资本结构论
资本结构的理论
资本结构有广义和狭义之分 .所谓资本结构,狭义地说,是指企业长期负债和权益资本的比例关系.资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。。广义上则指企业各种要素的组合结构.资本结构是企业融资的结果,它决定了企业的产权归属,也规定了不同投资主体的权益以及所受的风险。是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的构成及其比例，一般而言，广义资本结构包括：债务资本和股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。
影响资本结构的因素包括：（1）企业财务状况；（2）企业资产结构；（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款人和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低；（8）利率水平的变动趋势
一传统资本结构理论
1952年，杜兰特将传统资本结构理论划分为三种：净收益理论，净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。
（一）净收益理论
净收益理论是早期资本结构理论中的一个极端的理论，该理论的核心观点是负债能增加企业的净值。净收益理论认为，资本结构中，债务越多，企业的价值越高。那么，为了使企业价值达到最大化，企业应尽可能多的使用债券融资，甚至使用几乎100%的债权资本。
（二）净营业收益理论
净营业收益理论也是一个极端理论。该理论建立在一下一系列假设基础之上：①企业债务成本较低且是一个常数，但股东权益的成本不是固定不变。②企业总市场价值是由企业的净营业盈余除以其加
权平均资本成本而得到。③股东权益的市场价值，可以由企业的总市场价值减去负债的价值而得到。
在上述假设条件下，净营业收益理论认为，资本结构与资金成本没有关系，因此，资本结构与企业的价值无关。按照这种观点，假设企业的价值高低的真正要素是企业的净收入。也就是说，不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资本成本不变，由于财务杠杆成都的改变并不能改变企业的整体资本成本，企业价值也就不受资本结构的影响，也即暗示没有一个资本结构是最优的，所有的资本结构都可视为最优资本结构。
（三）传统折中理论
由于上述两种资本结构不切合实际情况，在实践上并无任何意义，便由此产生了传统折中理论，对上述两种理论进行了概括和总结。该理论认为，债务成本率、权益资本成本率和加权平均资本成本会随着资本结构的变化而变化。
二现代资本结构理论
（一）M-M定理及其理论体系
1958年6月莫迪利安尼和米勒在《美国经济评论》第48卷发表了著名的《资本成本、公司财务和投资理论》的长篇论文；同年9月在该杂志上又发表了题为《企业所得税和资本成本：一项修正》的论文。M-M的这三篇文章，被财务理论界认为是现代财务理论的开创性文章，所提出的M-M定理是现代资本结构理论的核心内容。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。
1.理论假设
在完全市场条件的假设下，莫迪利安尼和米勒于1958年提出了完全市场条件下的假定是新古典资本结构理论的基础，它是指个人和企业在金融市场中可以在没有交易成本和可利用的财务信息无差异的前提下自由的进行交易；另外也假定企业破产时的清算也无交易成本（即无破产费用）。完全市场条件的一系列假定归纳如下：[1] 无费用的资本市场;[2] 中性的个人所得税;[3] 完全竞争的市场;[4] 借贷平衡;[5] 相同的期望值;[6] 没有信息成本;
[7] 无财务危机成本。
2.无税时的M-M定理（定理1）
莫迪利安尼和米勒提出了以套利为基础，后来被称为M-M定理1的主要理论框架。该理论框架主要包括三个命题：
命题1：任何企业的市场价值与资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。
命题2：每股股票的预期收益率应等于与其处于同一风险等级的纯权益流量相适应的资本化率，再加上与其财务风险相联系的溢价。其中财务风险是以负债权益比率与纯权益流量资本化率和利率之间差价的乘积来衡量。
命题3：任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯权益流量的资本化率，它完全不受用于为投资提供融资的证券类型的影响。3.存在所得税时的M-M定理（定理2）
M-M定理1是在严格的完全市场的假设条件下得出的，显然，这与现实有着极大的矛盾，如果考虑企业所得税，前述的无企业所得税的M-M定理就可能不成立了。在考虑企业所得税的情况下，由于利息支出为税前列支项目，二股利为税后项目，因而在其他条件和假设不变的情况下，用债务融资能产生税盾效应，达到节税的目的，提高企业的净资产收益率。因此，M-M提出了考虑企业所得税情况下的定理.
