资本结构分析报告
岳阳纸业公司资本结
构分析
一、选题背景
资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
企业融资是现代企业经营决策的一项重要内容。给定投资机会，企业可供选择的融资方式主要有两个：股权融资和债权融资。资本结构的不同安排对企业的市场价值有直接的影响。关于这方面的讨论，从早期的资本结构理论、Ｍ—Ｍ定理及其修正理论、权衡理论，到梅耶斯的等级（优序）融资理论，都对此进行了多方面的探讨，形成了完整的企业优序融资理论（将留存盈利和债权融资放在优先位置）。但在我国，由于资本市场不发达、市场法律环境不完善、存在严重的信息非均衡以及股东的监控较薄弱，大多数企业的融资偏好是股权（股票）融资。
二、选题的目的及意义
合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。但是纵观我国电力上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。为此，本文对传统的融资优序理论进行梳理和研究，我们将针对性地以搜集到的有关某一上市公司的具体情况分析提出企业融资的有效策略。
三、样本分析
(一)我国上市公司资本结构现状
以岳阳纸业公司财产负债为例，我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本。西方现代资本结构理论提出，企业融资次序应遵循内源融资优先，债务融资其次，股权融资最后的顺序。然而，从我国近几年上市公司的资本结构看，则是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股。
1.岳阳纸业公司资产与负债表
资产负债率=负债总额÷资产总额=698243.07÷999405.41×100%＝69.8658%
股东权益比率=股东权益÷资产总额=301162.34÷999405.41×100%＝30.1341%
财务杠杆的度量
2.经营与发展能力
通过各种财务杠杆的计算及与通过搜集得来的其他国家的相关数据比较,我们发现：第一,正如我们在资产负债表中注意到的,不管使用何种财务杠杆度量中国企
业的资产负债率往往低得多。
如此大的差别是由于所有者权益的市场价值比帐面价值高造成的。这可能是由于：一是政府对企业上市的审批采取了严格的配额管理。另一原因是上市公司大约
60%的股份为国家股或法人股,这些股份不可上市交易,而通常在国有企业和机构间,
以非常接近每股净资产的价格,而不是公众股的市场价格转让。
3．股本结构
中国上市公司的总体融资行为
资本结构的顺序偏好理论（PeckingOrderHypothesis）认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务,最后才是新的股权融资。中国上市公司的总体融资行为似乎与顺序偏好理论的预测不符,这可能是因为中国企业上市申请竞争比较激烈。但是,一旦公司上市了,配股、增发相对比较容易争取到。另一方面,公司可能是偏好股权融资至少站在管理层的角度看可能是这样的,因为中国上市公司通常可以远远高出每股帐面净资产的价格卖出新股。另一可能的原因是中国企业正面对高风险的增长机会,因而让新股东分担风险比举债更可取。摘自港澳资讯网资本结构的决定因素
(二)资本结构的决定因素
1)股权结构、管理层持股和公司资本结构
当一个公司财务杠杆较高时,在其他条件相同的情况下,它的股东更愿意进行高风险投资。因此股权结构、管理层持股和财务杠杆之间应有着一定的相关性。
2)经济发展水平和公司资本结构
来自其他国家的研究表明,国家的发展水平、不同的经济制度也影响公司的资本结构。
计算显示,较发达省份的公司往往有较高的财务杠杆。内蒙古、江西省公司的资产负债率最低,分别为31.1%和33.4%。而深圳和上海公司的资产负债率最高,分别为57.6%和52.6%。
行业和资本结构
文献发现美国同行业公司比不同行业的公司更为相似,而且一个行业平均负债率的
高低排名往往在一段时期内是相当稳定的。中国的一些垄断行业,如电力的生产和供给、煤气和水似乎财务杠杆水平较低,而这些行业的财务杠杆在美国则较高。一个可能的原因是中国这些垄断行业的公司利润较高,因为它们可以有效地对其服务征收较高价格,而高利润公司往往负债较少。
i.公司本身特征与其资本结构
除上述因素外,理论与实证研究还发现一些其他因素也会影响一个公司的资本结构。
比如公司的【经营与发展能力】同样影响着公司的资本结构分配
财务指标(单位) 2010-09-30 2009/12/31 2008/12/31 2007-12-31 存货周转率(%) 1.23 1.21 1.53 1.88
应收账款周转率(%) 7.37 9.84 10.79 9.52
总资产周转率(%) 0.33 0.35 0.46 0.5
主营业务收入增长率(%) 43.92 -7.14 10.36 26.83
营业利润增长率(%) 158.72 -48.63 6.63 47.79
税后利润增长率(%) 104.09 -29.41 17.74 44.66
净资产增长率(%) 3.49 2.99 4.34 194.86
总资产增长率(%) 7.21 35.1 9.08 31.48 四、结论与建议
第一,影响其他国家公司资本结构的因素在中国也起着非常类似的作用。虽然在中国,国有
股占据大多数上市公司的控股地位,但是影响其他国家公司财务杠杆的因素在中国企业也发
挥着相似的影响。一个解释是中国上市公司是中国经济最好的组成部分,它们已经按照市场
机制的基本规则运作了。国家对这些公司的所有权好像并不妨碍它们遵循市场规则竞争。因
此即使国家不放弃控股权,国有企业上市也是应该鼓励的。
