金融市场分析报告

主要观点：

货币市场方面：流动性过剩与银行资金短缺并存

?外汇的流入导致整体流动性过剩，但央行的公开市场操作及6次上调存款准备金冻结了大部分的流动性，整体资金表现为从商业银行向央行流动，银行间的资金面趋于紧张。

?上半年央行公开市场操作仍旧以回笼资金为主，但央票发行利率基本维持不变，一二级市场利差有所扩大，银行间市场资金面明显偏紧，各银行对持有央票的热情不高。

?Shibor利率走势基本平稳，但由于资金面在整体上仍然较为紧缺，Shibor与央票的利差居高不下。

?7天质押式回购移动平均利率略有上升，且交易频繁，反映银行资金面较07年同比有所收紧。这主要是由于央行持续性的提高存款准备金导致银行资金面较为短缺所致。

信用市场方面：

?短期融资券方面，各品种发行利率显著提高，并有了明显的分化，信用利差趋向加大， AA及AA-评级成为短融市场的主体；新增短融仍然以公用事业及基础工业为主，国有企业及资源型行业占大多数

?中长期债券市场品种及监管层众多，环境更为复杂，中期票据对短融及企业债具有较强的替代作用，评级较高的公司倾向于发行中期票据。

行业分析：

?电力行业：火电成本危机依然存在，利润空间进一步压缩

?有色金属行业：出现产能过剩及原材料枯竭风险

?房地产市场：流动性压力依然存在

08年下半年展望：

?预计央行将维持紧缩性货币政策，但可供选择的调控工具不多，可调控空间不大。估计下半年，央行的调控仍旧以数量调控为主，预计有一至两次的加息。?下半年信用市场仍然旧维持资金面偏紧的趋势

?存款准备金的持续上调及贷款的调控导致银行盈利能力及盈利渠道减少，投资于信用市场的需求增加；但同时，资金面偏紧，可用于投资的资金不多，银行对投资的收益率有较高的要求。

?央行实行数量调控的空间已经不大，如果国内通货膨胀持续性的得不到控制，

不排除央行会实行包括提高基准利率等更加严厉的货币政策，银行间市场资金面将更趋紧张。

2008年上半年中国信用市场分析报告

一、市场回顾（一）公开市场

上半年，央行累计净回笼资金4140亿元，其中，正回购23330亿，正回购到期27480亿；而央票发行28910亿，央票到期20620亿。

一年期央票、三个月央票、三年期分别为11750亿、7520亿元和9640亿元，在发行规模上，央票的发行规模在三四月份达到顶峰，从四月份以来，各期限的央票发行规模均有所回落。发行利率基本稳定在 4.0583％、3.3978％和 4.56％，收益率除了在1月份时三个月央票从

3.4071%减低到3.3978%，三年期从

4.52%调整到4.56%，略有调整之外，基本保持持平。

上半年央行政策仍然以紧缩性货币政策为主，公开市场操作以回笼资金为主，并根据各时期因春节、新股上市等因素影响市场资金面的波动程度而略作调整。

（二）货币市场

流动性过剩与银行资金短缺并存

08年上半年，货币市场存在流动性过剩与银行资金短缺并存的局面。一方

面，资金大规模的流入导致了货币市场流动性过剩，另一方面，央行持续性的回收资金又导致了银行间资金的短缺与紧张。

08年上半年，在紧缩性货币政策的调控下，虽然M1增速有所回落，但M2增速却一直保持在15%以上，且有所反弹，表明市场的流动性依然过剩。

流动性过剩主要体现在信贷的变动及外汇的流入。

从信贷方面看，08年信贷余额增速虽然有所减少，但在整体M2的占比中还比较大。从M1与M2的增速对比中可以看出， M2增速一直保持在15%以上的水平，08年5月份甚至达到18%，但M1增速却一直呈下降趋势，表明贷款的增速有所回升。由于信贷规模的限制不可能一直持续下去，再加上今年年初的雪灾及地震，外贸环境的恶化，对贷款的需求有所增加。虽然信贷规模限制能够暂时性的收缩流动性，但过紧的信贷限制同时也会对经济带来更加长远的负面影响。而且信贷方面并不是造成流动性过剩的最主要原因。

热钱的流入是造成流动性过剩的主要因素

从外汇方面看，由于世界经济疲软，在人民币升值的预期下，外汇流入不断增加，在强迫结售汇制度下造成资金的被动投放，导致外汇占款持续性的增大。仅今年1-5月，外汇储备已经增长2687.51亿美元，同比增长18.75%。从外汇流入的来源看，外贸顺差及实际利用外商直接投资并非造成外汇储备较大幅度增长的主要来源。真正推动流动性不断增长的应该是不断流入的热钱。从

新增国家外汇储备与贸易顺差及实际利用外资的差额来看，08年上半年的差额均大于零。而从金融机构的存贷差也可以看出，08年以来，金融机构存贷差呈大幅增长趋势。在中美利差倒挂及人民币升值预期强化的情况下，以套利为目的的热钱的流入使得短期内流动性过剩的现象不会消失。

那么，流动性过剩的情况下，银行资金面为什么会紧缺呢，这主要是由于央行通过大规模的回收流动性冻结了大量的资金，我们通常所指的流动性过剩一般指的是银行体系内整体的资金充裕程度，包括央行及各商业银行等金融机构。事实上，08年上半年，央行通过公开市场操作及6次提高存款准备金，回收及冻结了大部分的流动性，整体资金表现为从商业银行向央行流动。这从金融机构的超额存款准备金率可以看出，从07年上半年开始，金融机构的超额存款准备金率就开始波动下降，到08年3月份达到最低的2%，表明银行间的资金面逐渐趋于紧张。

下面，我们将从央票收益率走势、Shibor 走势及质押式回购走势对银行间市场进行逐一分析。 1、央票收益率走势

一级市场方面，央行利率基本保持不变，在央行大力回收流动性的情况下，央票的发行利率并没有明显上调，一直保持不变，这可能是基于避免中美利差倒挂扩大引发热钱回流进而抵减央行回收流动性的效果方面考虑。就目前央行

的调控手段而言，央行目前主要以数量工具回收流动性为主。

由于央行目前的工具包括调节基准利率、调节银行存款准备金及公开市场操作，就上半年而言，央行公布提高存款准备金共计6次，包括最近6月15日及6月25日的两次，存款准备金率从年初的15%提高到17.5%（6月25日）。而央行最近一次提高基准利率在07年的12月21日，08年并未提高基准利率。

从央行的操作来看，存款准备金率及基准利率主要是用于长期调控的目标，而公开市场操作由于其灵活性，主要是用于辅助长期的目标并调节短期市场上的资金面的宽裕程度，虽然总体来看，上半年央行在公开市场上还是以回笼资金为主，但根据各时期市场资金面的紧张程度略有调节，以避免货币市场较大的波动。

由于公开市场操作主要以数量手段为主，且上半年基准利率并没有发生变化，央行出于国际国内市场利差的考虑，可能需要把央票发行利率维持在一个合理的水平，因此，在一级市场上，央票发行收益率基本上保持持平。一年期央票、三个月央票、三年期基本稳定在4.0583％、3.3978％和4.56％。

在二级市场方面，央票收益率走势主要受三方面的影响，一是CPI的预期走势，央票收益率至少应该等于CPI的预期走势；二是回购利率的大小，回购利率是央票机会成本的参考指标之一；三是受当前流动性大小的影响，在资金面紧缺的情况下，即使一级市场的发行利率不变，一二级市场的利差也会变大。

由于受美国市场低迷的影响，国内外利差加大，央行出于稳定汇率方面考虑，并没有提高发行利率，但从市场可以看出，四月份以来一二级市场利差有所扩大，说明在央票发行利率不变及央行大力回收流动性的背景下，银行间市场资金面明显偏紧，各银行对持有央票的热情不高。

2、Shibor走势

三个月及一年期Shibor从07年8月份起明显走高，从两者的走势来看，3个月与一年期之间的利差有所收窄。08年上半年，三个月Shibor基本保持在4.44%-4.50%之间，一年期Shibor保持在4.58%-4.71%之间。

利差方面，三个月与一年期的Shibor与央票的利差（经移动平均处理）从07年末开始大幅上升，在08年1月份达到顶峰，其中3个月利差已超过110BP，但目前略有回落，6月份回落到100BP以下。而一年期利差则波动不大，3月份以后基本保持在63BP上下浮动。

影响Shibor 跟央票的利差主要有两个因素：一是信用利差，央票体现的是政府信用，而Shibor 体现的是商业银行信用，两者之间的差异即为信用利差；第二个是当前资金面的紧缺程度，07年下半年央行的频繁加息导致银行间利率也随着大幅上升，

08年上半年投资者对央行的加息预期有所降低，Shibor 利率走势基本平稳，但由于资金面在整体上仍然较为紧缺，对世界经济放缓及内部通胀压力的普遍担忧导致Shibor 与央票的利差居高不下。

