2016年经济型酒店行业分析报告(完美版)

2016年经济型酒店行业

分析报告

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2016年3月

目录

一、经济型酒店增速趋缓，主要分布于一二线城市4

二、经济型酒店竞争愈发激烈，出租率下滑明显7

1、经济型酒店渐成寡头垄断格局9

2、出租率下滑明显，汉庭RevPAR抢眼10

3、租金和人工成本压力增大，经济型酒店提高加盟店比重12

4、盈利能力：锦江、华住（原汉庭）下滑，如家反弹14

三、经济型酒店经营特点与优势15

1、经济型酒店的三大优势：成本控制、会员制、差异化经营15（1）严控成本，价位吸引15

（2）连锁模式和会员制提高客户忠诚度15

（3）明确市场定位，力求差异化17

2、经济型酒店得益于较高的出租率，RevPAR高于三星级酒店18

四、行业整合加剧，资本运作再掀高潮18

1、经济型酒店集团通过内生、外延布局中高端品牌18

2、并购传言：锦江收购铂涛能否坐实21

（1）“锦江+铂涛”将超越如家成为酒店集团新航母21

（2）地区分布协同22

（3）会员资源共享22

（4）锦江在自营预订领域有望实现“弯道超车”23

3、首旅私有化如家24

（1）收购方案24

（2）打造高、中、低端全酒店品牌25

（3）首旅酒店积极进行资本运作完善品牌25

（4）“首旅汇”得益于如家庞大的会员体系及大数据渠道25

4、如家收购莫泰案例：莫泰经营业绩向好26

五、温德姆酒店集团：以经济型酒店为基石，外延式并购搭建金字塔型品牌布局26

六、雅高集团：品牌均衡发展，委托管理经营模式为主26

国外对经济型酒店的划分主要以价格为标准，经济型酒店是指不提供全面服务（full service）的酒店，其服务模式主要为“b&b”（住宿+早餐）。根据中国的实际情况，经济型酒店是指以大众旅行者和中小商务者为主要服务对象，以客房为唯一或核心产品，价格低廉（一般在300元人民币以下），服务标准，环境舒适，硬件上乘，性价比高的现代酒店业态。成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势，但同时也面临行业竞争加剧、人工租金成本上涨等压力。本文详细阐述了国内经济型酒店竞争格局以及海外对标酒店集团——温德姆和雅高的发展历程和经营特点，锦江股份和首旅酒店均有望享受行业整合机遇，通过“资本+品牌”的快速扩张，实现资产和盈利的双增长。

经济型酒店竞争格局：2000年至2014年，我国经济型酒店行业的门店和客房规模持续扩张。2000年至2009年是经济型酒店发展的“黄金十年”。自2010年开始，经济型酒店增速趋缓，并逐渐形成寡头垄断的格局。如家酒店、7天酒店、汉庭酒店和锦江之星拥有较高的市场份额。2014年前十大经济型酒店品牌的市场份额达到677%。

经济型酒店经营业绩承压：2012年至2014年，经济型酒店经历了出租率下滑导致的RevPAR下跌。租金（含水电）和人工是经济型酒店集团面临的两大主要成本，二者之和占营业成本

比重超过50%。为了缓解租金和人工成本的压力，经济型酒店提升加盟店占比，采用轻资产运营模式。

品牌向中高端延伸：经济型酒店巨头加速布局中高端市场，追求全品牌化发展。铂涛打造了丽枫、潮漫、希岸、喆啡等一批个性化中端酒店品牌；华住在通过高端酒店子品牌“禧玥”打入高端市场。2014年连锁酒店高端品牌排名中，隶属于锦江国际酒店集团的锦江酒店位列第一，拥有125家门店和38万间客房。

经济型酒店经营特点与优势：相对于星级酒店，成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势。经济型酒店一般会通过精简装修、限制客房面积、减少客用品支出、外包服务来节约成本。大部分经济型酒店都会采用会员制，通过一系列的优惠和特殊权益吸引客户自愿加入，还会提供差异化特权，维系其余客户的长期关系。

