长春高新股票分析

吉林华桥外国语学院

长春高新技术产业（集团）股份有限公司

学院：__________国际经济贸易学院________

班级：__________金融 1102 班__________

报告人：_ _______叶沐槿李海杰陈多黄雅意徐婷婷_____ 指导老师：____________ 王蕾蕾_____________

目录

一、公司简介................................................................................................................. 错误！未定义书签。

二、影响企业的宏观因素及行业因素分析 (4)

A.宏观因素分析 (5)

B.行业因素分析 (7)

三、历史比较分析 (10)

（一）企业短期偿债能力 (10)

（二）企业长期偿债能力 .................................................................................... 错误！未定义书签。

（三）企业资产管理效率 .................................................................................... 错误！未定义书签。

（四）企业盈利能力.............................................................................................. 错误！未定义书签。

（五）企业市场比率.............................................................................................. 错误！未定义书签。

行业比较分析.......................................................................................................... 错误！未定义书签。

（一）2010年盈利能力行业比较 ...................................................................... 错误！未定义书签。

（二）2010年流动性行业比较........................................................................... 错误！未定义书签。

（三）2010年偿债能力行业比较 ...................................................................... 错误！未定义书签。

（四）2010年资产管理效率行业比较 ............................................................. 错误！未定义书签。

四、结构分析 (9)

（一）资产负债表结构及结构变动分析 (9)

（二）利润分配表结构及结构变动分析 (11)

（三）现金流量表结构及结构变动分析 (13)

五、因素分解分析.......................................................................................................... 错误！未定义书签。

（一）风险分解分析（杜邦分析）................................................................... 错误！未定义书签。

（二）财务指标分析

六、长春高新股份SWOT分析 (29)

（一）优势（Strength） (29)

（二）劣势（Weakness） (29)

（三）机会（Opportunities） (29)

（四）威胁（Threads） (29)

七、长春高新个股技术分析.................................................

八、总结 (31)

（一）总结性分析及建议 (31)

（二）财务分析的局限性 (31)

一、公司简介

公司名称：长春高新技术产业(集团)股份有限公司

英文名称：Changchun High & New Technology Industries Inc.

证券代码：000661

注册地址：江苏省宿迁市洋河中大街118号注册资本(万元) ：13132.66万元法人代表：杨占民董事会秘书：周伟群

上市日期：1996年12月18日

注册地址：吉林省长春市同志街2400号火炬大厦五层

所属行业：医药生物—生物制品

主营业务：以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主导产业，辅以开发区基础设施建设、物业管理等。

产品名称：房地产、基因工程药品、生物类药品、中成药、服务业等周伟群

公司简介：长春高新技术产业(集团)股份有限公司是一家以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主得到企业.公司主营业务范围是以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主导产业,辅以开发区基础设施建设、物业管理等.

公司1993年6月经长春市体改委长体改[1993]33号文批准，由长春高新技术产业发展总公司采取定向募集方式吸收部分社会法人参股组建的股份制企业，法定代表人：杨占民；注册地址：长春市同志街2400号。公司股票于1996年12月18日在深圳证券交易所挂牌上市，证券代码000661，证券简称长春高新。

经营范围有高新技术产品的开发、生产、销售及服务基础设施的开发建设；物业管理；高新成果转让及中介服务；商业供销业（国家有专项限制经营的商品除外）；餐饮、娱乐、旅馆（办时需许可）；培训、新药开发、技术转让，咨询服务；集中供热；产业投资（医药产业）（以上各项仅限分公司、子公司持证经营）。绿化景观工程设计、施工及维护、企业营销策划、广告策划、社会经济信息咨询、房地产中介服务、房屋销售代理（仅限分支机构持证经营）；企业管理二、影响企业的宏观因素及行业因素分析咨询（以上各项国家法律法规禁止的不得经营；应经专项审批的项目未获得批准之前不得经营）。

