分级基金通俗讲解
分级基金通俗讲解
分级基金通俗讲解
文/紫蝶
比较债券、可转债和分级基金，我们会感觉分级基金比较复杂，但深究其设计原理，其实还是比较容易搞懂这一金融衍生品的。
那么分级基金到底是什麽东东呢？就让我娓娓道来！
老王年过中年，开始考虑后半世的生活，在目前高企的通货膨胀面前，资产保值增值显得较为迫切。老王股票做不好或即使会做但不想操这一份心，好让自己有时间做更喜欢做的事情，但他又不甘心将资产放入银行拿微薄利息，希望找有时间有精力的专业人士代为投资理财，只要每年获得高于同期无风险国债收益率5.5%以上的收益就满足了，比如每年能有6.5%固定收益率(相当于股市术语15.38倍市盈率-----这样看来，现在股票大多数还不够便宜，如果算股息率就相差更远了)。对老王而言，愿意承担无风险或低风险但回报比较合理就心满意足了，他信奉知足常乐、自得其乐！
小李工作了几年，手头积蓄不多，又面临购房、成家等重任，迫切需要让自己不多的资产迅速地增值，只要有丰厚利润回报即使高风险也愿意承担。小李平时工作忙，没有精力打理资产，而且做投资需要专业知识，自己不想费这份心思也担心学不好，希望有高手代为理财。赵先生是一家基金公司的基金经理，有多年的从业经历，投资理财经验丰富，愿意为老王、小李这样的客户投资理财，并从中收取一定的管理费。
老王、小李、赵经理三方约定：老王、小李各投入10万元资金交与赵经理投资理财，每年能确保老王有固定收益率6.5%，但不保证小李的投资收益，有一点是肯定的，如果这20
万元资金有增值，那么扣除给老王的固定收益和基金管理费之外，多出来的收益全部归小李所有。比如20万元资金运作一年后盈利了10万元（收益率50%），那么扣除给老王的固定收益6500元(收益率6.5%)外，其余的93500元全部归小李所有（收益率93.50%），这里为了方便计算，忽略不计基金管理费（下同）；当然，如果20万元资金运作一年后亏损了8万元(亏损率-40.00%)，那么扣除给老王的雷打不动的固定收益6500元(收益率6.5%)外，小李要承担86500万元的亏损(亏损率-86.50%)。
这里我们发现，小李的盈利或亏损都比基金资产的盈利或亏损大许多，这是什么原因呢？其实是资产杠杆在其中起了关键作用。
我们还可以得到小李的盈(亏)率关系式：6.5%A份额+93.50%B份额=2×50%C份额
这里，我们可以得出这样一个结论，所谓分级基金，其实就是小李透过赵经理使用自己的资金再借用老王的资金为自己炒股票，当然借贷利率就是给老王的固定收益率。赵经理负责做大基金资产这块蛋糕，而分级只不过是切蛋糕给老王和小李的方法而已，从这里我们也可以看出，做大蛋糕是关键，而切蛋糕只是分配方式不同罢了，不可本末倒置哦，所以选分级基金首选炒股高手的基金经理而不能热衷于分蛋糕的方式。
现在假设为老王、小李打理资产的分级基金成立了，属于指数基金，初始状态如下：
老王(代号A，代表稳定收益份额)
小李(代号B，代表进取收益份额)
赵经理(代号C，代表母基金份额或基础份额)
假设基金份额为一元一份额，基金资产以份额×净值表示，那么
老王资产：100000份A份额×1.00元净值=100000元
小李资产：100000份B份额×1.00元净值=100000元
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×1.00元净值=200000元
A +
B ---> C
100000元100000元200000元
100000份A份额×1.00元净值+100000份B份额×1.00元净值=200000份C份额×1.00元净值
等式两边同除以100000份额，那么就变为：
1.00元净值A份额+1.00元净值B份额=
2.00元净值C份额，这是一个非常重要的关系式，因为计算分级基金净值的方法就要用到这个关系式，所以务必牢牢记住！
这里A和B的比例A:B=1:1
现在分级基金在赵经理的精心管理下运作了一年时间，盈利了10万元，那么资产分配情况是如何呢？
老王资产：100000份A份额×1.065元净值=106500元(盈利6.50%)
小李资产：100000份B份额×1.935元净值=193500元(盈利93.50%)
为了便于新一年的净值计算和便于老王和小李及时兑现利润，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行折算，因为每年折算一次，所以这种折算就叫做定期折算。
折算的原则：A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。后面将要讲到的不定期折算，如低点折算和高点折算都是这个
原则，以后就不重复了。
定期折算
触发条件：A份额净值高于1.00元，每年年初第一个工作日进行.
折算方法：参考了银华系分级基金
老王资产：折算前100000份A份额×1.065元净值
折算后100000份A份额×1.00元净值
6500份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前100000份B份额×1.935元净值
折算后100000份B份额×1.00元净值
93500份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
基金资产:折算前200000份C份额×1.50元净值
折算后300000份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，折算后仍然是
100000份A份额×1.0元净值+100000份B份额×1.0元净值=200000份C份额×1元净值定期折算目的：兑现利润并恢复基金成立的初始状态。
现设定B份额净值=0.25元触发低点折算。
假设基金运作了半年，B份额净值跌至0.25元触发低点折算。这时A份额净值=1.0325元，根据净值计算关系式，我们可以得到C份额净值为：(1.0325+0.25)/2=0.64125元，基金资产=200000份C份额×0.64125元=128250元，基金亏损了71750元，这时候老王、小李和基金资产的分配情况如下：
老王资产：100000份A份额×1.0325元净值=103250元(盈利3.25%)
小李资产：100000份B份额×0.25元净值=25000元(亏损-75.00%)
低点折算
触发条件：B份额净值=0.25元
折算方法：参考了银华系分级基金
老王资产：折算前100000份A份额×1.0325元净值
理解为100000份A份额×0.25元净值+78250份C份额×1.00元净值
折算后25000份A份额×1.00元净值
78250份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前100000份B份额×0.25元净值
折算后25000份B份额×1.00元净值
基金资产:折算前200000份C份额×0.64125元净值
折算后128250份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，但折算后基金规模大幅度缩水，这是因为老王赎回了7 8250份C份额×1.00元净值=78250元，占老王原有资金的75.00%，也就是说通过低点折算，老王提前收回了75%的本金，这带动了基金规模缩水了75%，或许基金会因此而清盘。25000份A份额×1.0元净值+25000份B份额×1.0元净值=50000份C份额×1.00元净值低点折算目的：确保老王本金安全和保障其固定收益。
大多数分级基金都有低点折算设计，只有申万进取没有设置低点折算功能，只设置当申万进取净值低于0.10元这一阀值时，申万收益和申万进取一起同涨同跌。另外兴业合润B也不设置低点折算，但兴业合润A本金有保障，是一只零息可转债性质的A基金。
如果基金运作这一年刚好处于大牛市，基金大幅度盈利，为了避免基金资产规模过大并及时兑现利润，所以有必要设置高点折算。
现设定C份额净值=2.00元触发高点折算(即基金规模是初始状态时的2倍).
假设基金运作了半年，C份额净值升至2.00元触发高点折算。这时A份额净值=1.0325元，根据净值计算关系式，我们可以得到B份额净值为：2×2.00-1.0325=2.9675元，基金资产=200000份C份额×2.00元=400000元，基金盈利了200000元，这时候老王、小李和基金资产的分配情况如下：
老王资产：100000份A份额×1.0325元净值=103250元(盈利3.25%)
小李资产：100000份B份额×2.9675元净值=296750元(盈利196.75%)
高点折算
触发条件：C份额净值=2.00元
折算方法：还未出现现实案例
老王资产：折算前100000份A份额×1.0325元净值
折算后100000份A份额×1.00元净值
3250份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前100000份B份额×2.9675元净值
折算后100000份B份额×1.00元净值
196750份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
基金资产:折算前200000份C份额×2.00元净值
折算后400000份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，折算后仍然是
100000份A份额×1.0元净值+100000份B份额×1.0元净值=200000份C份额×1元净值高点折算目的：兑现利润并恢复基金成立的初始状态。
介绍了净值计算方法、定期折算、不定期折算(低点折算和高点折算) ，以及资金杠杆的计算方法，应该对分级基金不再有神秘感觉了吧？
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特级大师教你这样玩杠杆基金-----转自紫蝶博客(2012-10-10 21:03:58)
分类：默认分类特级大师教你这样玩杠杆基金
1．基金公司发行杠杆基金时,通常发行M份A基金,M份B基金，2M份母基金。A，B 基金直接在证券交易所上市买卖；母基金不直接上证券交易所。杠杆基金分类：A基金＋B 基金。A基金又叫稳健（之所以叫稳健，是因为A基金年收益是固定的，通常=年利率＋3. 5％）；B基金又叫进取（之所以叫进取，是因为B基金年收益是不固定的，通常其升跌％=标的指数*价格杠杆倍数）。
2．2份母基金=1份A基金＋1份B基金，或1份母基金=0.5份A基金＋0.5份B基金。母基金设在银行买卖，不过通过银行我们不叫买卖，叫申购赎回；买=申购，卖=赎回；申购和赎回要给基金公司手续费的，而且散户给的手续费比机构多得多。你在银行申购的是母基金，如果你想赎回有两个办法：一个是在银行，另一个是在证券交易所。在证券交易所就不叫赎回改叫卖；但母基金不能在证券交易所卖出的，只能将2份母基金分折成1份子基金（即A基金）＋1份子基金（即B基金）才能卖出----这叫分拆。你可以只卖出A基金或B基金，当然也可以同时卖出A基金和B基金。你也可以在证券交易所买N份A基金和N 份B基金配成N对，然后换成2N份母基金---这叫合并---去银行赎回----这叫配对转换。
3．母基金的净值=0.5*A基金的净值＋0.5*B基金的净值；而母基金的净值由标的指数决定的。发行时A基金净值、B基金净值、母基金的净值都等于1。发行上市后，由于一年后A基金才可得到“年利率＋3.5％=6.5％”-----即持满1年，A基金的净值=1.065元，所以刚上市A基金净值=1元，你想立即在证券交易所卖出A基金，那肯定<1元才有人肯买-----这叫折价；根据公式：母基金的净值不变，A基金折价，那么B基金必高于1元才有人肯卖----