如果锦江收购铂涛传言坐实，协同效应明显：锦江+铂涛”将拥有客房476万间，门店数4585家，成为中国酒店集团的新航母。二者将在门店地域分布上形成良好的互补，锦江也可以进一步借助铂涛强大的会员优势和在自建OTA的先发优势，坐享铂涛发展的红利。

首旅酒店私有化如家的交易已经进入实质操作阶段。首旅私有化如家后，总体酒店数将达到2979家，拥有超过354万间客房，仅次于“锦江+铂涛”（若坐实）的规模，成为第二大酒店集团。此次首旅私有化如家，除了通过换股也实现了混合所有制改革，私有化如家回归中国资本市场外，其意图也在于通过整合如家旗下丰富的经济型酒店资源，打造高、中、低端全酒店品牌的上市公司。另外，首旅看重如家经济型酒店庞大的会员体系，有望借助如家的会员体系并进行有机的整合，或将提高首旅旗下成员酒店客源支撑。

经济型酒店行业：渐成寡头垄断格局。2000年至2014年，我国经济型酒店行业的门店和客房规模持续扩张。2000年至2009年是经济型酒店发展的“黄金十年”，自2010年开始，经济型酒店增速趋缓，并逐渐形成寡头垄断的格局。其中，如家酒店、7天酒店、汉庭酒店和锦江之星拥有较高的市场份额。截至2014年12月31日，如家酒店的市场份额达到168%，拥有2135家门店，超过233万间客房。7天、汉庭和锦江之星的市场份额分别为139%、124%、74%。

经济型酒店业绩下滑：出租率下滑，租金和人工成本趋高。2012年至2014年，如家、汉庭和锦江之星的出租率下滑，平均房价没有明显变动。由于汉庭较高的出租率和平均房价，2008

年至2014年的RevPAR高于其他三家酒店。2014年汉庭的RevPAR 为159元/间，锦江之星147元/间，如家142元/间。近三年入住率的下滑导致RevPAR呈现递减趋势。

租金（含水电）和人工是经济型酒店面临的两大成本。自2012年开始，如家、华住和锦江酒店集团的租金（含水电）占营业成本比重逐年提升。人工成本占营业成本比重一般在

20%-30%。2014年四大经济型酒店集团的租金（含水电）与人工成本之和占比超过50%。为了缓解租金和人工成本的压力，经济型酒店增加加盟店占比，放缓直营店的扩张速度。

经济型酒店VS星级酒店。相对于星级酒店，成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势。经济型酒店一般会通过精简装修、限制客房面积、减少客用品支出、外包服务来节约成本。大部分经济型酒店都会采用会员制，通过一系列的优惠和特殊权益吸引客户自愿加入，维系其余客户的长期关系。除了延时预定保留时间、延时退房时间、提早入住、无等待退房、赠送早餐等预定和入住时的权益外，还会提供差异化特权，如免费的班车接送等。

内生、外延布局中高端品牌。经济型酒店在经过近十年的快速发展，在2010年达到顶峰后，经济型酒店绩效出现了拐点，

呈现下滑态势。经济型酒店巨头在经济型酒店利润缩窄的背景下，纷纷加速布局中高端市场，追求全品牌化发展。

一、经济型酒店增速趋缓，主要分布于一二线城市

国外对经济型酒店的划分主要以价格为标准，经济型酒店是指不提供全面服务（full service）的酒店，其服务模式主要为“b&b”（住宿+早餐）。根据中国的实际情况，经济型酒店是指以大众旅行者和中小商务者为主要服务对象，以客房为唯一或核心产品，价格低廉（一般在300元人民币以下），服务标准，环境舒适，硬件上乘，性价比高的现代酒店业态。

2000年至2014年，我国经济型酒店行业的门店和客房规模持续扩张。经济型酒店的酒店数由2000年的23家增至2014年15,439家，CAGR达到592%；客房数由2000年的3,239间增至1,525,471间，CAGR达到552%。

