文献综述和理论基础(1)

3.3.2资本结构理论

在研究分析现代企业财务理论时有着举足轻重作用的理论是资本结构理论。我们将企业的资金来源中股权资本与债务资本之间存在的比例分配称之为资本结构，对资本结构还可以进行更精确的定义即为企业资金来源中优先股、普通股、长期债务以及短期债务这四项分别占有的比例。由于资本结构牵涉了三方（即管理层、股东和利益债权人）之间的利益冲突，研究内容包含了企业为谋求发展进行的筹资投资活动、经营过程中对资源进行配置以及搭建的资本结构是否合理，所以研究资本结构有着巨大的现实意义。依据财务管理基础理论，之所以实行财务管理是为了借助科学手段促进企业合理稳定经营发展，促进企业价值最大化的实现。同时，资本结构理论的重要研究方向还包括债务资本与权益资本在资本结构中的比例关系和资本结构发生变化如何影响企业经营发展方向的变化。

首先，是关于激励理论的研究。激励理论指的是研究存在于企业经理行为和资本结构两者之间的关系。该理论经研究表明：收到资本结构影响的不仅包括企业经理层的工作水平、工作能力，还包括了公司的利润收入和其市场未来可获得的价值。研究同时还表明，激励理论将债务看成一种担保机制，在债务融资中起到了更强烈的作用。这一机制能够促进企业经理层自愿不断的将工作量增加，且在决策的时候具有更完善的判断能力，这就可以使自身从能价值得到更好实现，最终能够促使公司由于产权分离造成代理的费成本降低。加入不将公司债券发行在公司经理层，公司就可能面临更大的破产风险，同时因此经理层追求最大化利润思想会有所减小，从而导致市场中对的公司评价变得很不好，最终导致公司产生较高的使用资本成本；然而假如企业将公司债券发行至经理层，这可能会导致公司的债务风险与负担有所增加，由于公司的经营不善导致的资不抵债可能引起的破产风险会致使公司经营管理权从企业经理层的手中剥夺，基于以上问题经理层可能更多的考虑积极经营管理企业事务从而促进公司的最大化价值的实现，公司在市场中的反馈会大幅的提升，企业的利润也会随之提高，企业市场价值可以提升，企业竞争力随之不断增强。

其次，是研究控制理论。表现为研究企业经营管理者由于企业的不同资本结构和偏好企业控制权的不同程度可能引起企业控制权的差异。在《公司控制权之争与资本结构》这篇文章中，米尔顿、哈里斯等深入研究了企业的控制权，分析了两者互相对应的关系。研究结果表明优化股权结构会对企业实际控制效果和企

业控制权力关系的改善有很大帮助。通常公司在股权投资过程中会重点考虑公司控制权因素的影响。企业想利用改变控制权的结构进行筹资是很难的，即表明，企业在安排财务战略时，最有利的是先利用利润积累来进行企业经营的投资，其后是银行存款、发行债券以及上市募资等行为筹集资金。银行借款是资本结构优化最好的集资渠道。

综上所述，公司整体发展战略中占据重要地位的是财务战略，财务战略对企业战略的实际执行实施有着不可缺少的作用。系列不简单的资金活动形成了财务战略，资本控制、资本结构、内部激励制度和外部竞争环境等因素均会对这些活动的执行效果产生影响。所以优化调整企业的财务战略，应从不同视角在公司内部的各环节开始，搭建适合公司发展的有效计划。

3.4轻资产盈利模式下的财务战略

财务战略和盈利模式应相互匹配，因此公司规划相应战略时应根据盈利模式执行。一切从“轻”的商业模式是轻资产推崇的，“轻”并不意味着只是成本的缩减，这种思想指的是有效的资源配置，意思是依据价值链找到公司运营中最增值的部分然后投资，促进资产的周转提速，尽最大力融资无息负债，投资回报率会有所提升，这不是只追寻规模经济，具体内容包括：

筹资战略是第一步。一个公司运营过程中得以维持其不间断经营的重要部分是资金，企业筹集到足够资金才得以生存并发展。公司的资金需求是不满足于其有限的自有资金，充分利用外部的融资满足资金需求才能推动公司的生产经营及其基本建设。所以，企业重点关注的是筹资方法。公司若是轻资产商业模式在其初期发展中的筹资方法多是利用内源（员工入股或自有资金）融资方式。这是因为轻资产商业模式企业在初期发展中拥有价值较低的固定资产和较少的无形资产，很难通过银行贷款获得资金。目前高新类轻资产企业，须耗费更多的资金在研发上，自筹资金的不足主要通过风险投资基金的引入进行弥补。风险投资基金参与投资主要以股份形式实施，公司若上市，其会将相应股权在证券市场上转让从而实现资金回收。公司可通过较简单的手续、较快的融资速度获取风险投资基金，其中融资公司不需要资产抵押担保。轻资产类企业短期均是通过大量别人的资源融合自身力量优势（知识资本），来促进市场份额迅速扩大的实现。

投资战略是第二步。轻资产商业模式运营的重点资源是轻资产，利用内外资

源的有效配置整合，促进投入低资本收获高资本模式的实现。轻资产商业模式运营中，投入不多的固定资产，在符合公司战略发展制定资产上投资部分资金，促进投入固定资产资本有所减少的实现。轻资产商业模式投资资源战略在意的是长期其相应资源，并通过学习促进其运营能力在投资过程中有所提高。公司在终端销售、市场营销及技术研发等具有较高经济附加值的业务上投资大多数资金是轻资产模式的重要特征。公司还可并购同竞争水平公司或上下游公司来提升其竞争力。

营运战略是第三步。较强的资产流动性是轻资产模式的重要特点，相对于固定资产，具有较高存量的货币资金和营运资本。总资产中流动资产平均占比率应超过百分之六十，其中最高占比的货币资金，公司能够将自身资金运用到经营生产活动中，不需要借高利息的款，从而促进公司资金链的固化，促进公司资产负债率不幅度的降低，财务风险也随之减少。尽管轻资产商业模式的流动资产相对多，然而有很少的应收款项与存货，部分公司为促进高速的存货周转速度而推行零库存制度，所以这些公司会出现零或负数净营运资本的状态。通常应收票据和应收账款会只是大量资金积压，增大企业财务风险，在轻资产模式中这种状态有所改变，公司通过缩短账款期限，或利用现金折扣来提升应收款周转速度，从而保障了企业营运资金。

3.5财务战略效果与绩效评价关系

公司战略管理核心是公司财务战略，其主导了如何执行企业战略管理系统。科学全面并动态评价企业财务战略的绩效，可合理评估其实施情况，快速将信息反馈，及时找到问题，并进行策略调整，修正其战略目标，从而确保实现企业战略目标。具体内容如下：

（1）绩效评价指标体系能够对公司财务战略目标实现情况进行衡量。有效的公司绩效评价指标能够将公司经营绩效信息客观及时的反馈给企业，并对照评价标准和评定结果，来找到设定目标和执行结果之间的距离，评价公司财务战略实施的成都，进而促进企业财务战略的及时协调与修正。

（2）用战略视角，评价财务战略绩效，系统全面的判定公司财务战略的实现成都，挖掘并解决问题，进而给财务战略及时提供合理的改进建议。

（3）公司代理及多层次委托关系的实现需要一个有效的财务战略绩效评价。

因为存在代理方和委托方不对称信息而产生利益冲突，要想各方利益相互协调，制度科学有效的监管机制迫在眉睫。