--这叫溢价。刚上市时为什么会出现A折价B溢价呢？这是因为：假设基金公司发行A、B 基金时约定3年期限，并约定每1年给A基金的收益=6.5％，那3年B基金给A基金=6.5％*3=19.5％，但存银行年利率只有3％，3年有3*3％=9％，19.5％-9％=10.5％，这就是刚上市时A基金通常折价10.5％B基金溢价10.5％的道理所在-----现在你知道为什麽上市时会出现A基金折价B基金溢价的道理了吧。上市后因为标的指数会变化（升跌），故会引起母基金净值的变化，从而引起子基金（A、B）的净值的变化，加上主力和散户的参与炒作，变化就更复杂了！有的基金公司在发行时规定A基金不上市只有B基金上市，还说是什么创新例如150001，3年后B基金要给A基金19.5％,可是其A基金不上市故A基金不能折价B基金，那么B基金上市时只能下跌----这就是150001上市当天跌停板的原因所在！下面我教你要在复杂的变化中学会生存。你要想生存就得自己学会生存的本领----下面我就教你第一个生存的本领：自己计算杠杆倍数。
4．初始杠杆：杠杆倍数总是相对于B基金说的，初始杠杆在基金发行时已确定，初始杠杆通常为2或1.67倍。初始杠杆公式是：（B基金）初始杠杆= （A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。发行时A基金净值和B基金净值的净值都等于1，如同股票发行时净值等于1一样。例如：银华等权90（母基金161816），A基金（银华金华150030）与B基金（银华鑫利150031）的比例为1:1，则B基金的初始杠杆=（1＋1）/1=2。
目前市场主流的产品A、B比例均为1:1，故（B基金）初始杠杆都是2。
但有的产品A、B比例为4：6，故其初始杠杆=（4+6）/6=1.67。
上市后，由于标的指数的升跌而引起母基金的净值的变化，从而引起子基金（A、B）特别是B基金的净值的变化，故引起杠杆倍数的变化。上市第1天我们叫初始杠杆，第2天后由于其总是变化着的，故叫净值杠杆。
5．净值杠杆公式是：净值杠杆=（A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。
A、B基金净值有3种常见方法查到：方法1：A、B基金的F10资料→单位净值；方法2：基金公司网站→净值公告；方法3：深圳证券交易所（信息披露→基金信息→开放式基金净值→基金代码）。这3种方法查的都是前一天的A、B基金净值，当天的A、B基金净值是不可能有的，但自己根据如下第6点提供的公式估计。由于我们在证券交易所买卖A、B基金，不是按A、B基金净值买卖而是按市场现价买卖的，故要知道另一个杠杆-----价格杠杆。6．价格杠杆公式是：价格杠杆=净值杠杆*校正系数，校正系数=B基金净值/B基金市价。例如：8月29日：150030 银华金利，单位净值=1.046元；150031银华鑫利，单位净值=
0.254元，现价=0.292元。根据公式求得，净值杠杆=（1.046＋0.254）/0.254=5.12。校正系数=0.254/0.292=0.8699，价格杠杆=5.12*0.8699=4.45。所以，8月29日，标点指数银华等权90只跌1.51％，而150031银华鑫利单位净值却跌1.51％*4.45=6.72％。所以计算当天某点位A、B基金净值动态公式是：某点位A基金净值≈前一天A基金净值；某点位B 基金净值≈某点位标的指数升跌％*价格杠杆*前一天B基金净值。
7、溢价率公式：设基金某日的净值=x元；市价=y元；那么R1=（y-x）元，R2=（y-x）/x。当R1>0时叫溢价，R2是溢价率；当R1<0时叫折价，R2是折价率。例如150030银华金利（A基金）：8月29日，净值=x=1.046元；市价=y=0.98元;那么R1=y-x=0.98-1.0 46=-0.066元，R2=（y-x）/x= （0.98-1.046）/1.046=-0.063=-6.3％。150030折价0.066元或6.3％（折价率）。150031银华鑫利（B基金）：8月29日，净值=x=0.2540元；市价=y=0.292元;那么R1=y-x=0.292-0.254=0.038元，R2=（y-x）/x= （0.292-0.254）/0.2 54=0.150=15％。150031溢价0.038元或15％（溢价率）。
8．配对的A、B基金走势通常总是反向的，B基金走势与标的指数总是同向的！如果你预测大盘开始下跌，那么A基金就会升，那你可直接买A基金但千万不要买B基金；如果你预测大盘开始反弹，那么B基金就会升那你直接买B基金但千万不要买A基金！你也不要考虑在证券交易所买N份A基金和N份B基金配成N对，然后换成2N份母基金去银行赎回！这些钱不是我们散户赚的，基金公司收我们散户手续费那么贵，手续又那么麻烦，蝇头小利我们赚不到的，因为散户（通常资金<50万元）赎回费1％，机构（通常资金>1000万元）赎回费只有0.02％，所以申购赎回是为那些大机构设计的。8月30日150031跌到折价线要清盘折价了，很多小散似热锅上的蚂蚁，总问申购赎回是亏是赚，唉，还要算来算去那么麻烦折腾干什么呢？在杠杆基金的交易中，套利交易数量占5％，趋势交易占95％。假设你还要坚持配对转换,那我告诉你判断套利的公式吧。M1=A基金现价＋B基金现价，M2= A基金净值＋B基金净值，M=M1-M2。通常M在0％-1％波动，当M>1％，就可以套利。当M1> M2，M>1％时, 一级市场（银行）的人会将母基金分拆成A基金＋B基金，然后在二级市场（证券交易所）抛售套利；当M2>M1，M>1％时,二级市场的人买进A基金＋B基金，然后配对转换成母基金，在一级市场抛售套利。
9．如果大市要上涨，买什么样的B基金升幅最大？原理：上证指数（大市）决定标的指数。B基金理论升幅≈价格杠杆倍数*标的指数升幅。B基金根本就没有什么庄，它只能被动跟随标的指数，而标的指数被动跟随上证指数（大市）。第1：买标的指数跌幅最大的基金，
因为标的指数跌得深才反弹得高，这是赚钱的大前提！第2：买价格杠杆倍数最大的基金。因为从理论上讲，B基金的升幅=价格杠杆倍数*标的指数升幅。那么哪些基金的价格杠杆倍数最大呢？通常B基金市价最低价的基金其价格杠杆倍数最大，所以要买市价最低价的B 基金。第3：买换手率最大的基金。因为换手率大才好进出。第4：买溢价率最小的基金（当然出现折价更好）。这主要是考虑本来认为大市会上涨才买进B基金的，可是大市难测，刚买进B基金大市却跌了。一般有：溢价率越大的B基金其跌得越快，溢价率越小的B基金其跌得越慢。所以买溢价率小的B基金较安全。
10．你懂得以上杠杆基金理论，那么你就可以玩杠杆基金了。但你要想买进B基金赚钱，唯一是你买进后标的的指数升了！如果是超短线（例如1天）可简单地说：B基金的升幅％≈价格杠杆倍数*标的指数升幅％！因为你认为上证指数会上涨你才买B基金,否则风险极大！一句话：99％的个股由大市（上证指数）决定的，故可以简单地认为：标的指数也是由上证指数决定的。因此你认为上证指数会上涨你才买B基金！其他都是扯淡！
11．今天我从60个杠杆基金选出8个活跃B基金：
1）瑞福进取150001,标的指数: 深证100指399004；
2）双禧B150013,标的指数: 中证100指399903；
3）银华锐进150019,标的指数: 深证100指399004；
4）申万进取150023, 标的指数:深成指399001；
5）信500B150029, 标的指数:中证500指399905；
6）银华鑫利150031, 标的指数: 中证等权90指000971；
7）银华鑫瑞150060, 标的指数:内地资源指399944；
8）中小板B150086, 标的指数:中小板指399005。
后记：玩杠杆基金你想赢，首先要懂一点杠杆基金理论，以防被人欺骗。
吴雅楠：深挖分级基金富矿
首只分级基金触发“到点折算”引发的套利狂潮，将分级基金这个曾经的小众品种推向大众。而在信诚中证500指数分级基金和信诚沪深300指数分级基金经理吴雅楠眼里，市场对这座“富矿”的挖掘才刚刚开始。
“分级基金的出现，改变了大家‘靠天吃饭’的局面，低风险份额和高风险份额的设计，实质上为投资者分别提供了一个看跌期权和一个看涨期权。如果善用这种产品，投资者可以在市场下跌过程中依然实现盈利，而在市场上涨过程中加速盈利。”吴雅楠说，“尤其是在目前
市场环境下，A股走向对分级基金各子份额的影响更加剧烈，也为投资者提供了更多的选择。”
套利“多棱镜”
对于大多数投资者而言，分级基金的阵容虽在不断扩大，但却依然披着一层朦胧的面纱，不知如何“接近”。对此，吴雅楠表示，在经历了几轮扩容之后，分级基金的未来趋势正在逐步确定，产品设计清晰、杠杆计算简单、套利方式多样化的指数分级基金将成为主流发展方向，并将显著改变投资者对分级基金的“复杂”印象，成为投资者迎战A股市场涨跌的利器。中国证券报：作为身兼两只分级基金的基金经理，你向我们详细介绍一下，投资者如何通过分级基金的操作获利呢？吴雅楠：分级基金的核心在于：母基金份额除可供投资者申赎外，还可以拆分成低风险份额（以下简称为A份额）和高风险份额（以下简称为B份额）上市交易。这种独特的设计，使得分级基金提供了多样化的投资机会。
一般来说，A份额会为投资者提供一个稳定的固定收益。比如信诚中证500A的约定收益率为“一年期定期存款利率＋3.2％”，适合偏好固定收益率产品的稳健型投资者，从现有机构持有人结构看，主要为企业年金、保险资金、理财计划和QFII资金等；B份额则提供一个较高的杠杆倍数，适合风险偏好较高、追求资金效率的激进型投资者，从现有机构持有人结构看，主要为券商自营、资管、保险及QFII等。此外，分级基金的特性还为投资者提供了“场内外套利”的机会，即当场内A、B份额的交易价格合并后与母基金净值之间形成折溢价时，投资者可以通过拆分母基金或者将子份额合并成母基金的方式，来套取这种折溢价带来的收益。
中国证券报：前不久，首只分级基金触发“到点折算”，引起了投资者的高度关注。请问，投资者应当如何应对这种特殊情况带来的机会和风险？
吴雅楠：首先要指出的是，“到点折算”是分级基金契约中所约定的一个极端情况，并非所有的分级基金在契约中都有“到点折算”的条款，且不同分级基金“到点折算”的方式有可能存在较大差异。
一般来说，分级基金的A份额隐含“看跌期权”，B份额则代表“看涨期权”。当市场跌到一定位置，B份额净值达到“到点折算”的阀值时，将采取份额缩减并“净值归一”的措施，B
份额将承担亏损。A份额隐含的“看跌期权”将得以实现，这是“到点折算”所带来的最明显的投资机会，而A份额此前的折价率水平，将决定投资者所能获得的收益率水平。对于B份额而言，触发“到点折算”短期将会显著降低其溢价率水平，其净值杠杆也将显著降低，恢复
至初始杠杆。如果投资者在溢价率过高时介入，则会造成巨大损失，这是投资者应当回避的投资风险。
风控有绝招
在为投资者提供多样化投资机会的同时，分级基金潜藏的投资风险也同样呈多样化格局。对此，吴雅楠表示，投资者参与分级基金投资时，需要认真研究相关基金契约，了解该基金的交易规则和套利方式，尽量规避无谓的投资风险。
中国证券报：随着分级基金的扩容，其市场表现也出现严重分化，你认为投资者应当如何操作，才能规避不必要的投资风险？
吴雅楠：目前市场上指数分级基金A份额主要分为两类：一类没有期限，相当于永续年金，久期较长，此类品种基本上出于折价交易状态，折价率在10％-30％；另一类是固定期限，久期较短，大多处于溢价交易状态，基本没有波段操作空间。永续的A类份额由于折价空间波动较大，隐含收益率波动也较大，并蕴藏看跌期权价值，所以波段操作空间更大。因此，波段操作A类份额，首先要选择没有期限的品种，信诚500A和信诚300A便是此类品种。