第二,股权结构、公司所在行业和地区也会影响其资本结构。国有股比例低的公司,通常
具有较高的资产负债率,同时具有B/H股的公司的资产负债率比其他公司高3-4个百分点。
管理层持股比例与公司的财务杠杆没有显著的相关性,这可能是因为管理层持股太少了。业
务集中于不同行业的公司,或注册地不同的公司,它们的财务杠杆也不同。地区或产业哑变量
可以解释资产负债率12%或9%的变化。公司注册地所属地区越发达,其资产负债率往往就越高。
第三,中国上市公司的资本结构也有着不同于其他国家的特征
首先,与发达国家和一些发展中国家相比,中国公司长期负债、总负债较低,所有者权益占
总资产的比例较高。主要的原因可能是中国公司更喜欢也能够进行股权融资中国证监会要求
公司在上市前资产负债率不能高于70%,上市融资又进一步降低了其负债率。相应地,中国上
市公司税前盈利的分配中,作为债务份额的利息比重比发达国家低得多,而税前留存收益的比
重很高。
另外,中国上市公司与发达国家的上市公司相比,往往更依赖对外融资,特别是较高水平
的股权融资。最后,有些财务指标帐面值和市场价值的差异在中国比在其他国家要大得多。
我们认为中国在发展股票市场的同时,也应加快债券市场的发展。
从利润表看公司资产负债率近三年处于正常水平,公司总体负债水平及偿债风险控制合理,但呈逐年上升趋势,公司管理层已采取有效措施加以控制。公司流动比率和速动比率与正常值比较相差不大,虽存在短期偿债压力,但有能力偿还到期负债。截至2009 年3 月31 日，公司机器设备累计总投入30.42 亿元，占固定资产总投入的74.33%，是公司的主要生产性资产。虽然公司采用的机器设备处于行业先进水平，成新率较高，但随着造纸行业技术研发速度的加快，可能因技术进步而加速折旧，影响公司的盈利水平。
从资产负债表的负债类科目看,负债规模较大的风险，近年来，公司发展速度较快，固定资产投资较多，融资额度逐年增加，在公司成功发行本期短期融资券后，公司的资产负债率偏高。2007 年末、2008 年末和2009 年末公司的资产负债率分别为58.60%、60.34%、69.87%，较高的资产负债率和负债水平会给公司带来一定的现金流支出压力，可能导致公司资金周转不畅，从而对公司偿还债务能力造成负面影响。
所以我们建议公司优化负债结构，降低融资成本，节约财务费用。公司以往短期融资主要通过银行贷款获得，融资渠道单一，资金成本相对较高。可以通过发行短期融资券募集资金，不仅有利于拓宽公司融资渠道、优化融资结构，而且可以通过发行短期融资券募集资金补充流动资金，可大大降低资金成本，提高公司经营效益。另外将融资券募集资金的一部分用来偿还银行贷款，改善公司的负债结构。
五、附录
(一)研究方法
（1）问卷调查法
以书面提出问题的方式搜集资料的一种研究方法，即调查者就调查项目编制成表式，分发或邮寄给有关人员，请示填写答案，然后回收整理、统计和研究。对企业资本结构和融资行为进行有计划的、周密的和系统的了解，并对调查搜集到的大量资料进行分析、综合、比较、归纳，从而为人们提供规律性的知识。
（2）文献研究法
根据一定的研究目的或课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。主要作用：1）能了解有关问题的历史和现状，帮助确定研究课题。2）能形成关于研究对象的一般印象，有助于观察和访问。3）能得到现实资料的比较资料。4）有助于了解事物的全貌。
（3）分析总结法
(二)参考文献
新浪财经网页https://www.360docs.net/doc/ca9346243.html,/
唐小纯：“对我国上市公司融资结构的分析”，《益阳职业技术学院年报》，2006年3月第一期，17页~20页
田婕：“我国上市公司股权融资方式解析”，《山西农业大学学报》，第5卷（第2期），148~149页
黄少安张岗：“中国上市公司股权融资偏好分析”，《经济研究》，2001年第11期，12~27页
浅谈企业组织中的社会资本与社会网络(一)
浅谈企业组织中的社会资本与社会网络(一) 论文关键词：社会资本社会网络组织行为学人力资源 论文摘要：社会资本是关于社会结构与行动的理论，它可以使企业在内外部的社会关系网络中获得竞争优势。社会资本植根于社会网络与社会关系之中。社会网络分析强调了人际关系、关系内涵及社会网络结构对社会现象的解释。本文对社会资本和社会网络的概念、理论及在组织中的相关研究进行了探讨。 一、社会资本与社会网络 社会资本是存在于社会结构中的、与经济资本相区别的非实物形态的资源，是关于社会结构与行动的理论，它可以使企业在内外部的社会关系网络中为企业带来竞争优势。纳皮尔和高秀认为企业的社会资本应该是“企业(包括其内部成员)占有的关系网络中、通过关系网络可获得的、来自于关系网络的实际或潜在资源的总和”。这里的“资源”是指反映关系网络的关系特征、结构特征和位置特征的一些变量，如信任、规范、共同愿景、位置中心性等。随着市场竞争的日益激烈，可以发现企业之间以及企业内部成员之间运行良好的社会关系网络，对企业的发展具有越来越重要的意义。罗纳德‘伯特指出，在当今时代，企业社会资本是企业竞争成功的最后决定者。 社会资本植根于社会网络与社会关系之中。Erickson主张人们不会独立于社会网络之外产生及发展个人行为，其行为之形成与改变乃是来自于社会互动。而过去社会科学中却往往预设了孤立的个人，少了结构这一块。社会网络理论则是以个体间的关系为核心，并从结构的观点来分析其对个人态度及行为的影响。鉴于网络分析方法的特殊性以及理论的日益成熟，Tichy强烈建议组织行为研究应该采用网络分析的观点，同时考虑社会结构与个人心理动机对个人行为与态度的影响。