伊利股份股票分析报告

伊利股份股票分析报告

下面将会从盈利能力、成长能力、盈利质量、偿债能力、运营能力、管控能力六个方面多年财务数据诊断伊利股份。伊利股份属于液体乳及乳制品制造的细分行业，结合燕塘乳业、光明乳业、蒙牛乳业三家企业的财务数据对比分析伊利的各个方面。下表是xx年的年报数据，伊利跟老对手蒙牛营业收入均超过500亿元，远超其他企业，论赚钱能力，伊利在四者之中是最赚钱的，扣非ROE接近20%，而蒙牛xx年是亏损的，主要是非经常性损益亏损严重。伊利股份PE18.86比较低，而PB5.2比较高，看得出市场对伊利股份多年盈利能力的肯定，5.2的PB稍微有点高，洛阳认为伊利股份资产虽优质，但有点高估。表1：xx年年报概况 1、盈利能力毛利率水平，四家企业都差不多，平均水平为36%，销售净利率水平伊利是9.4%处于行业领先地位，再从给股东的回报来看，伊利的ROIC28%，ROE19%均远远地高于行业水平。从盈利能力来看，伊利太能赚钱，是行业里的现金牛。表2：盈利能力对比 2、成长能力伊利从xx年开始营业收入保持增长，但是增速逐渐放缓，xx年只有0.75%，远低于行业的增速。而归属于上市公司净利润自xx年开始一直保持高增长，xx年还能保持22%的增速，远高于行业水平。伊利已经过了高增长的阶段，正进入现金牛的阶段。表3：成长能力对比 3、盈利质量净利润含金量的定义是每一元净利润产生的经营现金流，净利润含金量=经营现金流/净利润。5年来，伊利的净利润含金量指标比较健康，最近两年此指标更是超过200%。除了燕塘乳业非经常性损益占净利润的比例比较低以

外，其他三家企业这个指标比较接近（蒙牛xx年的256%是因为蒙牛xx年非经常性损益亏损严重）。表4：盈利质量对比 4、偿债能力短期偿债能力，伊利从xx年开始都大于1,xx年更是达到92，短期偿债能力是没有问题的。而老对手蒙牛则从xx年开始这个数据就不怎么好看，最近也是勉强大于1，短期偿债能力存疑。资产负债率，伊利是40.8%接近行业水平，而资产有息负债率是1.37%远远低于行业水平，这说明了表面上，伊利似乎负债很重，但其实要给利息的负债很少，大多数的负债于对供应商的占款，表明伊利不仅没有短期偿债能力的风险，长期来看，偿债风险也非常小，并且体现出对供应商有极强的议价能力。表5：偿债能力对比 5、运营能力伊利五年来在应收账款周转率这个指标上都远超行业水平，看得出伊利在管理应收账款方面做得相当好。我们知道，大部分企业把货物销售出去后，是不能马上收回货款的，需要有一个回款的周期，这个时候，资金就会沉淀在应收账款上。应收账款是不能带来收益的，并且，能否如期回收也存在风险。从应收账款周转率这个指标可以看出，伊利对应收账款的管理比较重视，而且议价能力比较强。四家企业在存货周转率、总资产周转率、固定资产周转率指标上比较接近。表6：运营能力对比 6、管控能力五年来，伊利的期间费用率与行业水平相差不多。伊利股份从xx年开始，期间费用增长率就开始远远快于营业收入的增长率，xx年差距有所收缩。而老对手蒙牛乳业从xx年开始，期间费用的增长就快于营业收入的增长，期间费用增长过快是蒙牛近几年业绩不好的原因之一。存货占比五年来一直高于行业水平，但影响不

大。表7：管控能力对比图1：伊利股份营收增长率和期间费用增

长率图2：蒙牛乳业营收增长率和期间费用增长率需要点出的是，蒙牛的非有形资产占比从xx年开始就远高于行业水平。非有形资产，通常意义上是指看不到实物资产、或已经支出但没有列入利润表的一些资本化的费用，通俗点讲，主要有土地出让金（无形资产）、溢（高）价收购公司产生的商誉、房屋场地装修花费支出、购买软件、商标、专利、著作权的支出，以及没有列到利润表的研发支出等等。那么，__要分析这部分资产占总资产的比例呢？这是因为，如果一旦有问题，上市公司就极有可能将这些资产一次性作撇账处理，形成某一年度的巨亏。所以，这部分资产是极容易藏污纳垢的。所以，需要警惕蒙

