量化宽松货币政策
序言
2008全球金融危机使世界经济陷入了衰退，学界普遍认为，当前的世界经济面临着20世纪上半叶那次大危机爆发以来最为严峻的局面，各国在不断加大财政支出刺激经济复苏的同时，货币政策工具也被频繁使用。而随着短期利率接近于零，传统货币政策“弹药”似已耗尽。目前，“量化宽松货币政策”已成为美国、日本、英国等多国央行的选择。在当前这场危机中，零利率在短期内已经注定失效，而一般认为，美欧国家央行采取的量化宽松政策将更为激进，包括大量印钞买入政府、企业债券等。事实上，美联储在2009年初已经开始采取量化宽松货币政策，到3月份更是开始买入高达3000亿美元的长期国债。包括日银、英格兰银行以及瑞士中央银行等都已经开始采取量化宽松货币政策，其他一些国家央行似也在步其后尘。这种全球大规模的量化宽松货币政策在世界经济史上尚属首次，而这必将对世界经济产生难以估量的影响。量化宽松货币政策能否生效，它会带来什么后果，对我国的影响如何？都是需要认真研究的一个课题。
一、量化宽松货币政策基础理论
（一）量化宽松货币政策的概念
量化宽松是一种货币政策，它由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应量，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简单形容为间接增印钞票，其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等手段，从而使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。
“量化宽松”中的“量化”是指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的货币在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款的机构、从银行购买资产等，这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以舒缓市场的资金压力。
（二）量化宽松货币政策是零利率下的必然选择
一般来说，在正常情况下，央行降息将引发一系列的资产替代行为，从而导致证券收益率的普遍下降。但是，在经济衰退时期，往往可能出现短期名义利率很低甚至于为零的情况，
短期名义利率已经降无可降，上述传导机制有可能会失效，从而陷入凯恩斯提出的“流动性陷阱”。关于这一点，凯恩斯认为，当利率下调到某个水平时，几乎所有人都偏好持有现金而不是利息少得可怜的债券，这时央行就会失去对利率的有效控制。即当利率下调到某一水平后，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币与债券将没有差异而完全可替代，货币需求弹性就会变得无限大，此时经济陷入流动性陷阱，即央行无论怎样增加货币供应量，投资者都不会买证券，对物价和投资消费需求不产生任何影响，货币政策失效。
在低利率(或零利率)的情况下，货币政策传导都存在着很大困难。那么，货币政策是否就因此真的没有用武之地了呢?不少研究认为，即使短期名义利率为零，货币政策仍可以发挥重要作用，而且也必须发挥不可推卸的作用，量化宽松就是其中的一种选择。
首先，货币政策必须发挥作用。根据弗里德曼对大萧条的研究，美联储在大危机前后的失误导致了货币政策过分紧缩，并且长时间忽视银行部门存在的问题，引起了物价下跌和随后的产量下滑，从而得出货币紧缩是大萧条的罪魁祸首。20世纪30年代美国和其他国家的银行业危机，通过货币供应和信贷供应两个渠道，导致了产出的下降。由于容忍货币供应量和物价水平的持续下降，美联储并没有起到稳定经济的作用。货币政策在低利率的条件下，必须继续发挥作用，而且具有不可推卸的责任，特别是中央银行和其他政府机构对维护金融稳定承担着不可推卸的责任。
其次，货币政策也能够继续发挥作用。伯南克(2004)认为，在零利率条件下的替代方法是：(1)央行向投资者保证未来的利率将比投资者预期的要低。(2)改变中央银行资产负债表的资产结构。 (3)增大中央银行资产负债表的规模，使其规模大大超过维持零利率所需的水平。这样，中央银行仍然可以在零利率的条件下，发挥货币政策的作用。第三项即量化宽松政策，这三项政策是相互补充的。量化宽松往往与其他两项政策同时使用，基本可以认为其他两项做法也是量化宽松的补充或者是其一部分。
再来看量化宽松货币政策的三种效应。量化宽松货币政策有三种效应。第一，资产配置再平衡效应(Rebalance Effect)。第二，预期效应或称告示效应(Signaling Effect)。第三，时间轴效应(Time—Ian Effect)。这是零利率所无法做到的。
总体来说，量化宽松货币政策的作用主要体现在以下几个方面：一是向陷入资金困难的银行提供充足的流动性，支持金融体系，鼓励银行放贷；二是使利率、特别是长期利率保持在低位，有利于降低企业贷款成本，并促进消费，从而推动经济复苏。三是避免通货紧缩预期，甚至通过产生通货膨胀的预期，降低实际利率，从而避免经济进一步紧缩。在理论上，量化宽松货币政策有一定的合理性，但它的具体实践效果又如何呢？以美国本次实施的量化宽松货币政策为例，我们可以得出一些结论。
二、美国量化宽松货币政策实施的背景、特征及影响
本次金融危机之后，美联储到目前为止所实施的两轮量化宽松货币政策，给国际金融体系带来了显著的负面影响，它也因此引起了国际学界以及其他国家之间的激烈讨论和强烈反弹，尤其是在新兴经济体国家，美联储的这一货币政策直接给这些国家带来了明显的输入性通胀。
（一）量化宽松货币政策的实施背景
从2007年末美国次贷危机的爆发开始，全球金融市场，特别是美国的金融市场遭受了严重的打击，美国一些著名投行相继倒闭或者被大量注资收归国有。在此背景之下，美国想注资金融业以消除金融危机对实体经济的影响，然而这一举措却并未收到明显效果，全球性的经济危机终于爆发了。为了救市，美国大量购买美国资产以及债券，由此不得不印发大量美钞以购买相应的资产。2008年12月底，美国调低利率并向市场注入了1.725万亿美元，以刺激经济复苏。
美国采取的具体措施有，2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由“两房”、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。2009年3月18日，机构抵押贷款支持证券2009年的采购额最高增至1.25万亿美元，机构债的采购额最高增至2000亿美元。此外，为促进私有信贷市场状况的改善，联储还决定在未来六个月中最高再购买3000亿美元的较长期国债证券。2009年11月4日，美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布，决定总计购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约1750亿美元的机构债。后者略低于联储早先公布的2000亿美元。美联储由此小幅缩减了首轮定量宽松政策的规模。美联储指出，机构债采购额度的减少与近来的采购速度以及市场可获取的机构债数量有限有关。美联储还首次宣布，这些证券和机构债的采购预计将在2010年第一季结束前完成。2010年4月28日，美联储在利率会议后发表的声明中未再提及购买机构抵押贷款支持证券和机构债的问题。这标志着联储的首轮定量宽松政策正式结束。首轮定量宽松总计为金融系统及市场提供了1.725万亿美元流动性。2010年11月3日，美国宣布了新一轮的量化宽松货币政策，在2011年6月底购买6000亿美元国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。
（二）量化宽松货币政策的实施特征
1.政策利率 (基准利率 ) 被降低至历史低点或接近于零的水平。
从政策利率工具的角度分析,可以说量化宽松货币政策所要解决的问题是, 在传统货币政策工具开始失效的情况下, 如何进一步发挥货币政策的作用。流动性陷阱的出现，意味着传统货币政策工具中的价格型政策工具已无法发挥作用, 需要运用数量型政策工具, 实现货币政策的目标。正是基于此, 将主要经济体中央银行创新“非常规”货币政策工具, 释放大量流动性, 遏制经济快速下滑的货币政策称为量化宽松的货币政策。
2.创新大量货币政策工具。
鉴于传统的货币政策工具已无法发挥作用, 主要经济体中央银行开始突破传统, 大量创新货币政策工具, 如购买资产抵押证券 (MBS)、设立商业票据融资便利( CPFF)、购买长期国债等, 实现货币政策目标。正是因为创新了大量货币政策工具而呈现浓厚的“非常规”色彩, 彰显了量化宽松货币政策与传统货币政策的区别。
3.量化宽松货币政策要完成的任务有别于传统货币政策。
前面的分析表明, 传统货币政策的任务是, 在市场经济条件下, 中央银行通过运用政策利率工具, 影响市场利率, 调节投资和消费,实现货币政策目标, 其核心环节是运用政策利率工具, 影响市场利率。而量化宽松货币政策要完成的任务，首先是中央银行履行“最后贷款人”职责, 救助濒临破产的金融机构, 防范系统性金融风险, 维护金融稳定；二是购买金融机构和社会民众的有价证券, 直接向市场注入大量流动性, 有效化解市场流动性不足的问题；三是购买长期国债, 解决财政刺激经济资金 (财政支出) 不足的问题, 促进扩大财政支出, 发挥财政支出对民间投资、消费支出的撬动和替代作用；四是增加信贷可得性, 引导市场利率下降, 促进投资和消费增长, 推动经济金融复苏。
4.配合财政政策发挥作用。