社会网络理论提供了一个崭新的图像来看待我们的社会，它视社会为一个网络图，图中有许多节点，节点与节点中有相连的线段，即社会连带，个人可藉此网络维持某种社会认同并建立社会接触，进而取得相关资源。一个社会网络至少包含两个基本要素：第一是行动者(actors)。第二是关系(relationship)。行动者亦即节点(nodes)。在社会网络研究领域，任何一个社会单位或社会实体都可以看成是“节点”，或行动者。行动者可以是个体、公司、学校、医院、军队，还可以是村落、小区、城市、国家等。社会网络是沟通个人和制度的桥梁，个人行为能否实现个人理性与社会理性的和谐，以及制度能否解决集体行为的困境，不仅取决于个人和制度本身，还取决于双方联系的桥梁——社会关系网络。杨雪冬在梳理社会资本的发展史后，认为社会资本在中国问题研究中富有价值。 二、社会网络分析 作为一种跨学科的研究方法，社会网络分析从一种隐喻成为一种现实的研究范式，是社会学家、心理学家、经济学家与人类学家的共同努力结果。社会网络是西方社会学中，有别于传统角色结构功能论的另一种社会结构的观点。人类学家Barnes是最早运用“社会网络”概念的学者。社会网络分析是社会网络理论在建立模型与实证模型时，收集定量数据与测量社会网络变量必需的工具。根据分析的着眼点不同，社会网络分析可以分为两种基本视角：微观层次的自我中心社会网络和宏观层次的整体社会网络。自我中心社会网络是以个体为中心，探讨其对外的关系连结所建立起来的社会网络。整体社会网络则关注所有点之间的关系，分析整个网络的结构。自我中心社会网络只能分析社会连带，却不能分析网络结构，而整体网络则恰恰相反，对社会连带的分析能力较差。 自我中心社会网络的主要分析内容为连带强度。格兰诺维特的《弱关系的力量》一文使这项指针成为网络分析中的经典。所谓的连带(tie)是指人与人之间、组织与组织之间，因接触而存在的一种纽带，包含四个维度：一是互动的频率，互动的次数多为强关系，反之则为弱关系；二是认识久暂，认识时间越长，则连带强度越强弱；三是亲密程度，关系密切为强关系；四是互惠交换，互惠交换多而广为强关系。反之则为弱关系。强关系维系着群体、组织内部
钢铁行业上市公司资本结构分析
钢铁行业上市公司资本结构分析 一、资本结构理论概述 所谓资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系，本文主要从广义上讲。 围绕资本结构理论，西方国家经历了漫长的研究，最早的有净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之中的传统折衷理论。在1958年，美国两位学者Miller 和Modigliani提出了著名的MM理论。在此基础上形成了现代资本结构理论：权衡理论、代理理论以及啄食顺序理论。 二、钢铁行业上市公司资本结构现状及问题 （一）钢铁上市公司资本结构现状 据了解，钢铁行业可分为三类：普钢类、金属制品类以及特钢类，本文发现普通类钢铁企业的业绩较好，这与该类企业的市场、规模、产量等等各方面因素有关，事实上普通钢类企业在钢铁行业中一直占主导位置。而金属制品企业一般以产品深加工为主，虽然产品附加值较高，但是由于企业规模和数量较小，处于产业链下游，所以不具有代表性。而特钢类企业经营状况不好，处于行业下游。所以本文中选取了普钢类企业中的部分企业作进一步研究。 下表分别是宝钢股份、鞍钢股份以及武钢股份等八家上市公司的百分数资产结构简表：分别反映了这八家企业的流动负债、长期负债以及股东权益占总资产的比重。
这八家企业分布在全国各地，是我国钢铁行业的领军企业，而且都经历了漫长的股权改革，在钢铁行业具有代表性。在这八家公司的资本结构中，流动负债和股东权益占到的比例最大，而长期负债占的比例最小。流动负债和股东权益的比重远远大于长期负债，这种情况在我国钢铁行业十分普遍，这说明钢铁行业上市公司的负债结构和资本结构存在着不合理的地方。负债结构不合理主要是由于短期借款偏高，此外这些上市公司在一定程度上还存在着股权融资偏好。在对上市公司的资本结构进行分析后，本文对我国钢铁行业的资本结构有了一个较为直观地了解，意识到了科学的资本结构和公司内部治理对于企业发展的重要作用。本文认为在现金流充分的情况下，企业应该更好地发挥财务杠杆效应，合理调整负债期限结构，增加长期负债比重，这对于改善公司的管理水平，提高企业资源利用效率有着积极作用。 （二）我国钢铁行业资本结构问题 1、股权结构不合理，国有股偏大 股权结构是指企业各股东的持股比例安排，我国的股权结构最早是按照所有制性质设计的，主要包括国家股、法人股、个人股和外资股等四类股权。通过统计我们发现目前30多家钢铁行业上市公司中，第一大股东多为国有股股东，其
社会资本重点关注网络当中的结构和关系
社会资本重点关注网络当中的结构和关系社会资本重点关注网络当中的结构和关系，可以通过多个水平维度分析个体、组织或群体社会资本。在在线学习社区中，社会资本分为结构、认知、关系和信任四个维度，它们分别从三个方面影响着在线学习社区的教与学。结构维度表示全部在线学习社区中的成员联系模式，包括位置、连结；认知维度是指在资源分享框架下发生的目的性交换动机，这一维度包括资源分享、交流沟通、反馈；关系维度是指不同类型的人通过交互行为形成的关系，包括信任、互惠、资源。在关系理论当中，社会信任是对关系的最重要决定因素之一，同样在社会资本理论当中，信任也作为重要的一个方面来研究。确立社会资本的结构、关系、认知、信任四个维度。 （1）结构维度。它是社会交互的联结，决定了社会网络的品质。在线学习社区中的结构维度反应了在线学习社区中成员们的交互强烈程度。成员们频繁的交互可以提供很多机会进行交流和吸收知识。结构维度影响在线学习社区的资源分配、分享。