虽然M-M在此没有进一步展开讨论，但他们已经明确认识到企业所得税对资本结构的影响。将他们的结论归纳为两个命题：命题1：负债企业的市场价值等于无负债企业的市场价值加上节税的现值，即传统折中理论所示内容。
命题2：负债企业的普通股权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上财务风险的增益。
4.米勒模型
在实践中，我们并没有观察到企业无限制举债的情况。米勒认为，之所以没有出现企业无限制举债的情况，是由于个人所得税对公司税收优惠的抵消作用。由于免税优惠，企业倾向于增加债务，但就投资者而言，由于利息所得税率一般的要高于股票收益所得税率，投资者更倾向于投资股票；从总体上看，企业的融资策略取决于企业免税优惠而形成的纳税节约与纳税人的纳税损失的比较，因此税率高低影响了企业的融资决策。如果企业税率较高，就有利于企业的债务融资，如果个人所得税率较高，则有利于企业股权融资。
(二）权衡理论与最优资本结构
根据修正的M-M定理，所有的企业都应该是负债率越高越好，而现实经济生活中，我们很少发现负债率超过100%（超过70%的企业也不多见）。70年代发展起来的权衡理论解释了这一现象。实际上整个资本结构理论研究的主要内容就是资本结构的成本与利益的权衡问题。权衡理论也可以被称为企业最优资本结构理论。其主要观点是：一个企业的最有财务杠杆率取决于一点，即预期负债的边际税收收益等于预期负债的边际成本。
三新资本结构理论
（一）代理理论
代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。该理论认
为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的
米勒（1988）认为，现代资本结构理论的发展历史表明，资本结构理论的发展与M-M定理假设条件的释放进程有着极大的关联。米勒模型在M-M无税的假设基础上加入了税收的因素，权衡模型则加入了破产成本、代理成本等等。但是信息充分假设条件尚未被释放。新资本结构理论就是在释放这一条件的基础上发展起来的。（二）信号传递理论
从信息经济学的角度来说，代理理论研究的是事后的道德风险问题，而信号传递理论研究的则是事前的逆向选择问题。代理成本理论讨论的是减少道德风险的激励问题，信号传递理论则是讨论资本结构对投资者的信号作用。
信号理论探讨在信息不对称的情况下，企业怎样通过适当的方法向市场传递有关企业价值的信号，以此来影响投资者决策的理论。传递信号的方法通常分为两种，一是通过负债比例传递，二是通过内部人持股比例传递
（三）等级（优序）融资理论
梅耶斯和马季鲁夫认为，在经理掌握企业现有和新投资项目盈利能力的私人信息条件下，经理行为就表现为次优决策，推迟对具有一定盈利行新项目的投资从而产生“投资不足”效应。从中我们得到一个结论是：即使存在信息不对称，只要存在正向鼓励。就可是经理的行为最优化（满足最大化现有股东的利益、投资决策最优等约束条件）。同时指出，在正向激励约束下，融资工具的选择与项目的盈利性有关。如果项目的盈利性差，就考虑不融资或债券融资，只
有盈利能力可以观察到为正时，才考虑以股权方式（股票）融资。结合代理人士奉献中性的假定，上述结论就可以表述为融资政策具有等级性，即在有关条件约束下，管理者首先考虑的是内部融资，其次是无风险的债券，最后才是股票融资。这与M-M定理理论大不相同。
(四)财务契约理论
财务契约理论是在代理理论的基础上发展来的，但有差别。财务契约理论的出发点是企业家和投资者之间的关系是动态的。
Smith和Warner（1979）是早期财务契约理论的代表人物。
四分析资本结构对公司价值影响因素以及依据
对资本结构对与公司价值的相关关系,不同的理论与实证研究又得出了不同的观点，概括起来有正相关、负相关和倒U 形相关三种观点。1、支持正相关观点最早见于净利理论(Net Income Approach,NIA),净利理论认为，公司利用债券可以降低公司的综合资金成本，因此，企业利用负债资金总是有利的。这是一个负债越多,公司价值越高的观点。这种观点假设公司在获取资金的数量和来源上均不受限制。所以,净利理论认为,负债100% 是企业的最佳资本结构。Jensen和Mecklin(1976)认为,当企业股权100 %,也就是负债为零的时候，企业经理对资产的自由支配权最小,经理的积极性最低,所以权益资本代理费用最高,而当引入负债之后,会降低权益资本代理费用,当然债务资本的代理费用也会随之上升,所以适度的负债率可以使总代理费用最低，从Jensen和Mecklin(1976)的理论可以看出,企业存在一个最优的资本结构。Ross(1977)的信号传递理论认为,企业经理对融资方式的选择实际上是在向投资者传递信号,投资者将企业的股票发行看作是企业资产质量恶化的信号,而债务融资是资产质量良好的信号,所以企业价值与资产负债率正相关,越是质量高的企业,负债率越高。Masulis1983)分别检验了两种资本结构变对企业市场价值的影响,结果表明企业价值与负债水平正相关。Haris和
Raviv(1988)发现伴随着新债发行，股权换债权和股票回购消息公布，股票价格会上升，也就是所谓的债务融资信号效应。此外,迪利安尼和米勒(1963),Brennan和Schwartz(1978)
MasuliS.Ronald.W(1980)Masul15(1983),Long
Maltiz(1985)LxamiChnadBhnadari(1988)等分别在理论与实证角度证角度证明了资本结构与公司价值正相关.从前面的文献中可以看出,债务对企业价值是具有正相关的关系,在企业中起到积极的作用。国内也有学者以我国上市公司不同时期的财务数据做实证分析得出资本结构与公司价值正相关的结论。如王娟和杨凤林(1998)研究发现，我国上市公司的筹资结构比率与公司权益资本规模有直接关系，随着负债率的提高,上市公司的盈利能力呈现上升趋势(净资产收益率增加)。陈晓、单鑫(1999 )的研究得出企业价值与资本结构是正相关关系,他们认为,尽管目前我国股市上的权益融资成本远低于债务融资成本,但是债务融资依然能降低企业融资成本,提高企业的市场价值。此外,刘明、袁国良(1999)洪锡熙、沈艺峰(2000),吕长江、王克敏(2002)等从不同角度证明了正相关的观点。
2 第二种观点认为资本结构与公司价值负相关,即公司财务杠杆的提高会降低公司价值。支持该观点的国外研究有Myesr Mujluf(1984)提出的啄序理论,Fr1end和Lang(1998) Titman和
weSSels(1998)、Rajan 和Lingales
(1995)Mohd,PeryrnadRimbye(1998)Smierly和Li(2000)等的相关研究.国内的研究主要有:陆正飞(1996)的研究发现，我国企业负债率总体偏高，同时呈现以下特点：(1)负债率与企业规模负相关。(2)负债率与收益率负相关。陆正飞、辛宇(1998)发现,企业的获利能力与负债比率显著负相关。李善民、苏斌(1999)的研究发现,在亏损的公司中,净资产收益率与企业的总负债、短期负债率均呈显著的负相关关系。冯根福、吴林江、刘世彦(2000)张则斌、朱少醒、吴健中(2000)吕长江.韩慧博(2001)等的研究也得出了一致的结论.
