金融报表分析期末重点

一、销售获利能力分析指标

销售毛利率

销售净利率

经营现金净流量与销售收入比

（一）销售毛利率

销售毛利率是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。

该指标表示每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

分析要点：

1. 销售毛利率反映的是企业营业收入的获利水平，比率越高，说明企业营业成本控制的越好，获利能力越强。

2.毛利率下降的主要原因有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；由于市场变化或企业战略实施的暂时影响，使得毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重下降。

3.毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的销售毛利率，以弥补其巨大的固定成本。

销售费用（selling expenses）企业在销售产品、自制半成品和提供劳务等过程中发生的费用，包括由企业负担的包装费、运输费、广告费、装卸费、保险费、委托代销手续费、展览费、租赁费(不含融资租赁费)和销售服务费、销售部门人员工资、职工福利费、差旅费、办公费、折旧费、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销以及其他经费等。差旅费，低值易耗品摊销是包括在管理费用里面。

管理费用的核算内容包括哪些？管理费用的核算内容管理费用是指企业为组织和管理生产经营活动所发生的各种费用。具体包括以下几项：

1.企业管理部门及职工方面的费用

(1)公司经费：指直接在企业行政管理部门发生的行政管理部门职工工资、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销、办公费和差旅费等。

(2)工会经费：指按职工工资总额(扣除按规定标准发放的住房补贴，下同)的2%计提并拨交给工会使用的经费。

(3)职工教育经费：指按职工工资总额的1.5%计提，用于职工培训、学习的费用。

(4)劳动保险费：指企业支付离退休职工的退休金(包括按规定交纳地方统筹退休金)、价格补贴、医药费(包括支付离退休人员参加医疗保险的费用)、异地安家费、职工退职金、6个月以上病假人员工资、职工死亡丧葬补助费、抚恤费、按规定支付给离休人员的其他费用。

(5)待业保险费：指企业按规定交纳的行业保险基金。

2.用于企业直接管理之外的费用

(1)董事会费：指企业董事会或最高权力机构及其成员为执行职权而发生的各项费用，包括成员津贴、差旅费、会议费等。

(2)咨询费：指企业向有关咨询机构进行生产技术经营管理咨询所支付的费用或支付企业经济顾问、法律顾问、技术顾问的费用。

(3)聘请中介机构费：指企业聘请会计师事务所进行查账、验资、资产评估、清账等发生的费用。

(4)诉讼费：指企业向法院起诉或应诉而支付的费用。

(5)税金：指企业按规定交纳的房产税、车船使用税、土地使用税、印花税等。

(6)矿产资源补偿费：指企业在中华人民共和国领域和其他管辖海域开采矿产资源，按

照主营业务收入的一定比例缴纳的矿产资源补偿费。

3.提供生产技术条件的费用

(1)排污费：指企业根据环保部门的规定交纳的排污费用。

(2)绿化费：指企业区域内零星绿化费用。

(3)技术转让费：指企业使用非专利技术而支付的费用。

(4)研究与开发费：指企业开发新产品、新技术所发生的新产品设计费、工艺规程制定费、设备调试费、原材料和半成品的试验费、技术图书资料费、未纳入国家计划的中间试验费、研究人员的工资、研究设备的折旧、与新产品、新技术研究有关的其他经费、委托其他单位进行的科研试制的费用以及试制失败损失等。

(5)无形资产摊销：指企业分期摊销的无形资产价值。包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术和商誉等的摊销。

(6)长期待摊费用摊销：指企业对分摊期限在一年以上的各项费用在费用项目的受益期限内分期平均摊销，包括按大修理间隔期平均摊销的固定资产大修理支出、在租赁期限与租赁资产尚可使用年限两者孰短的期限内平均摊销的租入固定资产改良支出以及在受益期内平均摊销的其他长期待摊费用的摊销。

