金融工程课程设计论文
铝期货套期保值最佳比例的实证分析
1 引言
套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。
因此，我国铝期货套期保值绩效进行验证检验，分别采用OLS模型、ECM模型和B-VAM模型估计铝期货套期保值比率，并比较各种模型的优劣。
2 实证研究
2.1数据搜集与整理
由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取铝期货价格和现货价格（有色金属现货每日最高价格与最低价格的平均价）。
表一铝现货期货价2010年01月04日至2010年12月31日数据
序
号现货 S 期货 F 序
号现货 S 期货 F 序号现货 S 期货 F
2.2运用单方程时间序列模型估计最优套期比
2.2.1用OLS 模型估计最优套期比
建立S 关于F 的回归方程：
Dependent Variable: S Method: Least Squares Date: 06/14/12 Time: 20:36 Sample: 1 242
Included observations: 242
Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. F 0.652882 0.043810 14.90241 0.0000 C
5358.104
695.8423
7.700170
0.0000 R-squared
0.480612 Mean dependent var 15715.37 Adjusted R-squared 0.478448 S.D. dependent var 734.6375 S.E. of regression 530.5448 Akaike info criterion 15.39392 Sum squared resid 67554674 Schwarz criterion 15.42275 Log likelihood -1860.664 F-statistic 222.0820 Durbin-Watson stat
0.115910 Prob(F-statistic)
0.000000
图1 S 关于F 回归方程
得回归方程：
t f 系数的p 值接近0，回归系数是显著的。回归结果得到每单位现货用0.652882单位期货进
行空头保值，即最优套期比是0.652882。
结论1：由现货价S 关于期货价F 回归模型得到的套期比是0.652882。
评价：1）虽然模型系数显著，但是模型精度20.480612R =离1较远，精度不太高。所以不能排除此模型是伪回归。
2）这一结论只能保证在保值策略实施前（建模的样本内），模型在一定程度上是有效的，不能保证在策略实施期（样本外）模型同样有效，所以使用这一结论进行套期保值需要注意到这些情况。
建立t s ?关于t f ?的回归方程：
Dependent Variable: DS Method: Least Squares Date: 06/14/12 Time: 21:02 Sample(adjusted): 2 242
Included observations: 241 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. DF -0.053788 0.043371 -1.240160 0.2161 C
1.199265
8.024898
0.149443
0.8813 R-squared
0.006394 Mean dependent var
1.286307
Adjusted R-squared 0.002237 S.D. dependent var 124.7147 S.E. of regression 124.5751 Akaike info criterion 12.49596 Sum squared resid 3709033. Schwarz criterion 12.52488 Log likelihood -1503.763 F-statistic 1.537998 Durbin-Watson stat
1.683643 Prob(F-statistic)
0.216132
图2 t s ?关于t f ?的回归方程（含常数项）
常数项概率很大，接受常数为0的假设，重新定义回归方程：
Dependent Variable: DS Method: Least Squares Date: 06/14/12 Time: 21:04 Sample(adjusted): 2 242
Included observations: 241 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. DF
-0.053844
0.043281
-1.244051
0.2147 R-squared
0.006301 Mean dependent var 1.286307 Adjusted R-squared 0.006301 S.D. dependent var 124.7147 S.E. of regression 124.3212 Akaike info criterion 12.48775 Sum squared resid 3709380. Schwarz criterion 12.50221 Log likelihood
-1503.774 Durbin-Watson stat
1.683486
图3 t s ?关于t f ?的回归方程（不含常数项）
得回归结果：
t f ?系数的p 值小，回归系数是显著的，但每单位现货用-0.053844单位期货进行空头保值，
即最优套期比是-0.053844。
可见，分别用套期比公式得到有结果k 是不同的：
652882.0*1==f s sf
k σσρ，053844.0*
2-==????f
s f s k σσρ 结论2：由现货价差分t s ?关于期货价差分t f ?回归模型得到的套期比是-0.053844。 评价：
1）虽然这一模型系数显著，但模型精度20.006301R =，精度非常低。而且也不能排除模型是伪回归。
2）结论2只能保证在保值策略实施前（建模的样本内），t s ?与t f ?在一定程度上满足此模型，不能保证在策略实施期（样本外）模型同样有效。
3）差分模型一般用于分析短期波动情况，所以此模型在不顾伪回归下，也只用于动态套期保
值。
2.2.2用ECM模型估计最优套期比
（1）对F和S分别进行平衡性检验，如图：
Date: 06/14/12 Time: 21:28
Sample: 1 242
Included observations: 242
Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob
.|*******| .|*******| 1 0.968 0.968 229.37 0.000
.|*******| .|* | 2 0.941 0.076 447.25 0.000
.|*******| .|* | 3 0.919 0.066 655.94 0.000
.|*******| .|. | 4 0.894 -0.045 854.27 0.000
.|*******| .|. | 5 0.869 -0.021 1042.3 0.000
.|****** | .|. | 6 0.841 -0.054 1219.4 0.000
.|****** | .|. | 7 0.815 -0.006 1386.2 0.000
.|****** | .|. | 8 0.790 0.011 1543.7 0.000
.|****** | .|. | 9 0.768 0.035 1693.1 0.000
.|****** | .|. | 10 0.744 -0.025 1833.9 0.000
.|****** | .|. | 11 0.721 0.005 1966.9 0.000
.|***** | .|. | 12 0.698 -0.025 2092.0 0.000
.|***** | .|. | 13 0.676 0.009 2209.9 0.000
.|***** | .|. | 14 0.658 0.045 2322.0 0.000
