【重磅】石油期货课程论文
石油期货产生于上世纪70年代，在90年代得到了快速的发展。进入21世纪以来，随着世界各国对石油资源的日益关注，石油期货交易量也日益扩大，在国际经济中的作用也越来越重要，并成为目前商品期货市场上最大的交易品种。石油期货市场是一个能源大国经济发展的必然产物。作为一种金融工具和抵御油价风险的手段，西方石油消费大国不断地利用石油期货来谋求掌握石油定价权。石油期货一方面能够为保值者和投机者提供公平参与市场的机会，另一方面，随着国际资本市场的发展，大量的资金也能在石油期货上得到巨大的回报。面对石油供需矛盾和油价居高不下的严峻形势，我国需推进石油流通和交易机制的改革，利用石油期货等石油衍生工具来抵御石油供应及交易风险。
第一章石油期货市场概述
一、期货市场的内涵及功能
（一）期货市场的内涵
期货市场是进行期货交易的场所，是多种期货交易关系的总和。它是按照公开、公平、公正原则,在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货合约的场所,是期货市场的核心。它是一种非营利机构，但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动，不以盈利为目的不等于不讲利益核算。在这个意义上,交易所还是一个财务独立的营利组织，它在为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。①它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的公开、公平、公正原则得以实现。比较成熟的期货市在一定程度上相当于一种完全竞争的市场，是经济学中最理想的市场形式。所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经济发展到一定阶段的必然产物。
（二）期货市场的功能
尽管目前对于期货市场的功能说法不一，但人们对于期货市场的回避风险、发现价格等基本功能的认识还是较为一致的。日本全国商品交易协会联合会编著的期货市场入门一书，对期货市场的功能进行了详细的分类，共列出八个显著的功能：形成公正价格、对交易提供基准价格、提供经济的先行指标、回避因价格波动而带来的商业风险、调节供求、减缓价格波动、有效利用投机资本、资金运用机能。下面对期货市场的两大主要功能进行简要论述。
1、回避风险
期货市场能够为生产经营者提供回避风险的手段，生产经营者可以通过套期保值业务来回避价格波动的风险：套期保值就是交易者将期货市场上的亏损或盈利冲抵现货市场的盈利或亏
①李一智,罗孝玲,杨艳军.期货与期权教程[M].北京:清华大学出版社,1999:21-22.
损，从而避免现货市场价格风险的交易行为。套期保值所遵循的经济原理有两个：一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，套期保值者利用两个市场上的价格关系，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上必定会盈利的结果：二是现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，二者会逐渐接近，到交割时期货价格和现货价格合二为一。①
2、发现价格
期货交易是千百万商品生产者、经营者通过经纪人在集中交易的场所按既定的规则进行的市场竞争，集中反映了广泛的供需关系，所以能体现商品的真正价格水平。期货市场竞争得到的价格，通过各种媒介迅速传递到全球的每个现货市场，从而影响到现货市场的交易。期货交易透明度高,竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。②期货市场是集中交易的场所，自由报价,公开竞争,避免了一对一的现货交易时容易产生的欺诈和垄断行为，它所发现的价格具有很高的权威性。期货价格是进行国际贸易的重要价格依据，是世界经济行情研究的重要对象。
二、石油期货市场的界定
（一）石油期货市场的产生和发展
国际商品贸易之间运用期货交易的方式早在18世纪就出现了。1848年，芝加哥商贸协会为了减少未曾预料到的商业混乱，即开始了处理远期谷物贸易的期货交易。自此以后，期货交易广泛运用于农产品，金属矿产品，金融商品等商品交易，成为一种有效的贸易手段。
然而，石油期货市场却是一个相对年轻的市场。1978年，纽约商品交易所(NPMEP)首次发放了第一个与能源有关的期货合约，即第二号燃料油(粗柴油)合同交易，标志着石油期货交易和期货市场的开端。1981年，纽约商品期货交易所进一步开办了汽油期货合同交易。同年，伦敦商品交易所属下成立了国际石油交易所(PIE)，开始交易粗柴油期货合同。1983年，纽约商品交易所进一步引进了原油期货交易，处理西德克萨斯中质油(WTI)期货贸易,与此同时,英国则开办了北海布仑特原油的合同交易。1989年2月,新加坡金融交易所S(MIEP)开始处理高硫磺燃料油的合同交易，开办了当地和亚洲的石油期货市场。1989年6月,鹿特丹能源期货(ROEEFP)交易所成立，同PIE一道处理欧洲的石油期货贸易（由于各种原因,1990年9月26日,该交易所宣布关闭）。至此，国际石油市场上出现了三足鼎立的局面，开创了石油贸易的新格局。石油期货市场发端初期，发展极为缓慢，亦没有得到石油工业界的广泛认可。直到1986年油价暴跌，石油市场波动频繁，风险增大以后，石油期货市场才得以迅速发展，期货交易量急剧增加。为了满足石油公司、炼厂、经销商、投资银行和用户的不同需要，石油期货市场的交易范围从最初的燃料油扩大到了原油、取暖油、汽油以及丙烷期货合同和原油，期货交易的种类大大扩大。目前，石油期货市场正向纵深发展，己成为国际石油贸易业的一个重要组成部分，对石油市场产生着日益重大的影响。
（二）石油期货交易的运行机制
期货交易的运行依据是，它提供了一个与实货交易相反的交易市场，在这一市场上，买卖