3 第三种观点认为资产负债率与公司价值成U 形相关关系.严志勇,陈晓剑用主成份分析法计算的房地产公司业绩综合指标与资产负债
率和长期负债率作回归分析得出结论:企业业绩与资本结构有密切关系,但并非简单的线性关系,而是满足二项式关系,当负债比率较低时,提高负债率有助于经营业绩的提高，当负债率达到一定程度后 ,提高负债水平将降低企业经营业绩。
引用文献：
雷星晖,刘万才.资本结构影响因素的战略观点:一个新视角
张艳丽，田月昕.现代资本结构理论的新发展及其评价
沈艺峰：《资本结构理论史》
宋晓梅：《资本结构理论》
白朝丽：《资本结构与公司绩效关系文献综述》
柏丹，王飞坤，慕原旭：《对资本结构理论研究的综述与思索》
企业战略最优资本结构的选择
企业战略最优资本结构 的选择 Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】
★★★文档资源★★★摘要：由于受到许多可控因素与不可控因素的影响，最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中很难达到的理想资本结构。现实中我们只能追求并达到次优资本结构，从而逼近最优资本结构。 关键词：资本结构；最优资本结构；次优资本结构 一、最优资本结构理论的争议 对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面：第一，最优资本结构的含义。一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。 第三，最优资本结构的决定问题。在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。 首先是关于最优资本结构决定的理论。关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为
资本结构与资产结构的剖析
2 第六章资本结构与资产结构的分析 学习目标 本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。通过本章的学习，了解资本结构的概念，理解影响最佳资本结构的宏观因素和微观因素，了解资产结构的概念、作用和优化的意义，掌握资产结构的具体分析方法，掌握资本结构和资产结构关系配合的几种类型及实际运用。 【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure of asset) 关系(relationship) 【引导案例】参见教材P112 3 第一节资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，全部资本既包括长期资本，也包括短期资本；狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。在分析企业的长期偿债能力时，资本结构问题十分重要，资本结构分析是判断长期偿债能力的一个重要因素。资本结构分析的主要目的是优化资本结构和降低资本成本。 4 二、最佳资本结构的影响因素 (一)宏观因素 1. 经济周期 2. 国家各项宏观经济政策 3. 金融市场因素 4. 行业差别因素 (二)微观因素 1. 企业的资金成本 2. 企业的资产结构 3. 企业的偿债能力 4. 经营风险和财务风险
5 三、资本结构的具体分析 ( ) 1．流动负债变化的原因 (1) 流动资金需要。 (2) 节约利息支出。 (3) 增加企业资金弹性。 2. 流动负债比较差异分析 3. 流动负债结构变动分析 6 三、资本结构的具体分析 ( ) 1．非流动负债变化的原因 (1) 企业对长期资金的需求。 (2) 调整企业资本结构和风险程度。 (3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。 2. 非流动负债比较差异分析 3. 非流动负债结构变动分析 7 三、资本结构的具体分析 ( ) 1．所有者权益变动的原因 (1) 公司股本的变化。 (2) 未分配利润的变化。 2. 所有者权益比较差异分析 3. 所有者权益结构变动分析 8 三、资本结构的具体分析 ( ) 1. 总负债结构变动分析 2. 负债与所有者权益结构变动分析 9 第二节资产结构的分析一、资产结构的含义 (一)资产结构的基本特征 1．整体性和封闭性 2．动态性和层次性 (二)不同资产结构下的收益与风险水平 1．保守型资产结构的收益与风险水平 2．风险型资产结构的收益与风险水平 3．中庸型资产结构收益与风险水平 10 二、资产结构反映的信息 ( ) ( ) ( ) ( )
资本结构理论梳理
资本结构理论梳理 一、前言 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论。 二、资本结构理论发展 （一）早期资本结构理论 1952年，大卫·杜兰特提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他把资本结构的理论系统地划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。 1、净收益理论。 核心思想：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。 2、净营业收益理论。 核心思想：公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。 3、传统折中理论。 核心思想：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。（二）现代资本结构理论[1] 经典的MM理论可分为最初的MM理论、修正的MM理论和米勒模型三个阶段[2]。 1、最初的MM理论 美国学者莫迪格利安尼和米勒在1958年发表的《资本成本、企业财务与投资理论》一文中提出了最初的MM理论。核心思想：在企业投资与融资相互独立、无税收及破产风险和资本市场完善的条件下，企业的市场价值与资本结构无关。
企业资本结构优化分析_1
企业资本结构优化分析 摘要：资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。 关键词：资本结构;资本结构理论;影响因素;优化方式 1 影响资本结构的因素 1.1 宏观经济环境 宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的，因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说，应该积极的去适应国家的宏观经济环境，抓住对企业有关的各种信息，并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会，进而来确定企业的最佳资本结构。 1.2 行业竞争情况 首先，要确定企业处于何种行业，因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同，它们可能会有完全不同的资本结构。其次，行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择，若一个行业内部竞争激烈，其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的，