3、质押式回购走势

7天质押式回购共计成交68586.59亿元，最高利率为6.8%，最低为1.199%，平均利率为3.175%。虽然7天质押式回购利率受到短期资金面的影响而呈现较大的波动，但从15天及30天的移动平均线可以看出，在基准利率没有变化的情况下，质押式回购利率呈微幅上升的趋势。

从回购量来看，由于资金面偏紧，08年上半年质押式回购成交额均比07年

有了较大的增幅，成交活跃，每月成交笔数同比均有较大的增长。

质押式回购由于有债券作为质押，信用利差较小，成为银行间短期融通资金的重要工具，但由于回购利率易受新股申购收益率及银行资金成本等短期因素的影响，波动幅度较大。从7天质押式回购利率的走势来看，08年上半年移动平均利率略有上升，且交易频繁，反映银行资金面较07年同比有所收紧。这主要是由于央行持续性的提高存款准备金导致银行资金面较为短缺所致。

（三）信用市场

目前影响信用产品的信用利差主要有三方面的因素：

信用风险：衡量发行人得违约风险的大小，主要通过各个信用产品的外部评级各投资机构的内部评级加以衡量。

流动性风险：衡量信用产品短期可变现能力，主要通过各做市商的Bid-ask Spread加以衡量。

货币市场的充裕程度：当资金面较紧时，机构投资者会要求更高的投资溢价，主要衡量投资机构的需求。

机会成本：短期内各信用产品的供给的大小及投资者在各信用产品之间的权衡取舍，当供给大于需求会抬高信用利差，主要衡量信用市场的供给情况。

基准利率信用利差短融1年期央票

中期票据3年期中期票据以3年期央票作为基准利率，5年期中期票据以5年期国债作为基准利率

企业债以同期限的银行间国债为基准利率公司债以同期限的银行间国债为基准利率信用风险、流动性风险、货币市场的充裕程度、机会成本

在基准利率上，我们针对不同的债券品种，采用不同的基准利率。对于短融来说，由于1年期Shibor利率已经高于AAA级别的短融到期收益率，因此，我们采用1年期央票作为短期融资券的基准利率。

对于中长期债券，我们采用如下定价基准：

中期票据：3年期中期票据以3年期央票作为基准利率，5年期中期票据以5年期国债作为基准利率；

企业债：以同期限的银行间国债为基准利率；

公司债：以同期限的银行间国债为基准利率；

1、一级市场

自07年下半年以来，短融各评级的发行利率显著提高，并有了明显的分化，特别是08年以来，AAA评级的短融与A+评级的短融之间的利差超过了200BP。此外，各评级企业债也出现了分化加大的趋势。

出现这种趋势的主要原因是由于信用利差的加大导致评级较低的券种要求更高的风险溢价。

由于银监会明令禁止银行对信用产品进行担保，发行主体的信用差异化更加明显，对于投资者不熟悉的发行人或评级较低的券种，市场及投资者往往缺乏信息及定价经验，因此尽量回避评级较低的券种，导致不同评级之间的风险溢价拉宽。而美国次贷危机及整个经济运行的放缓也使得银行在资金面紧缺的情况下投资于较高级别的品种，对风险较高的券种要求更高的风险溢价。

发行规模方面，1-6月份发行额度最大的是金融债，其次才是短期融资券，中期票据由于4月下旬才开始发行，至今才发行16期，规模较小，而企业债由于与中期票据有替代性，受中期票据发行的影响，发行规模最小。企业债与短

融与07年下半年相比，发行规模均有所缩小。

2、短期融资券

各品种信用利差趋向加大，AAA 级别短融收益率较去年末有所回落

08年上半年，AA 级别及AAA 级别短期融资券到期收益率曲线较07年年底有所回落，其中评级最高的AAA 级别回落幅度最大，大约为36BP ，但评级较低的A 级别短融收益率仍旧维持上升的趋势。在流动性紧缩的情况下，银行在选择券种时较为谨慎，对信用风险较大的券种要求较大的信用溢价，而评级较高的券种由于受中期票据发行的替代影响，发行量有所减少，特别是四月份以后，基本没有AAA 评级的短融发行，导致该评级券种受到二级市场追捧，收益率有所降低，从3月份以来，已经持续低于一年期Shibor 利率。

短融新增规模与存量分别在3月份及4月份达到最高峰

发行规模方面，上半年最高新增规模发生在3月份，新增574亿元，4月份由于中期票据开始发行，新增短融发行规模有所减少，随着上一年短融到期赎回，短融存量4月份达到顶峰后开始收缩。

AA及AA-评级成为短融市场的主体

上半年共发行了123支短融，其中AAA级别的发行规模最大，共计470亿，但发行期数只有9期，其中仅国家电网（08电网CP01）一期就发行300亿。AA+、AA及AA-评级逐渐成为市场的主流，特别是AA及AA-评级的券种，这一类型的发行人占短融市场的大多数，所发行的短融兼顾风险与收益相平衡，由于发行期限在一年以内，在短期内经营波动性不会太大，容易被银行接收。因此，大多数主体评级介于AA-至AA的企业选择发行短融而不是向银行贷款。

新增短融的所处的行业仍然以公用事业及基础工业为主，国有企业及资源型行业占大多数

08年上半年，公用事业及基础工业仍然是发行的主体，分别占据发行规模的36.96%及36.19%。相对于07年全年两者的占比45%及38%，均有所下降。其中，在二级子行业中，发行主体占比最大的是电力企业，发行规模达504，占比34.18%，基本上接近07年整年的发行规模（608.6亿），其次为综合类工业，金属、非金属与采矿，交通设施建设等行业，从行业占比可以看出，发行人以垄断或寡头市场占多数，大部分企业均为资源型行业，行业内市场竞争较弱，

或政府保护体制或市场壁垒较高。

从发行主体股东背景来看，08年上半年发行的123支短融中，有占85%以上为国有企业，且大部分为国资委100%持股企业。

行业明细发行规模发行期数

公用事业电力 504

综合类工业 216 20

机械 79.9

基础工业

建筑与工程 60.8 5

交通基础设施 103.4 8

化工 51.5

材料

金属、非金属与采矿145.6 15

从以上分布可以看出，由于目前中国市场缺乏比较有效的市场信用风险定价机制，大部分的企业定价均依靠评级公司给出的主体评级，但目前市场评级机构主要只有三家（中诚信、联合和大公），信用评级市场集中度较高，但评级公司规模较小，其独立性及评级水平易遭市场怀疑，市场公信度不高，大多数银行均依靠自身的评级系统，形成了多重评级体系。在这种情况下，投资者倾向于那些政府背景扶持的，行业集中度较高，有一定资源或关系到公用事业的行业或企业，而民营企业由于在信用定价缺失的情况下，市场公信力不足，无法获得投资机构的认可或要求较高的风险溢价，导致市场中民营企业占比较低。

3、企业债及中期票据

中期票据对短融及企业债的替代作用

从08年4月下旬开始，第一批中期票据开始对外发行，本次发行的中期票据基本上均为“中字头”央企，截止到6月11日，共发行16期中期票据，主体评级均为AAA级别。

中期票据的发行填补了3-5年期的债券市场的空白，但同时对短融及企业债也产生了替代作用。特别是对于短融来说，自4月份开始，AAA级别的短融就鲜有在市场出现。在目前央行收缩流动性，限制贷款的情况下，信用评级较高的企业可能更加倾向于发行中期票据而不是一年期的短期融资券。目前，短融发行的主体主要由AA评级及AA+评级的券种组成。

对于企业债来说，由于中期票据在注册及发行等方面更加便捷，很多原打算发行企业债的企业开始转为发行中期票据，使今年来企业债发行速度明显放缓、发行量有所萎缩，再加上银监会宣布取消金融机构对公司的担保，企业债的发行进一步受到约束，08年上半年仅发行了11期，发行规模仅为289.9亿元。

中长期债券市场品种及监管层众多，环境更为复杂

此外，中期票据的发行使得中长期债券市场环境更为复杂。目前仅仅中长期债券品种的监管机构就有三个：发改委、证监会及央行，各管理不同的债权品种。企业债的发行由发改委监管，公司债由证监会监管而中期票据由人民银行监管。并存两个相互独立的二级市场：银行间市场及交易所市场。由于监管机构高度分化，导致中长期信用债在二级市场存在严重的市场分割现象，只有企业债能够同时在交易所市场跟银行间市场上市，但目前来说，大部分的企业债还是在银行间市场上市，极少有同时在两个市场上市的。