.|***** | .|. | 15 0.643 0.049 2429.5 0.000
.|***** | *|. | 16 0.622 -0.082 2530.4 0.000
.|***** | .|. | 17 0.606 0.059 2626.8 0.000
.|***** | .|. | 18 0.594 0.050 2719.9 0.000
.|**** | .|. | 19 0.585 0.061 2810.6 0.000
.|**** | .|. | 20 0.573 -0.048 2897.9 0.000
.|**** | *|. | 21 0.557 -0.070 2980.7 0.000
.|**** | .|. | 22 0.540 -0.045 3058.9 0.000
.|**** | .|. | 23 0.522 -0.043 3132.4 0.000
.|**** | .|. | 24 0.507 0.040 3202.1 0.000
.|**** | .|* | 25 0.496 0.076 3269.2 0.000
图4 F序列相关分析图
从图4的F序列自相关系数（AC）没有很快趋近0，说明序列F是非平稳的。
又因为期货价格往往有一定的趋势和截距，所以对ADF单位根检验时，选择同时具有趋势项和常数项的模型。滞后项p要精确确定就是AIC准则，粗略确定由系统默认。
由上面分析，选择模型
进行单位检验，假设0:0=δH ；备择假设0:1<δH 。
ADF Test Statistic
-1.803424
1% Critical Value* -3.9993 5% Critical Value -3.4297 10% Critical Value
-3.1381
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(F) Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 21:35 Sample(adjusted): 2 242
Included observations: 241 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. F(-1) -0.028464 0.015784 -1.803424 0.0726 C 440.3672 256.9245 1.713995 0.0878 @TREND(1)
0.078545
0.176776
0.444317
0.6572 R-squared
0.017051 Mean dependent var -1.618257 Adjusted R-squared 0.008791 S.D. dependent var 185.4052 S.E. of regression 184.5885 Akaike info criterion 13.28650 Sum squared resid 8109351. Schwarz criterion 13.32988 Log likelihood -1598.024 F-statistic 2.064217 Durbin-Watson stat
2.242207 Prob(F-statistic)
0.129184
图5 F 序列单位根检验
期货价格F 序列的ADF 检验统计量观察值为 1.803424t =-，比概率1%、5%和10%对应的三个临界值都大。所以这次ADF 检验接受F 非平稳的原假设，即认为F 是非平稳的。
对F 序列一次差分进行ADF 检验：
ADF Test Statistic
-17.92129
1% Critical Value* -3.9994 5% Critical Value -3.4297 10% Critical Value
-3.1381
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(F,2) Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 21:41
Sample(adjusted): 3 242
Included observations: 240 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(F(-1)) -1.144400 0.063857 -17.92129 0.0000 C -29.44422 23.89626 -1.232169 0.2191 @TREND(1)
0.216671
0.170886
1.267929
0.2061 R-squared
0.575429 Mean dependent var -1.187500 Adjusted R-squared 0.571846 S.D. dependent var 279.8007 S.E. of regression 183.0833 Akaike info criterion 13.27018 Sum squared resid 7944118. Schwarz criterion 13.31369 Log likelihood -1589.422 F-statistic 160.6054 Durbin-Watson stat
2.050737 Prob(F-statistic)
0.000000
图6 F 序列一次差分单位根检验
从图6看到，期货价格F 一次差分序列的ADF 检验统计量观察值为17.92129t =-，比概率1%、5%和10%对应的三个临界值都小。所以这次ADF 检验拒绝F 一次差分序列非平稳的原假设。即认为F 一次差分序列是平稳的。
所以~(0)t f I ?，因此~(1)F I 。同理检验得到~(0)t s I ?，因此~(1)S I 。 （2）进行F 和S 的协整检验
由于F 和S 都是一阶单整的，满足协整检验的前提。由前面已用OLS 方法建立了S 关于F 的回归方程：
根据协整检验要求，还要检验残差是否平稳。观察如下：
ADF Test Statistic
-7.737753
1% Critical Value* -2.5743 5% Critical Value -1.9410 10% Critical Value
-1.6164
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(E) Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 21:53 Sample(adjusted): 8 242
Included observations: 235 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
E(-1) -1.235049 0.159613 -7.737753 0.0000
D(E(-1)) 0.192346 0.140511 1.368906 0.1724
D(E(-2)) 0.054457 0.120131 0.453313 0.6508
D(E(-3)) 0.058928 0.091245 0.645815 0.5190
D(E(-4)) 0.044828 0.061987 0.723186 0.4703
R-squared 0.532768 Mean dependent var -0.725530
Adjusted R-squared 0.524643 S.D. dependent var 248.2038
S.E. of regression 171.1270 Akaike info criterion 13.14374
Sum squared resid 6735423. Schwarz criterion 13.21734
Log likelihood -1539.389 Durbin-Watson stat 1.902889
图7 S关于F协整回归残差的单位根检验
从图7看到，S关于F协整回归残差的ADF检验统计量观察值为7.737753
t=-，比概率1%，5%、10%对应的两个临界值都小。ADF检验得到拒绝残差序列非平稳的原假设。即认残差序列是平稳的，即残差~(0)
