产业政策紧缩对风电行业企业绩效影响分析_基于华锐风电的案例_景静

Case Study

案例研究·综合２０１３年第１２期（中）

产业政策紧缩对风电行业企业绩效影响分析

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—基于华锐风电的案例河南工业职业技术学院景静

一、引言

产业政策因素包含在企业所处的宏观经济环境和行业环境中，是影响企业的最重要的外部环境因素之一。政策影响是指企业业务所涉及的国家或地区的政治形势、方针政策以及法律法规等方面对于企业的影响。一般来说，企业很难预测政策环境的变化以及法规的影响。此外，方针政策的改变会直接影响企业经营的各方面。而且这些方针政策一旦影响到企业，就会使企业发生十分迅速和明显的变化，而企业一般是无法通过其他方式和途径来推卸和转移这些影响的。与宏观经济政策相比，产业政策通常带有鲜明的行业特色，对企业的影响也更加的直接，所以，把考察政策影响放在行业这一大背景下也是有研究意义的。

二、案例概况

（一）华锐风电公司简介本文选取华锐风电作为对风电行业研究的典型案例，原因如下：第一、华锐风电成立于２００６年，当时中国国内的风电行业尚不成熟、国产兆瓦级风电配套产业链几乎处于空白、产业化运作尚属萌芽阶段。因此可以说，华锐风电见证了中国风电产业从无到有的过程。第二、风电行业作为战略性新兴产业，获得了政府的大力扶持。其中，华锐风电依靠上网电价、税收优惠、专项补助金、金融扶持在内的一系列扶持和鼓励风电发展的政策，在２００６至２０１０的五年时间内，实现了营业收入、净利润的几何式增长，新增风电装机容量达到中国第一、全球第三，成为风电行业龙头。第三、在金融危机、行业政策调整的影响下，华锐风电整机毛利率、净利润均出现下滑，降幅逾七成，市值缩水６５０亿，业绩下滑惊人，这些表现都与风电行业业绩走势基本保持一致。因此，对华锐风电的研究有助于总结出产业政策调整对风电行业的影响。

２００６年，国内风电市场开始全面爆发，总装机在接下来的５年中实现连续翻番。也正是此时，看准了政策趋势的韩俊良开始为华锐风电的成立四处奔走。华锐风电前身是大连重工起重集团控股的大连重工机电设备成套有限公司，深厚的制造业背景赋予了其大型设备制造的天然优势。当时，中国的主流机型还停留在千瓦级，而成熟的欧美市场已经开始广泛使用兆瓦级机型。韩俊良认定，兆瓦级整机将成为大势所趋。因而，华锐风电跳过了千瓦级风电机组，直接推进兆瓦级机组，这次豪赌为华锐风电先拔头筹，迅速占领市场并且实现规模化生产，建立和完善了中国第一家、同时也是规模最大的风电零部件产业链。其后，国家相关政策开始导向风电行业自主化、国产化发展，正是牢牢把握住这一政策核心，使华锐风电在其后几次国家特许权招标中获得了较大的份额，由全球第七跃升为全球第二，成为国内风电龙头。

（二）华锐风电的经营业绩与市场表现２００６年２月，华锐风

电正式成立，２００７年即实现２４亿多元营业收入，２００８年超过５１亿元，２００９年更是接近１４０亿元。这一年，华锐新增风电装机容量３５１０兆瓦，为中国第一、全球第三。２００８年至２０１０年里，华锐风电的净利润分别为６．３亿元、１８．９亿元和２８．５亿元，同比增幅分别为３．９７倍、２倍、０．５１倍。２０１１年，华锐风电以每股９０元的主板最高发行价登陆资本市场。然而，此后受到产业政策调整、补助资金减少等因素的影响，华锐风电的经营业绩出现下滑。图１、图２的走势显示，华锐风电在经历了持续的业绩增长后，在２０１１年出现了业绩下滑，下滑幅度明显，并且已经超过了２０１０年的增幅，可以看出２０１１年末华锐风电的经营状况实际已经退回到了２００９年的水平。另外，２０１２年前三季度华锐风电的业绩持续恶化，净利润持续下降，甚至连续两个季度出现亏损。在２０１２年报尚未披露的情况下，华锐风电发布预亏公告，预计２０１２年亏损４．９亿元左右。因此，通过２０１１年和２０１２年前三季度的财务数据，可见华锐风电业绩下滑不是偶然现象，而且这样的现象将会持续一段很长的时间。

