不同货币政策工具对中国房地产价格的影响_基于时间序列的实证分析

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一、引言

房地产市场由于其特殊性对货币政策相对敏感，20世纪70年代至90年代，日本、美国、东南亚相继因为货币政策执行不当等原因导致房地产泡沫破灭，国家经济陷入困境。近年来，我国大型房地产企业跨区域发展趋势明显加速。中国的房地产价格五年来涨幅波动速度惊人，而各种相应的调控政策也是层出不穷，其中货币政策尤为频繁。本文基于2006初年至2009年底的月度数据，考察不同的货币政策工具对中国房地产价格的影响，为更好地调控房价水平提供参考。

目前国内对于货币政策和房地产市场之间的关系研究大致可以分为三个方面：一是主要研究房价波动和银行信贷的关系；第二个方面是同时研究贷款及利率和房价的关系；第三个方面是较为全面的研究货币政策和房价的关系。国外的相关研究也较多关注房地产信贷和房价的关系。本文在以往文献的基础上有两点创新，一是在变量的选择上，以往的研究中多单独考量贷款或货币供应量对房价的影响，本文综合考虑货币政策的三个主要工具：房地产业贷款、广义供货供应量以及五年期以上贷款利率；二是在研究时段的选择上，06至09年底，我国货币政策变化频繁，而房价波动幅度较大，研究这一时期货币政策和房价的关系具有一定的代表性并值得推广。

二、数据选取和计量分析

(一)数据选取

本文的研究从货币政策出发，主要结合商品房市场的供给和需求的有关变量进行研究。供给面的有关变量有：商品房竣工面积(sups)，表示一定时期内商品房的可供给量，但由于存在囤盘等因素，这一变量与真实的市场供给面积有一定的出入；商品房开发投资额(inv)，表示一定时期内投入到房地产供给中的资金。需求面的有关变量有：真实GDP，用以表示同期国民收入水平的高低，这里采用消除通货膨胀水平后的真实值；商品房销售面积(dems)，是商品房市场需求水平的替代变量，但不包括有一些潜在的没有得到实现的需求水平。另外，房价的最终确定离不开其成本，房价的变动又主要受土地价格的影响，由于并无月度土地价格指数，但根据相关研究，土地出售收入是我国政府收入的重要组成部分，故将政府预算收入完成额(gi)制成同比数据进行研究。

本文选择了三个我国主要的货币政策工具作为研究变量，即房地产业贷款、广义货币供应量和实际利率水平。房地产业贷款包括房地产国内开发贷款(bl)和个人房屋消费贷款。房地产国内开发贷款不包括开发商从个人贷款那里获得的资金，这一变量能直接反映对房地产业的放贷政策对房地产开发企业融资的影响，从而影响房屋价格；而个人消费贷款则用开发投资额(inv)表示，这主要是因为根据历年数据，我国房地产开发资金中包括国内开发贷款(bl)、利用外资、自筹资金和其他资金，其他资金主要来自个人房屋消费贷款，而这部分历年来占总开发资金约40%至50%，即个人房屋消费贷款占开发投资额的主要部分。广义货币供应量(m2)，这一变量是央行多重货币政策运用的结果，对经济的需求和供给两方面都有着重要的影响。实际利率水平(ri)，这一数值是在05至09央行公布的五年期以上贷款利率的基础上(其中08年11月后用名义利率水平乘以0.7)，除以各期的CPI得出实际利率水平。此外，本文的房地产价格水平用同比商品房销售价格指数表示。综上，本文的研究是基于以下的函数表达式：

(1)

以上有关数据均来自于CCER，为方便比较，作者在原数值的基础上进行了同比计算。下文中作者运用了多种计量方法对以上各变量数据进行了检验，得出的结果具有一致性和互补性。

不同货币政策工具对中国房地产价格的影响

——基于时间序列的实证分析

成豫婷耿强南京大学商学院经济学系

摘要：本文以2006年初至2009年末我国货币政策变化频繁为背景，根据货币政策影响房价的渠道以及中国房地产市场的特点，考察了我国主要的三种货币政策工具，即广义货币供应量、房地产业贷款以及贷款实际利率三者对我国房价的作用。通过协整分析、脉冲响应模型的检验，得出广义货币供给量这一政策工具与房价的关系显著，在贷款中，房地产业个人消费贷款对房价的影响较大，而轻度的利率调整难以影响房价，且显著的政策调整也存在5个月左右的时滞。

关键词：房价；广义货币供给量；房地产业贷款；房地产贷款利率

中图分类号：F821.0 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）08-0215-03

收稿日期：2011-08-08

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(二)计量分析1.平稳性检验

本文首先利用Augmented Dickey-Fuller方法(ADF方法)来检验数据和各数据的一阶差分的平稳性，检验结果显示，,bl,ri, inv, dems,