e I。
（3）建立误差修正模型
由以上可知，S与F序列存在协整关系。建立误差修正模型可分析向长期均衡状态调整的非均衡动态调整过程。
原来协整模型形式如下：
变成为误差修正模型
其中
要建立的修正误差模型的简单形式为
最小二乘估计命令建立修正误差模型OLS：DS C DF E(-1)
得到回归结果为：
Dependent Variable: DS
Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 22:03
Sample(adjusted): 4 242
Included observations: 239 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
DF -0.068426 0.045693 -1.497497 0.1356
E(-1) -0.066218 0.045205 -1.464829 0.1443
C 1.050926 8.076190 0.130126 0.8966
R-squared 0.015239 Mean dependent var 1.422594
Adjusted R-squared 0.006894 S.D. dependent var 125.2278
S.E. of regression 124.7954 Akaike info criterion 12.50370
Sum squared resid 3675439. Schwarz criterion 12.54734
Log likelihood -1491.192 F-statistic 1.826047
Durbin-Watson stat 1.693248 Prob(F-statistic) 0.163317
图8 修正误差模型输出结果（包含常数）
从图8的结果得到，常数非常不显著，所以省去常数项，重新定义方程如下：
Dependent Variable: DS
Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 22:05
Sample(adjusted): 4 242
Included observations: 239 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
DF -0.068609 0.045577 -1.505354 0.1336
E(-1) -0.066254 0.045111 -1.468694 0.1432
R-squared 0.015168 Mean dependent var 1.422594
Adjusted R-squared 0.011013 S.D. dependent var 125.2278
S.E. of regression 124.5363 Akaike info criterion 12.49540
Sum squared resid 3675703. Schwarz criterion 12.52450
Log likelihood -1491.201 Durbin-Watson stat 1.693095
图9修正误差模型输出结果（不包含常数）
由图9得到所要建ECM为：
从F统计量看出该方程整体上系数是显著的，自变量系数和误差修正项系数的t统计量都很显著，故该回归模型拟合得很好。ECM得到每单位现货头寸要用-0.068609单位相同的期货头寸进行合作。这一结果与序列差分的OLS模型估计出的结果-0.053844相近；但与序列的OLS模型估计出的结果0.652882相差较大。
结论3：由ECM得到的套期比是-0.068609。
R ，精度不高。
评价：1）虽然这一模型系数显著，但模型精度20.015168
2）此模型排除了伪回归。
3）结论3的依据是ECM，理论上保证了样本内和样本外都有效，但ECM是用于分析短期波动的。
4）可见ECM用于动态套期保值较好。
Dependent Variable: DS
Method: Least Squares
Date: 06/14/12 Time: 22:29 Sample(adjusted): 3 242
Included observations: 240 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. DF -0.069113 0.043752 -1.579631 0.1155 DS(-1) 0.159375 0.064292 2.478936 0.0139 DF(-1) -0.043904 0.043499 -1.009312 0.3139 C
0.808204
7.968061
0.101430
0.9193 R-squared
0.037151 Mean dependent var 1.333333 Adjusted R-squared 0.024911 S.D. dependent var 124.9732 S.E. of regression 123.4067 Akaike info criterion 12.48537 Sum squared resid 3594097. Schwarz criterion 12.54339 Log likelihood -1494.245 F-statistic 3.035314 Durbin-Watson stat
2.004200 Prob(F-statistic)
0.029916
图10 B-VAR 模型分析结果
由上表可以看出，t i s -?、t i f -?的系数统计量都是显著的，说明期货和现货自身价格的变化对套期保值比也有显著的影响，同OLS 模型一致，常数项C 对套期保值比率也没有显著的影响，t f ?有显著的影响，且套期保值比率为-0.069113比OLS 模型稍小一些。
2.3各模型套期比的绩效比较
因为套期保值目的是规避风险，所以使用用套期保值（含空头和多头套期保值）收益率方差 可以评价套期保值效果。套期保值收益率方差越小，说明经过套期保值收益率越稳定，保值效果越好。
1、 现货价差分t s ?关于期货价差分t f ?的OLS 模型的最优套期比-0.053844。生成套期保值收
益率序列：
Series p1=(ds+0.053844*df)/(s+0.053844*f)
得如下描述性统计图：
图11 t s ?关于t f ?的OLS 模型最优套期比效果的统计描述
由Std.Dev.后面的数据，说明序列p1标准差为0.007514。
2、t s ?关于t f ?的ECM 单位方程的套期比是-0.068609。套期保值收益率序列：
Series p2=(ds+0.068609*df)/(s+0.068609*f)
得如下描述性统计图：
图12 t s ?关于t f ?的ECM 单位方程套期比效果的统计描述
由Std.Dev.后面的数据，说明序列p2标准差为0.007409。
3、t s ?关于t f ?的B-VAR 的套期比是-0.069113。套期保值收益率序列：
Series p3=(ds+0.069113*df)/(s+0.069113*f)
得如下描述性统计图：
图13 t s ?关于t f ?的B-VAR 套期比效果的统计描述
由Std.Dev.后面的数据，说明序列p3标准差为0.007406。
比较p1、p2和p3的标准差知道，p3的标准差最小，说明p3对应的模型最好。
结论
从套期效果、结论、评价以及修正的比较来看，考察调整后的2R 可以看出，OLS 模型、B-VAR 模型、ECM 模型的调整后2R 分别为0.006301、0.037151和0.015168。说明B-VAR 模型的拟合效果最好，OLS 模型最差。主要的原因在于B-VAR 模型比OLS 模型考虑了期货和现货自身变化对套期保值的影响。
参考文献
1 郑振龙，陈蓉，金融工程.第二版.北京：高等教育出版社，2011年9月
金融工程课程设计论文 (1)
