《五粮液集团公司财务分析报告》.docx

一、公司简介 (1)

二、行业分析 (1)

三、公司竞争能力分析 (1)

（一）优势 (1)

（二）劣势 (1)

（三）机遇 (2)

（四）威胁与挑战 . (2)

四、公司财务报表分析 (2)

（一）资产负债表水平分析. (2)

（二）资产负债表垂直分析. (3)

（三）利润表水平分析 (5)

（四）利润表垂直分析 (6)

五、公司财务能力分析 (6)

（一）盈利能力 . (6)

（二）偿债能力 . (7)

（三）运营能力 . (7)

（四）发展能力 . (7)

六、公司财务上存在的问题及对策 (8)

（一）存在的问题 . (8)

（二）解决办法 . (8)

五粮液集团有限公司财务分析报告

伴随着 GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不

断增加，科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产。在这种市场背景下，五粮液在白酒界通过

首创 OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到 20 年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。

一、公司简介

五粮液股份有限公司是1997 年 8 月 19 日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立

的股份有限公司。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本37 9,596.672 万元1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张战略。一个以白酒酿造

为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集

团迅速壮大。

二、行业分析

我国的白酒行业的概况是：总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜；浓香型依然占据白酒市场主

导地位的现状将继续保持；税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡；市场集中度高，行业竞争激烈。总

体来看白酒产销量稳中有升，白酒制造正处在行业的维持阶段。产品同质性日趋明显，现在有很多国

外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量

众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高

端市场更为激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透，产品同质性日趋明显，更加导致了行业内竞争