GDP, hp,gi均为一阶差分平稳(即这些变量的ADF统计量在差分序列情

况下的绝对值才大宇临界值)，而

为零阶平稳(即其ADF统计量在

原始序列情况下的绝对值高于临界值)，所以在本研究中，商品房竣工面积的同比指数不具备与其他变量共同做协整研究的前提，在此不纳入检验。

2.协整分析

在各变量同阶平稳的前提下，利用恩格尔－格兰杰两步法进行多变量协整分析，回归得方程后，对方程(1)中得到的残差序列进行平稳性检验。采用无常数项、无趋势项的ADF检验，结果显示残差的ADF统计量为 -3.8289，小于5%显著水平下的临界值-2.9281，拒绝原假设，即以上各变量之间存在着长期协整关系。

计量结果显示，广义货币供应量对房价的影响十分显著，达到0.7386，即货币供应量同比每增长1%，房价同比指数就增长0.74%。而国内开发贷款对房价影响较小，实际利率的系数为正，即对房价会产生正向的影响。房地产开发投资额对房价的影响为正向，仅位于广义货币供应量之后，达到近0.2。GDP对房价的影响非正向，而财政预算完成额和商品房销售面积对房价影响不显著。

对方程(2)中得到的残差序列进行平稳性检验。采用无常数项、无趋势项的ADF检验，结果显示残差的ADF统计量为 -3.7325，小于5%显著水平下的临界值-1.9483，拒绝原假设，即以上各变量之间存在着长期协整关系。

去除不显著的变量重新计量后，各解释变量与房价指数的关系变化不大，其中广义货币供应量的影响仍是最大的，为0.7045，即货币供应量同比每增长1%，房价同比指数就增长0.7%。国内开发贷款对房价影响仍较小，房屋开发投资额对房价影响较明显，其同比指数每增加1%，相应的，房价同比指数增长0.2%。而实际利率对房价的影响为正向，GDP对房价的影响为负向。

3.脉冲响应分析

假设各变量都是内生的，采用下列自向量回归模型进行分析：

(2)

是内生变量组合成的向量，是VAR模型的截距向量，

是

维系数矩阵，

是模型随机因素，假

设其为白噪声。

由此前的单位根检验可得，各主要研究变量(

)

均为一阶平稳，为满足VAR模型检验的前提,此处采用各变量的一阶差分值进行检验。根据AIC和SC标准，这里选择滞后3期的模型。由于本文主要研究各货币政策工具对房价的影响，所以在脉冲响应分析中也主要分析各货币政策工具变量标准差新息的冲击对房价产生的影响。结果如下图所示。

图1：脉冲响应分析结果

脉冲响应分析的结果基本可以支持并补充前期计量分析的结果，广义货币供应量对房价的影响在2期和4期时正向显著；房价对国内开发贷款的冲击反应十分迅速且显著，但在2期后就快速下降；实际利率的冲击对房价的影响大约存在5期的滞后，其后利率的冲击会对房价产生负向的影响；而开发投资额对房价的正影响在2期和3期较为显著，其后也经历快速下降。综合脉冲响应分析的结果来看，广义货币供应量、房地产国内贷款(包括企业和个人贷款)对房价的影响显著；利率的负向作用存在5个月的时滞。

三、原因分析

综合计量分析的结果，从协整来看，广义货币供应量对房价的影响显著，国内开发贷款的影响较小，而能反映个人消费贷款的开发投资额对房价的影响显著，但弱于广义货币供应量，实际利率与房价的关系最弱。脉冲响应分析的结果表明房价对来自广义货币供应量、开发投资额的冲击反应最为明显，贷款冲击的影响短暂，而利率冲击的负向作用要在5期后才能得到体现。

(一)对房地产业贷款的解释

协整分析表明bl系数数值较小，表明房地产国内开发贷款的同比数值对房价同比数值的当期影响较小，但通过脉冲响应分析表明国内开发贷款对房价是有正向影响的。表明开发贷款的增加会促进房价的上涨，反之，贷款的减少会促使房价下跌。这里选择贷款增加房价上升的角度进一步说明，一般认为，供给方资金的增加会间接增加产品的供给，从而对价格产生一定程度上的负向影响，而这种机制在我国的房地产市场中却是不成立的，这主要是因为当开发商从银行手中获得更多的贷款后，其更能承受也更加愿意付出更高的成本，房地产成本主要分为地价和建筑成本两部分，而地价又是主要成本，我国现行的“招拍挂”机制和土地供给相对稀缺的情况客观上造成房地产开发企业愿意将大量的贷款资金用于土地的购买，从而提升了地价，间接

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影响到房价。

由于目前有关贷款的数据中，只有国内开发贷款可查，但正如前文所述，在整个房地产业的融资渠道中，企业的开发贷款仅占10%至20%，而个人消费贷款则起着更大的作用，这也是导致回归结果中bl 系数较小的原因之一。而回归结果也显示，开发投资额对房价影响显著，且这种影响为正向，表明房价会因为开发投资的增长而增长，间接反映了作为开发投资额重要来源的个人消费贷款对房价会产生正向影响。所以，货币政策调控房价的重点应落在对个人贷款的控制上，如利率的浮动，规定首付比例的变化，甚至是采用一些硬性的规定。