三、产业政策紧缩对华锐风电企业绩效影响分析

（一）产业政策解析风电行业的发展史上，国家的政策支持一直占据着举足轻重的位置。风电产业的扶持政策主要有一下几点：第一、价格优惠政策，要求电网允许风电就近上网，并且收购所有电量，上网电价按照“发电成本＋还本付息＋合理利润”的原则确定。根据这条政策，风力发电企业不仅不需要考虑市场的需求，而且在不控制成本的情况下仍然有合理的利润率，大大促进了风电量的增加和对于发电机组的需求，尤其是大功率机组的市场需求。第二、税收优惠政策，其中包括：风力发电增值税减半征收、为生产和开发大功率发电机组而进口的零部件实行进口关税和进口增值税先征后退政策，这些都大大降低了企业生产运作成本，使得越来越多的企业进入这一行业。第三、专项补助金，一方面对于大型的风电项目和计划进行专款补助，如海上风电项目等，另一方面，支持风电的开发和研究并给予补贴。这些都调动了企业对于大型项目和研发的热情，并为企业带来了直接收入。第四、融资支持，提供贴息贷款大大缓解了投资者的资金压力，有利于企业规模化

图１

华锐风电２００８－２０１１年

度营业收入走势图（亿元）

图２华锐风电２００８－２０１１利润

总额走势图（亿元

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发展。这些产业政策将风电孕育成了一片投资的热土，越来越多的资本涌向这一产业。２００８年，我国新增风电装机５９５万千瓦，达到约１２００万千瓦，增长率接近１００％，远高于当年全球风电装机２８．７２％的增长率。

进入２０１１年，受宏观经济萧条和风电行业事故频发等多因素的影响，风电产业政策有所调整。原本可独立批准５万千瓦以下风电场的地方政府，从今开始不能再轻易审批风电项目了，风电审批将正式纳入国家统一规划。地方政府在审批项目之前，需要先向国家能源局申请计划。另外，取消风电设备进口低税率和先征后返的优惠，限制风电行业盲目扩张。法规还要求并网运行风电场应满足电力系统的技术规定，风电机组必须具备低电压穿越能力，以保证

长距离并网输电的安全性。受上述政策的影响，２０１１年风力发电量增速出现回落，２０１１年度同比增长６０％，远低于２００９年２１０％的增速；风电整机价格也从２００８年的６０００／ＫＷ元下降至３５００元／ＫＷ，市场竞争持续加剧。

（二）政策紧缩引起的行业经营环境变化

（１）经济环境的含义及影响。经济环境主要是指企业所在地的经济发展水平、经济制度、收入水平、国际贸易状况等一系列会对该地区所有企业产生普遍影响的经济因素的总和。宏观经济因素通过影响市场的供求关系，继而对企业的产销、融资等各个方面产生不可逆转的影响。经济环境中对于风电行业影响最大的莫过于货币政策的改变。由于风电项目耗资巨大、回款周期长的特点，风电行业所依靠的资金大多来源于银行的贷款。与水电相比，风电场单位千瓦投资略高，由于利用小时低，单位电量投资大大高于水电；风电场建设期仅有１～２年，其投资回收期（约１２～１５年）与大型水电相当，但风电场单位千瓦净现金流弱于水电。这些特点决定了风电场项目融资能力低于水电和煤电。因此在银根持续收紧、利率持续上涨的大环境下，长期倚靠银行贷款的风电项目成本上涨且融资困难、现金流短缺，继而影响诸如华锐风电等风电机组生产商的账款回笼。另一方面，风电企业自身的资产负债率普遍达到８０％，其中短期负债占到负债总额的９０％左右，说明风电企业的营运资金也直接受到国家货币政策的影响。在扩张的货币政策和鼓励投资的大环境下，企业很容易就能获得低利率的大额贷款用以扩大产能。然而，在货币政策紧缩后，企业由于前期的产能扩张导致营运资金的缺口增大，即使不再扩大生产规模，也需要借入更多的资金来维持生产。这样的结果就是，企业不得不为融资支付更高的资金成本，并且寻求其他的途径来满足资金需求。风电企业普遍的做法是利用债券融资来代替银行贷款，虽然公司债券能够在短期内为企业募集到大量资金，但是公司债券的发行有很高的要求而且审批时间长，缺乏灵活性，无法满足风电企业长期的资金需求。

（２）保护政策减弱及其影响。行业保护政策旨在扶持新兴行业，使得该行业不会因为初创期间成本过高、资金不足而较早被市场淘汰，以达到提升产品质量、优化产业结构的效果。这些政策实施初期往往会为企业提供更多的税收优惠、价格补贴和财政支持，来达到降低产品成本、提高企业市场竞争力的效果。得益于政策倾向和宽松的制度环境，大量资本汇聚到风电领域，企业规模不断扩大，盈利能力持续增强。随着政策方针的改变、监管力度的加大，先