牛非有形资产占比较高对未来利润表的影响，这是潜在的地雷。 7、财务诊断结果伊利股份盈利能力在行业中是超然的，是一家很赚钱

的公司；但成长能力欠缺，盈利质量没有大问题，不过要注意非经常性损益占净利润的比重有20%，比较重；偿债方面短期和长期都不存在风险，伊利还利用自身的强势地位，占用上下游的资金，从这点可以看出伊利是一家很优秀的企业（产品杠杠的，人家才会让你占便宜）；从运营和管控的财务数据看出，伊利是十分重视管理应收账款的，应收账款占总资产的比例很低，出现坏账的几率就很低了，从而保证公司能持续发展。

== 我们分析财报，是为了找不投资的理由！ == 说起伊利股份，我们都知道这家公司绝对是A股市场上的大蓝筹，业绩优异，是上市

公司中的“学霸”。由于近期同业中的辉山乳业出现了资金链断裂的问题，因此，这家公司的财报更值得让人一看。我从爱股说对伊利股份的财务指标分析中，说说我自己的看法。一、资金情况由于辉山乳业在此前的问题，我先说说公司的资金情况。截止xx年12月31日，伊利股份合并报表显示的货币资金余额高达138亿。公司董事会推出的分红派息方案为每10股派现金6元，共计派息36.47亿。对应公司目前18.9元的股价，息率达到3.175%，两倍于当前的一年期银行定期存款利率。以公司公司目前的资金看，除公司盈利自然形成以外，帐期内供应商垫款70.9亿，于客户的预付款35.92亿，共计有106.8亿的资金上下游的贡献，这与小天鹅a的财务状况如出一辙，甚至表现更好。而从公司向银行的借款来看，短期借款仅1.5亿，长期借款28.9万，与公司拥有的现金比较，占比非常低，表明公司有超强的偿付债务的能力。二、公司的盈利不过，伊利股份业务的增长已经放慢到个位数了。 xx年，公司取得营业收入606亿，同比增长仅0.41%，如果从息税前的收益来看，伊利股份的息税前收益51.83亿，同比增长3.16%，而公司归属于股东的净利润同比增长22.24%，扣除非经常性损益后，归属于股东的净利润同比增长12.66%。在这里，我不谈伊利金典的增长如何，也不变安慕希增长如何，这些大家都可以从年报中去看（见年报第14页），我仅从财报分析的角度，去寻找公司的利润并分析其增长。我由上面的数据中，发现伊利股份营业收入的增长及成本费用（不含财务费用）的下降中，并没有给公司带来更高的利润增长(息税前收益)，而这个高增长是由财务

费用或所得税的降低以及非经常性损益带来，因此，分析的重点转移到这三个项目上。 1、财务费用伊利股份的财务费用在xx年仅2388万，比xx年同期减少92%（xx年2.97亿）。相信这与xx年公司持续增长的供应商垫款及客户的预付款有很大的关系，通过迟付供应商的付款及收取客户的预付款，使得伊利股份xx年全年净偿还银行的借款60亿出头，从而使xx年的财务费用出现了大幅下降。 2、所得税 xx年，伊利股份在税前合并利润总额上达到66.32亿，比去年同期增长20%，不过，与此同时，伊利股份计提的所得税为9.63%，仅比去年增长了10.81%。也就是说，企业的所得税由于适用政策的原因，并未与企业的利润总额同步增长，从而也为净利润的增长作出了贡献。 3、非经常性损益如果说财务费用的降低或所得税税负率的减少仅给公司增加了3-4亿元的净利润，那么，非经常性损益的收益是xx年伊利股份归属于股东净利润增长的大头了。在公司年报第8页，清晰地披露出xx年伊利股份的各项非经常性损益，税后共计11.35亿，比去年同期6.13亿增长85%，其中，政府的补贴税前达到10.58亿，而通过减持交易性金融资产获得收益1.94亿，构成了非经常性损益的绝大部分。因此，通过对上述三个方面的分析，由于财务费用的降低及所得税税负率的下降，使得公司归属于股东的扣非净利润增长12.66%，超过3.16%的息税前收益的增长，而非经常性收益的提升，又进一步提升了伊利股份xx年归属于股东的净利润的同比增长率，达到了22.24%。当然，我们也还留意到了伊利股份通过毛利率的提升，应收账款和存货库存周转率的提升，从而带来了息税