(二)对广义货币供应量的解释

m2是多种货币政策工具共同作用的结果，考察时需结合多方面的因素，它既受贷款量和真实利率的影响，又包括了除这两者以外的其它部分，这主要就是现金部分，即不需要向银行借款而直接参与到房地产开发和买卖之中的资金，其中又有两个类型由于其数量大，对房价影响大而成为近年来关注的重点，一是国际资本部分，当一国经济处于快速上升期时，其房地产业非常容易吸引这些资本进入，尤其是当这些国家的货币面临升值预期时，外资进入后不但可以获得房价上涨带来的收益，同时也可以获得汇率调整带来的收益。外资的流入虽然可以促进一国房地产业的繁荣，但如果其一旦大量抽离，对一国的房地产业以及整个经济环境的影响都是巨大的。二是股市资金部分，06至09年度，我国的股票市场也经历了很大的起伏，在上升时值，股市形成财富效应，人们选择将从股市获得的财富转移至房市，造成价格上涨的压力；而在股市萧条时期，由于房地产具有一定的保值增值性，人们也会选择将手上的资金转移到房地产市场。

(三)对实际利率的解释

综合来看实际利率对房价在短期内有轻微的正向影响，滞后5期后会有负向影响。反映当期利率上调房价反而会上涨，这和高波(2009)的研究结果是一致的，他认为利率提高能有效抑制房地产开发企业贷款，但未能抑制个人住房贷款，在快速城市化进程以及人民币升值条件下，存在强劲的房地产需求，使得利率政策的作用不是非常明显。从本文的具体研究时期来看，06年初至08年11月，为抑制房价的快速上涨，央行一直采取缓速提升五年以上贷款利率的政策，而这段时期的利率提升并没有对房价产生显著的影响，房价增速保持稳定；08年11月后为应对国际金融危机的影响，央行迅速下调了人民币五年以上贷款利率，并开始执行7折优惠政策，使得利率呈现大幅度的下降，而这一政策也没有立即对房价产生显著影响，而是在09年6月开始，房价的同比增速出现了显著提高。综合以上分析，作者认为轻微的利率调整不会对我国的房价产生可见的影响，而集中明显的调整的作用也会存在一定的时滞，这个时滞大约为半年左右。

四、政策建议与展望

综合以上的研究，广义货币供应量对房价的影响显著，所以综合运用存款准备金率、再贴现、公开市场操作等多重工具控制流动性来调控发价的政策在我国是有效的，未来应尤其关注货币政策对房价的影响。其次，在经济的上行时期，应注意拓宽国内投资渠道，特别是将资金吸引至实体经济，防止房市和股市之间的正反馈效应，从而引发泡沫。就房地产业的贷款来看，在控制企业直接贷款的同时也应注意个人房屋消费贷款，这类贷款数值更大，是房地产开发企业重要的资金来源。由于我国房地产市场的刚性需求，利率政策的轻微变化不会对房价造成影响，所以建议在使用利率政策调控房价时应执行有针对性、变动幅度大的相关政策，应注意的是这类政策的使用也是存在一定的时滞的。

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货币政策工具

货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具一、简介要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。二、央行货币政策工具的法律解释中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定：中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： (一)要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金; (二)确定中央银行基准利率; (三)为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现; (四)向商业银行提供贷款; (五)在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇; (六)国务院确定的其他货币政策工具。中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。三、种类根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类：（一）常规工具或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。（二）选择工具常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制；（三）补充工具除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：

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我国近年来货币政策分析及其面临的挑战摘要：进入21世纪以来，我国的宏观经济起伏较大，货币政策几经转变。而今，由于金融危机的影响，我国的经济形势更加的严峻，本文通过分析中国近年来的宏观货币政策，思考国家在复杂的经济条件下的一系列措施。关键词：近年宏观经济，货币政策在西方经济学中有着两个重大的部分，一个是微观经济学，而另一个就是宏观经济学，两者相辅相成，用各自不同的视角，不同的方法研究解析国民经济。如果把一个国家乃至世界的经济看作是一片大海，那么微观经济学研究的就是组成这片大海的水滴，宏观经济学研究的则是它波澜壮阔的海面。尤其在近年来发展中国家的中国，经济形势受到国际国内多种条件的影响，可谓纷繁复杂。在分析宏观经济政策之前，我们有必要讨论一下我国20世纪前后这一时期的经济情况。正文：一、实体经济分析 1、经济增长 1997年我国经济开始进入了结构性的总需求不足的通货紧缩时期,经济增长率不断下降,1999年的经济增长率下降到了7.1%的改革开放以来的最低点。之后,经济增长率便开始逐步回升,2001年至2002年经济增长率的回升较为平稳,而从2003年起,经济增长率便迅速上升,到2004年第三季度,在国际原油以及其它中间投入品价格大幅上升、国家强有力的宏观调控下,经济增长率仍达到9.2%。这表明,我国的经济增长率得到了一定的复苏。但是,复苏的前景并不容乐观。