铝期货套期保值最佳比例的实证分析1 引言 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。 因此，我国铝期货套期保值绩效进行验证检验，分别采用OLS模型、ECM模型和B-VAM模型估计铝期货套期保值比率，并比较各种模型的优劣。 2 实证研究 数据搜集与整理 由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取铝期货价格和现货价格（有色金属现货每日最高价格与最低价格的平均价）。 表一铝现货期货价2010年01月04日至2010年12月31日数据 序 号现货 S 期货 F 序 号现货 S 期货 F 序号现货 S 期货 F
运用单方程时间序列模型估计最优套期比 2.2.1用OLS模型估计最优套期比 建立S关于F的回归方程： Dependent Variable: S Method: Least Squares Date: 06/14/12 Time: 20:36 Sample: 1 242 Included observations: 242 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. F C R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared . dependent var . of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 图1 S关于F回归方程 得回归方程： f系数的p值接近0，回归系数是显着的。回归结果得到每单位现货用单位期货进t 行空头保值，即最优套期比是。 结论1：由现货价S关于期货价F回归模型得到的套期比是。 R 离1较远，精度不太高。 评价：1）虽然模型系数显着，但是模型精度20.480612 所以不能排除此模型是伪回归。
金融学专业毕业论文范文
金融学专业毕业论文 论文题目浅析我国商业银行个人房贷业务的风险范防与控制 学生姓名 学号 指导教师 专业金融学 年级 学校
浙江广播电视大学毕业设计(论文) 诚信承诺书 本人慎重承诺和声明：所撰写的《浅析我国商业银行个人房贷业务的风险范防与控制》是在指导老师的指导下自主完成，文中所有引文或引用数据、图表均已注解说明来源，本人愿意为由此引起的后果承担责任。 本毕业设计(论文)的研究成果归学校所有。 学生(签名)：*** 2008年 11 月 20 日
目录 目录： (1) 摘要： (2) 关键词： (2) 引言 (3) 1．正确认识我国商业银行个人房贷业务存在的风险 (1) 1．1信用风险，不良违约增加，投资用途贷款潜藏较大风险 (2) 1．2流动性风险，个人房贷引发的银行整体流动性风险并不明显，但局部值得关注 (2) 1．3操作风险，普遍存在，应引起银行高度关注 (2) 1．4利率风险，关注加息影响转化为借款人的信用风险错误！未定义书签。 1．5市场风险，谨防集体非理性行为................ 错误！未定义书签。 1．6政策风险，关注国内的经济走向与宏观调控方向.. 错误！未定义书签。 1. 7认识个人房贷业务发展的不同阶段与各种风险之间的联系 (6) 2．对症下药，防范和控制我国商业银行个人房贷业务风险 (3) 2．1加大金融改革，稳妥引进新的金融商品。 (3) 2．2推进资产证券化市场的发展 (3) 2．3强化内控制度建设 (4) 2．4推广全面实施个人住房贷款保证保险制度 (4) 2．5改善银行贷款结构 (4) 2．6加强对房产开发商的调查...................... 错误！未定义书签。 2．7完善个人信用征询系统的信息容量.............. 错误！未定义书签。 2．8改进对购房借款人还款能力的评估方式.......... 错误！未定义书签。 2．9严格银行的贷前审查和逾期贷款催收............ 错误！未定义书签。参考资料：.. (9)
《金融工程学》习题及参考答案
《金融工程学》习题及参考答案
无套利定价和风险中性定价 练习 1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利 率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？ 2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利 率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？ 3、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6 个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 4、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利 率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 5、条件同题4，试用风险中性定价法计算题4中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。 6、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。运用无套利 定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。 7、一只股票现在价格是100元。有连续两个时间步，每个步长6个月，每个单步二叉树 预期上涨10%，或下跌10%，无风险利率8%（连续复利），运用无套利原则求执行价格为100元的看涨期权的价值。 8、假设市场上股票价格S=20元，执行价格X=18元，r=10%,T=1年。如果市场报价欧式 看涨期权的价格是3元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？ 9、股票当前的价格是100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别 是3元和7元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为100 的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。试问无风险债券的投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？ 参考答案 1、按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。 2、设远期利率为i,根据（1+9.5%）×（1+i）=1+9.875%, i=9.785%. 3、存在套利机会，其步骤为： （1） 以6%的利率借入1655万美元，期限6个月； （2） 按市场汇率将1655万美元换成1000万英镑； （3） 将1000万英镑以8%的利率贷出，期限6个月； （4） 按1.6600美元/英镑的远期汇率卖出1037.5万英镑； （5） 6个月后收到英镑贷款本息1040.8万英镑（1000e0.08×0.5），剩余3.3万英镑； （6） 用1037.5万元英镑换回1722.3万美元（1037.5×1.66）； （7） 用1715.7美元（1665 e0.06×0.5）归还贷款本息，剩余6.6万美元； （8） 套利盈余=6.6万美元+3.3万英镑。 4、考虑这样的证券组合：购买一个看涨期权并卖出Δ股股票。如果股票价格上涨到42元， 组合价值是42Δ-3；如果股票价格下降到38元，组合价值是38Δ。若两者相等，则42Δ-3=38Δ，Δ=075。可以算出一个月后无论股票价格是多少，组合 的价值都是28.5，今天的价值一定是28.5的现值，即28.31=28.5 e-0.08×0.08333。即-f+40Δ=28.31，f是看涨期权价格。f=1.69。
金融工程论文
