购买力平价理论的局限性及其修正非瓦尔拉斯均衡分析

经济科学・1999年第5期

购买力平价理论的局限性

及其修正:非瓦尔拉斯均衡分析

张岭松

(南京大学国际商学院　210093)

一、引 言

购买力平价理论是由瑞典经济学家卡塞尔提出的著名西方汇率决定理论,其基本思想是:本国人之所以需要外国货币,是因为这些货币在外国市场具有购买力,可以购买外国人生产的商品和劳务;外国人之所以需要本国货币,则是因为这些货币在本国市场具有购买力,可以购买本国人生产的商品和劳务。因此,两国货币的兑换比率应由两国货币各自所具有的购买力之比来决定。由于购买力又是一般物价水平的倒数,因此,两国货币之间的汇率最终将取决于两国物价水平的比率。购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价是指在某一时点上,两国的一般物价水平之比决定两国货币间的兑换比率。如果用p和p3分别代表本国和外国的一般物价水平,e代表外汇汇率,采用直接标价法,则绝对购买力平价可用公式表示为:

e=

p

p3

(1)

相对购买力平价是指在一定时期内,汇率的变动要与该时期两国物价水平的相对变动成比例。如果用p0和p30分别代表本、外国基期的物价水平,e0代表基期汇率,p和p3分别代表本、外国现期的物价水平,e代表现期汇率,则相对购买力平价可用表示为:

e=e0

p p0

p3 p30(2)

多少年来,购买力平价理论一直是最重要的西方汇率决定理论之一,许多国际收支调节理论和汇率决定理论都是建立在购买力平价的基础之上的。然而,在现实的汇率决定中,购买力平价理论却遇到了许多困难。不仅绝对购买力平价与现实汇率水平之间存在差距,相对购买力平价也不能很好地反映现实汇率的变动;不仅短期汇率与购买力平价的偏离是一种常态,即便从长期来看,至今尚缺乏足够充分的证据来证明长期汇率与购买力平价之间存在一致性。理论与现实之间的矛盾使用国际金融理论界意识到,购买力平价理论有其重大的局限性,迫切需要对其进行理论修正。本文试图选择一个全新的视角,运用非瓦尔拉斯均衡这一独特的分析方法,对购买力平价理论的本质进行更深层次的分析,对其局限性重新做出评判,并在此基础上对其进行理论修正。本文拟按照以下逻辑顺序来完成这项工作:首先在本文的第二部分建立起一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡模型,然后根据比模型,在第三部分对购买力平

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价理论的本质及其局限性进行深入剖析,接着在第四部分建立非瓦尔拉斯均衡模型对其进行理论修正,最后是总结性评论。

二、模 型

为了深入分析购买力平价理论的本质和局限性,我们首先必须建立起一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡模型。

考察一个具有两个市场的交换经济,包括外汇市场和商品市场,假定有n个本国经济行为人,用i=1,…n表示,经济行为人i在期初拥有初始的本国货币量为m i≥0,初始的外汇存量为Αi≥0,初始的商品数量为w i≥0。在进行市场交换后,经济行为人i拥有的最终商品存量x i、外汇存量Χi和本国货币量m i分别为:

x i=w i+z i≥0(3)

Χi=Αi+Βi≥0(4)

m i=m i-pz i-eΒi≥0(5)

其中,z i和Βi分别为经济行为人i的商品净交易量和外汇净交易量,p为该国商品市场物价水平,e为外汇汇率,采用直接标价法。式(3)表示经济行为人i最终持有的商品量x i由其初始商品量w i和商品净交易量z i构成;式(4)表示经济行为人i最终持有的外汇数量Χi由其初始外汇存量Αi和对外汇的净交易量Βi构成;式(5)表示经济行为人i最终持有的本国货币量m i是由其初始持有的本国货币量m i扣除购买商品所花费的本国货币p z i及扣除购买外汇所花费的本国eΒi所剩下的货币余额。

根据这一市场结构,我们可以求解该国商品市场净需求函数和外汇市场净需求函数,即在下列规划中求解净需求函数z i(p,e)和Βi(e,p):

使经济行为人i的目标函数U i(x i,Χi,m i)极大,满足:

x i=w i+z i≥0

Χi=Αi+Βi≥0〔 〕

m i=m i-pz i-eΒi≥0

瓦尔拉斯均衡价格和均衡汇率将由下列方程组求得:

∑n

z i(p,e)=0(6)

i=1

∑n

Βi(p,e)=0(7)

i=1

显然,规划〔 〕和式(6)、式(7)共同构成了一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡。在这里,商品净需求函数z i(p,e)和外汇净需求函数Βi(e,p)是典型的瓦尔拉斯式的需求函数,它们都是商品价格p和外汇汇率e的函数,不含有任何数量信号。在价格机制和汇率机制的共同作用下,该国商品市场和外汇市场同时实现供求均衡。

三、购买力平价理论的本质和局限性

根据以上建立的模型,我们就可以揭示购买力平价理论的本质:购买力平价理论本质上反811

映的是一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡。具体地说,在一个只有外汇市场和商品市场的经济中,当经济行为人在本国商品市场的净需求增加时,本国商品价格将会上涨。本国物价的上涨又会使得外汇的价格(即汇率)相对降低,这一变化将促进经济行为人进行购买替代,减少本国商品的购买量,增加外汇的购买量。在外汇市场供给没有变化的假定下,外汇需求的增加将促使外汇汇率上升,本币汇率下跌。这样,本国商品市场价格p的变化就很快引起了外汇市场汇率e的变化。我们可用以下函数关系式来表示:

e=f(p)(8)

需要指出的是,在购买力平价理论中,函数f采取了线性形式,即:

e=f(p)=cp(9)

其中c为参数。在绝对购买力平价式(1)中,c=1 p3,在相对购买力平价式(2)中,c=e0p30 p0p3。若外国一般物价水平保持不变,则对式(9)两边取对数微分,可得:

de e =

dp

p

(10)

根据式(10),本国物价水平上涨(dp>0),将引起本币贬值(de>0),并且本币贬值的幅度(de e)等于本国物价上涨的幅度(dp p);反之,本国物价水平下跌(dp<0),将引起本币升值(de<0),并且本币升值的幅度(de e)也等于本国物价下跌的幅度(dp p)。由此可见,购买力平价理论本质上反映的是一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡。在这一均衡中,两个市场通过线性函数相互关联,汇率与物价线性相关。

在揭示了购买力平价理论的本质后,我们不难分析其局限性:

首先,在一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡中,没有充分理由证明在汇率和物价之间存在象购买力平价理论所揭示出的那种线性函数关系。实际上,只有当商品市场普遍充塞着具有完全替代性的贸易品时,本国贸易品价格的上涨,才会引起外国贸易品相对价格的降低和对外国贸易品需求的上升,从而引起外汇需求的增加,在外国贸易品的外币价格保持不变的条件下,本国贸易品和外汇之间也就具有了完全的替代性,从而使外汇汇率上升的幅度与本国贸易品价格上升的幅度保持一致,外汇汇率与本国贸易品价格之间建立起线性函数关系。然而,在现实的商品市场中,由于贸易品的有限替代性和非贸易品的大量存在(如住房、服务等),使得本国商品价格的上涨特别是非贸易品价格的上涨,并不一定能够引起对外国商品需求的增加,从而对外汇的净需求及外汇汇率都有可能会维持不变。因此,缺少了完全替代的贸易品这一假设前提,我们没有理由相信在汇率与物价之间能够建立起稳定的线性函数关系。

其次,由于购买力平价理论本质上反映的是一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡,因此,它忽视了其它市场对外汇市场的影响,忽视了其它价格信号对汇率的影响,这也就成为购买力平价理论的又一大缺陷。事实上,在一国经济中,除了商品市场外,还存在证券、劳动等诸多市场,这些市场供求关系的变化,也会对外汇汇率产生影响,有时甚至还会产生决定性影响。以证券市场为例,当对本国证券的需求增加时,本国证券价格将会提高,其收益率将会降低。经济行为人为追求收益的最大化,必然会增加对外国证券的购买,从而引起外汇需求的增加和外汇汇率的上升。在商品市场所决定的购买力平价没有发生变化的情况下,外汇汇率却由于本国证券市场价格的变化而上升,这是购买力平价理论所没有考虑到的。因此,在研究汇率的决定与调整时,我们也应当充分关系其它市场价格信号的变动对外汇汇率的影响。

最后,由于购买力平价理论本质上反映的是一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均

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