者可以在数月以前以公开叫价确定的价格,买卖一定数量的商品。理论上,交易合同应由现货市场上的实际商品交割来完成，但实际上，期货交易的大部分商品并非实货交易而是买空卖空。套期保值是期货市场最主要的功能和内容，它是在期货布场上订约的一项风险合同，是交易者为避免风险损失而实施的买进现货卖出期货或与之相反的交易技巧。套期的目的一是为了保护存货的价值，二是为了固定购买成本。一旦其购买成本固定下来，交易者便可以通过在期货市场上的一买一卖或转卖使自己的收入得到保证，从而限定了风险。①
套期保值战略可以弥补大多数形式的风险。最简单的例子是,一家公司有一船石油,该公司为避免油价下跌造成风险损，可以在期货市场上销售石油。假定现货油价下跌,它可以在交割时间内买进期货，获得的收益可弥补实货石油销售的损失；如果现货油价上涨，它在现货市场上销售石油的收益可弥补期货市场上的亏损。通过套期交易，该公司己经锁住了目前的石油价值。
对于原油的购买者来说，他可以向生产者担保一项原油价格，然后他在期货市场上以该项担保价格售出，即进行空头套期。若油价下跌，他在期货市场上的将获利，可补偿他与原油生产者进行交易的损失；若油价上涨，则可抵消他在期货市场上的亏损。至于原油生产者和经销商，也可以通过买进期货合同进行多头套期，以此来固定他所希望的石油价格②。
第二章中国石油期货市场的发展历程
一、中国石油期货市场的历史回顾
国内最早开展石油期货的是南京石油交易所，北京石油交易所也曾经有过石油期货的交易。但是交易规模最大、影响最大的是上海石油交易所。1993年5月至1994年3月交易日中,成交总量达5000万吨。尽管当时国家只允许5%的石油资源可以进入市场自由流通，但期货市场的价格发现、套期保值作用已得到相当的发挥，期货价格对现货的生产和销售具有一定的指导意义。
90年代初期，我国的期货交易处于一种无序的发展过程之中，利益驱动造成了在全国范围内的期货交易所最多时期竟达50余家，由于当时期货交易监管制度尚未建立，潜在的交易风险时刻存在。在期货交易所的建立过程中，行业主管部门和地方政府的参与是最主要的推动力，而行业内的现货流通体制则是期货交易能否顺利进行的市场基础。改革开放以后，我国对石油的计划管理有所松动，从20世纪80年代后期开始，各油田、炼油厂开始拥有部分计划外原油和成品油供本单位自主销售，这构成了当时开展石油品种期货交易的基础。③但是，从1994年4月起开始,国家对石油流通体制进行了改革，国内生产的原油和进口原油资源全部纳入国家计委平衡分配计划。石油天然气总公司生产的原油除油田自用和合理损耗，以及国家计划下达的其他用项外，全部安排给石化总公司组织各炼油厂加工。炼油企业一律不准搞各种形式的国内原油来料加工，也不得自行直接向市场销售成品油。鉴于此，由于国家石油流通体制的重大变革,使得我国尚处于起步发展阶段的石油期货于1994年4月暂时划上了一个句号。
二、中国石油期货市场现状分析
①胡政.石油市场与石油期货交易[M].北京:石油工业出版社,1993:50.
②罗孝玲.期货投资学[M].北京:经济科学出版社,2003:67.
20KK年，我国共进口原油8000多万吨，而国际油价持续高位震荡，使国家石油安全问题成为人们关注的热点。面对伊拉克恢复石油出口等国际石油贸易变化和全球经济复苏，国家经济界高层人士不断呼吁重新审视我国石油期货。身为全球第二大石油消费国和第三大进口国，对国际油价的影响力却不到千分之一。我国面临的这种尴尬正在成为历史。20KK年4月上旬，中国证监会批准上海期货交易所上市燃料油期货品种，在完成各项准备工作后燃料油期货于8月25日开始上市交易，燃料油期货的上市标志着我国石油期货市场的启动。①在原油、汽柴油与燃料油三个主要品种中，原油期货是最佳的期货品种，但目前推出的条件还不成熟。现行的定价机制以及国内石油加工市场的垄断则使成品油(主要是汽柴油)期货交易机制的功能暂时也无法有效发挥，燃料油市场化程度相对较高，开设条件初步具备，适合作为石油期货品种优先推出。
燃料油期货的问世，是我国在这条必由之路上迈出的第一步。作为中国期货市场清理整顿以来第一个批准上市的石油期货交易品种，燃料油期货可以说是建立中国石油期货市场的基础点和“试验田”。从燃料油起步，探索石油产品期货交易的条件相对较为成熟。开展燃料油期货交易，一方面可以为有关企业充分掌握价格信息、自觉规避市场风险提供平台；另一方面也可以积累经验，进一步健全石油市场体系，完善市场机制。以燃料油为突破口进行石油产品期货交易的探索，对于建立现代石油市场体系，参与石油产品国际市场定价体系，改变不利于中国的国际石油贸易规则，保障国家石油安全，相关行业企业规避石油价格波动等有着重要意义。
第三章恢复石油期货市场的必要性与可行性分析石油期货产生于上世纪70年代，在90年代得到了快速的发展。进入21世纪以来，随着世界各国对石油资源的日益关注，石油期货交易量也日益扩大，在国际经济中的作用也越来越重要。作为一种金融工具和抵御油价风险的手段，西方石油消费大国不断地利用石油期货来谋求掌握石油定价权。石油期货市场是一个能源大国经济发展的必然产物。掌握定价权，引入市场参与者，可以带来公平的市场竞争体系和相对稳定的市场价格，从而能够确保石油稳定供应。因此恢复我国石油期货市场是在必行。
一、恢复石油期货市场的必要性
（一）有利于提高国家对石油市场的宏观调控能力
期货市场是一个公开、集中、统一以及近似于完全竞争的市场，期货市场产生的价格既能够最大限度地反映全社会对石油价格的预期，能够反映真实的市场供求关系，是真正的市场价格②。政府部门可以借助于石油期货市场，建立科学的石油定价机制，建立规范有序的石油流通体制和成品油定价机制,提高我国石油市场的核心竞争力。
（二）有利于争取石油定价权，增强国际竞争力
石油定价权是一个国家的国际地位和综合国力的表现。我国是世界石油生产和消费大国，在国际石油市场上占有举足轻重的地位，理应在国际石油价格的形成方面发挥较大的作用。但
①廖英敏.中国期货市场[M].武汉:湖北人民出版社,1999:69.