期货最优套期保值比率的研究1 引言： 套期保值是期货产生的根源，套保策略也是股指期货最根本的策略之一。套期保值策略就是通过使用股指期货交易与一定规模的股票现货组合进行对冲，从而规避现货市场的价格风险；如果期货头寸能够较好地与现货交匹配，套期保值交易能够消除现货市场的大部分系统性风险。从持有股指期货头寸上可以将套期保值分为多头套期保值和空头套期保值。多头套保指指持有现金未来将投资股市，为防止股市上涨抬高买入成本，先买入指数期货，对冲市场上涨风险；空头套保指已持有股票组合或预期将持有股票组合为防止股票组合随大盘下跌，卖出指数期货，对冲市场下跌风险。 从交易策略上可分为消极套期保值和积极套期保值。消极套保以风险最小化为目标，不预测市场走势，仅仅在期货和现货市场同时反向操作，以保证已有的股票仓位现货价值的稳定，完全的消极套保，头寸的性质相当于国债。积极套保相当于锁仓，预计市场不利于现货头寸时，采取套保操作锁定风险，一旦市场有利于现货头寸，则平仓期货头寸，取消套保操作，实现利润最大化。 本文运用时间序列模型估计最优套期保值比率的方法，研究比较了两种计算期货套期保值比率的效果，得出了各套期保值比率模型的优缺点。 2 预备知识： 2.1 关于最优套期比率确定方法 以空头期货保值为例 1．由套期保值收益方差风险达最小得到 （1）用价格标准差表示风险最小套期比
单位现货相应的空头保值收益： Δb （k ）=b(k)-b0(k)（两边求方差解出k ） f s sf k σσρ=*1 （2）用改变量标准差表示风险最小套期比 单位现货相应的空头保值收益: Δb （k ）=Δs-k Δf （两边求方差解出k ） f s f s k ????=σσρ*2 注意到（1）与（2）两种最优化方式得到有套期比k 是不同的。 2．用收益率表示套期保值比率。 空头保值收益率（V 为现货市值） RH=[(V-V0+D)-NF(F-F0)]/V0 = (V-V0+D)/V0-(NFF0/V0)[(F-F0)/F0] =RS-h*RF 由收益率风险达最小求出套期比 3 ．由对冲原理得到 要实现期货与现货完全对冲，必须满足以下风险中性原理(现货与期货组合风险为0) Q*Δf +Q0*Δs=0 k Δf +Δs=0 k=Q/Q0=-ΔS/ΔF ≈-ds/df<0(因同方向变化) 上式表明，每单位现货需要k 单位期货对冲其风险，负号表示交易方向要相
金融学结课论文
中日美欧四国货币政策对比 以及中国货币政策的选择 【摘要】 2008年美国的次贷危机引发的金融危机席卷全球，引发了全球范围内的经济动荡。绝大多数经济体受到不同程度的影响，全球经济呈现衰退景象。为了应对金融危机，走出当前经济不景气的局面，很多国家都经历了通货膨胀持续恶化、失业率居高不下，金融市场不稳定等现象，世界各国都采取的积极地货币政策，稳定物价的同时保持经济增长。中国为应对经济下滑，已经将稳健的货币政策过渡为积极地货币政策。美日欧也都持续采取量化宽松的政策，抑制通胀，稳定物价，增加货币供应量，刺激经济复苏。 【关键词】金融危机；量化宽松；稳定物价；经济复苏 【序言】 自从美国金融危机在08年9月爆发以来，引发世界范围内金融领域的动荡不安，也让世界经济走向极度的低迷之中。美国华尔街带来的这场金融风波引发世界上的许多国家的金融走向破产边缘。为此，美国及西方国家，中国及亚太各国，欧洲经济共同体等国，中东各国，南美各国，非洲各国，俄罗斯等国家都在尽全力组织应对，各国也都采取了宽松的货币政策。虽然世界各国政策大相径庭，大都是降低基准利率，增加货币发行量，刺激需求等，但也各有各的特点。中国在这场危机中也不能幸免，损失也不小，但中国好在发展势头强劲，外汇储备充足，内需拉动经济增长较大和启动一系列利好政策来抵御美国引爆的全球金融动荡和经济危机。 【正文】 一、日本货币政策 日本受到的影响状况：08年10月8日，日本东京股市，225种股票平均价格指数在当地时间下午1点半时跌至9502.48点，比上一个交易日下跌了653点多，比去年7月的18261.98点几乎缩水一半。股价的持续下跌让日本民众不得不害怕，有的日本民众居然后悔没有在较高价位时抛出手中股票。受经济的不景气影响，日本各百货商店经历前所未有的景况，今年8月份日本全国百货商店女性服装的销售额与去年同 比减少5.3%，女式手提包等随身用品的销售额同比也减少3.6%。
金融工程学复习题答案
《金融工程学》复习题答案 名词解释 1、金融工程：金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。 2、绝对定价法：绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 3、相对定价法：相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。 4、套利：套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。套利是市场定价不合理的产物。在有效的金融市场上，金融资产不合理定价引发的套利行为最终会使得市场回到不存在套利机会的均衡状态，此时确定的价格就是无套利均衡价格。 5、无风险套利组合：在没有限制卖空的情况下，套利者可以通过卖空被高估资产，买进被低估的资产，构成净投资为零的套利组合。 6、状态价格：状态价格是指在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都知道，那么只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。这就是状态价格定价技术。 7、金融远期合约：金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 8、远期价格：远期价格是交易时的即期价格加上持有成本。 9、远期利率协议（FRA）：远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 10、远期利率：协议利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 11、金融期货合约：金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 12、盯市：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。这就是所谓的每日盯市结算。 13、无收益资产：无收益资产是在到期日前不产生现金流收入的资产。 14、远期价格的期限结构：远期价格的期限结构描述的是同一标的资产不同期限远期价格之间的关系。 15、支付已知收益率的资产：支付已知收益率的标的资产，是指在远期合约到期前将产生与该资产现货价格成一定比率的收益的资产。 16、持有成本：持有成本=保存成本+无风险利息成本-标的资产在合约期限内提供的收益 17、金融互换：金融互换是指两个或两个以上参与者之间，直接或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行为。 18、利率互换：利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 19、货币互换：货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 20、金融期权：金融期权是指赋予其买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数
金融工程课程设计_2
金 融 衍 生 品 模 拟 课 程 设 计 ：周翠 班级：金融111 学号：3110505128 学院：数理学院 指导老师：潘海峰明轩
《金融衍生产品模拟综合实验》任务书 实验目的： 本实验的目的在于： 1、提供金融工程实践的机会，深化学生在有关金融风险管理、金融产品设计与定价的基本概念与方法。 2、模拟特定金融产品设计、定价，对象涉及利率期货、股票期货、期权、远期等衍生产品，提高学生在老师的指导下，独立进行金融风险管理、金融产品设计及定价，及运用金融工程方法解决金融问题的能力。 3、利用学院实验中心现有的条件，使学生初步掌握现代金融工程的设计过程，接触进行金融风险管理、金融产品设计所需的专业金融数据库和专业金融计量学软件包和工具。 基本要求： 本实验课程的基本要求是加强对学生实验技能、创新能力、科研能力及解决实际问题方面的锻炼。通过实验室的模拟教学使学生建立雄厚的理论基础同时又锻炼出很强的社会实践能力，并富有创造性思维和创新精神，能够独立地、创造性地面对金融衍生市场。 容包括： （一）综合实验中任选二个实验； （二）任务二撰写论文。