2、投资我国的经济增长在很大程度上来自于投资增长的驱动。自1993年投资增长率持续下降到1999年后,2000年我国的投资增长率开始迅速上升。2003年全年的投资增长率达到了28%强,进入2004年之后,投资增长率之高出乎所有人的意料,2月份的投资增长率竟然达到了53%。这迫使中央政府果断地采取了包括货币政策和行政手段在内的严厉调控措施。在宏观调控的努力以及市场机制的双重作用下,自今年3月份,投资增长率开始缓慢下降,到9月份,投资增长率下降到了27.7%。对于宏观调控当局而言,投资增长率的这种变化是政府所期望看到的趋势。鉴于投资增长率的波动是我国实施宏观调控措施的基本依据之一,因此,我们有必要对造成投资增长的原因进行更深入的分析。 2000年以来,我国投资增长率快速上升,地方政府为追求本地区的经济发展固然起到了推波助澜的作用,但以下两个因素不可忽视。其一,我国人均GDP的上升、住房分配的市场化以及商业银行资产结构的调整(对消费者贷款的增加),促使了我国城镇居民以住房和汽车为代表的第三次需求结构的升级,对以汽车、住房为代表的兼具投资与消费双重效应的需求日渐殷盛。而这次需求结构的升级,产业关联度很高,带动了与之相联系的上下游产业新的盈利机会和新市场的出现。事实上,2003年以来投资比较活跃的领域也大多集中在这些行业之中。其二,与我国居民需求结构第三次升级相呼应,我国的城市化进程逐步加快,导致了对城市基础设施建设需求的迅猛增加。随着改革开放的推进,城市化水平也稳步上升,到2003年底,城市人口占总人口的比例已达40.5%。城市人口的增加,必然伴随着城市规模的扩大和城市基础设施建设的扩张,城市化必然带来更多的城市基础设施投资和房地产投资,而城市基础设施和房地产投资又带来了钢材、水泥等建筑材料和家居用品、家庭装修、装饰等行业的产出增长,进而也带动这些行业的投资增长。其三,居民需求结构的升级和城市化所带来的投资增长,对"满足人民群众日益增长的物质文化生活需要"发挥了极为重要的作用。在追求"以人为本"的经济

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摘要随着现代市场经济的发展，货币政策的重要性正日益增强。货币政策对一个国家的货币供求均衡、利率和汇率的合理水平、资本流动及经济发展与稳定具有支配性的作用。中央银行作为货币政策的制定者，主要通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济，无论是紧缩性的货币政策还是扩张性的货币政策都是通过货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具有一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。一般性政策工具作为中央银行的主要货币政策工具包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。本文主要通过分析一般性货币政策工具的传导机制及其现实效应，结合我国实际国情来研究中央银行是如何运用这“三大法宝”对国民经济进行有效调节进而影响整个宏观经济的运行。关键词：货币政策，“三大法宝”，传导机制，现实效应

abstract With modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. Monetary policy on a the currency of the country of the equilibrium of supply and demand，interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. The central bank as a monetary policymakers，mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole economy affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. Monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. General policy tools as the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. This paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its practical effect，with China's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance. Keywords：monetary policy，“three magic weapons”，conduction mechanism，the reality effect

毕业论文中国货币政策分析

引言货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。而我们中国，自1998年起就逐渐形成了具有中国特色的稳健的货币政策。即以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。坚持实行稳健的货币政策，是我国宏观经济形势及巩固和发展宏观调控成果的需要，也是维护社会稳定发展的重要举措。货币政策的形成并不是一蹴而就的，一国货币政策的出现往往与当时的社会大环境相得益彰。稳健的货币政策是98年以后才渐渐稳定下来并付诸实施的，可见在当时的社会经济环境为其形成提供了良好的条件。一、稳健的货币政策形成的背景（一）90年代初的房地产热，为稳健货币政策的实施创造了大的宏观环境。 90年代初的房地产和开发区热，使得部分中小金融机构的风险问题到了97、98年时已相当突出。信用风险，流动性风险，利率风险，汇率风险，操作性风险等几大风险交互错杂，又衍生出更多的子风险，而原有的货币政策已经不能与此时的经济环境相得益彰。1995年颁布的中国人民银行法规定我国货币政策目标是:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。而实质上,我国货币政策面临着来自中央政府的多目标约束: 物价稳定，促进就业，确保经济增长，支持国企改革，配合积极财政政策扩大内需，确保外汇储备不减少，保持人民币汇率稳定。这一系列的约束，无疑让政策执行时的效果大打折扣。因此,从这个意义上来说,我国货币政策借鉴发达国家的经验,坚持稳定物价的单一目标,逐步弱化直至消除多目标约束成为当务之急。（二）实际有效贷款需求不足，对稳健货币政策的建立提出了现实的要求。尽管当时社会总需求不足的矛盾已经暴露，但是最突出的还是结构性问题，实际有效贷款需求不足。具体地说，这些结构性问题包括七个方面: 1 1、二元经济结构继续强化，反差过大。改革开放以来，二元经济结构并不是在持续转化，而是经常出现波动、迁回、反复甚至强化的趋势。在这种情况下，中国的贫富差距越来越大。 2、区域差距继续扩大。改革开放之后，我国的区域差距一度缩小，然而在1978一 2005年间，东部、中部和西部的GDP占全国比重的平均值分别为56%、26%和18%。在

央行货币政策工具

央行货币政策工具一、简要介绍中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy) 中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。一般性货币政策工具一般性货币政策工具指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。选择工具是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括： ①费者信用控制 ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； ④优惠利率； ⑤特种存款补充工具其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括： ①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款； ②用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。新工具 2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利，在各国名称各异，如美联储

