上市公司年报分析报告

公司代码：600222 简称：人福医药

公司代码：600079 简称：太龙药业

上市公司年报分析报告书

课题名称：对药品行业人福医药、太龙药业的年报分析报告组长：

学号：

院系：

专业：

组员：

指导教师：

时间：2017-5-25

组员情况介绍

目录：

一．总体情况

（一）研究对象 (4)

（二）公司概况 (4)

（三）行业概况 (9)

（四）市场地位 (10)

二．对比分析

（一）资产分析 (11)

（二）负债与权益分析 (13)

（三）收入与费用分析 (17)

（四）比率分析 (19)

三．结论

（一）投资建议 (21)

（二）附件 (25)

一．总体情况

（一）研究对象

人福医药集团股份公司，河南太龙药业股份有限公司

（二）公司概况

1、人福医药集团股份公司

（1）公司主要业务

根据中国证监会上市公司行业分类结果，公司属于“C27医药制造业”。公司主要从事医药产品的研发、生产和销售，主要业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、

中药、生物制剂等多个医药细分行业，是湖北省医药工业龙头企业和国家级企业技术中心，2015年度中国医药工业百强企业排名第28位。

公司坚持“做医药行业细分市场领导者”的发展战略，在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药、体外诊断试剂等领域不断巩固或强化领导或领先地位，近年来在美国仿制药业务取得快速进展。目前，公司及下属子公司拥有576个药品生产批文，其中有48个独家品规产品，共有141个品种纳入《国家基本药物目录》（2012年版），316个品种纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2017年版）。公司主要药（产）品包括枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注射液、米非司酮制剂、黄体酮原料药、人血白蛋白、硫酸新霉素原料药、熊去氧胆酸胶囊等，产品基本情况详见本报告“第四节经营情况讨论与分析”之“（四）行业经营性信息分析”中关于“主要药（产）品基本情况”的内容。经过20多年的发展，公司质量管理体系日趋成熟，产品质量安全可靠，产品竞争优势明显，产品市场空间广阔。同时，公司已搭建覆盖全国的营销体系，着力打造医药流通和医疗服务区域龙头企业，积极布局大健康产业以实现医药全产业链的深度融合。在此基础上，公司积极拓展国际市场，力争成为国际化的优质医药企业。

（2）公司经营模式

公司坚持做“医药行业细分市场领导者”，加强下属医药制造业和医药商业子公司之间在产品分销配送、医院开发等方面的深度合作，以实现医药全产业链的深度融合。公司采用集团总部统一制订战略规划和业务目标计划，下属各子公司在各细分领域进行专业化运营的管理模式，通过建立目标责任制考核体系和激励与约束相结合、适应市场发展的运行机制，提高公司资产经营的整体效率和收益，实现股东利益最大化的目标。主要业务模式如下：

a.医药制造业

公司紧紧围绕“品质立企”的发展主线，按照国家新版GMP要求组织生产、推进研发创新和销售队伍建设工作，巩固公司的产品竞争优势与市场地位。下属各医药制造业子公司积极培育“大品种”产品，坚持在医药细分市场自建营销队伍，分别建立了由营销副总、市场支持部门、销售管理部门及各区域办事处构成的独立医药营销系统，专注学术推广和品牌推广，将产品质量及临床应用研究成果传递给医生和患者，将产品使用信息反馈至公司，促进公司的质量管理和研发创新，逐步实现产品和市场的良性互动发展。同时，各子公司借助公司医药商业板块的产品推广能力，将自主在销品种有机融入具备相应经营资质的商业渠道公司，由其分销至各类医疗机构、零售药店等，实现医药制造业、医药商业共享产品和服务增值。

b.医药批发及相关业务

公司以省份为单位，搭建区域性医药商业网络，各医药商业子公司以“医疗机构综合服务商”为目标，从事医药产品的批发及相关业务。公司下属各医药商业子公司可分为省级公司和市级公司两个层级，省级公司为管理及采购平台，市级公司负责完善终端销售网络，承接省级公司业务，实现统购分销，向各级医疗机构销售药品器械、医疗设备、试剂耗材、健康产品、技术及管理服务等，优先销售公司医药制造业板块的产品。公司按区域分配销售人员，为上游生产企业提供医药物流和货款结算业务，为下游医疗机构提供医药产品供应和服务。目前公司已完成湖北省销售网络布局，形成“1家省级平台公司+8家市级公司+N家市级特色经营公司”的商业格局，全面覆盖湖北省内各级各类医疗卫生机构，并正在浙江省、四川省等地推广复制该业务模式。