其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降，为了避免财务风险，处于这样行业中的企业应该降低负债比例；相反，如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性，其他商家不容易挤入分摊利润，这样的企业可以相应地提高负债比例。论文网 1.3 公司规模 一般情况下，公司的规模越大，其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营，可以有效的分散风险，适于举债，但它们一般都有很多的内部资金可供选择，所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资，其次选择负债融资；但对于中小企业来说，它们的筹资就比较单一，主要是利用银行借款来解决资金问题，所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。 1.4 资产结构 资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的，一般来说：拥有较多流动资产的企业，就会有较多的短期债务资金；拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资；资产适于抵债的企业，负债的比例也较大；以科学技术研究开发为主的企业，一般负债较少。 1.5 现金流量状况和趋势 现金流量状况也决定了企业的资本结构，当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面，可以用负债来解决资金的问题；但是，若企业的现金流量不好，就不适合多举债，这样可避免到期不能偿债的风险。同时，不能仅仅停留在目前可以看见的现金
商业银行资本结构分析及主要资本补充方式
商业银行资本结构分析 及主要资本补充方式 Document number：NOCG-YUNOO-BUYTT-UU986-1986UT
商业银行资本结构分析及主要资本补充方式 【摘要】近几年，各类股份制银行如雨后春笋般不断兴起，商业银行为吸收公众存款、发放贷款、办理结算的企业法人；与普通企业经营商品相比，商业银行由于运营的是货币这一特殊商品而体现出其作为金融企业的特殊性。也正因为这特有的不同，使得商业银行显得尤为特殊。所以这值得我们去深入研究商业银行的各类资本构成情况及主要的资本补充形式。 【关键词】资本结构资本补充资本充足率巴塞尔协议Ⅲ 2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登破产标志着美国次贷危机爆发。此次金融危机的爆发显示出金融市场监管力度不足，金融法律不健全等漏洞。2010 年 9 月，巴塞尔银行监管委员会成员国代表就加强银行业监管的《巴塞尔协议Ⅲ》（basel Ⅲ）达成一致，此次修订的巴塞尔协议明确了划分一级资本和二级资本的界限；规定了商业银行总资本充足率和核心资本充足率的最低比例；同时前瞻性的提出拨备覆盖制度，为防范银行的非预期损失做好充足准备。金融危机距今9年了，但如今国际经济形势依然复杂，各国经济发展程度不一，世界经济走势不明朗。我们选择了民生银行作为研究对象，深入了解银行的资本结构及其资本补充方式。
一、民生银行情况简介 1996年1月12日中国民生银行在北京成立，它是中国首家由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，截止2013年年底，民生银行已经在36所大中型城市设立了共852家分支机构。 2013年民生银行获得《亚洲银行家》颁发的“2013年度中国最佳中小企业银行业务”。其主要经营业务与其他商业银行一样，以吸收公众存款和发放短、中、长期贷款为主。 二、民生银行资本结构分析 根据资产负债表知，企业的资产是由权益资本和债务资本两部分组成，权益资本包括股本、资本公积和留存收益三部分，是企业可以永久使用的资本；债务资本即企业的负债，该项资本使用是有期限和固定使用费用的，即到期还本付息。 （一）资本结构分析 我们在巨潮资讯网上搜集了民生银行从10-15年的资本构成数据，具体如下： 10-15年民生银行的总资产分别为182亿元→223亿元→321亿元→322亿元→401亿元→453亿元。总资产呈匀速增长趋势。10-15年民生银行的总负债分别为172亿元→209亿元→304亿元→302亿元→377亿元→421亿元。
企业资本成本和资本结构分析
第九章资本成本和资本结构打印本页 第一节资本成本 一、资本成本的含义 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216） 2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。 二、资金成本的作用 1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度 三、资本成本的计算 （一）个不资本成本 通用模式
个不资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） 例题1： 例题 1.借款的资本成本
（1）特点：借款利息计入税前成本费用，能够起到抵税的作用 （2）计算 若不考虑资金时刻价值： 长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）] 若考虑时刻价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218 式中： I t--长期借款年利息； L--长期借款筹资额； F l--长期借款筹资费用率； K--所得税前的长期借款资本成本； K l--所得税后的长期借款资本成本； P--第n年末应偿还的本金； T--所得税率。 请参照书上的例题P218 例1 2.债券资本成本 （1）特点：债券利息应计入税前成本费用，能够起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 债券资金成本的计算公式为：
若不考虑时刻价值： 式中：Kb--债券资金成本； I b--债券年利息； T----所得税率； B--债券筹资额； F b--债券筹资费用率。 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 假如将货币时刻价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。 请参考书上的例题P219 例3、4、5 若考虑时刻价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。 请参考书上的P220的公式 请参考书上的例题P220 例7 3.优先股的资本成本 计算公式： KP=D/P 4.一般股的资本成本 （1）股利增长模型法
