上市公司市值的主要影响因素分析

上市公司市值的主要影响因素分析

一、上市公司市值的定义

上市公司市值，是指上市公司所有股票的市场价值，计算公式是：

市值＝股价×总股本。

由此可见，影响上市公司市值的主要因素是股价高低和股本多寡，任何影响股价和股本数量的因素都会影响上市公司市值。

二、影响公司股价的因素

(一)公司基本面

1.发展战略目标与执行能力

公司发展战略目标立足于做大做强实业，成为行业龙头或行业寡头，公司市值是体现公司实力的重要因素。公司发展战略目标必须具备前瞻性，公司发展战略措施必须具备可操作性和可执行性，战略管理团队的执行能力是保证发展战略措施得以落实、发展战略目标得以实现的关键因素。

2.核心竞争力

公司产品或服务是否能够被客户认可并接受，取决于公司的核心竞争优势。如果公司在研发、采购、生产、销售、售后服务、管理等领域形成技术、成本、品质、服务、品牌、价格优势，公司的核心竞争力就会增强，由此带来市场占有率提高，盈利能力提升，同等条件下，更容易引起投资者的关注和介入。

3.盈利能力

盈利能力是公司生存和发展的基础和保障，公司只有保持较强的盈利能力和利润水平，公司才能获得更多资本积累，才能为社会投资者带来更多的投资回报。一般而言，公司盈利

能力主要考核毛利率和净利率，按照总股本分配，则主要考核每股收益。同等条件下，盈利能力越强的企业，更容易引起投资者的青睐。

4.成长能力

体现公司成长能力的主要指标有：营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率，一般而言，上述指标增长速度越快，说明公司发展潜力越大，越容易引起庄家的关注，股价越高。但如果增长速度超出自身发展能力，则意味着投资风险越大，被做空的风险也越大。

5.商业模式

商业模式是指公司从原材料采购开始，经历供应链管理、生产、销售，在行政、人事、财务等职能部门的配合下，向消费者提供产品或服务，直至收回货款实现产品价值与价值增值的整个过程。

商业模式是一个企业满足消费者需求的系统，这个系统组织管理企业的各种资源（资金、原材料、人力资源、作业方式、销售方式、信息、品牌和知识产权、企业所处的环境、创新力，又称输入变量），形成能够提供消费者无法自给而必须购买的产品和服务（输出变量），因而具有自己能复制且别人不能复制，或者自己在复制中占据市场优势地位的特性。商业模式是公司实施经营管理顺利实现利润的保障，在企业基本面中起着不可或缺的作用。

(二)行业背景

1.所处行业生命周期

如果公司从事的行业处于成长期和成熟期，即所称的朝阳产业，公司股票更容易引起资本的青睐，从而带动股价上涨。如果公司从事的行业处于萧条期和衰退期，即所称的夕阳产业，公司股票常常无人问津，甚至长期处于下跌趋势。

如果公司从事的行业已经处于萧条期和衰退期，公司就要未雨绸缪，通过投资或收购，提前布局朝阳产业，公司股票同样能够引起庄家及社会投资者的青睐，带动股价上涨。

2.宏观产业政策

国家对于需要大力发展的行业，往往制订一些鼓励和扶持政策，这些政策就是资本市场

的风向标，庄家和社会投资者根据政策导向选择符合行业内企业进行投资，拉动股价上涨。反之，国家对于需要抑制或过度竞争的行业，往往制订一些限制政策，庄家和社会投资者抛售这些行业内上市公司的股票，带动股价下跌。

3.行业壁垒

行业壁垒是阻止或限制进入某一行业的障碍，主要包括政策壁垒、技术壁垒、资金壁垒、人才壁垒等。行业壁垒是保护市场、排除竞争的有效手段和重要方法。行业壁垒越高，市场障碍越多，企业越难以加入，市场垄断程度越高，竞争相对缓和，越容易引起社会投资者的关注。

4.新兴行业的冲击

新兴行业的出现，往往突破现有行业边界，具备现有行业不具备的优势。新兴行业的出现，往往对现有行业产生重大冲击，这种冲击甚至是致命的。这是公司发展战略部门必须时刻关注的，以免在新兴行业兴起时，缺乏必要的准备，从而造成巨大的损失。如互联网出现之后，网络通讯对三大运营商的冲击，网络游戏对游戏机企业的冲击，电商平台对实体店的冲击，等。

(三)市场竞争

1.市场容量

市场容量是指在不考虑产品价格或供应商的前提下，市场在一定时期内能够吸纳某种产品或劳务的单位数目。市场容量是行业的“天花板”，市场容量越大，公司发展空间越大，投资者的投资收益想象空间越大，公司股票的社会关注度越大；市场容量越小，公司发展空间越小，投资者的投资收益想象空间越小，公司股票的社会关注度越小。