4.购销业务的应酬费业务招待费：指企业为业务经营的合理需要而支付的费用，应据实列入管理费用。

5.损失或准备

(1)坏账准备：指企业按应收款项的一定比例计提的坏账准备。

(2)存货跌价准备：指企业按存货的期末可变现净值低于其成本的差额计提的存货跌价准备。

(3)存货盘亏和盘盈：指企业存货盘点的盈亏、盘盈净额，但不包括应计入营业外出的存货损失。

6.其他费用：指不包括在以上各项之内又应列入管理费用的费用。

财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。其具体内容包括：

（1）利息支出，指企业短期借款利息、长期借款利息、应付票据利息、票据贴现利息、应付债券利息、长期应付引进国外设备款利息等利息支出（除资本化的利息外）减去银行存款等的利息收入后的净额。

（2）汇兑损失，指企业因向银行结售或购入外汇而产生的银行买入、卖出价与记账所采用的汇率之间的差额，以及月度（季度、年度）终了，各种外币账户的外币期末余额按照期末规定汇率折合的记账人民币金额与原账面人民币金额之间的差额等。

（3）相关的手续费，指发行债券所需支付的手续费（需资本化的手续费除外）、开出汇票的银行手续费、调剂外汇手续费等，但不包括发行股票所支付的手续费等。

（4）其他财务费用，如融资租入固定资产发生的融资租赁费用等。

（二）销售净利率

这个指标反映每100元销售收入带来净利润的程度。

1.该指标值越大，说明获利能力越强。指标值与企业净利润成正比，与营业收入成反比，因此企业必须在保持销售不变的情况下提高净利润，或者使得净利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度，才能达到提高销售利润率的目标。

2.由于指标中的净利润是企业各项收益和各项成本费用配比后净利，所以各年的数额会有较大变动，应注意结合盈利结构增减变动分析来考察该指标变动的原因。

（三）经营现金净流量与销售收入比

=经营现金净流量÷营业收入

该指标表示的是账面上每一元的营业收入实际带来的现金流入。

侧重于通过营业收入的实际收现能力反映企业获利的可靠性。

指标值越大，有现金流入支撑的实际的获利能力就越强。

二、成本费用获利能力指标

（一）成本费用利润率

成本费用利润率

=（利润总额÷成本费用总额）×100%

=[利润总额÷（营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）] ×100%

该指标反映的是企业成本费用与利润总额之间的关系，是从企业耗费的角度考核企业活力情况的主要指标。

在企业获利水平一定的情况下，成本费用总额越小，成本费用利润率就越高，说明企业的盈利能力越强；反之，如成本费用总额越大，成本费用利润率就越低，说明企业盈利能力越差。

当企业成本费用总额一定时，利润总额越高，成本费用利润率值就越高，企业盈利能力越强，反之，利润总额越低，成本费用利润率就越小，企业盈利能力越弱。（二）营业成本毛利率

营业成本毛利率

=（毛利÷营业成本）×100%

=[（营业收入－营业成本）÷营业成本]×100%

该指标反映的是企业主营业务中每单位成本获得收入的水平。该指标可以用来衡量企业不同产品的获利能力。

通常，指标值越大，该项业务的获利能力越强。

（三）营业成本利润率

营业成本利润率

=（营业利润÷营业成本）×100%

该指标反映的是企业主营业务中单位成本耗费获得的回报能力，其分析方法与营业毛利润率基本一致。

三、投资报酬能力分析指标

资产收益率

净资产收益率

每股收益

市盈率Array 市净率

（一）资产收益率

资产收益率，又叫做资产回报率或总资产报酬率，是指公司息税前利润与平均资产总额的

百分比。其计算公式为：

该指标反映企业资产总额中每百元资产所能获得的收益，其数值越高，说明公司总资产的

获利能力越强。

该指标反映企业资产总额中每百元资产所能获得的收益，其数值越高，说明公司总资产的获利能力越强。

1 、资产收益率指标分析的意义

（1 ）资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。通过此指标的分析，可以使企业管理者形成一个较为完整的资产与利润，所得与所费关系的概念。从而促使企业重视资产管理，提高资产运用效率。

（2 ）在企业资产总额一定的情况下，利润的多少决定着资产收益率的高低，因此企业盈利的持久性、稳定性是影响资产收益率的重要因素。企业盈利的持久性、稳定性受到多种因素的影响，如企业的收支稳定性、业务结构、产品结构、资产结构等。所以，通过资产收益率分析，可以使企业重视对以上影响因素的分析。

