外汇与汇率

第二章

外汇与汇率

本章主要学习内容

国与国之间的商品交易及其他经济往来必然会引起货币收付，这种国际间的支付必须以一定的货币、按一定的汇率进行，这样就产生了外汇与汇率的问题。

外汇是以外币表示的用以进行国际间结算的支付手段，汇率则是两种不同货币之间的折算比价。汇率的标价方法有直接与间接标价法两类。

在金本位下，决定汇率的基础是铸币平价；在纸币本位下，决定汇率的基础应为两种货币所具有的购买力之比。汇率变动是受诸多因素影响的，其中既有国内的，也有国外的；既有经济的因素，也有政治的，乃至社会的、心理的因素。这些因素相互交织在一起，使汇率变动具有很大的不确定性。同时，汇率的变动又会对一国的物价水平、进出口贸易、经济结构，对世界经济、国际资本流动等产生重大的影响。

汇率问题既是一个重要的实践问题，也是一个重大的理论问题。在汇率决定的基础和变动的因素问题上，由于经济学家所处的时代不同、信仰的理论不同、分析问题的角度与论证方法不同，因而形成了各种各样的汇率理论。

国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、资产市场说、利率平价说、资产组合说、流动资产选择说是主流的有关汇率方面的理论。它们分别从货币因素、宏观基本面因素和实际市场因素等各个角度对均衡汇率的决定和汇率的变动进行了研究，它们各有优劣，可以相互补充。

名词解释

1、外汇

2、自由外汇

3、记账外汇

4、贸易外汇

5、非贸易外汇

6、即期外汇

7、远期外汇 8、汇率 9、直接标价法

10、间接标价法 11、美元标价法 12、基本汇率

13、套算汇率 14、买入汇率 15、卖出汇率

16、中间价 17、电汇汇率 18、信汇汇率

19、票汇汇率 20、固定汇率 21、浮动汇率

22、官方汇率 23、市场汇率 24、单一汇率

25、复汇率 26、贸易汇率 27、金融汇率

28、开盘汇率 29、收盘汇率 30、名义汇率

31、实际汇率 32、有效汇率 33、即期汇率

34、远期汇率 35、升水 36、贴水

37、黄金输送点 38、平价 39、黄金平价

40、铸币平价

简答题

1、什么是外汇，构成外汇的基本条件有哪些？

2、外汇的主要作用是什么？

3、什么是汇率，汇率的标价方法有哪些？

4、汇率上浮、下跌和升值、贬值的主要区别是什么？

5、不同货币本位制下决定汇率的基础分别是什么？

6、国际借贷说的基本观点是什么？

7、简析购买力平价说的基本观点和主要内容。

8、简要评价利率平价说。

论述题

1、试述实行浮动汇率制度以来，影响汇率波动的各种因素。

2、简述一国货币贬值对国际收支的影响。

3、简述一国货币升值对本国国内经济的影响。

判断题

1、即期外汇也称现汇，是指在即期外汇买卖交易中按当天汇率成交的外汇，原则上买卖双方须在成交日当天办理外汇交割。

2、目前除美元、英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元以外，其他货币的汇率均采用间接标价法表示。

3、在国际间进行外汇业务交易时，银行之间的报价通常以美元为基础来表示各国货币的价格，这一标价法称为美元标价法。

4、买入汇率与卖出汇率的算术平均数就是中间价，即(买价+卖价)÷2，报刊、电台、电视通常报告的是中间价。

5、有效汇率，又称实际汇率。它是一种对价格进行调整的名义汇率。具体地说，是把名义汇率中的物价因素扣除后得出的。

6、在直接标价法下，升水表示远期汇率比即期汇率贵；贴水表示远期汇率比即期汇率便宜；间接标价法下相反。

7、纸币流通时期决定汇率的基础是购买力平价。

8、在布雷顿森林体系下以美元为中心的固定汇率体制下，货币汇率的波动是有一定的限度的，这一限度在史密森协议以前规定为法定平价的±1％，史密森协议之后则扩大为±2．25％。9、一国货币汇率下跌，表明一定数量的本国货币只能兑换较少的外国货币，而一定数量的外国货币却能兑换更多的本国货币。这就会使以外币表示的出口商品价格降低，有利于扩大出口；而以本币表示的进口商品的成本价格上升，不利于进口，这将有助于贸易收支状况的改善。