货币政策工具---名词解释

公开市场业务在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。 1998年存款准备金制度改革经国务院同意，中国人民银行决定，从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行改革，主要内容有以下七项：（一）将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个帐户合并，称为“准备金存款”帐户。（二）法定存款准备金率从13%下调到8%。准备金存款帐户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。（三）对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核。法定准备金的交存分以下情况： 1. 中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国农业发展银行、中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国投资银行、中国民生银行的法定存款准备金，由各总行统一存入人民银行总行。 2. 交通银行、广东发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、福建兴业银行、海南发展银行、烟台住房储蓄银行、蚌埠住房储蓄银行的法定存款准备金，由各总行统一存入其总行所在地的人民银行分行。 3. 各城市商业银行的法定存款准备金,由其总行统一存入当地人民银行分行。 4. 城市信用社（含县联社）的法定存款准备金，由法人存入当地人民银行分、支行。农村信用社的法定存款准备金，按现行体制存入当地人民银行分、支行。 5. 信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构的法定存款准备金，由法人统一存入其总部所在地的人民银行总行（或分行）。 6. 经批准，已办理人民币业务的外资银行、中外合资银行等外资金融机构，其人民币法定存款准备金，由其法人（或其一家分行）统一存入所在地人民银行分行。（四）对各金融机构法定存款准备金按旬考核。

我国货币政策工具及其效果评价.

我国货币政策工具及其效果评价 08金融3班08050315 钱晨摘要：制定和实施货币政策，对国民经济实施宏观调控，是中央银行的基本职责之一。货币政策作为宏观经济间接调控的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位货币政策目标的选择、决策程序的科学合理和政策工具的正确使用是货币政策作用有效发挥的重要前提。在本文中，我们将讨论我国当前货币政策面临的主要问题，了解当前的货币政策目标和为实现目标使用的货币政策工具，以及对政策的效果评价关键字：货币政策货币政策工具汇率利率政策效果正文：货币政策指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量来调节市场利率，通过市场利率变化来改变民间资本投资，影响总需求进而影响宏观经济运行的各种方针措施。当前,我国金融经济的总体运行态势是好的,但由于正处于市场化改革的特殊历史时期,一些不良因素和倾向值得警惕。货币政策面临着巨大挑战和严俊考验。当前货币政策存在的主要问题是汇率和货币政策独立性之间存在冲突,以及多重因素导致的人民币升值压力加大。目前我国正处于金融业对外开放、金融机构健全性改革以及汇率、利率和资本市场等市场化改革齐头并进的特殊历史时期,金融经济运行的总体态势是好的,但是有些不良因素和倾向也值得警惕,包括国际热钱大量流入、人民币升值预期强烈、流动性过剩、贷款增长偏快以及房地产价格居高不下等。货币政策面临着巨大挑战和严峻考验。我国当前货币政策的面临的主要问题（一）汇率稳定和货币政策独立性之间存在冲突一方面,为了保持人民币汇率稳定,央行试图使人民币与美元利率之间保持一定的差距,这样不但可以减小“热钱”的套利空间,还可以鼓励国内资金外流,进而减轻本币升值压力;另一方面,国内流动性过剩,信贷增速偏快,直接导致了固定资产投资增长过快,房地产、部分能源和原材料市场价格偏高。经济形势本身要求提高利率,紧缩流动性。当前这种格局符合“蒙代尔三角”的描述:一个国家在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性之间只能三取其二。就国内已经大量涌入的热钱数量来看,资本管制的效力有限,我国存在实际上的资本自由流动,因此,汇率稳定和保持货币政策独立性这两者从理论上讲不能同时作为货币政策目标,但实际上央行却一直在努力三者兼得,这使货币政策回旋空间十分狭窄。上半年央行的货币政策思路是在尽量不提高利率(特别是存款利率)的前提下,通过公开市场业务、提高存款准备金率和窗口指导来紧缩流动性,以达到同时稳定利率和汇率的目的。（二）多重因素导致人民币升值压力加大在汇率和利率这一对矛盾中,汇率处于主导地位。对人民币升值原因的深入探讨应该作为对当前货币政策进行深入研究的逻辑起点。归纳起来,人民币升值的主要原因有以下三点: 第一,经济全球化和国际产业转移。第二,国内资金缺少国际投资出口。第三,多种预期因素导致热钱涌入。面对我国货币政策所存在的问题，要调整货币政策以完成我国当前的货币政策目标，宏观经济的四大目标我们已经了解，即：经济增长、增加就业、物价稳定及国际收支平衡。

中国货币政策有效性分析分析

中国货币政策有效性摘要：货币政策作为国家宏观调控经济的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。货币政策有效性对于我国货币政策的制定和国民经济的健康发展具有十分重要的作用。中国社科院财经战略研究院5日发布《中国宏观经济运行报告(2014-2015)》指出，新常态下的中国经济宏观调控必须坚持多目标的“区间调控”、“定向调控”和“结构调控”，一方面要保就业、稳增长、防风险、稳物价；另一方面也要调结构、惠民生、促改革。这份逢年底发布的年度报告提出，面对经济下行压力，2015年中国经济宏观调控政策应坚持实施“新常态下的新对策”，在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中，确保经济运行在合理区间。 5日召开的中央政治局会议提出，2015年中国经济要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而货币政策作为国家宏观调控政策的一部分，其有效性却仍有争议。 1.货币政策狭义的货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。广义的货币政策则是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量