正常情况下, 传统货币政策的传导机制主要反映政策自身如何发挥作用, 即货币政策自身相对完整的传导机制；货币政策与财政政策协调配合的重点体现在两个方面：一是扩张性货币政策配合扩张性财政政策, 以缓解或消除扩张性财政政策实施中的“挤出效应”；二是严禁中央银行通过各种方式向财政透支。而量化宽松货币政策面临市场悲观情绪弥漫, 市场需求严重下期滑, 急需扩大财政支出以撬动、替代私人需求不足, 阻止经济快速下滑的问题, 通过直接购买长期国债,解决扩大财政支出的资金不足问题, 实质上是中央银行变相向财政透支而呈现鲜明的“财政货币化特征”。上述分析表明, 量化宽松货币政策所追求的目标, 就是在政策利率对市场利率的传导机制断裂的条件下, 运用“非常规”货币政策工具, 直接向市场释放流动性, 引导市场利率下降, 以发挥市场利率对投资和消费的拉动作用。因此, 传统货币政策和量化宽松货币政策刺激消费和投资的核心传导环节并未发生变化, 均是市场利率, 由此可以说, 两种货币政策并非存在本质差异, 都是通过市场化手段(市场利率) , 调节经济主体行为, 以实现促进经济复苏的目标。其差别仅是引导市场利率下降的手段不同：传统货币政策借助的是政策利率, 量化宽松货币政策借助的是“非常规”货币政策工具。
（三）量化宽松货币政策实施效果
图一，美国GDP环比年率（%）数据来源：FX678
2008年是美国经济十分困难的一年，美国GDP连续4个季度在低位运行。2008年第一季度美国GDP环比为-0.7%，第二季度GDP环比为0.6%，第三季度GDP环比为-4%，第四季度GDP环比为-6.8%。08年美国GDP环比在第三季度和第二季度急剧下降，金融危机已经明显影响到美国实体经济，特别是美国的工业和服务业。08年底美国第一轮量化宽松货币政策开始，2009年美国四季度GDP环比依次为-4.9%，-0.7%，1.6%，5%，国美GDP明显成回升趋势，美国第一轮量化宽松货币政策对GDP的支持来说起到不错的效果。在过去发生的几次经济衰退中，领先指标往往会在衰退结束前的两个月出现类似跃升。因此，美国经济领先指标连续四个月的回升，意味着美国经济向复苏迈进了一步。
图二，美国季调后年率（%）数据来源：FX678
美国09年7月份到12月份的季调后PPI分别为-6.6%，-4.3%，-4.8%，-2%，2.3%，4.4%。从09年3月18日开始美国扩大第一轮量化宽松货币政策后美国通胀水平很低甚至是处在短暂的通缩期。从09年7月份开始美国PPI一路走高，直到09年底PPI由负值转为正值，美国通胀开始显现。此前美国以及西欧国家通胀水平并不高，欧洲各国从08年以来通胀为负值，实际处于
通缩状态。而美国方面，美国劳工部数据显示，2010年9月份消费者价格指数上涨0.1%，扣除食品和能源的核心通胀下降0.2%；与去年相比，两者分别上涨1.1%和0.8%,为1961 年以来最缓慢的年度增长。这一数据很难消除各界对通缩的担忧。
图三，季调后成屋签约销售指数数据来源：FX678
从上图中可以看到美国成屋销售指数波动幅度不规则，但是从总体走势看向下。自从美国房地产泡沫破没美国房地产产能变得薄弱，随着美国最大的两大房地产商房利美和房贷美的破产，房地产市场复苏恐需要一段相当长的时间。09年3月18日美国扩大第一轮量化宽松货币政策后房屋销售指数有所回升，指数运行也相对稳健，直至10年4月份美国房屋销售指数达到峰值。但10年4月28日美国结束第一轮量化宽松货币政策结束后连续5个月房屋签约销售指数处于低位运行，分别为78.3户,75.9户,78.4户,82.3户,79.4户，其中6月份处于峰谷。美国量化宽松货币政策对房屋销售指数的刺激作用比较明显。
图四，季调后失业率数据来源：FX678
美国高失业率成为美国经济的顽疾，08年以来美国失业率一直维持在10%上下浮动。究其原因，一是私人部门消费不足，私人雇主不愿意雇人。二是政府大量注资对私人部门投资的“挤出效应”加大。三是随着宽松货币政策投入的资金不断扩大市场反应越冷待，存在边际效用
递减的情况。
从上图看第一轮量化宽松货币政策对美国失业率的影响不大，美国失业率仍然维持在9%以上的高位。从2011年1月份开始美国失业率才开始缓慢下降，第二轮量化宽松货币政策显效。
（四）美国实施的量化宽松货币政策所产生的影响
1.量化宽松货币政策的实施对美国所产生的影响
（1）财政压力。2010年11月8日，美国民主党和共和党达成预算协议，奥巴马政府将在2011年度削减政府预算380亿美元，使得美国政府在最后时刻避免了政府关门的危机。美国财政赤字已经达到1.42万亿美元，占GDP比重为10.8%。美国实行的量化宽松货币政策使得美国国债收益率持续攀升，政府需要支付的利息将不断扩大。若此时收紧银根美国发债的成本将进一步上升，对美国过财政造成更大压力。
（2）就业问题。宽松的货币政策并没有催生企业大量从事生产，雇佣劳动力。相反资金在金融机构之间流转，金融业不愿贷款给中小企业。严重影响到宽松货币政策对经济支持、扩大就业的效果。
（3）政策工具的制约。尽管美联储实施退出策略时有多种政策工具可供支配，如提高准备金利率、进行逆回购协议、出售可交易资产、提高贴现率和联邦基金利率等，但是这些工具的运用条件以及政策效果会受到相应的约束。
2.量化宽松货币政策对全球经济形势的影响
作为世界超级大国、全球最主要的经济体、这次百年不遇的金融危机的发源地，美国经济形势的变化对全球经济走势起着至关重要的作用，美国政府的任何决策都会对其他主要经济体的政策制定产生或多或少的影响，美联储的量化宽松货币政策对新兴经济体市场产生了影响,导致新兴市场货币纷纷升值，市场通胀风险加大，市场资产价格飙升，新兴市场国家货币政策自主性减弱，进而对全球经济走势产生重要影响。具体表现在以下几个方面。
（1）量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患
美联储开动印钞机，向市场巨额注资后，市场最为担心的是美联储此举将导致美元走软、商品价格上涨，进而给全球经济埋下通胀隐患。受美联储巨额注资的影响，美元指数势必会快速回落，同时受美元贬值影响，黄金等大宗商品价格必然暴涨。由于世界主要商品定价均以美元为基准，美元贬值或将引发新一轮资源价格上涨，这虽然会使得世界通缩局面缓和，但也埋下了通胀的种子，而且，如果量化宽松货币政策未能使美国经济走上复苏之路，经济不景气或将导致出现滞涨现象。
另外，当美联储大举发行货币后，其它国家也不愿意看到本国货币大规模针对美元升值，反过来促使其他国家央行扩大货币的发行，以至于整个资产的价格会逐步上升。近期，英国、日本等国央行已经先后宣布在二级市场购买大量本国国债，这意味着全球主要经济体都开始奉行量化宽松的货币政策，通胀可能随之而来。
（2）量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势
美联储量化宽松货币政策将会导致美元走软，其后果除了促进商品价格上涨外，还将导致其他货币针对美元大幅升值。事实上，美联储宣布巨额注资计划当日，世界主要货币就针对美元大幅升值，其中欧元升值3.5%，日元升值2.4%，英镑升值1.6%，加元升值1.7%。这将削弱相关贸易体对美国的出口能力，尤其对于那些处于金融危机漩涡中的出口导向型新兴经济体而言，美联储此举将对其造成雪上加霜的打击，并有可能引发贸易摩擦。
（3）美联储大举购债降低相应持债国家的外汇资产价值
虽然本次金融危机起源于美国，但是由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地位，美债一度因避险功能而大受欢迎，包括中国在内的多国政府的外汇资产中，美国国债占有重要地位。美联储大举购买美国国债将推升美国国债价格，降低其收益率，3月18日当日，美国基准10年期政府债券收益率就从3.01%骤降至2.5%，创1981年以来最大单日跌幅，这将导致相应持债国家的外汇资产存在巨大的贬值风险。
四、量化宽松货币政策对中国的影响及应对措施
美联储在本次金融危机之后所推出的两轮量化宽松货币政策，其直接后果就是给美元汇率、大宗商品价格和国际资本流向带来了明显的变化，同时它也间接影响到中国金融体系的运行和宏观经济政策的走向。在这种国际背景下，我们需要对此作出一些前瞻性的对策，以降低美联储的政策变动给中国宏观经济运行带来的负面影响。
（一）量化宽松货币政策对中国的影响
1.短期国际资本流入不可避免
在美联储量化宽松货币政策的作用下，联邦基金利率处于历史低位，美元呈走软趋势。事实上，在人民币升值预期、中美利差倒挂和中国经济企稳回升的良好预期下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算，2009年上半年短期国际资本流入228亿美元；按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杠化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性，将通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场国家。同时，美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平，目前中国的一年期存款利率经过几次降息后3.25%，远高于美国联邦基准利率水平，而短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下，短期国际资本流入中国的趋势还将持续。
然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性
资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训我们必须牢记并引以为鉴。
2.人民币汇率调整面临两难境地