是,实际情况却恰恰相反，在国际石油的定价过程中，中国只是充当了一名观众，国内原油价格的确定完全取决于国际市场的价格①。随着我国经济的持续快速增长，我国对国际石油市场和国际油价的影响也越来越大。与其被动的接受国际的油价，不如建立本国石油期货市场，主动参与国际油价的定价权，使我国在竞争中处于更加有利的地位，同时也有利于维护全球石油市场的完整性。
（三）有利于相关企业规避价格风险，发挥期货的套期保值功能
20KK年，由于航空燃料油的上涨，东航多支了3个多亿，南航多支出6个亿，北航多支出2.1个亿。加20KK年上半年，东航主营业务收入增长了9.58%，但却还亏损25个亿。油价的上涨是全球性的，然而，国外的航空公司所受的冲击却远远小于中国的航空公司，原因就是国外的航空公司参与到石油期货交易中，利用期货交易进行套期保值，从而使公司的航油成本得到预先的控制。因此，石油价格的波动，牵动着各行各业的关注，而通过在期货市场的套期保值操作，可以锁定利润、规避风险。
二、恢复石油期货市场的可行性
（一）期货市场的运作规范
我国的期货市场从1990年起经历了20多年的运作。试点初期由于缺乏管理法规及规范，操纵市场和过度投机时有发生。从1993年底起，国家对期货市场进行了力度较大的清理整顿，使期货交易所从50多家减少到3家，期货经纪公司及各种代理机构由1000多家减少到180余家，上市品种由35个减少到12个②。国家对期货市场管理体制改革确立了中国证监会对期货市场统一管理体制,同时于1999年6月出台了5期货交易管理暂行条例6及与之配套的四个办法等法规和规章制度,从而为期货市场的规范运作打下了坚实的基础。现在，我国的期货市场己形成完整的期货市场组织体系，逐步进入了法制化、制度化的运行轨道，这就为石油期货的交易提供了有利的条件。
（二）成熟期货品种的佐证
我国期货市场经过20多年的运作，部分成熟的期货品种已初步发挥出规避风险、发现价格的功能，套期保值已成为我国企业稳定生产的一种经营方式和避险工具。期货价格已成为企业生产经营决策的重要参考依据之一。以铜为例，大量实证表明，上海期货交易所铜期货价格与铜现货价格的相关系数达到了0.97，很好地预示了铜现货价格的供求关系。而且与国际铜期货权威的价格——伦敦LME铜期货价格的相关系数也达到了0.94，这说明上海期货交易所铜期货交易价格发现得到了充分的发挥，其价格能准确地反映国内外铜市场价格的变化趋势，为企业通过期货工具来规避市场风险提供了有力的保证。③这些国内成熟品种的期货市场的发展充分证明了在入世后的今天，推出适合我国国情的石油期货品种，为石油企业提供一个化解风险的渠
①刘亚铮,巩前锦.恢复石油期货的必要性和可行性及难点[J].科技情报开发与经济,2003(08):110-114.
②刘亚铮,巩前锦.恢复石油期货的必要性和可行性及难点[J].科技情报开发与经济,2003(08):117-120.
道，逐步形成石油行业自己的市场定价机制是非常必要的。
（三）成功的经验与探索
1993年，在上海曾经成立过上海石油交易所，主要进行原油、汽油、柴油和燃料油的石油期货交易，实际交易仅一年多时间。当时平均日成交量26万吨，最高的一天达50多万吨，一度成为继纽约、伦敦之后的世界第三大石油交易所。虽然此后因故停办，但留下了宝贵的经验和一批具有石油期货交易实践经验的人才。
第四章中国石油期货市场风险成因分析
一、来自现货市场的风险分析
（一）国际石油价格的剧烈波动
由于9·11恐怖袭击事件、中东战事风云再起、美英对伊战争、美国总统选举等一系列的国际因素，致使国际油价如巨幅波动。例如，1999年初跌破10美元/桶，为12年来最低点；20KK年9月高38美元，20KK年跌破17美元确。价格的剧烈波动对石油期货市场带来了很大的风险。在过去的很长时期，中国的石油进口基本采取了对国际油价被动接受的方式。作为石油消费大国，只有被动接受国际价格的波动，却没有与石油进口量相应的价格发言权，无法避免国际油价一买就升，不买就落的局面。因此，国际油价剧烈波动给我国经济带来严重影响。首先，油价上涨直接遏制我国GDP的增长。石油价格上涨的直接影响，表现为降低国内生产总值增长率和拉动物价上涨。其次，油价剧烈波动给国内石油相关产业的发展带来了巨大的风险。例如：航空业、旅游业、以石油化工为原料的制造业等。再次，油价剧烈波动严重影响石油石化行业本身的健康发展。石油价格过低将使国内石油行业亏损，价格过高则会给石化及下游产业带来严重影响①。所以，国际石油价格的剧烈波动严重影响了我国的经济及石油现货市场，也给石油期货市场带来了很大的风险。
（二）石油市场的垄断
1998年起中国石化行业开始了最大规模的重组和调整，石油石化市场出现了根本性的变革：原来的上下游分割、海陆分割、内外贸分割的石油市场，被上下游一体化、产销一体化的企业格局所取代，涌现了四家庞大的竞争者，中石油、中石化、中海油和中航油，而在石油市场中石油中石化双寡头的格局十分明显，中石油垄断了中国原油市场的67%，成品油市场的12%，而中石化则占据原油市场的23%，成品油市场的31%。从石油进出口方面看，石油进出口由中化、中联油(中石油与中化组成的石油进出口商)和联合石化(中石化和中化组成的石油进出口商)三家包办了，别的企业不能从国外进口石油，再说即便是进口了石油，炼油厂等加工基地也是控制在中石油和中石化手里。事实上，中石化中石油两大集团涵盖了绝大多数的石化上下游企业，如中石化包括7个油田，25家炼化企业，19个省市的销售公司，下属企业尽管拥有销售石化其他产品的自主权，但基本的石油产品如原油、汽柴油的定价权力己经集中到两大集团。在这种市场格局下，即使推出石油期货交易品种，参与者也寥寥无几，这样就会对石油期货市场带来很大的风险。
（三）石油定价机制不完善
我国目前的石油定价机制具体为：原油价格由购销双方按照国内陆上原油运达炼厂的成本与进口原油到厂成本基本相当的原则协商确定；成品油零售实行政府指导价，由国家计委制定成品零售中准价，石油、石化两大集团以中准价为基础，在上下5%的幅度内制定具体价格。20KK 年10月国家计委将国内汽、柴油价格从单一与亚洲市场挂钩改为与亚洲、欧洲、北美三地市场挂钩，后又改为：成品油调价取消了4%的跌涨幅，时间也调为10个工作日一调，成品油的接轨办法，从过去单一地跟新加坡市场挂钩，变成了跟新加坡、鹿特丹、纽约市场挂钩，这一定价机制避免了单一挂靠一个市场的弊病，但其弊端也是明显的，特别是这种定价对于开展期货交易很不利。表现在：首先,价格基本受石油石化两大集团左右。两大集团必然是期货交易的主力军，拥有更大的定价权，无论两大集团公司与国家计委怎么调价，一般而言都会把油价调到两大集团自己不亏损或其在期货市场不受损的地步。其次,开展石油期货的主要目的是为了套期保值、防范风险。但按照这种定价机制，市场价格基本上将由国际市场油价所左右，不能反应国内市场的供需状况，反而易把外部市场的波动传导到国内，使得开展期货交易的本意荡然无存。①
二、来自期货市场的风险分析
（一）套期保值风险——基差风险
套期保值作为期货的重要经济功能之一，颇受金融期货交易者重视，但是，商品期货虽然可以避免风险，但并不能使风险完全消除。从理论上来说，在正常情况下，同一商品现货价格和期货价格的变化趋势大多是一致的。但是，远期期货价格由于受到时间因素或市场因素的影响，价格波动的时间和幅度不一定与现货价格完全相等。所以，套期保值仍存在较大的风险，即基差风险。基差可以为正也可以为负，这主要取决于现货价格高于还是低于期货价格。在具体交易中，完美型的保值是很少见的。实际上，在大量的保值运作中，通过期货合约的对冲，虽然可以大体抵消现货市场的风险，但不能完全消除这种风险，主要因为有“基差”这个因素在起作用。在实际交易活动中，基差不可能保持不变，它时而扩大，时而缩小,这就给套期保值交易带来不同的影响。②从基差风险分析可以看出，石油业务套期保值并不能使现货市场的头寸完全得到保值,完全可以避免价格风险。即使在石油市场进行了套期保值，市场风险仍然存在着一定的可能性。不过,就一般而言，套期保值风险要小于没有进行保值的现货头寸的风险，即期货的基差风险通常小于现货的价格风险。
（二）投机风险.
