1.财务管理基本原理

第一章财务管理基本原理

第一节企业组织形式和财务管理内容

企业组织形式个人独资企

业

优点：创立容易、固定成本较低、无需缴纳企业所得税

缺点：无限责任、有限寿命、筹资困难

合伙企业

缺点：无限、连带责任（特殊普通合伙中，有过失的合伙人承担无限、连带责任，其他合伙人承担有限责任）；所有

权转让需其他合伙人同意，甚至需要修改合伙协议。

公司制企业

优点：无限存续、股权便于转让、有限责任

缺点：双重课税、组建成本高、存在代理问题

第二节财务管理的目标与利益相关者的要求

财务管理基本目标利润最大化与每

股收益（或权益净

利率）最大化

缺点：①没有考虑利润的取得时间；②没有考虑所获利润与所承担风险的关系；③利润指标没有考虑所获利润

和所投入资本额的关系

可接受的条件：②利润取得的时间相同；②相关的风险相同；③利润最大化还需满足投入资本相同

股东财富最大化

（增加股东财富）

——现行观点

1.股东财富：股东权益的市场价值

2.股东财富的增加额：股东权益的市场增加值，是企业为股东创造的价值

①股东权益的市场增加值＝股东权益的市场价值－股东投资资本；

②企业与股东之间的交易会影响股价，但不影响股东财富——企业不可能依靠与股东之间的交易为股东创造价

值

3.股东财富最大化VS 股价最大化VS公司价值最大化

股东财富的增加、股价的上涨或公司价值的增加，实质上都是企业为股东创造的价值，因此：①在股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义；②在债务价值不变、股东投资资本不变的情况

下，公司价值最大化与增加股东财富具有同等意义。

4.股东财富最大化的优点：①以每股价格最大化表示，反映了获利和资本的关系；②受预期每股收益的影响，

考虑了时间性因素；③受企业风险大小的影响，考虑了风险因素

利益相关者的要求追求股东财富最大化，必须考虑利益相关者的利益：股东权益为剩余权益（排在其他利益相关者之后）；其他利益相关者的利益要求先于股东，并且必须是契约化的。