第一章综合实验 实验一银行衍生品业务认知 摘要：在金融衍生品业务的发展方面，我国商业银行现存在的主要问题有品种单一、缺乏创新、定价能力弱、信息披露不规等。银行部对于发展金融衍生品业务的制约因素主要存在于三方面——专业人才稀少，风险控制薄弱，创新动力不足。笔者通过对中国银行金融衍生品业务的实例，在产品结构和产品交易上进行了分析并提出了建议。 关键词：金融衍生品；商业银行；制约因素；建议； 我国银行衍生品现状 一、我国商业银行的金融衍生品业务还在起步阶段，产品缺陷不可避免，主要反映在以下几个方面： 1、产品品种单一、领域狭窄 我国商业银行金融衍生品的基础资产局限在外汇和利率上，基于黄金的衍生品也还只是刚刚萌芽。而对国际上运用广泛的以重要商品价格（如石油）、股票价格指数、有价证券、信用等为基础的衍生产品，在我方银行尚属空白。其次，我国商业银行金融衍生品主要运用在外汇领域，人民币衍生品仅有单一的人民币远期结售汇且交易量甚微，信贷市场更是鲜见涉足。 2、产品结构简单、缺乏自主创新 产品品种单一、运用领域狭窄必然导致各银行之间产品的高度同质性。就各大银行推出的结构性金融衍生产品而言，大多数仅是简单地将利率和汇率期权与掉期相结合。各银行产品相互雷同，容易模仿，缺乏自主知识产权和创新，难以为客户提供个性化的量身定制的金融产品。 3、产品定价缺位 我国商业银行在金融衍生品业务中常采用“背对背”的交易方式，以中间商的身份出现，无需独立报价，也无需独立操作，在国际金融衍生品交易中处于弱势，充当价格接受者的角色。这一情况又反过来导致了我方银行产品定价意愿微弱、定价能力低下，形成了一个恶性循环。 4、产品交易不透明、信息披露不规 现有的银行衍生产品往往采取基金式的管理方式——集合资金、专人管理。但由于我方银行缺乏专业的操作以及国投资人往往对金融衍生品认识不深，又不存在对银行金融衍生品业务的专门监管，银行衍生品业务的交易透明度非常低，投资人在购买了理财产品之后，是不清楚资金的具体交易和操作的。而银行方面对于金融衍生产品的交易情况基本不披露，投资者无法从银行报表中获取相关数据信息，更谈不上对衍生产品的市场价格作出正确的预期判断。 5、产品缺乏司法保护和监管 银监会于2004年颁布实施了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，这是我国第一部专门针对金融衍生产品的监管法规，但仅仅依靠一部《办法》来监管交易品种千差万别、操作程序复杂、市场瞬息万变的金融衍生产品是很不现实的。目前，我国四家国有商业银行均为ISDA成员。ISDA协议的有关条款规定，如果交易双方发生交易纠纷需要司法解决，原则上应由英国法院或者纽约州法院
金融课程设计分析报告
金融课程设计 基金团队名称：宏泰基金 成员：刘馨以 201013１０280 涂得政 2０101310266 周俊杰 20１０131０2７0 杨泽俊 201０１３1026５ 苏轶２０１01３1０267 指导教师: 刘绮涛熊宇虹李士岩
二零一三年六月十二日 宏泰基金 投资报告
二零一三年六月十二日 一、组织的构建、运行状况： 1、组织构成的历史： 我们团队成立于２01３年３月25日,取名为宏泰基金，秉承着以投资者需求为中心，一切为投资者服务的理念，我们致力于为中小投资者打开理财之门,使投资者实现轻松理财，为基金持有人实现价值最大化的目标。 我们团结一心，以投资者的利益最大化为目标。我们相信科学的投资理念、正确的方法和优秀的团队，是一个基金小组持续为投资者带来丰厚回报的根源,而核心是具备了一只经验丰富、执行力强的基金经理和投资团队。 2、组织构成人员及分工: 从组建基金小组开始,在选择小组成员上面是通过认真分析和考虑的,基金经理具有良好的领导、协调、组织、沟通等方面的能力，能使整个基金小组达到一个高度,我们的分析师,有平复
沉着的头脑，客观严谨的分析能力;策略师具有足够的经验,能够运用市场信息与行业信息,为基金的运行给出完善的方案，与分析师共同探讨,在适当的时机选定合适的股票;操盘手是一个细心踏实，具备耐心同时也操盘经验的同学；文员足够细心，在基金运行过程中记录一些细节,帮组小组完成文职员作。 最后,我们的小组成员具体分工安排如下： 基金经理:刘馨以 投资经理：涂得政 风控经理：周俊杰 分析师：涂得政 策略师：周俊杰 操盘手：苏轶 文员：杨泽俊 3、权限设置及治理制度: １、在权限设置方面，我们做出如下安排： 分析师：在信息收集、资料分析的过程中,分析师不仅要收集所有的有关上市公司的公开资料，同时需要客观而全面进行评估。只有充分地占有资料，才能作出准确和有价值的分析。对信息进行及时、客观的分析，并做出推断,能够对市场变动有敏锐
金融工程毕业论文题目
金融工程本科毕业论文选题参考 对本选题参考的说明： 1、以下选题仅提供了写作的方向，请学生自己根据写作重点确定论文题目。题目应该简洁明了，直接反映出论文的主要内容。 2、本参考选题仅列出部分主要的研究主题，学生可以根据自身的情况，选择其他的题目。 3、请每位同学把自己的学号、姓名、联系方式、电子邮箱地址、论文题号及论文题目等项目填写清楚，具体格式见附表1（EXCEL格式）； 4、论文选题结束后，请班长将选题结果发送至以下电子邮箱： 一、宏观金融与国际金融问题 1.汇率传递与我国通货膨胀关系的实证研究 2. 利率政策调整后的有效性分析 3.人民币国际化：条件、现状与路径选择 4. 金融危机对江苏经济的影响 5.金融危机：比较与启示 6.存款准备金政策及其作用机制的完善 7.我国货币政策传导机制效应研究 8.货币失衡与通货膨胀 9. 我国现行利率政策评估 10. 利率结构的调整与经济结构的调整 11. 我国利率政策的经济运行效果分析 12. 人民币汇率制度改革与货币政策的协调 13. 论通货膨胀压力下的利率政策选择 14. 股票市场对我国货币政策的传导作用分析 15.后金融危机时期人民币汇率政策的选择 16. 利率变动对房地产信贷风险影响的实证分析 17.我国外汇储备持续增长的原因分析 12.人民币升值背景下我国企业的外汇风险管理 18.人民币汇率调整对我国商业银行的影响分析 19. 人民币国际化的路径与政策选择 20.人民币汇率变动对国内价格水平的影响 二、金融工程问题
1.衍生金融产品定价的基本假设讨论 2.无套利定价方法的实证分析 3.风险中性定价方法的实证分析 4.中国企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究 5.远期价格与期货价格的关系分析 6.现货-远期平价定理的实证分析 7.互换定价方法的实证分析 8.期权交易策略的实证分析 9.衍生金融工具套期保值策略分析 10.国债期货研究 11．股指期货风险测算及监管 12．权证与其标的资产相关性的实证分析 13.VaR模型及其在证券投资管理中的应用 14.基于ETF的沪深300股指期货套利研究 15.沪深300股指期货统计套利研究 16.沪深300股指期货风险管理研究 17.国际板证券退市制度研究 18.国际板证券上市制度研究 19.国际板证券监管研究 20.股指期权的风险度量研究 21.我国国债期货的风险管理研究 22.我国重启国债期货的可行性研究 23.欧债危机对我国股市的影响分析 24.我国多层次资本市场体系建构研究 25.债券市场与股票市场协调发展研究 26. 我国三板市场法律制度研究 27.股指期货期权定价研究 28.我国金融衍生品创新研究 三、金融市场问题 1.论我国票据市场的现状及完善措施 2.发达国家发展票据市场的借鉴与经验 3. 证券回购市场的交易分析 4. 货币市场共同基金的运作及其特征 5.中国证券市场监管制度变迁与政策选择研究 6.证券经纪业务与证券经纪人制度研究
金融经济学课程论文 (1)
评分：_________ SHANGHAI UNIVERSITY 课程论文 COURSE PAPER 公司财务风险的影响因素分析 及其预防 学院经济学院 组别第三组 课程名称金融经济学 小组成员 12120376 姚哲婳 12120392 卫桥春 12120396 夏天 12120494 张慧怡 12120495 张雅静 11120569 曹子藩