此外，在A类份额的选择上还可参考两点：第一，是否有本金保障机制。这种机制将保障A类份额的本金安全，甚至当触发“到点折算”时，A类份额本金可获大部分兑付；第二，隐含收益率（即约定收益率除以折价率）状态。一般而言，隐含收益率越高，投资价值越大。目前A类份额隐含收益率均在6％以上，其中信诚300A等隐含收益率更达到8％以上。
而对于B份额来说，主要可以参考三个指标：首先是标的指数。作为博反弹的利器，标的指数的弹性是首要参考指标，弹性越大，反弹空间越大。此外，标的指数的风格是否与当前市场热点契合也是另一重要指标；其次是净值杠杆，B类份额的净值变化还取决于其杠杆水平。数据显示，目前信诚500B的净值杠杆率在2.8倍左右；最后是溢价率，过高的溢价率会提前透支部分反弹收益。
中国证券报：你如何看待A股市场四季度乃至更长时间的趋势？在这种背景下，投资者应当如何操作分级基金？
吴雅楠：始于9月6日的本轮反弹行情持续时间之短，超乎市场预料。我们认为，短期市场是否能持续反弹，取决于系列政策利好能否持续及最终兑现。而从实际来看，后续利好政策明显乏力，叠加政治与周边军事等不确定因素，利空情绪重新上升。A股在经历了“估值杀”、“业绩杀”之后，目前又出现“情绪杀”，形成有如“三国杀”的市场环境。
而从中长期来看，能否演变成A股市场反转，取决于政策累积效应是否能让经济基本面企稳回升。不过，从当前严峻的经济形势及政府对于经济刺激的决心来看，宽松政策推行的幅度及速度依旧可期。因此，我们认为市场投资机会更可能出现在四季度，待10月份一些不确定因素消除后，市场可能会相对活跃。
从分级基金的投资角度，我认为就目前的时点而言，不管是A份额还是B份额都有机会。投资者关键是认清自己的风险承受能力，选取适合自己的品种。对于A类份额来说，在下跌市场中是一个非常好的防守反击工具，是投资者逆市赚钱的交易型工具，它是一个弱市中转站，投资者可以在市场下跌时期持有，等待市场上涨预期确认后转投B份额，从而提高资金效率和收益率。而一旦股市后期出现反转的时机和条件，趋势把握能力较强的交易型投资者可重点关注穿越周期、成长特性突出、价格杠杆较高、流动性较好的B份额，以获取阶段反弹超额收益。
迎来新时代
分级基金的出现，为中国基金业的历史翻开了新的一页，也激发了业内人士对更多产品创新的憧憬。吴雅楠认为，在国外市场，随着投资者个性化需求和产品走向的多样化，结构化产品发展迅猛并满足了个人与机构投资者的不同风险偏好需求，所以，随着国内资本市场的发展，相信中国也将迎来工具化、结构化与衍生产品时代。
中国证券报：你认为，目前分级基金的发展中还存在哪些问题需要解决？又应该采用怎样的方法来解决？
吴雅楠：分级基金要想成为更多投资者的投资选择，需要在以下几个方面进行改善：1、结构更加标准、清晰、简洁。为了使投资者对不同分级基金的投资更加便利，应帮助投资者更快、更准确地熟悉不同分级基金的结构和参数。2、完善投资者教育。分级基金毕竟是相对复杂的结构化产品，并且提供杠杆工具，所以，为使投资者了解分级基金在震荡市场中的特点和风险，需要基金公司在投资者教育方面付出更多努力，对不同类型和需求的投资者增加风险提示。3、提高场内流动性。和ETF工具一样，场内流动性的高低决定了分级基金的吸引力和生命力。希望为流动性提供者设立更标准化机制和降低相关费率，使更多流动性提供者参与和改善分级基金的流动性。4、完善稳健份额的约定收益与分红机制，使稳健份额的固定收益特征更加明确。5、在产品设计上对分级基金子份额的定价更加明确，并使市场对不同份额定价更加有效。6、完善分级基金子份额的交易机制，使之成为相应回购和融劵标的，提高场内交易的活跃度与流动性。
中国证券报：在你看来，分级基金未来会拥有怎样的发展空间？
吴雅楠：分级基金作为风险偏好分离以及内嵌期权的结构化品种，很好地满足了震荡市场中投资者对工具化和交易型产品的需求。股市可能面临“地雷”个股及信息不对称带来的隐藏风险，分级基金则为投资者提供了结构标准化和风险透明化的交易型和配置型工具。分级基金已经发展为股票指数分级和债劵分级，填补了不同资产、不同板块和风格的杠杆式另类Beta工具的空白，并引入了创造新的Alpha绝对收益套利策略和增加了震荡市场中的盈利模式。所以我相信，随着投资者对这类工具认识的加深和参与度的提高，市场定价将更加明晰和有效，未来发展前景非常广阔。
分级基金杠杆与稳健份额投资价值的再认识2012年01月16日09:16
分级基金作为一种创新型基金产品，近年来受到了投资者和基金公司的青睐，规模得以迅速扩大，对于分级基金的投资策略也引发了广泛的讨论。尽管很多投资者对杠杆份额做波段、折溢价套利等投资方式较为熟悉，但近几个月来分级基金杠杆与稳健份额突出的表现，仍超出了很多投资者的预期。我们通过分析杠杆份额的杠杆率、稳健份额的折溢价水平以及不定期折算条款，并结合近期分级基金的行情，来更深一步认识杠杆与稳健份额的投资价值。
一、从银华鑫利(行情股吧买卖点)连续涨停看杠杆份额的杠杆率
在2012年年初的反弹行情中，银华鑫利1月9日和1月10日两个交易日连续的涨停，并在1月11日也一度触及涨停。由于其在分级基金中突出表现，短期内吸引了大量投资者的关注，甚至有投资者会存有是不是鑫利被过分炒作的疑惑。我们可以从鑫利的杠杆率和鑫利的净值计算公式两个方面，来探究鑫利是否被过分爆炒以及它的合理涨幅。
以银华90 为代表的融资类分级基金，杠杆份额的即期杠杆水平计算公式如下：杠杆率=[NAV*A份额比+NAV*B份额比]/ NAV*B份额比。由于90的子份额鑫利和金利是1:1拆分的，而成立时初始净值又均为1，因此初始即期杠杆率为2，即母基金上涨1%，鑫利的净值上涨约2%。随着鑫利净值变化，杠杆率的变化趋势如下图所示。
目前鑫利的净值较低，以2012年1月9日的前日净值0.341为例，当日的杠杆率根据上述公式计算应约为3.9倍，简单乘以当日银华90基金的涨幅估算出鑫利净值的涨幅应约为14%。而如果根据基金合同中鑫利的净值计算公式，也可以直接得到这一净值涨幅。鑫利净值在1月9日和1月10日的涨幅分别约为14%和13%，尽管鑫利交易价格连续两日上涨10%，若不考虑溢价率的变化，仍未反映出净值的合理涨幅，因此在1月11日指数并未上涨时而鑫利却继续上涨，实际上是在继续弥补净值的涨幅。
通过上述分析我们可以得出如下结论：鑫利连续涨停，并未纯粹炒作导致，其交易价格的大幅上涨只是对其净值的合理反应。是在目前的蓝筹股反弹行情中，鑫利的标的指数就是投资于两市大盘成长股，且当前具备较高的杠杆水平，是极具吸引力的投资工具。
二、稳健类份额相对于债券的吸引力
指数分级基金的稳健份额本质上是浮息的永续年金。以银华金利(行情股吧买卖点)为例，一方面，其每年定期折算份额的比例为“1年期定存+3.5%”，另一方面，除了每年的定期份额折算外，并没有做出偿还本金的约定。在定期折算比例上，相对于目前一般的债券产品较高，吸引力较强，但其不偿还本金的特点，又降低了其作为短期投资的吸引力。那么我们如何衡量稳健份额与其相似风险水平的债券的吸引力呢？
我们可以通过对比金利与不同风险债券的收益率水平来对比它的吸引力。由于金利是浮息设计，为简化收益率计算起见，我们假设未来的1年期定存收益率固定为过去十年的人民币存款基准利率均值(约3%)，则金利每年约定收益约为6.5%。在金利的交易价格为0.8 63时，其内部收益率由永续年金计算公式可得6.5%/0.863=7.5%。由于合同中的不定期折算条款，使得其基本不存在违约风险，即风险水平应与长期国债相当。从下图可以看出，目前长期国债收益率(50年)不到4.3%，远低于金利当前的收益率。仅从收益率的角度(不考虑期限)，金利已经与风险较大中短期票据(AA-)收益率曲线相当。因此，以银华金利为代表的高折价稳健份额，即使扣除浮动利率和以份额折算代替现金分红因素的影响，从收益率的角度相对于债券也仍有相当的吸引力。
——银行间固定利率国债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2012-01-11]
——银行间固定利率政策性金融债收益率曲线(中债到期收益率曲线)[2012-01-11]
——银行间中短期票据收益率曲线(AA+)(中债到期收益率曲线)[2012-01-11]
——银行间中短期票据收益率曲线(AA-)(中债到期收益率曲线)[2012-01-11]
三、不定期份额折算引发的投资机会
分级基金通常包含不定期份额折算条款，即当基金净值过低或者过高时，母基金和子份额的净值都归1，杠杆和稳健份额仍保持1:1配比，而折算前稳健份额净值高于杠杆份额净值的部分，全部折算为净值为1的母基金份额，相当于为A类份额提供了大比例偿还本金的机会。目前A类份额大幅度的折价，若标的指数继续下跌触发该条款，可以引发出较大的获利机会。我们以银华金利为例来推演可能的获利空间。
若在2011年12月19日以收盘价0.912买入银华金利10000份(净值为1.05，折价率约
13%)，且假定短期内某个时间点上，标的指数下跌导致鑫利净值跌至0.25触发下拆条款，并假设此时金利的实际净值仍为1.05。下拆条款触发后，金利首先确定性获得*10000=800 0的收益(以母基金份额的形式并忽略母基金短期波动)，并留存2500份净值为1的金利份额。在股债市场均未发生大幅波动的情形下，金利在折算前后折溢价率应保持不变(假设仍为13%)，则折算后金利合理交易价格约0.87，即折算后2500份金利可以以2175变现。整个操作过程中，总收益率为/9120-1=11.6%。
若市场上理性的投资者发现了这样的低风险套利机会，则在条款可能被触发之前，这部分潜在的获利空间就直接以金利交易价格上涨的形式反映出来。回过头来看，2011年12月底由金利带动的全市场A类份额大幅上涨，就是投资者对银华90下拆预期在交易价格上的提前反应。如果市场在接下来再次出现大幅的回调，银华金利可能再次出现上述投资机会。分级基金目录
定义
投资优势
约定收益A类基金有期限约定收益A类基金
永续型约定收益A类基金
杠杆指数基金（分级股票型B类）有期限杠杆指基
永续型杠杆指基
杠杆债券基金（分级债券型B类）有封闭期限杠杆债基
可交易永续型杠杆债基
交易与套利整体折溢价套利
不定期折算套利
机制与风险
展开定义
投资优势
约定收益A类基金有期限约定收益A类基金
永续型约定收益A类基金
杠杆指数基金（分级股票型B类）有期限杠杆指基
永续型杠杆指基
杠杆债券基金（分级债券型B类）有封闭期限杠杆债基
可交易永续型杠杆债基
交易与套利整体折溢价套利
不定期折算套利
机制与风险
展开编辑本段定义分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。分级基金的分级模式主要有股债分级模式、蝶式分级模式、盈利分级模式和类可转债模式四种。国内主要为股债分级模式。
分级模式子基金类型子基金特点分拆比例、初始份额杠杆
股债分级约定收益A类有约定收益、定期折算分红股票型一般A:B比例为50:50（B类2倍初始杠杆）或40:60（B类1.67倍初始杠杆），债券型70:30（B类3.33倍初始杠杆）
杠杆份额B类当净值小于或大于某数值有不定期折算，大部分没有定期折算
蝶式分级杠杆份额B类有定期折算（每3个月到1年），当净值小于或大于某数值有不定期折算主要为指数型。B:F比例为2:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥2元不定期折算；F类初始杠杆负1倍）或3:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥1.7元不定期折算；F类初始杠杆负2倍）
反向杠杆F类有定期折算（每3个月到1年）和不定期折算，与母基金涨跌成反比
盈利分级阶段杠杆类分阶段设定初始杠杆倍数，有定期折算（例如瑞和小康、瑞和远见）拆分比例为50:50，两份额初始杠杆为x和2-x（x从1到2）
阶段杠杆类