毫无疑问，美联储的量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇率水平也发生了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅度维持6.82-6.84之间。2009年3月下旬，美国量化宽松货币政策的推出，美元呈贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9.17%和7.67%。
在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现。一般认为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。
在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币兑美元升值也只能是采取温和、渐进、可控的方式进行。
3.通货膨胀压力加大
资本的流入以及资源价格的上涨带来了明显的通胀风险，中国的CPI和PPI已经连续数月环比上升。根据央行去年第三季度的储户问卷调查，居民通胀预期持续增强，当季对未来物价预期指数达到 66.7%，已连续第三个季度上升。显然，美联储的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至新兴市场国家。
首先，美联储推出的量化宽松货币政策，削弱了美元资产对短期国际资本的吸引力，在人民币升值预期和中美利率差的推动下，大量短期国际资本涌入中国。同时，由于外部需求的复苏，中国出口环境将一步得到改善，贸易顺差将恢复至一个更高的水平。通过这两个渠道，美国的流动性向中国输入，导致中国的通货膨胀压力上升。
其次，美联储的量化宽松货币政策通过通胀预期上升、美元贬值引发能源等大宗商品价格飙升，导致中国承受更大的通胀压力。量化宽松货币政策推出后，美元持续走弱，由于美元是全球能源和大宗商品交易的最主要计价货币，美元贬值直接推动了能源与大宗产品价格上涨。在我国进口商品的结构中，大宗商品，特别是资源类商品占据较大的比例，国际原材
料价格上涨容易传导至国内PPI。尽管目前的价格管制掩盖了PPI向CPI传导的通胀压力，如果未来资源品价格改革启动，则CPI将承受来自上游价格的上涨压力。
4.货币政策面临被动调整
美国两轮量化宽松货币政策的推出，对中国货币政策的最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不这样做，人民币就将可能产生更大的升值压力，从而带来更多的资金流入；而如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国的货币供应量将十分充足。因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。
从中长期来看，中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下，且处在人口红利期，这些因素在较长时期内都难以改变。而从短期来看，在热钱流入、国外补库存带动中国出口增加的推动下，全球资金流向中国，中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次出现，继而推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，中国央行就会部分丧失货币政策的自主性。
（二）中国如何应对美国的量化宽松货币政策
为应对美联储货币政策变化对中国经济造成的各种不利冲击，我们可以采取以下措施：
1.建立对热钱流动的统计监测系统
国际游资的特点是投机性、追求盈利性和高度的流动性，这决定了其流动可能会对一国的经济、金融产生巨大的冲击，甚至导致金融危机。目前热钱加速流入我国，对我国货币政策的独立性和实施效果都产生了较大影响，热钱的流出,也同样会使经济剧烈波动。对热钱的监测主要是加强对外汇收支账户的监管，认真审查各种进出口的真实性，了解资金流动的意图，重点跟踪大额、频繁异常流动的资金，建立专门的外汇短期资金信息监测网络，设置预警系统。具体可通过监测银行负债（存款科目中各账户存、流量变动情况），并通过账户卡、计算机网络等途径向外管局汇总账户信息，及时掌握外汇账户的开立（特别是非居民和个人账户、账户性质等）及收支（包括交易性质、来源、流向等）情况。
2.运用汇率与货币政策
逐步扩大人民币汇率浮动区间，提高货币政策独立性,，改革强制结售汇制度，逐步转向意愿结售汇制，强化对资本项目的管理，保证货币政策的独立性和汇率稳定。增强汇率对资本流动和外汇供求的弹性，尽可能化解利率政策与汇率政策的冲突。此外，进一步扩大外汇远期市场的规模、品种和交易范围，缓解人民币升值（或贬值）预期对汇率稳定目标的压力，缩小即期汇率与远期汇率的汇差，从而降低国际热钱的获利空间。逐步扩大人民币浮动区间，利用市场机制调节外汇供求，使汇率有序地向均衡方向调整，减弱汇率稳定对货币政策效应的约束，改变现行汇率政策下外汇占款与基础货币供应的天然联系，提高货币政策的独立性和有效性。对经常项目实施强制结售汇，必然导致外汇储备高速增长、人民币升值压
力不断增大、外汇占款不断产生货币扩张的压力。在目前官方储备大幅增长，人民币存在升值压力的背景下，实现国家储备外汇向“藏汇于民”转变，弱化“热钱”流动对货币政策独立性的冲击。
3．遏制通货膨胀
美联储推出的量化宽松货币政策，流动性向中国输入，导致中国的通货膨胀压力上升，在这样的国内经济背景下，美联储的量化宽松政策就变成了中国新的通胀与泡沫的风险因素，而具体的对策主要是三条，即升值、加息以及加强资本管制。
升值对降低各种经济风险至关重要，但升值的方式有很多种，可以是逐步升值，也可以是一步到位。一步到位不是最优选择，一是不知道到底多少算到位，二是一次升值太多对企业冲击太大，三是改革的目的其实是建立市场机制而非升值。因此较好的选择是稳步升值，并尽量缩短调整的时间。升值以后，加息是非常重要的。加息如果扩大国内外利差，确实可能增加热钱的流入，但是如果加息把资产价格压住了，热钱也可能减少。最后，中国可以在短期内考虑加强资本管制。资本管制与中国改革的大方向是不一致的，但这是一个临时性的手段，为的是应对美国量化宽松的货币政策，为汇率调整提供一个平稳的环境。管制主要集中在两个领域：第一，要加强打击热钱流入，现在很多热钱进来，走的是经常项目的通道，其实是违反中国现行政策的；第二，也可以采取一些措施，限制短期资本的流动。当然，这些措施不可能完全消除热钱，但可以增加资本流动的成本。而且，这些管制只是临时性的，一旦汇率调整大局已定，应该尽快放弃这些管制，同时加快资本项目的开放进程。
结论
美国金融危机之后所实施的量化宽松货币政策，对世界经济以及中国经济都产生了深刻的影响。对世界经济来说，量化宽松货币政策显然是一把“双刃剑”，它的实施向市场注入了大量资金，使市场维持低利率，银根得以放松，刺激了投资和消费，这或许有助于经济复苏；然而另一方面，量化宽松货币政策的实施，也对世界经济埋下了通胀隐患，在经济增长停滞的情况下，或许还会引发更为严重的滞涨。对美国自身来说，量化宽松货币政策的实施，无疑会导致本国货币的大幅贬值，在刺激本国出口的同时，它会恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦。因此，量化宽松货币政策的实施，或许对金融危机之下宏观经济的复苏有一定促进作用，但如果这一政策不加节制，尤其是美元作为当前的国际储备货币，过分使用这一工具，滥发货币，它对世界经济的复苏无疑会弊大于利。
对于中国经济来说，美国量化宽松货币政策的实施，使得短期国际资本大量流入中国，这给金融监管带来压力；在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力增大，而在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率改革面临两难境地；另外，
和其它新兴经济体国家一样，资本的流入以及资源价格的上涨给中国带来了明显的通胀风险，管理通胀预期的难度加大；量化宽松货币政策的推出，使得中国货币政策必须跟随美国进行相应调整，特别是在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，央行就会部分丧失货币政策的自主性。
总之，美国量化宽松货币政策的实施，必然会导致汇率的剧烈波动，从而加剧全球贸易的不平衡，直至导致全球经济的不平衡。目前，全球化的经济生态正在遭到严重破坏，各国之间的政策和利益博弈，将给脆弱的全球经济复苏可能造成更大的伤害。
参考文献
［1］张丽萍，《经营管理者》，2011（3）。
［2］穆争社，《中南财经政法大学大学学报》，2010（4）。
［3］尚姝，数量宽松货币政策的效果研究：基于日本经验[J]。价格理论与实践，2009，（3）：46—47.
［4］潘成夫，量化宽松货币政策的理论、实践与影响[J]。经济学家，2009，（9）：83—89
［5］本·伯南克，美联储的信贷放松政策及其对资产负债表的影响[J]。中国金融，2009，（7）：34—37.
［6］Vladimir klyuev.phil de Imus & krishna srinivasan,unconventional choices for unconventional times: credit and quantitative easing in advanced economies, IMF
staff paper,2009(11):4
［7］秦战广，浅谈量化宽松政策及其影响。《现代经济信息》，2011年01期
［8］王东风，宽松货币政策、流动性过剩及影响：以美国为例[J]。东北大学学报（社会科
学版）， 2009，（3）：123—127.