前收益3.16%的增长。因此，除了非经常性损益因素以外，我认为伊利股份以目前的财务状况和议价能力，xx年的持续增长是大概率是件，尤其是在辉山乳业的事件后，可能又将一大块市场拱手让给了伊利股份也未可知。三、盈利能力的持续上升带动合理股价的上升这是伊利股份扣除非经常性损益后净资产收益率的趋势图。伊利股份在xx年以后，一直稳稳地居于20%的净资产收益率之上，xx年扣除非经常性损益后的净资产收益率达到了21.22%，多年出色的盈利能力稳稳地支撑了伊利股份的股价。根据爱股说的价值线模型及xx 年伊利股份的年报，伊利股份的价值线再一次调整至17.71附近的水平。 *本文数据伊利股份xx年年报及爱股说网站（.igushuo.）。一个最具价值的投资者交流圈，行业与个股深度分析与探讨，帮你找到属于自己的价值投资方法。由于人数满100人，大家可先加我们工作人员微信（微信号：igushuofuwu）备注“雪球”即可。 $伊利股份(SH600887)$ $辉山乳业(06863)$ $上证指数(SH000001)$

估值先看下伊利及各家的收益率水平。截止xx年年报数据披露，伊利的收益率为3.95%，同比减少了0.18%、光明为3.24%，同比增加了1.47%、贝因美为-5.71%，同比减少了5.91%、三元为-0.78%，同比减少了0.72%、天润为1.36%，同比减少了0.03%。xx~xx年收益率平均水平对比，伊利为9.91%、光明为2.33%、贝因美为4.24%（六年平均）、三元为-1.59%、天润为-1.45%。可以看到，伊利的股票收益率逐年在快速的下降。如果一只股票卖20元/股，它的每股收益假

设是1元，那么它的市盈率是20倍，换句话说，它的收率只有5%。简单来说一个20倍市盈率的股票就是告诉我们，需要20年能够收回这项投资的成本；而股票收益率则是告诉我们，这笔投资能够给我们每年回报5%，20年就能够收回成本。也就是说，无论哪种表述方式

结果都是一样的。如果没有同类型的企业来相对比较的话，市盈率是没有什么概念的，但是与市盈率相反，股票收益率的好处是我们可以有比较地进行投资，比如投资于股票还是债券，可以看一看我们每种投资的收益是多少。顺带再看下各家的现金收益率。现金收益率的目的是度量公司使用资本、包括所有者权益和负债产生现金流的效率如何。收益和风险是同行的，多赚的钱就是对多承担的风险进行的补偿。简单说，现金回报率可以告诉我们一个企业创造的现金流相对于整个公司购买成本的比例。截止xx年年报数据披露，伊利的现金收益率

为7.77%、光明7.14%、贝因美-6.97%、三元-8.89%、天润-0.07%。对比下股息收益率。截止xx年年报数据披露，伊利的股息收益率为3.4%、光明1.2%、贝因美、三元及天润无股息。xx~xx年股息收益率平均水平对比，伊利为4%、光明1.4%、贝因美3%、三元及天润无股息记录。对比xx年行业平均股息水平为1.9%，伊利当前股息收益率高于行业平均水平；纵观伊利的长期股息支付也比较稳定（除xx年未支付）。截止xx年，伊利的总收益率水平大概在7.4%左右、光明4.4%、贝因美-5.7%、三元-0.8%、天润1.4%。xx~xx年总收益率平均水平再对比，伊利为13.9%、光明3.7%、贝因美7.2%、三元-1.6%、天润-1.5%。

很明显伊利的各项指标都处于大幅领先，相对属较高收益率品种。再

看下市销率。市销率是所有比率中最基础的，一般来说市销率越低代表越好。这个指标反映的销售收入比财报中的利润更真实，因为公司使用的会计手段通常是想方设法推高利润，或许有时也会使用会计手段推高销售收入，但相比之下更容易被发现。截止xx年年报数据披露，伊利市销率为1.92、光明0.71、贝因美5.05、三元1.71、天润5.83。xx~xx年市销率平均水平对比，伊利为2.59、光明0.98、贝

因美3.17、三元2.63、天润21.08。市销率最适用于暂时出现亏损

或是净利率存在巨大改善空间的公司，但市销率也有一个较大的瑕疵，销售收入的价值可能很小也可能很大，也就是说销售额的价值会随着企业利润率的变化而增减，这取决于公司的盈利能力。假设一家公司披露有数亿元的销售收入，但是每笔交易都是亏损的，那么我们看市销率就会比较困难，因为我们对公司将产生什么水平的收益没有概念。所以一般这个指标只能作为一个参考。再来看下伊利的市盈率水平。截止xx年年报数据披露，伊利的市盈率为23.5倍，xx~xx年平均市盈率为12.9倍；当前行业平均市盈率大概在31.7倍左右，伊利低于行业平均，但纵向对比处于历史高位；市盈率暴增主要是因为xx年