10、外汇必须符合两个条件：其一是以外国货币表示，其二是可自由兑换。两者缺一不可。

选择题

1、汇率按外汇资金性质划分为( )。

A.名义汇率与真实汇率

B.多重汇率与单一汇率

C.市场汇率与官方汇率

D.金融汇率与贸易汇率

2、一国货币对另一国货币存在着两个或两个以上的比价称为( )。

A.单一汇率

B.复汇率

C.市场汇率

D.买入汇率

3、金本位制下决定汇率的基础是（）。

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A.铸币平价

B.黄金平价

C.购买力平价

D.市场供求

4、影响汇率变动的长期因素是（）。

A.国际收支

B.经济实力

C.通货膨胀

D.利率水平

5、在采用直接标价的前提下，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外国货币，这表明（）。

A.本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率上升

B.本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率上升

C.本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率下降

D.本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率下降

6、银行购买外币现钞的价格要( )。

A.低于外汇买入价

B.高于外汇买入价

C.等于外汇买入价

D.等于中间汇率

7、动态的外汇是指( )。

A.国际结算中的支付手段

B.外国货币

C.特别提款权

D.国际汇兑

8、一国政府金融当局公开宣布提高本国货币的含金量，或者提高本国货币与外国货币的基础汇率，即提高本国货币对外币的比价，称为货币（）。

A.法定升值

B.法定贬值

C.上浮

D.下跌

9、被称为基础汇率的是（）。

A.电汇汇率

B.信汇汇率

C.票汇汇率

D.基本汇率

10、根据国际借贷理论，当一国的流动债权大于流动债务时，外汇汇率将( )。

A.上涨

B.下跌

C.稳定

D.无法判定

填空题

1、根据《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇的具体内容

有：、、、和。

2、按外汇买卖交割期限分类，外汇可分为和。

3、国际上常用的汇率标价方法有两种：和。

4、按汇兑方式划分，汇率可分为、和。

5、在金本位制下，汇率相对稳定，汇率环绕着铸币平价上下波动，并以为界限。

6、利率平价说从资金流动的角度指出了与之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。

计算题

1、在金本位货币制度下，设1英镑铸币的含金量为7.32238克纯金，1美元铸币的含金量为1.50463克纯金，在英国和美国之间运送1英镑的费用及其他费用约为0.03美元，试计算：

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（1）英镑和美元的铸币平价；

（2）英国的黄金输入点和黄金输出点。(结果精确到小数点后4位)

2、已知某日纽约外汇市场上，英镑/美元=1.9550/1.9560，美元/日元=116.16/116.26。求英镑对日元的套算汇率。

3、已知某日伦敦外汇市场上，英镑/美元=1.7320/1.7460,英镑/港元=10.6110/10.6320。求以下两个汇率：

（1）港币/美元；

（2）美元/港币

4、若某日伦敦市场即期汇率为英镑/美元= 1.8545 / 55，三个月远期点数为55/65，计算：（1）英镑兑美元的即期汇率中间价；

（2）三个月远期汇率。

案例分析

从第二次世界大战后至20世纪末期，日元汇率起起浮浮，经历了漫长的变化，日本汇率制度的变化也显示了日本经济发展的轨迹。

一、1949-1971年固定汇率保证了日本经济的稳定发展

第二次世界大战后，日本作为战败国，政治地位一落千丈，经济凋敝，民不聊生。在此背景下，日本举国上下集中精力发展经济。当时舆论认为：扩大出口，尤其是增加对实力最强、最为富裕的国家一一美国的出口，是振兴日本经济的捷径。因此，日本政府在战后不久就提出了贸易立国的口号，把扩大出口作为国策。

为了发展经济，扩大出口，稳定的汇率是不可缺少的。战争结束后，美国方面作出了有必要加快日本经济复苏的决定。1948年10月，美国国家安全保障会议(NSC)决定将日本经济恢复作为美国的主要目标之一，提出了包括设置固定汇率在内的9项稳定经济原则。经过美国占领当局和日本方面的反复研究，终于决定自1949年4月25日开始，实行1美元等于360日元的固定汇率政策，这个固定汇率一直保持了22年，一直到1971年12月才正式改变。顺便提一下，当时，美国方面曾经有过让日元兑美元汇率固定在330日元等于l美元的设想，但到最后关头，由于考虑到通货膨胀的发展，将日元对美元汇率又下调了30日元，固定在360日元等于1美元，这使得日本经济界人士欣喜万分。

连续保持22年之久的360日元=1美元的固定汇率，极大地促进了日本经济的发展，使得日本企业能够在20多年的时期内，不必理会汇率的变化，而将全部注意力集中在提高劳动生产率、提高产品质量、新产品开发、扩大产品出口等方面，为日本经济发展立下了汗马功劳。不可否认，持续、稳定的汇率水平，对保证日本经济的发展，特别是对扩大日本产品的出口，起到了极为重要的作用。从20世纪50年代后期开始，日本经济增速明显加快。特别是60年代的经济增长倍增计划期间，日本经济的增长速度更是惊人，年均增长率在10%以上。

随着日本经济实力的增强，对美出口的增加，贸易顺差和外汇储备的增长，使得长期以来一直扶植日本发展的美国，开始对咄咄逼人的日本产品出口产生越来越大的不满。从20世纪50年代开始，日美贸易就开始摩擦不断。最初的日美贸易摩擦主要集中在棉纺织品等轻工产品方面。20世纪60年代后期开始，贸易摩擦开始向几乎所有重要工业产品领域扩展，随之而来的是，美国方面对日本的压力也开始增大，在金融方面要求日本将日元升值。

二、史密森协议后，日元开始向浮动汇率制度过渡

在主要是来自美国的外来压力下，特别是美国政府于1971年8月单方面宣布以放弃美 4

元兑换黄金、对进口货强制性征收10%进口关税等为主要内容的紧急经济政策，从根本上动摇了布雷顿森林体系，引起了国际金融市场和世界经济的剧烈动荡，日元汇率开始上升。日本政府为

