国金证券研究所服务周报第期
国金证券研究所服务周报(第203期)
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国金证券研究所服务周报（第203期）
第一部分我们持续关注的重点公司
研究员（行业）重点公司和观点
李伟奇、张英、陈
建刚（银行）
招商银行、中信银行、宁波银行、兴业银行、华夏银行、民生银行
丁文韬（保险）中国人寿、中国平安
曹旭特（地产）招商地产、万科、保利地产、金地集团、冠城大通、北京城建、大连友谊、华发股份、安徽水利、昆百大、南通科技
龚云华（煤炭）上海能源、恒源煤电、西山煤电、金牛能源
王冠苏（有色金属）云铝股份、中国铝业、关铝股份
李孟滔（汽车）一汽夏利
刘江啸（电力设备）特变电工、哈空调
张帅（新能源）科力远、江苏国泰、中炬高新
董亚光（机械）中联重科、三一重工、徐工机械、柳工、山推股份、安徽合力
刘波（石油化工）云维股份、科达机电
贺国文（建材）冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、青松建化、天山股份、狮头股份、巢东股份、西水股份
万友林（造纸）大亚科技、安妮股份、景兴纸业、太阳纸业、博汇纸业、福建南纸、岳阳纸业、升达林业、劲嘉股份谢刚（农牧渔）獐子岛、东方海洋、好当家、绿大地、北大荒、顺鑫农业、南宁糖业、海南椰岛、中粮屯河、国投中鲁、新希望、通威股份、正邦科技、海升果汁、安德利果汁、开创国际、敦煌种业、登海种业
陈钢（食品饮料）青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、张裕、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、老白干酒、承德露露、安琪酵母、酒鬼酒
黄挺、李敬雷、李
龙俊（医药）
康缘药业、华东医药、昆明制药、三九医药
赵乾明（电力水务）华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、建投能源、上海电力、申能股份、内蒙华电、西昌电力文山电力、三峡水利、东方热电、明星电力、岷江水电
陈运红（通讯）中兴通讯、中国联通、北纬通信、拓维信息、武汉凡谷、烽火通信、光讯科技、中天科技、亨通光电、亿阳信通、华胜天成
程兵（元器件）御银股份
张斌（纺织、化纤）鲁泰Ａ、华茂股份、常山股份、众和股份、凤竹纺织、华孚色纺、七匹狼、伟星股份、报喜鸟
王晓莹（家电）格力电器、青岛海尔、海信电器、合肥三洋、苏泊尔、九阳股份、美的电器
陈振志（证券）吉林敖东、辽宁成大、中信证券、海通证券
周涛（钢铁）凌钢股份、酒钢宏兴、首钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、莱钢股份、柳钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、宝钢股份
毛峥嵘（旅游）桂林旅游、中青旅、中国国旅、锦江股份、锦江酒店、峨眉山、黄山旅游
毛峥嵘（传媒）博瑞传播、新华传媒、北巴传媒
研究员（行业）新股导航
李光华（水上运输）海峡股份
第二部分我们正在做的和准备做的
研究员近期的观点重点公司
王晓辉（宏观）2009年12月宏观经济报告－政策收缩“只做不说”：政府在过去几个月中采取了“只做不说”的政策收缩策略，而这种策略可能在未来延续。我们认为，政府将通过实质上的微调策略，实现“保增长”政策的有序退出和财政货币政策的正常化。政策微调主要通过数量和行政手段实现，并且在运用上可能呈现“前紧后稳”：上半年是政策收缩的时期，而随着政策收缩至正常水平，下半年在此类工具的运用上可能趋于稳定。在明年中期左右，中国可能跟随美国加息，但空间不会很大，预计在54个基点以内。存款准备金的调整将以被动调整为主，取决于顺差和热钱的情况，预计2010年1－2次，对经济的影响较小。在整体政策的收缩过程中，出口和消费刺激政策仍将得到延续，因此相关行业受到的政策冲击将会较小，相对安全。之前的超宽松政策导致部分行业投资过快，随着政策收缩，这些行业可能面临产能过剩的压力；相反，在危机中投资增速仍然大幅回调的行业，在经济复苏和政策收缩中，更加容易获得较好表现，例如：纺织业、纺织服装鞋帽制造业、皮革皮毛制造业、家具制造业、石油加工炼焦及核燃料加工业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延业、有色金属冶炼及压延业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业。中央经济工作会议强调，“积极稳妥推进城市化，把重点放在加强中小城市和小城镇发展上，放宽中小城市和城镇户籍限制”。政府对城镇化的重视超出之前的预期，这对二三线城市房地产的发展具有促进作用。
陈东、徐炜（投资策略）2009年海外市场策略周报[11]－美国非农就业数据转好市场预期货币政策转向：周五，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业仅减少1.1万人，远低于预期的12.5万人，就业市场的改善投促使投资者预期美联储货币政策可能提前转向，美元由此大幅反弹。我们的研究结论主要如下：就业市场的改善主要反映了房地产、制造业生产的恢复和由此带来的零售销售企稳。未来一段时间，库存投资依然对美国经济和就业市场复苏至关重要。由于过剩劳动力供给依然存在，雇员在工作时间、薪酬的议价能力较弱，现期收入增加有限只会促进消费缓慢恢复，而非大幅反弹。从当日资本市场反映来看，上游资源品和与之相关股票价格回落比较明显，而反映经济复苏预期的股票出现上涨。对于美元的判断，我们认为随着经济数据的逐步转好，利好美元的信号正在出现，但目前美联储依然不会对量化宽松货币政策进行大幅调整，最早需要观察12月议息会议后Fed的言辞变化。美元依然将维持区间震荡走势，但中轴上移，市场预期的改变可能远提前于政策转向。从其他大类资产和行业分布来看，与美国经济复苏带动需求增加的相关资产价格有望得到支撑，而受到动量交易驱动，缺乏基本面支持的资产价格可能回落。
李伟奇、张英、陈建刚（银行）传言：中国银行融资1000亿已经得到高层审批通过，实施可能要在春节前后，是股权还是债券融
资目前还不确定。1.对于大行再融资，我们的观点：最后的融资规模，融资方式以及融资时间好于
预期的概率是较大的。逻辑为：1）扣除1%的一般风险准备，占核心25%的次级债，那么核心资本
只要保持在8%即可保证11%的资本充足率监管要求。截止3季末，工，建，中三行核心均在9.5%
左右，只有交行为8.08%；剔除交行，大行的融资需求并不急迫；2）四大行中在农行尚未IPO之
时完成其他三大行的第二轮融资，预计面临的阻力并不小；3）大行自身资本补充能力较强（RoRW
A较高），分红率较高；大规模补充资本意义不大。2.关于中行的融资，我们跟踪的情况为目前公
司的融资方式仍未最终确定；1000亿融资规模和之前的传言一致，这里的“高层”我们认为更可
能是银监会，因为在证监会这边待批的银行融资计划仍然较多，比如招行和兴业。考虑到明年农行