在期货市场上，投机者充当了价格风险的承担者和生产的润滑剂。任何一个投机者参与期货市场交易，都是冲着风险利润而来的，为了寻找赚钱的机会，投机者需要在期货市场价格波动中，利用自己对未来价格的预测来寻找获利机会，并同时承担价格波动风险。他们希望承担较小的风险而获取较大的收益。因此，如对投机者管理不善，他们往往会利用手中的实力、地
①严和平.积极发展石油期货市场,有效规避价格风险[J].中国石油和化工,2004(03):24.
位和能力来制造赚钱的机会，如通过散布虚假信息，联手操纵市场等手法，扰乱正常的交易秩序，迫使期货交易的价格朝着自己有利的方向发展，从中获利。在交易所的规章制度不健全的情况下，可能产生以下后果：市场出现不公平竞争，不能形成公正的价格；造成市场价格剧烈波动，使交易者在不公平竞争中利益受到损害，严重时还会造成交易者破产而不能履约。
（三）期货市场法制建设缺乏
从我国期货市场运作实践来看，风险形成主要原因还在于期货市场的法制建设缺少，未给期市的良性运营创造必要的、完善的法制环境。期货市场作为一种高级的市场组织形式，在各国都体现了高度的法制化水平。对市场主体加以规范和制约，维护交易秩序，发挥机制效益，规范交易行为，都迫切要求建立一个完善配套的期市法律体系。从实际情况看，我国期货市场监管体制和监管法规还不够健全，主要表现在：缺乏全国统一的期货市场和期货交易的基本法。我国的现行规定大多是一些行业和地方性法规，局限于个别的或地区性的期货业务，立法缺乏系统性。许多地方对期货布场的管理处于一种非规范的状态,行政千预,任意插手。期货市场法律体系的建设不力，必然导致期货市场配套法律的滞后。没有配套法律、法规支持的期货市场，是不可能有效运营的。目前的期货市场，在配套法律的应用上，还主要沿袭过去的一些规定，其中有些基本规定不失其规范意义，但不少规定是基于旧体制下制定的，因而与期货市场的发展格格不入。①由于法规建设不力，从而出现交易所不自律，经纪公司代理行为不规范，以及投机者钻法律漏洞等，所有这些都给期市造成极大的风险。
（四）期货市场运作的一些基础条件不具备
首先，期货合约结构不完善。目前我国期市合约基本上以三个月期限为主，而期货市场的套期保值功能只有在一年的生产周期，至少是半年的贸易周期内才能发挥出来。合约期限越短，投机机会越高，期市风险越大，而一年以上的合约基本上可堵住投机的空子，从而降低期市风险。其次，基础设施、运输设施落后、运力严重不足。交通运输历来是制约我国经济发展的薄弱环节。石油产品由于其特殊性，它的实物交割率比一般商品的交割率更高一些。保值者为了履约，往往需要从异地向交易所指定仓库所在地运送商品，这会使得原本就吃紧的铁路运输更加艰难。②最后是石油仓储设施落后，尤其是用于期货交割的指定仓容量小，无法适应现实需要，导致逼仓现象发生，增大了期市风险。
第五章国外石油期货市场的发展状况与成功经验
一、国外石油期货市场的发展
（一）美国石油期货市场
纽约商品交易所是目前全球最大的商品期货交易所，已有132年的历史，主要交易品种有石油、金属、棉花、原糖及可可等。1978年，纽约商品交易所推出了取暖油期货交易，该合约在上市两年后交易量迅速上升，取得了巨大的成功。1980年的两伊战争使世界石油价格波动异常剧烈，大量现货企业认识到期货市场的保值作用，而NPMEP的合约设计和规则制定也较为科
①范刚强.石油期货:抗拒能源风险[J].中国石油石化,2003(02):18-20.
学，吸引了大量套保者参与，同时也为投机者提供了较好的获利空间。因此，20世纪80年代以后，NPMEP的石油期货成为全球举足轻重的期货品种。
1982年，NPMEP又推出了世界第一个原油期货合约——轻质原油期货合约，由于他是以美国著名的西德克萨斯中质原油为主要交易标的物的，因此被称为西德克萨斯中质原油（WTI）合约。1985年，WTI期货交易规模已超过取暖油期货，此后一直稳居NPMEP的首位，20KK年成为全球交易规模最大的商品期货品种。NPMEP主要的石油期货期权品种有：轻质低硫原油期货合约、取暖油期货合约、纽约无铅汽油期货合约、布伦特原油期货合约、轻质低硫原油期权合约、取暖油期权合约、纽约无铅汽油期权合约、布伦特原油期权合约。①其上市交易的西得克萨斯中质原油是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。
（二）英国石油期货市场
伦敦的国际石油交易所（IPE）是欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所，是世界石油交易中心之一，伦敦国际石油交易所的原油价格是观察国际市场油价走向的一个晴雨表，其主要交易品种为石油和天然气的期货和期权。它成立于1980年，目前已发展成世界第二大能源期货和期权交易所。它是由一批能源与期货公司牵头成立的非营利性机构。
1981年4月，伦敦国际石油交易所(IPE)推出重柴油期货交易，合约规格为每手100吨，最小变动价位为25美分/吨，重柴油在质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合约，上市后比较成功，交易量一直保持稳步上升的走势。1988年6月23日，IPE 推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。IPE布伦特原油期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。IPE 的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功，迅速超过重柴油期货成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一②。现在，布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现货及远期合约市场。面对世界石油供求关系的变化以及国际市场石油价格走势的不确定，为了更好地为交易商服务，伦敦国际石油交易所于20KK年9月27日宣布实行新的能源报价服务，使交易商无论在什么地方都可在交易期间内从手机上得到8种不同的石油与天然气报价。
（三）日本石油期货市场
日本是传统的重要石油进口国和消费国，东京工业品交易所于1999年下半年首先选择了汽油和煤油上市。合约规则与欧美市场相近，除了采用本币计价以外，突出之处还在于采用日本国内通行的计量单位——千升。20KK年1月12日，名古屋的中部商品交易所也推出了汽油和煤油上市，同东京工业品交易所比较，每手交易单位由100千升降为20千升，采用定盘合约方式。由于品种选择适当，合约设计合理，极大地方便了日本国内的石油公司和商社。同时由于有大量的投机者和期货商的自营操作，市场交易活跃，增加了市场的流动性，并促使现货商能参与市场交易，达到利用期货市场来规避风险的目的。与日本年消费量比较，汽油和煤油的成
①张东峰.中外期货市场风险管理比较[J].经济工作导刊,2003(13):44.