二．影响企业的宏观因素及行业因素

A.宏观因素分析

（一）经济增长

2013年是“十二五”承上启下的一年，在世界经济“弱复苏”、国内宏观经济增速放缓的背景下，医药工业继续保持了较快增长，主营业务收入突破2万亿大关，技术创新、质量提升、国际化等“十二五”重点任务也取得了突出进展，但经济增速出现回落，原料药产能过剩等问题依旧突出，医药工业调整结构和转型升级的任务更加紧迫。

（二）政府产业政策的影响

1.落实医改任务，国家持续增加医疗卫生领域投入。2013年中央预算安排的医疗卫生支出较上年增长27%。根据《深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排》，城镇居民医保和新农合政府补助标准由人均240元提高到280元，政策范围内住院费用支付比例分别提高到70%以上和75%左右，个人缴费水平相应提高，重大疾病保障试点深入开展，逐步实施扩容后的2012年版国家基本药物目录，都直接或间接促进医药市场增长。

2.医药市场刚性需求持续增长。人口增长和老龄化步伐加快，2013年老年人口数量突破2亿大关。2013年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达64.1亿人次,同比提高8.2%，出院人数达16749.5万人，同比提高10.1%。

3.国家产业政策扶持医药工业发展。围绕促进战略性新兴产业及健康服务业发展，国家制定和出台若干政策措施。有关部门通过“重大新药创制”重大科技专项、战略性新兴产业创新发展专项、产业振兴和技术改造专项等方式，加大对新药研发、医药高新技术产业化和技术改造的支持力度。

（三）税收影响

《财政部、国家税务总局关于企业技术创新有关企业所得税优惠政策通知》(财税 [2006]88号)中规定,自获利年度起2年内免征企业所得税,免税期满后减按15%的税率征收企业所得税。考虑到生物制药企业研发周期约8-10年甚至更多,而且其市场开发也较难,企业在初期利润甚微,该条款给企业带来的实际利益不大。

（四）中国居民消费支出增长情况

随着我国国民经济的持续、快速、健康发展，我国居民收入水平持续提高，居民消费支出持续增长，对医药制品产品的购买能力越来越强，这将成为我国制药产业迅速发展的良好基础。

（五）社会环境

根据海关进出口数据，2013年我国化药制剂出口27.1亿美元，同比增长5.8%，受出口价格下降等因素影响，增速较上年有所下滑。但同时，随着越来越多企业投入该领域，我国制剂国际化呈现出良好趋势。我国企业已有20个左右

品种在发达国家开展新药临床研究（IND），在欧美发达国家获得的仿制药批件（ANDA/MA）累计达到近百个，40家以上制剂企业通过了欧美或WHO的GMP认证，制剂出口逐渐从承接国际市场代工为主向发展自主产品转变。经过多年摸索，国内企业开发出一些适合自身特点的制剂国际化路径，出口产品逐步从传统大宗仿制药，向缓控释制剂、专科用药、首仿药等方面延伸。其中，华海药业积极开发缓控释制剂和改变给药途径产品，2013年制剂出口约8000万美元，新产品拉莫三嗪控释片在美国销售取得了突破，一些传统的化学原料药优势企业，依托原料药国际市场优势，向制剂国际化延伸，可形成全产业链国际竞争力。中国生物技术集团公司成都生物制品所的乙脑减毒活疫苗在十余个国家成功注册，并于2013年10月通过WHO预认证，成为国内首个获得WHO预认证的疫苗产品，是我国生物制品发展水平与国际接轨的重要标志。

B.行业因素分析

（一）工业增加值保持较快增长，但增速回落

根据统计快报数据，2013年医药工业增加值同比增长12.7%，增速较上年的14.5%有所回落，但高于全国工业平均水平3.0个百分点，处于各工业大类前列，在整体工业增加值中所占比重不断增加。从季度情况看，各季度累计增速分别为14.0%、12.6%、12.9%、12.7%，增势平稳，未出现大的波动。