频繁交互交流有利于在线学习社区中成员之间的情感友谊的增进，更利于社区内成员的分享，促进资源的流动。网络结构是由网络中节点和关系线构成的，网络位置代表并创造了竞争优势，将节点和节点的占据者与信息和其他信息连接起来的位置汇集成集合就成了网络结构，对处在这些“结构洞”位置的占据着，以及接近它们的其他位置和其他占据者，都构成了社会资本。 （2）关系维度。在线学习社区中成员的共同目标或兴趣的分享能帮助他们发现具有潜在价值的联合和资源交换。在线学习社区参与者在在线学习社会内寻找学习内容和学习助学者，期望获得较好的学习效果。在线学习社区作为一个社交型学习平台可以实现学习者的期望，学习者可以通过构建自己与社区中其他成员的关系，在在线学习社区中进行信息交换、分享心得、发生互惠、情感建立等，有利于增进个体间的关系，使得关系网络内个体走向同质化。关系网络促使形成一个同质化的网络群体，说明群体内成员彼此间有着良好的信任度，这有利于他们穿心新颖思想或有价值的信息。 （3）认知维度。认知维度涉及到共同的语言、共同的情境，社区中成员的相似价值观。认知是学习最重要的环节，在线学习社区作为知识流通平台，对学习者的认知有着重要影响，没有共同的认知框架，社区内成员将不可能形成对知识的共同理解和完成相关学习任务。再者，在线学习社区的认知是基于协同学习和混合学习理论进行的，有着浓厚的学习共同体氛围，学习过程中学习者要分享、交流沟通、反思、反馈，最终形成自己的学习经验。因此，一个良好的共通认知环境将有利于成员们发生更紧密的联系行为和获得信息，促进成员之间的深度交流。 （4）信任维度。基于信任的关系会创造社会资本。社会网络中的成员发生信息交流或交换是社会资本的典型特征，但是这些资源交换和网络成员的交互合作是在信任基础上发生的。因此，一个具有良好信任基础的社会网络将具有较高的社会资本。
企业资本结构优化分析_1
企业资本结构优化分析 摘要：资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。 关键词：资本结构;资本结构理论;影响因素;优化方式 1 影响资本结构的因素 1.1 宏观经济环境 宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的，因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说，应该积极的去适应国家的宏观经济环境，抓住对企业有关的各种信息，并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会，进而来确定企业的最佳资本结构。 1.2 行业竞争情况 首先，要确定企业处于何种行业，因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同，它们可能会有完全不同的资本结构。其次，行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择，若一个行业内部竞争激烈，其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的，
其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降，为了避免财务风险，处于这样行业中的企业应该降低负债比例；相反，如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性，其他商家不容易挤入分摊利润，这样的企业可以相应地提高负债比例。论文网 1.3 公司规模 一般情况下，公司的规模越大，其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营，可以有效的分散风险，适于举债，但它们一般都有很多的内部资金可供选择，所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资，其次选择负债融资；但对于中小企业来说，它们的筹资就比较单一，主要是利用银行借款来解决资金问题，所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。 1.4 资产结构 资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的，一般来说：拥有较多流动资产的企业，就会有较多的短期债务资金；拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资；资产适于抵债的企业，负债的比例也较大；以科学技术研究开发为主的企业，一般负债较少。 1.5 现金流量状况和趋势 现金流量状况也决定了企业的资本结构，当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面，可以用负债来解决资金的问题；但是，若企业的现金流量不好，就不适合多举债，这样可避免到期不能偿债的风险。同时，不能仅仅停留在目前可以看见的现金
社会资本研究
