中小企业融资分析

关于中小企业融资的现状及对策

摘要：本文分析了中小企业在我国经济建设中的地位日益突出，成为了最活跃、最具潜力的新的增长点。但由于近年来市场竞争的加剧，及金融市场的动荡。使得许多企业面临着较大的困难，严重影响和制约了中小企业的进一步发展。通过分析中小企业融资的现状及融资困难的成因，进行阐述和说明。针对性的对中小企业自身及金融体系和国家政策等角度分析问题。建立一套完善的法律保障体系和信用担保体系，并通过政府金融机构扶持对市场前景广阔，技术创新能力强，提高经营效率，降低经营风险。最后建设性的提出，希望能放宽政策限制，允许和保护合法民间借贷，通过制定明确的法律条款对非法借贷的定义和民间合法借贷的保护。民间借贷融资的规范放开，有助于消除其中的风险，是当前在信用体系和信用缺失的前提下缓解我国中小企业融资难的重要方式。

关键词: 中小企业融资环境现状对策

1.1论文的研究目的与意义

改革开放以来，我国的中小企业发展很快，在国民经济的发展中占据了重要的地位，并在促进公民收入增长、科技进步、出口和经济增长中发挥了重要的作用。中小企业不仅可以推动国民经济发展,同时还可以促进社会的稳定,特别是当前在确保我国经济的适度增长、缓解就业压力、优化经济的结构等方面,均发挥着越来越重要的作用。现在我国中小企业约有420家，约占据了全国企业总数的99.8%，其工业总产值、实现利税、出口总额已分别占全国的60%、50%和68%

左右；中小企业还提供了大约75%的就业岗位，在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。然而随着我国经济市场全球化进程的加快，再加上近些年来由于企业竞争的激烈程度加剧和之前的席卷全球的金融海啸使得中小企业受到了

剧烈的冲击，许多企业面临较大的生产困难，甚至有不少中小企业因为资金链的断裂而面临倒闭，其中影响和制约中小企业进一步发展的因素很多，但是主要的还是中小企业融资难的问题，据调查显示41.14％的中小制造型企业创办初期的资金来源主要是自筹资金，33.71％还辅助于间接融资的方式，主要是银行和信用社贷款。

46.48％的被调查企业目前补充资金的渠道仍是银行及信用社的贷款，38.73％的企业目前补充资金的渠道还有自有资金和利润的积累。相比美国、英国和德国等一些发达国家一般都是直接融资的比重高于间接融资；法国、意大利、日本、韩国则呈现出间接融资比重高于直接融资比重的现象；而政府的扶持资金在各国的比重均为最小，一般仅占企业总资产的5％至10％左右。因此我们必须解决这些问题，多给中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用，使得国民经济不断的发展赶超发达国家，人民生活水平迈向更高的水准。

2.1中小企业及融资理论的界定

关于中小企业的界定每个国家都有不同的规定，我国的法律条文中也有相应的明确规定。其中我国目前对中小企业的划分标准为2003年国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订的《中小企业标准暂行规定》

以下是关于我国中小企业的细则标准：

1、工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2000 人以下，或销售额30000 万元以下，或资产总额为40000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300 人及以上，销售额3000 万元及以上，资产总额4000 万元及以上；其余为小型企业。

2、建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3000 人以下，或销售额30000 万元以下，或资产总额40000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数600 人及以上，销售额3000 万元及以上，资产总额4000 万元及以上；其余为小型企业。

3、批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人500 人以下，或销售额15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100 人及以上，销售额1000 万元及以上；其余为小型企业。

4、批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数200 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。

5、交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3000 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数500 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。

6、邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数1000 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400

人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。

有了对中小企业具体概念的界定但落实到实际的企业情况还要

具体分析。一些企业在面临融资情况时又会从不同的方面重新界定。因此一些关于融资理论的界定也是很重要的。

关于融资的理论有许多书籍都有介绍和说明但还是呈现大同小

异的现象。许多中小企业在进行融资时是有一定的约束条件的，因此在有限的条件下寻求融资成本最小化的资本结构,实现企业价值最大化目标就显得尤为重要。中小企业的成立、发展也是本着这样一个大的融资理论进行的。现代融资理论,包括MM理论、权衡理论、融资顺序理论、金融成长周期理论等,都对企业融资方式做出了解释与建议。通过对现代融资理论的梳理, 可以寻找到与中小企业融资需求相适

应的风险约束机制的建立途径。

MM理论的无公司税模型认为,在没有所得税且市场处于均衡的状态下,企业资本结构的改变不会影响企业的价值和资本成本。公司税模型引入公司所得税的影响之后,却得出了相反的结论:税盾效应增加了企