工业增加值增速及在全国工业占比

（二）主营收入突破2万亿大关，但增长放缓

根据统计快报数据，2013年医药工业规模以上企业实现主营业务收入21681.6亿元，同比增长17.9%。主营业务收入突破了2万亿元大关，但增长速度较2012年的20.4%下降了2.5个百分点，自2007年以来首次低于20%。八个子行业中，中药饮片、制药装备、卫生材料及医药用品、中成药的主营业务收入高于行业平均增长水平，生物制品、医疗器械、化药制剂、化学原料药的主营业务收入增速低于行业平均水平，化学原料药继2012年继续成为增长最慢的子行业。

（三）整体盈利能力略有下降

根据统计快报数据，2013年医药工业规模以上企业实现利润总额2197.0亿元，同比增长17.6%，增速较2012年下降2.8个百分点。营业收入利润率为10.1%，较上年低0.03个百分点，略有下降，八个子行业中，化学原料药和中药饮片利润率低于行业平均水平。2013年医药工业规模以上企业实现利税总额3336.3亿元，同比增长17.6%。亏损企业数量同比增加12.8%，亏损总额同比增加9.6%，显示企业效益进一步分化。

（四）医药出口仍为个位数增长

根据统计快报数据，2013年医药工业规模以上企业实现出口交货值1606.4亿元，同比增长5.8%，与2012年比增速下降1.5个百分点，仍处于自2012年以来的个位数增长。根据海关进出口数据，2013年医药出口额为511.8亿美元，同比增长6.8%，增速较2012年下降0.1个百分点，其中出口居前列的化学原料药出口额为236.0亿美元，同比增长2.6%，医院诊断与治疗设备出口额为84.8亿美元，同比增长9.5%。

（五）固定资产投资增长快规模大

2013年医药工业规模以上企业共完成固定资产投资额4526.8亿元，同比增长26.5%，投资规模在全国制造业中位居前列，增长速度高出制造业平均水平8个百分点，延续了“十二五”以来快速增长的势头。根据调研，企业投资的重点是GMP改造升级、新厂区建设和新产品产业化。

（六）中西部地区医药经济增速快于东部地区

2013年医药工业主营业务收入居前5位的地区是山东、江苏、广东、河南、吉林，共有17个省、区、市的主营业务收入增速超过行业平均水平，中西部地区的增速整体快于东部地区，一些传统医药强省（市），如浙江、河北、上海等，增长明显放缓。利润总额居前5位的地区是山东、江苏、广东、河南、北京，19个省、区、市的利润总额增速超过行业平均水平，有5个地区利润总额出现负增长。

四、结构分析

（一）资产负债表结构及结构变动分析

?货币资金：

货币资金充裕是洋河股份的主要特点，洋河股份的货币资金占到总资产的22%左右，说明企业的资金不充裕。但货币资金一直呈增长趋势，主要是收入增加所致。从另一方面也说明可能企业需要扩大投资，因为企业产量远远不能满足市场需求。

?存货：

存货占比一直呈下降趋势，可能因为发货及时，期末库存商品在预期之内，而导致结算收入的增加。

?应收应付项目：

由于长春高新采用的收入政策基本都是现金，所以应收应付项目只占很小的比例。

?无形资产：

医药类企业的共同特征之一就是无形资产占总资产的比例较小，这点长春高新也不例外。

?流动资产与非流动资产

企业的流动资产比例逐年增加，非流动资产比例在减少，说明公司加强了经营，企业效益很好

?投资收益、营业外收入和净利润

企业的投资收益和营业外收入比较少，而净利润在逐年增加，说明企业的利润基本来自于经营活动，未来的发展趋势比较好。

?流动负债和非流动负债

说明企业的经营能力比较强，流动负债比例逐年减少，没有非流动负债，不需要对外筹资。

?盈余公积和未分配利润

由于企业的实收资本基本没有变化，因此可能是由于企业的利润在减少，导致盈

余公积和未分配利润在逐年减少。

固定资产、负债和应收款项

企业的固定资产增长速度较快（尤其在2013~2014年），而负债在逐年增加，应收款也在大幅度降低，说明企业为了扩大了生产经营规模，尽量回笼了资金，占用了供应商的资金。