IPO的任务，证监会在批准的时候需要考虑的因素将很多，这么快的批准，并在春节前后出来预计
不太可能；而如果以上传言属实的话，预计将是远远好于市场预期的方案。3.我们认为近期银行股
的走势受再融资传言的影响非常大，虽然之前过度恐惧的再融资压力已有一定程度的修复。考虑大
行再融资最终的结果好于市场预期的概率较大，而目前机构持有银行股的仓位均处于较低水平，我
们建议投资者积极的参与银行股以确保足够的低成本仓位。
招商银行、
中信银行、
宁波银行、
兴业银行
华夏银行、
民生银行
丁文韬（保险）2010年度保险业行业报告－2010年保险行业迎来新的机遇：行业策略：考虑到政策面和基本面在10
年的全面利好，我们重申对保险行业的“增持”评级。具体策略上，我们认为任何估值水平的回落都
将是介入的良机，建议积极买入并战略性持有。推荐组合：个股选择中我们推荐受益于新准备金方法
最大的中国人寿以及估值优势明显的中国平安，给与“买入”评级。政策面：1.新准备金计提方法
实施，寿险公司利润全面上升。。2.上海养老金递延纳税试10年有望实施。3.新保险法影响逐步落
实。新保险法于10月1日正式实施，其中对保险公司两点利好有望于10 年逐步落实：第一，保险
公司对房地产投资细则有望出台；第二，取消境内优先分保规定，保险公司有望在明年的再保议价中
获利。基本面：1.升息周期中保险公司盈利能力增强。2.经济复苏下保费收入有望快速增长。3.新
业务价值上涨，估值更具安全性。
中国人寿、
中国平安
曹旭特（地产）房地产行业研究简报－新开工超预期投资口径变更：新开工增长超预期。1－11月份累计新开工面
积同比增长15.8%，大幅超出预期。11月份单月新开工1.62亿平方米，环比10月增长99%，单月同
比增长194%。是统计效率提升还是确实集中释放？虽然我们一直对地产的新开工抱以乐观态度，例
如11.10日的《交易量假摔新开工由负转正》报告中，我们在10月新开工数据不佳的情况下提出
11月新开工量将回升的判断，但1.62亿平方米的数据还是大幅超出我们预期。房地产投资统计口径
调整。1-11月全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%，增幅比1－10月份增长了1.2
个百分点。上月公布的1－10月份累计投资增长18.9%，本月增长17.8%的情况下为何还称同比增长
1.2个百分点？统计局的解释是由于11月份国家对土地储备中心土地购置费的统计方法进行了规范，
调整后的1-10月房地产开发投资增长16.6%，所以出现上述情况。全年按调整后的统计口径应该增
长18%－19%。明年新开工情况的展望。目前时点再讨论09年新开工具体数据已经意义不大，我们在
此只想从逻辑上展望明年的新开工情况，我们认为明年上半年新开工增长会持续，因为从政府近期几
次重要会议的表态中明显体现其要稳定开发商的预期，保证未来新开工的增长的目的。而明年下半年
会由于届时供给的增长和可能出现的金融环境的改变，新开工环比上半年出现回落。
招商地产、
万科、
保利地产、
金地集团、
冠城大通、
北京城建、
大连友谊、
华发股份、
安徽水利、
昆百大、
南通科技
龚云华（煤炭）煤炭行业研究简报—供求局部偏紧、煤炭价格继续上涨：一）2009年11月30日至2009年12月7日一周
各煤种价格监测数据显示：动力煤坑口价和车板价继续小幅上涨，中间环节最具代表性的秦皇岛港
口煤价继续上涨，主产地河北省的冶金用精煤大提价。二）受天气原因和需求因素的综合影响，国
际、国内干散货和煤炭海运费用价格出现了较大幅度的上涨，我们判断：海运费大涨预示需求侧的
积极变化值得关注。三）我们的投资策略建议：关注整体性机会，投资策略：看好需求复苏、看好
冶金煤：离消费地近的公司受益大，本周重点推荐：上海能源（600508.sh）。
我们推荐：西山煤电、金牛能源、潞安环能、国阳新能、恒源煤电、上海能源、中国神华、中油化
建。
上海能源、
恒源煤电、
西山煤电、
金牛能源
王冠苏（有色金属）有色金属行业报告－我们对铝行业的理解：继续推荐铝行业（1）如果与自己的历史比，那么应该在
P/E高时买入，并在P/E低时卖出。然而，虽然目前P/E已处于历史低位，但铝价仍在上升期。也就是
说，随着市场不断上调未来铝业公司EPS（对铝价的弹性很大哦），股价仍有较大上涨空间。（2）如
果与其他公司或子行业比，那么应该选择P/E低的公司或子行业。那么现在，铝业公司P/E远低于其
他子行业，所以铝业公司是最便宜的子行业。而现在我们知道，铝行业不应该受到歧视，因为铝厂
是“投小钱、赚小钱、ROE未必低”的“较轻资产”的有色子行业。
云铝股份、
中国铝业、
关铝股份
李孟滔（汽车）一汽夏利公司研究简报－异动点评：明年改善预期逐步增强公司股价出现异动，今日以10.12元涨停
价收盘：日前中汽协披露11月份汽车产销数据，国内汽车再创单月销量新高，共销售各类汽车133.8
万辆，同比增长96.4%，环比增长9.1%，累计销量1,223万辆，同比增长42.4%。一汽夏利披露11月份
一汽夏利
汽车产销数据，公司单月销量21,167辆，同比增长83.0%，环比增长32.0%，1-11月份累计销售汽车195,922辆，同比增长22.2%。对公司更新观点如下：2010年一汽丰田的赢利有望超过45亿，为一汽夏利贡献0.80元以上的EPS！我们还注意到目前一汽夏利、一汽丰田在国内各大电视台和平面媒体的广告投放明显增多，公司掀起新一轮市场营销活动，为一汽夏利新车N5和一汽丰田明年的重量级高级轿车新皇冠造势，两款新车将成为明年一汽夏利业绩超预期的关键因素。我们认为由于产品结构升级，利润率的提升将成为一汽夏利明年业绩增长的主要驱动力，结合目前公司汽车销量和3季度盈利，我们近一步上调公司未来两年EPS至0.541和0.610元，上调幅度分别为48%和46%，上调公司未来6-12个月目标价至14.50元，对应10、11年PE分别为27和24倍，给予公司高估值的理由在于2010年业绩仍有可能超过我们预期。风险提示：我们对于一汽夏利2010年大幅减亏的判断基于我们收集到的公开信息，公司有可能面临发动机投产后成本难以大幅下降、从而导致亏损无法减少的风险
刘江啸（电力设备）在市场风格向有确定向增长、市盈率相对较低的大市值板块切换的过程中，从赚钱的角度，我们建议
跟随市场风格转换。对于转换过程中的电力设备投资策略，我们坚持对行业内低市盈率电力设备品种
的关注，短期内特变电工、哈空调目前的市盈率水平或许在市场风格转换过程中较其他电力设备优
秀品种可能更具有相对收益优势。而在总体策略上，我们依旧坚持中长期看好——任何估值回落都将
是增持优势品种的良机、而短期跟随市场风格变换的观点。
特变电工、
哈空调
张帅（新能源）日本新能源调研之二－技术路线之争：HEV、EV、燃料电池;镍氢与锂电池：对于未来汽车行业的发
展方向究竟是混合动力车(HEV)、电动汽车(EV)还是燃料电池汽车(FCV)，日系企业本身存在分歧；
以丰田本田为代表的一派认为混合动力车已经能够满足目前要求，经济性和性能也达到了较好的平