关于企业所有权结构与资本结构关系的思考
摘要:2008年底中央经济工作会议提出，要深入贯彻落实科学发展观,继续解放思想,坚持改革开放，推动科学发展，积极应对来自国际国内形势复杂变化 和 自然界的严峻挑战。通过阐述企业所有权结构与资本结构，并分析二者的相互 影 响关系，认为坚持企业所有权与资本结构优化应遵循的原则:不阻碍企业生存与发展,有利于提高资本收益率，适度弹性原则等。 关键词:科学发展;资本市场;企业所有权结构;企业资本结构 一、企业所有权结构与资本结构的概述 (一)企业所有权结构 通常而言，所有权指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处分 的权力，即权利主体对自己的财产实际控制、利用、收取财产所产生的利益和决 定财产法律命运的权利，而其中最本质的是占有权和收益权。这一点直接反映为 企业所有权中的债权和产权。现代企业是一个法人企业，它是资产的所有者，也 是独立的债务人,但债权人和所有者对法人财产都不拥有所有权，这便是资产所有权与资本所有权的区别。 1. 现代企业的资产所有权。企业法人的财产权就是对企业资产的所有权，无 论是通过所有者投资形成的资产，还是通过债务资本形成的资产，都归企业法人 所有。企业法人的财产不仅仅表现为实物资产，还包括其他形态的财产，如对外 投资等,所以，企业法人也拥有自己的债权和产权[1]。这表明：(1)企业所有资产。企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权，债权人虽然享有固定收益 的求索权和剩余财产的优先分配权，但失去了获得随企业成长所带来的额外收益 权利;股东虽然可以享有随企业成长所带来的额外收益，但具有更大的风险性。控制权问题在债权人和股东之间的安排尽管很微妙，但由于控制权源于产权，控 制权总是向股东倾斜，即债权并不是真正的终极所有权，只有所有者的产权才表 现为真正的终极所有权。（2)企业具有三重财务身份，即所有者财务、债权人财 务和经营者财务。当企业以所有者的身份对外投资时，它拥有产权，需要关注
资本结构文献综述
如对你有帮助，请购买下载打赏，谢谢！资本结构文献综述（2007年—2015年） 1文献综述 1.1国内文献综述 从2007年到现在，我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上，同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。他们采取的方法各有不同，有的分行业，有的分地区，有的推行实证研究，有的采用理论研究，呈现出各放异彩的景象。以下是相关的研究成果。 （1）影响上市公司资本结构的因素研究 王斐（2008）以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料，对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。他结合我国房地产企业的实际情况，使用静态和动态的Panel Date模型，以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计，再采用滞后一期的因变量作为工具变量，利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。最后得出以下结论：①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响，并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性；②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关，与股权集中度、公司规模正相关，与证券的系统风险关系不显著；③土地储备水平与长期负债水平正相关，但与流动负债水平和总负债水平负相关；④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响，但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。 高弘(2009）对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本，从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开，最终得出：①公司规模与负债水平呈显著正相关②公司成长性对负债水平影响的方向不确定③固定资产比例与负债水平呈显著正相关④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关⑤实际税负对
企业资金结构分析
企业资金结构分析 1、企业财务状况是企业资金占用和资金来源情况的综合反映，对企业资金结构的分析也就是对企业资产结构和负债结构的分析。 2、资产结构分析： （1）流动资产率＝流动资产额/资产总额×100％ A、比例上升或较高的优点： a、企业应变能力增强； b、企业创造利润和发展的机会增加； c、加速资金周转潜力大。 注意：企业是否超负荷运转。企业营业利润是否按同一比例增长：企业营业利润和流动资产率同时提高，说明企业正在发挥现有潜力，经营状况好转；反之，若企业利润并没有增长，则说明企业产品销售不畅，经营形势恶化。 B、比例下降或较低： a、如果销售收入和利润都有所增加，则说明企业加速了资金周期运转，创造出更多利润； b、反之，利润并没有增长，说明企业原有生产结构或者经营不善，企业财务状况恶化，表明企业的生产下降，沉淀资产比例增加，企业转型趋于困难。 注意：当企业以损失当前利益来寻求长远利益时，比如趋于增加在建工程或长期投资时，也有可能在短期内出现流动资产和实现利润同时下降的情况。 C、常规标准：通常商业企业的流动资产往往大于非流动资产，而化工企业的则可能相反。一般地，纺织、冶金行业的企业流动资产率在30％～60％之间，商业批发企业的有时可高达90％以上。 （2）存货比率＝存货/流动资产总额×100％（其分母也可用总资产来代替） A、比率上升或较高： a、企业产品销售不畅； b、流动资产变现能力有所下降； c、加强存货管理变得重要起来。 B、比率下降或较低： a、产品销售较好； b、原材料市场好转；
c、流动资产变现能力提高。 （3）长期投资率＝长期投资合计/结构性资产合计×100％ A、比例提高说明： a、企业内部发展受到限制； b、企业目前产业或产品利润率较低，需要寻求新的产业或产品； c、企业长期资金来源充足，需要积累起来供特定用途或今后充分利用； d、投资于企业内部的收益低，前景不乐观。 B、比例高所带来的问题： a、企业无经营控制权； b、企业能否得到预期收益，取决于被投资公司，不确定性较高； c、企业自身实力下降或者产业趋于分散。 （4）在建工程率＝在建工程合计/结构性资产合计 A、是否增加在建工程要看： a、企业长期资金来源是否有保证； b、企业投资项目预期收益率是否高于长期投资的收益率； c、企业的经济环境或市场前景是否良好。 B、要注意的是： a、建设项目的预期收益和风险如何； b、企业能否筹集到工程建设资金； c、企业是在扩大生产能力还是在调整产品结构。 C、另外：无形资产多少和固定资产折旧快慢也在一定程度上反映企业资产结构的特点。无形资产持有多的企业，开发创新能力强；而那些固定资产折旧比例较高的企业，技术更新换代快。 3、负债结构分析： （1）资产负债率＝负债总额/资产总额×100％（也叫债权人投资安全系数，一般60％左右） A、比例下降或较低时： a、企业经济实力增强，潜力有待发挥； b、企业资金来源充足，获利能力是否增强要看企业自有资金利润率的变化情况： Ⅰ、如果企业自有资金利润率（企业实现净利润与所有者权益之比）较