的加剧。

三、公司竞争能力分析

（一）优势

第一，独有的自然生态环境。宜宾属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，非常适合种植糯、

稻、玉米、小麦、高粱等作物。这些正是酿造五粮液配方中的主要原料。自然的天成给予了五粮液独一

无二的天时地利之美，这使得五粮液更具独有性；第二，品牌优势。五粮液实行的是多品牌发展战略，

其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量，多品牌战略使五粮液成功的从不同层面

细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国，五粮液作为一个家喻户晓的品牌，一直代表了高品

质的白酒；第三，技术和价格优势。第四，规模优势。拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行

业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设

施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定；第五，协同优势。五粮液

集团通过产业纵向一体化来加强自身的协同优势，成立了印刷、酒瓶制造、运输等有关企业；第六，营

销优势。五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国，还采用地区联营策略，

避免了和地方品牌的正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。

（二）劣势

多元化能力不强。近几年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，先

后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种迹象显示，五粮液多元化投资并不

理想。

（三）机遇

第一，国家政策扶持。在国家产业政策的指导下，针对市场需求变化和企业的自身发展的需要，积

极调整产品结构，上市扩大经营规模；第二，居民消费水平提高。国民的消费水平提高，开始崇尚名牌，

同时出于对自身健康的关注，对白酒的质量也愈发注重，这些对五粮液来说是一个利好消息；第三，产业

机构调整。五粮液以其先进的技术和管理、强大的规模优势顺应国家的白酒政策，利用该时机进一步拓展

业务，扩大市场覆盖面。

（四）威胁与挑战

第一，国家税收政策。国家对于白酒的限制性政策丝毫没有改变，沉重的赋税将是五粮液巨大的挑战；

第二，居民消费观念转变。由于白酒的高酒精度不适应人们对健康的要求，啤酒、葡萄酒等对白酒

的替代作用逐步强化。近10 年来，我国白酒行业一直处于产能过剩状态，这对五粮液的发展也带来了

不小的威胁；第三，洋酒关税下降。中国加入 WTO ，于 2005 年开始下调洋酒的关税，由入关前的 65％下调到10％，洋酒的入侵势必对五粮液造成一定的冲击。

四、公司财务报表分析

（一）资产负债表水平分析

五粮液资产负债表水平分析表金额单位：元项目2009 年2008 年变动情况对总资产的影响

（ %）

项目

货币资金

交易性金融资产

应收票据

应收账款

预付款项

应收利息

其他应收款

存货

流动资产合计非流动资产: 长期股权投资固定资产原值累计折旧

固定资产净值固定资产减值准备

固定资产净额在建工程

无形资产

商誉

长期待摊费用递延所得税资

变动额变动（ %）

27.31%11.99%

8086250193.15%0.12%

206.13%9.19% 51709401887.24%0.72%

330.43% 1.11%

-44.46%-0.17%

165.51%0.32%

67.40%10.37%

51.95%33.65%

25088009.13%0.02%

44.33%25.46%

24.41% 6.18%

460.02%19.28% 88429654965033464660.88%0.00%

60.02%19.28%

-33.34%-0.81%

405.89% 1.83% 1621620016216200.01%

00.49% 57370204392040134498030.62%0.01%

产

非流动资产合计

资产总计

流动负债 :

应付账款

预收款项

应付职工薪酬应交税费

应付股利其他应付款流动负债合计非流动负债 : 长期应

付款

递延所得税负债

6263750000

10000000

38804200

59.12%20.83%

54.48%54.48%

527.82% 1.49%

315.63%24.62%

423540011.30%0.03%

26.37% 1.62%

1.63%

303.73% 1.89%

206.97%31.29%

10000000.01%

38804200.03%

非流动负债合 48804200计

负债合计

所有者权益 :

实收资本

资本公积

盈余公积

未分配利润

归属于母公司

股东权益合计

少数股东权益

所有者权益合

计

负债及

所有者权益总

计48804200.04%

207.21%31.33%

00.00%0.00% 00.00%0.00%

16.81% 2.47%

55.13%18.98%

25.44%21.45% 229571500302.59% 1.70%

27.28%23.15%

54.48%54.48%

（二）资产负债表垂直分析

项目2009 年2008 年2009 年（ %） 2008 年（ %）变动情况（ %）

变动额变动（ %）项目

货币资金0036.18%43.90%-7.72%

交易性金融资80862500.11%0.06%0.05%

产

应收票据8.84% 4.46% 4.38%

应收账款51709400.49%0.04%0.45%

预付款项0.94%0.34%0.60%

应收利息 2.80%0.39% 2.41%

其他应收款0.33%0.19%0.14%

存货

流动资产合计

非流动资产 :

长期股权投资

固定资产原值0

累计折旧

固定资产净值

固定资产减值884296549650准备

固定资产净额

在建工程

无形资产

商誉16216200

长期待摊费用0

递延所得税资57370204392040产

非流动资产合

计

资产总计208

流动负债 :

应付账款

预收款项

应付职工薪酬

应交税费

应付股利0

其他应付款

流动负债合计

非流动负债 :

长期应付款10000000

递延所得税负38804200

债

非流动负债合48804200

计

负债合计

所有者权益 :

实收资本

资本公积

盈余公积

未分配利润

归属于母公司

股东权益合计

少数股东权益

所有者权益合

计16.68%15.39% 1.29% 63.71%64.77%-1.06%

0.14%0.20%-0.06% 53.66%57.43%-3.77% 20.39%25.31%-4.92% 33.27%32.12% 1.15% 0.00%0.00%0.00%

33.27%32.12% 1.15% 22.92% 2.43%20.49% 1.48%0.45% 1.03% 0.01%0.00%0.01% 0.32%0.00%0.32% 0.03%0.03%0.00%

0.03%0.03%0.00%

100.00%100.00%0.00%

1.15%0.28%0.86% 20.99%7.80%13.19% 0.20%0.28%-0.08% 5.02% 6.13%-1.12% 1.06%0.00% 1.06% 1.63%0.62% 1.01% 30.04%15.12%14.92%

0.00%0.00%0.00% 0.02%0.00%0.02%

0.02%0.00%0.02% 30.07%15.12%14.95%

18.21%28.13%-9.92% 4.57%7.06%-2.49% 11.12%14.71%-3.59% 34.57%34.42%0.15% 68.47%84.32%-15.85%

1.47%0.56%0.90% 69.93%84.88%-14.95%

负债及100.00%100.00%0.00%

所有者权益总

计

资产结构分析评价：(1) 从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险

较小；非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风

险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。该公司本期

流动资产比重为63.71% ，非流动资产比重为32.29%。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动

