央行提高利率的原因和对宏观经济产生的可能影响

2010年10月19日央行加息原因及其影响讨论一、前言

中国人民银行19日晚间宣布，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

其中，金融机构一年期存款基准利率上调0．25个百分点，由现行的2．25％提高到2．50％；一年期贷款基准利率上调0．25个百分点，由现行的5．31％提高到5．56％；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

这是中国央行时隔3年后的首度加息。07年为防止通货膨胀，经济过热曾上调利率。而08年为应对经济危机，开始降息，09年上半年，一直是负利率的状况。此次宣布上调利率，将预示着货币政策收紧的前景，以此来应对通货膨胀。

至此，中国成为继印度、巴西之后，又一选择加息这一货币工具的新兴市场国家。金融危机后，为应对通胀压力，澳大利亚、挪威、印度、巴西等经济体先后加息。与此同时，美国、欧盟、日本等发达经济体央行仍旧维持低利率政策不变。

二、背景

1. 国内：

随着经济危机带来的影响渗透，我国GDP增速全年走势“前高后低”，已经保持了30年的9%年均增速，不可能一直保持着高速增长，而应该转变为重发展。投资创出新低，CPI 上行的压力仍然较大。由于西南地区遭遇了历史罕见的特大旱灾，预计将造成全国粮食减产1.8%左右。年内某些月份物价上涨形势会比较明显，所造成的通货膨胀有可能会转变为经济泡沫。出口形势好转，但仍然存在诸多不确定性因素。下半年贸易顺差可望出现恢复性增长。在经济回暖的情况下，政府出于解决民生、提高公信力等考虑需要对房地产进行调整。房价回调还需依靠后续政策的不断补充，这次调控效果欠佳，后续的补充政策如征收保有税、上调利率便会应运而生。

对于后续政策，专家表示，仍需保持紧缩预期。除利率外，由于贸易顺差的持续不下，流动性管理的压力不减，因此不排除央行继续提高准备金率和发行定向央票。专家还表示，货币当局和监管部门或将进一步改革外汇管理体制，鼓励资本进一步流出。同时，财税政策也将得到更大程度的使用。石磊表示，由于中国目前经济的主要问题在于结构不合理方面，因此，着眼于出口退税、抑制两高一资的信贷政策和产业政策的结构性调整措施还将进一步出台。

2. 国外：

全球金融进入紧缩周期的趋势明显，给中国持续宽松的政策带来压力。就全球范围而言，尤其是新兴市场国家，都逐步进入加息周期，以避免由于危机救市政策持续造成泡沫的进一步发展。美国在金融危机后地产泡沫不断挤出，美元近期对世界主要货币升值的趋势明显;在这种情况下，人民币的任何升值行为必然导致外资的大量流出。即便维持现有的人民币汇率，中国目前的通涨趋势和资产泡沫高位徘徊的局面也决定了外资尤其是投机资本在今后一段时间内流出而非流入的格局。在利率政策和汇率政策调整前，如果不将房地产行业的泡沫主动戳破，必然危及金融系统的安全同时欧元区危机也在冲击中国。目前人民币基本维持与美元挂钩，欧元贬值迫使人民币被动升值，将进一步影响中国的出口。债务危机爆发，也显示了全球经济复苏存在很多隐忧，“二次探底”的可能性依然存在，这使得中国政府实施“退出”政策时必须谨慎，可能提高通胀容忍度，减弱信贷紧缩力度，推迟加息。

三、原因

今年以来，央行已经通过两次上调存款准备金率和增发央行票据来回收市场上过多的流动性。然而，这些措施对于商业银行信贷资金规模控制并没有产生显著效果。于是，央行寄希望于此次加息从总量上控制信贷资金的投放，从而在一定程度上紧缩固定资产投资。9月份公布的的消费物价指数再创新高，其上扬的趋势已经不容忽视，实际利率已表现为负利率，银行储蓄存款的持续下降。其次信贷投放偏强；再者，外贸顺差再次攀高，国际收支不平衡矛盾加剧。银行资金流动性过剩现象依然存在，信贷投放额有所反弹。在外汇占款增加比较多而存款准备金率上调空间有限的情况下，便通过加息来帮助公开市场回笼流动性。加息可以抑制资产泡沫，比如说房地产，而且也会优化资产配置，调节信贷投放结构。为了缓解通胀压力，并控制资产价格的过快上涨，选择加息势在必行。