［9］严红波; 曹宗明;论90年代美联储货币政策的特征及其影响[J]. 江海学刊，1999年
04期
［10］高原林，美国第二轮定量宽松货币政策对我国十二五开局的负面影响[J]. 商场现代
化，2011年04期
［10］于舟，美国量化宽松货币政策下中国的对策[J]. 经济视角， 2010年12期
［11］穆争社，量化宽松货币政策的特征及运行效果分析[J]. 中央财经大学学报， 2010
年10期
美国量化宽松货币政策溢出效应分析
[427]夏虹.美国量化宽松货币政策溢出效应分析 崔健.吉林大学,2013. 摘要:2008年的世界金融危机，使全球经济陷入衰退。为扭转经济颓势，美国先后推出了两轮量化宽松货币政策，2012年9月再次推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），并于同年12月加码。美国在世界经济中占有绝对的主导地位，事实证明其财政、货币政策都会对世界经济造成影响。本文通过研究量化宽松货币政策的理论，分析美国前两轮量化宽松货币政策对全球，尤其是对中国产生的溢出效应，有助于合理预估新一轮量化宽松货币政策的溢出效应，采取措施积极应对，促进我国经济平稳发展。全文可分为四部分： ------------------------------------------------------------ 告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招 1 写论文一定找一个清静的地方闭关。因为是论文是一个完整、逻辑连贯的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。 2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。 3 这一步是最关键的。抓大放小，逐层细化。开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。感觉很有成就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。这样，每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得非常快。 在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第3点完成主体内容，我有一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花费100
最新整理,史上最全：美国三次量化宽松政策解读及对世界尤其是中国的影响
一、前三次量化宽松是什么？ 量化宽松是一种货币政策，是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过公开市场操作，购买证券（通常为国债等中长期债券），增加基础货币供给，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，向市场注入大量流动性，以改变市场主体对利率和汇率的预期，恢复市场信心，刺激经济复苏的政策。与传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规货币政策操纵工具。 “量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以减缓市场的资金压力。 1、QE1的内容 QE1背景 从2007年美国次贷危机爆发，美国的金融市场遭受了严重的打击。并出现了信贷紧缩现象，美国想注资金融业以消除金融危机对实体经济的影响。美联储连续7次下调联邦市场利率，至2008年底，利率已降至0%-0.25%的低位。但结果却并收受到明显效果，金融市场风险溢价仍居高不下，信贷市场紧缩严重，美国为了救市转而实施“量化宽松货币政策”，大量购买美国资产以及债券，由此不得不印发大量美钞以购买相应的资产。 QE1的实施过程 2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。这是联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮定量宽松政策的开始。2009年3月18日FOMC召开会议，决定美联储在未来6个月内购入最高3000亿美元长期国债。同时将在原先决定购买5000亿美元抵押贷款支持证券的基础上，再购买7500亿美元抵押贷款支持证券。2009年11月4日，美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布，决定总计购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约1750亿美元的机构债。后者略低于联储早先公布的2000亿美元。美联储由此小幅缩减了首轮定量宽松政策的规模。2010年4月28日，美联储在利率会议后发表的声明中未再提及购买机构抵押贷款支持证券和机构债的问题。这标志着联储的首轮定量宽松政策正式结束。首轮定量宽松总计为金融系统及市场提供了1.725万亿美元流动性。 QE1对市场产生的影响 QE1对GDP、股指、就业率、美元、黄金、原油的影响 GDP：自首轮量化宽松政策实行以来，对提振国民经济的发展起到了立竿见影的效果，GDP环比年率自2008年第四季度至2009第四季度触底反弹，一路上扬。 股指：截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。这使得美国标准普洱500指数从2009年3月底的797.87点升至2010年4月底的1186.69点左右，涨幅超过48.7%。 就业率：美国自量化宽松政策实行以来，从上表中显示的失业率来看，短期和长期内失业率均未有明显改善，不降反增。尤其是2009年4月到5月短短一个月间，失业率从8.9%
量化宽松对策与影响.pdf
一、金融危机与第一次量化宽松政策 由于美国次贷危机而爆发的年金融危机将全球各大经济体与新兴经济体卷入其中，造成全球经济衰退，各国央行不断降息，短期利率近零，美联储在雷曼兄弟倒闭后推出量化宽松货币政策，通过主要购入长期国债和其他方式向经济注入巨大流动性以应急日益崩溃的市场和各大企业，其关键是在于稳定银行体系，这种极端性政策通常是在利率无效时才推出。尽管早在年日本首次推出量化宽松政策后惨遭败局，在美作出这一决策后，日、英和其他主要经济体还是纷纷进入量化宽松，以此谋求金融市场稳定。这是经济危机历史上首次全球大规模采取量化宽松政策，但此政策很难把控，风险非常大，难免对全球经济金融产生深远影响并在各个层面引发恶性循环式的共振。 一般来说在正常情况下，央行降息会引发一系列资产替代，而导致证券收益率下降，而经济衰退时期就多可能出现短期利率近零，由于利率再无法下调，重复操作上述措施就可能失效，或形成瘫痪，陷入流动性陷阱。如今对于凯恩斯的这个理论存在一些争议，但无论是否有流动性陷阱，在低利率的情况下货币政策传导变得非常困难，因而量化宽松变成一个有效的措施。然而就其本质而言，量化宽松在很大程度上依赖于央行承担经济风险的程度，一旦经济无法复苏，央行承担的风险就很可能爆发，而最终由社会承担；假如经济得到复苏，其逆向操作在使市场正常化的过程中则会出现通货膨胀，引发新的恶性循环。 然而在第一次量化宽松过程中各央行背负了大量不良资产之后，经济虽然得到持续复苏，但形势疲弱，近两年来未摆脱短期利率近零状态，而通货膨胀问题仍然存在，美国在接受了这一事实和适应了这种“慢性病”后。奥巴马内阁出于一部分政治因素，提出第二次量化宽松政策，继续忽视通胀率和试图减轻对中国这个最大的债务对象的还贷压力。 二、二次量化宽松对美国和全球的影响 由于美国经济复苏缓慢乏力，就业增长迟缓，失业人口数字依然庞大，各种数据均不乐观，奥巴马内阁救援经济力不从心，中期选举失利，因而不难想象二次量化宽松这剂非常规激素被迫打入。新一轮的量化宽松通过将本来近零的基准利率再压零边，以大量买入国债和机构债券等中长期债券的方式来增加基础货币供应，向市场注入大量流动。美联储主席本，伯南克提出二次量化宽松政策不久后，G20(二十国集团会议)便在韩国举行，本次与会中有不少新兴经济体 ，白宫委托美联储在会上提出此政策，被“G19”联合围攻，各国央行纷纷表示担忧量化宽松既无担保又无助于应对美国以致全球的经济问题，而本，伯南克则声称-、此举是为拯救全球经济(并不只为了标治美国就业问题)。事实上此政策在美国金融投资界也引起很大轰动，美国多位来自各个金融与投资机构的投资家，基金会长，以及著名大学的经济学家联名写给伯南克一封关于反对量化宽松政策的公开信，而伯南克只是在华盛顿邮报上轻描淡写地表示：美联储并不能够独自解决所有危机。从美国方面对量化宽松的反应中可以看到，假如不印刷新货币，大量放债将会引发经济走向通货紧缩的边压中，而美国承诺的可承受的3％通胀率未必就能够使经济的多方面矛盾走向平衡。二次量化宽松不仅使美元再度贬值，还会让美联储地位和美元可信度走上危机边缘，同时界内巨大的争议还将带来偏见和误解，而导致未来经济市场的混乱和扭曲，即使美联储能够利用量化宽松政策解决一时需要，在量化宽松逆向操作中推出正常化政策时极有可能再次进入另一个恶性循环。 