投资银行业务转型及创新

投资银行业务转型及创新

（一）华安证券投资银行业务现状

华安证券在2010年12月重新取得保荐业务资格。目前人员队伍稳定，业务快速发展。在公司领导的支持下，投行部全体员工的共同努力下，已经储备了一批有潜力的项目，有的已经签约，等待时机上报。如安徽众源新材料IPO项目、银广夏恢复上市项目、红星美凯龙项目。有的项目已经具备签约条件，正在有序推动，如锦州矿山机械集团、山东宏宇集团、青岛英派斯、芜湖富春染织、安徽华夏科技、合肥金星机电等。另外还有一批有意向的公司债、企业债、上市公司再融资项目正在洽谈或已经签约。如：西藏天路、恒基达鑫、大亚科技、海虹股份、江南化工、仙居药业、中材科技、湖南两型投融资有限公司发行企业债等。计划今年上报两家IPO项目，两家再融资项目，三家债券类项目。

投行部现有投行员工41名，其中包括保荐代表人5名，已通过保代考试的准保3名，初步具备同时开展多个项目的业务能力。（二）保荐制对投行业务提出更高要求

保荐制的核心在于要求保荐机构和保荐代表人承担更多的权利

和责任，对投资银行的综合业务能力提出了更高的要求。相应地投行业务优化业务流程，变革组织结构，从单兵作战向团队化作战转变，确立系统化、专业化、规范化的新型投行模式。

首先，投行业务内部完全按照项目承揽、项目承做、质量控制、定价、销售、项目的持续督导等流程的专业化分工，将各方面的专业化人才组合在一起，共同为客户提供高质量、一体化的金融服务，有效提高服务的专业水准。

其次，利用华安证券综合性券商的整体优势，加强投行业务与研究部门、经纪业务及其他业务部门的有效合作，发挥协同效应，拓展服务的范围和层次。如新股发行定价时的投资价值研究报告，就由研究部门和投行部共同完成。分布于全国的营业网点为投行部承揽项目提供帮助。

第三，健全内控体系，建立包括内核部门、质量控制、项目组等在内的多层次风险防范体系，灵活运用发行人质量评价体系等具体程序，对项目介入的前期、中期和项目完成之后等不同环节均进行跟踪性风险监控，保证项目的质量，有效降低和防范自身的风险。

第四，整合营销网络和客户资源，与客户建立长期稳定的战略伙伴关系。保荐制使得投资银行业务更趋于市场化，承销风险日益加大，营销的作用凸现。注重与客户建立并保持长期稳定的战略伙伴关系，将工作重心逐步转移到对企业的培育和持续服务上来，为客户提供深层次、全方位服务，形成成长性良好的长期客户群体。目前投行部已经和部分企业结成战略性合作伙伴关系。

第五，改善激励约束机制，构筑人才高地。投行部确立了新的考核机制和激励模式，实现激励的长期化、并凸现团队作用，以适应保荐制下投行业务未来发展的需要。目前，激励机制的催化作用正在逐步显现。

第六，积极创新，促使业务多元化。投资银行业务多元化不仅有利于收入的稳定性，更是业务水平和创新能力的集中体现。投行业务已涉及证券发行与承销、债券融资、财务顾问、私募融资等多个业务领域。如红星美凯龙IPO上市的联合保荐，银广夏恢复上市的财务顾问工作等。

（三）投资银行业务本质是经营风险和管理风险

投资银行是金融中介机构，本质就是经营风险和管理风险，可以通过市场化的定价机制，不仅为大型企业，也为小微企业融资提供服务，尤其在解决小微企业融资难题时发挥重要的作用。投资银行可做的创新业务有为小微企业私募股权融资、私募债券融资；帮助地方政府发行债券以及帮助其变现部分经营性资产。

近期证监会可能会启动中小企业高收益债发行试点工作。这实际上又增加了一个资本市场服务小微企业融资的可行渠道。

随着企业债、公司债等与实体经济紧密相关的债券市场的进一步发展，全国统一债券市场的逐步建立，投行业务可以促进我国债券市场结构更加合理，可以促进债券的真实销售，实现风险的真

