金融报表分析期末重点

第四讲偿债能力分析

企业有利润能否说明企业就一定具有较强的偿债能力了呢？答案是否定的。因为，企业要想按期偿付借款的本金和利息，那么企业必须拥有一定数量的现金。而企业在一定时期内取得的利润并不能代表企业所拥有的现金，也就是说任何赢利良好的企业如果没有足够的现金来偿付到期债务，都会被宣告破产。因此，我们不能仅仅根据企业是否有利润来对企业的偿债能力做出判断。

实际上，影响企业偿债能力的因素是很多的，我们对企业的偿债能力进行分析时，应考虑到各种因素的影响，从而对企业的偿债能力做出正确的评价

企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

短期偿债能力分析

一、短期资产的流动性分析

? 流动资产是指价值周转期不超过一年或一个营业周期的资

产，主要包括：1．货币资金；2．有价证券；3．应收账款；

4．存货

? （一）货币资金

必须是不受限制的手持现金和存款，亦即必须是能够不受

妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款。

限于偿还特定的短期债务的现金，往往还是被反映为流动

资产，但通常会同时揭示限制的用途。在确定企业的短期偿债

能力时，必须将此类现金与相关的短期债务数额一并剔除。

短期借款的补偿性存款，一般也列为流动资产，但它实际

上减少了企业（即借款人）可用于偿还债务的现金量，因此，

分析时可以考虑予以剔除。（见底注）

（二）有价证券

? 有价证券必须是

〈1〉目前可以在市场上买卖的证券

〈2〉管理者准备在一年或一个营业周期内卖出或收回现金

的投资行为。

? 当分析者发现同样的证券被年复一年地列为有价证券而不是长

期投资时，出于谨慎的考虑，分析者可以将其改列为长期投

资。

? 有价证券通常按成本与市价孰低法计价。

（三）应收账款

? 应收账款通常按扣除“ 备抵坏帐”后的净值反映。

? 当公司的应收账款事实上超过一年或一个营业周期，但按行业

惯例仍将其列为流动资产时，分析者应对此类应收账款予以特

别的关注——如果竞争企业没有此类应收账款，就会面临不可

比，故应予以剔除。

? 分析应收账款时，还要注意客户的集中程度。

注意客户的集中程度是指在交易客户主要为少数几个时，对方的经营状况对该企业的应收账款质量有较大影响，通常也要对他们进行适当关注。

（四）存货

? 在财务报表上，出于稳健的考虑，存货以成本与市价孰低法计

价。

? 存货应按扣除“ 存货跌价准备”后的净值反映。

通常，在通货膨胀率较高的时期，采用LIFO（后进先出法）的公司较多；通货膨胀率较低的时期，则较多的公司会采用FIFO（先进先出法）。应注意方法的一致性问题。

（二）短期偿债能力指标

　A.反映短期偿债能力的数量指标

? 营运资本=流动资产－流动负债

? 流动比率 = 流动资产／流动负债（1.5~2）

? 速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债（1）

? 现金比率=（现金+短期投资）/流动负债（0.3）

B.反映短期偿债能力的质量指标（流动资金周转情况）

? 营运周期=存货周转天数+应收账款周转天数

? 存货周转率：

存货周转率（次数）=销售成本/平均存货

存货周转天数=360天/存货周转次数

? 应收账款周转率：

应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款平均余额

应收账款周转天数=360天/应收账款周转率

1、营运资本

? 营运资本=流动资产－流动负债

? 利用营运资本指标进行分析时需注意的问题：

?

　（1）债权人尤其是短期债权人希望营运资本越多越好，但可

能对资产盈利性产生不良影响。所以规模应适度。

? （2）因为营运资本是一个绝对数，其数额大小受到行业特点

和经营规模的影响，所以没有统一的标准衡量营运资本的规模

多大为好。

? （3）该指标不需要与不同行业、不同规模的企业进行对比，

一般只对本企业进行动态比较，如年末与年初数比较，本年与

以前年度的数额进行比较等。

2、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。其涵义为：每一元流动负债有多少流动资产作保障。计算公式该指标是最常用的衡量企业资产流动性的指标之一。指标数值越大，则企业的短期偿债能力越强,经营风险越小。同时，该指标也克服了营运资本指标不能在不同规模的企业之间进行对比分析的局限性。下面以表2数据计算甲、乙两公司的流动比率。