公司财务风险的影响因素分析及其预防 一、研究目的 公司通常是拥有和使用生产机会的实体，为了更加深入学习第二章中的基本框架以及基本的金融原理，我们有必要对公司的财务风险做详细分析。 财务风险是指企业在各项生产经营活动中，由于各种难以预计或无法控制的因素影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，从而产生损失的可能性。财务风险的存在，会对企业生产经营产生重大影响，如果忽视财务风险和投资决策失误，将会使企业陷入困境甚至倒闭。为了保障经营者正常进行生产经营，确保经营目标的实现就要合理地处置财务风险，恰当防止和减少风险所带来的损失，就需要进行风险管理，以达到企业财务管理的目标。随着市场竞争的日趋激烈，财务风险对企业生存发展的影响也越大，财务风险管理已经成了企业日常管理中一个非常重要的课题。 财务风险作为一种信号，能够全面综合地反映企业的经营状况，要求企业经营者进行经常性财务分析，防范财务危机，进行适当的财务风险决策。企业是以营利为目的的经济组织，在企业的生产经营活动中，财务风险无时无刻地存在着，并威胁着企业的持续经营和发展壮大。企业也在想尽办法来防范财务风险，那么为了更好的规避财务风险，就要了解影响财务风险的因素。 二、企业财务风险的影响因素分析 狭义的财务风险是由于企业的资产结构中负债经营所带来的，到期不能连
金融工程学课后习题精简版
二、简答题（每题10 分，共20 分） 1、解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 2、试述多头套期保值和空头套期保值。 运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值和空头套期保值。（一）多头套期保值。 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。 （二）空头套期保值。空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。 3、解释为何美式期权价格至少不低于同等条件下欧式期权价格由于美式期权可以在到期日前的任何时间行权，比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险。因此，美式期权的权利金相对较高，价格也不会低于同等条件下欧式期权价格。 4、简述股票期权和权证的差别。股票期权与股本权证的区别主要在于： （1）有无发行环节。期权无需经过发行环节，只要买卖双方同意就可直接成交。权证进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行。 （2）数量是否有限。权证先发行后交易，其流通数量相对固定。期权无发行环节，有人愿买，有人愿卖，就可成交，其数量在理论上是无限的。 （3）是否影响总股本。期权不影响，权证影响。 5、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险略。同第一题。 6、请解释完美套期保值的含义。完美套期保值一定比不完美的套期保值好吗完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果不一定会比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。 7、互换的主要种类互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。 8、说明与互换有关的主要风险与互换相联系的风险主要包括： （1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。 （2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。 三、计算题（共6 题，共50 分） 5% 4 82 1、如果连续复利年利率为5%, 10000元现值在年后的终值是多少解：10000 e 0 .12725.21元 2、2007年4月16日，某中国公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付 1 000 000美元。为了规避汇率风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的 1 000 000美元远期，起息日为2007年10月18日，工商银 行的远期外汇牌价如下表所示。半年后（2007年10月18日），中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价 分别为和.请问该公司在远期合约上的盈亏如何 中国工商银行人民币远期外汇牌价 单位：人民币/100外币
金融工程课程总结
第一章 金融工程概述 （一）金融工程定义 通过两个典型的金融工程案例本质上都是普通债权加期权的组合增加产品的吸引力，使得问题顺利解决。说明根据市场环境很需求，不同的基础性证券和衍生证券可以构造和组合出无数种产品与解决方案，创造性地解决各种金融问题。 金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合分解，已达到创造性地解决金融问题的根本募得的学科与技 （二）金融工程的作用： （1） 变化无穷的新产品：金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率； （2） 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理； （3） 风险放大与市场波动。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之 分，关键在于投资者如何使用，用在何处。 （三）金融工程的发展历史与背景 日益波动的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 综上，所有市场参与者在追求市场效率的过程中推动了金融工程的产生，而金融市场效率的提高与金融工程的发展呼啸促进、相辅相成，推动金融业的发展。 （四）金融工程的定价原理
第二章远期与期货概述 （一）金融远期合约及种类 金融远期合约：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方为多方(long position),而将在未来卖出标的物的一方为空方(short position)。 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括： ①远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以特定货币表示的名义本金的协议。例如1X4远期利率，即表示1个月之后开始的期限三个月的远期利率；3X6远期利率，表示3个月之后开始的期限为3个月远期利率。 ②远期外汇合约（FEC）是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇合约。远期外汇合约可分为直接远期和远期外汇综合协议（SAFE）。前者的期限是直接从现在开始算的，后者的远期起先是从未来的某个十点开始算的，可视为远期的远期外汇合约。 ③远期股票合约（equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或者一揽子股票的协议。 远期市场的交易机制两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。 （二）金融期货合约及其交易机制 金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（交割价格、交割地点、交割方式）买入或者卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。合约双方都要缴纳表征金，并且每天结算盈亏，合约双方均可单方通过平仓结束合约。常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。 期货交易市场的交易机制： （1）集中交易与统一清算
金融经济学课程论文