前从政策中得来的益处反倒成了拖垮企业的累赘。

由于支持性政策的出台和环保力度的加大，前期大型和超大型风电厂项目不断立项投产，使得市场对于大功率风电机组的需求不断扩大。为适应这一市场需求，风电机组生产企业一方面加大投入研发大功率机组，另一方面扩大产能，以提高在大型项目中的竞争力。所以，短期内行业内各个企业都迎来了井喷式发展。随着行业规范化管理的要求不断完善，检测机制被纳入到风电并网管理中去，所有已经投产或尚未投产的风电场都需要接受检测以保证并网的安全性。先前的政策倾向和宽松的监控环境使得更多的资源投入到了机组生产这一领域，而设备检测领域鲜少有人问津。这样的情况直接导致新政初期，仅有１家符合资质的检测机构，造

成了设备排队等候检测的现象，大大拖延了产品进入市场的时间，造成库存压力，现金流紧张。前期由于政策导致的资源配置不合理也体现在市场竞争上，风电项目审批政策的调整，使得新建风电场项目核准进度放缓，市场需求减少，已经形成的众多厂商和产能，只能瓜分不断缩小的市场，进一步加剧了市场竞争，使得行业环境不断恶化。这样的恶性竞争直接导致产品价格的下降，２０１１年度行业毛利率下降幅度在４０％左右。

政策对行业的影响几乎是瞬间形成的，这样的特性使得企业的任何战略计划都难以招架。华锐２０１１年的主营业务收入降低近五成，营业额几乎与２００９年持平。这使得华锐在２０１０至２０１１年扩增的所有产能都成了虚设，占用大量的企业资源却无法创造任何价值；另一方面，如此大面积的产量过剩，需要企业为此支付高额的销售成本和管理成本。２０１１年度，华锐的销售费用和管理费用各增长了１７．３６％、２０．５８％。相比于其他因素造成的产能过剩，政策性的产能过剩往往是在瞬间造成的，并且缺口巨大，这样的特点使得企业无法“壮士断臂”来缩小规模，只能通过加大营销、管理力度继续在市场中周旋。

（三）华锐风电业绩变化分析

（１）主营业务下滑。表１是华锐风电２０１１、２０１０年度主营业务收入及毛利率的对比，２０１１年度营业收入下滑幅度达到４８．６６％，而毛利率下滑了４．３２％，可以看出这是价格和销量一起下滑造成的结果。销量的下降源于竞争的加剧，由于早期政策的优惠力度明显且行业门槛较低，直接导致现阶段从事风电行业的企业很多，市场已经接近饱和。所以，当宏观经济受挫、政府收紧银根之后，大型的风电项目放缓节奏，对风电机组的需求增长缓慢，缓慢增长的市场需求无法满足产能的高速发展，陷入僧多粥少的境地。竞争也使得风电机组的单价出现明显下降。另外，政府加强风电并网管理后，需要对现有的风电场进行检测，一些风电场可能由于技术无法达标而不能并网，这就使得原有的风电机组市场也在不断缩水。

营业收入的下滑还表现在营业利润在利润总额中的比例出现大幅下滑。２００９、２０１０两个年度，华锐的营业利润占利润总额的比例都保持在９８％以上，分别为９８．１％和９８．７％，２０１１年骤降至７１％，换句话说，企业的近三成利润是由政府补助实现的，这样的利润结

表12010、2011年度主营业务比较（万元）项目主营业务收入主营业务收入增长率主营业务成本毛利率2010年2,031,245.3348.03%1,612,554.1720.61%2011年1,043,551.64-48.66%873,556.2116.29%

变化幅度

-48.66%-96.69%-718997.96-4.32%

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构使华锐在发展中更加容易收到政策的左右，

缺乏应对风险的能力。（２）收入比例持续失衡。表２列举了近两年占华锐营业收入前五的客户的营业收入占比情况，可以看到，２０１１大客户所占的营业收入比例较２０１０年都有明显的提升，并且占到了全部营业收入的３０％以上，而这些客户无一不是兴办大型国家电力项目的大型国企。由此可以得出，在风电行业秩序不断规范化、监管力度不断提高的大环境下，华锐丧失的客户是大量单位需求较小的客户，并且这其中相当一部分已经由于质量或规模问题退出市场。其结果就是，华锐愈加的倚重大型项目的投标。然而国家发布合理统筹风电项目审批的指导意见，使得短期内新建风电场项目审批进度放缓，工期也有所拖延，这些使得华锐的销售更加雪上加霜。