伊利定增摊薄了每股收益。对比下其他几家的市盈率水平。截止xx

年年报数据披露，光明的静态市盈率为34.4倍、贝因美、三元为亏

损状态、天润85倍。xx~xx年静态市盈率平均水平，光明为47.5倍、贝因美139.7倍、三元亏损、天润31.2倍。对于快消品公司来说有

一点是不能忽视的；强大的品牌和可靠的财务业绩常常意味着像伊利这样的消费品公司股票可能会高于估值交易，尤其是在经济增长乏力

阶段，消费品公司股票或许会被哄抬到不切实际的高价位。但是，如果是一家高成长、负债少和再投资需求低的公司，即便市盈率较高也是值得投资的。假设伊利的当前价位不变的情况下，预计xx年市盈率大概在20倍附近，光明大概为20倍、贝因美343倍、天润55倍。按照传统的对快消品公司估值来讲，当前伊利及光明市盈率倍数是处于一个十分合理的水平，而其他几家则很明显高出了不少。但是，随着未来伊利的产品结构调整、创新升级，加上奶粉市场的进一步市场抢占，以及之前所述伊利的业务情况、竞争优势及整个行业的发展空间，本人认为伊利的成长性依然较高且稳定可持续，虽然相比半年之前贵了不少，但是如果站在未来看现在并不算贵。虽然光明的市盈率倍数也处于一个合理的水平，但是它的综合实力以及未来的成长性预期还是很低的，尤其在渠道这块很明显要差很多，产品结构上看也较为简单；而其他几家也是类似的问题，总体感觉目前很不稳定，变数较多。接着再分析对比下伊利及各家的市净率水平。这是一个市场

普遍使用的指标，它是把一只股票的市场价值和当期资产负债表的所有者权益进行比较。这种投资理念认为固定的利润或者现金流是短暂的，我们真正能指望的是公司当前的有形资产的价值。尽管市净率在今天还有某些效用，但从格雷厄姆那个时代以来已经发生了很多变化。现在很多公司通过无形资产创造价值，比如品牌、技术等脑力活动，这些资产大部分不是立即计入账面价值的。截止xx年年报数据披露，伊利的市净率为4.62倍、光明3.22倍、贝因美4.65倍、三元2.48倍、天润8倍。xx~xx年平均市净率水平对比，伊利为2.42、光明

4.10倍、贝因美2.69倍、三元3.38倍、天润6.53倍。再看下行业市净率平均水平为4.89倍，伊利的市净率水平横纵对比处于中位数。对于各家的资产负债表本人重新做了一些调整，将所有的商誉、开发支出资本化剔除、以及一些科目进行了调整后（主要调整在资产端，负债端不做调整），加上品牌价值（品牌价值参考各家机构数据并打一对折），再剔除少数股东权益，计算得出伊利的市净率为2.35倍、光明1.06倍、贝因美

5.90倍、三元0.89倍、天润3.13倍。一般来说，公司具有高净资产收益率，那么市净率通常也会很高，一家相对于同行或市场市净率低且有高净资产收益率的公司可能是一个潜在

的便宜货！！而一家有很高账面所有者权益的公司更有价值，因为它的账面价值能增长得更快。以未来三年自由现金流折现进行估值。本人认为伊利当前的合理市值大概应在1500亿元上下，折合每股价值大概为24元左右。计算伊利的企业价值为1300亿元，折合每股价值大概为21元左右。也就是说，伊利的合理市值在1300~1500亿区间，折合每股价值为21~24元为合理。当然，这只是合理并不是高估，市场目前对大白马类股票十分狂热，加上伊利又是MSCI的成分股，又有漂亮50、一带一路等等概念附体，未来市场大概率还会持续推高伊利的价格，究竟有多高？有多热？我也不知道，人心是无法计算的。另外，计算光明的合理市值大概在160亿元，折合每股价值大概为13元上下为合理。贝因美、三元、天润当前自由现金流为负，暂不做计算。最后，一定要切记，风险的本质是不确定性，况且评估我们看不见的东西也是相当困难的。对于DCF估值来讲关键是选出合适