衡；从长期看，目前的HEV和EV都无法实现长距离运行，因此发展燃料电池成为日本企业的终极选
择，尽管目前仍存在成本昂贵、技术不成熟、加氢站建设困难等因素，支持燃料电池汽车的厂商，
包括丰田认为混合动力车HEV→插电式混合动力车Plug in HEV→燃料电池车Fuel cell Vehicle是
比较理想的技术迁移路径；电池技术方面，丰田则认为充电一次行驶30KM的通勤用HEV已经可以满
足多数人的日需要，要达到这一目标，镍氢电池已经足够，不需要冒险尝试锂电池；对于中国这样主
要依靠火电的大国，他们认为发展纯电动车意义不大，一则中国地域广大，EV续航距离太短；更重
要的是，依靠高污染高排放的火电来驱动汽车，一边减一边排，没有意义。相反，像法国这种以核电
为主的国家，由于夜晚电力过剩，用来充电经济性比较强，从这个角度看，法国雷诺发展EV有一定
天然优势；至于日产，由于政府关系较好，能够争取到政府对EV的支持政策，也有可能发展起来要
提高能效，除了电池材料的选择外还要做很多工作，比如选择摩擦力更低的HEV专用轮胎能够省油
10%；大灯和仪表盘都采用更节能的LED等，这些都能够增加续航力，减少能耗；其他领域：HEV里
的高压大容量IC元器件也是技术含量较高的部分，目前日本电装和三菱等企业在这一领域占据垄断
地位，利润空间可观；未来实现自驱动轮毂的话，其电机也是值得关注的领域；另外，自身资源匮乏
使得日本企业一直担心原材料的供应，包括锂、钴、稀土等。
科力远、
江苏国泰、
中炬高新
董亚光（机械）11月工程机械行业简评：1、因无假期影响，当月销量多数环比增长，符合我们预期，而出口环比
尚未回升，仍需等待。2、从上市公司销量看：11月表现正常，同比依然大幅增长，环比增幅虽不
显著，但考虑北方进入冬季，施工量下降，该销量水平仍是比较好的。其中合力的叉车出口量有些
亮色，但公司订单仍以散单为主，出口复苏持续性仍需观察。3、由于已近年底，企业09年目标基
本能够完成，考虑年底采购因素，我们估计12月企业公布的销量应能保持11月水平，但不太会超
预期。4、我们认为12月公司股价虽缺少刺激因素，但可以开始为10年布局。在10年策略报告中，
我们认为行业需求将好于今年；由于09年1季度基数不高，10年1季度的同比和环比都会表现不
错，存在超预期的可能。目前工程机械公司PE10平均水平在16-20倍，存在整体性投资机会；投
资重点一是产品线丰富、销售策略积极的的中联重科、三一重工；二是估值水平较低的柳工、徐工
机械、山推等公司的估值回升；三是业绩可能反转的安徽合力、厦工等公司。
中联重科、
三一重工、
徐工机械、
柳工、
山推股份、
安徽合力
刘波（石油化工）云维股份公司研究简报－焦炭提价50元吨,焦化产品近期价格涨幅较大：维持“买入”评级。目标
区间25.24-30.86元，对应10年PE22.5-27.5x。焦化资产盈利改善是股价上涨催化剂。基于经济
云维股份、
科达机电
复苏及下游需求改善等因素，化工产品近期纷纷上涨。公司近一周主要产品也有所上调，目前公司控股的大为制焦（控股比例96.36%）、大为焦化（54.8%）两家焦化公司分别拥有200、105万吨焦炭的产能，其中大为制焦还拥有20万吨甲醇、30万吨煤焦油、10万吨粗笨精制的焦化产业链；而大为焦化拥有10万吨甲醇装置。公司每股拥有的焦炭权益为0.0073吨，假设成本不变，如焦炭提价50元/吨，年化增厚EPS0.26元，业绩弹性很大。甲醇及煤焦油价格上涨300元/吨，则静态测算增厚业绩0.33元，可见焦化产业对炼焦利润影响巨大。前期公司成功募集资金8.4亿元，主要投向2.5万吨BDO及20万吨醋酸、CO制备及锅炉等项目。这延伸了公司的乙炔化工、焦化产业链，也使得公司成为国内最具竞争力的煤化工企业。公司焦炭销售不成问题，主要是由于地域相邻关系。关于估值。由于盈利改善，业绩弹性大，且公司未来存在焦煤资源注入预期，我们认为公司将享有10年25x左右的估值较为合理。
贺国文（建材）我们仍对水泥股持积极的观点，理由还是在于估值仍有较大提升空间，尤其临近到2010年，现在主流
水泥股仍在15倍左右，而严控产能和落后淘汰政策的实施将进一步确定未来景气趋好的走势，建议投
资者及早提高水泥股的配置。另外，如上周周报中观点一样，行业的重组兼并带来的投资机会也可以
逐渐加大关注力度，比如上周提到的西水、狮头、巢东等公司。
冀东水泥、
海螺水泥、
塔牌集团、
青松建化、
天山股份、
狮头股份、
巢东股份、
西水股份
万友林（造纸）2010年度造纸行业报告－寻找确定性：经济波动对行业的影响刚过，产能释放的压力又现。2010年
的纸业情况可能和2009年相反，2009年行业盈利由低到高，2010年可能由高走低。不过影响的因素
不同，2009年是需求萎缩的影响，2010年是产能释放的影响。在产能释放带来的不确定性压力下，
我们认为以下三点是确定的：箱板纸的未来两年的行业供需关系不断好转，白卡纸的供需关系并未恶
化；自制浆的盈利能力未来不会比现在低；吨纸盈利能力2010年超过2009年。我们选择股票的策略：
我们看好未来行业持续向好的箱板纸，而且其需求弹性大，标的景兴纸业；我们选择未来存在外延
增长的企业，尤其是浆产能扩大的企业，标的太阳纸业、博汇纸业；我们关注行业的重组机会，标
的福建南纸、岳阳纸业。纸业以外，我们继续推荐安妮股份、升达林业，劲嘉股份我们认为2010年
还有机会。
大亚科技、
安妮股份、
景兴纸业、
太阳纸业、
博汇纸业、
福建南纸、
岳阳纸业、
升达林业、
劲嘉股份
谢刚（农牧渔）农业周报：海参价格进一步上涨，警惕糖价加速上涨到位风险：水产养殖：本周威海地区鲜活海
参价格进一步上涨至190元/公斤上方，鲍鱼和虾夷扇贝价格与上周持平。目前海参的消费量或者
说销量虽然同比正增长，但还没有恢复到07 年高峰时的水平，由于缺乏销量支持，未来海参价格
可能会有反复，但总体会维持相对高位，行业高景气不改；我们预计明年虾夷扇贝将维持量价齐升
格局，鲍鱼可能呈现量增价稳态势。制糖业：在国家今年首度抛储20.7万吨的刺激下，南宁现货
糖报价不跌反涨，截至上周五，南宁现货糖已涨至4950元，集团报价已突破5000元/吨大关。
本次抛储量近20万吨，价格高于现货价格，最低为4770元，最高为5130元，平均成交价为4915
元，与销区市场价格持平；客观上讲，本次国家通过抛储来调控糖价的努力已经落空，未来迫于压
力，中央只能选择持续不断、小批量地抛储，但抛储不会改变新榨季国内食糖供不应求的格局，也
不会改变国内糖价上升的方向；一方面，目前市场对明年食糖供不应求已经形成了稳定而鲜明的
预期，即使后期国储糖继续分批次投放市场，也不会改变期现糖价震荡上行的格局，这将驱动糖业
股上涨；另一方面，如果期现糖价未来持续快速上涨到位，那么驱动糖业股进一步上涨的动力就因
此而减弱，换言之，或许糖业公司盈利增长会超预期，但仅就糖价而言可能不会再有大的惊喜，作
为趋势投资为主的强周期股票，短期股价面临失去催化剂的风险。浓缩苹果汁：浓缩苹果汁本周签
单价格在800-850美元之间，较上月有温和上涨。本周国际冰冻橙汁上涨3%，主力合约收于130.