应用流动比率指标进行分析时应注意的问题

? 流动比率并不是越高越好。

因为过高的流动比率表明流动资产占用资金过多，使资金利用率下降，降低了企业资产的盈利能力。因此从有效利用资金的角度讲，各企业应根据自身特点、行业特点制定一个合理的流动比率。

? 一般认为流动比率达到2：1，企业财务状况比较稳妥可靠。

但在存货周转较快或结算资产较好的企业，流动比率也可以小一些。但到上世纪90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。

? 一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系。（有必要分

析质量指标）

★要正确理解“一般而言，营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。”

1.这并非是一般规律，而是有前提的。在销售收入与销售成本不变、流动负债不变的情况下，营业周期缩短，说明存货余额或应收账款余额减少，流动资产可能会相应减少，则会导致流动比率降低；反之，则提高。

2.即使流动比率没有提高，但是营运周期缩短通常意味着实际偿债能力有所增强。

因此经验值因行业、时期而异，不可迷信。在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。趋势分析也能较好说明问题。

? 局限：未考虑“质量”；容易被“操纵”

? 营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。营运周期短

是因为应收账款和存货周转天数少，周转次数多。在销售收入

和销售成本不变的情况下，是应收账款和存货的平均余额减少

的原因。

? 但是这两项的减少不一定会减低流动资产数额，如存货余额

减少相应地应付账款也可能减少、应收账款余额减少相应会增

加现金以及会较少短期借款，从而导致流动资产和流动负债都

会发生变化，不一定会降低流动比率。

? 营运周期=应收账款周转天数+存货周转天数

? 应收账款周转率：

? 应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款平均余额

? 应收账款周转天数=360天/应收账款周转率

? 存货周转率：

? 存货周转率（次数）=销售成本/平均存货

? 存货周转天数=360天/存货周转次数

3.速动比率

又称酸性测试比率，它是速动资产与流动负债的比值。其内涵是：每一元流动负债有多少元速动资产作保障。计算公式：

速动资产=流动资产－存货

存货的变现性较差，将其从流动资产中减去后计算的速动比率反映了企业的实际短期偿债能力。在进行企业短期偿债能力分析时，常常将此指标作为流动比率指标的一个重要的辅助指标。速动比率一般等于或稍大于1比较合适，但这不是绝对的，应根据行业特点、企业的具体情况而定。

　速动比率的局限性：

第一，该指标也是一个时点指标，即反映的是某一时点用于偿还流动负债的速动资产，它并不能说明未来现金流入的多少，而未来现金

流入是反映流动性最好的指标。

第二，速动资产中包含了应收账款，因而用速动资产反映企业的短期偿债能力也会受到怀疑。

第三，各种预付款项的变现能力也很差，分析时也应注意。

4、现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。计算公式：

现金类资产=货币资金+短期投资净额

现金比率反映了企业随时可以偿债的能力或对流动负债的随时支付能力。当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率就显得十分重要，它说明在最坏的情况下企业的短期偿债能力。

★在什么情况下应补充分析现金比率？

　一般来说，分析现金比率的重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿还全部的流动负债，但是当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率的分析就显得重要了。分析现金比率的作用是表明在最坏的情况下短期偿债能力存在的问题。