社会资本研究 一、社会资本的产生 社会资本理论的产生是建立在社会网研究的基础之上的。社会网研究的重点之就是考察个体的行为是如何受到各种外在的社会关系的影响的，正是在这个领域的研究中，美国学者格拉诺沃特和林南提出并发展了个人的社会网络与其拥有的社会资源的关系的理论，可以说是开了社会资本理论研究的先河。 70年代初，格拉诺沃特在对个人寻职行为和结果进行考察时发现了一个有趣的现象：在某个人寻找工作时，对他找到新工作的真正有价值的信息往往不是通过他的关系密切的亲戚或朋友而获得，而是通过他的一般亲戚朋友而获得的，这与一般人的想象似乎正好相反。格拉诺沃特对此的解释是：根据社会交往理论，只有那些在各方面与某人有较强同质性的人才可能与他建立起比较亲密的关系，因此，这些人所掌握的信息也和他差别不大。而与此人关系较疏远的那些人则由于较强的异质性，也就更有可能掌握此人及其周围圈子内的人所无法得到的、对个体求职有帮助的信息（1973，1982）。在此基础上，林南提出了“社会资源”的理论。所谓社会资源，就是那些嵌入个人社会网络中的资源，这种资源不为个人所直接占有，而是通过个人的直接的或间接的社会关系而获取。拥有此种资源可以使个人更好的满足自身生存和发展的需要。在一个分层社会结构中，当行动者的行动为工具性行动时，他所拥有的弱关系将比强关系给他带来更多的社会资源（但前提是这种弱关系的对象处于比行动者本人更高而不是更低的社会地位）。林南的这个“社会资源”概念与我们下面将要看到的其他学者的“社会资本”概念已无太大的差异，在后来的研究中，林南有时也将“社会资源”改为“社会资本”。 1980年，法国社会学家皮埃尔·布尔迪厄(P.Bourdieu)在《社会科学研究》杂志上发表了一篇题为“社会资本随笔”的短文，正式提出了“社会资本”(social capital)这个概念，并把它界定为“实际或潜在资源的集合，这些资源与由相互默认或承认的关系所组成的持久网络有关，而且这些关系或多或少是制度化的”。1988年，社会学家科尔曼(James Coleman)在《美国社会学杂志》发表“社会资本在人力资本创造中的作用”一文，把社会资本定义为“许多具有两个共同之处的主体：它们都由社会结构的某些方面组成，而且它们都有利于行为者的特定行为——不论它们是结构中的个人还是法人”。布特南(Robert D.Putnam)从政治学的角度，通过对制度绩效的研究将社会资本定义为“社会组织的那些可通过促进协调行动而提高社会效能的特征，比如信任、规范及网络等”。这三种定义分别从社会文化、理性选择和政治学的角度对社会资本的内涵给予了确认，使它作为社会生活的一个概念具有了合理性。 科尔曼(Coleman)在他的《社会理论的基础》(Foundations of Social Theory)中，从社会资
中国上市公司资本结构分析
苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市
上市公司资本结构特点的实证分析
上市公司资本结构特点的实证分析＊ ○吕长江韩慧博 摘要资本结构决策是企业融资决策的核心问题。国内学者对于资本结构的研究，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，进而分析影响上市公司资本结构的主要因素，得出企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论，为进一步的实证分析提供了理论基础。 关键词上市公司；资本结构；分布规律 ＊本文研究得到了国家社会科学基金（项目批准号：９９ＥＪＹ００７，００ＢＪＹ０５５）的资助。 一、 研究背景 资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占的比重，从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业控制的程度。因此，关于资本结构问题的研究一直是财务领域研究的热点问题之一。从１９５８年Ｍｏｄｉｇｌｉａｎ和Ｍｉｌｌｅｒ提出ＭＭ定理开始，资本结构的研究以至整个财务理论的研究开始进入科学化的轨道。ＭＭ通过严密的数学推导，证明了在完善的资本市场等假设条件下，企业价值与资本结构无关。ＭＭ的主要贡献在于其思路和方法的开拓性，ＭＭ把现实中的复杂因素通过假设的形式抽象掉，将资本结构问题归结到企业价值与企业行为、投资者行为的关系这一核心问题，从而把财务问题的研究纳入到市场化的轨道。 后来，针对ＭＭ定理与实际严重不符的前提假设，研究人员进一步扩展了ＭＭ定理，使其更加接近现实，如引进了破产成本、代理成本、信息不对称理论等，从而使资本结构理论体系不断丰富。在国外的研究资料中，实证研究方法对评价、验证各种理论观 点以及启发新的思路起着十分重要的作用。与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间短，还处于不成熟阶段，对资本结构的研究也相对较为滞后，尤其针对我国现阶段的实证研究资料较少。但实证研究的重要性已日益被学者所重视，并做出了一定的成果。在资本结构与企业价值的关系方面，陈晓、单鑫（１９９９）对上市公司负债率与企业融资成本的关系进行了实证分析，认为长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系，但短期财务杠杆对资本成本没有显著影响，这表明，上市公司增加长期负债能够提高企业价值。在对资本结构影响因素的研究方面，陆正飞、辛宇（１９９８）通过对１９９６年机械及运输设备业的３５家企业的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。李善民、苏（１９９９）对１９９３、１９９５、１９９７年上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析，发现在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释，在相对稳定时期则反之，这一结论为政府的政策制定提供了重要的参考价值。 以上的研究工作，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，进而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文拟通过对１９９８年上市公司资产负债率（金融类企业资本结构特殊，故未列入）的分析，提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，为进一步的实证分析提供理论基础。在这一研究成果的基础上，本文运用１９９８年的数据资料，对工业类企业运用逐步回归的分析方法，找出影响资本结构的主要因素，得出相关研究成果。本文中的数据来源于《深沪市上市公司１９９８年度及中期报告汇编》光盘（证券时报社等编）