正转移，将金融系统的整体风险通过大规模、多层次的产品设计、生产和销售进行逐步释放和分散，协助解决商业银行“大而不能倒”问题。

（四）投资银行业务的转型和创新探讨

保荐制度自2004 年初推出至今已有八年，在提高上市公司质量、发现企业价值、明确中介机构责任、加强发行上市监管等方面发挥了重要作用。近期协会投资银行业专业委员会广泛征集了行业各方意见，对现行保荐制度进行了深入分析研究，提出了相关政策建议：

1．加强保荐机构履责能力，强化保荐机构作用。

建议进一步强化保荐机构的责任和作用，主要包括：（1）对保荐机构实施适度的分类管理，监管部门对不同执业质量的保荐机构区别对待，起到扶优限劣的作用。（2）加强保荐机构内部质量控制要求，对保荐业务的检查工作更加常规化，现场检查由主要关注保荐项目转变为主要关注内控建设、内控执行，切实督促保荐机构不断完善内控体系和制度执行。（3）督促保荐机构加强对保荐代表人的管理。

2．淡化保荐代表人的“通道”作用：已改为“双人双签”。3．加强对保荐机构和保荐代表人的自律管理：制定保荐代表人转会的自律规则。

除此之外，采取一些切实有效的措施来改善交易所债券市场的整体环境，增加整个市场吸纳量和提高市场交易的效率。具体包括：公司债发行制度进一步市场化。推出中小企业高收益债等债券新产品。

探索建立全国性的场外市场。定位于解决中小型高新技术企业股权转让的场外市场将与创业板、中小板、主板一起共同构成我国多层次的资本市场体系。

面对投资银行业务的新形势，必须加快业务转型和开展业务创新。投资银行业务要从同质化竞争转向差异化竞争、以股权为主的业务模式转向股债并重的多元化业务模式、以产品为中心转向以客户为中心。通过业务转型，投行业务将从被动的通道提供者走向市场组织者、产品创造者、产品销售商等多重角色，从一个标准化产品提供者变成一个综合金融服务提供者。

具体措施包括：

针对即将开始的保荐业务制度改革，投行内部将进一步完善项目承揽、项目承做、质量控制、定价、销售等流程的专业化分工，加强对保荐代表人的监督管理，提高项目质量控制，加大项目承揽的力度。充分发挥包括保荐代表人在内的投行专业人才的积极性，抓住机遇，促进业务的发展。

针对即将推出的中小企业高收益债，在以下几个方面开展业务，完成业务转型。

（1）发掘潜力企业，体现专业判断。

发行高收益债的中小企业目前经营状况可能平平（主体评级在BBB至AA-），但是现在不代表未来。所以投行可从有意向发行高收益债的企业中仔细筛选，谨慎专业地评估企业的未来，从中挑出未来盈利看好的企业。每个投资者都希望买到好企业的债券，所以潜质好的企业对高收益债成功与否影响重大。

（2）设计合适债券产品，提升自身价值。

合适的收益率，是否含权，都是债券设计要考虑的重要因素，也是投资者关注的焦点。高收益债券于上世纪70年代发源于美国，后在上世纪80年代首先运用于公司购并，为企业界和投资界广泛接受。若能为高收益债设计符合市场要求的发行方案，势必会提升高收益债券自身价值从而吸引更多投资者。

（3）选择合适对象，细分投资市场

因为高收益债是高风险，高收益并存，而且债权投资比直接股权投资相对更具法律保障和偿还确定性，所以客观上适合具备良好经济基础和积极理性心态的投资者。投行在项目推介过程中，应细分机构投资者的经济情况和投资策略，针对性地推介，通过充分地交流，尽可能消除投资者和发行人的信息不对称及由不对称产生的不安全感。通过分析股权投资、高收益债投资、普通债权投资对投资人的利弊，吸引适当的投资者。

针对即将推出的全国性“场外市场”，也称“非上市股份公司股权转让代办系统”扩容。目前主要针对试点的高科技园区企业。“新三板”很可能给予投行业务新的利润增长点：挂牌费用收入；挂牌后再融资费用收入；通过做市商制度，获得长期稳定的价差收入。针对新三板，投行部成立专业的团队发掘满足挂牌条件的企业，辅导挂牌后，继续为企业定向增资或者转板上市提供服务。