性还是挺好的，资产风险较小。(2)从动态方面分析。本期该公司流动资产比重下降了 1.06%，非流动资产比重上升了 1.06%，结合各资产项目的结构变动情况来看，除货币资金的比重下降了7.72%，在建工程上升了 20.49%外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

资本结构分析评价： (1) 从静态方面看，该公司所有者权益比重为69.93%，负债比重为 30.07%，资产负债率不高，财务风险较小。(2)从动态反面分析，该公司股东权益比重下降了14.95% ，负债比重上升 14.95% ，各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是稳定的，财务实力有所下降。

（三）利润表水平分析

五粮液利润表水平分析表金额单位：元项目2009 年度2008 年度增减额增减（ %）

一、营业收入40.29%

减：营业成本 6.70%

营业税金及附加41.16%

销售费用30.68%

管理费用42.44%

财务费用-31.40%

资产减值损失8545390-1651948710584-5272.94%

加：公允价值变动0

收益

投资收益31173401579120153822097.41%

其中 :对联营企业和250879002508790

合营企业的投资收

益

二、营业利润88.66%

加：营业外收入14479301331.34%

减：营业外支出1810400-94.58%

其中：非流动资产6344922625780-1991288-75.84%

处置损失

三、利润总额91.97%

减：所得税费用100.00%

四、净利润89.47%

归属于母公司所有79.20%

者的净利润

少数股东损益1067.22%

五、每股收益

（一）基本每股收0.8550.4770.37879.25%

益

（二）稀释每股收0.8550.4770.37879.25%

益

（四）利润表垂直分析

项目2009 年度2008 年度增减（ %）

一、营业收入100.00%100.00%0.00%

减：营业成本34.69%45.61%-10.92%

营业税金及附加7.18%7.13%0.05%

销售费用10.46%11.23%-0.77%

管理费用7.54%7.42%0.12%

财务费用-0.99%-2.02% 1.03%

资产减值损失0.08%0.00%0.08%

加：公允价值变动0.14%0.00%0.14%

收益

投资收益0.03%0.02%0.01%

其中 :对联营企业和0.02%0.00%0.02%

合营企业的投资收

益

二、营业利润41.21%30.65%10.56%

加：营业外收入0.19%0.02%0.17%

减：营业外支出0.02%0.42%-0.40%

其中：非流动资产0.01%0.03%-0.02%

处置损失

三、利润总额41.38%30.24%11.14%

减：所得税费用10.23%7.18% 3.05%

四、净利润31.15%23.06%8.09%

从上表可看出五粮液公司本年度各项财务成果的构成情况。其中，营业利润占营业收入比重的

41.21%，比上年的30.65% 增加了10.56%；本年度利润总额的构成为41.38%，比上年的30.24%增长了

11.14%；本年度净利润的构成为 31.15% ，比上年的 23.06% 增长了 8.09%。可见，从利润的构成情况上看，

五粮液公司盈利能力比上年有所高。五粮液公司各项财务成果结构变化的原因，从营业利润结构上

升看，主要是营业成本下降导致，说明营业成本下降是增加营业利润的根本原因。利润总额和净利润结

构上升的主要原因也还是在于营业成本下降。

五、公司财务能力分析

（一）盈利能力

均值排名2009 年度2008 年度2007 年度2006 年度

（ 2008）

营业毛利率（ %）34.221165.3154.3953.9152.76总资产利润率（ %）11.37616.6319.1419.8817.9

净资产收益率（ %）11.86554.9515.9115.3514.17成本费用利润率（ %31.07670.2951.0242.3131.81管理费用率（ %） 6.98-7.537.42 6.80 6.39

财务费用率（ %）0.87 ---0.99-2.02-1.26-0.68营业费用率（ %）11.44-10.4611.2910.6813.61

每股净资产- 3.76 3.00 2.52 3.05基本每股收益0.5170.860.480.390.43扣除非经常损益后的--0.860.480.380.43每股收益