类可转债类可转债类有保本或约定收益，有定期折算，母基金净值大增时可随之净值上涨（例如合润A）拆分比例40:60（B类初始杠杆1.67倍）或50:50（B类初始杠杆2倍），当母基金低于某数值时B类固定初始杠杆，高于数值则改变初始杠杆，分配利润给A类
阶段杠杆类分阶段设定杠杆倍数
以某股债分级模式分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（约定收益份额）和B份额（杠杆份额），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后
的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。优先份额一般可以优先获得分配基准收益, 进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。它拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏在都由B份额承担。
股债分级模式母基金净值与子基金净值的关系：
母基金净值=A类份额子基金净值X A份额所占比例+ B类份额子基金净值X B份额所占比例
根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金（其中多数为分级指数基金）、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金和混合债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票。
根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金、反向杠杆基金等。
编辑本段投资优势1．分级基金形式多样，能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的需求；2．投资者能方便地根据自身投资特点和市场走势进行灵活的资产配置；3．分级基金为各类投资者提供方便、快捷、低成本的基金投资方式。
编辑本段约定收益A类基金有期限约定收益A类基金
此类基金有分级期限，到期A类份额与B类份额终止上市或者终止分级合并成为LOF基金。有期限约定收益A类基金参考交易价格=约定收益率÷同久期AA级信用债到期收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易，约定收益率低于债券收益率则折价交易。例如3年期的同庆800A（150098）约定收益率一年定期存款利率+3.5%，因此交易价高于净值。
场外定期申赎的A类基金
此类子基金存在一个封闭期（一般是3个月或6个月），到期开放按照净值赎回，此类基金一般主要在银行销售，在证券公司也有代售。当约定收益率高于银行同期（6个月）理财
产品利息，常需要进行配售；当约定收益率低于同期银行理财收益率时，就遭遇净赎回。基金名称基金代码到期时间约定收益(%) 申赎频率、费率(%) 近期打开时间当前利率银河通利A 161506 2014-04-25 一年定存×1.3 每6个月申0赎0 2013-04-25 3.90% 富国天盈A 161016 2014-05-23 一年定存×1.4 每6个月申0赎0.1 2013-05-22 4.20% 万家添利A 161909 2014-06-01 一年定存+1.1% 每6个月申0赎0 2013-06-01 4.10% 博时裕祥A 160514 2014-06-11 一年定存+1.5% 每6个月申0.8赎0.1 2013-06-11 4.5 0%
长盛同丰A 160811 2014-06-26 4.25% 每6个月申0赎0 2013-06-26 4.25%
天弘丰利A 164209 2014-11-22 一年定存×1.35 每6个月申0赎0 2013-05-23 4.05% 鹏华丰泽A 160619 2014-12-07 一年定存×1.35 每6个月申0赎0.1
（持有一年赎0）2013-06-07 4.05%
诺德双翼A 165706 2015-02-16 一年定存×1.3 每6个月申0赎0.1
（持有一年赎0）2013-02-18 3.90%
金鹰回报A 162106 2015-03-08 一年定存+1.1% 每6个月申0赎0 2013-03-08 4.10% 信诚双盈A 165518 2015-04-12 一年定存+1.5% 每6个月申0赎0.1
（持有一年赎0）2013-04-12 4.50%
中欧信用A 166013 2015-04-15 一年定存+1.25% 每6个月申0赎0 2013-04-15 4.25%
信达利A 166106 2015-05-06 一年定存×1.3 每6个月申0赎0 2013-05-06 3.90%
国联双佳A 162512 2015-06-04 一年定存×1.4 每6个月申0赎0 2013-06-04 4.20% 瑞福优先121007 2015-08-15 一年定存+3% 每6个月申0赎0.5
（持有1年0.25）2013-02-18 6.00%
天弘添利A 164207 2015-12-02 一年定存×1.3 每3个月申0赎0.1
（持有6个月赎0）2013-03-01 3.90%
长信利鑫A 163004 2016-06-24 一年定存×1.1+0.8% 每6个月申0赎0 2013-06-24 4.1 0%
季季添金550015 永续一年定存+利差0~2% 每3个月申0赎0 2013-03-12 4.20%
场内交易的有期限A类基金
此类基金是有存续期限的。有期限约定收益A类基金参考交易价格=约定收益率÷同久期AA
级信用债到期收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易，约定收益率低于债券收益率则折价交易。
A类分级基金参照AA债收益率
基金名称代码到期日承诺收益现行利率下一折算日
国泰优先150010 2013.02.09 每年单利5.7%，到期转为LOF基金单利5.7% 到期日
富国汇利A 150020 2013.09.08 单利3.87%，到期转为LOF基金单利3.87% 到期日
大成景丰A 150025 2013.10.14 单利4.03%，到期转为LOF基金单利4.03% 到期日
海富通
增利A 150044 2014.08.31 三年定期利率+0.5%，每季度调整一次，到期转为LOF基金4.75% 到期日
浦银增利A 150062 2014.12.12 3年定存利率+0.25%，到期转LOF 单利5.25% 到期日双力A 150069 2015.03.23 一年定存利率+3.5%，到期转LOF 7% 2013.03.25
中欧盛世A 150071 2015.03.28 约定单利6.5%，到期转为LOF基金单利6.5% 到期日同庆800A 150098 2015.05.12 一年定存利率(税后)+3.5 %，可和同庆B合并赎回，到期转LOF基金7% 2013.05.12
华商500A 150110 2015.09.06 三年期定存利率+2%即6.25%，可和华商500B合并赎回，到期转LOF基金单利6.25% 到期日
聚利A 150034 2016.05.12 按5年期国债算术平均利率X 1.3，每季度调整一次，到期转为LOF基金4.23943% 到期日
中小板A 150085 2017.05.08 一年定期利率(税后)+3.5 %，可和中小板B配对赎回，到期转LOF基金7% 2013.05.08
大宗商品A 150096 2017.06.28 一年期定存利率(税后)+3.5%，可和商品B配对赎回，到期转LOF基金6.5% 2014.01.04
同辉100A 150108 2017.09.13 年利率7%，可和同辉100B 合并赎回，到期转LOF基金7% 2013.09.13
易基稳健150106 2019.09.20 年利率7%，可和易基进取合并赎回，到期转LOF基金7% 2013.09.20
场内A类基金年化收益率计算：（到期净值-现交易价）/现交易价/剩余天数X365天X100%
永续型约定收益A类基金
此类基金存续期限是永久的，每年只能获得约定收益，可以看成是拿不到本金的“存本取息”，除了可以在场内交易之外，还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。永续A类参考交易价格=约定收益率÷当前15年以上久期AA级信用债隐含收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易，约定收益率低于债券收益率则折价交易。例如，有甲A、乙A、丙A三个净值分别为1.03元、1.033元、1.035元的永续A类基金，约定收益率分别是6%、6.5%、7%，当前债券收益率6.9%，则永续A类的隐含收益率就向6.9%看齐，甲A交易价=6%÷6.9%+1.03-1=0.9元，乙A交易价=6.5%÷6.9%+1.033-1=0.975元、丙A交易价=7%÷6.9%+1.035-1=1.049元。由于申万进取净值低于0.1元时申万收益需承担母基金下跌亏损，申万收益相当于存在信用违约风险，要维持高收益率。
基金名称基金代码占比承诺收益率现行约定
收益率定期折算日，其他
双禧A 150012 40% 一年定存利率+3.5%，3年一调整5.75% 2013.4.16，三年一折，A\ B净值归一
银华稳进150018 50% 一年定存利率+3% 6.0% 每年1月1日
申万收益150022 50% 一年定存利率+3% 6.0% 每年1月1日
信诚500A 150028 40% 一年定存利率+3.2% 6.7% 每年2月11日左右
银华金利150030 50% 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年1月1日
多利优先150032 80% 每年固定收益率5% 5.0% 每年3月23日左右
建信稳健150036 40% 一年期定期款利率+3.5% 6.5% 每年1月1日
中欧鼎利A 150039 70% 一年定存利率+1%，3年一调整4.25% 2014.6.16，三年一折，A\B净值归一
银华瑞吉150047 20% 一年定存利率+4% 7.0% 每年1月1日
消费收益150049 50% 一年定存利率+3.2%，动态调整6.2% 每年3月13日左右，A\B 净值归一
信诚300A 150051 50% 一年定存利率(税后)+3% 6.5% 每年2月1日左右
泰达稳健150053 40% 一年定存利率(税后)+3.5%，半年调整7.0% 每年1月1日
工银500A 150055 40% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
久兆稳健150057 40% 每年固定收益率为5.8% 5.8% 每年1月30日左右
银华金瑞150059 40% 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年1月1日
同瑞200A 150064 40% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
互利A 150066 70% 一年定存利率+1.5%，动态调整4.5% 每年1月1日
诺安稳健150073 40% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
浙商稳健150076 50% 一年定存利率(税后)+3%，不超12% 6.0% 每年1月1日
广发100A 150083 50% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