（3 ）资产收益率指标反映企业综合经营管理水平的高低。

资产收益率是一个综合性较强的指标，指标反映的内容与企业经营管理的各个方面都有联系，因此一个企业的资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强。

2、影响资产收益率的因素

从资产收益率的计算公式可知，影响资产收益率的直接因素两类：息税前利润额和资产平均占用额。

（1 ）息税前利润额。

?息税前利润额是资产收益率的正影响因素，其数额越大，资产收益率越高。

?从利润表反映的息税前利润的构成看，息税前利润的大小受到：营业利润总额、投资收益额和营业外收支净额的影响。三个因素中，无疑营业利润是影响息税前利润变动的最主要因素。企业营业利润占利润总额的比重越大，说明企业盈利的稳定性越强，因为它代表了企业的主营业务的获利情况。

?对息税前利润额的分析，一方面从总量上分析，即企业应尽可能获取各种收益，增加收益总额；另一方面也要从质量上分析，即分析营业利润在息税前利润总额中所占比重的大小。

息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税

因为所得税不是企业可以控制的因素。

（2 ）资产平均占用额。

资产平均占用额与资产收益率是反比的关系。企业总资产的数量决定了企业的生产规模，如果一个企业没有对资产的运用，根本就不可能取得盈利。但是资产占用实际是资金的停滞，如果企业资金在各类资产上占用时间过长，数量过大，必然会影响到资金的运用效率，影响到企业的收益。因此，在对资产收益率进行分析时，必须对企业资产的占用情况进行分析。分析方法，可将企业资产按其对收益形成产生的影响进行分类，观察各类资产的运用对企业收益的影响情况。

按资产对收益形成产生的影响不同，企业资产可分为三类：

A 、直接形成企业收益的资产。包括：产品、商品等存货资产，应收账款等结算资产

和有价证券等投资资产等。

B 、对企业一定时期的收益不产生影响的资产。包括：货币性资产，如现金、银行存款等。

C 、抵扣企业一定时期收益的资产。包括：固定资产、无形资产等。这些资产是企业收益实现的必备条件，但他们的转移或摊销价值是收益的抵扣项目。

很显然，企业资产结构中第一类资产所占比重越大，则企业可能取得的收益越大。但是由于后两类资产是企业生产经营活动中不可缺少的，因此，企业为了使收益最大化，必须合理安排各类资产所占比重。在优化企业资产结构的同时，还要对各类资产的质量进行进一步分析，提高资产的运用效率。

如第一类资产主要由产品、商品等存货资产和应收账款等构成。存货能否顺利的销售，应收账款能否顺利地收回直接影响到企业的收益。这类资产周转速度越快，带来的收益就越多，则资产质量就越高。

第二类资产对企业收益不产生影响，因此这类资产的数额能够维持正常经营活动所需即可。第三类资产会抵扣企业收益，因此对这类资产应加强管理，尽量减少那些不需用的、落后的、多余的资产，提高资产的质量。

3、资产收益率的分析

资产收益率分析主要采用比较分析法，包括动态比较分析和同业比较分析。

（1 ）资产收益率的动态比较分析。动态比较分析即趋势分析，必须掌握连续几年的资产收益率的资料（一般需要 3 年以上的资料），并对指标数值的变动趋势进行观察，从而判断企业资产在较长时期内的获利状况。

（2 ）资产收益率的同业比较分析。方法是将本企业资产收益率指标与同行业该指标的平均水平或先进水平进行对比，观察本企业资产获利情况在同行业中所处的位置或与同行业先进水平的差距。

（二）资产净利率

资产净利率，是指公司净利润与平均资产总额的百分比。其计算公式为：

该指标反映企业资产总额中每百元资产所能获得的纯利润，其数值越高，说明公司总资产的获利能力越强。

（三）净资产收益率（股东权益收益率,ROE）

净资产收益率是一个综合性很强的指标，该指标既可以反映投入资本的获利情况，也可以反映企业的管理水平，因此该指标是对企业业绩进行评价的核心指标。

财务杠杆对净收益的影响分析

?无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。

?财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息税前利润。

财务杠杆对企业净收益的影响可以这样来理解：

当企业无负债时：企业总资产= 股东权益总额，无杠杆现象，则企业资产收益率等于净资产收益率。

当企业存在负债融资时，就存在杠杆现象。这时财务杠杆对净收益的影响有两种可能：一是，当债务资本利息率＜资产收益率时，财务杠杆发挥正效应，负债融资给股东权益带来额外收益，这时负债融资所占比重越大，财务杠杆的作用越大，净资产收益率就会越高。