每股经营活动产生的--0.430.520.440.49现金流量净额

从上表可以看出： 06-08 年，五粮液盈利能力一直处于缓慢发展的状态，无实质的突破性增长。纵观

五粮液历年盈利，其增长缓慢的主要原因为：第一，白酒行业发展已经较为成熟，利润趋于稳定，若

五粮液在其多元化经营的战略中，在其他投资项目上无重大发展，在现有基础上要取得净利润上的突破增长恐怕比较困难；第二，五粮液集团与五粮液上市公司的关联交易一直是其历史存留的诟病，也是影

响其净利润的一大问题，若能在未来在公司治理结构上有所突破，能妥善解决好其关联交易问题，也能

对其盈利能力的提高有重大贡献。

（二）偿债能力

财务指标

流动比率（倍）速动比率（倍）现金负债比（倍）资产负债率

（%）

利息保障倍数（倍）均值（ 2008）2009 年度2008 年度2007 年度2006 年度2.02 2.12 4.28 3.34 2.47

0.84 1.57 3.27 2.41 1.73

0.750.970.970.860.66 36.8930.0715.1216.8119.73

--40.97-14.00-22.62-34.36

从上表可以看出，公司 06— 08 年偿债能力比较稳定且都高于行业平均水平，说明公司的偿债能力很强。公司 09 年偿债水平较08 年有较大变化，主要系未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加致流动负债大幅增加所致。公司的利息保障系数长期呈负数主要

是因为：公司有大量的银行存款，产生了大量的利息收入。结论：一方面，公司的偿债能力很强，拥有大

量的货币资金，不会有现金断流的风险。但从另外一方面来说，公司资产管理能力有待提升，并没有很好

的利用资金的价值，使钱生钱。此外，公司的长期负债很少，也不会产生财务的杠杆效应。

（三）运营能力

财务指标均值（ 2008） 2009 年度2008 年度2007 年度2006 年度

存货周转率 1.06 1.39 1.86 2.03 2.36

（倍）

应收账款周转62.71206.231326.221122.921515.71

率（倍）

流动资产周转 1.77 1.01 1.04 1.27 1.62

率（倍）

总资产周转率0.590.650.630.670.74

（倍）

通过以上分析，五粮液的对应收账款的控制能力处于行业领先地位，但在 09年应收款的大幅提高，有可能是因为公司放宽了赊销政策，有待继续关注。

（四）发展能力

五粮液贵州茅台

财务指标

主营收入增长率（ %）主营利润增长率（ %) 净利润增长率(%)

总资产增长率 (%)

股东权益增长率 (%) 每股收益增长率 (%)均值排名2009 年度2008 年度2007 年度2006 年度2009 年度12.581628.018.25-0.9315.0717.33

16.6211.31 4.8133.1312.71 30.351176.2924.2325.8347.8613.29 10.76754.4816.6311.987.4925.49

25.4418.9215.8912.2228.65 21.23976.1923.27-10.2147.8713.15

总体上来说，公司经过2009 年的产业结构的调整优化和关联交易的有效处理使企业的发展前景日趋

渐好，企业成长力较好。但由于酒业的特殊性，行业限制性政策出台的风险，公司仍需要在稳步扩大规模，提高市场占有率，加快新品牌的研发和推出，重点打造高中价位产品，做强做大主品牌，提高系列

酒销售量，力争更大的增长和发展。

六、公司财务上存在的问题及对策

（一）存在的问题

通过对五粮液集团有限责任公司的财务报表以及财务指标的分析，并且综合运用杜邦分析法可以发

现公司财务上存在一些问题。2009 年的权益成数有所增加，是因为资产负债率提高，但主要是一些流动

负债增加，并没有银行借款，虽然这保证了五粮液良好的偿债能力，但公司并没有充分利用负债的财务

杠杆作用。

（二）解决办法

公司应该加大资产负债管理能力。应根据实际情况，把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度

结合起来考虑，统筹安排。高管层应该加强资金利用率，进行必要的短期或长期投资，为公司及投资者创

造更多的财富。针对财务提出几点具体的建议：第一，提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持

久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫；第二，提升财务预测能力，由于企业经营决策

的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；第三，提升资本运营能力；

第四，提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提

升涉外理财能力是非常有必要的；第五，提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理

概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分；第六，提升内部控制能力；第七，在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风

险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。