收入的地域分布中，海外地区的营业收入虽然只占很小的比例，但绝对值在这两年中也有一个明显的增幅，从２０１０年的８万猛增至８００万。虽然现阶段，华锐占据的海外市场份额还非常小，不足以对企业的盈利能力起到很大的影响，海外市场的销售毛利率在２０１１年为２１．２５％，高于企业总体的毛利率，因此在海外市场也是有利可图的。未来，在国内市场前景、相关政策尚不明朗的情

况下，将部分注意力转向海外市场也不失为一个规避政治风险的好方法。但是，现阶段占比不到１％的海外市场收入，还无法为企业分担经营风险。

图３２０１１年华锐风电营业收入的地区分布（３

）存货积压及资产减值。当华锐在２０１１年仍然保持与２０１０年几乎持平的原材料采购规模和生产规模时，几起风电脱网事故和行业新规使得产品销售骤然进入寒冬。直接导致２０１１年华锐的存货周转率仅为１．５７，低于２０１０年的２．１３，引起产品的积压和贬值。与市场的其他因素相比，政策变化带来的影响更为迅速和明显。所以，当华锐还对销量的增长有着良好的预期时，市场的反应是不升反降，这样突如其来的变化使得原本得以匹配高增长需求的产能大大过剩，库存增加且商品跌价。

对于一个大型机械生产商来说，华锐扩大产能的计划是正确的，规模化的生产有利于提高质量、降低成本。同时，风电行业又比较特殊，产品需求都是大型招投标项目，需要公司有较大的生产能力和高资质。而且根据市场过去两年近５０％的增速，扩张计划有利于华锐更好地巩固行业龙头的地位。按照市场发展的轨迹，本来

２０１１年华锐将迎来上市后利润持续增长的好消息。然而这就是政治风险的特征，不是销量的激增就是骤减，没有任何预兆。

表3

（４）货款回收缓慢资金成本上涨。表３显示的是２０１１年期初期末应收账款的账龄比较，可以看到，２０１１年底，１年内到期的应收账款几乎与年初持平，但是应收账款总额的比例却从８１．１４％下降至６０．９５％。华锐的客户群———主要依靠银行贷款的大型电力集团，在２０１１年银根持续收紧的情况下，不得不延迟收货和付款。２０１１年末，华锐应收账款余额比２０１０年度增加了２８９３０９．１６万元，增长了３２．２４％，与此同时坏账准备也增加了１６．７９％，这些还都是在２０１１年的销售收入同比下降了４８．６６％的情况下发生的，可见该年度回款率之低。这样的情况也造成华锐现金流紧张，需要加大融资来满足营运资金的需求。另一方面，华锐自身就需要融资补足经营性资金缺口，因此利率持续上扬和严格的贷款审批制度，对华锐的营运资金也造成了直接的影响。２０１１年华锐新发债券２７．８亿，导致利息支出同比上年增加了１４１６７．８３万元，增幅超过１００％。综上所述，货币政策的直接或间接影响使得华锐２０１１年度运营成本增加，盈利能力受损。

四、结论

华锐风电作为我国风电行业的领军企业，经历了风电行业告诉增长的五年，真正实现了做大做强，并且成功上市。然而在政策改革的风潮席卷下，却显得不堪一击，由最初的盈利率下降直至现

在的亏损，快速增长的泡沫被不断恶化的行业环境和宏观经济环境迅速击破。第一、企业内部控制在转型期中值得关注。作为管理

方法的内部控制在功能上是服从价值创造的，以价值为基础或核心目标成为管理当局实施管理控制的首要任务。这需要企业在创始之初，就确立严格的内控制度，严格把控产业链，提高管理效率，减少不必要耗费，以便应对随时到来的低利润周期。第二、开拓海外市场也可以作为避险的途径之一。政治因素只会在某一时期在一个国家或地区内，产生影响。扩大产品的销售市场，使之不再局限在一个国家或地区内，起到分散政治风险的作用。

参考文献：

［1］袁旭梅、郭秀莉：《我国风电产业政策分析与思考》，《科学管理研究》2009年第6期。

（编辑杜昌）

表2

前5大客户营业收入占公司全部营业收入的比例

客户名称

客户1客户2客户3客户4客户5合计2010年6.66%5.51%4.91%4.58%4.56%16.28%2011年9.67%8.53%5.07%4.66%4.51%32.84%

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