2.产品生命周期

工业化程度越高，产品生命周期越短。上个世纪，自行车、电视机等工业品的生命周期可达10年之久，进入21世纪，由于互联网、人工智能、4G的广泛应用，产品生命周期缩短至2－3年，甚至更短。因此，公司必须加强研发，不断创新，持续保持领先优势，提前

开发优于竞争对手的产品，及时主动淘汰落后产品，方可在竞争中立于不败之地。

3.市场地位

市场地位，是公司核心竞争力的集中体现。通常，一流企业做标准，二流企业做品牌，三流企业做产品。如果公司处于市场领导地位，如格力集团，华为等，主导或者参与制订行业标准，更容易形成企业品牌，其他追随者只能参照行业标准生产产品，处于被动和从属地位。表现在资本市场上，庄家和社会投资者更加关注和介入行业龙头股票。

4.主要竞争对手

除了自然垄断行业，许多行业都存在着无数的竞争者，竞争对手的存在，使得市场上抢客户、打价格战、信息战等竞争手段呈现常态化。竞争对手的任何市场行为，都会给公司经营带来较大影响，甚至直接影响公司股价。

5.竞争优势与劣势

与竞争对手相比，公司在市场上形成的竞争优势，能够保障公司更容易获得客户的认可、获取更大的市场份额、赚取更多的市场利润、取得更有利的市场地位，反之，如果竞争对手取得了竞争优势，必然导致公司的市场地位下降和利益受损。反映在资本市场上，同行业相比较，龙头企业更容易引起庄家及其他社会投资者的青睐。

6.突发事件

天有不测风云，国内乃至国际范围内的突发事件，也是引起股价波动的关键因素之一。2010年2月27日凌晨3时34分(北京时间2月27日14：34)，智利发生里氏8.8级特大地震，由于智利是全球第一大产铜国，2009年全年铜产量为5,408,561吨，占全球产量的大约35%。智利地震导致国际铜价上涨，中国铜类股票纷纷涨停。

(四)资本市场

1.宏观经济调控政策

宏观经济调控政策，是政府作为宏观经济监管主体，通过经济手段（主要是财政手

段和货币手段），对经济运行状态和经济关系进行干预和调整，把微观经济活动纳入国民经济宏观发展轨道，及时纠正经济运行中的偏离宏观目标的倾向，以保证国民经济的持续、快速、协调、健康发展。其中，财政政策是指政府变动税收和支出，以便影响总需求，进而影响就业和国民收入的政策，常用的财政政策工具有收入政策工具和支出政策工具，收入政策工具主要是税收，支出政策工具分为购买性支出政策和转移性支出政策。货币政策是指货币当局，即中央银行通过一系列货币政策工具改变货币供应量来调节总需求的政策，常用的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策、窗口指导、短期流动性调节工具（SLO）、中期借贷便利（MLF）等。

宏观经济调控政策经常影响资本市场发展趋势。

例如，2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作，从此，A股开启了两年之久的牛市。

又如，2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。熔断机制于2016年1月1日起正式实施，经历四天四熔断后，于2016年1月8日宣布暂停。

央行的货币政策通过调节货币供应量，也对资本市场有重要的影响。

2.资本市场生命周期

资本市场生命周期表现为牛市和熊市，前者分为牛市初期、牛市中期、牛市后期，后者分为熊市初期、熊市中期、熊市后期。牛市初期，投资者少量入市，试探建仓，股价小幅上涨；牛市中期，投资者大量入市，建仓踊跃，股价快速上涨；牛市后期，先知先觉者悄悄退出，股价呈震荡态势。熊市初期，投资者悄然减仓，股价小幅下跌；熊市中期，投资者大幅减持或抛售，踩踏出逃，股价快速下跌；熊市后期，投资者不再关注盈亏，也不再减仓，股价呈箱体震荡态势。牛短熊长，是A股的一大特征。

3.公司对投资者的股利分配政策

投资者的目的是获取投资收益，上市公司积极的股利分配政策，吸引投资者竞相买入该公司股票，导致股价上涨；反之，上市公司长期不进行股利分配，成为所谓的“铁公鸡”，投资者将不再关注公司股票，如果减持或抛售股票，必然导致股价下跌。

4.社会公众对公司的认可度

公司股价走势，取决于社会公众对公司的认可度，包括公司发展战略、市场地位、经营成果、成长性、管理层等的认可。社会公众对公司的认可度越高，越容易购买公司股票，拉动股价上涨，反之，社会公众对公司的认可度越低，将不再购买和持有公司股票，带动股价下跌。