美元继续贬值必然伤害出口型经济体的复苏，这些国家尤其是一些高度依赖出口的新兴经济体为了稳定汇率将被迫跟随美元实行宽松货币政策。日本已作出反应调整日元汇率，而英国方面也表示不应为缓慢的经济增长而担心通胀，暗示英国央行可能再次跟随最化宽松政策，直接注入流动性，而澳大利亚央行则宣布停止加息行动，在这之前他们是最早退出货币宽松政策的国家。 新的问题总会不断出现，美国政府是否能保证实利主义不会引起一个“美元危机”?即使美国政府不担心再通胀问题，声称早巳做好准备并认为通胀率本该再提升，而简单化的分析逻辑(或者单纯是应急措施)必然忽略美国货币基础的结构性变革，尤其是货币乘数下降和新的经济衍生品监管制度的日益严格和变迁，现在为通胀下结论还太早。根据经济学家佛里德曼所说：通货膨胀是一种货币现象，过度发行货币必然是会导致通胀的。 三、量化宽松对中国经济的影响 中国在前段时间已和美国就人民币对美汇率的再次提升大干了一场，政府通过宏观调控挺住了汇率跟随，却迎来3000亿美元的量化宽松，可以说被动采取扩张性的货币政策已经无法避免，若不选择跟进，人民币很可能产生更大的升值压力，这意味着上半年与美国的周旋徒劳无功，并且，美国给予的3％通胀压力，中国每承担1％，都会损失数千亿外汇储备。尽管中国货币供应量充足，但假如经济复苏慢于货币增长，将有可能出现虚拟扩张或滞涨，其次量化宽松会带来中国海外资产风险系数的增加。为此中国必须通过扩大政府支出，增加赤字并降低贸易顺差的方式来应对这个危机，而如今在全球经济衰退的过程中，又需要实施积极财政政策来避免持续的巨大顺差。 中国政府为避免量化宽松政策对外汇储备造成流失，采取了部分减持美国国债，重新分配中国在世界各国中债务比例的措施。其中，中国对日本国债的增持创历史性新高，目前中国是持有日本国债比例最多的国家。量化宽松政策刺激了中国内部经济体制，加快了中国由外向型经济转变为内向型经济，中国外汇储备投资的重点由外转向内部，中国政府使用外汇储备大力改善基础设施建设，降低银行贷款条件，积极投资企业等措施避免风险。 中国政府应对量化宽松政策的态度是积极的，同时也需要把握好量化宽松政策带来的问题，把问题转变为机遇，努
2001-2006年日本量化宽松货币政策
[421]张鑫.2001-2006年日本量化宽松货币政策 尹小平.吉林大学,2013. 摘要:2008年以来，随着金融危机引发的经济衰退和主权债务危机在全球的蔓延和恶化，美国、欧盟和日本等主要经济体的中央银行将量化宽松政策作为应对经济增长停滞以及通货紧缩的主要货币政策手段。作为一种重要的非常规货币政策，量化宽松货币政策在经济和金融平稳运行时鲜有运用，其内涵是在以利率为核心指标变量的常规货币政策无效时，中央银行刺激国民经济的政策手段。 自从20世纪80年代末开始，美国、日本和西欧发达国家的中央银行一直以利率作为货币政策的中介变量，通过政策工具影响市场利率，再由市场利率调节------------------------------------------------------------ 告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招 1 写论文一定找一个清静的地方闭关。因为是论文是一个完整、逻辑连贯的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。 2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。 3 这一步是最关键的。抓大放小，逐层细化。开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。感觉很有成就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。这样，每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得非常快。 在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第3点完成主体内容，我有一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花费100
量化宽松货币政策带来的影响与应对建议略述
量化宽松货币政策带来的影响与应对建议略述 [摘要]随着金融危机影响的蔓延，全球经济出现衰退迹象，美国为缓解国内经济压力，借助量化宽松货币政策来稳定经济，美国的一系列货币政策必然给我国经济带来巨大影响，本文对量化宽松货币政策对中国的经济影响进行分析，有针对性的提出了相应措施。 [关键词]量化宽松货币政策;影响;应对建议 经融危机的出现使全球经济都面临着严峻的形势，各国为稳定经济不断加大财政支出，期望以此来刺激国内经济。货币政策也开始出现变动，为更好的应对危机，央行不断降息，直到短期利率接近于零。在无计可施的情况下，一些国家不得不采用量化宽松货币政策来缓解国内经济压力。 一、什么是量化宽松货币政策 所谓量化宽松货币政策是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，为增加基础货币供给，购买国债等中长期债券，以此向市场注入大量流动性资金的干预方式，目的是为了最大程度的鼓励开销和借贷，也可以直接理解为增印钞票。量化是指增加货币的发
行量，而宽松即减少银行的资金压力。央行收购有价证券的同时，新发行的货币便投入到了私有银行体系中。量化宽松货币政策一般涉及的金额较大且周期较长，一般不会轻易采用，一旦采用便会对全球经济产生影响。 二、量化宽松货币政策对中国经济的影响 美国在实行多次量化宽松货币政策后，必然会对我国经济造成巨大的影响，比如商品价格上涨，通货膨胀，外汇储备风险加大等一系列问题。 （一）带动中国大宗商品价格上涨 美元在持续抛售的前提下，必然会导致大宗商品价格上涨。CRB指数可以直接反映大宗商品市场价格的波动，该数据可以成为判断通胀的重要依据。从2010年起，美国黄金期货价格最高上涨率为3.4%，相当于1400美元，原油价格涨幅接近3%，金属和粮食产品也呈现出明显的涨幅。2011年粮食和金属原料市场价格依然呈上涨趋势，石油市场在美元贬值和国际游资的压力下，价格已几连涨，更创下历史新高。全球经济在逐渐复苏会经历一个长期的过程，石油、金属等价格必然会根据美国的经济情况出现变化，进而影响国内大宗商品价格。 （二）埋下了通货膨胀的隐患
美国量化宽松政策对中国经济的影响
工商管理硕士（MBA） 经济管理学院 SCHOOL OF ECONOMICS AND MANAGEMENT 论文 ESSAY 课程名称宏观经济与政策 Course Name 教师姓名 Name of Teacher 报告题目美国量化宽松政策对中国经济的影响Case Report Title 学生学号MB1008124 Student Number 学生姓名张玮 Name of Student 2011年05月04日 成绩教师签字 Score Signature
摘要 美国当地时间2011年4月27日下午2点，美国联邦储备局召开了其成立98年以来的首次新闻发布会，伯南克宣布将于2011年6月份如期结束第二轮量化宽松政策，并表态第三轮量化宽松政策出台的可能性非常小。 2008年9月，雷曼兄弟的倒闭引发了美国金融危机，为保证金融市场稳定，美联储推出第一轮量化宽松政策；从2008年9月到2010年7月，美联储向市场注入1.7万亿美元。由于美国经济指标持久得不到改善以及高居不下的失业率，美联储宣布于2010年8月推出第二轮量化宽松政策，花费6000万美元购买美国国债。 美国的两轮量化宽松政策的直接后果是美国国债的大量增发和贬值、美元贬值和国际大宗商品价格的上涨，给美国以及世界各国带来了通货膨胀的压力，并加剧希腊、冰岛等欧洲一些国家的主权债务危机。 对于中国经济的主要影响主要表现在加大中国持有美国国债的风险、加剧人民币汇率机制改革的负责程度、直接加重国内制造业和对外出口贸易企业的成本负担、对中国现有通货膨胀的输入型影响、热钱进出中国对中国资产市场价格和稳定的影响以及美国量化宽松政策退出后对中国的潜在影响等几个主要方面。
全球量化宽松典例2.0
全球量化宽松典例 个人理解： 我们都知道，当一个国家的名义利率接近零时，中央银行就会面临流动性陷阱困境。由于通货的名义利率可视为零，名义利率接近于零就意味着短期无风险债券几乎等同于通用货币，货币需求对利率的弹性就会无穷大，而此时中央银行无法继续降低利率，不能通过正常的公开市场业务。而其中之一的解决措施便是“量化宽松”政策。 量化宽松政策是一种货币政策，指的就是在利率接近零不能继续降低的时刻，中央银行通过购买长期债券，而非短期债券来试图降低长期利率，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金，从而鼓励开支和借贷，达到改善金融市场的流动性和增加信贷的可获得性的目的。 值得一提的一点，量化宽松本质上就是一种公开市场操作，跟一般的小规模短周期如逆回购等公开市场操作不同的是，量化宽松明确了目标、周期、规模，所以叫“量化”，是在准备金率和利率降无可降进入流动性陷阱后央行向市场大规模投入基础货币的一种手段。因此不能把单纯的降利率和量化宽松混为一谈。 几个国家的量化宽松分析： 1.最典型的：美国（这里我就只放了图哈~）
