金融市场学整理

金融市场学期末复习重点

1，名词解释

1，二级市场：流通市场）各种已发行的证券在投资者之间进行买卖并流通所形成的市场。

2，金融工具：又称金融资产，是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。

3，现货市场：是指即期交易的市场。相对于远期交易市场来说，现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割

的金融交易市场。

4，买入汇率：是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。

5，卖出汇率：是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。

6，掉期交易：又称时间套汇，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。掉期交易可分为

以下三种形式：

7，直接套汇：利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，也叫两点套汇或

8，回购协议：是指卖出者在卖出一种工具的同时，约定在未来的某一个日期以约定的价格购回这一工具的协议。

9，可转换公司债：指发行者按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将

债券转换为股票的权利的一种公司债券。

10，保证金买空：指投资者预计证券行市将上涨，并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但资金不足，可通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款，并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。

11，开放式基金：是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金

12，封闭式基金，是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。

13，FRAs：远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定的时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

14，利率期货：指协议双方同意在约定的将来某个日期，根据约定条件

买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。交易对象：长期国债、中期国债、短期国债等。

15，看涨期权(Call option)（买入期权）：赋予期权买者购买标的资产权利的合约。

16，看跌期权(Put option)（卖出期权）：赋予期权买者出售标的资产权利的合约。

17，比较优势理论：在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业划分工和国际贸易，双方仍能从中获利。

2，简答

1，货币市场的特点，工具，子市场举例（4个例子）

货币市场的特点：

（1）融资期限短，融资的目的是为了解决短期资金周转的需要。

金融资产的交易期限短的只有1天，长的也不超过1年，其中

以3-6个月的居多；

（2）市场参与者主要是机构投资者。

（3）金融工具流动性很强且风险小，可以在市场上随时出售兑现，具有“准货币”的特点。

工具：（百度）货币市场工具，指现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的金融工具。

子市场：

同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、可转让定期存单市场、国库券市场和回购协议市场等

2，同业拆借市场的特点

（1）融通资金的期限比较短。

（2）交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交的时间也较短。（3）交易额较大，且一般不需要担保或抵押，完全是一种信用资金借贷式交易（信用拆借）。

（4）利率由供求双方议定，可以随行就市。应注意的是，拆借利率应低于央行的再贴现利率。

3，CDs和传统定期存单的区别

传统定期存款CDs

1记名、不可流通转让不记名、可流通转让

2金额不固定，可大可小金额较大，较固定

3利率固定利率有固定、浮动，且一般比同期限的

定期存款利率高

4可提前支取，提前支取时要损失部分利息不能提前支取，但可在二级市场流通转让

,4，什么叫买价，卖价？如何判断区分？

含义：

买入汇率（买价）是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。

卖出汇率（卖价）是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。

区分：

采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买

价，外币折合本币数较多的那个汇率是卖价。

采用间接标价法时，本币折合外币数较少的那个汇率是卖

价，本币折合外币数较多的那个汇率是买价。

,5，远期汇率的报价方法有哪些？

直接报价法：

点数报价法：即报出远期汇率与即期汇率的差价（远期差

价、远期汇水）。

6，外汇套利的基本过程

如果有两种货币的汇率在一段时间内能保持相对稳定，则可将低利国家的货币兑换成高利国家的货币，用以在该高利国家的货币市场上投资，获得高于低利国家利率水平的利息收益后，再将投资本利兑换回低利国家的货币，从而用低利国家的货币获得高利国家的投资收益。7，证券交易所中股票交易的程序和原则

