巴菲特的的价值投资论文

课程名称：投资与理财

题目：巴菲特的价值投资

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完成时间： 2015.06.03

摘要

常言道股市有风险，投资需谨慎。市场是瞬息万变的，投资者进入股市，必须要熟悉市场，透彻的理解股市的跌涨起伏，选择好正确的企业。世人都知道巴菲特，他是我们心中的“股神”，他运用财富分析和业务分析，寻找好的企业，用“竞争优势、现金流量、‘市场先生’、安全边际、集中投资、长期持有”六项原保持着世界最贵的股票、全球最大资产规模的投资公司、全球最精干的管理总部、全球最贵的投资课堂四项世界纪录。作为新一代的我们，要想成为投资市场中的佼佼者，就要学习“股神”巴菲特的投资思想和精髓。

关键词：投资价值股票投资原则

一、价值投资理念的重要性

价值投资理论从产生以来，一直就建立在证券市场的三个基本特征基础之上。证券市场上的上市公司股票价格受一些影响深远而又变幻莫测的因素所支配，正是这些因素导致股票的市场价格在不断变动；上市公司本身的内在价值却不同于其证券市场价格的起伏不定，而是相对稳定的。上市公司是股票市场的基石，上市公司的业绩是判断市场投资价值的基础。股票市场在国民经济发展中具有许多重要的作用，其中一个最基本的功能就是为投资者提供合理的投资回报。股市不是一个赌场，股市交易不是零和交易，因为股市存在一个源源不断的利润源泉。上市公司不断创造的利润，就是股市的利润源泉。在股市中，无论是基金、券商还是股民，均是市场中的投资者。投资者利用资金向上市公司投资，就应该合理合法地共同分享上市公司创造的利润。用价值投资理念进行的基本分析的最大作用就是发现成长性公司目标，用业绩增长行业的业绩预增龙头企业的研究上，这是价值投资理念最直接的体现。然而在这个市场单向发展的时候，太多的人只看到利润和恐惧，在市场处于敏感的时候，太多的人无助观望．甚至灰心绝望．这时价值投资理论就能帮助人们合理分析投资市场，就会帮助我们认清投资的风险和利润。

我认为，价值投资理论是通过对上市公司内在价值的研究分析，然后比较证券市场价格，以此来决定股票买卖策略的一种投资理论。价值投资理念的核心思想，认为内在价值是确定股票价格的核心因素，只有在股票价格低于内在价值时，即存安全边际时，才会做出买入操作。

二、巴菲特价值投资的六项原则

“竞争优势、现金流量、‘市场先生’、安全边际、集中投资、长期持有”这六项原则是一个逻辑整体、不可偏废。

“市场先生”是对投资者情商与智商的综合要求，是投资的基础；“竞争优势”要求投资者在能力范围内选择投资对象，是保证投资确定性的前提；“现金流动”是价值投资的核心内容，即是一门技术，也是一门艺术；“安全边际”是价值投资的最高指导原则，他强调投资制胜的第一条的是保证不赔钱；“集中投

资”强调集中兵力，赚钱一定是在重仓的股票上，当然，同时也要适当进行投资组合以平衡风险；“长期持有”是股价长期内回归价值的要求，但长期究竟有多长、何时卖出股票，这些都是关键问题。

（一）、竞争优势原则

好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司，巴菲特眼中的好公司要有持续稳定的获利能力。这种获利能力就是这些公司的竞争优势所在。它表现在以下几个方面：

第一：公司产品或服务有定价权。定价权意味着这类公司特别能适应通胀的经营环境。巴菲特在1981年致股东信中写道：这种让人愉悦的公司必须具备两个特性：（1）能轻松提价而不担心市场占有率或销量大幅下滑；（2）货币计价的营业额在只需追加少量资本支出，且不需要特殊管理技能的情况下就能大幅增长。就好比中国的贵州茅台，在同行纷纷打出价格战的时候它却反复上调价格，正是商品的独特性带来的巨大竞争力和行业定价能力。