7美分/磅，创一年新高， 10月以来累计涨幅已达32%，这对替代品苹果汁需求有推动作用。我们
獐子岛、
东方海洋、
好当家、
绿大地、
北大荒、
顺鑫农业、
南宁糖业、
海南椰岛、
中粮屯河、
国投中鲁、
新希望、
通威股份、
正邦科技、
海升果汁、
安德利果
汁、
开创国际、
继续看好国内的浓缩苹果汁行业，理由如下：目前浓缩苹果汁行业正处在周期底部，行业盈利低谷期兼并收购暗流涌动，市场份额面积重新洗牌的机会，国投中鲁有望获得潜在机会；国内果汁需求正处于爆发式增长阶段，而春节前后发达国家的库存回补需求也会明显回升，这将拉动苹果汁价格上涨并突破1000美元；生猪：本周猪价继续全面上涨，饲料价格也继续上行。北京新发地农副产品批发猪肉市场价格均价为15.90元/公斤，上周均价14.75元/公斤，本周上涨7.8%，四川地区涨幅全面超过1%。我们维持“我国生猪养殖业将维持供求紧平衡”的判断，冬季消费旺季到来，猪价将维持震荡上行格局。投资建议本周我们仍重点推荐海水养殖业，依次推荐獐子岛，东方海洋、好当家。通胀预期下，除和水产养殖业，我们还积极推荐上游的另外两个子行业种植业、种业。建议关注个股：绿大地、北大荒、登海种业、敦煌种业。沿生猪主线推荐：顺鑫农业、新希望、通威股份、正邦科技、海大集团。作为弹性十足的中游子行业，制糖业和浓缩苹果汁也有机会。重点推荐：南宁糖业、中粮屯河、海南椰岛、国投中鲁、海升果汁、安德利果汁。敦煌种业、登海种业
陈钢（食品饮料）目前已经进入春节的销售旺季，茅台提价60之后，汾酒的主要产品也提了价，下一步五粮液的提
价将成为现实，目前一批价格和终端均有所上涨，对于这个春节销售情况我们判断是肯定要好去年
同期也要好于中秋和国庆，但春节之后我们认为整个形势还需要跟踪，明年二三季度业绩增长将主
要来自于今年底的提价。我们仍然看好食品饮料行业现阶段的投资机会，这主要是因为行业增长稳
定净利润维持25-30%是非常确定的，依据往年经验年底就按明年业绩给予上市相应估值。我们判
断从目前开始到明年第一季度都将是投资食品饮料行业的好机会。我们认为目前主要积极投资可选
食品，对于乳业和肉制品等可选食品也可以提前进行投资。对于投资标的的建议，我们仍然维持之
前的观点，对于进攻型的投资者，我们建议配置些目前估值较便宜的标的如五粮液、伊利股份、燕
京啤酒、老白干、山西汾酒等。对于稳健型投资者来说，食品饮料的龙头企业仍然是最好的标的，
我们认为青岛啤酒、张裕、贵州茅台、泸州老窖等均属于此类标的。
青岛啤酒、
伊利股份、
双汇发展、
张裕、
泸州老窖、
贵州茅台、
五粮液、
老白干酒、
承德露露、
安琪酵母、
酒鬼酒
黄挺、李敬雷、李龙俊（医药）2009版医保目录新鲜出炉,彰显政府医保投入决心：《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药
品目录（2009年版）》于今日正式推出。新版医保目录所涵盖的品种有较大幅度的增加，表明了政
府在医保方面的投入决心大。新版医保目录中涵盖西药品种1140个，较2005年版本新增113个品种；
涵盖中成药987个，较2005年版本新增164个品种。我们详细比较了一下新版目录较2005年版本的变
动，并综合考虑了相关品种对上市公司的未来业绩贡献程度，认为以下6家医药上市公司将最受益于
此次医保目录的调整：康缘药业、恩华药业、恒瑞医药、北陆药业、人福科技和千金药业
康缘药业、
华东医药、
昆明制药、
三九医药
赵乾明（电力水务）国电电力拟以6.97元/股对国电集团非公开发行股票不超过78300万股，中国国电集团以其持有的江
苏公司80%股权认购本次发行全部股票。国电江苏公司机组质量高、盈利能力强，此次注入后，上市
公司装机容量增长29%、权益装机增长18%；假设增发于明年初完成，预计2009-2011年EPS分别为
0.334元、0.405元和0.489元。考虑到未来大渡河新机组和煤电联营项目带来利润增长确定，给予
25x10PE，目标价10.13元，维持买入评级。
华能国际
华电国际
国电电力
大唐发电
建投能源
上海电力
申能股份
内蒙华电
西昌电力
文山电力
三峡水利
东方热电
明星电力岷江水电
陈运红（通讯）2010年投资建议：行业策略：（1）3G新格局带来弱势运商趋势性投资机会：用户份额提升和客户
结构优化是弱势运营商在3G增量市场获取竞争优势的关键途径，把握电信在3G用户规模的突破和
联通在客户结构优化的投资机会。（2）2010年国内电信资本开支预计下滑3.79%，关注结构性增长：
把握新业务、光通信、3G终端等投资机会，重点关注中兴、凡谷海外份额转移和海外复苏的进程。
（3）我们维持对通信设备行业“增持”的投资评级，对电信服务行业“持有”的投资评级。推荐
组合：移动互联网成长型投资策略：超配北纬、神州泰岳、拓维。设备商价值型投资策略：推荐中
兴、凡谷、烽火、光讯、华胜，关注亿阳、中天、亨通；运营商趋势型投资策略：推荐电信和联通。
中兴通讯、
中国联通、
北纬通信、
拓维信息、
武汉凡谷、
烽火通信、
光讯科技、
中天科技、
亨通光电、
亿阳信通、
华胜天成
程兵（元器件）御银股份公司研究简报－重新认识御银股份的运营模式价值：我们从两个角度来理解御银股份AT
M运营模式的价值。增发融资缓解了企业继续做A TM运营的资金压力，并短期内快速扩张其自建
ATM网络规模（ATM数量两年内由7046台发展到15046台），从而增强了其ATM运营业务的竞
争实力与网络价值。而“依托小银行，在城乡结合部布点”的战略有助于增发项目新增的8000台
ATM机实现成功上线运营，这是其运营业务获得竞争力提升与价值提升的关键。我们认为这一战
略能够成功实施。我们由此上调了公司的盈利预测，预测2009～2011年公司实现净利润102.53、1
36.18和200.02百万元，同比分别增长69.74%、32.82%和46.88%，EPS 分别为0.387、0.514和0.