三、短期偿债能力分析结论

? 通常通过对营运资本、流动比率、速动比率、现金比率的趋势

分析或同业比较分析进行。

? 比较而言：指标值越大，或有加大的趋势，说明短期偿债能力

有所增强。

? 影响短期偿债能力的表外因素：

A.存在下列几种情况之一时，企业实际的偿债能力要比报表所

显示的更强：

（1）可动用的银行信贷额度；

（2）一些长期资产可以迅速变现；

（3）企业长期债务状况良好，信誉良好。

? B.存在下列几种情况之一时，企业实际的偿债能力要比报表所

显示的更差：

（1）附注中揭示了已贴现但另一方有追索权的票据；

（2）大额或有负债：如未决税款争议、未决诉讼等；

（3）为其他企业的银行借款提供了担保。

四、短期偿债能力的分析方法

? ※案例分析

（一）同业比较分析

同业比较分析——是将本企业的反映短期偿债能力的指标与同行业先进水平、平均水平或竞争对手所达到的水平进行对比。目的是明确与先进水平的差距或在同行业中所处的地位等。

? 同业比较分析的前提

同业比较分析的前提有两个：一是确定同类企业；二是确定行业标准。

确定同类企业的标准：确认同类企业没有统一的标准，现一般按以下两个标准判断：A、生产同类产品或同系列产品的企业即可认定为同类企业；B、生产结构相同的企业可认定为同类企业。

确定行业标准：行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本，采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值。

? 同业比较分析的程序

1.根据资产负债表资料计算反映企业短期偿债能力的核心

指标——流动比率，并与行业标准值进行对比，得出比较结

论。

2.分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。即对影响

流动比率水平的主要因素的周转情况进行分析。前述已知，流

动资产中的存货和应收账款是流动资产的主要构成部分，且这

两部分的流动性强弱直接影响到流动比率的水平，因此可重点

计算分析存货周转率和应收账款周转率，并与同行业标准值进

行对比，得出比较结论。

3.如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业

速动资产的质量，并与行业标准值进行对比，得出比较结论。

4.如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度

慢，可进一步计算现金比率，并与同行业标准比较，得出比较

结果。

5.通过以上比较，得出比较结果，对企业短期偿债能力做出综合评价。

下面以ABC公司2010年资料计算的各项短期偿债能力指标为例，说明同业比较分析方法。

? 1、流动比率分析。从表5可知，该企业流动比率为1.60，此值略低于行业标准值1.67，说明该企业的短期偿债能力与同行业的一般水平有差距，虽差距不大但应引起注意。为找到影响流动比率低于标准值的原因，下面对该企业流动资产的流动性进行分析。

? 2、应收账款周转率和存货周转率分析。从ABC公司资产负债表可知，2010年年末该公司的应收账款和存货分别占该公司流动资产总额的39.88%和33.72%，因此，这两项流动资产的流动性直接影响到流动比率指标。从表5可知该公司应收账款周转率为12次，而行业标准值为14.09次，差距较明显，对此应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账龄，找出问题所在。公司的存货周转率6.18次，也比行业标准值低0.73。由于存货的种类较多，所以应结合存货具体资料分析是哪一类存货出现了问题，以便采取相应的解决措施。

? 3、速动比率分析。从表5可知，该公司速动比率为1.06，比行业标准值低了0.09，说明该企业短期偿债能力低于行业平均水平。从上面的分析中可知，影响速动比率低于行业标准值的主要因素是应收账款周转率。

? 4、现金比率分析。从表5可知，该公司现金比率为0.25，只有行业标准值的一半，说明该企业即付偿债能力较差。但是，由于现金资产存量的变化较大，所以有时并不能说明问题。

以上分析说明，该企业的短期偿债能力低于行业平均水平，其主要原因在于应收账款占用过大，其周转速度与行业一般水平差距较大，对此应当重点分析，采取措施解决问题。?