金鹰500A 150088 50% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
万家创A 150090 50% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
诺德300A 150092 50% 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年1月1日
泰信400A 150094 50% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
资源A 150100 50% 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年1月1日
华安300A 150104 50% 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
工银100A 150112 50% 元旦一年定存利率(税后)+3.5% 7.0% 每年7月1日左右
编辑本段杠杆指数基金（分级股票型B类）除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数（如建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050）以外，绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。B类杠杆份额的杠杆原理。要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。基金刚上市的时候，因为净值都是1元，所以份额杠杆和净值杠杆相同。但在母基金净值大于1元时，净值杠杆就小于份额杠杆，当母基金净值小于1元时，净值杠杆就大于份额杠杆。但由于A份额的折价或溢价导致杠杆B类份额溢价或折价，实际上我们要关注的是价格杠杆。以份额杠杆1.67倍的的信诚500B（假设净值0.47元）为例，当中证500指数涨1%，信诚500B净值可以涨0.011元，相当于净值涨2.3%，即2. 3倍净值杠杆，而它存在溢价交易，交易价0.55元，因此价格杠杆为2倍。在大盘趋势上涨的情况下，高风险承受能力客户可以持有较高价格杠杆的杠杆指数基金以博取超额收益。有期限杠杆指基
B类基金净值=(母基金净值-对应A类基金净值×A占比%)×B的份额杠杆。有配对赎回机制的B类基金，其交易价由母基金净值和A类交易价来决定，B类基金交易价=（母基金净值-对应A类基金交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易，在即将到期时，变为平价交易。其中的瑞福进取，由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制，
分级基金运作模式
分级基金运作模式 一、什么是分级基金 基础概念：一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。 两类份额的特征：一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。 两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。 二、你了解分级基金吗 （一）分级基金诞生的意义 分级基金的设计机制，主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。 分级基金的投资交易价值： 1、期权的投资交易价值 2、杠杆的投资交易价值 3、开放式分级基金：套利的投资交易价值 满足投资者个性化投资需求（1只基金，3种选择） 普通基金投资需求：基础份额，类似于普通股票型基金份额 稳健类投资需求：A类份额，低风险且预期收益相对稳定的基金份额
激进类投资需求：B类份额，高风险且预期收益相对较高的基金份额 （二）分级基金的运作方式 国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。 封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。 开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B 类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。 （三）分级方法是分级基金的核心 自从分级基金出现后，已经陆陆续续的出来了六七种，相信之后还会有更多的出来。其实，基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保，承担了更多风险，但能够享有超额收益的绝大多数。之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中，东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人，后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。基金产品分级，并将分级产品分别在场内交易，相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让。 其实，海外分级基金也是采用相似的分级思路，无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额，还是英国分级基金的股息份额和资本份额，其本质都是通过不同的利益分配方式，实现分级份额的不同的风险收益特征，以满足不同投资者的需要。 实际上，对分级基金而言，最核心的应该就是分级方法的不同。理论上，分级方法是可以有无穷多种的，所以分级基金的变化也可以有无穷多种。但实际上，分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种，以满足不同投资者的需求，尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种，比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种。如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰，或是不伦不类，再或是市场上已经非常多的品种，那意义就不大了。目前，绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种。
四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点
四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点 近段时间以来，谈及分级基金最大的话题肯定要数“下折”了。说起下折并不算什么新鲜事物，一般来说，上折是牛市的标志，而下折只有熊市才有。上折之后往往连续涨停，而下折对投资者带来的损失则是触目惊心的。 通常所谈到的分级基金是将母基金产品分为AB两类份额，分别给予不同的收益分配，A 类份额投资者每年获得固定的约定收益，B类份额投资者在支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。 分级基金杠杆如何计算？ 分级基金中的杠杆一般有三类： 份额杠杆=(A类份额+B类份额)/B类份额 净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)*份额杠杆 价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)*份额杠杆 份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆)，债券型7:3(B类3.33倍杠杆). 由于交易中，B份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。 什么是分级基金下折？ 为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行定期和不定期折算。分级基金设置下折条款，即当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。 折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。 分级基金下折过程有哪些风险点？ 在基金T日已经触发下折之后，即使T+1日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。
分级基金下折是什么意思
分级基金下折是什么? 6月份的大跌导致多只分级基金下折，投资者因不明下折观点而遭受损失。近两日，A 股再次接连探底，又有多只分级基金基金面对下折，小编今天就有关分折基金的三大问题为广大投资者进行说明。 1、啥是向下不定期折算（以下简称“下折算”）？ 凭证基金公约，当分级基金B比例净值低于某一阈值（现在大部分股市型分级基金的下折算阈值设置为0.250元）时，将触发分级基金向下不活期折算。折算后A比例、B比例和母基金比例的基金比例净值将均被调度为1元，调度后的A比例和B比例按初始比例配比保管（现在大部分股市型分级基金的这一配比为1:1），A比例配对后的剩下部分将会转换为母基金场内比例，分配给A比例投资者。 2、为啥要设置分级基金下折算条款？ 分级基金的本质是，B比例颠末向A比例“借钱”投资于母基金，领取给A利息，然后得到杠杆效应。 一来下折条款维护了A比例持有人的优点。当商场接连跌落时，分级B的净值也约莫率呈现接连跌落，极度环境发生时，将影响优先端A的本金和利息安静。 二来下折后B比例的杠杆也得以减小（从近5倍光复至初始的2倍），将下降商场进一步跌落给B带来的净值减速跌落危害。 3、下折算对基金持有人的财物净值影响何在？ 对B比例持有人：比例折算前后B比例所对应的基金净值财物安稳，但由于折算后的比例是按净值估计的，B比例折溢价的部分会不见，报价能够呈现较大起伏不坚定。 对A比例持有人：比例折算后A比例持有人持有的A比例数量减缩，一起新增场内母基金比例，且所对应的基金净值财物安稳，一起A比例报价财物的折溢价部分也不见，能够呈现较大起伏不坚定。 对母基金比例持有人：折算前后所持有的母基金比例的财物净值安稳。场外母基金比例持有人比例折算后得参加外母基金比例，场内母基金持有人比例折算后得参加内母基金比例。 文章来源：一米金融互联网金融平台
一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利
一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利 注意交易软件必须用最新版本，否则可能功能不全。 首先说下操作思路: 小二12月3日申购的是160222国泰食品，理由大致如下： 1、消费行业可能补涨； 2、溢价不算高，大概8%； 3、套利盘的增速没那么夸张，12月2日新增的套利盘比例大约是15%； 4、相比于其他的分级基金动辄1%的申购费，国泰食品是唯一一只0申购费，小二就是改不了贪图小便宜的毛病。 下面说一下实际操作过程： 小二的股票软件是广发证券融资融券至诚版，进入股票交易界面后，点击”场内基金“栏目按钮，然后点击”基金申购“就可以申购母基金了。
