易纲《国际金融》配套题库【课后习题】 第12章 远期外汇交易与外汇期货交易【圣才出品】

第12章远期外汇交易与外汇期货交易

1．由于远期合同的任何一方可以在到期时不履行其义务，因而远期合同包含了违约风险。从银行的角度来看，这一违约风险是高于还是低于同样面值的贷款的违约风险?

答：对银行来讲，一般情况下远期合同的违约风险要低于同样面值贷款的违约风险。这是因为，远期合同在成交时只需签订合同，合同到期时双方按新旧汇率差价计算盈亏，这一差额就是银行可能面对的违约损失，而银行贷款的违约损失包括本金和利息，前者一般大于后者。

2．为什么外汇交易员用两笔交易而不是一笔交易来为一个远期交易套期保值?

答：因为远期汇率的波动来自两个方面：即期汇率的波动和掉期点的波动。外汇交易员需对这两类波动分别进行处理，首先是通过即期外汇交易来消除即期汇率波动造成的风险，然后是通过掉期交易来对掉期点的变化进行套期保值。

3．简述交易所在外汇期货交易中的作用。

答：（1）会员登记。外汇期货市场的交易必须通过交易所的会员进行，申请会员资格必须经有关部门批准，并每年缴纳会费。

（2）交易清算。组织专门清算机构办理每日交易的清算。

（3）制定场内交易规章，处理、研究和监督场内交易问题。

（4）为期货交易提供场所、行情发布和信息传递。

4．“期货合同类似一个每天都重新订约的远期合同”，试解释之。

答：（1）外汇期货合同有别于远期外汇合同，但两者又有着紧密的联系。外汇期货在合同形式、交易方式和现金流动的时间模式上与远期外汇合同存在区别，但在应用目的和经济作用上，两者存在本质上的一致性，存在较大的互相替代性。

（2）在远期合同中，货币流动只在交割日发生一次，而期货合同在到期之前，资金每天都要易主；在远期合同中，利润或亏损要到交割日才发生，而期货市场上的利润或亏损每天都进行结算。在这个意义上说，期货合同类似一个每天到期、每天更新的远期合同。

5．举—个数字例子，说明交易者如何通过下面两种方法为买入3个月远期德国马克套期保值。

（1）一个相反的远期合同；

（2）一个即期合同和一个掉期合同（图示）。

答：设交易者买入3个月远期德国马克100万。

（1）远期合同：卖出3个月的远期德国马克100万，价格等于或高于买入价格。

（2）买入3个月德国马克后，德国马克头寸和利润示意图如下：

第一步，通过一个即期合同卖出即期德国马克100万，德国马克头才和利润示意图如

下：

第二步，通过掉期合同，买入即期德国马克100万，卖出3个月远期德国马克100万。至此，他对远期多头寸进行了完全的套期保值，图示如下：

6．假定你是一个银行的交易员,一客户打电话询问6个月远期葡萄牙埃斯库多的报价，你的回答是“137.05，137.20”，客户要求签订5亿埃斯库多远期买入合同。

（1）你如何执行这笔交易?

（2）如果到期日埃斯库多比上述汇率水平升值5％，你的损益情况如何?

（3）通常你会采取哪些步骤为你的头寸套期保值?

答：（1）在交割日（6个月加上两个营业日）交付远期汇率137.20埃斯库多／美元与合同到期日（6个月后）即期汇率之间的差额。若到期日埃斯库多升值，银行向客户交付差额；反之，则客户向银行交付差额。

（2）你持有埃斯库多空头寸，埃斯库多升值后损失为5×108×5%=2.5×107埃斯库多。

（3）首先，买入即期埃斯库多5亿，使多头寸与空头寸相抵。然后，进入掉期合同，卖出即期埃斯库多5亿，买入6个月远期埃斯库多。至此，对远期空头寸进行了完全的套期保值。

7．时间套汇，又称利息套汇或套利，当外汇市场上同种货币的即期汇率与远期汇率的差距小于当时这两种货币的利息差且预期汇率在短期内不会有较大幅度波动时，时间套汇就会发生。在某一时刻，英镑6个月存款年利率为12％，美元6个月存款年利率为8％，即期汇率为1.6180～90US＄/￡，6个月远期美元升水为248～243。

（1）计算6个月美元的升水年率。

（2）是否存在时间套汇机会?

（3）举一个数字例子，说明你如何通过时间套汇盈利。

答：（1）运用中间汇率计算

6个月美元的升水年率=[（0.0248+0.0243）/2]÷[（1.6180+1.6190）/2]×（360/180）×100%=3.03%

（2）即期汇率/远期汇率=1.618/（1.618-0.0248）=1.016<（1+R￡×180/360）／（1+R$×

180/360）=（1+12%×1/2）／（1+8%×1/2）=1.019

所以存在时间套汇机会。

（3）举例

①在外汇市场上以年率8%借入100美元6个月，

借款成本为100×（1+8%×1/2）=104（美元）

②按即期汇率将美元转换为英镑，可得到100/1.6190=61.77（英镑）

③将此61.77英镑作投资，利率为12%，期限为6个月，到期可获得

61.77×（1+12%×1/2）=65.47（英镑）

④订立期限为6个月的远期合同，按现行6个月远期汇率1.6180-0.0248=1.5932，卖出65.47英镑，到期日可确定地获得65.47×1.5932=104.31（美元）

⑤到期日，偿还借入的104美元，可获得利润0.31美元。

8．假定今天即期汇率为0.51＄／DM，美元和德国马克6个月借贷款年利率分别为13％和6％，6个月远期汇率为0.5170＄／DM。一个外汇咨询员预期DM在6个月后将升值到0.54＄／DM。

（1）在上述情况下，你如何利用远期外汇合同获利?

（2）在上述情况下，你如何通过借款和贷款获利?

答：（1）6个月远期德国马克。在6个月后的交割日，每单位6个月远期德国马克可获利0.54-0.517=0.023（美元）

（2）可以进行抛补套利，通过以下几步进行：

①借入1单位期限为6个月的德国马克，借款成本为1+3%=1.03（德国马克）

②将德国马克转换为美元，可得0.51美元。

③将0.51美元作6个月的贷款，到期可获得0.51×（1+13%×0.5）=0.54315（美元）

④签订期限为6个月的远期合同，按现行6个月远期汇率0.517$／DM卖出0.54315美元，到期可确定地获得0.54315/0.517=1.05（德国马克）

⑤到期日，偿还借入的1.03德国马克，每借入1单位德国马克可获利润0.02德国马克。

9．星期一早晨，一投资者持有一份星期三下午到期的英镑期货合同的多头寸，约定价格是＄1.78，数量是￡62500。星期一收盘时，同种期货合同价格上升到$1.79；星期二收盘时，价格进一步上升到＄1.80。星期三收盘时，价格下降到＄1.785。合同到期，投资者按当时的即期汇率1.796＄／￡进行交割。计算每天的清算结果。投资者的盈利（损失）是多少?

解：星期一盈利为（1.79-1.78）×62500=625（英镑）

星期二盈利为（1.80-1.79）×62500=625（英镑）

星期三损失为（1.80-1.796）×62500=250（英镑）

综上，投资者盈利为1000英镑。

10．假定A公司按＄0.83的价格购买了瑞士法郎期货合同，数量为SF125000。如果到期日的即期汇率为0.8250＄／SF，A公司的盈利或损失是多少?

解：损失为125000/0.825-125000/0.83=912.74（美元）