（一）经营者的利

益要求与协调

1.经营者的利益要求：增加报酬、增加闲暇时间、避免风；

2.经营者为自身利益而背离股东利益的方式：道德风险、逆向选择；

3.防止经营者背离股东目标的制度性措施：监督、激励，最优方式是使监督成本、激励成本和偏离股东目标

的损失之和达到最小值。

（二）债权人的利

益要求与协调

1.债权人的利益要求：到期收回本金，获得约定利息；

2.股东通过经营者为自身利益而伤害债权人利益的前提和主要方式

（1）前提：公司对债务有违约的可能性，从而使债权人所得报酬存在上限（债务合同约定的利息）

（2）主要方式：①不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；②不征得债权人的同意，指使

管理当局发行新债，致使旧债券价值下降。

3.保护债权人利益的制度性措施：（1）限制性条款；（2）发现公司有侵害其债权利益意图时，拒绝进一步合

作；

（三）其他利益相

关者的利益要求

与协调

1.利益相关者的

范围

广义：一切与公司决策有利益关系的人，包括：①资本市场：股东、债权人；②产品市场：

客户、供应商、社区、工会组织；③企业内部：经营者、员工

狭义：除股东、债权人和经营者之外，对企业现金流量有潜在索偿权的人

2.股东与其他利

益相关者的关系

及其协调

合同利益相关者：包括客户、供应商、员工，与企业之间存在法律关系，受到合同约束，

通过立法调节，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，此外，还需要

道德规范的约束

非合同利益相关者：包括社区居民、其他与公司有间接利益关系的群体，享受的法律保护

低于合同利益相关者，受公司社会责任政策的影响

第三节财务管理的核心概念和基本理论

财务管理的核心概念1.货币的时间价值

2.风险与报酬

①计算现值的折现率由风险与报酬的关系决定——折现率是投资者要求的必要报酬率（取决于等风险投资的预期报酬率）；

②风险与报酬的权衡——高收益伴随高风险、低风险带来低收益

财务管理的

基本理论

现金流量理论、价值评估理论、风险评估理论、投资组合理论、资本结构理论第四节金融工具与金融市场

金融工具的类型固定收益证券如债券（包括浮动利率债券）、优先股

权益证券如普通股股票，

衍生证券包括各类金融期权、期货和利率互换合约，其价值依赖于其他证券，可用于套期保值或投机

金融市场的类型期限不同

货币市场：短期（不超过1年）、保持流动性；货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承

兑汇票等

资本市场：期限在1年以上，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场，主要功能是进行长期资本的融通；

资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款，期限长、利率高、风险大

证券属性不同债务市场、股权市场

1

证券是否初次发

行

一级市场、二级市场交易程序不同场内市场、场外市场

金融市场的参与者1.资金的提供者和需求者，双方之间的金融交易为直接金融交易

居民：最主要的资金提供者（净储蓄者）；公司：最大的资金需求者；政府：经常是资金需求者，也可能为资金提供者

2.金融机构：专门从事金融活动，充当金融交易的媒介，资金提供者和需求者通过金融中介机构进行的金融交易为间接金融交易

金融中介机构 1.商业银行 2.保险公司 3.投资基金 4.证券市场机构

金融市场的功能1.金融市场的功能：①基本功能：资金融通和风险分配②附带功能：价格（必要报酬）发现、调节经济、节约信息成本

2.为实现上述功能，应具备两个条件：①充分、准确和及时的信息；②市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。

资本市场效率有效资本市场的

含义

是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

2.资本市场有效的外部标志

（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息——若

每个投资者都能根据自己掌握的信息及时进行理性决策，则任何投资者都不能获得超额收益

（2）价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝——已被价格充分吸收的信息不会对未

来价格产生影响

资本市场有效的

基础条件——满

足下列条件其中

之一

理性的投资人：（1）市场发布新信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计；

（2）理性的预期决定了股价——理性的投资者立即会接受新的价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的

价格

独立的理性偏差：每个投资人都是独立的→预期的偏差是随机的，而不是系统的→非理性行为可以互相抵消→

股价变动与理性预期一致，市场仍然有效

套利：非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，理性的专业投资人会重新配置资产组合，进行套利交易，使股

价恢复理性预期；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效

有效资本市场对

财务管理的意义

1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值——在半强式有效市场中，财务报告信息（公开信息）可以被股

价完全吸收。

2.管理者不能通过金融投机获利：①实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者；②管理者很

难依据公开信息从金融投机中赚取超额利润；③关注自己公司的股价是有益的；④有效市场中，财务决策会改

变企业状况，而企业状况会及时被市场价格所反映；⑤资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。

资本市场有效性

与公司理财的关

系

1.资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。在有效市场环境下，股票价格（股东财富）是“理财行为”

的函数：

2.如果市场无效，明智的理财行为不能增加公司价值，公司价值的增加不能提高股价，则理财行为就失去了目

标和依据。

资本市场效率的

程度

1.弱式有

效市场

特征：有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，对证券的现在和未来价格变

动没有任何影响，任何投资者无法通过分析历史信息获取超额收益

检验方法：随机游走模型、过滤检验

结果：技术分析（对股票市场波动规律进行分析以预测股价波动趋势）无法获取超额收益

2.半强式

有效市场

特征：现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息（历史、公开），不能通过对公开信息的分析

获得超额收益

检验方法：事件研究法、投资基金表现研究法

结果：技术分析、基本分析（对影响证券价值的因素包括宏观经济形势、行业状况、公司经营状

况等进行分析，以评估证券的内在价值）无法获取超额收益

3.强式有

效市场

特征：无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息（历史、公开、内幕），

不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益

结果：技术分析、基本分析、内幕消息均无法获取超额收益

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