业的价值,因而企业负债越高越好。其后的米勒模型引入企业所得税和个人所得税对企业价值的影响,得出了同样的结论:企业使用的负

债越多,其价值就越高。实践表明,MM理论无论是无公司税模型还是引入税后的模型,都与企业的现实经济活动相背

融资顺序理论认为,各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的,由此产生的融资成本及其对企业价值的影响也存在差异。企业是根据成本最小化原则依次选择不同的融资方式的,即

首选无交易成本的内源融资;其次选择交易成本较低的债务融资;对于信息约束条件最严格、并可能导致企业价值被低估的股权融资则被排在企业融资顺序的最后。融资顺序理论强调信息对企业融资结构的影响,这比各种使用均衡方法寻求最优融资结构的理论有所进步,但它仍是针对一般企业融资结构的探讨,并未涉及企业的规模和信用条件等因素。近期的研究发现,由信息不对称产生的交易成本对企业融资决策的影响在很大程度上与企业的规模相关,上述融资选择顺序在大企业中表现得并不明显,它更适用于信息不透明的中小企业。融资顺序理论存在一个重大缺陷:它解释在特定制度约束条件下企业对增量资金的融资行为,具有短期性,无法揭示企业成长过程中资本结构的动态变化规律。

金融成长周期理论是在对前述诸多理论不断修正的基础上,不断得以发展和完善的。它从长期和动态的角度较好地解释了中小企业融资结构的变化规律,其基本规律也适用于我国中小企业的融资。研究表明,在我国中小企业的不同发展阶段,融资结构存在周期性变化,正式和非正式金融、股权融资和债权融资随着中小企业所处的不同成长阶段而发生着变化。

在中小企业发展之初,信息不对称程度相当大,导致中小企业与外部融资者交易效率很低,极易产生机会主义行为,融资双方享受分工所带来的收益远不能补偿交易失败带来的风险。在此阶段,中小企业除内部信息掌握者的投资外无其他融资渠道。随着企业的发展,信息不对称程度减轻,但机会主义行为依然存在,此时外部投资者可通

过增加外生交易费用来控制内生交易费用。在企业发展到能利用正式金融市场和资本市场的阶段时,其外生交易费用达到最高水平,内生

交易费用降至最低水平。由此可见,中小企业融资方式呈现出一个明显的演进过程。

因此关于中小企业融资问题的理论还是会层出不穷的，并且会随着市场经济类型的不断变化而变化。通过理论的研究和分析市场行为可以从宏观和微观来探讨出现这样问题的原因。

3.1中小企业融资难的基本成因

从宏观层面分析研究可得出以下几个方面的原因。

一金融资源分布与中小企业布局不匹配，政策力度不强。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在机构设臵、产品设计、信用评级、贷款管理等方面都难以适应中小企业对金融服务的特殊需求。我国已经设立中小企业科技创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但每年只安排10多亿元，无法满足中小企业发展的需要。从1999—2004年5月，针对个人创业的小额担保贷款全国也只发放18亿元，相对于中小企业的巨大资金需求，只能是杯水车薪

二担保规模小、风险分散与补偿制度缺乏，与企业信用能力提升的需求不适应。据调查，中小企业因无法落实担保而拒贷的比例高达23.8％，因无法落实抵押而发生的拒贷比例高达32.3％，二者合计

总拒贷率高达56.1％。但目前面向中小企业的信用担保业发展还难以满足广大中小企业提升信用能力的需要：政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制；民营担保机构受所有制歧视，只能独自承担担保贷款风险，而无法与协作银行形成共担机制。由于担保的风险分散与损失分担及补偿制度尚未形成，使得担保资金的放大功能和担保机构的信用能力均受到较大制约。另外，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，也在一定程度上影响了信用担保机构的规范发展。

三多层次资本市场尚未形成，直接融资与间接融资比例不协调。据有关数据表明，2003年前两季度股市融资仅占1.6％，前三季度股市融资占2.2％。在直接融资与间接融资结构极不协调的前提下，证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜。加之低门槛的创业板迟迟不开，地方性股权交易市场被纷纷取缔，非正规融资缺乏法律支持，中小企业直接融资困难加剧。