二是，当债务资本利息率＞资产收益率时，财务杠杆发挥负效应，必将降低净资产收益率，这时负债融资所占比重越大，净资产收益率就会越低。

总之，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆的作用越强。由于财务杠杆的作用是双向的，因此企业必须制定一个合理的资本结构——既可以通过负债融资，利用财务杠杆给企业所有者带来额外收益，又可以把风险控制在最低的水平上。

例如：假设甲、乙、丙三个企业的所得税率为33% ；三个企业的资本总额相等，均为2000万元，息税前利润也都相等，均为200万元。但三个企业的资本结构不同，其具体组成如表1 所示：

表1 三公司资本结构表（单位：万元）

要求：根据所给资料计算三个公司的总资产收益率和净资产收益率，并分析财务杠杆对公司净资产收益率的影响。

（三）市价比率分析

1.每股收益

每股收益（Earning Per Share，简称EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。

由于公式分母产权资本的构成不同，从而形成几种不同的每股收益的计算方法。

在新会计准则颁布之前，每股收益的计算有全面摊薄法和加权平均法两种方法。之前投资者较为熟悉的是全面摊薄每股收益，即直接用报告期的利润除以期末的股份数得出。

在新会计准则下，每股收益指标的计算方法采用的是基本每股收益。相对于全面

摊薄每股收益，基本每股收益进一步考虑了股份变动的时间因素及其对全年净利润的贡献程度。

稀释每股收益

根据我国证监会“第9号”规则的第六条规定，基本每股收益参照如下公式计算： 基本每股收益=P÷S 且 其中：

P ——归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的

净利润；

S ——发行在外的普通股加权平均数；

S 0——期初股份总数；

S 1——报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；

S i ——报告期因发行新股或债转股等增加股份数；

S j ——报告期因回购等减少股份数；

S k ——报告期缩股数；

M 0——报告期月份数；

M i ——增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；

M j ——减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。

以上公式以文字形式表达如下：

以某公司2007年度的基本每股收益计算为例:该公司2007年度归属于普通股股东的

净利润为25000万元。2006年年末的股本为8000万股，2007年2月8日，以截至2006年总股本为基础，向全体股东10送10股，总股本变为16000万股。2007年11月29日再发行新股6000万股。

①按照新会计准则计算该公司2007年度基本每股收益:

基本每股收益=25000÷(8000+8000+6000×1/12)=1.52元/股

②上述案例如果按照旧会计准则的全面摊薄法计算，则：

全面摊薄每股收益=25000÷( 8000+8000+6000)=1.14元/股

从以上案例数据来看，在净利润指标没有发生变化的情况下，通过新会计准则计算的基本每股收益较旧会计准则计算的每股收益高出33%。

实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转化成上市公司股权的工具，如可转债、认股期权或股票期权等，这些工具有可能在将来的某一时点转化成普通股，从而减少上市公司的每股收益。

稀释每股收益

k 0j j 0i i 10S -M M ×S -M M ×S +S +S =S 报告期时间已回购时间当期回购普通股股数报告期时间发行在外时间当期新发行普通股股数股数期初发行在外的普通股权平均数

当期发行在外普通股加?-?+=

稀释每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。相对于基本每股收益，稀释每股收益充分考虑了潜在普通股对每股收益的稀释作用，以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平。简单点说，比如某个公司有权证、可转债、即将执行的股权激励，那么就意味着股份有潜在的增加可能，那么为了准确评估每股收益，就必须用稀释每股收益了

根据我国证券会“第9号”规则第七条的规定，公司存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的报告期净利润和发行在外普通股加权平均数，并据以计算稀释每股收益。

稀释每股收益参照如下公式计算：

稀释每股收益

=[P+（已确认为费用的稀释性潜在普通股利息-转换费用）×（1-所得税率）]÷（S0+S1+S i ×M i÷M0-S j×M j÷M0-S k＋认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数）其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。