股票交易程序

（1）开户：资金账户、股东账户

（2）委托：市价委托、（买进/卖出）限价委托

（3）成交：成交方式（竞价、撮合）

（4）清算

（5）交割：资金过户、股票过户

交易原则

（1）价格优先原则：价格最高的买方报价和价格最低的卖方报价优先与其他一切报价而成交。

（2）时间优先原则：在买卖双方报价价格相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。

8，如何根据票面利率的大小和市场利率的大小决定债券的发行价格？

债券的发行价格并不一定和债券的票面金额一致，这是因为从债券票面利率的决定到债券的实际发行，其间需要一定的过程，在这段时间内，市场利率可能已发生了变化。

上式属单利形式。

具体地说，债券发行价格有三种：

（1）．平价发行。当债券票面利率和市场利益率正好一致时，债券可按票面金额等价发行。

（2）．溢价发行。当市场收益率低于债券票面利率时，债券以高于债券面额的价格发行，使债券发行人的筹资成本和投资者的实际利益水平相应下降。

（3）．折价发行。当市场收益率高于债券票面利率时，债券以低于券面金额的价格发行。这是发行人在发行价格上作出让步，使投资者的实际收益水平不低于市场收益率。

9,可转换公司债对发行公司和投资者的好处？【需自己整理】,

对发行公司的好处：可转换债券比普通债券利率低，可以较低的资本筹措到长期资本。并可在债股转换时把负债变成资本，减轻还债压力。扩大资本规模。

对投资者的好处：1）认购可转换公司债券，比购买一般债权可多一次选择机会，在发行公司净收益不多，股息率不高时，可保留债券而稳得债券的固定利息。

2）在发行公司收益增大利息率大大高于债券利率时，可行使转换权，享有较多股息收益。

3）若经过一段时间，公司股票价格上升，赵全持有人按原定的转换价格将债权转化成股票等于以较低的价格买入股票，取得差价收益。10，远期和期货合约的区别

主要区别：远期合约是买方和卖方之间的一种一次性场外交易协议。期货合约是场内可重复交易的协议。具体表现：

（1）标准化程度不同；远期合约：非标准化合约；期货合约：标准化合约；

（2）交易场所不同；远期合约：场外交易，没有固定场所期货合

约：在交易所交易

（3）违约风险不同；远期合约：违约风险很高期货合约：违

约风险几乎为零

（4）价格确定方式不同；远期合约：私下协定价格期货合

约：公开竞价确定

（5）履约方式不同；远期合约：实物交割期货合约：大多

通过平仓来了结

（6）合约双方关系不同；远期合约：双方彼此了解期货合

约：对对方完全不了解

（7）结算方式不同；远期合约：到期交个清算期货合约：每

天结算

11，期货和期权的区别；

（1）权利和义务方面；期货：交易双方权利义务对等；

期权；买方只有权利，卖方只有义务

（2）标准化方面；期货：都是标准化的合约

期权；场外交易的非标准化，交易所交易的标准化

亏风险方面；期货：双方盈亏风险都是无限的

；买方收益无限，损失有限；卖方收益有限，损失无限

（4）保证金方面；期货：买卖双方都交保证金

期权；只需卖方交保证金

（5）买卖匹配方面；期货：买方到期必须买入标的资产，卖方必须

卖出标的资产

期权；买方有到期日或到期之前有买入或卖出标的资

产的权力，卖方有根据买方意愿卖出或买入标

的资产的义务

（6）套期保值方面；期货：把不利风险和有利风险都转移出去

期权；把不利风险转移出去，有利风险留给自己

12，什么叫套期保值？套期保值的基本原理和基本策略？

套期保值：是指套用期货交易为相应的现货交易保值，规避现货交易的

市场风险。

基本原理：期货价格与现货价格受相同因素的影响，从而他们的变动方

向是一致的。

基本策略：所以，人们只要在期货市场建立一种与其现货市场相反的部

位，则在市场价格发生变动时，他必然在一个市场受损而在另一市场获

利，以获利弥补损失，从而达到保值的目的。

13，期货价格和现货价格的关系？

（1）二者呈正相关；

（2）随着交割日的接近，期货价格收敛于现货价格；

（3）期货价格可能高于现货价格，也可能低于现货价格；期货价格高于即期价格的情况称为顺价。期货价格低于市场上的即期价格的情况称为逆价。

14，为何交易所只向期权买方收取保证金？

通过盈亏分布图可知：期权卖方所能获得的最大收益是有限的，仅限于期权费，而一旦发生损失，损失是无限的，所以，期权卖方违约的可能性比较大。

15，用期权和期货规避风险，两者的比较？【自己整理】【1】盈亏大小分析

期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的；而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权）可能是有限的（看跌期

权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期

权），也可能是有限的（看跌期权）

【2】套期保值分析

运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去；而运用期权进行套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。

3，计算【强调步骤】

1，外汇市场一个计算

2，衍生工具三个计算

一、套汇计算

1、直接套汇

例8：假定，在同一时间里，英镑对美元的汇率在纽约市场上为

GBP1＝USD 2.2010—2.2015

在伦敦市场上为

GBP1＝USD 2.2020—2.2025

> 请问在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇，100万英镑交易额的套汇利润为多少？

解：（1）在纽约外汇市场卖出美元买入英镑（1：2.2015），再

到伦敦外汇市场卖出英镑买入美元（1：2.2020）；

或者在伦敦外汇市场卖出英镑买入美元（1：2.2020），再到纽约外汇市场卖出美元买入英镑（1：2.2015）。

（2）100万英镑的套汇利润=1000000×2.2020/2.2015－1000000

=227.12英镑

2、间接套汇／三点套汇／三角套汇

> 判断标准：将三地外汇市场的汇率均以直接标价法（间接标价法）表示，然后相乘，如果

﹡＝1或接近于1，说明没有套汇机会；

﹡≠1且于1的偏差较大，说明存在套汇机会。

例8：假定，在同一时间里，

纽约外汇市场： USD1＝ HKD 7.7944—7.7954

巴黎外汇市场：GBP1＝HKD 10.9863—10.9873

伦敦外汇市场：GBP1＝USD 1.4325—1.4335

判断是否存在套汇机会？10万美元的套汇利润为多少?