此外，对于投资机构来说，两个市场的限制也不尽相同，商业银行只能够在银行间市场交易，而保险机构不能投资于无担保公司债券，基金公司尚不能投资于中期票据。

这种多方监管，分割市场的情况使得两个市场的相互独立，投资群体的差别也使得市场资金不能自由流通，各品种债券的发展缺乏协调，监管层不一致

使得监管程序及信息公布渠道混乱，尤其是在银监会宣布取消金融机构对公司的担保之后，企业债发行规模下降，可能使得各券种的流通性进一步下降。

债券期限债券品

种

监管机构

发债主

体

监管机构

主承销

商

交易市场投资者

1年以内短期融资券

3-5年中期票

据

央行监

管，注册

制

企业或

上市公

司

央行监

管，注册

制

商业银

行

银行间市

场

商业银行、保险

公司、基金（尚

不能投资于中

期票据）

企业债

发改委监

管，核准

制

企业

发改委监

管，核准

制

证券公

司

银行间市

场、交易所

市场

5-20

年

公司债证监会监

管，核准

制

上市公

司

证监会监

管，核准

制

证券公

司

交易所市

场

保险公司（不能

投资于无担保

公司债券）、基

金

由于中期票据的推出打破了原有中长期信用市场的格局，加剧了市场的复杂局面，以及目前各监管层对中期票据的监管权限存在分歧，投资者投资权限混乱等问题，据6月20日路透上海报道，中国银行间市场交易商协会宣布即日起暂停非金融类企业中期票据审核和注册。对于非金融类企业上报新的中期票据申请发行材料暂不接收，已经获批了但没有发行的将暂停发行。对于正审核未注册的中期票据，建议改为发行短期融资券。何时恢复发行仍未确定。中期票据发行的暂停可能不会对现有的中期票据产生明显影响，反而可能提高市场对已发行中期债券的需求，而中期票据的市场流动性可能随之趋弱。

二、行业分析及展望

电力行业：火电成本危机依然存在，利润空间进一步压缩

电力行业是08年短融发行量最大的行业。我们将电力生产行业分为水电及火电两个，相对于火电来说，水电初期投资大，但运营成本非常小，主营业务利润较高，但容易受来水不稳定的影响，发电量波动性较大。其营业能力取决于当地的地质及水资源的稳定性及水库的调节能力。2007年7月国家电力监管委员会主席办公会议审议通过《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》，该办法自2007年9月1日起施行，根据该规定，对于电网覆盖范围内的可再生能源发电企业，电网企业必须优先全额收购其上网电量，优先收购的可再生能源发电项目包括水力发电、风力发电、生物质发电、太阳能发电、海洋能发电和地热能发电等六种。也就是说，水电相对于火电具有优先上网的优势。在国家大力扶持水电企业的政策下，水电的发电成本将更加低廉，其带来的竞争优势势必会给火电企业带来更大的冲击；但水电初期投入较大，且遇到天灾，如旱灾、断流、地震时盈利能力会受大较大的损害。目前，我国已基本形成十二大水电基地，其中十个位于我国西南水资源较发达地区。

对于火电而言，我国以煤为主的能源资源结构决定了以火电为主的电源结构短期内不会发生改变。目前火力发电约占全国发电总量的83.17%。为达成中国“十一五”规划纲要中提出的“十一五”期间全国单位GDP能耗降低20%左右和主要污染物排放减少10%两个约束性指标，2007年《国务院批转发展改革委、

能源办关于加快关停小火电机组若干意见的通知》和《国务院办公厅关于转发发展改革委等部门节能发电调度办法（试行）的通知》提出了小火电机组的关停范围，小火电企业将逐步退出市场或被兼并。同时，随着煤炭价格的节节攀升，火电企业盈利能力受到很大损害，虽然国家发改委已经拟定了多个协调煤电矛盾的方案，包括煤电价格联动、直接财政补贴等，但这些方案基本上都未获通过或效用不大，在2005年5月和2006年6月，中国两次启动煤电价格联动机制，部分缓解了电煤价格上涨给发电公司带来的压力。但煤电价格联动机制在政策上只能补偿发电成本上涨的70%，其余30%还需发电企业自己承担。

虽然国家发展和改革委员会于6月19日宣布，自7月1日起，将全国工业用电销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。同时明确，此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)用电价格也不作调整。发展改革委还指出，目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。此番措施，虽然有助于稳定火电的原材料上涨压力，但由于电价的提高仅限于工业用电，居民及农业、化肥用电不作调整，其对火电企业的营运环境的改善作用不大，火电企业面临的利润空间仍然有限。

有色金属行业：出现产能过剩及原材料枯竭风险

随着近几年电子、钢铁等下游行业开始加速增长，拉动有色金属市场需求快速扩张，有色金属市场价格快速上涨，有色金属行业盈利能力明显提升。2007 年我国有色金属行业整体销售收入和利润水平继续保持快速增长，行业固定资产投资额度加大，铜、铅、锌等主要有色金属生产规模均高于同期全球平均水平的速度快速增长。目前，中国已成为仅次于美国的全球第二大有色金属消费市场和全球最大的有色金属加工基地。但同时，由于有色金属行业快速增长，某些有色金属已处于市场饱和的状态，特别是国家对出口实行限制性政策之后，某些有色金属有可能出现产能过剩的风险。

其次，目前我国有色金属业仍然依靠资源的高消耗来推动增长，随着固定资产的持续性投入，冶炼产能的每年持续扩大、加之因价格提升行业内粗放式的过度开采现象十分严重，某些资源已近接近于枯竭，资源短缺现象日益突出，进口对外依存度逐年提高，目前我国铜、铝、铅、锌等四种有色金属原料均需

进口，资源约束瓶颈日益突出。

房地产市场：流动性压力依然存在

出于对宏观经济过热，行业发展过快及物价上涨的影响，央行采取了提高准备金率、加息等紧缩性流动政策，并实行压缩按揭贷款等银根紧缩政策。在07年9月27日之前，这些措施都旨在紧缩流动性，并没有明显的针对房地产行业，直到07年9月27日“第二套房产”政策的出台，标志着房地产市场进入了调整期。从2007年四季度开始，深圳、广州出现销量萎缩、房价下跌的情况，北京、上海虽然价格继续上涨，但销量同样出现下降现象，二线城市也整体表现低迷，房地产已经处于阶段性的调整之中。

以“二套房贷”为标志的银根紧缩政策迅速打击了投资者对房地产的投资热情，随着房价下跌，交易量萎缩，投机需求遭受打击，加上银行对个贷的全面控制及贷款成本的上升，不少资金离场，需求开始萎缩。房地产市场开始面临资金压力。

由于需求开始转向疲软，之前加大囤积楼盘和土地的房地产开发商开始面临流动性压力，再加上目前银行贷款受到严格控制，上市融资也受到限制，房产商出于资金压力被迫进行降价销售已加速回笼资金，供求关系开始发生反转。从目前来看，08年房产商流动性压力仍然持续，并有分化的迹象，对于无法上市又拿不到贷款融资的企业，只能依靠出让土地及楼盘项目来维持现金流，甚至可能会有清盘情况出现。由于房地产同经济发展高度相关，受到货币政策影响较为明显，在目前资金面普遍紧张及央行控制贷款规模的情况下，房地产流动性压力依然存在。

三、市场分析与展望

央行将维持紧缩性货币政策，但可供选择的调控工具不多，可调控空间不大对于08年下半年，我们认为央行的货币政策仍旧以抑制通货膨胀为目标，在抑制高通胀和防范热钱导致流动性泛滥的思路下，加上越南金融动荡，央行货币政策仍将谨慎行事，紧缩货币的操作方向未来仍会延续。

由于央行目前的工具包括调节基准利率、调节银行存款准备金及公开市场操作。央行在公开市场上的操作主要是通过发行央票及做正回购来回收流动性。但从实际效果看，在基准利率不变及流动性紧缩的情况下，投资者对央票的热情不高，央票发行利率与二级市场的利差正在加大，较低的票面利率导致央票的发行额度受到限制。

而在08年上半年，央行已经6次公布提高存款准备金率，对于银行来说，持续性的上调存款准备金不仅收缩了银行的流动性，也降低了银行的盈利能力。这从另一方面加大了银行贷款及投资信用市场的需求，反过来抵消了央行紧缩性的货币政策的作用。存款准备金的上升空间已经不多。

而对于加息，由于中美利率倒挂，短时间内，为了维持货币稳定，央行通过大幅度加息来收缩流动性的可能性不大，而且进一步加息会导致热钱的进一步流入，导致加息收缩流动性的效果大打折扣。但由于目前通货膨胀依然高企，且日前发改委调高油电价格将进一步拉升PPI及CPI，如无其他有效的调控手段，估计加息将成为央行最后的可施行的调控工具。

估计下半年，央行的调控仍旧以数量调控为主，预计有一至两次的加息。下半年信用市场仍旧维持资金面偏紧的趋势

对于信用市场来说，下半年市场走势仍然是未知数。由于存款准备金的持续上调及贷款的调控，不仅降低了银行的盈利能力，而且使得银行的盈利渠道变窄。投资于信用市场的需求增加；但同时，存款准备金的上调也对银行的资金有较大的“挤出效应”，导致资金面偏紧，可用于投资的资金不多，再加上较高的通货膨胀，导致银行对投资的收益率有较高的要求。再加上央行实行数量调控的空间已经不大，如果国内通货膨胀持续性的得不到控制，不排除央行会实行包括提高基准利率等更加严厉的货币政策，银行间市场资金面将更趋紧张。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。

本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。

机械行业市场分析报告

机械行业市场分析报告 Company number：【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】