的一切措施。而两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。中国实行的是:稳健的货币政策和积极的财政政策。 2.稳健的货币政策稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”、“中性的”或“紧缩的”货币政策)。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它\不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。 1998年以来实行稳健的货币政策取得了巨大的成功。主要表现在四个方面：一是货币信贷总量平稳增长。1998～2001年，广义货币供应量增幅基本控制在14%～15%之间，与过去一些年代货币和信贷大起大落相比，近几年我们终于把货币信贷的增长调控得比较平稳了。二是信贷结构有了大幅度的调整。在一系列信贷政策的推动下，个人住房贷款、基础设施贷款和农业贷款比重大幅度上升，在当年贷款新增额中上述三项贷款大体占七成，信贷结构的这种调整有力促进了国民经济结构的调整。三是保持了国内金融稳定和人民币汇率的稳

关于我国货币政策工具使用情况的论述

关于我国货币政策工具使用情况的论述货币政策是指中央银行在一定时期内利用某些工具作用于某个经济变量，从而实现某种特定经济目标的制度规定的总和。它和财政政策在国家宏观经济政策中居于十分重要的地位。货币政策有三个构成要素：（1）货币政策工具：存款准备金率，公开市场业务和再贴现业务。（2）货币政策中间目标：货币发行量，利率等。（3）货币政策目标：经济增长，物价稳定，充分就业及国际收支平衡。货币政策通过货币政策工具来改变货币发行量，利率等货币政策中间目标最终来实现货币政策目标。上述对货币政策内涵有了总体的把握，下面就我个人谈谈我国货币政策工具使用情况。货币政策工具有三个，各个国家的喜好各不相同。资本市场比较成熟的美国喜好用公开市场业务，西欧的发达国家喜好用再贴现业务，资本市场发展比较晚的我国喜好用存款准备金率。总体这各个工具对应国家效果还不错。下面简要叙述我国公开市场业务和再贴现业务的使用情况。公开市场操作，中央银行在公开市场上买卖有价证券，用以增加或减少货币供应量。1999年，中国基础货币的主要供应渠道发生了根本性变化--公开市场操作成为中央银行吞吐基础货币的主渠道。全年通过公开市场操作净投放基础货币1920个亿，占全年基础货币投放的52%。再贴现机制，中央银行通过调整再贴现率和规定贴现条件来影响市场利率和货币供给和需求。从1998年3月起再贴现利率成为独立的利率体系，不再继续与同期再贷款利率挂钩。同时下调再贴现利率并延长再贴现最长期限。1999年，中央银行颁发了《关于进一步改进和完善再贴现业务管理的通知》，进一步改进了再贴现业务的方式，扩大其范围，使年末余额达500亿，增长51%。由于我国喜欢用存款准备金率，公开市场业务和再贴现业务相对用的少一点，尤其再贴现业务，用的更少且市场影响小。我个人在这方面了解不多，也没查到比较好信息，在此多做介绍。

货币政策工具

货币政策工具货币政策工具货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。根据《中国人民银行法》第三条规定，中国货币政策最终目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长。” 货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。一般性货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金和再贴现；选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。一般性货币政策工具多属于间接调控工具，选择性货币政策工具多属于直接调控工具。在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，取消了贷款规模控制，主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。一、概述为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程，一般是：中央银行运用货币政策工具——操作目标——中介目标——最终目标。也就是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。目前中国货币政策的操作指标主要监控基础货币、银行

的超额储备率和银行间同业拆借市场利率、银行间债券市场的回购利率；中介指标主要监测货币供应量和以商业银行贷款总量、货币市场交易量为代表的信用总量。二、种类根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下三类：（一）常规性货币政策工具或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务，被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应时和信贷规模进行调节。（二）选择性的货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制；

一般性货币政策工具有哪些

一般性货币政策工具有哪些，它们如何动作，利弊分析？？ 1、准备金政策 ?（1）概念 –中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制商业银行的信用创造能力（贷款和派生存款）和社会货币供应量的活动。 ?（2）主要内容 –包括缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金的资产等。 ?（3）作用机制 –货币供给量=基础货币*货币乘数 –金融机构在中央银行的准备金 –=法定准备金+超额准备金 –=一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金?因此 –一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 –二是通过影响货币乘数 ?当需要实施扩张性货币政策或紧缩性货币政策时和需要大量吸收或补充银行体系的超额准备金。 ?（4）作用特点 –保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 –操作简单，作用威力大，奏效快 –副作用大，缺乏灵活性，对商业银行和经济的冲击力大，且央行不易把握时机和力度。 2、再贴现政策 ?（1）概念及内容： –中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供求，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。 ?（2）主要内容 –再贴现：指商业银行或其他金融机构将贴现所得的未到期票据向中央银行转让。 –主要包括：再贴现票据的种类、规定再贴现业务的对象、确定并调整再贴现率。 –管理的核心：审查商业银行的再贴现的申请 ?(3) 作用机制 –通过调节再贴现率和再贴现资格来影响金融机构向中央银行融资的成本，以影响其借款意愿，达到影响社会总信用的目的。 ?（4）作用特点 –-与法定存款准备金比率相比，作用过程相对是渐进的，政策效果不是非常的猛烈。