2.日本
3.韩国 通过之前的分析，我们可以看出美国和日本都采取过十分典型的量化宽松手段来缓解金融局势。但是结合上图（美日韩三国的短期存款利率年度曲线），我们可以发现，韩国在1998年和2008年也发生过较大幅度的降息，然而就像我们之前说的，这并不是量化宽松政策，因为其中一点很明显便是，其最开始便没有采取零利率措施降低至零利率。 事实上，韩国总统朴槿惠虽然曾说要学习欧美的量化宽松政策，但韩国银行（央行）行长金仲秀曾在国会企划财政委员会工作报告中表示，韩国不能像美国、日本等主要发达国家那样采用量化宽松政策。因为量化宽松政策使韩元贬值可能会导致外国资本急剧流出，再次引发外汇危机。针对韩国存在的家庭负债问题，他表示韩国家庭负债规模已达到警戒线，应该通过刺激经济增长来减少债务，而不能通过紧缩政策来解决。（来自韩联社）这也说明了量化宽松政策在全球范围的适用还是要因地制宜。 4.中国（待补充）
美国二次量化宽松货币政策对中国及世界经济的影响
美国二次量化宽松货币政策对中国及世界经济的影响 最近央行突然宣布加息，这次加息行动是在美、日等发达国家央行刚刚宣布实施第二轮定量宽松货币政策后采取的相反行动，就显得很不寻常，因为这预示着宽松的刺激性宏观政策开始退出，这反映出我们对目前与未来国际经济走势判断，如果不是乐观，至少也是积极的。在发达国家放松货币政策的时候，我个人希望这不是安排宏观刺激政策开始退出的主要指导思想。因为我一直担心美国与世界经济会遭遇二次探底，而美国的第二轮量化宽松政策其根本用意是绸缪即将来临的新的大危机。对此，我们必须警惕。 实行量化宽松政策的原因： 美联储在9月初就宣布了要实施第二轮的货币刺激政策，紧接着在不到一周时间内，奥巴马政府也宣布了基于第二轮政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。在美国经济仍处在复苏轨道之中的时候，美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划？显然是因为美国经济即将爆发新的大危机，美国宏观调控当局在未雨绸缪。美国与世界的这场危机都没有过去，其中主要原因是由于美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并没有得到处理，而只是被掩盖和冷冻了起来，这样做的目的是推迟矛盾的爆发期，以及为解决矛盾争取到时间。 美元量化宽松带来的资金，大部分会通过美国金融投资体系流入收益率更高的新兴市场国家套利。尤其是在目前新兴市场经济国家与传统发达国家处于不同的经济周期之中，加息抑制经济过热成为宏观经济调控主要任务。如何采取措施更为有效地区分外商直接投资和热钱流入成为时下外汇管理政策的焦点。 11月3日，美联储推出一个新的国债收购计划，其目的在于压低长期利率，从而加快美国经济的增长速度。这意味着美国的央行将把数千亿新鲜印制的美元注入到整个世界经济当中。美国国债收购计划的推出，印证了此前业内对美联储将实施量化宽松的预测。 量化宽松带来的美元贬值效应对降低美国债务负担水平不无裨益。美国财政部报告显示，预计2010年美国国债余额将达到13.6万亿美元，占GDP的93%。奥巴马政府历来将缩减债务压力作为主要的施政纲领之一，借量化宽松之际，通过通胀贬值降低实际债务负担是一条有效的措施，甚至有国外相关机构预测通过贬值可以降低实际债务负担达5-10%左右。 量化宽松政策对中国的影响及对策： 摩根士丹利亚洲主席史蒂芬?罗奇10月30日在纽约表示，美联储计划实施的新一轮量化宽松，将加剧资本流入新兴市场。由于正处于去杠杆化之中，美国经济并不能吸收新一轮量化宽松释放的巨大流动性。投资者将会配置更多的新兴经济体高回报资产。而对于中国等国家，这意味这大量外部资金流入，对实体经济将是巨大风险。 在人民币升值预期加强的背景下，海外资本流入不断升温。2010年2月至10月底，中国国家外汇管理局专门开展了新一轮应对和打击“热钱”行动。10月28日，外管局点名通报了6家银行的9个分支机构的违规办理外汇业务，这一做法实属罕见。外管局表示，当前违规流入的“热钱”多采取“蚂蚁搬家”的方式，呈现多点式、渗透的特点。 中国证监会国际合作部主任童道驰在同一年会上也表示，非常担心美联储量化宽松，会
量化宽松货币政策文献综述
量化宽松货币政策文献综述 摘要：量化宽松货币政策的出现，极大的拓宽了中央银行政策工具和政策的操作空间，是对传统货币政策的一种极大创新。近年来也出现了很多关于量化宽松货币政策的研究文献，本文将在对这些文献进行研究的基础上，进行综述，在得出一些结论的同时也提出新形势下仍需研究的问题。 关键词：传导渠道；实施效果；新兴市场国家影响分析 一、量化宽松货币政策的产生及其含义 量化宽松货币政策是以量化宽松为特点，主要通过在公开市场上购买包括中长期国债等中长期资产的措施向市场注入大量的流动性，以刺激经济发展的货币政策。具体而言，就是中央银行在经济持续低迷、银行信贷量急剧萎缩的情况下，通过大量印制钞票并用于购买国债等方式，直接向市场注入大量流动性的一种货币政策。 二、量化宽松货币政策相关文献综述 自2001年日本首次实行量化宽松货币政策以来，各国的专家和学者们对其做了大量的研究，综合来看，这些研究主要包含以下3个角度： （一）量化宽松货币政策刺激经济的三条渠道分析 针对这些量化宽松货币政策如何对实体经济产生作用，通过怎样的传导机制来产生作用，各国学者做了很多的研究，提出了不同的见解。大量的研究结论主要集中在三大渠道：低利率预期引导下的利率传导渠道、投资组合调整传导渠道和与财政政策配合使用形成的财政支出扩张渠道三种。 1、低利率预期引导下的利率传导渠道 在危机期间，增强人们对政策和经济前景的信心是极其重要的，所以量化宽松货币政策能否起到作用极其重要的一点就是政策是否具有可信度。实行量化宽松政策，国家都会进行积极的预期管理，通过强化公众预期来提升人们对经济的信心。一般通过发表利率声明、官员公开讲话或者暗示等途径向公众传递一种信息——“只要通缩风险持续存在，或者通货膨胀率显著低于目标，就将维持低利率”。以此引导人们产生低利率水平的预期，从而降低长期利率，以此来影响资产价格，提高人们对经济复苏的信心，来达到刺激消费和投资的目的。 Krugman于1998年就曾在其关于“预期管理”的著作中提出:当名义市场利率将至零时，能够影响私人部门关于未来货币政策的“预期管理”就会变得很重要。并指出即使名义市场利率接近零下界时，中央银行仍然可以通过提高未来通货膨胀率预期的方法来提高现阶段的产出水平。
美国量化宽松政策对中国的影响简析及应对政策
美国的货币量化宽松政策 翁 美国的货币量化政策即由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视为“无中生有”创造出制定金额货币，也被简称为间接增印钞票。“量化宽松”中的“量化”是指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。 美国从雷曼银行倒闭后，从08年9月到2012年12月先后进行了四轮的货币量化宽松政策，累计印出逾2万亿美元，这意味着货币的供给大于，美元贬值无疑。在当今全球化日益密切的情况下，中国受其波及在所难免，而且中国处于政治、经济原因，当前是美国最大的债主，美元外汇超过万亿。在种种情况下，中国的苦境大概昭然。 美国货币量化宽松给中国带来的影响，可以有一下三方面 1.美元贬值，导致中国近万亿美元的外汇在无故缩水，损失重大。 2.人民币被迫升值，经济“三驾马车”中出口受到严重打击。 3.大宗商品因为美元过多引起的通货膨胀问题而价格上升（其中以原油为代表），而中国 发展建设中对此有十分倚重，进口价格上升，作为发展中的国家处境堪忧。 注 传导机制：（对中国的影响） ⑴从贸易差额角度分析：美国大量发放货币→美元贬值→美国国内物价上涨→中国进口 减少→人民币升值→中国出口的减少 综合上述分析，由于不知道到底是进口减少的多还是出口减少的多，所以对于经常账户到底是出现顺差还是逆差是不知道的，但是可以肯定的是对于中国这个对外贸依赖性极高的国家来说经济肯定会受到消极影响的 ⑵从债券角度看：美国大量发行货币→美元贬值→中国持有的美国债务资产缩水→中国 损失巨大 ⑶从对世界经济的影响进而导致的对中国的影响 美国实施量化货币政策→世界主要大宗商品价格上涨→（如果）人们消费欲望不强，对经济预期不强→过多的货币追逐不足的商品→出现滞涨现象→中国经济必然受到影响 美国的流氓政策无疑使中国经济前景不甚乐观，对中国的货币政策当然是有所影响的。中国顺时推出了“适度宽松”的货币政策，从11年起又推行“稳健”的政策，其中也很多值得解读的地方。 （1）所谓适度宽松的货币政策，主要是指实行低利率政策，减轻企业贷款，融资成本负担，释放居民储备，鼓励和扩大消费；实行低存款准备金政策，向市场释放流动性；放开商业银行信贷规模控制，促进信贷资金，快捷、顺畅地支持经济发展。 实行适度宽松的货币政策，也是我国十多年来在货币政策总称中首次使用“宽松”的说法。此举意在增加货币供给，就是要在继续稳定价格水平的同时促进经济平稳快速发展方面发挥