本文关注点：全面分析各产业政策规划导向性，站在未来五年规划的高度，把握机械行业未来发展趋势，深入剖析各子行业明年潜在的投资机会；认为明后年整体机械行业仍存结构性机会，关注工程机械、重型装备、铁路设备、海洋工程等确定性增长的子行业。预计“十二五”期间机械行业景气度由高增长逐渐回归常态。随着全社会固定资产投资增速逐步放缓至22%，机械行业整体景气度由超高增长逐渐回归常态，预计未来两年机械工业总产值增速在15％-20%。在“四万亿”刺激方案尘埃落定之际，新兴产业规划有望“接力”继续提振经济平稳增长。未来我国城镇化进程加快，新农村建设的大力推进以及中西部地区逐步崛起的过程中，我国机械行业仍将保持稳健增长。细分子行业存在结构性增长机会。工程机械受益城镇化及新农村建设进程加快、中西部地区基建投资快速增长以及国际化战略逐渐落实；重型装备中核电投资快速增长、冶金节能需求及煤矿综采率的提升，拉动核电设备、冶金环保设备以及煤炭综采设备的销售；海工装备“十二五”期间投资将超2500亿元，带动海工设备的需求；按照建设进程，今明两年铁路设备将进入集中交付期；装备制造业升级急需中高端数控机床产品，从而有效替代进口。 2011年侧重于五大投资策略。1）遵循“十二·五”规划及七大新兴产业振兴规划发展脉络，投资受益的相关子行业及优质公司。如工程机械、海工装备、重型装备、机床、铁路设备、节能环保设备。2）产品优化升级进程加快，开始实现“进口替代”的行业；3）国际化战略布局较早，逐步将生产基地布局到海外并且获得国外技术优势的公司。4）受益国家相关政策支持，有明确技术优势的行业龙头；5）受益于装备制造业国际化战略转移的标的公司。目录 1. 机械行业总体运行状况分析行业景气度高位逐月回落 2011 年机械行业整体运行回归常态 . 机械行业投资策略 2. 工程机械：国内需求依然亮丽，海外布局成催化剂 .. 工程机械行业走强大市 2011 年工程机械行业投资逻辑 . 国内需求强劲十足，但增速有趋缓忧虑出口：全球化战略布局“抚平”国内增速放缓担忧 2016 年机械行业分析报告【最新资料，WORD 文档，可编辑修改】

2020年基金行业市场分析报告

2020年基金行业市场分析报告 2020年11月

1. 背景分析基金会随着时间的推移而大幅改变其风险水平。根据1980-2009 年期间2979 只股票型基金的季度持仓情况，平均来看，业绩前10%的基金和后10%的基金年化波动率的改变幅度在6%以上，这一变化幅度占到这些基金年化波动率的三分之一。作者探讨了风险转移所带来的影响，以此来衡量基金投资者所承担的成本。基金可能会因为代理人的原因而改变风险水平，有相关文献表明，投资者倾向于投资那些绩优的基金，但对那些收益不好的基金却并没有表现出与之等同的排斥，这种关系会促使基金策略性地去转移风险，以此来吸纳更多资金。此外，基金经理也会有意去改变风险水平来达到操纵基金业绩的目的。这些结论都表明，风险转移对投资者是不利的。然而，风险转移对投资者也会有一定好处，原因主要有两点：首先，如果所有基金收取的费用没有明显差异，并且基金的收益水平也较为类似，那么风险转移只会影响基金之间的竞争，不影响投资者资金的配置和基金的选择；另外，更多的风险转移也可能意味着基金经理的能力更为优秀，这是因为风险转移是和基金的主动投资策略有关的。当基金经理根据他们的选股经验进行调仓时，风险水平也会随之改变，但这并非是基金经理刻意去做的。如果风险转移水平更高的基金比其他基金表现更好，那么风险转移对投资者就是有益的。因此，研究风险转移对投资者的影响是非常有意义的。为了度量基金的风险转移水平，本文根据基金持仓定义了风险转移度，由基金最新一期披露持仓收益波动率与基金实际收益波动率的差值表示，两个估计量根据最新披露的基金持仓在过去36 个月收益率的标准差和过去36 个月基金实际收益率的标准差计算得到，如果最新披露的持仓比基金实际的持仓风险水平更高，则基金的风险转移度为正。作者根据最新一期的风险转移度将基金进行分组，并比较了各组基金的收益表现，结果表明，那些持续改变风险水平的基金要比那些风险水平相对稳定的基金的收益情况要更为糟糕，利用Carhart 模型，作者计算出位于风险转移水平前10%的基金每个月具有-0.29%的异常收益，而风险水平相对稳定的基金每月只有-0.05%的异常收益。作者接下来研究了风险转移给基金带来负面影响的来源，即基金改变其风险水平的几种方式：股票和现金权重的改变、低系统性风险股票和高系统性风险股票权重的改变（低beta 股票和高beta 股票）、非系统性风险的改变以及偏离基准收益（资金集中于某几只股票或某几个行业）。结果表明，风险转移的影响主要是由非系统性风险的增加和跟踪误差波动的增加带来的，现金持有量的减少和系统性风险的增加的影响则较小。作者又探讨了改变基金风险水平背后的动因，结果表明，那些过去收益水平较差、属于小基金系的基金以及高费率基金在增加风险水平的时候收益表现下滑得更为明显，说明代理人可能和风险转移基金较差的收益有关。风险转移带来负面影响的一个原因是额外的交易费用，作者用换手率、相对交易规模和资金流量作为交易费用的代理变量，对基金进行分组来研究风险转移带来的交易费用的影响。虽然风险转移基金往往具有更高的换手率，且更多投资于流动性较差的股票，但各组基金的收益率并没有显著差异。说明即使在控制了交易成本的影响之后，风险转移仍和基金收益表现较差有关。最后，作者研究了风险转移水平和基金主动性之间的联系。结果显示，对于主

手机行业的产业分析报告

手机行业地产业分析产业分析是指企业对特定行业地市场结构和市场行为进行调查与分析，为企业制定科学有效地战略规划提供依据地活动.一个行业地特征和背景对企业制定和采取何种经营战略具有重要地影响作用，所以它常常是企业在制定企业经营战略时最要考虑地方法. 年，国际金融危机影响渐渐消散，随着中国经济地快速发展，带动了居民收入地提高和消费地扩大.目前，中国是世界上第一大手机市场，所以手机是很有市场前景地，手机已经成为了人们地必须地生活工具，人们生活水平地提高，体现在物质地提高，享受生活，为手机市场发展提供了良好地契机. 一、产业定位分析（一）产业趋势（）销量.近年来中国手机市场销量持续增长，但环比增长率低于预期.自年第三季度以来中国手机市场销量环比增长率连续三个季度呈下降走势，整体来看，中国手机市场处于销量增长、但增速放缓地阶段.同时发展势头非常良好地中国本土品牌都在积极地联合运营商从多方面争抢日益发展起来地智能手机市场份额.年华为、中兴、联想、酷派四大本土品牌在以运营商主导市场崛起，占据了中国千元智能手机地绝大多数市场份额.年中国华为、中兴、联想、酷派将更加发力，年销量都将在几千万台以上. （）性能.随着移动互联网覆盖范围地不断扩大，能够为用户带来全新上网、阅读、应用体验地大屏幕、高分辨率、高像素手机，尤其是智能、手机，成为消费者地新宠，用户关注比例持续攀升.统计数据显示，年中国手机市场上，英寸以上大屏手机用户关注度累计达到，且呈现出继续扩大之势.另外，年，万及以上高像素手机地用户关注度更是已经高达，手机摄像头像素正在向万级迈进. （二）产业特点手机产品同时具有功能特性和时尚特性.两重特性决定了手机产品地多样性.

中国美容行业市场分析报告

【最新资料，WORD文档，可编辑修改】一：产业基本概括国内美容行业从20世纪八十年代中期起步发展至今已经二十多个年头，这一时期以来，美容行业经历了从初级阶段的摸索性成长到中级阶段的思考性发展。市场规模从小到大，从业人员由少到多，生产企业和专业美容化妆品品牌已经一大批地涌现。中国美容产业实际上已经形成包括美容、美发、化妆品、美容器械、教育培训、专业媒体、专业会展和市场营销等八大领域的综合服务流通产业。 80年代初，我国化妆品消费是人均1元，90年代初上升到人均5元钱，到2000年底已达到人均25元，可以说我国的化妆品人均消费水平的上升是很快的。广东、上海和北京三个地区人均消费水平已达到80-100元，大大高于全国平均水平，而发达国家的化妆品人均消费为35-70美元。从中可以看出我国的化妆品的消费市场有很大的上升空间。从化妆品的分类看，护肤类的占35%，护发类的占28%，美容类的占24%，香水类的占8%，护肤类的仍是化妆品消费的主流。我国化妆品的销售额1982年为2亿元，1985年为10亿元，1990年为40亿元，1995年为190亿元，2000年为335亿元，比前一年增长%。前十五年化妆品的销售额平均以%的速度递增，最高年份达到4 1%。 2003年，我国化妆品行业全年销售额达到517 亿元左右，与前年相比，同比增长15％左右。到2007年，全国约有200万家各类美容美发机构，3200余家化妆品生产企业，其中2100家在广东省，600余