（二）利润分配表结构及结构变动分析

主营业务收入：

?长春高新的主营业务收入占很大的比例，营业收入的增长主要是由于报告期

的投资增加。

?其他经营收益

企业的利润主要是扣除投资收益后的营业利润，而其他利润来源基本上没有，说明企业的经营能力比较强。

?相关成本费用项目

长春高新在内部成本项目管理方面很优秀，维持在一个稳定的水平，只是小幅度的增长（低于行业费用平均水平）。

?财务费用

财务费用2013到2014年同比减少113.11%，主要原因是本期银行贷款所致。

?所得税费用

所得税费用比例增加50.70%，主要原因是本期利润总额增加所致。

?营业外支出

营业外支出同比增加233.32%,主要原因是下属控股子公司按照相关规定，支付补偿款增加所致。

?基本每股收益和稀释每股收益

利润总额的在逐年增加，而营业成本控制比较好，只是小幅度的增长，所以每股收益也在逐年增加，说明控股医药企业业绩增长所致。

（三）现金流量表结构及结构变动分析

?经营活动现金净流量

?

经营活动的流入和流出均有所增加，现金流入量得涨幅大于流出量，这导致了现金流量净额大幅增加，这说明2014年公司的经营活动创造现金流量的能力强。销售商品、提供劳务收到的现金增加的一部分原因是公司主导产品提价及收到经销商预付货款。现金及现金等价物额增加的主要原因系盈利所致。企业现金流量基本是来自于经营活动，说明企业重点发展自己的主要经营业务，未来发展看好。

?投资活动现金净流量

投资活动的现金流入量呈增加趋势，而2014年初的投资活动的流出量大幅的增加，这也就导致投资活动现金流量净额呈大幅的减少。说明公司前几年的投资活动还没有进入收获期。

?投资活动现金流出量

筹资活动的现金流入量较于2013年减少了，这使得筹资活动的现金流量净

额大幅下降了，长春高新13,14年筹资活动现金流入均大于流出，表明表明企业当期偿还负债或分配股利的数额较小。

五．因素分解分析

（一）杜邦分析法

长春高新2013年的ROE分解如下图所示

年度 2012 2013 权益净利率 0.134 0.166 权益乘数 1.045 1.647 资产负债率 0.04 0.39

资产净利率 0.10 0.13

销售净利率 0.14 0.17

总资产周转率0.73 0.76

1.对权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2012年至2013年间出现了一定程度的好转，分别从2012年的0.134增加至2013年的0.166。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。

公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

权益净利率分析表

权益净利率= 权益乘数×资产净利率2012年0.134 = 1.647 ×0.13

2013年0.166 = 1.045 ×0.10 通过分解可以看出，该公司权益净利率的变动在于权益乘数变动和资产净利率变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，且数值差不多，所以显示出很差的资产利用效果

。

2.分解分析过程：

权益净利率= 权益乘数×资产净利率2012年0.134 = 1.647 ×0.13

2013年0.166 = 1.045 ×0.10

经过分解表明，权益净利率的改变是由于权益乘数增加，同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。对资产净利率进行分解：

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2012年 0.13 ＝ 0.14 × 0.73

2013年 0.10 ＝ 0.17 × 0.76

通过分解可以看出2013年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，对销售净利率进行分解：

销售净利率＝净利润÷销售收入

2012年 0.14＝29979.75÷176118.72

2013年 0.17＝28389.82÷204869.23

该公司2013年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却相对很小，分析其原因是成本费用增多，从基本财务数据表中可知：全部成本从2012年95485.27万元增加到2013年106095.58万元，与销售收入的增加幅度大致相当。对全部成本进行的分解：