怎么分析公司资本结构
股东权益比率 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。资本结构 其计算公式如下：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100% 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。 资产负债比率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。 长期负债比率 长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资本结构 长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本 财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于税前利润变 动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程 度，以及评价企业财务风险的大小。财务杠杆系数的计算公式为： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) 式中：DFL为财务杠杆系数；△ EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT 为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。 用财务杠杆系数，需要考虑行业的平均利润率，以及企业所能达到的利润 率，如果企业的利润率大于财务杠杆系数，就可以通过增加负债已获得财 务杠杆利润，如果企业利润率小于系数，就应该减少负债
资本结构
关于企业资本结构优化问题的探讨I 关于企业资本结构优化问题的探讨摘要资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。本文在充分研究国内外资本结构文献的基础上，介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展史。从理论上分析企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议。关键词资本结构/优化/资本成本比较法/每股利润分析法 关于企业资本结构优化问题的探讨II Study on the problem of optimization of capital structure ABSTRACT Capital structure is the key to corporate finance and corporate governance. Capital structure is reasonable will directly affect the current and future business development, and even affect the survival of the enterprise. With the development of China's socialist market economy and modern enterprise system, corporate sources of funding and financing have become more diversified capital structure optimization has become a modern enterprise financing the core of decision-making. In this paper, full of domestic and foreign capital structure based on the literature, introducing the concepts of capital structure and capital structure theory's development. Theory of capital structure objectives, factors and quantitative methods of decision analysis. Finally, our capital structure problems and to optimize the results in the light of our capital structure of the countermeasures and suggestions. KEY WORDS：Capital structure/Optimization/Comparative cost of capital/ Earnings per share analysis 摘要.................................................................................................................... I ABSTRACT .............................................................................................................. II 前言 (1) 第一章资本结构理论概述 (1) 第二章第一节相关概念的界定.................................................................................... 2 一、资本结构. (2) 二、负债资本与权益资本 (2) 三、资本结构优化 (2) 第二节资本结构理论 (2) 一、早期资本结构理论 (3) 二、MM资本结构理论 (3) 三、新的资本结构理论 (4) 第二章我国企业资本结构优化研究 (5) 第一节企业资本结构优化的目标 (5) 一、提高企业利润 (5) 二、降低财务风险 (5) 三、保持成长性 (5) 第二节企业资本结构影响因素分析 (6) 一、宏观因素分析 (6)
中国上市公司资本结构分析
苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市
中国上市公司资本结构分析
