安然神话破灭的原因分析及启示

安然神话破灭的原因分析及启示

一、安然神话及其破灭过程。

从1985年到2000年短短的15年中，安然公司创造了无数神话，每一次行动都被媒体津津乐道，每一个战略都成为商学院MB A教学的经典案例。它的发展犹如坐上了火箭，才十几年的时间，就与通用、埃克森、美孚、壳牌等百年老店平起平坐，成为一代商业巨擘。从199()年到2000年的1O年间，安然公司的销售收入从59亿美元上升到了1008亿美元，净利润从2.02亿美元上升到9. 79亿美元，其股票成为众多证券评级机构的推荐对象和众多投资者的追捧对象，2000年8月，安然股票攀升至历史最高水平，每股高达90.56美元，与此同时，评级媒体对安然公司也宠爱有加，2000年，在美国《财富》杂志的“美国500强”大排队中位列第7名，在世界500强中位列第1 6位，并在《财富》杂志的调查中连续6年荣获“最具创新精神的公司”称号。然而好景不长，从2001年第三季度巨额亏损财务报表公布为发端，先是安然和两个关联企业间的巨额基金举债被揭露，继而安然在压力下承认作假，同时安然的欧洲美元期货套期保值计划失算，而且迪诺基公司对安然的收购计划也归于流产，而后标普以及其他评级公司将安然评级调至垃圾股，安然股价和市值狂跌，2001年12月2日，安然正式宣布破产。安然神话的崩塌给美国乃至整个世界带来了震动，震动之余，我们还应寻找安然破灭背后的深层原因，揭示其在内部控制和风险管理方面的缺失和错误，思考安然带来的启示，只有这样，历史才不会重演，尤其对于尚在转型期的中国企业有重要借鉴意义。

二、破灭原因分析。

1. 投资失误，盲目多元化，经营过于分散化

安然的成功正是因为它满足了在能源管制放松之后，天然气价格波动增加的背景下，能源消费者对稳定可靠的能源供应的需求，富于创新精神地利用了金融衍生工具来满足客户需求。然而，安然在取得初步成功之后，便开始了盲目扩张和业务多元化的步伐，并且过度沉迷于衍生金融产品的交易而忽视了实体经济和主营业务的经营。结果导致了其在许多大型投资项目的巨额亏损，只能想办法通过会计作假，掩盖事实真相。安然内部管理的混乱以及美国会计制度存在的漏洞，为安然的造假大开方便之门。然而泡沫终有破灭的一天，当虚增的利润受到市场的质疑时，安然的破产也就随之而来。

事实上，安然公司的业务范围已远远超出了自己的本行—天然气业务，其富于创新的精神使其具有足够的勇气将业务触角延伸到了许多与其业务不相关的领域，使得公司整体经营趋于分散化：一是产业与产品领域的分散化；安然的投资领域涉及到天然气、电力、风水力、金融投资、木材、煤、化学药品、广告、纸业、保险、电信等，多达1500种产品。二是经

营地域遍及全球的分散化；安然拥有3000多个控股子公司和合伙企业，遍布世界五大洲40多个国家和地区。这种盲目多元化的投资策略并没有给安然带来丰厚的利润，反而消耗了大量的资金。在盲目的多元化投资过程中，安然原有的主营业务逐渐丧失了自身的优势。

2. 复杂的公司结构和大规模关联交易

从20世纪90年代中期以后，安然通过资本重组，建立复杂的公司体系，其各类子公司和合伙公司数量超过3000多个。这3000多家企业形成错综复杂的关联链条，共同组成一个典型的“金字塔”式的关联企业集团。安然通过资本重组形成复杂关联链条的做法是，利用“金字塔”式多层控股链，来实现以最少的资金控制最多的公司的目标。安然通过建立关联企业大量融资，边融资边建立新的关联企业，这样，关联企业越来越多，从事关联交易的空间越来越大，融资的杠杆效应越来越大，融资的数量也就越来越大。越是下层的关联企业离总公司的距离越远，其负债在总公司的财务报表上根本反映不出来。美国企业组织形式种类繁多，不同的组织形式税收负担是不一样的。由于安然控股的子公司非常多，公司之间的关联交易也非常多，为减轻税收负担，安然必须考虑其子公司的组织形式问题。美国普通公司需缴纳个人和公司双重所得税，但独资公司、合伙企业、有限责任公司无需缴纳双重所得税，只需股东缴纳个人所得税，由于独资企业和合伙企业法律要求非常严格，股份流动能力小，流通成本高，所以安然的控股公司最后选择了有限责任公司形式。更为重要的是，安然复杂的公司结构中，安然公司的一些高级管理人员在下属的子公司中兼职，子公司之间的管理人员也相互兼职，这使得公司的关联交易与个人利益交织在一起，如安然公司的财务总监法斯托在好几个下属公司有兼职，从这些公司得到的好处达3000多万美元。由于有了个人利益，作假的动机会更加强烈。