英国脱欧对中国经济的影响研究 摘要：2016年6月24日，英国脱欧公投投票一脱欧派的微弱优势落下了帷幕，虽然英国脱欧还需要两年的时间，但我们依旧需要关注英国脱欧给世界经济以及中国经济带来的影响。本文试图分析英国脱欧对中国贸易投资、人民币以及股市的影响，从而能够进一步理解中国目前的经济政策，同时为中国经济的发展带来一些新的启示。 关键字：英国脱欧贸易投资人民币股市 1 引言 2016年6月23日，英国脱欧公投投票开始，公投结果直接影响英国未来是否留在欧盟。2016年6月24日中午，英国脱欧公投结果落定，“脱欧派”胜出，英国将脱离欧盟。英国脱欧公投由来已久。2013年1月23日，英国首相卡梅伦首次提及脱欧公投。2015年1月4日，英国首相卡梅伦表示，如果有可能，将原计划于2017年进行公投提前举行。2015年5月29日电据外媒28日报道，英国政府向下议院提交并公布了有关“脱欧公投”的议案，包括公投问题的语句，并承诺将在2017年底之前举行投票。英国之所以要脱离欧盟原因有一下几个方面：第一，英国加入欧盟的道路历经坎坷。早在1960年，英国就申请加入欧盟的前身，欧洲共同体，但被法国总统戴高乐否决，在1973年才重新加入欧共体谈判，成为成员国。可加入仅仅两年后，英国就举行了脱欧公投，当然未获通过。1997年，英国首相布莱尔计划在1997年后加入使用欧洲单一货币欧元，遭到当时财政大臣戈登布朗阻止。从这一系列的过程来看，英国于欧盟一直存在一定的矛盾；第二，利益冲突不断加剧。由于历史与地理原因，19世纪晚期以来，英国一直奉行对欧洲大陆事务不干预政策。英国并非欧元区国家，可以发行自己独立的货币，有利保持其出口竞争力，拥有自主的财政政策。但这使英国很难真正的加入欧洲大陆的事务处理。尤其是欧债危机的关键时期，由于各种利益分歧明显，这一传统强国正在逐步丧失其在欧盟中的地位与参与权；第三，英国与欧盟之间相互猜忌，欧盟其他国家民众对英国的“不可靠”也日渐不满，认为英国作为欧盟的一员，在融入欧盟的过程中却表现消极，一直扮演着拖后腿的角色：它不仅否决欧元，不参加欧盟的危机救助方案，不为缓解危机出力，还反对一切金融监管政策，因此英国“出局”对欧盟的发展来说反而是好事，其他成员国在整合过程中受到的阻力会更小。双方的相互信任已经降到历史低点，这种猜忌也表现在英国内部之间，英国内部不仅存在留欧派，也存在脱欧派，认为欧盟的一些政策不仅对欧盟有负面作用，而且也会影响到英国的利益，而欧债危机的蔓延，加剧了两种力量的冲突，加快了英国脱欧的步伐；第四，英国内部的政治投票迫使公投加速进行，英国保守党的支持度一蹶不振，卡梅伦的“脱欧公投”言论或有助于其重新获得部分流向支持脱欧的独立党的选票。卡梅伦亦希望以此作筹码与欧盟谈判，获得对英国更为有利的成员国条件，意图在欧盟内分得更大一杯羹。这四点原因直接导致了英国脱欧公投的发生。 英国脱离欧盟不仅对于欧洲经济有重要意义，同时也影响着中国的经济发展。本文就英国脱欧对中国贸易投资、人民币以及中国股市的影响三个方面来进行研究，希望能更加了解世界经济之间的联系，同时对中国目前的对英经济政策有更好的解读。 2 英国脱欧对中国贸易投资的影响
金融工程课后题习题解答zhoujiaLite
CH 7 7.1 一位投资者购买了一个执行价格为X的看涨期权并出售了一个相同执行价格 的看跌期权。请描述他的头寸情况。 解：投资者头寸状况为：max（S T－X,0）－max（X－S T,0） 此头寸相当于执行价格为X的远期合约。当X与远期合约价格相同时，合约价值为0，此时看涨期权与看跌期权价值相等。 7.2请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期 日的美式期权值钱。 解：美式期权持有者除具有欧式期权持有者所拥有的所有权利外，还有提早执行权。因此，美式期权至少应与相应的欧式期权有相同的价值。 7.3请解释为什么美式期权的价值总是大于等于它的内在价值。 解：美式期权的持有者有立即执行期权，实现期权内在价值的权利，因此，美式期权的价值至少应等于其内在价值。 7.4列举影响期权价格的6个因素。 解：影响期权价格的6个因素有：标的资产价格、期权的执行价格、无风险利率、资产价格的波动率、期限以及持有期间收益。 7.5基于无红利支付股票的看涨期权，期限为4个月，执行价格为$25，股票价格 为$28，无风险利率为8％。该看涨期权价格下限为多少？
解：该看涨期权的价格下限为：28－25×0.08*0.3333 e-＝$3.66 7.6基于无红利支付股票的欧式看跌期权，期限为1个月，股票价格为$12，执行价格为$15，无风险年利率6％，该期权的价格下限为多少？ 解：该看跌期权价格下限为：15×0.06*0.083333 e-－12＝$2.93 7.7请给出两个原因说明为什么早执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好的。第一条原因应包括货币时间价值。第二条原因在利率为零时也成立。 解：1）推迟执行可推迟支付期权的执行价格，期权持有者可赚取执行价格更长时间的时间价值； 2）推迟执行可提供保值价值，避免执行日时股价低于执行价格。假设期权购买者有现金X，且利率为0。提早执行会使期权购买者头寸在到期日为T S, 而推迟执行买方头寸在到期日则为max（X,T S） 7.8 “提前执行美式看跌期权是在货币的时间价值与看跌期权的保险价值之间的权衡。”请解释这句话。 解：美式期权能为其标的股票提供保险，它可使股票以执行价格X出售。如果期权提早执行，则保险消失，但期权多头立即获得股票价格，并可获得提早执行日至到期日间资金X的时间价值。 7.9 执行价格为$20，3个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为$3。 无风险年利率为10％，股票现价为$19，预计1个月后发红利$1。请说明对
金融工程课程设计论文相关论文总结
铝期货套期保值最佳比例的实证分析 1 引言 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。 因此，我国铝期货套期保值绩效进行验证检验，分别采用OLS模型、ECM模型和B-VAM模型估计铝期货套期保值比率，并比较各种模型的优劣。 2 实证研究 2.1数据搜集与整理 由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取铝期货价格和现货价格（有色金属现货每日最高价格与最低价格的平均价）。 表一铝现货期货价2010年01月04日至2010年12月31日数据 序 号现货 S 期货 F 序 号现货 S 期货 F 序号现货 S 期货 F
2.2运用单方程时间序列模型估计最优套期比 2.2.1用OLS 模型估计最优套期比 建立S 关于F 的回归方程： Dependent Variable: S Method: Least Squares Date: 06/14/12 Time: 20:36 Sample: 1 242 Included observations: 242 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. F 0.652882 0.043810 14.90241 0.0000 C 5358.104 695.8423 7.700170 0.0000 R-squared 0.480612 Mean dependent var 15715.37 Adjusted R-squared 0.478448 S.D. dependent var 734.6375 S.E. of regression 530.5448 Akaike info criterion 15.39392 Sum squared resid 67554674 Schwarz criterion 15.42275 Log likelihood -1860.664 F-statistic 222.0820 Durbin-Watson stat 0.115910 Prob(F-statistic) 0.000000 图1 S 关于F 回归方程 得回归方程： 5358.1040.652882(7.700170)(14.90241)(0.0004)(0.0000) t t t s f p ε=++= t f 系数的p 值接近0，回归系数是显著的。回归结果得到每单位现货用 0.652882单位期货进行空头保值，即最优套期比是0.652882。 结论1：由现货价S 关于期货价F 回归模型得到的套期比是0.652882。