家美容美发培训机构，形成了约2600亿元人民币的美容美发服务产值和约960亿元人民币的化妆品产值。行业年发展速度平均呈30%以上的增长态势，而上游企业的销售每年以50%以上的增长率迅猛发展。 2008年，金融危机给全球美容业带来了彻骨的寒冷，导致大多数主要依赖欧美市场的化妆品公司销售业绩下滑。不过，中国市场却“风景这边独好”。2008年中国美容市场以%的速度高歌猛进，实现工业总产值近3200亿元，行业利润以%的速度增长，在各行业中保持了最高的增长率，市场容量逐年放大。有人说上世纪80年代谈美容是“赶时髦”，90年代是“随大流”，到了21世纪，美容成了青年女性的“生活必需”。美容业在改革开放后发展势头非常强劲，绝对可以称得上是搭上了飞速发展的快车。 2004年，由何帆等四位经济学家推出的《中国美容经济年度报告》就指出：中国的“美容经济”正在成为继房地产、汽车、电子通信、旅游之后的中国居民“第五大消费热点”。据《中国美容时尚报》社长张晓梅透露，2005年中国涉足美容消费的人数已达3亿，城镇人口平均每月消费达元。中国行业咨询网的《2009－2012年中国美容市场预测与产业投资咨询研究报告》则指出，2007年美容服务业实现产值就达到3000亿元左右，行业从业人

2020年基金行业分析报告

2020年基金行业分析报告 2020年7月

目录一、公募基金行业概况 (3) 二、基金行业竞争格局 (5) 三、基金行业监管情况 (6) 1、主要监管机构 (6) 2、主要监管法规 (7) 四、基金行业的进入壁垒 (8) 1、行业准入管制 (8) 2、资本壁垒 (9) 3、人才壁垒 (10) 五、行业盈利模式 (10) 六、影响基金行业发展的因素 (11) 1、宏观经济的增长以及居民财富保值的需求 (11) 2、资本市场发展和对资本市场发展的支撑需求 (12) 3、完善有效的公募基金监管体系 (12) 七、基金行业的发展趋势 (13) 1、公募基金发行压力持续，进入产品加速创新阶段 (13) 2、改善资金来源渠道，积极吸收各类资金 (14) 3、重视资产配置投资策略能力提升 (15) 4、加强金融风险监管，引导基金行业转型进程 (16)

一、公募基金行业概况改革开放三十多年来，我国国民经济保持了快速增长的势头，相应地，居民财富也快速积累，不断积累的居民财富将继续催生大量对投资公募基金在内的各类金融产品的强烈需求。公募基金公司业务可分为两类，一是公募类业务，二是专户类业务，专户类业务可分为主动管理型业务和通道业务。近年来，基金整体规模稳健发展壮大。自1998年第一批基金管理公司设立以来，我国基金业总规模呈不断扩大态势。在2006-2007年牛市行情中，公募基金规模突破3万亿元，但在随后几年相对熊市中，市场热情有所下降，基金净值缩水。2012年来各类货币市场型基金产品快速崛起，公募基金净值迅速提升。自2016年底，基金行业受市场行情影响，尤其是基金专户监管趋严，通道业务承压，基金专户规模进入平台期，基金整体规模和净值增速趋稳。根据证券业协会数据，截至2019年末，全部基金公司管理公募基金资产净值为14.77万亿元。截至2019年9月末，全部基金公司基金专户资产规模合计8.74万亿元。

戴尔电脑市场调查报告

戴尔电脑市场调查报告文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]

广告市场调查报告题目：大学生对戴尔笔记本满意度调查报告系部名称：文学院广告学系专业名称：广告学学生姓名：刘京华米尔江·加尔恒张修张隼严永念张耸 2016年1月4日

摘要随着当今社会经济的快速发展以及人们生活水平的提高，社会的整体消费水平也在不断的上升，大学生逐渐成为一个主要的消费群体。这次问卷调查旨在收集戴尔电脑的大学生用户体验满意度及使用状况，从而对戴尔电脑的营销战略做出可行性分析建议，从而扩大市场份额。本组是以长春理工大学为调研地在线下发放，同时在线上发布电子问卷。在问卷发放回收后，我们进行整理、分析，得出本次调查结果。摘要：戴尔笔记本大学生用户体验

目录4 4

一、调查方案设计（一）调查问卷 1调查问卷设计和制作此调查问卷客观事实，紧扣主题，通俗易懂，用语简洁方便回答。 2调查问卷的发放与填写线下在中午和晚上用餐高峰期过后于食堂填写：线上在朋友圈和空间找同学帮忙填写。 3调查问卷回收和分析将每份填写的调查问卷加以回收、整理和综合性分析，对戴尔笔记本提出建议。（二）调查目的针对调查对象的反馈，归纳出大学生消费群体的需求，以此作为戴尔电脑的营销驱动力，改善产品，扩大市场占有率。（三）调查对象长春理工大学部分学生（四）调查方式调查问卷形式（五）资料整理审核资料：填写调查问卷的真实性、准确性资料整理：对原始资料进行科学整理加工、分析、得出结果（六）实施时间问卷调查时间：2015年12月26日——2016年1月2日。

小家电市场调研报告

小家电市场调研报告家用音响的市场调研报告调研对象：音响调研方式：问卷调研法、访谈法、观察法调研内容：了解音响的的分类结构材质；了解现在音响的发展状况和未来发展趋势。了解消费者消费需求，分析并寻找设计缺口。调研团队：韩艳玲任婷婷钟妨妨目录一、设计前言二、音响的分类三、音响的组成结构及材质四、调研分析及结论

五、设计定位 1.前言 1.1 音响的概念音响指将音频信号变换为声音的一种设备。通俗的讲就是指音箱主机箱或低音炮箱体内自带功率放大器，对音频信号进行放大处理后由音箱本身回放出声音。音箱是整个音响系统的终端，其作用是把音频电能转换成相应的声能，并把它辐射到空间去。它是音响系统极其重要的组成部分，因为它担负着把电信号转变成声信号供人的耳朵直接聆听这么一个关键任务，它要直接与人的听觉打交道，而人的听觉是十分灵敏的，并且对复杂声音的音色具有很强的辨别能力。由于人耳对声音的主观感受正是评价一个音响系统音质好坏的最重要的规范，因此，可以认为，音箱的性能高低对一个音响系统的放音质量是起着关键作用。 1.2 音响的发展历史自从人类有了梦想，我们就一直努力着，企盼着有一天可以把那些天籁留下，藏在怀里，甚至可以将它们重复播放。这从企盼到尝试到最终如愿以偿的过程，就是人类在电与声的探索中逐渐摸索、逐步成长的过程。静电扬声器：为了能更好的讲述人类电声史的故事，我们从第一次把人类的声音传达到远方的“电话”开始说起。一百多年前的1876年2月14日，Alexander Graham Bell提出了历史上最重要的一份专利“电话”。该项发明让人类的声音从此可以传到比叫喊更远的地方，人类也从此懂得了声与电的转换关系，并从此乐此不疲。为了更好的回放记录被记录下的声音，1910年， S. G. Brown将驱动力和振膜分离，发明了 'armature' 电枢耳机。平衡电枢耳机：而在1910年，Baldwin 又发明了'balanced armature'平衡电枢耳机。电枢式

基金公司风险分析报告

基金公司风险分析报告 2008 年的危机表明，快速发展的金融行业可能潜藏着危险。近些年来，很少有哪个行业的发展速度比基金管理行业更快。波士顿咨询公司(BCG)数据显示，过去10 年里，这个行业的规模扩大了一倍以上，目前在全球管理着约74 万亿美元资金。这相当于世界近一年的GDP，约为全球银行业总资产的三分之二。增长本身不值得担忧。但伴随着爆发式增长，流动性差的资产却在增多。过去30 年里，基金公司一直在减少发达国家的政府债券和股票，转而持有更多难以转让的债务。在金融市场充满不确定性之际，一个规模更大、流动性更差的资管行业，让人不

禁生出了疑问。人们日益担心预期的加息和量化宽松结束将对资产管理公司造成冲击。主权财富基金从资产管理公司撤回资金的决定——至少与油价下跌有一定关系——更是加剧了担忧。根据数据提供商eVestment，在最近一个季度，主权财富基金撤回了大约190 亿美元。资产管理公司不是银行。这些公司并不承担信用或流动性风险——起码在理论上是这样——这理应使它们更能经受得住危机。令人担心的是它们对投资者做出的保证。正如危机之前竞争迫使银行随音乐“起舞”，竞争也迫使许多资产管理公司向客户保证，他们可以快速撤回投资。尽管基金保留着一些流动性资产，以满足突然的赎回要求，但如果骤然发生大规模赎回，那么这些资产可能根本不够用。贱卖资产可能导致资产市场消化不良，使