安然的关联交易方式多样，十分复杂，最典型的主要四种：一是大量使用股票提供担保来进行融资；二是以出卖资产的收入作为业务收入，虚构利润，而出卖资产多在关联企业中进行，价格明显高于市场正常价格；三是不断制造概念，使投资者相信公司已经进入高增长、高利润的领域（如宽带通信等）；四是很多交易是在关联企业中进行“对倒”，通过“对倒”创造交易量，创造利润。成也萧何，败也萧何。复杂的公司结构和关联交易造就了安然的辉煌，同时也埋下了安然崩塌的隐患。由于安然与关联企业签订了许多复杂的担保合同，这些合同常有关于公司信用评级、资产价值、安然股价的条款。这些合同及条款看似各异，但实际上相关性极高，一旦某项条款触发，其它合同及条款就会发生连锁反应。

3.基于金融衍生工具的会计造假

安然为了使其股价持续上升，必须不断地创造利润。然而其多项投资都不成功，为了掩饰其投资亏损和增加账面利润，安然成立了数百个SPE公司，它们根本不从事具体业务，其中许多是用来隐藏国外的收入以逃避税收，还有一些被用来与安然从事交易活动。安然通过大量与SPE的关联交易以及衍生交易将许多投资亏损转移到了这些SPE中去了，并且不需要

合并报表，尽管安然最终要为这些SPE的风险负责。同时，安然的高管人员在这些SPE中也拥有大量的权益，这导致了安然大量的财富转移和财务报表的严重失真。

安然涉及SPE的交易及其会计事项非常复杂，安然主要通过以下6个格外重要的会计和审计事项歪曲会计准则以达到它们的目的。①将SPE与母公司合并报表的会计政策，它决定了安然是否能够隐藏它的债务和损失。②在安然将它的商业投资出售给不合并报表的SPE 时的会计处理问题。③安然那些基于未来的合同和服务费用在报表上的收入确认问题，尽管实际上这些收入并不存在。④公允价值会计准则导致了那些数目不可靠的商业投资的重新确定。⑤安然对SPE发行并为之所持有的股票的处理问题。⑥关联交易的不充分披露、利益冲突，及其对投资者的成本。

4.内部监管存在的漏洞

现行美国的公司治理结构中，上市公司监督管理渠道主要有：内部控制机制和外部监督机制两方面。内部层次有董事会、管理当局、审计委员会、监事会、职工；外部有证券市场投资者、债权人、新闻媒体、证券分析师与评级师，证监会、审计师、法律法规及法庭诉讼。内部监督的成本相对低于外部监管，有效性也应当更高。美国公司内部监督主要职能部门是董事会设立的审计委员会，其成员主要由独立董事组成，负责审阅公司财务报表，监督内部控制系统运行的有效性，定期与外部审计人员沟通，审计董事会酬金和审计员酬金的合理性，保证公司会计政策、程序和公司政策符合法律法规与专业要求。安然事件中，审计委员会大多由退休人员担任，这些人与公司高层建立有良好的关系，独立性较差。安然公司利用美国财务会计法规的漏洞编制优于实绩的报表业绩，内幕交易行为，公司的审计委员会未能控制这种明显的钻空子的行为而倍受指责。内部监事会也未能做好事前防范和预警，特别是对公司业务中的金融期货等高风险项目，未采取措施予以规范引导以避免最后的巨大损失。整个事件：中、内部监管始终未能发挥作用，内部风险控制是彻底失败的。

5注册会计师缺乏独立性

为安然公司提供审计业务的安达信会计事务所作为当时的世界五大会计师事务所之一，拥有强大的公信力，而它正是在这个光环的笼罩下，为安然公司的会计造假起到了掩饰和隐瞒的作用。随着安然公司破产内情的逐渐公开化，安达信作为帮凶，也经历了诉讼，赔偿以及最终走向了解散的命运。究其破产的真正原因根源在于为安然公司提供的审计行为缺乏必要的独立性。安然事件暴露出的审计独立性问题具体表现在以下三个方面：（1）会计师事务所同时提供除审计业务外的其他业务。安达信除审计业务外，还向安然公司提供收费不菲的咨询业务，该项收入甚至占了安然公司支付给其的全部费用的一半以上，这充分说明了其审计缺乏独立性。