苏泊尔上市公司资本结构分析 ［摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式,上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本,而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素,并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构;融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪５0年代ＭM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题,资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题,企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程,才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下: 通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间,但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50％,而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务资金,最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时,我国大多数上市公司视权益融资为首要途径,对于负债则过于谨慎,表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主,很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题,对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1９91年至200２年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点:普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，20０2年沪、深两市１0０家样本公司数据的实证研究,从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的;同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出,目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 (一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转,严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序,先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的
企业最佳资本结构
渤海大学培训学院管理学学士学位毕业论文 论企业最佳资本结构 专业：____________专业_________________________ 班级：______二○○级班_______ 学号：______140114101149___________________ 姓名：___________孟悦___________________ 指导教师：___________李志平 ______________ 完成日期：_______二○○年月日 _ 二
滨州学院专科毕业设计（论文） ［摘要］字数不足400字 资本结构对企业的经营至关重要，随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通的。只有客观的面对市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”。本文针对存在的问题，首先认识了企业最佳资本结构的概念与意义，然后分析了影响企业最佳资本结构的因素及衡量企业最佳资本结构的标准。最后提出优化企业资本结构的若干政策方法，从而进一步说明企业最佳资本结构应该是企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大的投资收益时的资本结构。 关键词：资本结构；衡量标准；资本决策 一
[Abstracts]边框不对，看格式 The best capital structure Capital structure is very important to enterprise management, with the establishment of modern enterprise system and the development of capital market, our country enterprise capital structure has experienced a qualitative change, but also exposed some problems. Doctrine of derivative related theory of the west, for a face of complex and changeful market economy enterprise doesn't work. Only objective in the face of the market, starting f rom their own, with mature capital structure theory, the enterprise can find the \"fulcrum\" financial leverage. This article in view of the existing problems, first understand the concept of optimal capital structure and meaning, and then analyzed the factors, which affect the optimal capital structure and the measure of optimal capital structure. Finally puts forward several policy method of optimization of corporate capital structure, so as to further illustrate enterprise capital structure should be the best at the lowest weighted average cost of capital of the financing risk gain maximum and minimum return on investment of capital structure. [Key words]: capital structure; Measure; Capital decision-making 二