755元。我们上调评级至“买入”，并给予其6个月目标价位18.88元，随着企业运营业务的发展，
我们还将进一步提升企业目标价位。
御银股份
张斌（纺织、化纤）行业分析：化纤产品中我们重点关注粘胶短纤，氨纶和棉花相关企业的投资机会。我们预计粘胶短
纤价格上涨至20000元的可能性较大，氨纶价格启动是必然的，需要关注的只是时间点的问题。棉
纺产业链补库存使得产品价格和原料几乎同时启动，棉纺企业成本的上涨完全被产品价格上涨消
化，不会对利润和毛利率产生不利影响，反而导致销售增长，棉纺企业09年四季度和10年一季度
业绩可能超出市场预期，我们建议关注棉纺行业中的鲁泰，华茂，常山股份，众和，凤竹，新野纺
织，华润股份，华孚色纺，美欣达，孚日股份等存在的机会，重点关注鲁泰A。由于涤纶生产企业
众多，没有可选的投资标的；我们认为未来原料价格仍可能继续上涨，继续建议关注粘胶企业：山
东海龙，澳洋科技和新乡化纤；氨纶企业：华峰氨纶和友利控股；棉花企业：新农开发和新赛股份。
鲁泰Ａ、
华茂股份、
常山股份、
众和股份、
凤竹纺织、
华孚色纺、
七匹狼、
伟星股份、
报喜鸟
王晓莹（家电）2010年的家电消费补贴政策已定调稳中加强：我们认为12月9日的国务院常务会议将2010年的
家电消费补贴政策定调为“稳中加强”，对市场而言将起到定心丸的作用。“稳”是指09年三类家
电消费补贴（家电下乡、节能空调惠民工程、家电以旧换新）都维持不变；“加强”是指：第一，
会议提出还要大幅提高下乡产品的最高限价；第二，家电以旧换新将在试点结束后推广到具有拆解
能力等条件的地区，可以将此基本视作为家电以旧换新将在试点结束后全国推广；第三，节能惠民
工程继续实施，我们预计明年将推出变频空调的节能补贴，而定速空调一二级的节能补贴可能会相
应缩小范围；这对于空调龙头企业有利无弊。投资建议：家电板块中的白电和电视机上市公司都将
受益于这此会议给出的定心丸；而且我们开始认为国家将会不遗余力地推动家电下乡政策效果向其
高远的目标靠拢，即农村家庭2012年的家电拥有量真的能够接近甚至达到城镇家庭2000年的水平，
这意味着未来3年家电行业都将保持较快甚至快速增长的势头，相关家电及家电配件上市公司的业
绩还有超我们目前预期的可能性。结合估值，我们近期的公司推荐顺序是格力电器、青岛海尔、海
信电器、合肥三洋、苏泊尔、九阳股份、美的电器。
格力电器、
青岛海尔、
海信电器、
合肥三洋、
苏泊尔、
九阳股份、
美的电器
陈振志（证券）2010年度证券业行业报告－关注1季度的投资机会：行业策略：（1）08年和09年1季度业绩的同
比正增长支持我们相对看好明年1季度的券商股表现。（2）2010年的券商板块仍值得期待：市场交
易额可能进一步增长、投行和资管业务有望继续回升、创新业务的推出进一步逼近、估值仍有提升空
间。（3）我们维持对证券业“增持”的投资评级。推荐组合：在个股选择上，我们近期继续重点推荐
吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券等估值相对便宜、业绩相对稳定和佣金率市场化程度较高
的品种。风险提示：由于券商的业绩高度依赖于股票市场的走势，如果股票市场出现大幅下滑，则将
对券商业绩和股价表现有较大的负面影响。
吉林敖东、
辽宁成大、
中信证券、
海通证券
周涛（钢铁）国内钢价：本周国内钢价小幅调整。螺纹钢等长材品种受季节性因素影响，价格有一定幅度下调，
而板材产品价格则相对比较稳健。周四宝钢率先上调了2010年1月份主要钢材品种的出厂价，显
示出目前大型钢铁企业订单良好，尤其是以家电、汽车生产所需冷轧板需求旺盛。价格政策出台之
后，贸易商反应积极，板材现货市场价格跟随出厂价格上扬；
库存情况：本周上海市场库存小幅上升。板材库存142.629万吨，较上周上升3.13%，螺纹钢库存
46.003万吨，较上周上升0.02%。虽然近阶段库存一直处于高位，但商家心态表现较为乐观。据他
们了解，目前市场库存中50%左右属于质押资源，实际可流通资源数量与往年基本相当。贸易商认
为如果未来货币政策不出现大幅变化，市场高库存并不会对价格未来上升构成影响；
国际钢价：本周国际部分地区钢价小幅上涨。据海关统计数据显示，2009年11月份我国进口钢材
129万吨，同比增加27万吨，增长26%，环比减少19万吨，下降9.9%；出口钢材285万吨，同比
减少9万吨，下降3.2%，环比增加14万吨，增长8.8%。从以上数据来看，国内钢铁出口仍然处于
缓慢回升之中；
原材料：本周河北地区66%铁精粉现货价格为830元/吨，较上周价格下跌5元/吨，天津港63.5%
品位印度铁矿石价格为790元/吨，与上周价格持平。本周国内铁精粉市场地区性差异较为明显，
北方市场价格小幅下滑，南方市场则相对坚挺。主要原因在于南方主要钢厂近阶段采购热情较高所
致。另一方面目前进口现货矿资源紧张，港口库存仍在下降，矿商报盘价格难有松动；
利润监测：本周钢材生产成本回落幅度超出钢价，大部分钢种毛利得到一定提升。
凌钢股份、
酒钢宏兴、
首钢股份、
鞍钢股份、
三钢闽光、
莱钢股份、
柳钢股份、
八一钢铁、
鞍钢股份、
宝钢股份
毛峥嵘（旅游）旅游作为下游消费行业，近期在国家“调结构、促内需”的政策导向推动下，随着市场整体出现显著
上涨，这一过程更是在国务院《关于加快旅游业发展的意见》出台之际达到顶峰。在经济持续增长、
财富效应以及世博会的拉动下，正常情况下，2010年旅游行业仍将保持较快增长。此外，在产业升
级发展的趋势下，旅游资源整合、行业并购整合也有望获得实质性推动。据此，我们近期的推荐排序
是：桂林旅游、中青旅、中国国旅、锦江股份、锦江酒店、峨眉山、黄山旅游。
桂林旅游、
中青旅、
中国国旅、
锦江股份、
锦江酒店、
峨眉山、
黄山旅游
毛峥嵘（传媒）受文化传媒业体制改革深化的积极影响，行业整体高估值的状态依然保持。但随着市场深幅调整以及
相关预期未来存在资本运作的企业暂时缺乏实质性举措，行业总体随市场出现的调整。然而，在明年
经济向好、广告市场复苏的背景下，平面媒体广告经营有望在今年低基数的基础上实现显著增长，而
其相对较低的估值使其在行业板块中具有一定的吸引力。据此，我们近期重点推荐博瑞传播、新华传
媒、北巴传媒。
博瑞传播、
新华传媒、
北巴传媒
新股导航
研究员近期的观点重点公司
李光华（水上运输）海峡股份新股研究报告－南海客滚运输的领军者
公司为南海客滚船运输的龙头企业，有极强的盈利能力：
1)公司市场份额多年稳居南海客滚船运输市场首位；公司77%的收入来自于海口-海安航线，预计2
009年该航线毛利率高达54%；
2) 公司经营海安线收入中的75%来自于车辆运载，航线上车辆均重以每年约2%-3%的速度增加，“计
重收费”模式有助公司在运量和航次不变的情况下获得更高的收益；
3)海安线中运价采取成本+市场定价模式，成本累计涨幅5%即可申请提价，公司对成本增加的转嫁
能力极高；
4)市场准入门槛极高，广东/海南海协办原则上不再批准新航运企业进入海安线。目前客滚轮运输
一般由港口代理统一价格统一售票的模式，经营海安线的企业之间出现价格战的可能极低，将能保
持目前的毛利率水平。
公司的发展空间广阔，充足的资本有助拓展多元化业务：
1)公司未来两年将有3艘新船进入海安线，将提升车辆和旅客运载能力27%和72%；
2)公司改造北海线船舶项目主要针对中高端旅客及来往车辆，预计增加车辆和旅客运载能力13%和
8.7%，实现收入和毛利的同步提升；
3)公司制定“一机两辅”的长期发展战略，以现有客滚运输业务为主机，进而发展上下游的物流领
域和开发海南的海上旅游项目，目的成为综合性客滚运输企业。我们认为，公司目前拥有充足的资
本开展多元化业务，为未来盈利水平打开上升空间。