交量分别是消费量的18倍和13倍，市场容量惊人。日本大型的石油公司，如出光兴产等，在向伊藤忠等商社购买汽油、煤油时已开始采用与东京工业品交易所汽油、煤油期货价连动再加减升贴水的方法成交。①因期货价具有公开、公正、公平的特质，这样不仅价格透明度高，而且由于有现货价格的连动，石油公司能使用期货市场来规避风险。
二、国外石油期货市场发展的成功经验
世界石油期货市场经过近40年的发展，已经形成了巨大的规模。交易商众多，市场功能完善。借鉴世界石油期货市场的发展经验将对我国的燃料油期货以及以后上市的石油期货具有指导意义。
（一）健全的法律法规体系
从期货市场发达国家的成功经验看，为保护期货市场的竞争性，高效性和公正性，各国都制定了相应的法规和管理条例，各交易所都制定了完备的业务规则，形成了健全的期货市场法规体系。如美国1921年制定《期货交易法》，1922年出台《谷物期货法》，1936年出台《商品交易所法》，规定设立由农业部、商业部、司法部及其他政府部门联合组成的、监管期货市场的联邦政府机构——商品交易所委员会，使期货交易法规的执行和监管机制进一步健全。1978年，美国对1921年《期货交易法》进行修订，修改后的《期货交易法》赋予商品期货加以委员会管理所有期货合约交易的特权，此后又先后三次对其进行修订。日本的期货法律体系主要包括《商品交易所法》、《商品交易法施行令》、《交易所税法》、《交易所税法施行规则》等。由此可见，制定完善的法律法规体系是保障期货市场健康稳定发展的最基本依据，也是国际通用的基本措施。
（二）完善的市场监管体系
在近150年的期货市场发展进程中，期货发达国家都已形成一套完善的期货市场监管体系，对各国的期货市场健康而迅速发展起到了至关重要的作用。如美国市场已形成了以期货交易所和结算机构的自律管理和期货行业协会的自律管理为基础，辅之以商品期货交易委员会的依法监管的三级管理体系。英国期货市场也采用“三级管理”的管理体系，政府采用非直接手段对期货市场进行宏观调控，行业协会和期货交易所根据政府的法规政策，制定各自的管理条例和业务规则，对期货市场进行微观管理。日本期货市场的监管体系同样是采用“三级管理”，但每一级的作用大小、作用形式和欧美有些不同。同欧美国家相比，日本政府对期货市场的管理是相当严格的，日本没有设立类似美国CFTC和英国FSA这样的全国统一的期货市场管理机构，但政府中有主管大臣和主管部门。政府在期货市场监管方面的作用是不可替代的，这位期货市场发展提供了坚实的基础，但同时也暴露出日本期货交易所本身的管理十分薄弱，内部经营的自治性不足，缺乏应有的活力。
（三）分层次分担风险的结算体系
美国和英国的期货交易所是规模较大的综合性交易所，大多实行三个层次的结算方式。第一层次是交易所与结算会员的结算，在交易所的交易会员中又区分为结算会员和非结算会员，
结算会员由实力雄厚的交易会员组成，大多是较大的集团或金融机构，有较强的经济实力和较高的企业资信，组织健全和营运状态良好，具有较强的抗风险能力，他们代理非结算会员与交易所进行结算，也同时承担着非结算会员的市场风险。第二层次是结算会员与非结算会员之间的结算，结算会员负责管理和控制非结算会员的风险，非结算会员承担着为其所代理客户的履约责任。第三层次是非结算会员与客户的结算，非结算会员要对客户的交易风险进行管理和控制，以免客户出现风险遭受损失。三个层次结算，使市场风险在多个结算环节中得到层层分散和化解，各结算层次因承受着一定的风险压力，努力管理和控制风险，从而使市场风险集中爆发的机率更小。①
（四）健全的石油战略储备体系
从发达国家石油期货市场的发展历程中可以发现，石油储备量是石油期货市场稳定发展的坚实后盾，石油储备早已成为发达国家主导能源市场的有利筹码。美国的石油储备分为企业的商业储备和政府的战略石油储备两部分。美国拥有世界上最完善的战略石油储备体系和最庞大的储备量，以随时应对外界突发情况对美国造成的石油供应短缺和中断，维护本国的石油安全。美国的战略石油储备是对石油金融市场的有力支持和补充。日本是仅次于美国、中国的世界第三大石油消费国，也是对外部石油资源依赖程度最高的国家，其石油需求几乎全部依靠进口。日本为预防石油危机，从20世纪70年代开始建立石油储备体系，主要采取企业储备为主、官民并举的储备体系，截止到目前，日本的石油储备量足已够全民使用半年以上。同美日不同，英国是石油生产大国和净出口国，石油储备的紧迫性不如美日等国，但为了防范石油危机的出现，英国的所有战略储备都是由本国的石油公司承担。②
第六章中国石油期货市场风险管理机制研究作为一种能源衍生产品，石油期货具有高风险、高收益的特点。在我国石油现货市场并没有完全成熟而设立石油期货条件下，尤其要建立完善而有效的风险管理和控制措施，最大程度地降低系统风险发生的可能性，保证石油期货交易的公平和有序。
一、中国石油期货市场风险的宏观控制
当前，燃料油期货的成功上市标志着我国石油期货市场的重新开始，要想更好的开展石油期货市场，不仅要求我国改善石油市场自身条件，更需要我国从大方面着手，不断完善发展我国期货市场的宏观环境。
（一）完善政府监管手段,加强政府的管理和调控
从期货市场发达国家的成功经验看，政府对期货市场必须运用各种手段进行综合监督和管理，其中包括法律手段、行政手段和经济手段，实现间接调控和直接管理相结合，从而保证期货市场沿着政府的目标有序发展。目前中国期货市场发展尚不成熟，许多方面还需规范，同时，整个国家的管理体制尚处于转轨过程。因此，政府对期货市场的管理和期货价格的监控更多地采用行政手段。随着期货市场的进一步规范、发展和国家宏观管理体制的改革，政府对期货市