5.总股本数量

如果公司总股本数量庞大，而非流通股本较少，流通股本占比较大，庄家不易控盘，该股不易成为黑马。反之，如果公司总股本较小，非流通股本占比较大，流通股本占比较小，那么庄家很容易吸筹建仓，能快速拉升股价，成为黑马的机率较大。

6.公司资本运作能力

对外投资，是公司实现前瞻性战略布局的手段，并购重组，是公司实现快速做大做强的捷径。公司资本运作能力越强，越容易引起庄家的关注和介入，更容易增发股份和发行债券，从资本市场取得低成本资金，从而有助于公司快速发展。增发股份，公司总股本增加，庄家介入，推动股价上涨，共同驱动公司市值上涨，提升公司整体实力。

7.资本市场热点转换

资本的逐利性和二级市场的流动性，资本市场热点转换呈常态化趋势。如果某个行业成为资本市场热点，大量资本涌入该行业，该行业股票大幅上涨；反之，如果大量资本流出某个行业，该行业股票就会出现快速下跌。

三、影响股本的因素

以A股为例，影响股本的因素，主要包括影响总股本和流通股本因素。

(一)影响总股本的因素

1.增发股份

增发新股是指上市公司为增加资本新发行一定数量的股份募集资金的行为，亦即大家所说的上市公司“圈钱”。增发股份分为首次公开发行股份、配售股份和非公开发行股份三种。

首次公开发行股份，即，IPO，是指上市公司为增加资本而向社会公众发行股份募集资金的行为。

配售股份，是指对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，其余网上发售。增发新股的股价一般是停牌前二十个交易日算术平均数的90%，增发新股肯定影响公司股价的变动。

非公开发行股份，亦称定向增发，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。非公开发行股票的特定对象应当符合股东大会决议规定的条件，

首次公开发行股份、配售股份与非公开发行股份，都会造成总股本的增加。

2.债转股

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。债券到期，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，公司总股本增加。

3.以减少注册资本为目的回购股份

《公司法》规定了公司可以回购本公司股份的四种情形。第一百四十二条：公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）减少公司注册资本；

（二）与持有本公司股份的其他公司合并；

（三）将股份奖励给本公司职工；

（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

公司因前款第（一）项至第（三）项的原因收购本公司股份的，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第（一）项情形的，应当自收购之日起十日内注

销；属于第（二）项、第（四）项情形的，应当在六个月内转让或者注销。

上市公司回购专用账户中的股份，不享受股东大会表决权、利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押等权利。

上述股份注销后，造成总股本数量的减少。

4.注销股份

注销股份，是指使特定股份归于消灭，以此减少公司注册资本的一种方法。注销须经股东会同意，并报主管机关批准。公司一般只能依据法律或章程规定的减少资本的方法注销股份。具体有两种情况：一是上市公司回购股份后，通过法律程序予以注销；二是并购重组中，上市公司发行股份购买资产，因被收购方没有完成业绩承诺而向上市公司以持有上市公司的股票补偿，上市公司对补偿的股票予以注销。注销股份必然造成公司总股本的减少。

(二)影响流通股本的因素

1.超过限售期的解禁股份

解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。解禁股分为大非解禁股和小非解禁股。大小非解禁后，流通股本增加，造成股价下行风险。

2.减持股份

减持股份是指股份公司股票的持有者对所持有的股票部分进行转卖，减少对该公司的控股权。为避免上市公司大股东、董监高减持股份对二级市场带来较大冲击，证监会制定了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“《减持规定》”），以规范上市公司控股股东和持股5%以上股东（以下并称“大股东”）及董事、监事、高级经理人员（以下简称“董监高”）减持股份行为。减持股份必然造成流通股本增加，股价下行风险加大。

3.回购股份

《公司法》第一百四十二条：公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）减少公司注册资本；

（二）与持有本公司股份的其他公司合并；

（三）将股份奖励给本公司职工；

（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

上市公司回购专用账户中的股份，不享受股东大会表决权、利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押等权利。

上市公司回购股份造成流通中的股本减少，不考虑其他因素，股价必然上涨。

4.增持股份

上市公司股东及其一致行动人增持股份，是指上市公司股东及其一致行动人在二级市场买入自己公司的股票，增加其持仓量，其目的是为稳定股价，增加对上市公司的控制权。上述人员增持股份必然减少流通中的股本，构成股价上涨利好。

四、研究结论

影响上市公司市值的因素很多，市值管理是战略管理的任务之一。战略管理的基本要求是：“业绩有体现，市值有支撑”。即，业绩通过市值在资本市场上体现，市值通过业绩的提升得以支撑。

上市公司一定要立足于内外兼修，提升价值，对内建立三个增长极（内生性增长极、外生性增长极、协同增长极），对外加强市值管理，提升社会公众地位，使市值成为衡量上市公司实力大小的一个新标杆，市值成为考核经理层绩效好坏的一个新标杆。