自己的折现率。给折现率赋值并不是精确的科学，对一家公司来说也没有绝对正确的折现率。其次，像自由现金流逐渐的增长率如何去赋值也因人而异，包括永续年金的赋值也同样如此，所以无需为太过精确而感觉到烦恼。对于估值来说，切记不要依赖任何一种单一的估值方法，因为没有单一的估值方法能告诉你公司的全部。随时需要牢记影响估值的四个因素：竞争优势、资本回报率、风险和增长率；这些驱动因素相互依存、相互作用。如果一家公司具有弱竞争、长期成长潜力，同时拥有低资本投资需求、以及合理的风险，那么它的价值比较突出了。买入相对于未来盈利价值被低估的公司，并且长期持有才能取得好的收益。结论、计划综上所述，本人认为乳制品行业具有非常大的投资潜力及市场前景，市场蕴藏着巨大的消费空间。消费需求是市场发展的根本，对比、发达国家以及全球人均乳品消费量，中国人均乳制品消费量还有很大差距，未来成长空间还很大。乳制品行业从市场结构看属完全竞争性、弱周期行业；乳品企业也是快消品公司，各家企业在品牌、产品质量、经销网络、价格以及产品种类互相竞争。在这样的环境下一些实力较差的乳制品公司会被市场逐渐淘汰，整个市场最终可能将会被少数几个具有规模效益、经销网络稳定、品牌认知度较好的龙头企业所瓜分，目前来看这个市场已经形成双寡头的局面。行业近几年也一直在大幅进行整合，大部分是中小型企业之间的整合，有不少是自身亏损或缺乏规模经济效益，不足以与发展迅速的龙头企业相竞争，他们逐渐被大企业收购或与其他企业合并，数目日益减少。由此行业集中度会进一步提高，资源将向优势企业（如

伊利）靠拢。同时，随着生活水平的提高及消费观念的升级，乳品需求日趋旺盛，人均乳制品消费数量也将进一步提升。在人均乳制品消费数量提升的同时，消费者越来越倾向于追求营养、健康、安全的产品。需求促使产品不断创新升级，这将为市场提供发展潜力。乳制品行业集中度不断提高，促使了企业加快调整战略结构。在当前食品消费结构不断升级、城镇化率逐步提高，二胎生育政策的放开及中产阶级群体的扩大等因素都将驱动乳品消费进一步增长。随着人们健康意识的增强，乳品消费市场的增长方式已逐渐从规模增长向品质升级转变。在一个需求极度多样化和市场高度细分的时代，未来靠一个单品独霸天下将不可复制，只有靠不断的创新才能立于不败之地。伊利全球布局，以创新驱动业务发展、在2020年前进军全球乳业五强的战略为目标；利用国内外研发资源，快速开发满足消费者需求的新产品，从而达到通过产品升级换代带动业务健康持续发展，整合品牌资源、优化产品结构、持续提高盈利能力。在上中下游伊利优势十分明显，品牌认知与忠实度综合实力较高。近些年以高品质的产品赢得了更多消费者的青睐。畅意100%常温乳酸菌饮料、甄稀冷冻酸奶冰淇淋、Life up酸奶、 __星儿童常温酸奶、爆趣珠乳饮料、每益添饮用型酸奶等新产品上市后，销售实现了快速增长。最近能够体会到，伊利的金领冠系列在不断的搞活动占市场，营销力度还是蛮大的，婴幼儿奶粉市场在不断的扩容。未来，消费者更加重视产品质量、安全性及营养性，加上放宽二胎的政策等正面因素，高端市场将得以增长，预计整个婴幼儿奶粉市场规模将达到860亿元；伊利对奶粉这块业务