维护360日元= 1美元的汇率水平，多次让日本央行人市干预，抛出日元，购买美元，但这些措施都无济于事，日元汇率还在上升。尽管如此，欧美国家仍在不断批评日元汇率升值幅度不够。在此背景下，1971年12月，西方十国财政部长在华盛顿史密森博物馆召开会议，决定将日元汇率升值16.8% ，即1美元=308日元，并以此作为标准汇率，可上下浮动2.25%。同时，当时的联邦德国政府也同意将马克对美元汇率升值13.8%。这就是被经济学家称为史密森协议的主要内容。但是，由于美国的贸易逆差继续扩大(比如1971年到1972年，美国的贸易逆差从27亿美元扩大到68亿美元，而日本的贸易顺差则从78亿美元增加到90亿美元) ，美元汇率仍在继续下滑，1973年2月13日，美国财长宣布美元对黄金贬值10%，在此情况下，日本也只好让日元向浮动汇率制过渡。

从上可以看出，日元汇率制度的变化，经历了一个漫长的过程。日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制，是在日本成为世界第二经济大国之后才实现的。而且从实际情况来看，尽管实现了浮动汇率制，从1971年开始到1985年之间，日元汇率的升值过程还是比较平稳的，中间还有反复。但是1985年的广场协议之后，日元汇率的升值速度明显加快。

表 1971年以来日元汇率变化（每年12月成交价/中间价）

年份价格年份价格年份价格年份价格

103.51 121.25 315.01 1987 1979 1995 1971 240.3

115.7 125.05 1980 1972 1988 301.66 1996 203.1

130.58 1973 1997 143.8 280.27 219.8 1989 1981

113.6 135.75 1990 1974 234.7 1982 1998 310.02102.51124.919991983305.161975231.71991 114.41293.0820001984251.6124.8619921976

131.661985200.25111.851977239.9819932001

118.79

1978

158.3

99.58

1986

2002

1994

194.3

资料来源：根据Bloomberg提供数据整理

三、广场会议后的日元急速升值

20世纪80年代，由于美日的贸易赤字不断扩大，特别是日本的汽车产品大举占领美国市场，使两国的贸易摩擦日益加剧。终于于1985年9月，在美国的策划下，西方五国(美、日、英、法、联邦德国)的财政部长和中央银行行长密会于纽约广场饭店。就美元高估及美国巨幅经常收支赤字问题，协商采取联合行动，降低美元对日元和欧洲货币的比价，史称《广场协议》。

自《广场协议》生效后，先是传播效应使美元比价下降，随后形成市场认同感，各国在外汇市场上主动协调干预，抛出美元，买入本国货币或日元、德国马克等。这进一步诱导美元下跌。至1996年的十年间，日元与美元的兑换比例由1985年的250: 1上升到87: 1，升值近3倍。只是当美国认为若美元再继续下跌，将可能引发“灾难性后果”，美国也难免于难时，这才主动出面干预使美元回升。而众所周知，此后的1997年就爆发了亚洲金融危机，且随后演变成一场世界性的金融危机。

日元急剧升值后，日本便实行超低利率以试图抵消日元升值所带来的负面效应一一-从1987年2

月到1989年5月，2.5%的超低利率实行了两年零三个月。这直接为“泡沫经济”埋下了伏笔。超低利率下，日本掀起了一轮又一轮的设备投资热潮，企业全力增加战略性投资，而停止由于日元升值而难以为继的产品，或者转移到低工资的国家生产……从而导致了国内经济过热，泡沫空前膨胀。

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美国人自己写了一本书叫做《日本第一》，而且把自己的帝国大厦、哥伦比亚电影公司等等卖给了日本人。反正当时的国际舆论是说美国不行，21世纪是日本的世纪，结果如何呢?日本对美国房地产和传媒业的投资，三年之内全部垮台，损失相当于十年对美贸易顺差，就是说日本人辛辛苦苦干了十年赚的美国的钱，三年之内全部亏光了。结果搞到现在，十年以后半死不活，从房价、物价、股价到储蓄，全部回到了1985年的水平。

另外，这时在亚洲之外的西方发达国家可谓春风得意，他们大多走出了经济衰退。非常具有讽刺意味的是，当时的一家英国杂志甚至以“感谢日本”为刊首语，指出世界经济之所以能摆脱20世纪80年代后期的经济危机正是受惠于日本经济的强劲增势。

因此可以说，20世纪80年代后半期日元的狂飘，在如今看来，对日本甚至整个亚洲来说是多么的不幸，90年代伊始的“泡沫经济”的破灭为20世纪最后10年的日本经济蒙上了一层阴影。到如今，13年过去了，日本经济颓势依然，再难振昔日雄风，如今的日本人还在品尝着这一苦果，谁也说不清何时能了。

（案例来源：袁跃东《日元汇率变化对日本经济发展的影响》，《世界知识》，2003年第16期）

案例讨论：

根据日元汇率变化对日本经济发展的影响，试分析

（1）稳定的汇率水平对日本经济发展的作用；

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