2、河南太龙药业股份有限公司

(1)公司主要业务及产品

河南太龙药业股份有限公司目前主要业务分为四个板块，即以中药口服液为主的药品制剂业务、中药饮片业务、药品研发技术服务和医药商业。

a.药品制剂业务

公司药品制剂业务主要包括中西药产品的生产与销售。公司拥有口服液、片剂、胶囊、输液、原料药等多种剂型、100多个产品的生产批文，其中主导产品为双黄连口服液系列产品和双金连合剂。双黄连口服液系列产品为公司传统优势品种，包含普通型、浓缩型、儿童型等多种品规，而且浓缩型和双黄连口服液（儿童型），均为公司独家产品，双黄连口服液的市场占有率在同类产品中处于领先地位。双金连合剂是公司在双黄连口服液的基础上，成功开发的具有20年自主知识产权的独家专利产品、国家中药六类新药，该产品被国家四部委联合评定为“国家重点新产品”。

b.中药饮片业务

公司中药饮片业务集中在全资子公司桐君堂药业有限公司，桐君堂中药饮片业务的主要产品为各种中药饮片，品种繁多，产品品种多达700多种，1,100多个品规，如茯苓饮片、黄芪饮片、麸炒白术饮片、当归饮片、麸白芍饮片、丹参饮片、陈皮饮片、生地黄饮片、蒲公英饮片等，以及有特色的精品饮片和发酵饮片等。桐君堂的中药饮片主要供应给中医院、中医门诊部、综合性医院和医药零售店使用，并通过提供代煎中药等增值服务，提高竞争力，促进饮片的销售。

c.药品研发技术服务

公司的医药研发技术服务业务由全资子公司新领先负责开展。新领先主要以向客户提供药品的药学研究、药品生产技术、临床研究、申报注册等相关技术服务及药品研发成果转让为核心业务。新领先长期致力于心脑血管用药、抗肿瘤、抗感染、老年性疾病、儿童用药等重要领域的药品研制开发，并已向国内多家包括知名上市公司在内的医药企业进行技术成果转让或提供各项技术服务。新领先根据客户个性

化的委托开发需求，提供包括化合物筛选、剂型设计与开发、药品生产技术开发、新药及仿制药的药学研究、临床试验研究、临床及生产批件注册申报等服务，并根据与客户约定的阶段性工作完成情况收取技术服务费用。新领先以化学药品为主要研发方向，开发出多个与原研产品质量、疗效一致的项目。历经多年的发展，公司在开发了数百个技术成果的同时，积累了丰富的技术经验及特色人才，特别是在复杂化合物合成、杂质制备、手性分析、原研参比制剂剖析、基于临床角度的仿制制剂设计、高仿原研制剂处方工艺研究及产业化技术转移等行业关键技术方面，达到行业领先水平。新领先以其全资子公司深蓝海为平台，启动了临床CRO业务，重点协助客户开展临床试验及生产批件、新药证书申请等服务业务。

d.医药流通业务

公司的医药商业流通业务主要通过河南太新龙医药有限公司、河北太龙医药有限公司和桐君堂药业有限公司进行开展，主要业务范围集中在河南、河北、浙江等区域，经营产品包括中药、西药、中药饮片、保健品、医疗器械、玻璃仪器、化学制剂等。

(2)公司经营模式

a.医药工业经营模式

公司药品制剂和中药饮片业务均属于医药工业，在经营模式上相似。

1）采购模式

本公司由采购部以大宗集采形式统一负责对外采购工作。采购部门根据生产情况、现有库存、市场状况提出原材料、包装材料等物资采购计划，并依据经批准的采购计划安排采购时点，以最大限度降低资金占用，降低公司的采购成本，为公司生产经营工作的正常进行奠定基础。