解：套汇者

? 在纽约市场（ 1：7.7944 ）卖出USD 10万，买进 HKD 794400； ? 在巴黎市场（ 1：10.9873 ）卖出HKD 794400，买进 GBP 72302；

? 在伦敦市场（ 1：1.4325 ）卖出GBP 72302 ，买进 USD 103572；

? 套汇利润为 USD 3572。

> 例9：设某时美国的3个月期国库券年利率为10%，德国马克的同期限国库券利率为6%，这时，如果有人用DEM500万投资于德国的三个月期的国库券，到期时本利之和将是DEM 507.5万。(500＋500×6%×90／360＝507．5)

? 设：当时法兰克福外汇市场上的USD现汇汇率为USD1＝DEM2.0309，将DEM500万按此汇率兑换成美元，可得USD246.2万。用这笔美元投资于美国3个月期国库券，到期时本利之和将是＄252.355万。(246.2＋

246.2×10%×90/360＝252.355)

? 设：到期时法兰克福外汇市场上的USD现汇汇率仍然是2.0309，则这笔美元可换回DEM 512.5万，比在德国用德国马克投资多得收益DEM5万。 （512.5-507.5＝5)

2、按是否做反方向交易轧平头寸

——非抵补套利、抵补套利

（1）非抵补套利：例10：美国金融市场短期利率为7%，英国金融市场短期利率为5%，外汇市场即期汇率为：GBP1=USD1.5610。资本金额为

100万英镑。

汇率不变时的套利分析

? ①在英国投资本利和：

100×（1＋5%×6／12）＝102.5万英镑

? ②在美国投资，资本金为：156.10万美元

本利和： 156.10×（1＋7%×6／12）＝161.56万美元

若到期汇率不变，则161.56万美元=103.5万英镑

? ③套利收益： 103.5－102.5＝1万英镑

> 汇率变化时的套利分析

? ①设6个月后，英镑升值2.5%，则

GBP1 ＝ USD1.5610×（1 ＋ 2.5%） ＝ USD1.6000

? ②则在美国投资本利和折合英镑为：

161.56万美元=100.975万英镑

? ③套利收益：100.975－102.5＝－1.525万英镑

> 高利率货币的贬值对非抵补套利影响极大，套利者承受较大的风险。（2）抛补套利

? 抵补套利：

? 在上例中，如果做抵补套利，投资者在买进美元调往纽约的同时，马上在远期市场上卖出为期6个月的远期美元（包括预计的利息收入）。这样无论汇率如何变化，投资者在6个月后的英镑收入有保障。

？无套利机会的远期汇率的决定

* 假设F表示T时刻交割的直接远期汇率；

* S表示t时刻的即期汇率；

* r表示本国的无风险(连续复利)利率；

* rf表示外国的无风险(连续复利)利率。

二、远期汇率的计算：

例5：市场即期汇率为USD1=CNY6.7664～6.8304，一个月远期汇水为

49/44，则一个月的远期汇率为：

CNY 6.7664～6.8304

－ 0.0049～0.0044

1个月远期汇率USD1= CNY 6.7615～6.8260

例6：

市场即期汇率为GBP1= USD1.5152～1.5885，3个月远期汇水为

64/80，则3个月的远期汇率为：

USD 1.5152～1.5885

＋ 0.0064～0.0080

3个月远期汇率GBP1= USD1.5216～1.5965

三、结算金（FRA）的计算：

例2：假定一家公司计划在3个月之后要借入一笔＄100万的款子，为期6个月。假设该公司能以伦敦银行同业拆放利率（Libor）借入资金，现在的利率水平为6%，但借款公司担心未来3个月内利率会上升。

? 如果他不采取任何防范措施的话，他在3个月后从市场借入资金将可能面临较高利率的风险。

? 为了防范这种利率风险，公司可以现在就买入一份FRA，对3个月后开始的6月期借款进行保值

? 设银行把这样一份FRA的价格定为6.25%，借款方由此就可以把借款利率锁定在6.25%的水平上。

? 设3个月后，市场利率上涨到7%。尽管已采用FRA以加以保值，但借款公司仍将被迫以市场通行利率7%借款。结果一笔＄100万、为期6个月的借款将使公司不得不多支付＄3750的利息差。

? （7%－6.25%）×100×6／12＝3750

? 但由于公司已经买入进行保值，依照FRA交易，如果利率上升，协议的卖方将支付买方一笔利息差。即＄3750，以补偿6月期＄100万借款的额外利息支出。

四、远期利率的计算

设2年期和3年期连续复利年利率分别为10%和11%，求第二年末到第三年末的连续复利远期年利率？（见课本P275）

五、利率互换计算（见课本P298）

假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。

市场提供给A、B两公司的借款利率：

A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势。这样双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。

? 即：A以10.00%的固定利率借入1000万美元；

B以6个月期Libor＋1.00%的浮动利率借入＄1000万。

? 由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。

即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。

通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%；

设双方各分享一半，

则双方的最终实际筹资成本分别为：

A支付：（6个月期Libor＋0.30%）－0.25%

＝6个月期Libor＋0.05%；

B支付：11.20%－0.25%＝10.95%

则A、B之间的现金流为：

A向B支付按Libor计算的利息；

B向A支付按9.95%计算的利息。

上例中，若银行提供中介，参与互换利益的分配，假定银行要求的互换收益为0.1％，请重新设计互换协议。