四是中小企业融资能力弱、信息不对称，影响银行的积极性。中小企业管理基础薄弱，普遍缺乏良好的公司治理机制。加之关联交易复杂，财务制度不健全，透明度低，资信度不高。中小企业借款的特点是“少、急、频”，银行常常因中小企业信用信息不对称、贷款的交易和监控成本高且风险大而不愿放款。2003年我国主要商业银行对中小企业贷款的平均不良率为32.1l％，比商业银行贷款的平均不良率高出15.7个百分点，贷款质量较差也影响了银行贷款的积极性。从微观层次看又可得出一些具体的原因

1.中小企业较高的倒闭或歇业比率，是银行不愿向中小企业提供贷款的主要原因之一。虽然在我国，没有关于企业倒闭方面的统计资料，但一些银行管理人员估计，我国有近30%的私营中小企业在2年内消失，近60%在4年内消失。中小企业高比率的倒闭状况，显然使银行向其发放贷款时面临着较大的风险。贷款偿还的高违约率也是银行不愿向中小企业提供贷款的一个重要原因。对我国城市商业银行的调查发现，中小企业的违约率高于大企业的违约率。虽然银行的不良贷款中由大企业所占的存量较高，但向中小企业贷款的不良贷款比率也同大企业的不良贷款比率相差不多。

2.缺少抵押和担保。理论上，有许多资产可作为贷款的抵押品，包括土地、建筑物、住宅、可变现的储蓄、机器设备、存货、应收账款、销售合同等。在美国，应收账款或存货占银行接受的抵押资产的2/3。在我国，银行对抵押品的要求条件非常苛刻，除了土地和房产外，银行很少接受其他形式的抵押品。中小企业一般缺少自有的房产等银行接受的抵押物，贷款受到限制，抵押物的折扣率高，手续繁琐，收费昂贵，中小企业普遍难以承受。

另外，中小企业很难找到合适的担保人。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保，效益一般的企业，银行又不允许其作担保人，中小企业相互之间的担保常常变得有名无实。

3.中小企业普遍经营时间短，缺乏历史的信用记录，存在着内部管理制度和财务制度不健全的现象。加上企业为了自身利益不愿露富、不愿泄露债务量、举债渠道等商业秘密，更有甚者为了规避税费或争

取优惠政策有意不真实反映经营和财务状况，以致企业无帐可查，一个企业两套帐的现象相当普遍。

通过以上的实际调研及理论分析研究，可以初步得出我国中小企业融资存在的一些问题及原因主要是由于金融体系的不完善，企业的信用缺失等造成的。

4.1国外关于中小企业融资的研究

在分析和讨论了国内中小企业融资的情况后研究国外的相关动态也是很必要的。以下是关于国外的一些研究情况。

从总体上看，国外对于中小企业融资理论的探讨大体可以分为4各阶段

第一是18世纪末至19世纪末的混沌阶段

第二是20世纪初至20世纪50年代的萌芽阶段

第三是20世纪60年代末至20世纪80年代末的发展阶段

第四是20世纪90年代至今的深化发展阶段

其中第四阶段的理论对当下中小企业的发展有一定的借鉴作用。20世纪90年代以后中小企业数量不断增长，小企业之间、小企业和大企业之间竞争越来越激烈，对资金的需求也越来越强烈，同时资本供应不足，这都重新燃起财务管理学对筹资的兴趣，鉴于中小企业地位的重要性，很多学者将研究的中心转移到中小企业尤其是中小企业的融资难问题。

Soto 认为金融部门认定可信人的潜在借款人应该有清晰、正规的所有权和产权制度。

Thurston 等人用5个国家企业层面的调查数据分析表明融资、法律因素对中小企业在企业成长构成方面影响要比对大企业大，企业成长再发展中国家比在发达国家要受更多的融资，法律制度的影响。他们同时指出，法律制度对企业有一种特殊的运行机制，只有在企业生存和发展密切相关的法律要素不断得到完善和强化的情况下，企业才能真正得到快速成长。所以，各国特别是发展中国家就有必要改进融资环境、完善法律制度以促进企业成长，尤其是要通过制度变迁来加快发展中小企业，当然也应该考虑制度失灵问题。

Lopez 和 Ayhar 对中小企业的实证研究表明，企业的融资策略受企业规模影响。中小企业一般以自有资金作为主要资金来源，但随着规模扩大，借贷资金也将成为重要的融资方式。

Berger和Udell的研究结果认为，英美等国的中小企业最重要的外部融资渠道仍是银行贷款。此外，根据Berger和Blinder的研究结果：银行贷款在解决中小企业资金不足、融资困难方面起着重要的作用

Meyerhe和Nugarajan对一些经济欠发达国家（尤其是南部非洲国家）的研究发现，国家中非正规金融处于主导地位，大约占其金融市场总量的33%到75%.正规金融和非正规金融同时存在显示了发展中国家普遍存在的金融抑制现象。