2）生产模式

公司以市场需求为导向，以生产计划为依据，严格按照GMP的要求组织生产。公司生产中心从原材料采购、人员配置、生产设备管理、产品生产过程管理、产品质量控制、包装运输等多方面，严格执行国家相关规定及药典要求。质量中心对药品生产中使用的原辅包材、生产的半成品和产成品进行质量检测，并对生产过程、生产工艺等进行监控，确保药品质量安全。

3）销售模式

报告期内，公司的药品制剂产品主要采取“经销分销”的销售模式。公司筛选确定合格的经销商，将产品销售给经销商，通过经销商的销售渠道实现对全国大部分等级医院、基层医疗机构和零售终端的覆盖；通过深化与各大连锁药店战略合作，拓展产品终端市场，扩大在行业和消费者中的品牌影响力。中药饮片产品目前主要通过公司自身的商业渠道向医疗机构、中医诊所等终端进行配送，并通过提供代煎中药等增值服务，提高竞争力，促进饮片的销售。

b.研发技术服务的经营模式

公司新领先主要从事药品临床前研发和技术服务业务，经营模式如下：

1）研发管理模式

新领先根据行业特点，结合自身情况，建立起了完善的研发管理模式。

新领先对研发项目实施纵向、横向的双向管理。各技术部门对所有项目涉及本部门的技术工作进行进度与质量的纵向管理；项目管理部对项目的整体进度、技术部门间的衔接进行横向管理。新领先的研发项目在完成初步调研后，需组织立项会讨论，由立项委员会进行评价，根据评价结果确定是否进入详细调研。新领先设立了技术管理委员会，各项目的核心技术方案均需经技术管理委员会审核后确定。通

过项目立项及技术方案强制上会的方式确保各研发项目的质量，降低风险。新领先还建立了完善的考核体系，主要包括项目考核与月度考核。项目考核对于关键节点进行考核，考核重点为进度与质量；月度考核为中间控制考核，按照项目计划书对当月进度进行考核。

2）经营模式

新领先的技术开发团队由熟悉药物研发过程和注册法律法规的专业化人才组成，具备规范的服务流程，在一定区域内拥有合作网络，负责实施药物研究开发过程所涉及的全部或部分活动，代表客户进行全部或部分的药学及医学试验，降低医药企业药物研发的风险，从而获取商业性的报酬。

c.商业流通经营模式

公司的医药商业流通业务主要包括向医疗机构分销及向连锁药店、医药经销企业批发两种模式。向医疗机构的分销，即公司先从供货商采购产品备货，在收到相关医疗机构订单后，公司安排物流服务并及时运送产品；面向连锁药店、医药经销企业的批发，即面向上述销售对象销售并配送药品。

（三）行业概况

1、医药行业处于稳步增长的新常态

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，随着医药市场发展大环境的变化，医药行业发展正在步入稳步增长的新常态。医药工业方面：根据国家工信部统计，2014年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，但较上年降低个百分点，2015年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业增速个百分点，但较上年降低个百分点，

2016年1－9月，医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，增速较上年同期提高个百分点。利润总额增速整体也放缓，2014年医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，但较上年降低个百分点，2015年医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业增速个百分点，较上年下降个百分点，2016年1－9月，医药工业规模以上企业实现利润总额亿元，同比增长%，高于全国工业整体增速个百分点，增速较上年同期提高个百分点。

2、行业中企业数量众多，集中度低

据国家统计局统计，截至2015年12月我国规模以上制药企业有7116家，但大多为中小企业，规模较小、收入偏低。2015年中国制药企业百强集中度仅为%。

3、医药行业更加细分化，医药工业各子行业发展参差不齐

根据国家工信部统计：医药工业规模以上企业总体的增速高于全国工业增速，但随着国家大环境的变化，受国家政策的扶持，在医药工业各子行业中，中药饮片增长较快，而中成药和制药设备的增速低于行业平均水平。2015年规模以上医药工业增加值同比增长%，增速较上年下降个百分点，高于工业整体增速个百分点，2015年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，其中中药饮片同比增长%，而中成药和制药设备同比分别增长%、%；2016年1－9月，规模以上医药工业增加值同比增长%，增速较上年同期提高个百分点，高于工业整体增速个百分点，2016年1-9月医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元，同比增长%，其中中药饮片同比增长%，而中成药和制药设备同比分别增长%、%。