2000年至2009年是经济型酒店发展的“黄金十年”，酒店数CAGR达到762%，客房数CAGR达到714%。从2010年开始，经济型酒店增速趋缓，2010年至2014年，酒店数CAGR仅为318%，客房数CAGR仅为264%。

2012年，江苏省、广东省、上海等省级行政区的经济型连锁酒店客房总数位居全列，其中，江苏省客房数超过123万间，占比达到1256%。从城市的角度看，经济型连锁酒店主要分布于一二线城市，上海市经济型连锁酒店客房总数最多，约93万间，占比达到947%。

二、经济型酒店竞争愈发激烈，出租率下滑明显

1、经济型酒店渐成寡头垄断格局

我国经济型酒店逐渐形成寡头垄断的格局，2014年前十大经济型酒店品牌的市场份额达到677%。其中，如家酒店、7天酒店、汉庭酒店和锦江之星位列前四，其中，如家酒店的市场份额达到168%，拥有2,135家门店，超过233万间客房。7天、汉庭和锦江之星的市场份额分别为139%、124%、74%。

2、出租率下滑明显，汉庭RevPAR抢眼

2011年至2014年，汉庭的出租率明显高于其他三家酒店，在90%左右；而如家和锦江之星的出租率基本保持在85%左右。2012年至2014年，如家、汉庭和锦江之星的出租率下滑。

7天酒店在私有化前的平均房价低于其他三家酒店，在160元/间左右，2010年比汉庭酒店的平均房价低178%。而汉庭酒店和锦江之星的平均房价一直在180元/间左右，高于其他两家酒店。2012年至2014年，各经济型酒店的平均房价没有明显变动。

由于汉庭较高的出租率和平均房价，2008年至2014年的RevPAR高于其他三家酒店。2014年汉庭的RevPAR为159元/间，锦江之星147元/间，如家142元/间。近三年入住率的下滑导致RevPAR呈现递减趋势。

3、租金和人工成本压力增大，经济型酒店提高加盟店比重

租金（含水电）和人工是经济型酒店集团面临的两大成本。自2012年开始如家、华住和锦江酒店集团的租金（含水电）占营业成本比重逐年提升。2014年，华住酒店集团的租金（含水电）占比高达482%。锦江股份的财报与其他三家美股上市公司标准有差异，不具有可比性（除锦江外，其他三家公司均不披露仅经济型酒店的数据），2014年锦江股份的租金（含水电）占比为318%。

四大经济型酒店集团的人工成本占营业成本比重一般在20%-30%。2014年锦江酒店集团人工成本占营业成本比重26%，而租金（含水电）与人工成本之和占比超过50%。另外三家每股上市公司的租金（含水电）与人工成本占比超过60%，以如家为例，2014年如家人工成本占营业成本比重214%，租金（含水电）与人工成本总体占比65%。

为了缓解租金和人工成本的压力，经济型酒店采取轻资产经营模式，提高加盟店占比，放缓直营店的扩张速度。以如家为例，加盟店占比从2010年的44%提升至2014年的65%。

4、盈利能力：锦江、华住（原汉庭）下滑，如家反弹

自2012年开始，锦江股份毛利率、净利率均呈现下滑趋势，2014年毛利率183%，净利率88%。如家酒店集团在2010年至2012年盈利水平大幅下滑后略有回升，2014年毛利率167%，净利率82%。

三、经济型酒店经营特点与优势

1、经济型酒店的三大优势：成本控制、会员制、差异化经营

（1）严控成本，价位吸引

经济型酒店在运营管理上采取低成本战略：一是通过简洁的装修节约建造成本，分店客房数量较少，大多在100-200间，而且对客房面积有一定限制，多为15-20平方米；客房内的衣柜都是敞开式，电视机是小型的。二是购买实用的客用品节约支出。三是利用服务外包节约经营成本，如订票、租车业务。四是统一培训标准降低人员成本，管理结构是扁平的，每个店长上面没有分区经理。