在这要注意： 1、不同券商软件的基金申购按钮位置不一，有的是在股票交易的栏目下，像广发是专门有个场内基金的栏目。 2、申购时一定要选择在场内基金处申购，切勿从“基金”菜单下的“基金申购”进行申购，如果从这个地方申购的基金相当于是场外申购基金，需要先转场内后才能再分拆，会整整多浪费两个交易日的时间，这个对拼时间的溢价套利来说简直是致命的。 点击”基金申购“按钮后，出现如下页面： 大家在申购时只需要输入母基金的代码和申购金额就可以点击确定了，像国泰食品的代码是160222。在此要注意： 1、按照深交所的规定，2012年以后发行的分级基金场内申购要求最低是5万元，今天小二还在集思录网站上看到有小伙伴说申购后T+2日还没到帐，原来是只申购了1万股。 2、不同的基金公司收费不同，在选择类似品种时要考虑下费率，就小二所知，鹏华和国泰的申购费率相对低一些，大家可以在集思录的分级基金套利数据页查询各个基金的申购费率，虽说现在是牛市，省的就是赚的。
分级基金分拆操作说明
分级基金分拆说明 一、场内基金才可以拆分 只有场内母基金份额才可以进行分拆。 如果客户的基金份额是在场外账户上的。则必须先到营业部临柜办理转托管，将场外份额转托管到场内。T日转托管到场内，T+2日可以正常分拆。但T+1日就可以盲拆。 柜员做转托管业务时，对于深市的发行的基金。需要同时把深市基金卡的后10位下挂到深A股东卡下。 另外，基金份额在哪个股东账号下，分拆时就用那个股东账号进行分拆。 二、区分基金份额场内场外： 恒生柜台里： 单客户查询——>证券：里看到的基金份额是场内的基金 单客户查询——>基金：里看到的份额是场外基金
网上交易： 股票——>资金股份：菜单中查询到的是场内的份额 基金——>基金份额：菜单中查询到的是场外的份额。另外“基金”标签下所有的菜单都是针对“场外基金”进行操作的。
三、分级基金申购、分拆时点 T日场内申购的基金，一般T+1日晚上清算后，可以在持仓中查看到到账份额。T+2日可以进行正常分拆。分拆成功后的次日T+3日可以在持仓中查看到分拆后的A、B分级基金。就可以卖出了。 客户也可以在申购后的T+1日进行盲拆。由于基金份额在系统中查询不到，因此分拆是界面不能够显示可分拆份额。此时需要客户自行计算预估母基金的份额，然后进行强行分拆。分拆是最好是根据预估的份额再少输入一点，以保证分拆份额足够。 盲拆份额计算方法（仅供参考，份额与费率、净值有关）： 某投资者投资50,000元申购某分级基金，假设对应费率为1.0%，假设申购当日该分级基金的净值为1.128元，则其可得到的申购份额为： 净申购金额=50,000/（1+1.0%）=49,504.95元 申购费用=50,000-49,504.95=495.05元 申购份数=49,504.95/1.128=43,887.37份 因为是场内申购，则所得份额为43,887份，整数位后小数部分的申购份额（0.37份）对应的资金返还给投资者。具体计算公式为： 实际净申购金额=43,887×1.128=49,504.54元 退款金额=50,000-49,504.54-495.05=0.41元 即投资者投资50,000元从场内申购本基金，则可得到43,887份分级基金份额，同时应得退款0.41元。 备注：盲拆后，当天系统显示分级基金的可用可能为负数，但不影响已进行的分拆操作。 四、基金申购、分拆菜单说明 1、场内基金申购菜单：股票——>场内开放式基金——>基金申购
分级基金四大误区
分级基金四大误区 近期分级基金的火爆，吸引了大量投资者，其中不乏新手。通过网上信息，以及与投资者的互动、朋友的交流，我意识到很多人对分级基金缺乏起码的了解。分级基金的B类份额是杠杆工具，是高风险品种，虽然叫“基金”，但事实上其风险还高于股票，因此，在不充分了解的基础上就贸然入市，是一件非常危险的事情。对此，笔者梳理几个常见的初学者对分级基金的认识误区，做些澄清，以便投资者能正确投资，避免失误。 误区之一：只看子基金的折溢价率 折溢价率是分级基金的一个重要指标，但笼统谈折溢价率没有意义。折溢价率有三种，它们对投资的意义不同：除两类可上市交易的子基金，分别有各自的折溢价率之外，还有两类份额合并成母基金之后的个整体折溢价率。 对套利来说，整体折溢价率才有意义。但不少对分级基金一知半解的人看到B份额的高溢价率，便想当然认为可以套利，蜂拥而至。确实，B份额连续上涨，一般会导致套利机会的产生，但这种套利机会单纯从B份额是看不出来的。在配对
转换机制的作用下，A、B两类份额的这溢价率是一种跷跷板效应，一般说来，一种份额折价，另外一种份额必然溢价，反之亦然。而两类份额的折溢价率方面，是A决定B，因此，如果A是折价的，则B无论何时都有一定的合理的溢价率。所以，单纯从B的溢价率看不出是否有套利机会。套利机会的产生，要看是否有整体溢价率，即一定比例的A、B份额的市值与其合并后的母基金的净值相比，如果这个市场大于净值，则是溢价，反之则是折价。前者产生溢价套利机会，后者产生折价套利机会。 溢价套利的操作流程是：先在一级市场申购母基金份额，第三个交易日基金份额会到账，然后再拆分成A、B两类子份额，第四个交易日就可以卖出，套利流程完成；折价套利的操作流程是：在二级市场按照基金合同约定比例同时买入A、B两类份额，然后合并成母基金，第三个交易日就可以赎回，套利流程完成。 误区之二：笼统谈A份额的投资价值 单纯看A份额的交易价格和约定收益率意义不大，有意义的是“隐含收益率“指标，即按照现价买入后的实际收益率。目前有的基金隐含收益率高达7%，远超市场利率水平，是
分级基金(上)——分级基金简介--100分答案
一、单项选择题 1. 相对于海外的分级基金产品而言，我国的分级基金起步较晚。 2007年，国内第一只分级基金（）成立。 A. 长盛同庆 B. 国投瑞银瑞福 C. 银华深证100 D. 国投瑞银瑞和300 描述：分级基金的发展历史 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 在分级基金的不定期折算中，当母基金净值触发上折阀值后，B 份额变成1份新的B份额，多余部分以（）的形式给付到投资者 A. A份额 B. B份额 C. 母基金 D. 现金 描述：分级基金的不定期上折 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 国内第一只QDII架构上的分级基金产品为（）。 A. 银华恒生H股分级 B. 富国汇利分级 C. 嘉实多利分级 D. 汇添富恒生指数分级 描述：国内第一只QDII架构上的分级基金 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 根据母基金投资标的资产的不同，目前市场主流的分级基金可 分为（）三种类型。
A. 股票型 B. 债券型 C. 指数型 D. 货币型 描述：分级基金的分类 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 有关场内份额在上海证券交易所上市交易的分级基金，以下选 项正确的是（）。 A. 场内母基金和子份额同时上市交易 B. 整体溢价空间较大 C. 支持实时合并分拆 D. 场内持有或合并的母基金可以T+0赎回 描述：上交所分级基金的特点 您的答案：D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 当分级基金T日触发上折时，关于B份额的交易流程下列选项 正确的是（）。 A. T+1日停牌 B. T+1日正常交易 C. T+2日停牌 D. T+3日上午10:30复牌 描述：分级基金的不定期上折 您的答案：B,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的 分解，形成两级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。 （） 描述：分级基金的基本定义
杠杆基金及套利
据同花顺显示，10只B份额年内涨幅超过100%，有63只B份额基金的涨幅超过50%。其中信诚中证TMTB的二级市场涨幅达到210.6%，也就是说，年初的时候投入1万元买入该基金持有不动的话，到现在已经盈利2.1万元了。紧随其后的是同利B，上涨206.5%，鹏华传媒分级B排在第三，上涨158.1%。 芝麻开开花节节高，杠杆基金也不断迎来上折潮，4月13日收盘，国泰医药分级的母基金净值超过1.5元的上折阀值，触发向上折算。同一日信诚800医药也发生了同样的事情，昨日两只基金B类纷纷停牌折算。同花顺数据显示，截至昨日，医药B和800医药B今年以来累计上涨99.99%，大幅跑赢标的指数国证医药的涨幅54.40%，充分显示出分级基金激进份额的杠杆优势。 什么是杠杆基金？ 面对如此丰厚的利润，怎么能够不爱他！不过要买杠杆基金B，得先要了解什么是杠杆基金。 杠杆基金母基金份额一般分为A、B两个子份额。工作原理是，B份额向A份额借取了一定比例的资金用来投资，作为相应的代价B份额需要向A份额支付一定比例的“利息”。因此，A份额的持有人享有约定收益率，杠杆B有了比原来更多的资金用于投资，在市场下跌和上涨中都能显示出比普通基金更高的涨跌幅，持有人也相应承担更高的风险和收益。 由于向A份额借了钱，B份额相当于是加了杠杆，当看好某类品种证券的趋势时，B 份额可以起到加倍收益的作用。目前，基金市场上有股票分级基金、债券分级基金，以及QDII分级基金三大类分级品种。如果认为A股市场继续走牛的可能性大，B份额当然是不二的选择。 据同花顺统计，截至本周二，全市场共有65只股票分级基金，其中包括58只被动指数分级（包括宽基指数和行业指数）、2只增强指数分级，以及5只普通股票分级。这58只被动指数分级涵盖创业板、中小板、深证100(159901,基金吧)/300、沪深300、国企改革、房地产、证券（保险）、移动互联网、TMT、食品饮料、国防、传媒、有色、资源/大宗商品，以及刚刚上市的新能源汽车等多个细分指数以及细分行业指数。 增强指数分级目前仅有2只，包括银河沪深300成长分级、银华中证800等权重分级。普通股票型基金目前有5只，包括建信双利主题、南方新兴消费增长、兴全合润分级、银华消费和中欧盛世分级。 哪些杠杆基金可继续跟进？ 首先对于年内涨幅较大的杠杆基金暂时回避，可以关注一直没有启动，或者涨幅一直较小的产品，如沪深300、中证100、深证100等，目前沪深300指数杠杆B：包括银河沪深300成长B、信诚沪深300B、华安沪深300B、国金通用沪深300B等；中证100有双禧B；深证100，则有瑞福进取、广发深证100分级B、工银瑞信深证100分级B等等。 如何选择杠杆基金？
什么是分级基金及其投资技巧折算方案的最易懂的讲解