4、国家政策引导，发展大环境趋好

医药制造业的发展，离不开医药市场的大环境，国家对中医药政策扶持的力度再不断加大，《中华人民共和国中医药法》、《中医药发展战略规划纲要（2016—2030

年）》、“十三五”规划，2015版《中国药典》等一系列政策法规的颁布，将进一步促进医药行业市场规模的增长。医药的市场需求是一种刚性需求，我国人口众多，在老龄化进程加快、环境问题及人们生活方式改变的背景下，人类疾病谱从传染性疾病逐渐向慢性疾病过渡，预计到2019年，我国医药市场规模有望超过万亿元。（四）市场地位

1、河南太龙药业股份有限公司市场地位

经过多年的发展，目前公司形成了医药制剂、中药饮片、医药研发、医药商业的全产业链布局。太龙药业凭借良好的市场表现先后获得2016河南省诚信兴商双优示范单位、2016中国最具影响力医药企业百强榜等荣誉，同时在广州中康资讯股份有限公司发布的《中国医药行业六大终端用药市场分析蓝皮书》中，太龙药业凭着良好的市场表现成功入选2015零售市场感冒药厂家销售额份额及增长率TOP10。公司的主要产品之一太龙双黄连口服液还先后获得2015-2016中国药店店员推荐率最高品牌、第九届中国健康总评榜“最具互联网影响力药品品牌”,公司桐君堂作为非物质文化遗产的传承单位，区域市场地位和影响力都较强，因此，公司在行业内具有一定的影响力。

2、人福医药集团股份公司市场地位

公司业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分领域，经过20多年的发展，公司已在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药以及体外诊断试剂等细分领域形成领导或领先地位，并且近年来在美国仿制药业务取得快速进展。

二、对比分析

（一）资产分析

1、人福药业

(1)首先公司资产总额达到260多亿，规模很大，比2015年增加了约%

这与2016年的收购活动和继续坚持研发创新和国际化战有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。其中固定资产所占比例较小，这与该行业的特征有关：从资产负债表可知负债和和固定资产所占比例不相上下。

(2)应收账款余额较大，有提取坏账准备，符合谨慎性原则，但存在不足。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用了按照其他应收款余额的%左右的记提，账龄分析表明随着账龄的增加计提比例逐年增加即坏账的准备在短时间内不充分，准备较低。

(3)无形资产为295,522,元，原因为借款抵押，在报表附注中显示大额商誉的缘故：①本公司以支付的对价人民币350,000,元为合并成本，在合并中取得四川人福医药有限公司（原名：成都万隆亿康医药有限公司）70%权益。四川人福医药有限公司（原名：成都万隆亿康医药有限公司）可辨认净资产在购买日公允价值为人民币88,386,元，其中归公司享有的份额为人民币61,870,元，两者的差额人民币288,129,元确认为商誉。②本公司以支付的对价人民币1,400,元为合并成本，在合并中取得北京人福中医门诊部有限公司（原名：北京同悦中医门诊部有限公司）80%权益。北京人福中医门诊部有限公司（原名：北京同悦中医门诊部有

