CPA 财务成本管理 第二章财务报表分析 读书笔记

第二章财务报表分析

一、

因素分析法（连环替代法）含义: 指标：构成因素

因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。

原理:

该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。

操作:

设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：

报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1

基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0

在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：

基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 （1）

第一次替代A1×B0×C0 （2）

第二次替代A1×B1×C0 （3）

第三次替代R1＝A1×B1×C1 （4）

（2）－（1）→A变动对R的影响

（3）－（2）→B变动对R的影响

（4）－（3）→C变动对R的影响

把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R0

【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各因素的影响程度也就不同。

步骤:

1)

2)

3)

4) 确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如：上年实际数额），并计算两者的差额；确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

二、短期偿债能力比率

短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。

（一）营运资本

公式及理解

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产（非流动资产）

分析

1) 营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。

极而言之，

当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。

【提示】营运资本越大，财务状况越稳定。

2) 营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年或1个营业周期内

需要偿还，而长期资产在1年或1个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。

营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。3)

流动比率大于1，营运资本为正数，财务状况稳定；反之，财务状况趋于不稳。

4) 营运资本配置比率＝营运资本/ 流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。

（二）流动比率

公式

流动比率＝流动资产/ 流动负债

分析

1)

2)

3)

4) 就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。

提示

流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。

该假设存在三个问题：

1)

2)

3) 有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等；经营

性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清；

因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计

关系注意流动比率与营运资本配置比率之间的关系

（三）速动比率

公式

速动比率＝速动资产/ 流动负债

速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。另外的流动资产，包括存货、预付款项、1

速动资产的计算有两种方法：

一是加法：速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项

二是减法：速动资产＝流动资产－存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等

分析

1)

2)

3) 一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。速动比率过大，

尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），

另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。

（四）现金比率

公式

现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债

含义

现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障

注意

这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产”。现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”。

（五）现金流量比率

公式

1) 现金流量比率＝经营现金流量/ 流动负债注意公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。

2) 一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。

含义

现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

（六）影响短期偿债能力的其他因素——表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）

增强短期偿债能力的因素

1)

2)

3) 可动用的银行贷款指标；不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。准备很快变现的非流动资产；比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。

降低短期偿债能力的因素

1)

2)

3) 与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

（七）【总结】

三、长期偿债能力比率

【注意】债务有长期、短期之分，短期偿债能力分析的是企业偿还短期债务，即流动负债的能力。关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。从长期来看，企业的所有债务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，一般使用的都是负债总额。但注意本书指标有一个例外。——长期资本负债率。

（一）资产负债率

公式

资产负债率＝负债总额/ 资产总额

分析

1)

2)

3) 资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。但资产负债率也不宜过低。资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债就越容易；该指标越高，表明举债就越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。

（二）产权比率和权益乘数

基本公式

产权比率＝负债总额/ 股东权益

权益乘数＝总资产/ 股东权益

关系公式

产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系。

变动关系

权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的。

计算技巧

【小技巧】在计算题中，两组数据（资产负债率、产权比率和权益乘数；资产、负债、所有者权益）已知一组中一个和另一组的一个，即可求出其余的各指标。一是已知一个指标，要能够计算出另外两个指标。比如，已知资产负债率为50%，则权益乘数为2，产权比率为1。

资产负债率：50%= 50/100 权益: 100-50=50 产权比率: 50/50 权益乘数: 100/50

（三）长期资本负债率

公式

提示

1)

2)

3) 企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标就是长期资本中非流动负债所占的比例。——长期资本的构成资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。

（四）利息保障倍数

公式

利息保障倍数＝息税前利润/ 利息费用

【提示】息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用

通常可以用财务费用的数额作为利息费用。也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。

分析

1)

2) 利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营

风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。

（五）现金流量利息保障倍数

公式现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/ 利息费用

分析

1)

2) 该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益（六）现金流量债务比

公式现金流量债务比＝经营现金流量净额/ 债务总额

【提示】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。分析: 该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。（七）影响长期偿债能力的其他因素——表外因素

1) 长期租赁（指经营租赁）

融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

2)