认知性社会资本、结构性社会资本构建与城市基层治理
认知性社会资本、结构性社会资本构建与城市基层治理 社会资本认知性要素和结构性要素与城市基层治理相互建构，认知性要素的生产，奠定了基层治理的基础，在提高基层治理的效率、确保治理模式的合法性及增加治理主体的内聚力等方面有重要作用，结构性要素的构建确保了基层治理策略的合理性和广泛的公共参与，良性的基层治理有助于社会资本的更新与再生产。两者的良性建构并相互融合，有助于促成从单一主体的政府治理模式向多元主体合作治理模式的转变。 关键词：社会资本基层治理合作共治 在我国社会转型与城市化过程中，政府对基层社会进行了广泛渗透，以政府为主体的管理效果并不理想，邻里关系松散，信任流逝，公共参与不足等问题凸显。如何解决管理困境，重建现代城市守望相助的生活共同体，为日益原子化的个体营造心灵与身体归属的情感共同体，需要从“管理”到“治理”，从“治理”到“善治”的理念转变。而信任、规范、网络—这些社会资本的核心概念是推动社会管理创新、培育社区情感、凝聚人心、汇聚民智、形成良好基层治理的关键性要素。本文试图以上海市H街区的治理模式为例，就社会资本的结构性要素与认知性要素构建与良性基层治理的互构逻辑进行分析。 作为以老式洋房为主的街区，上海市H街区的居委会在探索居民自治的过程中，逐渐形成了以“一社三会（H区议家社、自治组长协调会、活动团队联谊会和社会团体联席会）”为载体，将各个相对独立的居民自治团体、趣缘群体以及社区社会组织联合而成的多元治理网络，再现了邻里关怀、守望相助的传统社区精神，并形成了以协商民主、有序参与、理性表达为特色的现代社区多元主体合作治理模式。 社会资本与基层社会治理 “社会资本”现在已经成为学术界内各个学科用来解释社会的重要理论工具，关于社会资本的定义，既有文献已经取得一个共识，那就是社会资本是一个多维度的概念。有文献指出，社会资本主要由两部分组成：一是社会资本的结构性（structural）要素，即客观生成的社会网络，与其相关的角色和组织以及维持社会资本运作的规范、制度、章程，二是社会资本的认知性（cognitive）要素，即一系列主观上共享的价值观念与情感，如信任与认同（Putnam et al.，1995；Hall，1999；Paxton，1999；Krishna，2002；Chen & Lu，2007；Halpern，2005；Knack& Keefer，1997；Brehm& Rahn，1997）。为了叙述的方便，笔者将前者简称为结构型社会资本，后者简称为认知性社会资本。 现代城市基层治理的主要特征主要表现在四个方面：治理权力主体多元化；治理手段和方式多样化；治理的公共参与性；治理的网络化。基层社会是普通民众社会关系生产与建构的基本场域，居民及社会组织因占有不同位置而获得社会资源或权力资本，同时基层社会有其自身的运作逻辑，当这一逻辑促成理性化与规范化社区网络的生成，互惠成为资源交互的规范，信任构建为资源交换与权力让度的认同空间的时候，这样的基层社会运作效率最高，信息交换成本最低。若社会资本中的认知性要素—信任衰退，社会资本的结构型要素运作的规范紊乱，基层社会将进入失范状态，并消耗大量的社会管理与运行成本。基层社会的治理主要以利益相关性和情感共通性为基础，受日常生活的特定性问题引导，各相关主体多元参与，在利益、权利、规则等契约要素，信任、互惠关系、交往规范等
怎么分析公司资本结构
股东权益比率 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。资本结构 其计算公式如下：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100% 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。 资产负债比率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。 长期负债比率 长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资本结构 长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本 财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于税前利润变 动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程 度，以及评价企业财务风险的大小。财务杠杆系数的计算公式为： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) 式中：DFL为财务杠杆系数；△ EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT 为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。 用财务杠杆系数，需要考虑行业的平均利润率，以及企业所能达到的利润 率，如果企业的利润率大于财务杠杆系数，就可以通过增加负债已获得财 务杠杆利润，如果企业利润率小于系数，就应该减少负债