什么是分级基金及其投资技巧折算方案的最易懂的讲解 分级基金其实很多人在交易，但真正把这个金融产品理解透的人极少。很多人都是粗浅的觉得杠杆基涨的时候多涨点，跌的时候多跌点，内中原理神马的太复杂没去想。搞不清概念平时倒也无所谓，但当分级基金每次触发结算时，都会有不明因果的小伙伴遭遇重大损失。我以前也一直想过把这块科普一下，但几次提笔犹豫，不是我懒，而是发现这货当真复杂，要把这么复杂的金融产品用轻松愉快的文字给一个金融小白讲明白，有点难。昨晚受领稿酬，即便知难也得一试。 让我想想从哪开始讲起呢，分级基金分为A类份额和B类份额，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万，哥哥是那种自以为股神附体恨不得7*24小时开盘的赌徒，弟弟是那种亏5块钱就难过的拉不出屎的怂货，有一天哥哥和弟弟说，把你的100万借给我去赌，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。 我这么一解释是不是觉得分级基金也不是那么复杂？不急，如果把今次文章看作是和姑娘滚床单，这才刚把手套摘下来而已。 哥哥拿着200万全仓买入股票，一年涨了30%，赚了60万，除了5万给弟弟的利息，剩下的55万就是自己的利润，因为哥哥真正的本金只有100万，所以这一年的收益率其实高达55%！这比股票本身30%的涨幅多多了，所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名，叫做杠杆基。说到这里一定有小伙伴会问，那亏了呢？弟弟的本金怎么保证？亏了哥哥全包啊，如果200万一年跌了30%，这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息，相当于哥哥亏了65%。 至于弟弟的本金怎么保证，这里就要讲一下折算。 弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求，帐户他要每天看一眼，一旦200万的帐户亏到125万，这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万，借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万，兄弟两各占一半，这个过程就是折算。
探究分级金融基金套利
探究分级金融基金套利 一、什么是分级基金 分级基金是指将基金收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额与高风险级份额 的基金。其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者;而高风险级份额则 定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好 的投资者。 分级基金以其创新的分级结构设计，近年来受到不同投资者的青睐。继国投瑞银瑞福 分级、长盛同庆分级、国投瑞银瑞和沪深300分级、国泰估值优势分级之后，国联安中证100双禧分级、兴业合润股票分级、银华深证100指数分级、富国汇利债券分级、申万巴 黎深证成指分级、大成景丰债券分级、天弘添利债券分级、信诚中证500指数分级、银华 中证等权重90指数分级、嘉实多利债券分级、泰达宏利聚利债券分级、建信双利策略主 题分级、万家添利债券分级、富国天盈债券分级等分级基金相继发行，我国分级基金数量 逐步增加，品种也更为丰富，特别是各子基金之间收益及风险差异更为显著。 二、分级基金的分类 根据基金规模可变性的不同，我们可以把国内市场上的分级基金分为两大类，第一类 是封闭式基金，这类基金在存续期内投资者不能申购和赎回，基金份额只能在场内交易， 我们称为封闭式分级基金;另一类既可在场内交易，也可以在场内外申购赎回，基金规模 可增可减，我们称为开放式分级基金。 根据基金投资对象的不同，我们可以把分级基金分为股票型分级基金和债券型分级基金。股票型分级基金是将绝大部分资金投资股票的基金，它又可分为主动型股票分级基金 和被动型股票分级基金指数型分级基金，相比较之下，指数型股票分级基金在操作上更为 透明，投资者可根据被跟踪指数的走势来进行套利操作，由于指数型基金被动跟踪指数， 受人为因素影响较少，投资者进行套利的可操作度更高。债券型分级基金是将绝大部分资 金投资债券的基金。 三、分级基金的配对转换 分级基金之所以能够产生套利空间是基于以下两个方面的原因：其一，分级基金的低 风险份额和高风险份额都在证券市场交易，受不同份额的供求关系影响，这两类份额的价 格和净值可能会出现很大偏差;其二，就开放式分级基金而言，“配对转换”是其重要套 利机制，投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供了操作 的可能性。 所谓“配对转换”是指开放式分级基金的场内份额分拆和合并业务。场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的基础基金份额按照两类份额的比例约定，分拆成低风险份
分级基金下折
分级基金下折 封闭式基金净值折价率一览 2015-07-10 2015-07-03 基金代码基金简称增长值增长率到期日期折价率单位净累计净值值基金久嘉行情基184722 2017-07-04 1.3090 4.0720 0.0033 0.25% 23.19% 金吧 基金银丰行情基500058 2017-08-14 1.5580 3.9160 -0.0840 -5.39% 21.44% 金吧 基金丰和行情基184721 2017-03-21 1.2636 4.1686 -0.0224 -1.77% 20.40% 金吧 基金科瑞行情基500056 2017-03-11 1.5685 4.5705 -0.1104 -7.04% 16.81% 金吧 基金鸿阳行情基184728 2016-12-09 1.3228 2.8943 -0.0881 -6.66% 16.01% 金吧 基金通乾行情基500038 2016-08-28 1.5859 4.1239 0.0003 0.02% 15.40% 金吧 股市调整分级基金遭重创规模近一月缩水超千亿 2015年07月15日 09:50来源: 采编:东方财富网 从6月15日开始的股市调整令一度高歌猛进的分级基金遭重创，分级基金市值在近一个月时间内大幅缩水超千亿元，缩水比例高达32%。受下折和整体折价影响，不少分级基金A、B份额严重缩水，分级基金场内交易份额规模整体缩水近一
成。经过本轮调整，资金进一步向少数几只大型龙头分级基金集中，6只百亿级分级基金市值占到分级基金总市值的一半。 从6月15日开始的股市调整令一度高歌猛进的分级基金遭重创，分级基金市值在近一个月时间内大幅缩水超千亿元，缩水比例高达32%。受下折和整体折价影响，不少分级基金A、B份额严重缩水，分级基金场内交易份额规模整体缩水近一成。经过本轮调整，资金进一步向少数几只大型龙头分级基金集中，6只百亿级分级基金市值占到分级基金总市值的一半。 统计数据显示，截至7月14日，成立满一月的100只分级基金A、B份额合计规模为2741亿份，而本轮股市调整前的6月12日总规模为3021亿份，意味着过去一个月时间，分级基金A、B份额共减少了280亿份，下降比例为9.27%。从单只基金情况看，份额增减呈现巨大分化，没有触发下折的富国创业板分级、富国国企改革分级、富国军工分级在近一月份额规模呈现大幅增长，场内A、B份额合计分别增加90亿份、80亿份和68亿份。 受到向下折算和遭遇持续折价套利冲击，有多只分级基金场内交易份额大幅缩水。受下折影响，安信一带一路分级、易方达并购重组分级、富国互联网分级、国泰有色金属分级等基金场内份额规模均缩水40亿份以上，特别是安信一带一路分级A、B份额较6月12日缩水60亿份至24.6亿份，是因下折规模缩水最大的分级基金。其他下折的20余只分级基金场内份额规模均呈现大幅缩水。 除了下折直接导致场内规模大幅缩水，部分分级基金持续整体折价也导致资金折价套利从而份额缩水，其中以中航军工分级、鹏华中证银行分级、申万证券分级等3只基金最为显著，和6月12日相比，这3只大型分级基金场内交易规模分别缩水79亿份、57.7亿份和51.5亿份。 相比总体份额规模变化而言，受股市大幅下跌影响，近一个月分级基金市值规模缩水更为剧烈，缩水规模和比例远超份额规模。统计数据显示，截至7月14日
分级基金上折与下折的计算方法(终审稿)
分级基金上折与下折的 计算方法 文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-
150189下折前价格是五六毛，但是折算是按照净值折算的。比如说某投资者持有1000份150189基金，折算前净值是0.317元；折算之后就变成持有317份B份额，净值变成1元。折算前后你持有的基金金额都是317元，没有盈亏。但是你实际上持有的基金是按照价格计价的，下折是按照净值折算，也就是说五六毛的价格被当做三毛多折算了，这里就实现了2毛左右的亏损。 下折之后当天（7月8日）的是1元，你看到的1.422元（7月10日）是因为这只基金这两天股票市场上涨带动这只基金涨了40%+。下折当天你由于持有基金下折实现了价格到净值的亏损，损失是（0.574-0.317）/0.574=44.77%；持有两天基金价格上涨了42.2%，也就是说从折算到现在你持有这笔基金的收益为（1-44.77%）*（1+42.2%）-1=-21.47%。折算到现在亏损了21.47%。 1.分级基金上折和下折之定期折算 不上市交易的基金只有定期折算。 定期折算指在某一个固定的时候进行折算。一般有两种情况：每年的第一个工作日或基金满1个运作周期之后的开放日。有的基金是对AB份额分别进行折算；有的基金是对和A份额进行折算，对B份额不折算(仅限定期折算)，在定期折算的时候，不管基金的净值是多少，都会进行折算。当不定期折算的时候，上折和下折的处理方法也是不一样的。分级基金何时进行折算，以及如何折算的问题会在里进行说明。 2.分级基金上折和下折之不定期折算
通常只有上市交易的分级基金才会进行不定期折算。 分级基金不定期需要有触发条件。分级基金不定期上折通常是当的净值上涨到了一定程度(比如1.5)，此时B份额可能已经突破2，那么此时上折的目的是为了恢复基金的高杠杆特性；而分级基金下折通常是B份额的净值跌至0.25，主要目的是为保护A份额持有人的利益。简单来说，涨得太好或者是跌得太惨都会触发分级基金进行不定期折算。 结论：B遇到上折或下折，A是不受损失的。 遇到B上折或下折，A不仅没损失而且还存在。 请看例子（下折，近期暴跌行情很多分级基金B出现下折）：以7月8日，鹏华分级B触发下折为例。 假设：母基金参考净值为0.617元，带路A参考净值为1.028元，带路B 参考净值为0.206元。 当日买卖价格收盘价分别为：带路A为0.869元，带路B为0.43元。以10000份为例。 （1）分级母基金(场内简称为带路分级) 下折前：10000份分级母基金×0.617元=6170元下折后：6170份一带一路分级母基金×净值1元=6170元下折前后总金额相等（2）带路A下折前净值价：10000份带路A×1.028元=10280元下折前交易价：10000份带路A×0.869元=8690元。下折后：(2060份带路A×净值1元)+(8220份带路分级母基金×净值1元)=10280元下折后原来持有1万份带路A的可以一天净赚1590元。（3）带路B下折前净值价：10000份带路 B×0.206元=2060元下折前交易价：10000份带路B×0.43元=4300元下
分级基金的创新特征、套利与投资策略
