息或股息收入；而资本成本是资金使用者的筹措费用和使用费用，是资本市场为吸引资金投向特定项目而给予的期望收益率

2.折现率着眼于未来，是投资者期望的未来能够获得的回报率；资本成本着眼于过去或现在

3.由于折现率是一种期望报酬率，因此折现率的确定相对比较困难；而资金使用者在获得资金时事先给予了投资者回报承诺，因此，资本成本的计算相对比较简单

联系：一个硬币的两面

19.请简述企业价值评估期权法基本思路。

布莱克和斯科尔斯运用复制投资组合的思路，即由标的资产和无风险资产构成的投资组合，

其现金流量与待评估的期权完全一样，从而推导出他们的期权定价模型。

将期权定价理论应用于企业的评估当中，可以把企业的股权看作是一个看涨期权。

在企业债务到期日，如果企业的总资产的价值小于债务的价值－股东放弃权利

如果企业的总资产大于总的债务的价值，企业便可以继续经营

20.请简述市场价值类型以外的价值类型。

1.投资价值：指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值

2.在用价值：指将评估对象作为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价值估计数额

3.清算价值：指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额

4.残余价值：指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额

5.其他

21.请阐述企业价值评估具体途径，并指出各自优劣势。

1. 收益法

思路：将被评估企业预期收益资本化或折现

适用性:收益法是从资产的获利能力角度来确定资产的价值，最适用于那些形成资产的成本费用与其获利能力不对称，以及成本费用难以准确计算的资产。例如企业整体资产、无形资产、资源性资产的价值评估。

局限性:1.主观性强 2.受市场条件约束

市场法运用的优势和劣势

优势：可以更为快捷地完成价值评估

很多数据的获得和参数的测算都较为明了，在一定程度上更加接近现实

更准确地反映现有市场的行情

劣势：如果忽略企业在风险、成长性和潜在现金流等关键因素的差异，可能会造成评估偏差可比企业价格必须准确反映价值

根本假设缺乏一定的透明度

成本法

在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路

不仅仅局限于资产负债表上的资产项目和负债项目

局限性:无法把握一个持续经营企业价值的整体性

也很难把握各个单项资产对企业的贡献

更难衡量企业各单项资产间的工艺匹配和有机组合因素可能产生出来的整合效应，即不可确指的无形资产（商誉）

1.已知某企业非流通少数股权价值为8.20元/股，缺乏市场性折扣为50％，少数股权折扣

为30％，战略收购溢价为20％。请分别计算自由交易少数股权价值、控股股权价值以及协

同效应价值。

2. B公司年初投资资本4500万元，预计今后三年可取得税后经营利润400万元，最近两年

每年发生净投资为350万元，从第三年开始，无需追加净投资，若加权资本成本为6%，从

预计第四年开始可以进入稳定期，经济利润每年以1%的速度增长，则企业价值为多少？