美国量化宽松货币政策对中国经济的影响及对策
美国量化宽松货币政策对中国经济的影响及对策 全球金融危机爆发以来，一些西方国家通过注资、贷款、定期拍卖、资产置换、短期资产购买等量化宽松措施向金融系统注入流动性。2009年，美国在采取降息以及扩张央行资产负债表刺激经济未果的情况下，采取直接购买本国长期国债的非常规量化宽松货币政策，以此达到为财政赤字融资和降低长期利率从而刺激经济的目的。美国的量化宽松货币政策，实质上就是美国继续实行美元泛滥的举措，为的是稀释各国对美债权。换句话说，在未来的一段时期里，美元贬值预期将继续持续或者加速。美国政府的此种极端救市措施给包括中国在内的新兴市场经济体的货币政策造成了较大的外部压力，并将对全球政治、经济、金融产生了深远影响。 一、美国的两轮量化宽松货币政策 2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策。截至2010年3月，第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。 2010年11月3日，美联储又宣布长期维持0～0.25%的超低基准利率不变，并表示从2010年11月份开始到2011年第二个季度之前以每月750亿美元的规模总计购买6000亿美元的较长期国债，但将根据经济形势对购买规模进行调整。包括美联储现有抵押贷款支持证券到期回笼资金再投资计划在内，FED预计将购买8500—9000亿美元的国债。这就是美国自次贷危机以来，实施的第二轮量化宽松货币政策。 二、美国量化宽松货币政策对中国经济的影响 1、对人民币汇率的影响 随着美国量化宽松货币政策的实施，再加上美元的低利率政策，美元的贬值已成为中长期趋势。相对而言，中国作为一个新兴国家，经济增长相对较快，而且伴随国内通胀水平的进一步加剧，中国已进入加息周期，人民币与美元的利差进一步扩大。所有这些因素都吸引着以逐利为目的的国际热钱通过各种形式加速流入中国。大量热钱的流入，一方面会不断冲击国内商品市场和资本市场，推动物价水平上涨和滋生资产价格泡沫，另一方面也强化了人们对人民币升值的预期，给我国出口带来不利影响。 2、对外汇储备的影响 中国是美国国债的主要购买国和持有国。而且，我国外汇储备以美元为主，只要美元依然占据最主要国际货币的霸主地位，这种情况在今后一、二十年乃至
美国的量化宽松政策带来了什么
美国的量化宽松政策带来了什么 量化宽松政策是指在利率已经降到零或接近于零的情况下，中央银行通过购买证券的方式向市场大规模投放货币，运用非常规的手段来遏制通货紧缩导致的市场恐慌，刺激经济增长。2010年11月初，美联储推出第二轮量化宽松政策，继续向市场大量注入货币。无疑，这将进一步推动美元贬值和全球大宗商品价格上扬，并会干扰我国的宏观经济运行机制。 一、美国第二轮量化宽松政策的背景和动机 1.第一次量化宽松政策成效不佳 在金融危机中倡导改革的奥巴马入主白宫后实施了一系列新政，诸如推行惠及全民的医疗保障制度；降低无力偿还房贷家庭的住房清收率；加强金融机构监管；保护消费者利益等。为了刺激银行放贷，2009年3月18日美联储首次实施量化宽松货币政策，购进总额1.15万亿美元的长期国债、抵押证券和“两房”债券，导致美国的货币数量激增。货币数量与GDP的比例增幅超过7%，大大超过危机爆发前10年1.7%的年均增幅。货币供给增加能否刺激经济增长，关键在于企业和个人是否有增加投资和消费的需求。由于美国经济以第三产业为主，经济增长的引擎依赖于消费，居民对经济前景比较悲观，消费支出增长缓慢，导致制造业和服
务业在低谷徘徊，银行贷款意愿低迷，失业率在9.6%左右居高不下，经济复苏乏力。 2.奥巴马政府为争取连任 国际货币基金组织（IMF）在2010年10月发布的《世界经济展望》中,对美国的经济前景表示悲观，将2010年和2011年美国经济增长下调至2.6%和2.3%。奥巴马的智囊团并没有带来当年罗斯福新政的奇迹，美国选民对“蜗牛”般的经济复苏大为失望，执政的民主党在2010年11月2日的中期选举中失败，丢掉了对众议院的控制权。奥巴马政府认识到实现经济复苏已成为其挽回政治败局、实现连任的重要前提，刺激经济增长、创造就业成为美国政府压倒一切的首要任务。就在中期选举后的第二天，美联储启动了第二轮量化宽松货币政策,宣布在2011年6月底之前购买6000亿美元长期国债，预计每月购进750亿美元，联邦基金利率继续维持在0—0.25%，以进一步刺激美国经济复苏。 3.促进美国经济稳步回升 美国的第一次量化宽松政策在一定程度上减轻了流动性紧缩对实体经济的不利影响，对遏制经济下滑发挥了积极作用。第二轮量化宽松政策旨在提高贷款的可获得性，刺激消费这一美国经济的引擎，从三个方面推动美国经济复苏。第一，确保金融机构有足够的流动性来处理和消化次贷危机遗留的不良贷款，不减少对企业和个人的正常贷款；第二，
最新浅谈量化宽松政策及其影响
浅谈量化宽松政策及其影响 摘要：在经济复苏1年多以来，美联储短期利率仍然近零，欲依赖于二次量化宽松政策，大量购买国债，贬值美元。继续抬高通胀率。以换取就业率的提高，而同时另一方面再次提高国外各央行对美汇率，减少还债压力，本文就金融危机中量化宽松政策带来的全球和中国影响进行浅谈。 关键词：量化宽松政策；金融危机；通货膨胀；中国经济 一、金融危机与第一次量化宽松政策 由于美国次贷危机而爆发的2008年金融危机将全球各大经济体与新兴经济体卷入其中，造成全球经济衰退，各国央行不断降息，短期利率近零，美联储在雷曼兄弟倒闭后推出量化宽松货币政策，通过主要购入长期国债和其他方式向经济注入巨大流动性以应急日益崩溃的市场和各大企业，其关键是在于稳定银行体系，这种极端性政策通常是在利率无效时才推出。尽管早在2001年日本首次推出量化宽松政策后惨遭败局，在美作出这一决策后，日、英和其他主要经济体还是纷纷进入量化宽松，以此谋求金融市场稳定。这是经济危机历史上首次全球大规模采取量化宽松政策，但此政策很难把控，风险非常大，难免对全球经济金融产生深远影响并在各个层面引发恶性循环式的共振。 一般来说在正常情况下，央行降息会引发一系列资产替代，而导致证券收益率下降，而经济衰退时期就多可能出现短期利率近零，由于利率再无法下调，重复操作上述措施就可能失效，或形成瘫痪，陷入流动性陷阱。如今对于凯恩斯的这个理论存在一些争议，但无论是否有流动性陷阱，在低利率的情况下货币政策传导变得非常困难，因而量化宽松变成一个有效的措施。然而就其本质而言，量化宽
松在很大程度上依赖于央行承担经济风险的程度，一旦经济无法复苏，央行承担的风险就很可能爆发，而最终由社会承担；假如经济得到复苏，其逆向操作在使市场正常化的过程中则会出现通货膨胀，引发新的恶性循环。 然而在第一次量化宽松过程中各央行背负了大量不良资产之后，经济虽然得到持续复苏，但形势疲弱，近两年来未摆脱短期利率近零状态，而通货膨胀问题仍然存在，美国在接受了这一事实和适应了这种慢性病后。奥巴马内阁出于一部分政治因素，提出第二次量化宽松政策，继续忽视通胀率和试图减轻对中国这个最大的债务对象的还贷压力。 二、二次量化宽松对美国和全球的影响 由于美国经济复苏缓慢乏力，就业增长迟缓，失业人口数字依然庞大，各种数据均不乐观，奥巴马内阁救援经济力不从心，中期选举失利，因而不难想象二次量化宽松这剂非常规激素被迫打入。新一轮的量化宽松通过将本来近零的基准利率再压零边，以大量买入国债和机构债券等中长期债券的方式来增加基础货币供应，向市场注入大量流动。美联储主席本，伯南克提出二次量化宽松政策不久后，G20(二十国集团会议)便在韩国举行，本次与会中有不少新兴经济体，白宫委托美联储在会上提出此政策，被 G19 联合围攻，各国央行纷纷表示担忧量化宽松既无担保又无助于应对美国以致全球的经济问题，而本，伯南克则声称-、此举是为拯救全球经济(并不只为了标治美国就业问题)。事实上此政策在美国金融投资界也引起很大轰动，美国多位来自各个金融与投资机构的投资家，基金会长，以及著名大学的经济学家联名写给伯南克一封关于反对量化宽松政策的公开信，而伯南克只是在华盛顿邮报上轻描淡写地表示：美联储并不能够独自解决所有危机。从美国方面对量化宽松的反应中可以看到，假如不印刷新货币，大量放债将
量化宽松货币政策
日本经济高涨------安倍式经济政策分析 一、日元贬值 1.日元贬值对人民币的影响 1.1日元贬值现状： 美国和日本接二连三地抛出量化宽松已殃及多个经济体，一些国家央行被迫放松货币政策，以避免本国货币过快升值。安倍政府要求日本央行推行无上限的量化宽松政策，以推动日元贬值，其赤裸裸的蛮横态度给了市场巨大刺激。 1.2影响： 日本采取以邻为壑的货币政策，危及亚洲各国的经济，必将引发货币战、贸易战，阻碍地区及世界经济复苏。自2012年9月至今，日本已将日圆兑美元、兑人民币的汇率大幅贬值约20%。日元大幅贬值，对以出口外向型经济为主的国家构成压力，日本的邻国——中国受到的影响首当其冲，其影响至少有以下三个方面： 1.2.1将使中国外贸出口面临较大的挑战。由于人民币对日元升值20%，将大致对应中国实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点。日元贬值将使中国整个出口面临比较大