资本结构影响因素分析
论文题目公司资本结构影响因素分析 学院武汉大学经济和管理学院 专业名称会计学专业 年级 2010年级 学号 013510230117 姓名史德蛟 指导教师周娟 武汉大学继续教育学院制 完成时间：2014年03月20日
目录 中文摘要 (6) 英文摘要 (7) 前言 (8) 一、资本结构的理论 (9) （一）相关概念的界定 (9) 1、资本结构 (9) 2、融资结构 (10) 3、财务结构 (10) （二）资本结构的理论观点 (10) 1、现代资本结构理论 (10) 2、新资本结构理论 (11) 二、影响资本结构影响的因素 (13) （一）宏观因素 (13) 1、经济发展水平 (13) 2、相关政策导向 (14) 3、金融环境和法律环境 (14) 4、行业因素 (14) （二）微观因素 (15) 1、企业规模 (15) 2、企业成长性 (15) 3、盈利能力 (15) 4、偿债能力 (16)
5、控股权 (16) 6、非债务税盾 (16) 7、资产结构 (17) 三、资本结构影响因素定性分析 (17) （一）资本结构影响因素相关关系 (17) 1、非债务税盾与资本结构水平呈负相关关系。 (17) 2、公司的盈利能力与资本结构水平呈负相关的关系。 (17) 3、公司规模与资本结构水平呈现正相关关系。 (18) 4、资产担保价值与资本结构水平呈正相关关系。 (18) 5、成长性与资本结构水平呈负相关关系。 (18) 6、资本结构与控股权呈正相关。 (18) 7、偿债能力与资本结构负相关。 (18) （二）资本结构影响因素计算方法 (19) （三）研究结论 (19) 四、优化企业资本结构的方法 (20) 参考文献: (21)
企业资本结构浅析
企业资本结构浅析 资本结构属于企业理财范畴。研究资本结构是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。在社会主义市场经济条件下，竞争激烈，风险丛生，企业财务管理人员乃至经营管理者如何读识报表、分析报表，如何通过研究资本结构来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧张状态，正是本文的初衷。 一、资本结构的“横向联想” 资本结构指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，它是企业可以长期使用的“资本”，故又称为企业的“永久性筹资项目”。 资本结构与财务结构有着密切联系，但从严格定义讲又有所不同。财务结构指企业的全部资金来源中负债和所有者权益乃至各构成项目分别占企业总资本的比重，其中当然包含着资本结构。实际上财务结构反映了企业全部资金来源中各负债项目和所有者权益项目的构成情况，而资本结构则是财务结构中相对稳定的部分，是企业赖以进行长期投资、长期经营、长期运转的“资本”，因此它是研究财务结构的重点。 资本结构与资产结构也不同。资产结构指企业用全部资本经营的各资产项目与企业总资产之比。它是企业经营策略的结果，而不像资本结构是筹资策略的结果。资产结构比值大小，直接影响到企业的经营风险，进而影响到财务风险，从而使企业遭受总体风险。例如，企业增大存货比重，固然既能保证生产经营活动正常进行，又能在通货膨胀条件下获取物价上涨利益，但它毕竟流动性差，变现慢，甚至积压日久，变成残次冷背者有之。又如企业放宽商业信用条件，增加赊销额以实现销售利润的增长，但将会导致坏帐损失的增加。这种应收帐款比重的增加，使企业经营风险下降，但又导致了违约风险- 财务风险的增加。 企业只有在比较总体风险的大小中选择适中的资本结构，而不能脱离资本结构单纯分析资产结构。 资本结构、财务结构均与筹资结构有直接的渊源关系。筹资结构决定着资本结构和财务结构，同时它又受现存的资本结构和财务结构的制约。例如，人们选择筹资结构的标准，一是综合加权资金成本低，二是资本组合风险小。要使综合加权资金成本降低，受负债的免税效应趋使，通过增加筹资中的负债比重就可达到。但资本组合中负债比重增大，又会增加企业的财务风险，也因此会影响到负债筹资的效果。所以，要使企业的财务风险保持在其可承受的范围内，企业在筹资中又不能使负债比重过大，而要和现存的资本结构结合起来，达到一个适中的组合。 可见，资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险，进而涉及企业整体风险的重要依据，它是企业进行筹资决策的起点和归宿。 二、资本结构的“标准参照值” （一）资本结构模型。在进一步研究确定资本结构标准参照值时，可以设定一个定量分析模型，然后再结合相关因素的定性分析，找出其相对合理的区间。其公式为： 负债总额期望权益资本收益率－期望收益率 权益资本总额期望收益率－负债资金成本率................................... （1-）
公司金融第9章 资本结构习题及答案
第九章资本结构 一、概念题 资本结构最佳资本结构MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A每股利润最大时的资本结构B企业风险最小时的资本结构 C企业目标资本结构D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（） A降低财务风险B降低经营风险C降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（） A个别资本成本B边际资本成本 C综合资本成本D资本总成本 4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（） A长期借款成本B债券成本 C留存收益成本D普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（） A发行债券B留存收益C发行股票D长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低 A边际资本成本B债务资本成本 C个别资本成本D综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（） A10% B15% C17.5% D13.88% 8、通过企业资本结构的调整，可以（） A提高经营风险B降低经营风险 C影响财务风险D不影响财务风险 9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适 A目标价值B账面价值C市场价值D任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（） A只有经营风险B只有财务风险 C没有风险D既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A降低企业资金成本 B加大企业财务风险