美国学者将中小企业的贷款成本分为两部分;信息成本和决策成本。本地中小金融机构与本地中小企业之间具有信息对称的优势，融资的信息成本较低，同时本地独立的中小企业机构向本地中小企业融

资，具有节约交易成本（信息成本和决策代理成本）的优势，因此认为小银行更适合小企业信贷。

罗伯特.J.希勒认为我们必须重新构建我们的金融体系，使之建立在稳固的理论框架之上。这个框架必须能长期保持稳定。同时我们也必须依靠其他一些现有的金融机构的帮助，比如银行、保险和证券，获得他们的专业支持。

在阐述了国外一些专家的融资观点后关于国外中小企业融资环境研究也有些论述

在混沌和萌芽阶段虽然中小企业大量存在，但受中小企业淘汰论的影响和财务管理研究的局限性，企业理论研究始终围绕大企业，这种观念也是和这一时期大企业在社会中占据主导地位的事实相适应。在初步发展阶段，理论界和实业界已认识到中小企业的重要性，不再排斥中小企业，中小企业融资环境理论有了长足发展。金融机构论认为一定条件下金融机构和金融资产与经济发展成正比，金融压制论认为应健全金融体系，信用利用可能性改变过去理论研究只注意借款人的需求弹性和态度，转而从贷款人的角度考虑问题，向前迈了一大步，引入不对称信息抵押问题，默罕默德则提出小额无抵押贷款的成功案例。此时的研究是百花齐放，研究的内容越来越深，但还是集中在融资环境的某一方面，对现代经济增长中出现的新现象无法提供全面有效的解释。

在深化发展阶段，中小企业在社会经济中的作用越来越重要，对中小企业的融资环境理论研究也有了突破性进展，经济学家纷纷提出自

己的见解，不再局限于金融环境的深入挖掘，而是系统全面地分析中小企业的法律环境、融资渠道多样化等方面。但随着研究的深入，出现了一些争议，如Jayaratnc和Wolken对小银行在小企业信贷上的成本优势说进行了检验，结果与Berger结论相仿，认为中小银行成为成本优势并不明显，这也是理论发展到一定阶段不可避免的现象。随着对中小企业融资问题认识越来越深入，但是专门研究中小企业融资环境的文献却很少，尤其是对融资环境的量化研究更少，本文仅仅是将国外中小企业融资环境理论并行粗糙整理，对中小企业融资环境的研究还是初步的、有待于大家今后进一步研究。

5.1解决中小企业融资渠道的措施和建议

解决中小企业“融资难”问题是一项系统工程，涉及融资体制、信用环境、企业自身及融资机构的服务意识和服务水平等诸多因素，需要综合协调、配套解决。建议遵循三项原则：一是贯彻产业政策和就业优先原则；二是完善针对中小企业金融服务的政策激励原则；三是坚持独立审贷、自主发行的市场运作原则。但涉及到具体政策建议要如下。

一降低信贷市场信息不对称

1、建立中小企业集群

如果银行贷款对象不是单独的一家两家，而是集群式的企业，那么银行就可以减少对借款企业获得信息、审查信息所花费的成本。另一方面，有利于集群企业相互间的内部监督，以防止某家企业为规避已产生的道德风险而刻意拖欠贷款而对整个集群企业产生株连。

2、银行通过自身的审查和监督活动获得有用的信息

银行通过中小企业在银行开立账户进行储蓄、结算活动获得企业的有用信息。银行通过获取的信息，向中小企业发放贷款并管理贷款，就有效的降低了投资单位的成本。另外，在中小企业贷款中，银行可以与中小企业建立长期的贷款合同关系，通过持续积累的信息和周期性的合作来降低信息成本。

二加强中小企业自身信用建设

1、转换企业的经营机制

通过改制改组，建立符合市场经济要求的组织形式，加强企业生产经营的各个环节，使企业焕发发展的潜力；对私营企业要引导资本社会化的方向，改变家族式管理方式。通过转换中小企业的经营机制，规范企业的内部治理结构，建立健全现代企业制度，提高管理水平，增强防范风险能力

2、全面提高企业领导者的自身素质

领导者是企业的带领人，领导者的管理水平、领导能力等都与企业经营的好坏、管理水平的高低、诚信度如何息息相关。因此，中小企业要提高领导者的自身综合素质，不断提高领导者的管理水平，科学决策能力和驾驭市场风险的能力。同时，市场经济是信用经济、契约经济，信用是企业成功融资的一个很重要的因素之一。只有企业管理者把信誉视为企业的生命，增强重合同、守信用的自我约束意识，自觉地坚持诚实经营、履约守信，提高企业的资信度，才能靠良好的信