我们预计公司09-11年可实现收入4.68，5.52，6.91亿元，同比增速3.7%，18.0%和25.3%；归属
母公司净利润1.45，1.78，2.20亿元，同比增长12.6%，23.2%，23.4%。根据DCF估值，我们给
予海峡股份合理价值区间为33-35元，相对应2010年PE值为29.2-30.9倍。
风险提示：1）预计2020年建成的琼州海峡跨海通道将分流部分旅客和车辆流量；2）政策的变化
或改变市场竞争格局；3）油价的短期波动
海峡股份
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析 证券公司借壳上市案例汇总及方案分析案例之一：广发证券借壳S延边路方案简介： 第一步：S延边路以全部资产和负债定向回购并注销第一大股东所持公司的非流通股：S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东持有的50,302,654股非流通股，以及吉林敖东拟受让的深圳国投持有的本公司34,675,179股非流通股，合计回购84,977,833股非流通股，占公司总股本的46.15%。 第二步：S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券：以新增股份的方式吸收合并广发证券，换股比例为1：0.83，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，吸收合并的基准日为xx年6月30日。同时，广发证券向吉林敖东支付4000万元补偿款。 第三步：S延边路其他非流通股股东按10： 7.1的比例缩股：其他非流通股股东按每10股缩为 7.1股的比例单向缩股。缩股完成后，其他非流通股股东持有的股份将减少为422.32万股，该等股份即可获得上市流通权，在公司股权分置改革完成一年后可上市流通。 本次股改及以新增股份换股吸收合并完成后，S延边将更名为“广发证券股份有限公司”，注册地迁往现广发证券注册地。 方案点评：通过S延边路以全部资产负债定向回购并注销第一大股东所持股份.新增股份吸收合并广发证券.非流通股股东缩
股获得上市流通权等三个步骤，S延边路完成股改同时更名为“广发证券”，也即实现了广发证券的上市，届时，广发证券的总股本将达25.07亿股，接近中信证券30亿股的总股本规模。 该方案的各方权益划分：(1)S延边路第一大股东：获得S延边路的全部资产负债和人员，获得4000万元现金补偿。对价为出让46.15%的控股权，退出S延边路。(2)S延边路原来的其他非流通股股东：以股权缩股比例为0.71的方式合计获得存续公司 0.17%的股权以及上市流通权，对价为每股净资产和每股收益摊薄。(3)S延边路的流通股股东：合计获得存续公司 3.72%的股权，其在原公司中的股权比例合计50.61%。(4)广发证券原股东：以股权扩张比例为 1.2的换股方式获得存续公司96.11%的股权；对价为支付4000万元补偿金。 案例之二：国金证券借壳S成建投方案简介： 第一步：国金证券第一大股东以股权置换资产的方式控股S 成建投：S成建投以全部资产和负债与九芝堂集团.湖南涌金和舒卡股份持有的国金证券合计51.76%的股权进行置换，按照交易价格，51.76%的国金证券股权存在溢价，这部分置换差价由成都建投向交易对方发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为
全球各国疫情大数据分析
全球：疫情控制曙光初现 2020年已经过去了三分之一，我们所有人见证了一段历史，并还在见证着 “新冠病毒”这一自然界飞来的“黑天鹅”的肆虐全球。 所幸，在全人类的共同努力下，我们似乎已经看到了获取最终胜利的曙光，虽然每天的确诊病例数和各种其他负面的数字仍然在往上跳动，但是从各个国 家每日确诊病例的变化率来看，最坏的时刻或许正在过去。 图表1：绝大多数国家及地区确诊数变化率已显著下降 来源：ECDC，国金证券研究所创新数据中心。纵轴处全球外，自下而上按照累计确诊数字由高到低排列。 从数据看，大多数欧洲国家已经基本得到控制，最近呈现出较快增长趋势 的国家主要为俄罗斯、巴西、秘鲁、印度、沙特阿拉伯、墨西哥，等。 美国作为确诊数最多的国家，疫情基本传播到了全国所有的州（state）、 郡（county）、市（city），和特区，严重程度也创造了历史。 几个月来，市场上最关注的点依然还是疫情对经济的影响程度，没有欧美 等主要经济体的恢复正常，经济就始终还是处于极大的不确定性中，而仅就疫 情的发展情况看，曙光已经开始显现。
图表2：美国疫情分布（按郡和市） 来源：美国各州公开数据整理，国金证券研究所创新数据中心。确诊数经指数化处理。 全球：人的活动开始逐渐恢复 我们参照跟踪国内复工复产数据的方式，通过过去一段时间的数据收集与 整理，编制了一系列反应人的活动的指数，主要为两类： 1、出行指数，日频：基于大数据技术和人工智能算法，对各类公开数据 进行收集、整理、建模，编制了全球主要国家及地区的出行指数，且 横向纵向可比； 2、各类场所人流强度指数，日频：同样基于算法模型，对公开数据整理 建模后得到的不同类别场所的人流强度指数，主要包括居家、零售、 公园、办公区域等场所。 在肆虐的病毒面前，最终所有国家及地区都采用了唯一可行的办法：封锁。 也因此，当把所有国家及地区的出行指数放在同一张热力图中对比时，清晰的 冰火两重天的分割线基本发生在三月上旬。 四月底的最后一到两周，以欧洲主要国家为代表，多地的出行指数环比都 开始出现回升。
S成建投(成都建投,600109)：国金证券借壳上市
S成建投（成都建投，600109）：国金证券借壳上市 成都城建投资发展股份有限公司2006年10月14日公告《第六届董事会第二十七次会议决议公告》、《重大资产置换暨非公开发行股票收购国金证券有限责任公司控股权报告书摘要（草案）》、《收购报告书（摘要）》，今天公告《股权分置改革说明书》，启动国金证券借壳上市工作。 董事会审议通过的《关于公司与长沙九芝堂集团有限公司等进行重大资产置换的议案》： 公司拟以全部资产与负债与长沙九芝堂集团有限公司（以下简称"九芝堂集团"）、湖南涌金投资(控股)有限公司（以下简称"湖南涌金"）和四川舒卡特种纤维股份有限公司（以下简称"舒卡股份"）所持有的国金证券有限责任公司（以下简称"国金证券"）合计51.76%股权进行置换。 置出资产作价以经四川华衡资产评估有限公司对公司2006年6月30日净资产评估值加评估基准日至交割日的期间损益为准；拟置入公司的国金证券 51.76%股权作价参考独立财务顾问出具的国金证券估值报告，以双方协商确定并经股东大会表决通过的交易价格为准。置换差价部分由公司向上述特定对象非公开发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。其中，国金证券第一大股东--九芝堂集团，代表资产置入方单方面以其持有国金证券股权置换出公司全部资产及负债。该资产置换工作完成后，公司拥有国金证券51.76%的股权。
