2016年基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》考点归纳 第七章 投资组合管理【圣才出品】 )

第七章投资组合管理

【考情分析】

本章内容较多，主要包括系统性风险、非系统性风险和风险分散化，资产配置，主动投资和被动投资，投资组合构建以及投资管理部门等五部分内容，每一个部分又包含很多知识点。因此，需要考生在理解的基础上对整章有一个全面的把握。具体来说，系统风险和非系统风险的概念和来源，分散风险的原理和方法以及主动投资和被动投资的概念、方法和区别是本章最为重要的内容，需要考生熟练掌握。此外，其他内容也会经常在考试中出现，如对有效前沿，CAPM模型和市场有效性等内容的考察。本章知识点数量多，内容杂，并且存在不少容易混淆的概念，如战略配置与战术配置，主动投资与被动投资等概念，需要考生通过大量练习去熟练和掌握。

【本章知识结构】

【考点归纳】

【考试大纲】

【考点解读】

第一节系统性风险、非系统性风险和风险分散化

一、系统性风险和非系统性风险

1．系统风险（★★★）

（1）定义

系统性风险是指在一定程度上无法通过一定范围内的分散化投资来降低的风险。

（2）系统因素

系统性风险的存在是由于某些因素能够通过多种作用机制同时对市场上大多数资产的价格或收益造成同向影响，这些因素常常被称为系统性因素。系统性因素一般为宏观层面的因素，主要包括：①政治因素；②宏观经济因素；③法律因素；④某些不可抗力因素。

（3）特征

①由同一个因素导致大部分资产的价格变动；

②大多数资产价格变动方向往往是相同的；

③无法通过分散化投资来回避。

2．非系统风险（★★★）

（1）定义

非系统性风险是指可以通过分散化投资来降低的风险。

（2）成因

非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的，这些因素只对某个或某些资产的收益造成影响，而与其他资产的收益无关。

3．风险与收益的关系（★★）

（1）在金融市场上，风险与收益常常是相伴而生的。

（2）高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。这是由投资者回避风险的特征所决定的。

（3）预期收益率高出无风险收益率的部分称为风险报酬，即为了让投资者接受该风险而付给投资者的报酬。投资产品的风险越大，那么相应的风险报酬也应当越大。

二、风险分散化（★★★）

1．可以分散化风险的原因

投资者之所以可以分散化风险，其中的关键原因是两种资产的收益波动存在相反趋势。在一般的情形下，各资产的收益既存在系统性风险，也存在非系统性风险。通过分散化投资，非系统性风险是可以降低的。风险降低的效果与投资组合中资产数量的关系，如图7-1所示。

图7-1投资组合的风险分散化

2．风险分散化的效果

风险分散化的效果与资产组合中资产数量是正相关的，但这并不意味着投资组合的收益风险会随着资产数量的增加而逐渐降到零。事实上，由于无法分散化的系统性风险的存在，随着资产数量的增加，投资组合的风险会逐渐降到某个稳定的水平，该水平取决于无法分散化的系统性风险。

第二节资产配置

一、资产收益相关性（★★）

由于存在一系列同时影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。资产收益之间的相关性会影响投资组合的风险，而不会影响投资组合的预期收益率。

资产收益之间的相关性对投资组合的风险的影响有如下特征，如图7-2所示：

（1）不管资产1和资产2的相关系数取何值，图中的曲线必定通过代表资产1的点和代表资产2的点，这两点分别对应全额投资资产1和全额投资资产2。

（2）卖空被限制时，投资组合的收益率介于资产1与资产2的收益率之间，即曲线在资产1与资产2之间对应于卖空被限制，而两端代表存在卖空的情形。

（3）资产1和资产2的相关系数值越小，则曲线越靠左，即投资组合的风险越低。