（二）历史比较分析

? 历史比较分析——将企业本期实际指标与历史各期实际值进行

比较，目的是对企业短期偿债能力的变动趋势做出判断。

? （1）历史比较分析的前提　进行历史比较分析的前提是选择比

较的历史标准值。根据不同的分析目的，选择的历史标准可以

是企业历史最好水平，也可以是企业正常经营条件下的实际

值。实际分析中经常采用的是上年实际值。

? （2）历史比较分析的方法　历史比较分析的过程与同业比较分

析的过程基本相同。下面以ABC公司为例说明短期偿债能力的

历史比较分析方法。

? 从表6可知，本年该公司流动比率比上年有所提高，说明企业的

短期偿债能力有所提高。分析其原因，一是存货周转率本年比

上年加快，这使得资产的流动性得到改善；此外，从资产负债

表可以看出，本年企业的流动负债下降幅度较大，这也是影响

流动比率提高的一个主要原因。

? 从应收账款周转率看，本年比上年减少了2.57次。

? 由于应收账款周转速度的减慢，使速动比率本期比上期下降。

? 现金比率本期比上期也有较大的下降，这是由于企业现金类资

产大幅减少的结果，这与应收账款周转减速有一定关系。

? 总体来看，影响ABC公司短期偿债能力的主要因素是应收账款

占用过大，若能加强对应收账款的管理，提高其周转速度，则

可以明显改善企业的短期偿债能力。

（三）预算比较分析

预算比较分析——是将本期指标实际值与本期预算值进行对比。

由于预算标准是根据企业自身经营条件、经营状况和经营目标制定的，符合企业的实际情况，因此与预算指标对比可以更有效地反映企业实际经营过程中存在的问题。但预算比较分析只适用于内部分析，且由于预算指标的制定很难排除人为因素的影响，这也会影响到对各项指标合理性的正确分析。

预算比较分析过程与前两种方法基本相同。

从表7可知，该企业各项预算指标均未完成，说明企业的短期偿债能力未达到预算水平，对此种状况应进行全面、深入的分析，特别是应重点分析应收账款和存货这两大项目周转率慢于预算水平的原因。

长期偿债能力分析

一、资产负债表分析

利用资产负债表分析长期偿债能力的主要指标是：

1．资产负债率

债权人的立场：资产负债率越低越好。（40%~60%）

权益投资人（股东）：由于杠杆作用的存在，可以提高资产收益率；总资产收益率大于负债的利息率，则有正的杠杆效应；税盾作用；以较少的资本投入获得企业的控制权。

经营者：风险收益均衡，所以资产负债率应适度。

经验研究表明，资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。

运用该指标分析长期偿债能力时，应结合总体经济状况、行业发展趋势、所处市场环境等综合判断。

分析时还应同时参考其他指标值。

2．产权比率

（≤100%）

产权比率与资产负债率都是反映企业资本结构的指标，但二者在应用时是有区别的：

产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力。产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小。但比率过低，意味着企业不能利用负债的财务杠杆的作用取得超额收益。

资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

用产权比率反映企业长期偿债能力时还应注意：所有者权益就是企业的净资产，而净资产中的某些项目，如无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等，其价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力，因此使用产权比率指标必须结合有形净值债务率指标，做进一步的分析。主要反映所有者权益对偿债风险的承受能力。

　

（三）有形净值债务率

有形净值债务率是将无形资产从所有者权益中予以扣除，从而计算企业负债总额与有形净值的百分比。该指标反映了企业在清算时债权人投入的资本受到股东权益的保护程度。计算公式：

该指标扣除了不能作为偿债资源的无形资产，因此与产权比率指标相比，该指标是更为谨慎、保守的反映债权人利益受保护程度的指标。从长期偿债能力分析，该指标数值越低越好，但一般也应维持在1：1的比例。应注意的是在使用该指标分析企业长期偿债能力时，还应对递延

资产、待摊费用、待处理财产损益等进行进一步的分析，因为这些资产具有极大的不确定性。

根据表8数据计算的ABC公司长期偿债能力指标如表9所示。

1、从表9数据可知，ABC公司反映长期偿债能力的三项指标期末比期初都有了较大幅度的下降，其中资产负债率由年初的40.67%下降为年末的20.64%；产权比率和有形净值债务率由年初的68.56%，下降为年末的26.01%，这一变化说明该企业的负债融资比例下降，企业财务风险降低，债权人权益的受保障程度提高。

结合资产负债表分析各项指标发生变化的原因：（1）企业所有者权益年末比年初增加了87022万元；（2）企业负债总额年末比年初减少了149022万元；（3）企业资产总额年末比年初虽然减少了62000万元，但是由于负债总额的减少额（149022万元）大于资产的减少额，因此使企业的资本结构发生了变化。（分析时可结合各指标的具体构成项目的变化，说明影响的原因。）

2、从表9数据可知，资产负债率的行业平均值为60%，而该企业年末只有20.64%,该企业的资产负债率大大低于同行业的一般水平，这说明该企业采取了比较保守的财务政策，这虽然可使企业抵御风险的能力提高，但同时也使企业权益投资者无法享受到负债融资的好处。