第二：商业前景的稳定性。对于商业前景的持续稳定，巴菲特在1987年致股东信中这样写道：“经验表明，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异”。但是巴菲特对这种稳定获利能力的判断也不是次次准确，这也是投资决策中最容易出现差错的地方之一。

第三：高权益报酬率，没有或极少负债。现金越充足的企业发展的能力就越大，负债越少，包袱越轻起跑才能稳健迅速。

第四：简单的企业。简单的企业更容易理解和把握“持续稳定的获利能力”，主营业务单一集中的企业往往更能精益求精。

（二）、现金流量原则

“公司”的价值在于未来的“盈利”能力。公司目前的净资产，即“账面价值”是静态的，只能说明过去和现在，而投资者买的是公司的未来，公司的“内在价值”应当是未来收益的现值。巴菲特认为：“内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的生命中可以产生的净现金流量的贴现值。”

价值越保守越可靠，价值度量的准确性取决于公司现金流量预测的准确性，而现金流量的准确性取决于公司经营的稳定性。因此，对于未来保守的估计，只能建立在公司稳定的长期历史经营基础上。

估值越简单越正确。巴菲特的这句话指的是主营业务越简单、越集中的企业，越容易对其进行价值度量，估值结果也越准确。相反，那些主营业务多样、内容复杂、让人难以理解，技术或是市场前景难以把握的企业。要对其内在价值进行度量，难度要大得多，准确度也要低很多。

在分析股票投资价值时，要综合考虑定性和定量指标。定性因素有：产品及市场竞争力、品牌等无形资产、管理团队、轻资产、成长性等；定量指标有：市场占有率、ROE（净资产收益率）和ROE上升的能力、现金流质量等。

（三）、“市场先生”原则

巴菲特的老师格雷厄姆说过：感情脆弱的“市场先生”，他并不总是理性的，短期内喜怒无常，是个情绪化的投票机器，但长期来看，他是可以把握的，好比是个准确无比的天平。

价值投资者认为短期股票市场是不可预测的。而惟一有一定把握能够确认的，是基于公司过去业务表现和现有信息对其业务的长期表现进行的分析。价值投资者通过对这些信息的分析来确认公司价值并将其与市场价格相比较。市场是投资者在股票交易中的买卖双方所形成的群体及其表现，股票交易无法不受市场影响，所以对市场的认识是投资者首要的任务。许多经济学家都认为市场是有效的，投资者是理性的，所以股价会正确合理的反应公司的盈利情况，也就没有所谓廉价的股票。而巴菲特却认为市场是一个无效的机制，投资者做出的投资往往也是丧失理智的，这一点在中国的证券市场更是如此，炒作投机的行为是屡见不鲜，所以信奉有效市场理论至少在中国是走不通的。先生也曾经说过：如果市场总是有效的话，我就会变成一个拿着锡罐子的街头流浪汉。所以从自私的角度讲，我们应该拿出一部分钱用来接济那些信奉有效市场的人，以便这种理论一直存在。

而要做到上面所说，我们就要坚守三条原则：投资自律，远离市场，逆向行动要做到“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，我们首先要抛开贪婪，抛

开恐惧，面对企业，挖掘价值。只有把握了企业真正的内在价值，我们就能找到贪婪和恐惧的真正节奏。

（四）、安全边际原则

“安全边际”是指买入股票绝对要控制在一个合理的价位，投资最大的原则就是“不能亏钱”。巴菲特的老师格雷厄姆是个有名的“捡烟屁股”的投资者，他告诫我们一定要买入价格远远低于其内在价值的股票，也就是股价低于其净资产，甚至是低于其2／3。巴菲特在这个指导下做出了他一辈子认为最失败的投资：“买入伯格希尔纺织公司”，从这件事儿里边他看清了老师理论的不足，转为信奉费雪的成长性企业。所以安全边际并不能直接等同于买入便宜的股票，真正的安全边际的定义是保证绝不亏钱。而要做到这一点就必须严格的控制在能力圆圈里面。