的投入丝毫没有减轻。从整个行业到公司的分析理下来不难发现，

在这个快消品行业中，竞争优势无非三点：1.品牌；2.渠道；3.上游掌控。首先说品牌。我国乳制品行业发展迅速，竞争日趋激烈，品牌意识日渐强烈，品牌已经成为乳制品行业的重要手段。任何饮品都是由两大元素组成：一是实实在在的“实际价值”，包括营养价值、功能价值等；二是看不见摸不着的“虚拟价值”，主要为一种感觉和体验；前者为果汁、牛奶等对人体实用营养价值高，后者比如说可口、百事可乐，它流行、时尚，营造出冰爽解渴的感觉；各种饮料产品的实际价值、虚拟价值比例决定了其应该采取的市场策略，而任何违背产品本质——性价比、实际价值与虚拟价值的比例的推广策略都是无法取得成功。未来的乳企品牌竞争会越来越激烈，伊利每年投入的营销、赞助费用金额巨大，就是为了维持品牌在人们心中的地位。伊利在品牌设计、定位、管理与营销模式方面不断创新，具有品牌优势。借助各种渠道资源的开发，使品牌更为年轻化。伊利品牌的资产不断升值，品牌竞争力增强，每年巨大的营销费用本身就构筑了巨大的护城河，就像可口可乐一样，每年巨大的营销投入塑造品牌产生高虚拟价值。品牌是快消品的生命，伊利的品牌优势及其明显，并且仍在逐年加强。强大的品牌重视培养与消费者持续数年的联系，对新进入者而言这是一种明显的门槛，并且培养与消费者的联系需要很长的时间、和巨大的资金投入。品牌知名度不仅代表产品的档次，更代表着产品的质量和领先的消费文化。再说渠道。在激烈的市场竞争环境下，

销售渠道是各家企业快速获取市场份额的重要砝码；谁能够控制渠道

谁就拥有市场竞争的主动权。也是竞争对手一开始就很难复制的竞争优势。建设一个覆盖面广、渗透市场能力强的渠道不仅需要资金、管理经验和能力，还需要长期的经营。伊利深入研究消费需求及购买行为，发展电商渠道、便利店以及餐饮和药店等新兴渠道资源，与全国大型零售商加强战略合作实现双赢发展，积极把握新兴渠道拓展机会。在推动渠道多元化发展的同时对传统渠道进行精细化管理，建立“以购物者为核心”的多功能服务团队，为零售客户和经销商提供品类管理、供应链协作等专业服务，提升销售终端掌控力。凯度调研数据显示，伊利常温液态类乳品的市场渗透率达到77.1%，比上年提升了0.3个百分点。公司直控村级网点已达34.2万家，比上年提升了约2倍，市场渗透能力逐年增强。最后再看上游资源控制。原料奶是乳品企

业的成本最大头，因此能够控制上游实际上就是在降低成本，有了更低的成本，企业才能够获得更大的利润。伊利主动参与全球乳业资源的合作整合业务，海外基地建设项目持续推进，在全球乳业资源的整合和保障能力方面竞争力持续增强。在生产的“金典SATINE”有机

全脂牛奶、在新西兰所产Pure-Nutra 培然婴儿奶粉产品已进入终端门店销售。在新西兰、意大利的生产加工基地已全部进入正常运行状态，通过南北半球生产基地淡旺季互补、产供销协同运营；市场需求响应、综合成本控制及原料供应保障能力进一步增强，随着国际化业务的不断推进和拓展，产能布局的战略协同优势明显，全球化乳业资源保障能力得到提升。以上三点本人认为是伊利当下以及未来致胜

的关键！加上实际管理人持股有足够的动力做好企业，伊利未来具有

巨大的、可持续竞争的碾压能力。伊利经过数十年的努力，构筑了强大的护城河，股价到今天为止经历了巨幅的上涨，早期持有的人可谓是收获巨大。伊利通过不断的推进国际化战略，在引入国际先进生产及检验设备的基础上，完善海外研发及生产基地布局，为后期海外市场开发、2020年跻身世界乳业五强奠定了坚实基础。最后说一下持仓情况。本人于xx年10月22日开始建仓伊利股份一直持有至今，并在过去对伊利做过两次简单的分析（第一次：xx年10月11日；第二次：xx年9月8日），当时计划在15.50块附近逢低少量建仓，并在14.80、14.10、13.40分批继续建仓，持续追踪。而伊利最低跌到过12.06元。那个时期恐慌泛滥，我也并没有在最低点买入，甚至在计划的13.4继续买入操作都没有，错失了低吸机会。与其说克服恐惧心理不易，不如说更多还是对自己的分析估值判断不够坚决。从建仓至今，中间也做过多次交易，目前综合持仓成本16.402元/每股（实际上如果重仓买入并一直持有，收益率会更高~这再次验证了股价短期是无法预测的，又或者说是我水平不行吧），目前占总仓位9.92%。未来计划择机继续增持，不超过总仓位的15%；直到价格达到24块以上再择机抛售，其余时间看热闹。市场目前对大白马类股票十分狂热，加上伊利又是MSCI的成分股，又有漂亮50、一带一路等等概念附体，况且每天都在创造历史，新高之上还有新高！！所以短期内推高到24块我认为并不是难事，但究竟有多高？有多热？我也不知道~总之，人心是无法计算的。（作者：亦战亦退）

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