货币政策工具讲课讲稿

货币政策工具

三、种类根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类：（一）常规工具或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。（二）选择工具常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制；（三）补充工具除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括： ①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、流动性比率、利率限制； ②信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要

中国货币政策的有效性分析

中国货币政策的有效性分析【摘要】货币政策有效性问题一直以来都是国内外学者研究宏观经济学的重点与热点。改革开放以来,我国的经济高速发展,世界瞩目。中国能够长期保持高增长的速度,通货膨胀又不特别明显,货币政策功不可没。但近几年来,我们明显感觉到货币政策的操作难度加大,货币政策的效果也趋于不明显,这也招致了不少学者的批判。批判显然不是最好的武器!发现问题,研究问题,解决问题是学者的本分。这也是笔者写作的目的所在。同样作为中央银行货币政策“三大法宝”之一的法定存款准备金制度,近年来对于其作用在理论界引起了不小的争论。存款准备金作为货币政策工具的作用有逐渐弱化的趋势,一些西方发达国家或纷纷取消存款准备金制度,或用其它政策工具代替存款准备金进行货币调控,但在我国,却频频使用这一被称为“巨斧”的货币政策工具。因此,研究探讨关于我国存款准备金制度及其政策效应问题,有助于加深人们对中国货币政策调整中许多现实问题的认识,有助于弄清影响存款准备金作用效果的体制性和制度性问题,从而为我国存款准备金制度的改革把握方向。基于以上分析,本文以我国中央银行法定存款准备金率的调整来分析中国货币政策有效性作为研究对象。在前人的研究成果和对国内外货币政策实践把握的基础上,立足于中国货币政策有效性的现实,运用规范分析和实证分析,定性与定量相结合等研究方法,对中国货币政策有效性问题从理论到实践、从抽象到具体做了系统分析。论文力图通过对中国货币政策实施的有效性进行实证分析,在此基础上着重从货币的内生性方面分析影响我国货币政策有效性的因素,最终提出提高我国货币政策有效性的建议。【关键词】货币政策；有效性；法定存款准备金率 2003年以来，我国GDP增长率连续五年超过10%。但是，在经济高速发展的同时，通货膨胀一直持续急升，继2007年我国消费者物价指数(CPI)同比增长4.8%后，2008年第一季度我国CPI同比增长8%。中国政府已经将治理通货膨胀视为宏观经济第一要务。这次的通货膨胀主要表现在：⑴构成CPI的八大商品类别看，上涨幅度较大的主要是食品类价格。2006年以来，国际粮食价格全线上涨，大部分农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。⑵随着次级债危机影响的不断扩散，美元持续贬值，导致以美元计价的国际石油、有色金属等能源和基础产品

简述货币政策的主要工具及其功能

货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种手段和方法。货币政策目标确定以后，还需要一整套行之有效的货币政策工具来保证其实现。中央银行可采用的货币政策工具通常有一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具等。一、一般性货币政策工具一般性货币政策工具是指中央银行经常使用的且能对社会的货币信用总量进行调节的工具，主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”。（一）法定存款准备金率目前，凡是实行中央银行制度的国家，基本上都实行了法定存款准备金制度，即规定金融机构只要经营存款业务，就必须缴存法定存款准备金。金融机构按规定向中央银行缴存的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。建立法定存款准备金制度的最初目的是为了防止商业银行盲目发放贷款，保证客户存款的安全，维护金融体系的正常运转。20世纪30年代世界性经济大危机后，人们开始认识到法定存款准备金率是中央银行调节和控制货币供给量的一个重要工具。 1.法定存款准备金率的作用机理法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。具体来说，当中央银行调低法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量减少，可自主运用的超额准备金增加，商业银行可用资金增加，在其他情况不变的条件下，商业银行增加贷款或投资，引起存款的数倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量增加，可自主运用的超额准备金减少，商业银行可用资金减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减少贷款或投资，引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。 2.法定存款准备金率的优点和局限性法定存款准备金率的优点主要有：第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。法定存款准备金率也具有局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会引起货币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被认为是中央银行最猛烈的货币政策工具之一，调控效果较为强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样，“一刀切”式的法定存款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。第三，调整法定准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。（二）再贴现政策再贴现是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期票据再以贴现方式向中央银行进行转让的票据行为。中央银行的再贴现政策主要包括两方面的内容：一是再贴现利率的确定与调整；二是再贴现资格的规定与调整。 1.再贴现政策的作用机理（1）调整再贴现利率的作用机理。中央银行调整再贴现利率主要着眼于短期的供求均衡。中央银行通常会根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利率，用以影响商业银行借入资金的成本，进而影响商业银行向

现阶段中国货币政策的影响因素分析(一)