二、利用利润表分析企业长期偿债能力

企业长期偿债能力分析，除了利用资产负债表进行分析外，还可以利用利润表来进行分析。

我们知道资产负债表是时点报表，因此，利用资产负债表分析企业偿债能力反映的仅仅是某一时点的偿债能力。而利润表是时期报表，反映了企业在核算期内的获利情况，因此分析企业长期偿债能力时，将资产负债表与利润标结合起来进行分析，可以比较全面地反映企业长期偿债能力。

利用利润表分析长期偿债能力的主要指标是：

1．利息偿付倍数

2．固定支出偿付倍数

利息偿付倍数又称已获利息倍数或利息保障倍数。反映企业经营业务收益（息税前利润）与所支付的利息费用的倍数关系。计算公式：

公式释义：

A、公式分子采用的是息税前利润。该项包括了利息费用和所得税，这样可以更加准确地估计企业的偿债能力。

B、由于我国企业财务报表中“利息费用”包含在“财务费用”中而没有单独列出，因此计算时可以用“财务费用”近似替代“利息费用”；

C、公式分母的利息费用应该指本期发生的全部应付利息——既包括计入财务费用的费用化利息，也包括资本化利息，不过由于目前企业在报表中很少专门公开披露资本化利息的情况，计算时一般仍使用“财务费用”。

资本化利息指企业为购建固定资产而专门借入的款项所发生的借款费用。这种专门借款应当有明确的用途并应当有表明该用途的借款合同。但是，当所购建的固定资产一旦达到预定可使用状态，所发生的借款费用就不能再予资本化，而应当在发生时计入当期损益。至于那些购入时即可使用的固定资产，也不允许将相关借款费用资本化。

数据分析：

A、该比率越高，通常表示企业不能偿付债务利息的可能性就越小，这意味着长期偿债能力也越强。

B、由于行业性质不同，利息偿付倍数没有统一的标准,一般认为利息偿付倍数为3较好。

该指标小于1，说明企业利用负债经营赚取的收益小于资金成本；该指标等于1，说明企业利用负债经营赚取的收益正好等于资金成本；只有该指标大于1，企业利用负债经营赚取的收益才大于资金成本；但利息偿付倍数仅大于1是远远不够的，因为这只能维持经营。通常，利息偿付倍数至少应该大于1。

因为事实上，如果企业在偿付利息费用方面表现良好，企业可能

永不需要偿还债务本金。因为当旧债到期时，企业有能力重新筹集到资金。

但是，由于非付现成本的存在，短期内指标值偶尔小于1，也不一定就无力偿债。

C、为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息偿付倍数。保守起见，则应选择5年中最低的利息偿付倍数值作为基本。

非付现成本指计提的资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、待摊费用减少、预提费用的增加等项目。这些项目的现金净流量并未流出企业，因而会增加公司的实际现金收益。

（二）固定支出偿付倍数

固定支出偿付倍数是利息偿付倍数的扩展形式，指企业经营业务收益与固定支出的比率。计算公式：

指标数值越大，则企业偿债能力越强。

会计实务中，普遍认为固定支出应包括以下内容：

1、计入财务费用的利息支出。

2、资本化利息。

3、经营租赁费中的利息部分。一般做法是，将经营租赁费用的计入固定支出。

固定支出偿付倍数指标与利息偿付倍数指标作用相同，但在反映企业长期偿债能力上固定支出偿付倍数更为谨慎。

下面根据.ABC公司资料计算分析利息偿付倍数和固定支出偿付倍数。 如ABC公司报表所示，该公司2010年利润总额为84456万元，利息费用为1820万元，租赁费用为300万元。则：

公司2010年利息偿付倍数为：

公司2010年固定支出偿付倍数为：

计算结果表明，该公司利息偿付倍数和固定支出偿付倍数指标数值很高，说明债权人利益的受保障程度很高，企业不能偿付到期债务的风险很小。

固定支出偿付倍数和利息支出偿付倍数虽然是反映企业长期偿债能力的重要指标，但这两个指标也存在局限性:由于到期债务需用现金支付，而企业当期利润是依据“权责发生制”原则计算的，这意味着企业当期可能利润很高，但不一定具有支付能力。所以，使用这一指标分析时，应注意企业的现金流量与利息费用的数量关系。