afv.企业资本结构浅析(doc8)
企业资本结构浅析 资本结构属于企业理财畴。研究资本结构是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。在社会主义市场经济条件下，竞争激烈，风险丛生，企业财务管理人员乃至经营管理者如何读识报表、分析报表，如何通过研究资本结构来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧状态，正是本文的初衷。 一、资本结构的“横向联想” 资本结构指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，它是企业可以长期使用的“资本”，故又称为企业的“永久性筹资项目”。 资本结构与财务结构有着密切联系，但从严格定义讲又有所不同。财务结构指企业的全部资金来源中负债和所有者权益乃至各构成项目分别占企业总资本的比重，其中当然包含着资本结构。实际上财务结构反映了企业全部资金来源中各负债项目和所有者权益项目的构成情况，而资本结构则是财务结构中相对稳定的部分，是企业赖以进行长期投资、长期经营、长期运转的“资本”，因此它是研究财务结构的重点。 资本结构与资产结构也不同。资产结构指企业用全部资本经营的各资产项目与企业总资产之比。它是企业经营策略的结果，而不像资本结构是筹资策略的结果。资产结构比值大小，直接影响到企业的经营风险，进而影响到财务风险，从而使企业遭受总体风险。例如，企业增大存货比重，固然既能保证生产经营活动正常进行，又能在通货膨胀条件下获取物价上涨利益，但它毕竟流动性差，变现慢，甚至积压日久，变成残次冷背者有之。又如企业放宽商业信用条件，增加赊销额以实现销售利润的增长，但将会导致坏帐损失的增加。这种应收帐
款比重的增加，使企业经营风险下降，但又导致了违约风险-财务风险的增加。企业只有在比较总体风险的大小中选择适中的资本结构，而不能脱离资本结构单纯分析资产结构。 资本结构、财务结构均与筹资结构有直接的渊源关系。筹资结构决定着资本结构和财务结构，同时它又受现存的资本结构和财务结构的制约。例如，人们选择筹资结构的标准，一是综合加权资金成本低，二是资本组合风险小。要使综合加权资金成本降低，受负债的免税效应趋使，通过增加筹资中的负债比重就可达到。但资本组合中负债比重增大，又会增加企业的财务风险，也因此会影响到负债筹资的效果。所以，要使企业的财务风险保持在其可承受的围，企业在筹资中又不能使负债比重过大，而要和现存的资本结构结合起来，达到一个适中的组合。 可见，资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险，进而涉及企业整体风险的重要依据，它是企业进行筹资决策的起点和归宿。 二、资本结构的“标准参照值” （一）资本结构模型。在进一步研究确定资本结构标准参照值时，可以设定一个定量分析模型，然后再结合相关因素的定性分析，找出其相对合理的区间。其公式为： 负债总额期望权益资本收益率－期望收益率 ________ ＝ ______________________________ 权益资本总额期望收益率－负债资金成本率 (1)
一个经典的公司财务报表案例分析
一个经典的公司财务报表案例分析 一、中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发.1997年4月16日进行资产重组,剥离优质资产改制组建中色股份,并在深圳证券交易所挂牌上市. 目前,中色股份旗下控股多个公司,涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域;同时,通过入股民生人寿等稳健的实业投资,增强企业的抗风险能力,实现稳定发展. 二、资产负债比较分析 资产负债增减变动趋势表 (一)增减变动分析 从上表可以清楚看到,中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的.从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长,但是其增长幅度明显没有负债增长幅度大,该公司负债累计增长了%,而股东权益仅仅增长了%,这说明该公司资金实力的增长依靠了较多的负债增长,说明该公司一直采用相对高风险、高回报的财务政策,一方面利用负债扩大企业资产规模,另一方面增大了该企业的风险. (1)资产的变化分析
08年度比上年度增长了8%,09年度较上年度增长了%;该公司的固定资产投资在09年有了巨大增长,说明09年度有更大的建设发展项目.总体来看,该公司的资产是在增长的,说明该企业的未来前景很好. (2)负债的变化分析 从上表可以清楚的看到,该公司的负债总额也是呈逐年上升趋势的,08年度比07年度增长了%,09年度较上年度增长了%;从以上数据对比可以看到,当金融危机来到的08年,该公司的负债率有明显上升趋势,09年度公司有了好转迹象,负债率有所回落.我们也可以看到,08年当资产减少的同时负债却在增加,09年正好是相反的现象,说明公司意识到负债带来了高风险,转而采取了较稳健的财务政策. (3)股东权益的变化分析 该公司08年与09年都有不同程度的上升,所不同的是,09年有了更大的增幅.而这个增幅主要是由于负债的减少,说明股东也意识到了负债带来的企业风险,也关注自己的权益,怕影响到自己的权益. (二)短期偿债能力分析 (1)流动比率 该公司07年的流动比率为,08年为,09年为,相对来说还比较稳健,只是08年度略有降低.1元的负债约有元的资产作保障,说明企业的短期偿债能力相对比较平稳.