（2）连锁模式和会员制提高客户忠诚度

大部分经济型酒店都会采用会员制，通过一系列的优惠和特殊权益吸引客户自愿加入，维系其余客户的长期关系。如家、铂涛、华住、锦江酒店集团的会员卡制度各有特色，一般来讲，会员卡分为3-4个等级，最低等级的会员卡免费取得，高等级的则有入会门槛，例如入会费、入住次数等。会员卡等级越高，享有的优惠和权益越丰富。

会员卡在预定和入住时的权益主要包括以下几种：延时预定保留时间、延时退房时间、提早入住、无等待退房、赠送早餐。

而不同集团的会员卡又会提供差异化特权，例如如家集团的金会员和铂金会员提供免费的班车接送，方便会员出行。

会员卡制度有效地增加连锁酒店的客户粘性。以如家集团为例，2014年个人会员预定渠道占所有预定渠道的621%，其中个人会员直接通过酒店预定的比例达到328%，个人会员通过中央预定系统预定的比例达到293%。

（3）明确市场定位，力求差异化

酒店集团巨头一方面力求在经济型酒店领域内部做到品牌细分，如华住推出的“海友酒店”的主力房价在100-150元/间（远低于汉庭）；另一方面在集团内部的中高端品牌也追求诸如全智能、咖啡主题、艺术气息等个性化设计。

2、经济型酒店得益于较高的出租率，RevPAR高于三星级酒店

经济型酒店RevPAR一般略高于三星级酒店。三星级酒店的平均房价高于经济型20-30元，但三星级酒店的出租率仅为50%-60%，远低于经济型酒店80%-95%的出租率，拉低三星级酒店的RevPAR。

四、行业整合加剧，资本运作再掀高潮

1、经济型酒店集团通过内生、外延布局中高端品牌

经济型酒店在经过近十年的快速发展，在2010年达到顶峰后，经济型酒店绩效出现了拐点，呈现下滑态势。经济型酒店巨头在经济型酒店利润缩窄的背景下，纷纷加速布局中高端市场，追求全品牌化发展。铂涛完成对7天的私有化收购后，以创业工场的概念迅速打造了丽枫、潮漫、希岸、喆啡等一批个性化中端酒店品牌。华住在2012年通过高端酒店子品牌“禧玥”打入高端市场。

经济型酒店集团进军中高端品牌的效果十分显著。2014年连锁酒店高端品牌排名中，隶属于锦江国际酒店集团的锦江酒店位列第一，客房数和门店数远高于首旅建国。中端品牌前十名中，经济型酒店集团占有三个席位，其中，第二名全季、第三名星程隶属于华住酒店集团，第四名和颐隶属于如家酒店集团。

2、并购传言：锦江收购铂涛能否坐实

（1）“锦江+铂涛”将超越如家成为酒店集团新航母

近日，市场有消息传出锦江股份意图收购波涛酒店集团，如果此项收购传闻坐实，按照2014年酒店集团规模来计算，“锦江+铂涛”将拥有客房超过476万间，门店数4,585家，超过原本排名第一的如家酒店集团，一举成为中国酒店集团的新航母。

（2）地区分布协同

仅从经济型酒店门店地域分布，锦江酒店集团旗下锦江之星主要分布华东地区，而铂涛酒店集团旗下7天酒店主要分布在华南、华中和西南地区。二个集团旗下重要的经济型酒店品牌在地域分布上形成了良好的互补。

（3）会员资源共享

截至2014年12月31日，锦江之星会员总数达到1,674万人，其中锦江之星交行联名卡已发展到1450万张，锦尚卡（积分类卡）1,1233万张。包括国际国内著名品牌企业在内的客户数量突破105万家。再加上铂涛超过8,000万会员，不考虑会员相互重合，那么“锦江+铂涛”将拥有超过1亿的会员。

（4）锦江在自营预订领域有望实现“弯道超车”

锦江之星是首家公开要求停止预定返现的经济型酒店，2012年，锦江之星要求签约的20多家OTA渠道停止在其网站上进行所有锦江之星的预订返现，而且要求OTA渠道预订销售的酒店客房价格与锦江之星官网价格保持一致。自此，拉开了酒店集团与OTA渠道的战争。