期负债问题债务担保担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长

3) 未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

（八）【总结】

四、营运能力比率

（一）应收账款周转率（三种表示形式）

表示形式

1. 应收账款周转次数＝销售收入/ 应收账款

表明应收账款一年可以周转的次数，或者说明1元应收账款投资可以支持的销售收入。2. 应收账款周转天数＝365 / 应收账款周转次数也被称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数 3. 应收账款与收入比

＝应收账款/ 销售收入应收账款与收入比，可以表明1元销售收入需要的应收账款投资。注意问题

1. 应收账款的减值准备问题。

计提减值——收入不变，应收账款项目金额降低——周转次数增加，周转天数减少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用期末未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。

2. 应收票据是否计入应收账款周转率

因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款和应收票据周转天数”。

【提示】计算应收账款周转天数不考虑应收票据，计算应收账款和应收票据周转天数考虑应收票据。

3. 应收账款周转天数不一定是越少越好。

应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。

（二）存货周转率

表示形式

存货周转次数＝销售收入/ 存货

存货周转天数＝365 / 存货周转次数

存货与收入比＝存货/ 销售收入

注意问题

1) 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销

售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”。

2) 存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。

（三）其他营运能力指标

五、

盈利能力比率（一）销售净利率（二）资产净利率（三）权益净利率（四）【总结】

六、市价比率（一）市盈率

（二）市净率

（三）

市销率

七、杜邦分析体系

杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系是以权益净利率龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互作用关心。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。

（一）传统财务分析体系的核心比率和核心公式

（二）分析框架（层次分析）与分析方法（主要是因素分析）

【提示】（1）注意掌握杜邦体系与因素分析法的结合

（2）客观题中注意权益乘数与资产负债率、产权比率之间的关系。

八、管理用资产负债表的原理及其编制

（一）区分经营资产和金融资产

【比较】财务管理中的金融资产与会计中的金融资产的关系辅助记忆（二）区分经营负债和金融负债

（三）管理用资产负债表的构造

九、管理用利润表的原理及其编制

（一）区分经营损益和金融损益

（二）分摊所得税（区分经营损益所得税和金融损益所得税）

既然已经区分了经营损益和金融损益，与之相关的所得税也应分开。

（三）管理用利润表的构造

【提示】:管理用报表基本关系式：

1. 净利润＝经营损益＋金融损益

＝税后经营净利润－税后利息费用

＝税前经营利润×（1－所得税税率）－利息费用×（1－所得税税率）

2.

3. 式中利息费用＝财务费用－金融资产公允价值变动收益－金融资产投资收益＋金融资产的减值损失。管理用利润表中的“利息费用抵税”＝管理用利润表中的“利息费用”×平均所得税率

十、管理用现金流量表的原理及其编制

（一）经营活动现金流量与融资活动现金流量的区分

（二）现金流量基本等式

（三）管理用现金流量表的基本格式

【上半部】实体现金流量

税后经营净利润＋折旧与摊销＝经营活动现金毛流量

经营活动现金毛流量－经营性营运资本增加＝营业现金净流量

营业现金净流量－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）＝实体现金流量

【下半部】融资现金流量

债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加

股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加

债务现金流量＋股权现金流量＝融资现金流量

（四）管理用现金流量表

（五）净投资与总投资

净经营长期资产总投资＝净经营长期资产增加（净经营长期资产净投资）＋折旧与摊销

净经营资产总投资＝净经营资产增加（净经营资产净投资）＋折旧与摊销其中，净经营性长期资产总投资也被称为经营性资本支出，净经营性长期资产增加也被称为经营性资本净支出。

十一、管理用财务分析体系

鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改

进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。

（一）改进财务分析体系的核心公式

（二）改进的财务分析体系的基本柜架

根据管理用财务报表，改进的财务分析体系的基本柜架如图所示。

（三）权益净利率的驱动因素分解

各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。

（四）杠杆贡献率的分析:

影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：

杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

可以用连环代替法分别分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响程度。

【注意】

（1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

（2）经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限。15%，税后利息率为5%，问在此种情况下，如果不考虑其他因素，你认1 000万元，会增加股东收益多少？（1 000×10%＝100万元）

（3）杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。