全部成本＝销售费用＋管理费用＋财务费用

2012年 95485.27＝68078.01＋26910.83＋496.43

2013年 106095.58＝74513.57+31160.22+421.79

通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

在本公司里，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

根据以上分析的数据可知，该公司的权益乘数的增加，说明他们的资本结构在2012至2013年发生了变动。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

因此，对于该公司而言，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

（二）财务指标分析

我们可以从下面四个主要方面分析企业的财务指标

⑴盈利能力分析

2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30

1由图可知，2014年企业的.资产净利率较低，表明企业资产利用的效率低，整个企业盈利能弱，经营管理水平低。

2..企业净资产收益率下降，企业自有资本获取收益的能力弱，运营效益低，对

企业人、债权人的保障程度越低。

3. 由图知，营业利润率上升说明企业经营活动的盈利水平较高

⑵偿债能力分析

2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30

1．由表可知，该企业的流动性比率较高，反映企业短期偿债能力越强，反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，而且表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。但是，过高的流动比率并不均是好现象。

从理论上讲，流动比率维持在2：1是比较合理的

。

2.速动比率较高，说明企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的

机会

⑶资产营运能力

2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30

1.应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低，由

图可知，周转率趋于下降表明：(1)收帐较慢；(2)资产流动性弱，短期偿债能力较弱。

2.

总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。周转率下降，说明全部资产的经营效率低，取得的收入少，最终会影响企业的盈利能力。企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如提高销售收入或处理多余的资产。

3

存货周转速度快慢，不仅反映出企业采购、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来说，存货周转率越高越好，由图可知，存货周转率下降，说明存货占用水平高，存货积压的风险大，企业的变现能力以及资金使用效率就越低

⑷成长能力分析

2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30

1.由图知，总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力, 表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高, 表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快。但实际操作时, 应注意资产规模扩张的质与量的关系, 以及企业的后续发展能力, 避免资产盲目扩张。

3.由图知，企业的主营业务收入增长率在2014年小于零,说明企业或是产品不

适销对路、质次价高, 或是在售后服务等方面存在问题,产品销售不出去, 市

场份额萎缩。

4.

⑸财务分析总结

从企业的财务报表结构分析可以得出，企业的资产主要是流动资产，变现能力较强；负债和所有者权益占比均衡，其中负债主要是流动负债，说明企业的短期的债务负担较重。但营业利润占利润总额的比例逐年上升，且净利润的稳定增长，说明企业注重主要业务的发展，保障了企业的还款来源，还款来源稳定可靠，还款能力增强。

?从企业的偿债指标可以得出：企业现金比率较大，直接支付能力强，短期偿债能力较强；企业的资产负债率和产权比率都较低，说明企业的长期债务负担较低，债权保障程度高，长期偿债能力强，债权人权益保障程度也提高。

?企业的盈利能力强，资产净利率和净资产收益率都远高于标准值，而且逐年增长。主营业务利润比率高，企业的利润主要来源于主营业务，来源稳定。

?企业的营运整体良好，企业的应收账款周转率高于行业的平均水平，处于一个较高的水平，资金回笼较迅速；企业的流动资

产周转率有所提高，营运能力不断改善。

?企业的发展能力较好，销售和利润每年都在增长，增长迅速。

六．长春高新SWOT分析

（一）优势（Strength）

品牌和市场优势：公司控股子公司金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业，国家“十一五”新药创制重大专项－－全国唯一的基因工程新药孵化基地，也是中国首个“基因工程药物质量管理示范中心”。

（二）劣势（Weakness）

·2010年版《中国药典》及新版《药品生产质量管理规范(2010版)》的实施，对国内制药企业生产软硬件方面改造升级提出更高的要求，生产经营和技术改造的资金压力增大，国内的医药生产企业将面临更大的优胜劣汰的考验。

（三）机会（Opportunities）

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