现阶段中国货币政策的影响因素分析(一) 摘要：货币政策是一个国家调节宏观经济的主要手段之一，其有效实施关系到一国的经济健康、有序运行。中国当前的宏观经济形势不容乐观，货币政策很难达到预期的效果，因此对其主要影响因素进行深入分析是必要的，并在此基础上提出合理化建议，以维护中国货币政策的独立性和有效性，促进中国经济的健康发展。关键词：货币政策；外汇占款；资本流入；净出口一、中国货币政策的传导机制 2008年初以来，由于受美国次级贷危机和全球流动性过剩的影响，再加上人民币购买力被低估以及经济结构不合理等因素，使得中国的经济过热，为此央行采取从紧的货币政策，以保证经济的平稳有序运行。目前，中国的货币政策在传递过程中主要受高额外汇占款、国外资本流入、净出口等因素影响，其传导机制为：（1）国际收支盈余→外汇储备增加→外汇占款增加→货币供应量增加；（2）人民币购买力被低估，国际上看好中国经济→大量外资涌入（热钱过多）→投资旺盛，经济过热→通货膨胀；（3）经济结构不合理、雪灾与汶川地震等自然灾害，造成国内供给冲击，以致供需失衡，引起通货膨胀；这三个主要因素共同冲击货币政策，使得其有效性下降，达不到预期的调控目的。二、影响中国货币政策效果的因素分析（一）外汇占款的影响 1.外汇储备与外汇占款的现状自1994年外汇体制改革以来，中国的外汇储备快速增加,于2006年2月达到8537亿美元，总体规模位居全球第一，而且在当年年底突破万亿元大关，到2007年底，中国的外汇储备额为15282.49亿美元。据悉，截至2008年6月底，中国的外汇储备已经达到了1.8万亿人民币，继续称雄全球。如此规模巨大的外汇储备必然伴随着高额的外汇占款，到2007年末，中国的外汇占款已经高达12.84万亿人民币,相应的2007年基础货币的投放量达到了10.2万亿人民币,这对中国的货币政策调控带来了巨大压力，为了维持人民币的币值稳定，央行要增加基础货币供应量以对冲大量外汇占款。同时也给中国的经济的平稳运行带来很大的压力。 2.对中国货币政策的影响面对高额的外汇储备与外汇占款，央行为了“币值稳定”这一目标，必须采取措施，抛本币买进外币，增加本币的供应量。据统计，自2001年以来，中国每年的基础货币投放量都大幅上升，近年来有不断加大的趋势,截至2008年4月末,据中国人民银行最新统计数据显示,M2的投放量已经达到了43万亿人民币，超过了去年全年的投放量（40.3万亿）,由于加大货币投放量，这样不可避免地会引发流动性过剩，这势必会冲击货币政策。另外，据统计，2007年以来，存款准备金率从年初的9%调整到当年底的14.5%，截至2008年6月25日，存款准备金率已上调至17.5%，目的就是为了抑制日益严峻的经济形势。此外，2008年年初以来，CPI指数居高不下，更加给中国的宏观调控带来巨大困难；而且，国际上由于受美国次贷危机的影响，美元不断贬值，这给中国的外汇储备造成巨大压力，因为中国庞大的外汇储备中，美元的比例接近70%，有数据显示，美元每贬值1个百分点，人民币就损失800多亿元。这就出现了两个问题：一是为了保持人民币的币值稳定，央行会进一步增加货币供应量；另一方面，增加基础货币的供应量不可避免地会引发通货膨胀。年初的南方雪灾和2008年5月的四川汶川地震，已经在很大程度上引起了部分产品的供应紧张，这不可避免地会加剧通货膨胀，2008年上半年CPI指数居高不下就反映了这一现实，这种情况下，中国货币政策的效果将大打折扣。（二）资本流入因素影响由于中国的人民币汇率是有管理的浮动汇率制，且浮动的区间较小，而且人民币的购买力被严重低估，这在短期内就形成了一个套利空间，由于存在资本逐利的法则，不可避免地会出

我国的三大货币政策工具

一般性货币政策工具，又称经常性、常规性货币政策工具，即传统的三大货币政策工具，俗称三大法宝：存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。 1.存款准备金政策。存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴存款准备金；中央银行通过调整法定存款准备金以增加或减少商业银行的超额准备，从而影响货币供应量的一种政策措施。 2.再贴现政策。再贴现政策就是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。 3.公开市场业务。所谓“公开市场业务”（OpenMarketOperation，也称“公开市场操作”），是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。货币政策狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。

货币政策(monetarypolicy),它是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。货币政策的性质(中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式)是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。其中主要包括： 1.由政府支出和税收所组成的财政政策。财政政策的主要用途是：通过影响国民储蓄以及对工作和储蓄的激励，从而影响长期经济增长。 2.货币政策由中央银行执行，它影响货币供给。货币政策的最终目标货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。准备金本来是为了保证支付的，但它却带来了一个意想不到的“副产品”，就是赋予了商业银行创造货币的职能，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。现已成为中央银行货币政策的重要工具，是传统的三大货币政策工具之一。国家货币政策国家货币政策（1）资本主义国家运用货币政策的中心点是调节货币供应量。增加货币供应量称为“放松银根”，减少货币供应量称为“紧缩银根”；