（五）、集中投资原则

巴菲特认为，一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何给定的期限里，我个人认为有资格将我全部的信心置于其中的企业数量，很少会有超过两家或三家以上。你必须要在自己的能力范围内运作，找到优势方面，然后朝此方面投资，全力出击。

聪明的巴菲特极力反对多元化的分散投资，强调将投资集中于“最了解、风险最小、并且利润潜力最大的公司”。他说：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。”要找三年之内涨10倍到20倍的“赚钱机器”般的股票。这种“赚钱机器”不受任何因素的影响，包括宏观因素，包括大家消费的改变，包括国家政策的改变，它都是不断的赚钱的。

选好股票就要集中投资、长期持有。风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。

（六）、长期持有原则

许多不同的股票投资哲学可以被拆解为二种不同的策略；一是短期投资，另一种是长期投资。我们知道市场上做短期投资的行为非常普遍，目前仍是股票投资的主流。然而，巴菲特等价值投资者却反主流而行之。以价值为取向，马拉松式的长期投资手法，是巴菲特的注册商标。

巴菲特认为，“没有持有一只股票十年的决心，那么你一分钟都不要持有它”。他认为稳操胜券的投资方式，就是将钱放在最有信心之处，然后将持股束之高阁，无论时机好坏，都处变不惊的久握不放。

然而长期持股并不是不管不问，我们还要时刻关注企业基本面的变化，关注公司业务是否依旧稳定盈利；关注公司管理层是否依旧年轻有效，如果这些基本情况没有太大的变化，那么我们就可以好好的长期持股，让复利的力量扩张我们的收益。

巴菲特的价值投资思想对于热衷于价值投资的人们来说有一定的借鉴意义，但任何人都不是圣人，“股神”是不存在的。投资者不能过度迷信巴菲特，而应该有自己独立思考审慎投资的能力。在有闲钱、闲时、闲心的基础上根据自身实际能力选择投资。毕竟，股市有风险，投资需谨慎。

参考文献

[1] 唐建荣：《中国“股神”VS美国股神》，南方出版社

[2] 【美】巴菲特：《巴菲特致股东的信：股份公司教程》，机械工业出版社

[3] 【美】罗杰·罗温斯坦：《巴菲特传：一个美国资本家的成长》，中信出版社

[4] 刘志军：《证券投资智慧——从巴菲特和索罗斯谈起》，中国金融出版社

[5] 陈理：《全面理解并坚持巴菲特投资思想》——在中道巴菲特2008年年会上的演讲

[6]闫俊峰巴菲特投资标准解析：持续稳定获利能力公司中国证券报

[7]巴菲特的集中投资原则深圳市徐星投资管理有限公司

指导教师评分标准：

1.优秀：

写作态度认真，学习作风好，遵守纪律；按期圆满完成课程论文；论文观点明确，语言表达流畅，论证充分全面，逻辑严密，结构层次清楚；论文整体水平高，有独立分析问题、解决问题的能力；书写工整，格式及标点规范。

2.良好：

写作态度认真，学习作风好，遵守纪律；按期完成学年论文；论文观点基本明确，语言表达清楚，论证比较充分，逻辑较严密，结构层次较清楚；基本上具有独立分析问题、解决问题的能力；书写工整，格式及标点规范。

3.中等：

写作态度认真，学习作风较好，遵守纪律；基本完成学年论文；论文观点清楚，所引用材料能说明论点，用词较准确，结构层次一般；有一定分析问题、解决问题的能力；书写工整，格式及标点规范。

4.及格：

写作态度基本上认真，学习作风较好，较遵守纪律；基本完成学年论文；论文观点较清楚，所引用材料基本能说明论点，但论述有个别错误或表达不清楚，逻辑欠严密；具有一般的分析问题、解决问题的能力；书写不够工整，存在个别的用词不当或生造词语，格式及标点基本规范。

5.不及格：

写作态度不认真，学习作风不好，不太遵守纪律；未按时完成学年论文；论文观点不明确，不集中，逻辑混乱；语言表达不清楚；基本上不具备分析问题、解决问题的能力；书写潦草。

总评成绩：教师签名：