价格远低于基本价值。接着，危机可能蔓延到基金领域之外，震动整个金融行业。资产管理公司对于解决这个问题提出了自己的建议。总部在英国、专注于新兴市场的大型基金公司——安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的首席执行官马丁?吉尔伯特(Martin Gilbert)提出，在极端困难情况下，央行或许会为资产管理公司提供支持——实际上是后者以流动性很差的资产作抵押，由央行向它们提供贷款用于满足赎回要求，也就是由央行充当“最后的做市商”。如果发生大范围的恐慌，此类措施或许难以避免。然而，这些措施极不可取。首先，这会鼓励资产管理公司去冒更大的风险，因为它们知道客户陷入赎回潮的可能性相应降低了。监管机构已在担心可能出现这样的恐慌，一些精明的投资者也是如此。现在需要让

笔记本电脑市场调查分析报告

笔记本电脑市场调查分析报告背景：自改革开放以来，居民收入日益提高，笔记本电脑在日常生活中扮演的角色已从奢侈品转换为必需品。市面上各种品牌，型号，外观，配置的笔记本层出不穷，电脑市场越来越大。国内外品牌争相蓬勃发展起来，竞争日趋激烈，那么丽水市的笔记本电脑市场又会是怎样的呢？为了详细了解丽水的笔记本市场状况，我为此展开了市场调查。笔记本市场概况：目前我国笔记本电脑市场继续保持了告诉增长的姿势，众多新厂商的加入，使笔记本市场的吸引力越来越大。当前中国笔记本电脑市场有以下发展趋势：一方面，技术持续升级，差异化应用推动高端市场发展，高配笔记本电脑市场将成为厂商冲击利润的关键，而且高端产品将不只是停留在配置上面，为了满足用户差异化需求，笔记本电脑产品将从外观的改变、材质的选用、人性化设计和差异化应用等方面寻求突破；另一方面，低端消费市场需求旺盛，厂商在笔记本电脑产品设计方面开始实施瘦身，简版笔记本市场容量将大增，瘦身笔记本将成为主打产品；资源主宰市场格局，品牌分布将更加集中；零售终端受追捧，厂商将加大3c卖场投入；差异化营销将进入白热化。调查地点：丽水市莲都区以及部分网上调查调查方式：进行问卷调查，根据数据以及一些资料进行整合总结。分别从品牌关注比例格局分析、产品配置关注比例排名、产品愿意购买价格分析、产品主要用途分析四大方面进行分析。报告摘要： ●品牌关注比例格局分析 ●产品配置关注比例排名

●产品愿意购买价格分析 ●产品主要用途分析 ●分析与建议一、品牌关注比例格局分析联想，华硕，惠普，戴尔引领市场。在我收回的调查问卷中，经过统计，华硕以31.1%的用户比例领跑市场，而联想以26.7%的用户比例紧跟其后，惠普和戴尔的获得的关注比例十分相近。，惠普逐渐从负面事件的阴影中走出，人气不断回升，并且重回品牌前三位置，与联想展开激烈竞争。神舟、作为本土品牌中表现较为突出的代表，跻身品牌前列。在调查过程中，前三的品牌较稳定，拥有比较固定的用户比例。如下图所示图表1

现代企业市场分析报告

市场分析市场是商品经济的范畴，是一种以商品交换为内容的经济联系形式。对于企业来说，市场是其营销活动的出发点和归宿。能否正确地认识其特征和作用、了解市场购买者的行为，关系到企业能否制定正确的营销方案，进而关系到企业的兴衰存亡。市场营销学是从卖者的角度来认识和理解市场的含义，它要研究的是如何采取有效的措施，来满足消费者需求，其中包括现实的需求和潜在需求。可以说，在市场营销学的范畴里，“市场”即等同于“需求”。市场从不同的角度，可以划分为各种具体的类型。其中，按商品的属性市场可分为一般商品市场和特殊商品市场。“特殊商品市场”是指为满足人们对资金及各种服务的需要而提供的市场，包括金融市场( 或称资本市场)、劳动力市场和技术信息市场等。“一般商品市场”指的是狭义的商品市场，又称货物市场，即消费品市场和工业品市场，这两大市场是市场营销所要着力研究的市场，对它们的分析我们将在后面进行。一、消费品市场消费品市场又称最终消费品市场、消费者市场或生活资料市场，是指个人或家庭为满足生活需求而购买或租用商品的市场，它是市场体系的基础，是起决定作用的市场。（一）消费品市场的特征与市场相比，消费品市场具有以下特征：从交易的商品看，由于它是供人们最终消费的产品，而购买者是个人或家庭，因而它更多地受到消费者个人人为因素诸如文化修养、欣赏习惯、收入水平等方面的影响；产品的花色多样、品种复杂，产品的生命周期短；商品的专业技术性不强，替代品较多，因而商品的价格需求弹性较大，即价格变动对需求量的影响较大。从交易的规模和方式看，消费品市场购买者众多，市场分散，成交次数频繁，但交易数量零星。因此绝大部分商品都是通过中间商销售产品，以方便消费者购买。从购买行为看，消费者的购买行为具有很大程度的可诱导性。这是因为消费者在决定采取购买行为时，不像生产者市场的购买决策那样，常常受到生产特征的限制及国家政策和计划的影响，而是具有自发性、感情冲动性；二是消费品市场的购买者大多缺乏相应的商品知识和市场知识，其购买行为属非专业性购买，他们对产品的选择受广告、宣传的影响较大。由于消费者购买行为的可诱导性，生产和经营部门应注意做好商品的宣传广告，指导消费，一方面当好消费者的参谋，另一方面也能有效地引导消费者的购买行为。从市场动态看，由于消费者的需求复杂，

基金行业分析报告

基金行业分析报告 ——规模与业绩影响申购/赎回，基金调仓而非减仓应对市场基本结论本文对基金2008年一季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括基金申购赎回情况、股票仓位、行业配置、重仓股调整以及基金后市观点等，以更好的了解基金投资操作思路及与市场间相互作用影响。主要结论如下： →面对市场深度调整，一季度积极投资偏股票型开放式基金在整体份额、期间总赎回量均保持稳定，且投资者进行申购/赎回具有一定选择性（规模和业绩）。诸多因素显示随着基金行业的成长发展，基金持有人也愈加理性成熟。不过，随着业绩统计时间长度的增加，基金业绩与申购/赎回的相关性逐渐降低，一定程度上显示投资者的申购/赎回操作更容易受到短期业绩波动的影响。 →面对一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，平均调整幅度仅为3～4个百分点，“减仓”并非基金应对市场风险释放的主要方式，其中1/3的基金更是选择了一定程度上提高股票仓位。随着市场的持续性调整，基金间操作的分歧略有增加，可比积极投资股票型开放式基金一季度末股票仓位的标准差为12.28%，较四季度末有所上升，且基金间的操作分化一定程度表现为相对的“多方愈多、空方愈空”。 →基金一季度对石油化学行业、房地产业以及周期性特征不明显、受益于内需拉动的食品饮料、批发零售、医药生物等行业进行不同程度增持。金融保险行业尽管是基金一季度减持最大的行业，但减持主要集中在券商和保险板块，银行仍然是基金重要的配置选择。金属非金属行业一季度也继续遭遇减持，其中有色金属板块依然是基金减持的重点，钢铁板块有增又减，非金属建材板块中的龙头企业（海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等）则受到基金增持。 →与基金年报相比，越来越多的基金经理在一季报中对宏观经济表示了担忧，认为在美国次贷危机引起的全球金融动荡，国内宏观经济面临的通胀压力、大小非减持、巨额再融资、估值体系的重新构建等众多不利因素交织下的2008年将是不确定性加大、非常困难的一年。不过，在外围市场逐渐走稳、CPI数据有望回落、企业盈利增长可能好于前期悲观的预测、大小非解禁数量阶段大幅下降的情况下，部分基金经理对08 年二季度市场的走势持相对乐观的态度。基金研究中心焦媛媛刘舒宇张剑辉基金2008年一季报分析

影视产业市场分析报告

电影业务：在成长中走向集中电视业务：机会在于“蛋糕”再分配艺人经纪：具有“贡献业绩+业务协同+提升品牌”三重效应

电影业

政策环境：危机并存，电影政策环境空前广阔在配套政策护航下，未来五年电影产业将迎来新的发展机遇；文化产业整体向好也有利于电影产业链的发展。 2010-2012年中国电影时间政策内容和意义 2010年《关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》第一次明确将电影产业提升至战略产业高度 2011年《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》再次强调加速发展文化产业 2011年3月6日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》明确提出“繁荣发展文化事业和文化产业”，计划将文化产业打造为国民经济的支柱产业。特别提出“加快中西部地区中小城市影院建设”以及增强中华文化国际竞争力和影响力、提升国家软实力的战略。产业重要政策2011年12月1日《广电总局电影局关于促进制片发行放映协调发展的指导意见》具体包括: 1、电影院对于影片首轮放映的分账比例原则上不超过50%； 2、建议影院年度地产租金原则上不超过年度票房的15%； 3、影院以签约形式加盟院线的，原则上不少于三年。签约期间，影院如改签加盟资产联结在50%以上院线的，经不签约院线协商，可改签加盟资产联结院线； 4、电影院广告放映经营权逐步回归到电影院，制片方可再经营贴片广告。2012年2月18日中美双方就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录达成协议协议内容包括三项： 1、在原每年引进美国电影配额约20部的基础上，中国将增加14部仅支持3D 与IMAX放映方式的特种片电影； 2、美方票房分账从原来的不超过18%升至25%； 3、增加中国民营企业发布进口片的机会，打破过去国营公司独大的局面。资料来源：互联网资料整理