本议案尚需公司股东大会审议通过，经国金证券其他股东同意并放弃同等条件下的优先购买权并经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。 董事会审议通过的《公司拟用非公开发行新股的方式支付资产置换差价的议案》： 截至2006年6月30日，公司净资产的审计值为19785.15万元。评估值为22224.17万元，交易作价为评估值加评估基准日至交割日的期间损益；拟置入公司的国金证券51.76%股权作价为6.62528亿元。置换差价部分由公司向九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份非公开发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。 董事会审议通过的《关于提请股东大会审议免于以要约方式增持股份的申请的议案》： 本次资产置换后，九芝堂集团及湖南涌金通过受让成都市国资委持有的本公司股份和认购本公司非公开发行的股票，其拥有的本公司股权将超过30％，同时其承诺36个月不转让拥有的本公司股份，符合《上市公司收购管理办法》中申请豁免要约收购的条件。为了本次资产置换和非公开发行股票方案的顺利实施，提请公司的股东大会同意九芝堂集团及湖南涌金免于发出收购要约。 《重大资产置换暨非公开发行股票收购国金证券有限责任公司控股权报告书摘要（草案）》披露： [估值]
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析 案例之一：广发证券借壳S延边路 方案简介： 第一步：S延边路以全部资产和负债定向回购并注销第一大股东所持公司的非流通股：S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东持有的50,302,654股非流通股，以及吉林敖东拟受让的深圳国投持有的本公司34,675,179股非流通股，合计回购84,977,833股非流通股，占公司总股本的46.15%。 第二步：S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券：以新增股份的方式吸收合并广发证券，换股比例为1：0.83，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，吸收合并的基准日为2006年6月30日。同时，广发证券向吉林敖东支付4000万元补偿款。 第三步：S延边路其他非流通股股东按10：7.1的比例缩股：其他非流通股股东按每10股缩为7.1股的比例单向缩股。缩股完成后，其他非流通股股东持有的股份将减少为422.32万股，该等股份即可获得上市流通权，在公司股权分置改革完成一年后可上市流通。 本次股改及以新增股份换股吸收合并完成后，S延边将更名为“广发证券股份有限公司”，注册地迁往现广发证券注册地。 方案点评： 通过S延边路以全部资产负债定向回购并注销第一大股东所持股份、新增股份吸收合并广发证券、非流通股股东缩股获得上市流通权等三个步骤，S延边路完成股改同时更名为“广发证券”，也即实现了广发证券的上市，届时，广发证券的总股本将达25.07亿股，接近中信证券30亿股的总股本规模。
该方案的各方权益划分：(1)S延边路第一大股东：获得S延边路的全部资产负债和人员，获得4000万元现金补偿。对价为出让46.15%的控股权，退出S延边路。(2)S 延边路原来的其他非流通股股东：以股权缩股比例为0.71的方式合计获得存续公司0.17%的股权以及上市流通权，对价为每股净资产和每股收益摊薄。(3)S延边路的流通股股东：合计获得存续公司3.72%的股权，其在原公司中的股权比例合计50.61%。 (4)广发证券原股东：以股权扩张比例为1.2的换股方式获得存续公司96.11%的股权；对价为支付4000万元补偿金。 案例之二：国金证券借壳S成建投 方案简介： 第一步：国金证券第一大股东以股权置换资产的方式控股S成建投：S成建投以全部资产和负债与九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份持有的国金证券合计51.76%的股权进行置换，按照交易价格，51.76%的国金证券股权存在溢价，这部分置换差价由成都建投向交易对方发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。其中，国金证券第一大股东--九芝堂集团，代表资产置入方单方面以其持有国金证券股权置换出成都建投全部资产及负债。 第二步：国金证券第一大股东以资产和现金的方式收购S成建投第一大股东的股份：九芝堂集团以所得的置出资产及1000万元的现金支付给成都市国资委，作为收购其所持成都建投47.17%的国有股权的对价，成都市国资委指定锦城投资接收置出资产。资产置换工作完成后，成都建投持有国金证券51.76%股权。 第三步：股改完成后一段时期内，S成建投吸收合并国金证券：九芝堂集团承诺，在本次股权分置改革成功完成后，自政策法规允许成都建投申请发行新股(或可转换公
国金证券股份有限公司
国金证券股份有限公司 推荐挂牌业务内核小组成员名单
推荐挂牌业务内核小组成员简历 王晋勇先生，年出生，博士学位。现任国金证券股份有限公司副董事长。曾任北京市计划委员会工业处助理研究员，国家计划委员会产业经济研究所副研究员，中国证监会发行监管部综合处、发审委工作处副处长、处长，兴业证券股份有限公司投资银行总监、副总裁，国金证券有限责任公司副董事长。 姜文国先生，年出生，硕士学位，保荐代表人。现任国金证券股份有限公司副总经理。曾任光大证券有限责任公司投资银行部高级项目经理，兴业证券股份有限公司总裁助理，国金证券有限责任公司副总经理。 纪路先生，年出生，经济学学士学位。现任国金证券股份有限公司副总经理。曾任博时基金管理有限公司研究员,金信证券有限责任公司投资研究中心总经理，国金证券有限责任公司研究所总经理、公司副总经理。 肖振良先生，年出生，硕士学位。现任国金证券股份有限公司总经理助理、场外市场部总经理。曾就职于厦门市证券监督管理委员会、福建省企业顾问公司、兴业证券股份有限公司。 韦建先生，年出生，硕士学位，保荐代表人。现任国金证券股份有限公司场外市场部副总经理。曾就职于中国科技国际信托投资有限责任公司、中国科技证券有限责任公司、兴业证券股份有限公司。 廖卫平先生，年出生，学士学位，保荐代表人。现任国金证券股份有限公司上海证券承销保荐分公司内核运营部总经理。曾就职于广东恒信德律会计师事务所、兴业证券股份有限公司，具有注册会计师资格。 冯建凯先生，年出生，学士学位。现任国金证券股份有限公司上海证券承销保荐分公司资本市场部总经理。曾就职于兴业证券股份有限公司。 刘刚先生，年出生，博士学位。现任国金证券股份有限公司研究所研究总监。曾就职于金信证券有限责任公司研究所、华安基金管理有限公司。 李刚先生，年出生，学士学位，保荐代表人。现任国金证券股份有限公司上
大行业中的精品公司--金螳螂研究报告
公司基本情况(人民币) 项 目 2008 2009 2010E 2011E 2012E 摊薄每股收益(元) 0.981 0.943 0.981 1.378 1.822 每股净资产(元) 4.96 4.24 3.68 4.73 6.42 每股经营性现金流(元) 0.78 2.58 1.63 1.54 1.96 市盈率(倍) 20.48 32.78 48.19 34.31 25.96 行业优化市盈率(倍) 22.77 48.60 48.60 48.60 48.60 净利润增长率(%) 53.02% 45.00% 56.16% 40.44% 32.19% 净资产收益率(%) 19.79% 22.24% 26.69% 29.17% 28.39% 总股本(百万股) 141.00 212.80 319.19 319.19 319.19 来源：公司年报、国金证券研究所 大行业中的精品公司 2010年06月04日 金 螳 螂 (002081 .SZ) 装修装饰行业 评级：买入 维持评级 公司研究 公司优势 ? 设计与研发优势：公司若干年来一直重视设计和研发，建筑装饰行业三家上市公司中，金螳螂的设计收入最多，达到1.72亿元（亚厦股份与洪涛股份分别为0.19和0.49亿元），设计收入与装饰工程收入的比例关系也最大，达到5.04%（亚厦与洪涛为1.03%和3.92%）。