场的管理应更多地运用法律手段和经济手段，通过法律手段规范期货市场运行，通过经济手段调控期货价格，避免期货市场价格的剧烈波动给社会经济带来的危害。①此外，政府也应以定期提供石油市场新闻报告的方法，为期货市场的套保者和投资者提供准确的买卖决策，使期市价格更具有权威性和指导性。
（二）深化石油市场化改革
期货交易市场要真正发挥其应有的作用所必须具备的基本条件是市场开放，不存在严重的市场垄断，商品价格完全由市场产生。经过20多年的发展，我国市场化程度进一步提高，石油工业的市场化改革力度也不断加大。为来一段时间需要进一步做好如下工作：
1、构建多元化的石油来源和运输线路体系
目前，我国石油的进口主要来源于中东、亚洲及非洲地区。中东历来是冲突频繁的地区,其安全局势具有极大的不确定性。随着阿富汗战争、伊拉克战争的结束，美国对中亚地区、中东地区石油资源的控制不断得以强化，这将给我国相对单一的油气供给带来诸多风险。所以我国要同石油资源丰富的地区(如中东、里海一中亚、非洲)和国家(如俄罗斯等)建立良好的国家关系，以确保石油进口渠道的多元化，最大程度地降低对单一地区的依赖。积极推进俄罗斯东西伯利亚一中国一韩国一日本、中亚一中国一日本以及俄罗斯西西伯利亚一中国、哈萨克斯坦一中国的油气运输管网的建设，以促进中国石油来源和运输线路的多元化，避免对中东、非洲和海上线路的过分依赖。此外积极推进中缅原油通道的建设，用来替代中国海上石油命脉一马六甲海峡。这样,来自中东或者非洲的石油,将从缅甸实兑港上岸,通过输油管线直达云南。与传统的通过马六甲海峡将原油运抵湛江和宁波的太平洋线路相比，这条印度洋线路近1200多公里，而且要安全得多。
2、打破石油市场的垄断
从中国石油市场目前的总体情况看，国内石油市场还是一个有限开放、竞争并不十分充分的市场。主要是中石油、中石化和中海油三家控制。在这种市场格局下，推出石油期货交易便不能很好的发挥其应有的功能。为此，必须打破石油市场垄断和市场分割的局面，使石油期货市场建立在一个充分竞争的基础上，从而使三大石油集团、石油消费企业、各级经销商、石油贸易企业以及期货交易所等各方基于各自利益展开一场博弈，最终形成利益在各方之间的重新分配和石油市场充分的竞争的局面，发挥石油期货市场的真正作用。②
3、逐步丰富交易品,建立成熟的石油期货市场
在原油、汽柴油和燃料油三个品种中，原油期货发挥的保值作用最大，是最佳的期货品种，但从我国进出口以及国内贸易的垄断性看，原油期货目前推出的条件最不成熟，其开采、定价和销售全部集中在两大集团手中，市场几乎处于完全封闭状态，现行的定价机制以及国内石油加工市场的垄断则使成品油(主要是汽柴油)期货交易机制的功能暂时无法有效发挥。而燃油的价格基本开放，市场化程度相对较高，比原油和汽柴油等更具备开展期货，适合作为石油期货
①鲁瑞荣.中国期货市场监管探讨[J].特区经济,2005(2):32—33.
品种优先推出①。因此，我国可以走燃料油一其他成品油一原油发展的路径，一步步创造开设原油期货的条件，最终在我国开设原油期货。
（三）建立和完善科学化、规范化的风险管理体系
期货市场的风险管理体系主要由三部分组成：资金结算保证系统、市场监察保障系统和会员资信评价系统。为有效控制石油期货交易的风险，需进一步发展和完善现有的风险管理体系。
1、资金结算保证体系
建立严格的资金结算保证系统的目的是为了保证期货市场财务的连续性和完整性，确保期货交易正常运转和市场合约的履行。期货交易结算与现货不同，由于以小博大的杠杆效应必须进行差额结算并且每日结算，以利于分散风险。②首先要坚持以实有资金收交保证金。针对目前我国异地结算通汇困难，部分企业产权关系不明确，交易者财务状况难以把握等具体问题，规定保证金一律以实有资金方式交存，对交割保证金，允许合约空方以同品种等量单位作抵押。其次坚持每日结算。要及时控制风险,必须实行逐日盯市。再次坚持实时监控。在交易过程中，对当日交易运作进行全程监视。监视的内容主要包括交易规模的变化、交易部位转换、交易头寸是否突破限制规定、帐户存有资金与持仓规模的比例等。最后坚持必要的强制平仓。强制平仓的直接作用在于有效的防止风险程度的扩大化，同时也从一方面保证了交易的公平性、公正性。
2、市场监察保障体系
期货市场中存在着风险和机会。为防止垄断操纵行为损害多数交易者利益，影响市场秩序，交易所采取市场头寸限制额和市场监督稽查手段是十分必要的。首先要适当确定市场头寸限额。套期保值的合约买卖是与实物交割相联系的保值交易，并不会对市场价格造成操纵趋势，因此可适当放宽对套期保值者的头寸限制，不过交易所对保值者的审查必须严格。其次规定每种合约的每日价格波动幅度(涨跌停板额)。这一制度与每日结算制度和头寸限制额制度相互配合，并根据市场风险变化在必要时调整限价幅度，保护市场交易者财力的完好性，减少价格波动。再次建立市场稽查部门。这是交易所监督会员遵守交易规则和行业规则的有力手段。这一部门要定期对会员的业务包括会计账簿和交易记录审查，审查会员的财务管理和遵守规则情况，通过审查资金流程，确保会员经纪公司切实为客户如实记账。最后建立风险分层管理机制。期货市场是一个高度开放的市场，交易参与者众多，涉及面又广，影响风险变化的因素多，需要健全风险管理体系。③
3、会员资信评价系统
会员资信和财务状况好坏与否直接影响市场的稳定性，因此建立完善的会员评价系统是非常必要的。首先交易所应严格审核会员入会资格，要求会员公司应具有相当的资本金和商业信誉，要逐步建立对会员资格的入会审查、年度审查、转让资格审查、随时审查的一整套资格审
①严和平.积极发展石油期货市场,有效规避价格风险[J].中国石油和化工,2004(03):ll—13.