电脑市场调查报告(完整版)_1

报告编号：YT-FS-8351-13 电脑市场调查报告(完整版) After Completing The T ask According To The Original Plan, A Report Will Be Formed T o Reflect The Basic Situation Encountered, Reveal The Existing Problems And Put Forward Future Ideas. 互惠互利共同繁荣 Mutual Benefit And Common Prosperity

电脑市场调查报告(完整版) 备注：该报告书文本主要按照原定计划完成任务后形成报告，并反映遇到的基本情况、实际取得的成功和过程中取得的经验教训、揭露存在的问题以及提出今后设想。文档可根据实际情况进行修改和使用。一、是否已经购买了笔记本电脑？在接受调查的7715名读者中，已经有4618人购买了笔记本电脑，占据59.86%的份额。接近六成的数，说明中国笔记本电脑市场的开拓已经到了一个比较深入的阶段，厂商已经不再适宜继续用简单的铺货达到完成销售的目的，必须采用个性化、区别对待的方式应对目前各个不同特性消费群体的需求，了解他们对于产品配置、外观设计、功能等方面的要求。在接受调查的7715名读者中，有1460人选择“最近准备购买”，占据18.92%的比例;选择“准备一年内购买”购买的为1250人，占据16.20%。以上两个部分的占比总量为35.12%，这也是当前厂商们需要着重发力的人群。

选择“最近一年内不准备购买”选项的有387人，占比5.02%。二、品牌印象目前国内电脑品牌已经不像十年前那般“万马奔腾”了，不过品牌数量却也不少，一般用户寻常能见到的笔记本电脑品牌大致有30多个，加上一些少为人知的地方性品牌的话，总体数量就会达到150个左右。如果算上国内一些接近于山寨厂商的品牌的话，恐怕总数将会达到上千个。本次的笔记本电脑市场调查中，比特网选择了国内最为知名的联想、thinkpad、戴尔、惠普、华硕、索尼、宏碁等品牌，总数不多，一共只涉及了七个品牌，另外加了一个“其他”的选项。之所以没有设立太多的选项，主要是我们担心过于细分会影响到调查数据的质量——用户可能会因此从中选择自己正在使用的产品厂家，而不是列举出自已心仪的笔记本电脑品牌。在总共的7715个调查问卷中，有1808人选择了

可口可乐公司市场分析报告

可口可乐公司市场分析报告可口可乐公司产品占全世界软饮料市场比例

一、公司简介 ?可口可乐公司诞生于1886年，总部在美国的亚特兰大，是世界软饮料销售的领袖和先锋。 ?可口可乐是全球最有价值的品牌。 ?在中国，可口可乐是最著名的国际品牌之一，是中国软饮料市场的领导企业。 ?可口可乐积极推进本地进程。 ?目前中国每年人均饮用可口可乐公司产品数量为24瓶（每瓶8盎司或237毫升）。 ?可口可乐中国系统在中国已经捐资超过6， 000万人民币，支持了众多全国性和地区性社会公益事业。二、企业使命 ?可口可乐公司的愿景是在回报股东的同时不忘履行我们的企业公民责任，激励员工发挥自身潜能，提供推陈出新的产品，不断满足市场及消费者，建立双赢的合作模式坚定

合作伙伴关系，成为全球企业公民典范。可口可乐公司的使命是令全球人们的身体思想及精神更怡神畅快，让我们的品牌与行动不断激励人们保持乐观向上，让我们所触及的一切更具价值。三、外部环境分析（一）一般环境分析 1、政治环境 2、经济环境 3. 技术环境 4、社会文化环境 5、自然环境（二）产业环境分析——波特五力模型 1、现有企业之间的竞争强度分析 2、新进入企业的潜在进入者分析 3、供应商分析 4、买方分析 5、替代品分析（一）一般环境分析

政治环境中国饮料业的迅速发展及其前景广阔的消费市场吸引了众多国际知名品牌饮料厂商，许多跨国公司凭借雄厚的财力和丰富的市场运作经验，通过收购国内著名品牌或合资、独资经营挤占国内市场。当前我国饮料行业的多元化格局已经初步显现。同时发展并规范功能性饮料的生产，鼓励通过兼并、重组、融资等手段，培育大型饮料企业集团，实现产业升级。功能饮料比例上升，碳酸饮料比例下降。经济环境 2007年的GDP为246619亿，增长11.4%；全年居民消费价格指数（CPI）上涨了 4.8%。全年城镇居民人均可支配收入13786元，比上年增长17.2%，扣除价格因素，实际增长12.2%。国民经济保持平稳快速发展，呈现出增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好运行态势。2007年至2010年，整个食品行业面临着较好的发展际遇。

小家电行业国际市场发展分析报告

深圳中企智业投资咨询有限公司

小家电行业国际市场发展分析 (最新版报告请登陆我司官方网站联系) 公司网址: https://www.360docs.net/doc/e314834556.html, 1

目录小家电行业国际市场发展分析 (4) 5.1 国际小家电市场发展概况分析 (4) 5.1.1 国际小家电市场发展概况 (4) （1）全球小家电市场按产品分布 (4) （2）全球小家电市场按地区分布 (4) 5.1.2 国际小家电产业布局情况 (4) （1）美国小家电市场 (4) （2）欧洲主要国家小家电市场 (9) 5.2国际小家电市场竞争状况分析 (10) 5.2.1国际小家电市场竞争现状 (10) 5.2.2 国际小家电市场竞争趋势分析 (10) 5.3 跨国公司在中国小家电市场的竞争策略 (11) 5.3.1 主要跨国公司在中国市场的投资布局 (11) （1）飞利浦（Philips） (11) 1）整体布局 (11) 2）小家电市场布局 (11) （2）松下（Panasonic） (11) （3）伊莱克斯（Electrolux） (12) （4）北美电器（ACA） (12) （5）惠而浦（Whirlpool） (13) （6）乐金电子（LG） (13) （7）法国赛博（SEB） (14) （8）德国博朗（Braun） (14) 5.3.2 跨国公司在中国的竞争策略分析 (14) 2

（1）跨国公司在中国小家电市场的发展现状 (14) （2）跨国公司在中国小家电市场的竞争策略变化 (15) （3）跨国公司在中国小家电市场的典型并购案例（SEB并购苏泊尔） (15) 3

小家电行业国际市场发展分析 5.1 国际小家电市场发展概况分析 5.1.1 国际小家电市场发展概况（1）全球小家电市场按产品分布世界家电产业发展至今可以划分为三个阶段：第一阶段以第二次工业革命为契机，从发展照明业开始，逐步生产收音机、电视机、冰箱、洗衣机等直至开始建立电信系统；第二阶段从1945年开始，家用电器类产品开始普及，消费类电子产品逐步兴起；第三阶段从70年代开始，小家电开始进入消费者家庭，一些具有个性化携带方便的电子产品受到消费者青睐。目前小家电的产品大致可以分为三类，一类是厨房小家电，第二类是家居类家电，第三则是护理小家电。随着小家电的应用推广，家具类家电和护理小家电越来越受到人们的青睐。但厨房类小家电仍然是小家电市场的主流产品，在全球范围内，厨房类小家电占总小家电市场份额的65.10%，家居小家电占比22.90，护理小家电最低为12%。（2）全球小家电市场按地区分布世界小家电的生产主要集中在北美、亚洲和西欧，全球83%的家电产品由这三个地区生产。其中，北美80%的产量集中在美国和美墨边境；欧洲则是以意大利为制造中心；东欧以其廉价的劳动力和接近西欧两大优势日渐兴起；亚洲市场潜力相当巨大，当地劳动力价格低廉，将成为21世纪最大的家电生产基地。其中国崛起迅速，中国的小家电产量供应了全球50%左右的需求。 5.1.2 国际小家电产业布局情况（1）美国小家电市场美国HOUSEWARES展日前在美国奥兰多举办，其中家居小家电展区在这个历史悠久的展会上初次亮相，全球多家供货商将日用小家电搬上展台。他们纷纷表示，在美国市场，日用小家电的增长潜力非常看好。搅拌器搅拌器是美国小家电市场中最核心的产品，在所有零售渠道中都有分布。从 4