公司在计算稀释每股收益时，应考虑所有稀释性潜在普通股的影响，直至稀释每股收益达到最小。

举例说明：

分母的调整

攀钢钢钒在2006年末发行了32亿元“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，分离出的认股权证总量为8亿份，其行权价格经调整后为3.266元，低于其普通股的市价。攀钢钢钒6月末股本总额约为30.58亿股，2007年上半年基本每股收益为0.15元。

“权证稀释增加的股数”约为5.88亿股，攀钢钢钒的稀释每股收益也相应下降到0.13元，故而钢钒GFC1权证的稀释作用为13.33%。

2006年9月，金发科技股东大会通过了《股票期权激励计划》，至2007年6月末，最新行权价格为6.43元/股，也低于当期普通股的平均市价，因此，其股票期权同样具有稀释性。金发科技6月末的股本总额约为6.37亿股，2007年上半年基本每股收益为0.32元。经计算，股票期权在转换成普通股时的加权平均数约为5000万股，稀释每股收益相应下降到0.29元，因此，金发科技股票期权的稀释作用为9.38%。

分子的调整

某上市公司于2007年1月1日按面值发行25000万元的三年期可转换公司债券，票面固定利率为2%，利息自发行之日起每年支付一次，即每年12月31日为付息日。该批可转换公司债券自发行结束后18个月以后可转换为公司股票。债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益。所得税税率为25%。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券票面利率等于实际利率。按照公司利润分享计划约定，该公司高级管理人员按照当年税前利润的1%领取奖金报酬。该公司2007年度税前利润为18000万元，税后净利润为13500万元。

为计算稀释每股收益，分子归属于普通股股东的当期净利润应调整的项目主要包括以下两方面：一是假定可转换公司债券期初转换为普通股而减少的利息费用，二是由此增加利润所导致的支付高管人员奖金的增加。

税后净利润13500

加：减少的利息费用（25000x2%）500

减：相关所得税影响（500x25%）125

减：增加的高管人员奖金（500x1%） 5

加：相关所得税影响（5x25%） 1.25

稀释每股收益计算中归属于普通股股东的当期净利润13871.25

由此可见，对于存在“稀释性潜在普通股”这样复杂股权结构的上市公司，广大投资者只有在正确理解其基本每股收益与稀释每股收益后，方能准确计算“市盈率”，进而做出投资决策。

使用每股收益指标考察投资收益时，应该注意以下问题：

（1）每股收益并不反映股票所含有的风险。由于信息不对称始终存在，信息使用者单纯看每股收益指标，并不能全面了解公司财务状况、经营成果以及现金流量，更不清楚企业的投资活动。当公司的经营风险加大时，每股收益很有可能没有变化，由此可能误导投资者做出投资决策。

（2）不同股票的每一股所含有的净资产和市价不同，即获得每股收益的投入成本不同，不同公司的每股收益基本不具备可比性。

（3）每股收益和实际每股分红不一定对等，要看公司的股利分配政策。

2.市盈率

市盈率是普通股每股市价与每股收益的比值。计算公式：

市盈率是投资者衡量股票潜力的重要指标，对该指标作用的理解应全面分析。

一方面从该指标的本质含义看：在不考虑资金的时间价值的前提下，以公司目前的收益水平，投资者收回其所投资金的年数。即市盈率指标数值越大，投资者收回所投资金的时间越长，因此蕴含的风险越大。

另一方面从投资角度看，较高的市盈率，说明公众对企业股票的评价较高，对企业的未来盈利能力信心较强，愿意以较高的价格支付每一元利润。但不管怎样，过高的市盈率总是不可取的。

使用该指标分析时，还必须注意以下几个问题：

1、资本市场不健全，很难利用市盈率对企业作出分析和评价；

2、市盈率指标的变动受到多种因素的影响：如经济环境的变化、宏观政策的变化、行业特点及发展前景、意外因素的发生、银行存款利率的变动、上市公司的规模等都会对市盈率指标数值的大小产生影响。

3、当企业利润与资产相比很低，或发生亏损时，计算市盈率指标毫无意义。