②徐选华.期货风险监控辅助决策系统[J].计算机工程,2003(20):52—54.
查系统，避免会员资格审核工作流于形式。对严重违反章程和交易规则的会员应予以清退,形成流动会员管理机制。其次交易所必须建立对会员财务状况的审核监督制度。不能只看会员已交纳足够的保证金就认定其状况良好，有足够的流动资金。应严格要求会员正确填写财务报表，定期向交易所呈报资产负债和损益表。结算部门要认真计算会员资本状况，审核其流动资产，并据此评估该会员的最大期货交易能力和确定其交易保证金水平及持仓限额，要密切注视会员持仓的异常变化，是否与财务状况相适应，一旦发现其未平仓合约超出资本实力，就要求其立即停止交易或平仓。
（四）完善我国石油期货市场环境
1、尽快建立石油储备，利用期货市场进行套期保值
按国际通常标准，当一国的石油进口超过5000万吨时，国际市场的行情变化就会影响该国的国民经济运行；当进口量超过1亿吨以后，就要考虑采取外交、经济、军事措施以保证石油供应安全。建立战略石油储备相当于建一道屏障，能够阻挡或至少缓冲油价大幅度波动的冲击波。面对国际政治经济形式的不断变化，国际石油价格的大幅波动，应尽快建立中央政府为主导的国家石油储备，与此同时，要以法律形式规定并以优惠政策鼓励石油相关企业在正常的周转库存外，建立和增加相应的商业储备，作为战略性石油储备的重要补充①。具体可采取宏观管理部门、行政管理部门、具体运作部门的三级管理体制，各部门间职责分明，分工明确。在国家储备的收储和投放操作过程中，应合理地选择市场机会，积极利用国内外期货市场价格发现、规避风险的功能，进行套期保值，以提高国家的综合竞争能力。国家应尽快放开对相关企业参与石油期货交易的限制。
2、鼓励企业参与期货交易,加强对石油价格风险的管理
影响油价的因素多种多样，各种突发事件和区域性战争都会给油价造成巨大的影响。目前对油价预测的准确性并不理想，但是人们可以通过期货等各种金融工具来管理石油价格的风险。就企业而言，管理石油价格风险，就是在认同石油价格波动客观性的基础上，通过适当的价格风险管理工具和手段，锁定石油价格波动范围，从而为企业经营创造一个稳定的环境。适当的价格风险管理工具和手段，主要指各种金融衍生工具，如远期合同、期货合同、互换协议、期权等。但这些工具本身都是高杠杆的金融产品，如若运用不当，不仅不能控制风险，反而会大大加剧风险。国家应鼓励相关企业参与石油期货交易，利用期货市场的套期保值功能来规避和管理好价格风险。企业在具体实践中，必须要有清晰的风险管理目标，要加强对金融衍生工具的认识和研究，要了解各种工具的运作机制和异同点，要建立严格的规则，包括交易、结算和资金使用制度。
3、加快期货从业人员的培养,提高从业人员的素质
期货业要有大发展必须依靠大批高素质的从业人员，人才是期货业发展的关键。据统计，目前国内期货从业人员大约只有7000人左右，这是远远不够的。仅以能参与境外期货业务的企业而言，其申请条件之一，《办法》明确规定至少有3名从事境外期货业务1年以上并取得中国
证监会或境外期货监管机构颁发的期货从业人员资格证书的从业人员，其中应包括专职的期货风险管理人员；至少有1名高级管理人员了解境外期货业务并符合中国证监会的其它规定。显然，人才不足也是我国目前能参与境外期货交易的企业较少的一个原因。
二、中国石油期货市场风险的微观管理
在我国石油现货市场并没有完全成熟而设立石油期货条件下，鉴于国际石油期货是高风险、高收益交易，机构、企业等在从事国际石油期货交易时，对于可能出现的风险采取必要的监控措施是非常重要的，良好的内部风险监控机制永远是控制风险的第一屏障。
（一）交易所的风险管理
交易所的风险管理是微观管理的重要组成部分，是效率最高、最重要的监管。交易所的风险管理主要从以下几个方面进行：首先，保证金制度。在石油期货设立初期，采用较高的保证金制度，进行逐日清算。随着市场的不断成熟，再逐步降低保证金比率。第二，投机头寸限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可持有的按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额，通过限仓防止过多风险暴露。第三，大客户报告制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓量以上(含本80%数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况，客户须通过经纪会员报告。交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。第四，强行平仓制度。强行平仓是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施,防止违约风险。最后，风险警示制度。①目前世界各大期货交易所均开发了实时的风险分析系统，通过组合方式的电脑模拟来控制每一清算会员的财务风险。为加强风险控制能力，我国在开设石油期货交易的过程中也应引入先进的实时风险分析系统，以便全面而准确评估清算会员的财务风险及流动情况。
（二）经纪公司的风险管理
经纪公司作为连接交易所与客户的桥梁，其经营和管理充满风险，这些风险主要有：开发客户的数量与质量；价格剧烈波动时对客户保证金的控制；客户在途资金的处理等。经纪公司的风险管理主要从以下几个方面进行：首先，了解客户，严格委托手续，加强客户的风险意识，提高客户的交易技能。经纪公司要弄清客户的背景，特别是要对客户的资金来源清楚，将那些资信差，不符合期货投资要求的客户拒之门外。其次，严格执行保证金和追加保证金制度。保证金是客户履约的保证，经纪公司的保证金标准一般要高于交易所的保证金收取标准。当客户保证金低于维持保证金水平时，经纪公司则要求客户必须在规定的时限内追加保证金，当客户保证金水平低于某一限度而又不能及时追加时，经纪公司则果断执行强制平仓。对于客户在途资金的处理，也是风险控制的一个重要环节。由于银行结算体系的限制，资金到账一般需要一至三天的时间，并且还会发生个别退票或空头支票的现象。因此，客户在途资金一般不能做开新仓使用，只作为追加保证金。最后实行限仓制度。经纪公司根据客户的资信情况核对其持仓限额，不允许其超过限额开仓。为控制客户交易风险，经纪公司一般不允许客户将其交易资金