这些经济型酒店集团在要求OTA停止返现优惠的同时，也在紧锣密鼓地布局自营渠道。2015年5月，铂涛参与了携程对艺龙的收购，持股比例达到30%，成为铂涛布局OTA平台的一个重要筹码。锦江之星至今没有明显地启动自建渠道的进程，如果此次收购传闻坐实，那么可以坐享铂涛自营渠道的红利。

3、首旅私有化如家

（1）收购方案

首旅酒店在2015年7月21日发布设立境外特殊目的公司方案的公告，标志着首旅酒店私有化如家的交易已经进入实质操作阶段。2015年6月11日，首旅酒店向如家发出非具约束力私有化提议函，首旅酒店及关联方Poly Victory Investments Limited、携程、沈南鹏、梁建章、孙坚共同组成买方集团，向如家提交非具约束力的私有化提议函，拟以每股美国存托股份

（每股美国存托股份为两股普通股）3281美元的价格收购非由买方集团持有的如家已发行全部流通股。

重组方案包括以下三个步骤：1、首旅酒店以现金方式收购非由买方集团持有的如家已发行全部流通股股份，并通过长表合并方式实现如家私有化；2、首旅酒店与买方集团其他成员签署换股协议，分别收购Poly Victory、携程、沈南鹏、梁建章、孙坚等人或其关联人士或关联投资主体合计持有的如家约35%的股份，并发行股份募集配套资金；3、首旅集团向沈南鹏等人发行私募可交换公司债券，沈南鹏等人通过换股获得首旅酒店8%股份。

（2）打造高、中、低端全酒店品牌

截至2014年12月31日，首旅酒店成员酒店的家数已由2013年底的120家上升至169家，客房规模由28,575间上升至37,458间。除了成员酒店，首旅酒店另有三家产权酒店，分别是民族饭店、京伦饭店和前门饭店。公司收购南苑股份和2014年部分签约项目自2015年1月方进入统计口径，南苑股份旗下4家自有产权酒店、1家租赁酒店与1家管理酒店，涵盖中高端不同星级酒店。按照2014年数据计算，首旅私有化如家后，

总体酒店数将达到2,979家，拥有超过354万间客房，仅次于“锦江+铂涛”（若坐实）的规模，成为第二大酒店集团。

首旅酒店所有成员酒店与产权酒店中，首旅建国是首旅酒店旗下高端品牌，截至2014年底共有门店97家，占比达到564%。首旅京伦和三家产权酒店定位中高端，共有门店18家，占比105%，中高端酒店收入占比671%。而首旅酒店旗下经济型酒店无论从门店数和收入占比都较低，品牌包括欣燕都和雅客怡家，共有门店57家，收入占比仅为251%。

此次首旅私有化如家，除了通过换股也实现了混合所有制改革，私有化如家回归中国资本市场外，其意图也在于通过整合如家旗下丰富的经济型酒店资源，打造高、中、低端全酒店品牌的上市公司。首旅酒店很可能会将旗下的品牌进行整合和梳理，使其在各地的高、中、低端酒店分布更加合理，实现客源资源共享，同时还可以自主调整地区分布、调整数量结构，便于统一思路对外竞争。

（3）首旅酒店积极进行资本运作完善品牌

首旅酒店集团实施“品牌+资本”战略，以酒店品牌运营管理为核心，借鉴国际化酒店集团运营模式，通过积极的资本运作

形成完善的品牌体系。公司借助首旅集团酒店板块的资源并充分发挥上市公司优势，积极地实施内外部行业整合与并购。此次对如家的私有化，也符合首旅通过资本运作完善品牌的发展战略。

（4）“首旅汇”得益于如家庞大的会员体系及大数据渠道

看重的是经济型酒店庞大的会员体系也是首旅酒店私有化如家的因素之一。“首旅汇”是首旅酒店集团于2014年全新推出的忠诚客户计划，公司会员规模达到10万。而如家的2014年会员数达到2,300万，首旅对如家的会员体系进行有机整合，将大大扩张首旅旗下成员酒店客源支撑。首旅酒店旗下的景区板块将为如家酒店集团注入新的活力。

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