社会资本的影响因素分析
社会资本的影响因素分析 奂平清 内容提要 社会资本理论是20世纪八九十年代兴起的一个国际性学术热点话题,它是一个由社会学家率先提出,而后被经济学家、政治学家以及法学家广泛采用并用来解释和说明各自研究领域问题的综合性概念和研究方法。目前学界关于社会资本的研究大多集中于对其功能及如何测量的探讨上,而忽视了对各种社会资本及其产生和变化的影响因素与机制等方面的分析。而只有深入分析社会资本的影响因素(如社会互动、文化传统、社会现代化转型、第三部门和国家等)及其机制,才能为在实践中培育、维持或改造社会资本提供理论依据。 关键词 社会资本 社会互动 社会转型 第三部门 近十几年来,社会资本已成为社会科学的公共词汇,尽管社会资本在概念上还不是很清晰,在理论上也不够成熟,但这一概念的解释力已使社会资本理论成为具有跨学科影响的思潮之一。 社会资本概念,从其基本内涵看,是相对于经济资本和人力资本的概念,指的是社会主体(包括个人、群体、社会甚至国家)间紧密联系的状态及特征,其表现形式有社会网络、规范、信任、权威、行动的共识以及社会道德等。社会资本存在于社会结构之中,是无形的,它通过人与人之间的合作进而提高社会的效率和社会整合度。 关于社会资本的研究,大多集中于对其后果(或功能)及如何测量的探讨上,而对于各种具体的社会资本及其产生和变化的影响因素与机制等,则缺乏深入系统的分析,而只有在这方面进行深入研究,才能为在社会实践中创建、培养、维持和改造社会资本提供理论依据。下面主要对社会互动、文化传统、社会现代化转型、第三部门和国家等因素对社会资本的形成和运行的影响加以分析。 社会互动!!!社会资本形成的社会机制 社会互动是社会关系形成的基础。作为社会关系状态的社会资本, 基本上是通过社会网络而存在的,其生成、运用和享受都是在个体间的互动中完成的?。离开具体的关系网络,社会资本就无法存在。一方面,社会网络是社会互动的背景,除了一些偶然的互动(如与偶然遇到的人发生交谈),大多数社会互动都发生在社会网络结构之中。许多网络是人们自然结成的,如个人出生在家庭之中,就拥有了家族和亲属网络。个体通常拥有多重地位和社会角色,这些地位和角色组都会影响社会互动。社会中充满着各种各样的社会网络,人们之间有着广泛的联系。甚至只要通过两三个朋友的朋友,通常就足以将这个世界上的任何两个人联系起来。另一方面,社会互动会形成新的社会网络。人们在互动的基础上会形成复杂的社会关系,构成复杂的社会网络。个人也会有意识地通过各种社会互动与交往来建构社会网络,以获取各种资源。 在现代社会,公民的互动和参与是社会资本产生的基础。就如普特南所分析的,社会资本在许多情况下是不经意间创造和积累起来的,它不能由特定的私人部门或特定的政府部门来提供,只能在社会成员广泛的交往中自发地产生。#因此,社会资本在规模小的地方或者单位更容易形成,因为在其中有更多的面对面的交往、更容易建立有效的人际关系、更容易相互了解和熟知、更具同质性,这些远远胜过那些遥远的、非人格化的沟通。因此,应当多创建公共空间,给人们提供更多接触的场所和 128
中国上市公司资本结构分析
苏泊尔上市公司资本结构分析 ［摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式,上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本,而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素,并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构;融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪５0年代ＭM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题,资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题,企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程,才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下: 通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间,但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50％,而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务资金,最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时,我国大多数上市公司视权益融资为首要途径,对于负债则过于谨慎,表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主,很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题,对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1９91年至200２年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点:普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，20０2年沪、深两市１0０家样本公司数据的实证研究,从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的;同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出,目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 (一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转,严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序,先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的
上市公司资本结构分析
浙江中国小商品城集团股份有限公司（简称：小商品城）资本结构分析 股票代码：600415 所属行业：租赁和商务服务业 11会计全冬媚 学号：20110800260
小商品城资本结构分析 一、租赁和商务服务业 租赁和商务服务业是2002年国民经济行业分类的新增门类，是我国国家统计局2002年大范围修订国民经济行业分类标准后提出的一个行业名称。在我国《国民经济行业分类》具体行业分类中，租赁和商务服务业同属于第L门类，其中租赁业包括机械设备租赁、文化和日用品出租两个种类，共包括7个小类；商务服务业包括了9个种类：企业管理服务、法律服务、咨询与调查、广告业、知识产权服务、职业中介服务、市场管理、旅行社、会议及展览等其他商务服务，共包括20个具体小类。 二、小商品城概况 （一）公司简介 浙江中国小商品城集团股份有限公司创建于1993年12月，是一家国有控股企业。2002年5月9日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易，股票代码600415。公司现有总股本6.804亿股，拥有15家分公司、9家参控股企业，5000余名员工。2008年，公司实现营业收入26.4亿元，利润8.35亿元，资产总额达120.96亿元。2005、2006年连续两年被全球竞争力组织评为“中国上市公司竞争100强”第二名。 公司以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业。在上级政府的正确领导下，公司抓住各个时期我国商品市场发展的机遇，特别是2001年以来，以“国际化、信息化、现代化、品牌化”为导向，大力开展市场基础设施建设，创新市场功能，先后投入80多亿元，建成国际商贸城一、二、三、四区市场。公司目前又在着手建设国际商贸城三期二阶段、篁园市场、国际博览中心等重大项目，努力将中国小商品城打造成为国际一流的现代化的小商品贸易平台。
资本结构及其分析 以海航为例
资本结构及其分析 ------以海南航空股份有限公司为例 一、资本结构及其影响因素。 资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。 1、企业经营状况的稳定性和成长率 企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。 2. 企业的财务状况和信用等级 企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。 3. 企业资产结构 资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。 4. 企业投资人和管理当局的态度 从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 行业特征和企业发展周期5. 不同行业资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。在同一企业不同发展阶段，资本结构安排不同。企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。 6. 经济环境的税务政策和货币政策 资本结构决策必然要研究理财环境因素，特别是宏观经济状况。政府调控经济的手段包括财政税收政策和货币金融政策，当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业可以充分利用这种作用来提高企业价值。货币金融政策影响资本供