誉赢得投资者的信任和支持，以信用求得发展加强诚信意识，积极参加信用保险和信用担保，改善自身的融资环境。

3、提高中小企业的信用记录和规范财务制度

信用记录是商业银行决定是否受理贷款给企业的决定因素之一。中小企业要提高信用记录，务必要制定适合中小企业的财务制度，并切实执行，完善账册资料的记录，增强信息透明度。高度重视自身的信用记录，增强信用意识，维护良好的信用历史，与银行建立互信互利的银企关系，为将来的信贷融资奠定良好的基础。

三建立和完善中小企业信用担保体系

1、尽快建立和完善信用担保机构的资金补充机制

通过多种途径，解决中小企业规模小，资本结构单一，担保能力弱的困境。可将对中小企业信用担保机构的资金补充和损失补偿列入国家和各级政府的预算，据每年的有关规定定期拨付。

2、健全的法律制度

健全的法律制度是中小企业信用担保活动得以安全进行的保障。加快信用担保制度的步伐，有利于转变担保机构内部的管理滞后，有利于中小企业信用担保机构的健康发展，为中小企业的信贷融资提供了保证。

3、独立的专门机构来经营

需要有独立的专门机构来经营，可提高企业的经营效益和降低银行对中小企业的贷款风险，也有利于避免巨大比例的政治性担保机构的出资者政府进行行政干预和人情干预。

4、实行比例风险控制

担保机构、中小企业和协作银行之间分散风险，实行比例风险控制[8]，形成三方共同承担风险的格局以规避道德陷阱。即担保机构不是进行全额担保，而是根据贷款的期限和规模进行一定比例的担保。

四放松利率管制

我国对商业银行利率的管制[1]制约了中小企业信贷融资。近年来，中央银行放松了对利率的管制，规定了利率的上下浮动的区间，但是相对于非正规市场的利率相比，其利率浮动区间还过于狭窄。我们可以认为今后对中小企业利率的浮动期间还可以适当放宽，使利率更有弹性，发挥利率的杠杆作用。当银行发放贷款的对象是信用良好，发展较好的中小企业时，银行可以在利率的浮动区间选择较低的利率；也可以在银行发放贷款的对象是风险程度较高，信用较差的中小企业时，选择较高的利率。对于不同规模的企业有不同的利率基准，这样可以减轻银行的风险，同时也加大中小企业贷款的力度。

五发展中小金融机构

林毅夫、李永军[15]认为中小企业融资难的问题不能利用资本市场来解决，惟一的解决方法是大力发展地方性中小金融机构。一方面，中小企业的信息获取比大企业的信息获取难。由于中小金融机构规模小，分支机构也小，没有足够的资金服务于大企业，所以更适合服务于中小企业。另一方面，根据金融共生理论[11]可知，出于存在的需要，生物之间必然按照某种方式相互依存、相互作用，形成共同生存、协同进化的共生关系。从经济意义上说，共生是指经济主体之间存续性

的物质联系。由于经济的多样化就要求金融服务的多样化，不同所有制和不同规模的企业要有相对应的金融机构存在，在大力发展非国有经济的今天，非国有的各类中小银行也就应运而生，这样，就可以实现社会资源的最优配臵，达到最佳效果。

本文首先针对目前中小企业信贷融资的现状，指出了中小企业信贷融资模式及其主要特点。在此基础上，本文进一步揭示了造成中小企业信贷融资困难的原因：信息不对称、企业自身素质、信用担保体系、银行管理机制、政府支持的力度等原因。

解决中小企业信贷融资难问题是事关企业经济发展全局的大事。第一，通过建立中小企业集群以及银行通过自身的审查、监督获得有用的信息来解决信息不对称的问题。第二，通过转换企业的经营机制，提高经营者的素质以及增强信用记录来加强企业自身的信用。第三，尽快健全中小企业的信用担保制度，增强企业的信用文化建设。第四，放松利率的管制，使银行能够在利率浮动区间有更大的选择权，使之对中小企业信贷融资更有动力。第五，经济的多元化就需要金融服务机构的多元化，发展中小金融机构服务于中小企业的呼声就随之而出。

但是，由于我国商业银行的良莠不齐，对于如何加大对中小企业的信贷融资需要解决一系列的问题。例如如何防范风险、如何简化银行的审查手续、如何改善信用评级等等都需要进一步的研究。

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