咨询产业市场调研分析报告

咨询产业市场调研分析报告 LEKIBM standardization office【IBM5AB- LEKIBMK08- LEKIBM2C】

咨询产业市场调研分析报告咨询产业调查报告目录一咨询业认知状况 1对咨询业的整体认知 2对咨询类别的认知 3对咨询业现状和前景的认知 4 对咨询公司的了解状况 5 对咨询工作的了解状况 6 对咨询业的了解途径二咨询业从业意愿 1从业意愿度 2 咨询业吸引点三从业准备 1 进入难度估计 2 进入后的挑战 3 咨询师应具备的素质 4 知识储备四信息需求 1讲座信息需求 2文化知识应聘需求 (一)对咨询产业的认知国外的咨询产业已经发展的相当成熟,据称，世界500强的企业中有50％左右的公司拥有自己长期合作的国际着名咨询公司。美国的AT＆T公司就有1000多家咨询公

司为其进行全方位、多层面的咨询，每年投入的咨询费用高达3亿多美元。随后，咨询热潮蔓延到国内，使得国内咨询业蓬勃发展起来。一时间，我国咨询市场风潮涌动，从事咨询的企业和组织层出不穷。但咨询产业作为一个新产业，其社会认知程度并不如预想的那样高。本次调研过程中，这一现象体现得比较突出。在我学会对北大学生为期几天的问卷调研过程中发现，对咨询行业有一定程度关注的学生较少，部分经管类专业的学生甚至根本没有听说过汉普波士顿等国内外知名咨询公司，更无从谈起对咨询产业的了解。一,样本总体对咨询业的基本认知: 1,总体认知状况: 图1-1-1样本总体对咨询业的认知对调研中收到的问卷进行统计，发现北大学生对咨询产业的认知水平偏低。如上图显示，对咨询产业非常了解的人数，只占到总样本量的6％；约70％的学生认为自己对咨询产业“一般知道”或“比较了解”，总的来说缺乏对咨询产业的深度了解,其余约20％的学生对咨询产业了解则停留在更低的层次上。 2,对咨询业认知的专业类别、性别和年级差异: 图1-1-2专业类别在咨询认知方面的差异如图所示，对咨询产业认知程度的差异，在专业类别这一变量上表现显着。对咨询产业非常了解的学生，基本分布于经济管理类专业中，占到这类专业学生的％；经管类学生中，％表示对咨询行业比较了解，50％表示对咨询行业一般了解。与我们的预期相同，大部分非经管类专业学生对咨询行业仅停留在一般了解的水平上，而这一特点在理工科学生中表现更为突出。图1-1-3 性别在咨询业 0.3 0.4 0.5 0.6

计算机市场调研报告资料

湖南商学院《计算机市场调研》实习报告题目笔记本电脑销售调查报告姓名: 赵剑学号: 150920048 专业: 计算机科学与技术班级: 1502 指导教师: 梁英职称: 副教授计算机与信息工程学院 2016年8月

课程设计(实习)评审表

目录 1.调查任务简介 (1) 2.调查计划 (1) 2.1调查方式 (1) 2.2调查时间 (1) 3.调查过程 (2) 3.1调查人数 (2) 3.2影响因素 (2) 3.2.1不同品牌因素 (2) 3.2.2不同性别因素 (2) 3.3各个电脑品牌关注比例对比 (4) 3.4各个电脑品牌成长指数对比 (5) 4.调查分析与结论 (5) 4.1对品牌因素的分析 (5) 4.2对性别因素的分析 (6) 4.3结论 (6) 4.3.1笔记本用途 (6) 4.3.2笔记本做工与性能 (6) 4.3.3是否有特殊要求 (7) 4.4对企业的建议 (7) 5.调查的收获与体会 (7)

笔记本电脑销售调查报告 1.调查任务简介笔记本电脑（NoteBook Computer，简称为：NoteBook），亦称笔记型、手提或膝上电脑（英语：Laptop Computer，可简为Laptop），是一种小型、可方便携带的个人电脑。笔记本电脑的重量通常重1-3公斤。其发展趋势是体积越来越小，重量越来越轻，而功能却越来越强大。像Netbook，也就是俗称的上网本。笔记本电脑跟PC的主要区别在于其便携带性。在现代社会，计算机已经进入社会生活的各个领域计算机和互联网已经与老百姓的日常工作、学习和生活息息相关，人类社会目前又处于一个历史飞跃时期，由高度的工业化时代迈向初步的计算机网络时代。我们将用怎样的态度和方式来面对网络科技给我们带来的物质层面和精神上的变化，我们必须对因为网络而引发的社会生产和生活各个层面的深层次变化作一个深刻的理解和清醒的认识。随着科技的进步与发展，电脑作为当代典型科技产物之一，已逐渐进入越来越多的人的生活中，这其中大学生就是主要的消费群体。笔记本电脑由于其体积小、便于携带的优点，成为大学生首选的购买目标。笔记本电脑的市场广大，种类繁多，现为了研究各大品牌电脑在大学生中的销售情况，特作此调查报告。 2.调查计划 2.1调查方式 1.调查对象：湖南商学院计信院计科专业学生 2.实施方法：通过QQ，微信等网络社交工具发放调查问卷，调查是针对于该人群中拥有计算机的用户展开的。 3.采用专业软件及技术，对所得结果进行分析、修正、整理，得到相关数据与结果。 2.2调查时间 1. 于2016年8月5日对湖南商学院计信院计科专业学生进行问卷调查，在湖南商

集团公司市场营销案例分析报告

××集团公司市场营销案例分析报告-------对××科（局）级专用红旗轿车的分析班级：MBA0F2班组别：第四组组员：孙润华、李红兵、李明踊、石敏、辛英华、仇强胜执笔：孙润华

在2000年6月6日-12日第六届北京国际汽车工业展览会期间，××不但在北京国际展览中心布展，还在亚运村汽车交易市场门口拉了一条横幅，上写“中国××隆重推出科（局）级专用红旗轿车，××全国208家红旗轿车服务站为用户提供24小时全天候服务”，此举当时引起了业内的关注和诸多争议。据了解，在亚运村展卖的当天，此种售价18、5万元的红旗就卖出了好几辆。怎样认识××的此种营销行为？其市场背景如何？此行为对企业的发展究竟是利是弊？我们谈一下自己的一些看法。一、××推出科局级专用红旗轿车的背景分析自1987年恢复生产以来，××生产的红旗轿车，已拓宽为发动机排量从1、8升到4、6升的系列产品，既有基本型，又有豪华型、普及型，还有各种各样的变型加长车，品种多达58种，是继奥迪之后我国公务车的又一主力车型。可以说，红旗轿车是一直被定位在中高档的，那么，为何××此次推出18、5万元的低档红旗轿车呢？我们认为，主要是缘于以下几方面因素： 1、红旗在国内中高档轿车市场的主导地位受到竞争者推出的本田雅阁、上海别克和桑塔那时代超人的强烈冲击。 1993年以来，××集团公司利用引进的奥迪技术和克莱斯勒488发动机生产小“红旗”轿车系列，产量逐年递增，1997年达到18000辆，在国内中高档轿车市场的占有份额超过75%，小红旗与奥迪构成当时中高档轿车的主导产品；但是，××奥迪在1994年达到2万辆的顶峰后一路滑落，1997年仅为9424辆，其时，小红旗便成为××重点发展的中高档轿车产品，后来，××在奥迪基础上又开发出自己的红旗品牌，而且批量生产以后销量大幅攀升。可以说，1998年以前国内的中高档轿车集中在××生产。为抢占中高档轿车市场份额，1997年上海

基金公司立项报告总结归纳精选文档

基金公司立项报告总结归纳精选文档 TTMS system office room 【TTMS16H-TTMS2A-TTMS8Q8-

XXX投资基金管理公司立项报告目录

1. 立项背景当前，我国国民经济持续快速健康发展，居民财富迅速累积，资本市场发展如火如荼、方兴未艾。随着金融体制改革和金融领域对外开放的推进，资本市场法规制度建设日趋完善，资本市场正处于难得的发展机遇，为基金管理公司的健康发展提供了良好的外部环境。投资基金公司成立的必要性 1.1.1 公司发展的需要——拓展新的业务增长点公司在继续做好传统业务的同时寻求新的业务增长点，发展投资基金业务是一个不错的选择。但是直接利用公司现有平台则受到很大的局限，一是目标企业不愿意让信托公司参与，以免为未来企业上市带来不便；二是投资的股权在退出时会遇到国有股减持的诸多限制，并且会给公司带来直接的收益损失。组建专业的股权投资基金管理公司不仅可以规避目前公司自营业务中的一些不利因素，同时还可以促进股权投资基金业务得到更大的发展。 1.1.2 竞争格局的需要——培养新的竞争优势国内股权投资基金规模尽管已经快速增长，但依然处于初级阶段。数据表明，现有不少于500家创业投资企业在发改委备案，国有机构所占有限合伙人实到资本的比例最大，接近50%。国企之所以能够如此积极地参与股权投资，主要有两个原因。一是股权投资符合国家政策引导方向，二是充沛的资金为国企参与股权投资奠定良好的基础。从国际上看，经过几十年的发展，股权投资基金已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。因此，公司有必要积极参与发起设立股权投资基金管理公司。 1.1.3 市场发展的需要——培育新兴产业国家“十三五”规划提出“大众创业，万众创新”。出台了《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》(中发