２０１２年１０月刊 改革与开放 分级基金的创新特征、套利分析与投资策略 李敬端 （上海财经大学公共经济与管理学院） 摘要：分级基金的结构化设计有助于提升产品的市场价值并活跃市场流动性，已经成为基金创新的重要方向。分级基金的基础份额具有低风险特性，高风险份额具有高杠杆性。分级基金中的LOF类型引入了配对转换机制使折溢价套利更为方便，同时又平抑了分级基金的价格出现长期大幅波动的可能性。分级基金可以与股指期货结合实现套期保值有效降低套利风险。分级基金的投资策略主要有长期持有策略、短期套利策略，长期持有+滚动套利策略等。 关键词：分级基金套利LOF基金 一、引言 分级基金是在封闭式基金的基础上，借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。通过对基金的收益与风险进行重构，将基金份额的风险和收益不对称分割成低风险份额与高风险份额。其中低风险份额定位于风险收益偏好较低的投资者，而高风险级份额则定位于期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。 二、分级基金的创新特征 分级基金复杂的结构化设计有利于定价产品市场价值，已经成为基金产品创新的重要方向。分级基金品种与数量的丰富契合了基金在工具型金融产品的创新的发展方向，一方面有利于满足不同类型投资者更为精细的风险收益匹配需求，适合成为高效的资产配置工具；但另一方面，分级基金相对复杂的资本结构、收益特征也使其面临更大的风险敞口，要求投资者有更高的投资能力，在投资时考虑更多的因素。 由于指数型分级基金采用数量化投资方式，具有操作透明、稳定性好、误差小等优点，，投资者可研判跟踪指数的走势来进行投资和套利操作。 本文重点研究投资于股票的被动跟踪指数的分级基金，即指数型分级LOF基金。LOF指数分级基金由于基础份额的稳定收益和高风险份额的高杠杆性导致波动率普遍大于主动型分级基金，使得投资者更容易把握其市场交易型投资机会。 （一）基础份额的低风险特性 基础类份额追求低风险下的稳定收益，适合低风险的长期投资者。每天进行净值结算时，先对基础份额的净值进行结算，以优先保证低风险份额每日的约定收益；但如果高风险份额的净值跌破某一个极限阀值时，两类份额就需要开始共同承担风险，此时，每日的约定收益不再计提到基础份额净值中去；但在高风险份额重新回升到极限阀值之上时，超过阀值的部分将优先弥补给基础份额前期没有计提的收益。优先保证基础份额的净值结算机制保证了基础份额的低风险性。 此外，分级基金大都采用定期或不定期的折算机制。定期折算一般是在每个会计年度的第一个工作日或者每个运作年度的年末；不定期折算一般是根据基金合同约定，在母基金或者杠杆子基的净值触及某个阀值时启动折算。折算机制对基础份额有特别重要的意义：一是基金折算后会根据当时的实际基准利率而调整基础份额的约定收益，因此在一定程度上防范了利率风险；二是折算机制能够兑现基础份额的收益。 （二）高风险份额的高杠杆性 在市场向上的背景下，相比普通股票型基金，分级指数基金的高风险份额拥有的高杠杆能带给投资者更高的收益，因而受到交易型投资者的偏爱。 被动型分级基金相比主动型分级基金波动率较高，交易价值 较大。由于杠杆的存在，分级基金能够放大标的基金的波动率，因此较高的波动率意味着能够给市场上交易型投资者提供良好的投资机会，具有更高的投资价值。事实上，目前市场上所有的分级基金都可看作是期权类产品的打包，而对于期权来说，波动率越高意味着其投资价值越高。 （三）配对转换机制 被动型分级基金往往都具有配对转换特性。所谓配对转换是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的母基金份额按照两类份额的比例约定，分拆成基础份额和高风险份额的行为。场内份额的合并，指场内份额持有人将其所持有的基础份额与高风险子基金按照约定的比例合并成母基金份额的行为。 （四）溢价套利成为可能 在良好的市场环境下，分级基金的杠杆性经常使高风险份额出现溢价现象。当分级基金的整体溢价率达到一个较高的水准时，通过场外申购基金份额转为场内份额并拆分进入二级市场，溢价套利成为可能。 （五）与股指期货结合进行折溢价套利 相比于主动型分级基金，被动型分级基金的标的基金是指数基金，大都与沪深300指数有着极高的相关系数，能结合股指期货进行折溢价套利。 折溢价套利的存在一方面使得被动型分级基金对套利投机者具有极高吸引力，能够吸引套利资金涌入；另一方面也使得被动型分级基金的整体价格水平不会长期偏离其净值水平，其两级份额的定价将会较为理性，对于看好后市的长期投资者具有吸引力。 三、分级基金的套利机制 分级基金之所以能够产生套利空间在于两个方面：其一，分级基金具有杠杆效应；其二，就分级LOF基金而言，配对转换是其重要套利机制，投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供了操作的可能性。 实施套利必须计算子基金的价格和母基金净值之间的差额。 当子基金就是两个份额或高风险和低风险的两个价格加在一起高于母基金净值的时候就产生了机会。当整体出现折价的时候它的价值被低估了，此时可以从二级市场买入母基金，和子基金进行套利。当整体基金出现溢价的时候价格高估了，方法与前面相反，收购母基金，在二级市场进行套利。 分级基金的常用套利模式主要有分拆套利和合并套利。 1.分拆套利 以银华深证100基金为例，详细分析分拆套利的过程。（表1、图1所示） 深证100指数7月6日以来强势反弹，从7月6日到29日银华锐进的涨幅达到20%以上，同时深证100指数涨幅为18.5%。7月27日银华锐进的收盘价是1.119元，银华稳进是1.031，当天的58 --
分级基金的基本知识
分级基金的基本知识 低估才能买： 三、不会“只赚指数不赚钱”，不会“做龙头股也难以赚钱”. 股票在大盘指数上涨时，你看到快涨股跑得比兔子快，买入后立即变成乌龟，看到慢涨股潜力大，即将起动，买入5天后，乌龟仍然是乌龟。 . 为什么“做龙头股也难以赚钱”？因为在开头不知道是龙头股，到中位因为庄家宽幅震荡进行洗盘而退出，到高位先盈后亏。进进出出漏大段，频繁换股损失多。 . 因为有恢复一级市场申购的压力，因为高杠杆，所以基金B 的庄家是小庄家，是弱控盘，走势主要是跟随所持有的股票在涨跌。 . 因为杠杆基金经过杠杆放大，上涨趋势一目了然，容易确定，可以及早买入，中途洗盘少，所以相当于在做龙头股的初中节，当然赚钱较容易。 . 构成标的指数的是该板块的佼佼者，而基金B在净值是1元
的情况下，杠杆率是2倍* 市净率1.1倍= 价格的涨幅可能是标的指数的2倍多，在大升段里当然比做龙头股赚钱多。. 只要分析行业风险，没有公司业绩风险。因为基金分散投资，所以基本上没有遇到业绩地雷股而跌停这样的风险。持股回避风险股，经常吐故纳新，基金经理替我们淘汰差股。 2015-03-05 18:25:09赞| 回复低估才能买： . 四、A1B1型基金B的杠杆率的计算 . （1）初始杠杆率的计算 A1B1型基金B的初始杠杆率= （基金A的初始净值1元＋基金B的初始净值1元）/ 基金B的初始净值1元= 2倍。. （2）在理论上的净值对指数的杠杆率 基金A最新净值+ 基金B最新净值/ 基金B的最新净值= ( )倍 净值对指数的杠杆率是净值对持有的转债的上涨率的放大。例如标的指数上涨1％* 1.6倍= 从理论上说，净值应该上涨1.6％。 . (3)实际的净值对指数的杠杆率
【MBA教学案例】分级基金的定价与套利(下)
【MBA教学案例】分级基金的定价与套利（下） 2019年08月16日 案例使用说明 摘要：本案例主要讲述某证券公司自营总部的数量分析师李超为分级基金设计投资方案，包括分级基金的国内外概况、发摘要： 展历史、定价、分拆与组合，以及套利策略。 关键词：分级基金，套利，期权 关键词： 一、教学目的与用途 1.本案例适用于投资学课程，还有基金管理或证券分析课程。 2.本案例教学目的是探讨结构化基金产品——分级基金，是近年基金业创新投资品种的代表之一。首先，通过分级基金的介绍，引导MBA学生了解分级基金的基本概念和收益风险特征，收益分配等；其次，理解如何运用常规金融工具(如债券、期权)组合构造新的结构化产品，以及如何定价；再次，理解分级基金套利方式；最后，结合应用的实际情况，探讨具体操作。 3.知识点：有基金、金融产品的分解与组合、套利、债券、期权。 4.对象：MBA金融方向或金融专业硕士 二、启发思考题 1.如果你是李超，如何将A、B份额分解成基本金融工具？如何为A、B份额定价？如何设计套利策略？(包括正向和反向套利)。 2.沪深300指数在2012年3月李超写报告时为2550点，假定分级基金的贝塔与Z股票基金相等，估计A份额什么情况下会亏损？ 3.该分级基金上市后，如果你是王森，给交易员什么指令？ 三、基本分析思路 将复杂金融产品分拆为基本金融工具，对其定价，最后根据定价结果和市场变化制定投资策略。 首先，由于估值优先和估值进取均可分解为期权和固定收益的组合，因此将分级基金的两种交易产品各自都拆分，做出各个部分的收益结构分析图；其次，对于市场上的一些基本情况进行预测和判断，确定定价时所用的参数取值范围；再次，通过分析各只期权和固定收益分支的理论价值来判定基金的理论价值，并且测试定价结果对于市场参数的敏感性；另外，当场内A和B的总定价高估，则场外申购G基金，并在场内分拆后卖出；当A和B的总定价低估时，则在场内买入A或B，配对合并后在场外赎回G基金。 四、理论依据与分析 1.期权定价理论(B-S公式) 2.套利理论 3.CAPM模型 4.债券定价 五、背景信息 更多的基金信息情况请参考各基金的官方网站。 六、关键要点 1.复杂金融工具的分解 2.期权定价 3.债券定价 4.套利 七、建议的课堂计划 案例教学过程中的时间安排、黑板板书布置、学生背景了解、小组的分组及分组讨论内容、案例的开场白和结束总结及如何就该案例进行组织引导提出建议。 本案例的课堂讨论时间可以在150?200分钟之间。 课前计划：学员需要认真研读本案例，根据启发思考题引导，深入对案例的理解，并将其尽量完成。教师需提前提醒学员在遇到未知的理论时，应主动去查询相关教材和网络资源。另外，教师可以根据学生的程度，适当增减讨论题目，如减少开放型的讨论题。 课中计划： 第一步，由教师对案例整体做简要的介绍，明确主题；(5?10分钟) 第二步，学员分组讨论，每小组4?5人，根据各自对案例的认识和理解，彼此进行深入交流讨论；(50?60分钟) 第三步，小组代表发言，其他小组成员补充。此环节由教师引导，并不断追问学员，深化学员对案例的理解；(50?60分钟)
分级基金B类下折问题
分类基金B下折 1、什么是向下折算？ 一般来说，当分级基金B份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A份额的本金及约定收益。同时，折算后，B份额会恢复2倍杠杆（通常，B份额的杠杆会随着B份额净值下跌而增大），这将减小行情下行有可能给分级B份额持有人带来的加速风险。 2、向下折算对基金持有人有什么影响？ 互联网B份额持有人：份额互联网A份额持有人：份额折算后将持有互联网A份折算前后互联网B份额所对应的基金资产净值不变。向下不定期折算之后互联网B的杠杆会降低，可以有效的规避后市进一步下跌的风险。但缩小的溢价将成为你资产的损失。 额与新增场内移动互联母基金份额，且所对应的基金资产净值不变。新增的母基金没有折价，会成为你的收益。 移动互联母基金持有人：折算前后所持有的份额的资产净值不变。 3、移动互联分级向下折算流程表 （以上为假设触发，最终以公告为准） 4.互联网A份额持有人新增的母基金如何处理？ 可将母基金拆分，得到互联网A份额和互联网B份额，在二级市场卖出。拆分没有手续费，二级市场卖出的手续费很小； 也可选择赎回母基金，但赎回要收取0.5%的手续费。 5.T日（7月8日）还能买入互联网B吗？ 关于这个问题，让我们先来看看上周触发下折的高铁B的实例：
为什么分级B持有者会出现如此大的损失呢？ 主要是因为跌停板制度制约了分级B的价格随母基金下跌，造成很高的扭曲的溢价，一旦下折后，只剩下正常溢价，这部分消失的溢价差就成为持有人的损失。 第一个忠告是： 即使7月7日触发下折了，但7月8日分级B仍在交易的。 若折不折的时候，杠杆大，一旦博到反弹，分级B收益非凡。 但是，7月8日请勿去买移动互联分级B，因为7月7日已经触发了，不会再有绝地反弹的机会了，当天收盘后必然进行下折。这时候抢入B无异于挥刀自宫。 高铁B下折基准日那天还有投资者抢入1亿博反弹，全部变为羊入虎口。 第二个忠告是： 分级A是一种看跌期权，在下折中是可以赚钱的，这几天出现连续大幅上涨。互联网A （150194）两天涨幅为10%，几乎不输国家队的托盘股。 但是，抢分级A要抢不会明显大跌的品种。因为分级A下折赚的是75%的资金转化为母基金从而消弭了分级A折价差的钱，但是有两天的停牌的风险期，如果母基金这两天以日均5%的速度下跌，那等你开卖了，这部分的差价也已经消失了。（目前分级A的折价率大都在9%-15%之间。）