全部使用，即不允许开满仓交易，开满仓交易风险极大，稍有不测，就没有回旋余地。①因此，不少经纪公司将客户资金的使用量控制在全部资金的75%以内，从而有效控制风险。
（三）客户的风险管理
一般客户要参与期货交易，必须通过经纪公司的一级或多级代理在交易所内进行，他们面临着经纪公司违约的风险，也面临着个人期货价格波动而带来的风险。客户风险管理是期货交易市场风险管理的重要组成部分。客户对风险的管理主要包括以下内容：首先,慎重选择代理公司。客户寻求代理公司时应向其索取有关资料，认真了解代理公司的资信情况，期货交易的业绩，代理业务的范围和资格及有关的规则和制度，以寻找安全可靠的经纪公司，降低其代理风险。其次,制定正确的投资战略，将风险降至自身完全能够承受的程度。入市前要认真考虑期货市场的风险，正确估量自己的财力和能力，精心选择适当的投资工具、投资场所、分析期货价格的变动规律，制定正确的投资战略，降低投资风险的可能性。再次,规范自身行为，正确对待成功和失败。作为一个投资者要严格遵守政府、交易所、经纪公司的有关法规。约束自身行为，严禁违法违规行为，不断提高业务技能，培养自身的风险意识和心理承受能力，诚实守信，严格履约。最后,充分认识和了解期货交易的基本特点。客户投资期货市场必须对期货交易有足够的认识和了解，必须掌握如何识别交易中的欺诈行为，以维护自身的权益。
三、中国石油期货市场风险的法律控制
市场经济即是法制经济，因此期货市场法律规则是极为必要的。作为规范我国期货市场运行秩序的主要法规，期货交易管理暂行条例和四个管理办法，是在当时对期货市场严格管制的背景下制定的，留给期货市场生存和发展的空间太小，从长远来看，限制了期货业的可持续发展。在我国期货市场的发展过程中，期货市场的法律建设始终落后于实践。法律建设滞后是我国期货市场风险控制的瓶颈，加快期货法律建设己成为我国期货市场发展的当务之急。
（一）加快《期货法》的立法进度
目前许多国家都有专门的期货法律，例如美国在1921年就出台了第一部针对期货交易监管的《期货交易法》；日本期货立法以完善严格著称，主要期货法规有《商品交易所法》、《金融期货交易法》，前者颁布于1950年，至1990年已修改了14次。《期货交易管理暂行条例》是一个由国家行政机构颁发的过渡性法规，其法律地位、强制力和稳定性还不够高，而期货市场的稳步规范发展需要有力的法制保障和制度环境，这就严重的限制了我国期货市场的发展。②因此，加快出台《期货法》是十分必要和紧迫的。《期货法》的制定应充分借鉴国外成熟期货市场的法律制度，遵循国际惯例，充分吸收和借鉴国内期货市场十年发展历史的经验和教训，尊重市场规律，广泛征求全行业的意见，以稳步发展期货市场为基本原则，从服务于国民经济发展和维护国家经济安全的战略高度认识、制定期货法，为我国期货市场融入国际市场打好基础，适应与国外的合作与竞争。
（二）完善现行《期货交易管理暂行条例》
①任广盛.论期货交易的风险管理[J].东北财经大学学报,2004(05):33－35.
1999年6月国务院出台的《期货交易管理暂行条例》的一些内容已不能适应当前期货市场的规范发展。为建立现代期货市场，《暂行条例》一要放宽期货市场资金的来源限制。按照国际惯例，金融资本一直就是期货市场的主力，只有金融资本的介入，才能切实保证期货市场的效率。二要放松对期货经纪公司的业务限制。对我国期货经纪公司进行分层次管理，提升资信好、实力强、规范经营的期货经纪公司为综合类期货公司，允许其自营，不仅能为萎缩的期货市场注入新的资金来源，更为企业利用行业经验争取资产增值提供了渠道。三要改善期货经纪公司的股权结构。我国应该允许保险公司、证券公司、信托投资公司等金融机构控股或参股期货经纪公司，以增强期货经纪公司的抗风险能力，同时期货经纪公司特殊的业务经营模式和风险控制经验对其股东正确认识和化解资本市场风险也是大有裨益的。四要推出期货经纪人制度。通过在中国期货业协会注册备案，使职业经纪人收入来源合法化，提高职业经纪人的职业修养和业务素质，让客户得到高层次的综合性服务，保护客户、职业经纪人、经纪公司等市场各方的利益。①
（三）加强期货交易风险法律责任建设
法律责任的承担是主体不履行义务的必然结果，从这个意义上说，法律责任仅是期货易风险控制的事后手段。由于法律责任的强制性、惩罚性，这又使法律责任这种手段具有一定的威慑作用，使期货交易主体不敢贸然违约，从而达到风险控制的功效。期货交易法律责任和其他法律责任一样，应包括民事责任、刑事责任和行政责任。因此，在对石油期货交易的法律责任的研究上，应加强对民事责任的研究。民事责任的实现是微观角度保护包括石油期货交易所、石油期货经纪商和石油期货投资者在内的石油期货法律关系主体关系的合法权益。民事责任制度具有对义务履行的担保、对违反义务人的制裁、对损害的补偿等各种功能。在石油期货交易中，正是因为民事责任制度的存在，才能够更好地使石油期货法律关系主体依法履行自己的义务，使受害者得到实质性的补偿，同时体现石油期货交易风险的法律控制功能。
结论
总之，原油期货市场的风险控制是一项系统工程，它是期货风险控制理论和实践应用的结合。风险控制理论指导具体的风险控制操作，通过对现实风险控制检验，实践结果反过来又修正原有理论中存在的问题，进而完善现有的期货风险控制体系和相关法律体系。作为世界石油市场中最主要的成员之一，中国发展石油期货市场既面临挑战，也面临机遇。随着我国经济的发展，石油现货市场体系将逐步完善，建立包括原油和汽油、煤油、柴油在内的石油期货市场体系，将为企业提供一个发现价格和规避风险的工具，为政府作出正确决策提供有力的信息保障，同时能使我国参与国际油价形成过程，提高价格话语权，保障石油安全。我国商品期货市场的风险控制正逐步走向成熟，期货市场也趋于稳定和发展，这对于未来我国原油期货市场的风险控制具有重要的借鉴意义。
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