例如日元贬值在彩电、DVD、通信器材、螺纹钢、热卷产品、不锈钢等领域，对中国出口产生较大影响。2012年7月，日本贸易机构的一份调查显示，中国的彩电、DVD等记录媒介装臵和通信器材出口竞争力已经超越日本。但如今随着日元贬值和人民币升值，将对两国上述产品的出口竞争力产生此消彼长的作用。 1.2.2将引起中国持有的日本国债缩水。日本财务省和日本央行在2012年6月发布的数据显示，截至2011年年底，中国持有的日本国债(含短期国债)已增至约18万亿日元(合人民币14590亿元)，较2011 日元贬值相对日元资产贬值，有利于日本出口以提振经济，但令大量持有日本国债的中国外汇储备利益或将受损。分析师认为，日本的量化宽松政策以及日元的大幅贬值，将在今年内导致中国持有的日本国债缩水10%以上。 1.2.3日元贬值将成为人民币汇率走势的最大变数。当前，中国经济已阶段性企稳，人民币汇率将面临更大的升值压力。然而，由于日 的不确定性是日本经济衰退会给人民币汇率带来多大的冲击。虽然中国当前保持人民币汇率不变，维持其经济的稳定，但中国的承受是有
关于美国量化宽松货币政策的一些思考
关于美国量化宽松货币政策的一些思考 摘要：为应对全球金融危机、刺激经济复苏、稳定金融市场、修复银行体系，美联储通过各种方武向市场注入流动性。但在这些救市计划中，对全球震撼最大的还是2009年3月18日美联储宣布将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券这个决定。这一决定表明，美联储实施了非常时期的量化宽松货币政策。本文对美联储量化宽松货币政策实施的原因、所分的阶段、产生的影响进行了深入分析。并对由此导致中国经济产生的一系列影响和冲击作出了简要的概括。 关键词：美联储；量化宽松货币政策；通货膨胀 量化宽松货币政策诞生于2001年3月。当时日本经济持续低迷。银行信贷急剧萎缩，面对长期严重的通货紧缩，日本银行实施了首次的量化宽松货币政策。以谋求金融市场的稳定。简而言之。量化宽松指的是当短期利率接近零或等于零时。中央银行向经济体系注入大量资金，而这些资金正可以满足超过维持零利率的需要，并以此刺激经济。 一、美联储量化宽松货币政策的实施 次贷危机以来，以美国为首的经济体创新出大量“非常规”的货币政策工具。实施量化宽松的货币政策，以应对严峻的经济危机。从目前来看，量化宽松货币政策遏制了经济金融“自由落体式”的下降，全球经济金融形势出现好转迹象。截止目前，美联储的量化宽松货币政策大致可划分为5个阶段： 第一阶段：“应对萧条，利率降零”阶段。2007年8月开始，美联储先后通过10次大规模降息，使利率由5.25％降低至0％～0.25％的目标区。即达到短期名义利率的零下线。贴现率也先后12次降低至0.5％。 第二阶段：“救援危机，补充流动”阶段。2008年的金融危机大规模爆发后，美联储作为危机救援的主力军，通过与多个经济体的中央银行签订货币互换协议、改革贴现窗口、收购某些公司不良资产等措施，防止了国内金融机构和国内外市场出现流动性短缺的现象。与此同时，美联储对商业银行和受次贷危机影响较大的非银行金融机构进行了补充流动性的大规模救援。 第三阶段：“释放流动，直接救援”阶段。2008年9月到2009年3月。由于受到通货紧缩的影响，金融市场和许多商业性金融机构面临倒闭危险，无法正常发挥其在市场上的作用。在此情况下。美联储发挥了“直接救援”的强大作用：直
美国量化宽松政策对人民币汇率的影响
美国量化政策对人民币汇率的影响 摘要：在2007年当中，美国爆发次贷危机，危机爆发后美国为了复苏经济实行了一系列的经济政策，其中最主要的就是量化宽松政策。随着经济危机的在全球的影响不断加大，美国先后实行了四轮的量化宽松政策，以求刺激、稳定经济，增加就业率。从而使经济复苏。量化宽松政策的主要手段银行购买国债或中长期债券，增加货币供给，为市场注入大量的流动性资金，也就是增印货币。这种做法无形中使本国的货币发生贬值。因为美元为世界货币，而且我国持有大家的美元外汇储备。所以在美国量化宽松政策实施的同时不免对我国的经济产生影响，其中就包括人民币汇率。本文从量化宽松政策的背景内容说起，为大家介绍了美元的国际地位。接着为大家讲述量化宽松政策的内容及影响，然后为大家阐述美国量化宽松政策对人民币汇率、汇率制度、以及汇率的变化对我国经济进出口、经济结构、推动汇率改革的影响。事实证明只有推动汇率改革，促进人民币国际化才能保持我国汇率的独立性。最后本文根据美国对我国量化宽松政策对我国的影响提出了相应的对策和建议，然后对美国将要进行第五轮量化宽松政策做出了预计和对量化政策对我国的冲击做出了警示。 关键词:美元；量化政策；人民币汇率；影响；应对策略 一、引言 (一) 研究的背景及意义 在2007年美国因为房地产行业泡沫破碎，大量次级抵押贷款机构的破产，其投资基金被迫关闭，使美国股市产生了剧烈的风暴、动荡。对金融市场造成了隐约性的流动不足，从而导致的金融危机。次贷危机抑制了美国的消费需求，对实体经济产生了很大的影响，失业数据进一步扩大。为了摆脱这一困境，增加资产的流动性，稳定国内的金融市场，刺激居民消费和企业投资，从2008年至今，美国先后实行了四轮量化宽松货币政策。 现在的市场是一个开放的市场，美国又是世界的经济中心，美国的经济能影响到其他国家，所以经济危机在美国爆发后很快的蔓延到全世界，对世界各个国家造成了不同程度的影响。美国为了刺激经济的复苏所实行的量化宽松政策不免对我国外汇造成影响，而汇率是国际贸易中用于调节的最重要的一部分，是国际贸易中的杠杆。维持国家汇率的稳定和控制外汇对我国进出口有益的变动对我国来说是重中之重。本文通过对美国量化宽松政策从各个方面对人民币汇率造成影响的研究，从而找出对人民币汇率影响的原因和对其影响提出建议和结果方法。 （二）美元的国际地位 拥有强势的货币是一个国家的货币梦想。若一个国家的国币强势其货币具有较高国际储备，币值能很稳，受外部影响元素较少。能引领着国际货币的发展方向。而美国就是的美元就是强势货币。自从布雷德森林体系解体、黄金不再货币化，世界上的货币都是使用的不兑现的信用货币。货币本身不存在价值，不再和任何一种商品有固定的比例关系，蜕变成了不折不扣的价值符号。就是这种没有任何价值的价值符号钞票美元，可以在国内和国外换取其它国家有价值的商品和他们的劳动成果。现在的货币实质上可以看作是发行国给持有国的一张欠条，为什么美元会是强势货币 1.要成为世界货币需要发行国有足够的信誉。而美国土地辽阔、资源丰富，经济实力世界第一，国内通货流通和物价长期稳定，美元汇率长期内在世界大部分货币中处于强势地位，有实力信誉的基础。
美国量化宽松货币政策对中国的影响
美国量化宽松货币政策对中国的影响 2010年11月2日到3日，美联储公开市场委员会例会确认联储将进行第二次量化宽松（Quantitative Easing 2,简称QE2），将在接下来的8个月时间里购买总量约为6000亿美元左右的债券。下面主要分析 美国量化宽松及其对美元汇率、美国宏观政策、人民币汇率、中国宏观政策以及大宗商品价格等方面可能带来的影响。 从国际环境来看，现在全球经济增长的两极分化现象严重，新兴经济体国家偏热，发达国家偏冷，这种巨大差异使得各经济体近期的宏观政策取向出现了很大差异，美日采取了进一步量化宽松，而诸多资源输出国和新兴经济体则纷纷收紧货币政策。 美国就业改善缓慢、核心通胀水平处于低位是美联储实施第二轮量化宽松的重要原因。 旧金山联储的经济学家撰文比较了次贷危机以来美国核心CPI（剔除食品和能源）走势与日本在二十世纪九十年代的核心CPI变化趋势，发现美国现在核心CPI的趋势与日本经济持续衰退时期的走势非常 接近。市场普遍认为日本央行当年未能在核心CPI位于低位时及时采取宽松的货币政策，直到2000年之后才实行定量宽松，使得日本经 济陷入长时间的衰退。美联储非常担忧美国将重蹈日本在九十年代的覆辙，加上当前美国就业改善苏和缓慢，因此使得美联储中支持定量宽松政策意见占了上风。
如果美国接下来每月增加30万人非农就业，到2011年底美国失业率可能仍将维持在8%以上的水平。如果核心通胀水平依旧处于低位，不排除美联储需要进一步实施QE3。 与宽松的货币政策相反，由于在今年美国中期选举中共和党大获全胜，两党分治的局面使得未来两年美国财政政策可能偏紧（传统上来看美国共和党倾向于削减政府支出的财政政策）。而贸易保护主义倾向和人民币汇率问题可能成为民主党政客们的一张关键牌，目标在2012年大选中获得部分选民的支持。因此人民币在2011年将继续面临巨大的政治压力。 影响人民币升值的内外压力包括美元汇率、中国贸易失衡的水平和国内的通胀水平，基于这几方面的考虑，估计人民币在2011年升值压力前高后低，升值前快后慢。 人民币升值带来的最直接影响是国内货币派生结构的变化，申万的测算显示如果要保持15%的货币供给增长，未来两年非外汇占款渠道的人民币派生需要达到7、8万亿，宽松的信贷投放可能成为一种常态。 除了外部要求人民币升值压力的因素，内部经济因素也会使得我国采取渐进升值成为政策的首选。一方面，我国处于转型中期，经济调结构的目标，要减轻对国外经济的依赖，缓解外部冲击对我国经济的影响；另一方面，要缓和通胀压力，增强货币政策的独立性。