（2）安然公司多名高层原为安达信雇员。安然公司的CFO及首席会计主管等多名高管都有在安达信工作的经历，这让我们对安达信审计工作是否是在一个完全客观独立没有利益

纠葛的环境下进行的，产生了深深地疑问。

（3）合作时间长，关系密切。由于美国会计制度规定企业每7年需更换审计合伙人，但不要求更换提供审计服务的事务所，所以安然公司成立16年来，为它提供审计服务的一直是安达信。这种密切关系使得安达信在明知安然公司具有严重会计问题的情况下，没有采取任何有效地措施予以纠正，并且出示了严重失真的审计报告和内部控制评价报告。

6. 畸形文化

安然这个“巨无霸”的崩溃，并不仅仅是因为盲目多元化、关联交易、会计造假、内外部控制的错位，更深层的原因在于安然的企业文化的转型偏离了正道，走上了一条毁灭之路。在安然，经营者以追求“高获利、高成长、高股价”为目标。它在激励员工最大限度地发挥个人能量的同时，也在刺激着冒险与贪婪。《财富》杂志指出，正是由于安然公司的主管们建立了以盈利增长为核心的文化，经理们才有了很大的动力去涉险。安然追求发展的目标已经演变成追求盈利。安然鼓励的是不惜一切代价追求利润的冒险精神，用高盈利换取高报酬、高奖金、高回扣，在安然，衡量成功的唯一尺度就是金钱。

在安然有一个著名的“轮转计划”，该计划一般为期1 年半到2 年，每6 个月在公司内部一个部门轮换，3- 4 个月后若被某一部门接受，则晋级为经理，否则就被淘汰。安然的“轮转计划”过分强调了个人英雄主义而破坏了企业应有的团队精神。导致这种文化的变质，变得只有侵略性和威胁性，此前的良性竞争被明争暗斗所取代。《商业周刊》曾经分析说，安然奖励的是少数竞争力极强的人，而这些人往往又不愿意与更多的人分享权力与信息。在安然的员工之间，更多是竞争而不是合作。安然公司倡导的只能成功、只重结果的企业理念，导致了企业文化的失衡，高层的管理者为了实现自身短期利益的最大化，不惜牺牲股东和员工的利益，从而导致了安然大厦的崩塌。

三、安然破灭带来的启示

1.改进公司治理结构，强化内部控制与责任。

萨班斯法案的主要内容之一就是明确公司管理层责任（如对公司内部控制进行评估等），要求管理层及时评估内部控制、进行财务报告，尤其是对股东所承担的受托责任。同时，加大对公司管理层及白领犯罪的刑事责任。针对我国有关市场监管及公司制度的法律法规还很不健全，上市公司违规造假问题还很严重的现实，我们应当认真借鉴美国的经验教训，进一步完善适合中国市场情况的法律法规。一是要进一步完善监事会制度，解决监事会虚置的问题，从制度上保证监事会的独立性和实际执行权力；二是要健全董事会中的审计委员会制度、建立一套更加详细、更加具体的行为框架；

2.确保注册会计师的相对独立性。应建立一个独立机构来监督上市公司审计、审计师定期轮换、全面修订会计准则、制订关于公司审计委员会成员构成的标准并独立负责审计师的提名、对审计师提供咨询服务进行限制等。

3.提高上市公司质量

我国的证券市场发展时间虽然不长，但发展速度很快，在较短的时间内上市公司已达数千家，上市公司可以说是良莠不齐，有些上市公司上市前业绩就不佳，靠争来上市指标，经过精心包装后上市的，还有的上市公司通过不正当手段获取上市资格，其目的是为了圈钱。因此，我国上市公司有相当一部分其质量令人堪忧。要使我国的证券市场得到稳定、健康地发展，大力提高上市公司质量至关重要。为此，应改变现行公司上市的做法，摈弃计划经济色彩，制定明确的公司上市标准，做到按市场机制运作，成熟一家批准一家上市，对于不符合上市条件的企业应及时退市，前不久沪、深两市公布的主板、中小板的退市制度改革方案便是一个良好的开端。