观察这次加息的特点，不难发现央行此次在决定调高存贷款基准利率的同时，进一步放宽了人民币贷款利率浮动区间，原则上不再设定上限，并允许人民币存款利率下浮。放开朝两个方向：贷款利率可向上浮动，存款利率则可向下浮动。这一举措的意义非常深远：一是贷款利率调整由低向高浮动，意味着只要企业效益好，银行就可能提供资金，赋予了金融机构通过风险溢价覆盖高风险贷款损失的权力；二是存款利率下浮，扩大了利差，银行可以利用利差冲销不良资产，进而为利率市场化奠定了基础。抑制投资，表明中央政府对宏观调控的决心。

四、影响

基准利率上调25个基点只是一次小幅调整，其关键意义在于表明了央行对于宏观经济的态度，而不足以充分实现宏观调控的目标。如果几大宏观经济指标依旧表现出“发热”的势头，则本次加息很可能仅仅是新一轮宏观调控的开始。当然，经济增长方式转变和经济结构优化调整目标的实现不可能仅依靠利率这一单独的政策工具，还需要在财税政策、产业政策、区域政策等方面做出调整和配合。

l、加息对房地产业的影响

目前房地产市场仍然是偏热迹象，本次加息有助于挤出房地产市场的资产价格泡沫，从而有利于房地产市场的健康发展。房地产行业一般具有高杠杆的特点，在利率上调之后，无论对消费性和投资性的购房者，还是对作为供应者的开发商来说，都将增加购房或融资的成本，导致投资利润下降，从而减少购房的需求与供给，能够在一定程度上发挥给房地产行业降温的作用。从微观的层面来看，首先，加息将使已购房者月供增加，而且目前还不能排除今年利率继续上调的可能性；其次，加息使待购者的支付能力下降；第三，加息可能使投机者改变对房价走势的预期，而纷纷撤离房地产市场；第四，加息推动开发商建设贷款利率上涨，财务成本增加；第五，加息增加了银行的风险，由于住房价值缩水和业主月供的增加，可能使一部分负资产的家庭主动选择断供，或者迫使一部分陷入“现金流危机”的家庭暂时断供，而开发商在价格波动下发生亏损，也会威胁到建设贷款的安全。因此加息有利于房地产市场的长期健康发展。

2、加息有助于稳定储蓄

这次调整利率符合当前经济运行情况，有利于提高居民的存款利息收入，稳定居民储蓄。另外，作为调节宏观经济运行的经济手段，这次银行上调利率将对物价指数发挥“杠杆性”的调节作用，有利于理顺资金成本、价格体系，有利于稳定物价，抑制通货膨胀。

3、加息将提高企业的资金成本、降低利润、抑制投资

贷款加息对企业更直接，影响力也更大。我国的企业多以贷款融资为主。其中影响较大的当属国有企业。受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业

都是靠高贷款生存的，因此利息上涨将直接加重相关企业的利息负担。

4、加息对资本市场短期影响有限

已经低迷了相当时间的证券市场，实际上已经受到了加息传言的影响。因此短期看，少量、逐步的加息，只是恢复实际利率为正，影响是很小的，并不会给市场带来更大的震荡。但是从中期看，市场的走势将取决于投资者会否认为加息将进入一个周期。从股票市场的发展情况来看，加息对股市影响不大。

加息与否的关键还是要看资产价格尤其是楼市价格走势，以此来抑制资产泡沫尤其是楼市泡沫。所以，我预测，今年内不会再次加息。