限公司）可辨认净资产在购买日公允价值为人民币47,元，其中归公司享有的份额为人民币37,元，两者的差额人民币1,362,元确认为商誉③本公司以支付的对价人民币105,000,元为合并成本，在合并中取得杭州福斯特药业有限公司70%权益。杭州福斯特药业有限公司可辨认净资产在购买日公允价值为人民币73,922,元，其中归公司享有的份额为人民币51,746,元，两者的差额人民币53,253,元确认为商誉。④本公司以支付的对价人民币24,000,元为合并成本，在合并中取得杭州加尔铁进出口有限公司80%权益。杭州加尔铁进出口有限公司可辨认净资产在购买日公允价值为人民币4,058,元，其中归公司享有的份额为人民币3,246,元，两者的差额人民币20,753,元确认为商誉。⑤本公司以支付的对价人民币3,462,569,元为合并成本，在合并中取得Epic-Pharma,LLC100%权益。EpicPharma,LLC可辨认净资产在购买日公允价值为人民币769,402,元，其中归公司享有的份额为人民币769,402,元，两者的差额人民币2,693,167,元确认为商誉。⑥本公司以支付的对价人民币137,455,元为合并成本，在合并中取得EpicReHoldco,LLC100%权益。EpicReHoldco,LLC可辨认净资产在购买日公允价值为人民币54,989,元，其中归公司享有的份额为人民币54,989,元，两者的差额人民币82,466,元确认为商誉。

(4)长期投资。我们注意到公司2016年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是公司在报告期内先后收购杭州福斯特药业有限公司、EpicPharma等医药生产企业增加。

2、太龙药业

(1)首先公司资产总额达到26亿多，规模可以算是很大，但是2016本期只比上年同期增%，这与2016年公司主业经营呈现好转趋，控股子公司太新龙股权变动及经营场所变更等事项对报告期收入产生了较大影响等息息相关。

其中固定资产较上一年有所增加，所占比例为公司总资产的一半，即公司的

固定资产与流动资产的比例为1:1，这与该行业的特征有关，从表可知公司的流

动资产有减少，而固定资产有所增加。

(2)公司应收账款余额较大，有提取坏账准备，符合谨慎性原则，但存在不足。

本年坏账准备余额较上年增加215,元，本期计提坏账准备金额370,元；本期收回或转回坏账准备金额34,元。本期焦作怀牌饮料有限公司不再纳入合并范围

减少195,元，本期新纳入合并范围的桐君堂药业宁波有限公司增加75,元。其中本期坏账准备转回或收回金额重要的：□会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提第一年采用按照其他应收款余额的3%及以上记提，账龄分析表明随着账龄的增加计提比例逐年增加即坏账的准备在短时间内不充分，准备不足。

(3)无形资产本期减少了1,151,元，原因为借款抵押，其中本期末通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例%；在报表附注中显示商誉有少量的增加的缘故：和大多数的公司的投资没有发生你哥多大的变化，但是有企业合并的桐君堂药业宁波有限公司所增加。

(4)长期股权投资。我们注意到公司2016年长期股权投资有一个大幅度的增长，主要系告期内本公司按协议约定对太龙健康产业投资有限公司出资所曾加。

（二）负债与权益分析

1、人福药业

人福医药2016年12月31日资产负债简表

单位：元币种：人民币

人福医药2016年12月31日利润分配简表

单位：元币种：人民币

人福医药2016年12月31日现金流量简表

单位：元币种：人民币

人福医药在流动负债方面比年初有显著上升，主要系报告期内为满足工程建设、股权并购而新增贷款以及报告期内公司合并报表范围增加。

人福医药的长期借款在这两年左右逐年增加，流动性减弱，但是对于长期借款有4,384,860,元，公司现有货币资金11,606,002,元，因此不存在还款压力。

人福医药经2016年第三次临时股东大会审议批准，公司于2016年9月启动

非公开发行股票申请事宜，经过两次非公开发行股票预案修订，公司现拟向控股

股东当代科技非公开发行不超过67,236,204股A股股票，募集资金不超过119,

万元用于偿还银行贷款。公司已于2016年10月28日收到中国证监会受理通知书，并已向中国证监会递交两次反馈意见回复，目前仍在等待中国证监会的核准。具

体内容详见公司于2016年9月1日、9月20日、10月29日、12月20日和2017

年1月18日、3月4日在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》和上海证券交易所网站（）上刊登的公告，并且有较大股权变动，主要是并

购了杭州福斯特药业有限公司、EpicPharma等医药生产企业，并且优势突出。

2、太龙药业

河南太龙药业2016年12月31日资产负债简表

单位：元币种：人民币

河南太龙药业2016年12月31日利润分配简表

单位：元币种：人民币