较强的设计力量不但可以直接带来效益的增长，也锁定了一定数量的后续施工业务。 ? 品牌优势：公司的品牌优势非常明显，已经连续7年获得“建筑装饰百强企业”的首位，在铁道部2009年6月发布的《关于公布首批铁路客站装修装饰 幕墙工程施工企业名录的通知》（鉴客站[2009]166号），共78家，金螳螂位于首位。目前公司承做的项目多为每平米投入在3000元以上的高端项目。 ? 现场管理与质量控制：公司在现场管理和质量控制方面有多年的独到见解，严格践行“50/80”管理方法，把整个施工过程按照时间、流程分类打包，将人的能动性与制度的约束性有机结合。经过3年发展，公司整体盈利水平提高。 ? 坚持轻资产的路线：目前公司的部品部件已经全部实现了工厂化生产（部分自产，部分外购），但公司仍然坚持轻资产的路线，发挥金螳螂多年来在设计、管理、控制上的优势，成为行业的趋势领导者和规则制定者。 投资建议 ? 公司战略非常清晰，发挥自身比较优势，坚持轻资产路线，09年公装市场容量达到8400亿元，公司的占有率不到0.5%，随着“金螳螂ERP 系统”的上线和全面铺开，长期投资价值明显，评级“买入”。 ? 预计公司2010-2012年EPS 分别为0.981、1.378、1.822元，对应未来的高速增长，目前的估值并不算高。给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 估值 ? 我们给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 风险 ? 公司有30%左右的业务来自于地产商（包括住宅精装修和一部分酒店），此次经济调控可能使得2011年地产投资大幅度下滑。 长期竞争力评级：高于行业均值 市价（人民币）：31.15元 目标（人民币）：35.00-40.00元 研究报告 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 284.25 总市值(百万元) 9,942.89 年内股价最高最低(元) 34.30/11.46 沪深300指数 2736.08 中小板指数 5633.88 成交金额（百万元）11.46 16.4621.4626.4631.46090604 090825 091123 100212 100517 人民币(元)0 50100150200250 成交金额 金 螳 螂国金行业沪深300 贺国文 分析师 SA C 执业编号： S1130208120261 (8621)61038234 hegw@https://www.360docs.net/doc/f97559785.html, 唐笑 联系人 (8621)61038229 tangx@https://www.360docs.net/doc/f97559785.html,
基金行业分析报告
基金行业分析报告 ——规模与业绩影响申购/赎回，基金调仓而非减仓应对市场 基本结论 本文对基金2008年一季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括基金 申购赎回情况、股票仓位、行业配置、重仓股调整以及基金后市观点等， 以更好的了解基金投资操作思路及与市场间相互作用影响。主要结论如 下： →面对市场深度调整，一季度积极投资偏股票型开放式基金在整体份额、 期间总赎回量均保持稳定，且投资者进行申购/赎回具有一定选择性 （规模和业绩）。诸多因素显示随着基金行业的成长发展，基金持有人 也愈加理性成熟。不过，随着业绩统计时间长度的增加，基金业绩与申 购/赎回的相关性逐渐降低，一定程度上显示投资者的申购/赎回操作更 容易受到短期业绩波动的影响。 →面对一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，平均 调整幅度仅为3～4个百分点，“减仓”并非基金应对市场风险释放的 主要方式，其中1/3的基金更是选择了一定程度上提高股票仓位。随着 市场的持续性调整，基金间操作的分歧略有增加，可比积极投资股票型 开放式基金一季度末股票仓位的标准差为12.28%，较四季度末有所上 升，且基金间的操作分化一定程度表现为相对的“多方愈多、空方愈 空”。 →基金一季度对石油化学行业、房地产业以及周期性特征不明显、受益于 内需拉动的食品饮料、批发零售、医药生物等行业进行不同程度增持。 金融保险行业尽管是基金一季度减持最大的行业，但减持主要集中在券 商和保险板块，银行仍然是基金重要的配置选择。金属非金属行业一季 度也继续遭遇减持，其中有色金属板块依然是基金减持的重点，钢铁板 块有增又减，非金属建材板块中的龙头企业（海螺水泥、冀东水泥、华 新水泥等）则受到基金增持。 →与基金年报相比，越来越多的基金经理在一季报中对宏观经济表示了担 忧，认为在美国次贷危机引起的全球金融动荡，国内宏观经济面临的通 胀压力、大小非减持、巨额再融资、估值体系的重新构建等众多不利因 素交织下的2008年将是不确定性加大、非常困难的一年。不过，在外 围市场逐渐走稳、CPI数据有望回落、企业盈利增长可能好于前期悲观 的预测、大小非解禁数量阶段大幅下降的情况下，部分基金经理对08 年二季度市场的走势持相对乐观的态度。 基金研究中心 焦媛媛 刘舒宇 张剑辉 基金2008年一季报分析
关于国金证券万二佣金的几点理解
关于国金证券万二佣金的几点理解 （供网点参考） 近日，“佣金宝”正式上线，国金证券与腾讯合作后推出的首只互联网金融产品“佣金宝”正式上线，客户通过网络开户即可享受万分之二的交易佣金。此事在证券市场掀起轩然大波，经我部人员了解，就此事做以下说明： 1、万二佣金只有国金佣金宝的客户才能享受，客户需要开通佣金宝，这个就是国金未来赚钱的主要通道，靠吸引客户资金，做资本中介赚钱。“佣金宝”的收益率为3.85%左右，与目前我司推出的货币基金6%左右的收益率有较大差距。 2、所有客户都开户到上海西藏中路营业部，需要指定在该营业部，接受该营业部的管理。 3、关于服务：客户指定在上海西藏中路营业部，仅有总部为客户提供网络或电话等非现场服务，营业部不对其客户提供任何服务。客户无法享受营业部现场的任何服务，信任度和满意度不高。 4、关于业务办理：客户办理创业板、融资融券、销户、多银行存管等业务等均须到上海西藏中路营业部现场办理，会给大多数城市的客户造成极大的不便和较高的成本。 5、交易所对单笔佣金最低收费5元，所以万二对于单笔交易25000元以下的大多数散户来说，就失去了优惠的意义，并不具备优势。 6、国金的万二佣金仅指A股、基金帐户，B股、融资融券等帐户均不享受优惠。 经我本人测试国金开户，发现重大利好：1、没有填工号的地方；1、没有选择营业部的地方；3、也没有更改佣金率的机会。说明什么呢？说明：1、网开不算客户经理的名下业绩，没有专门客户经理服务，有问题只能打公共咨询电话咨询； 2、各营业部没有动力推广网上开户； 3、佣金是固定万二。 国金：国金网上万二佣金开户的帐户是挂在上海的营业部 网络开户有以下几个弊端，比如 1：没有办法变更三方存管；要换托管银行请飞上海， 2：密码挂失没有办法本地修改；要清密码请飞上海 3：不能本地开通创业板；要开创业板请飞上海 4：不能本地开通融资融券；要开融资融去请飞上海。 5：不能本地开通股指期货、期权；要开创新业务请飞上海。 6：没有办法本地办理证券撤销指定转托管（转户业务），异地开户了就只能在哪儿，开户网上开，要转户对不起了请飞上海，一天还办不完，再住一天吧。 凡事需要临柜的业务，到时都飞去上海吧，时间成本和路费成本都不是一笔小数！！！！
券商行业分析报告模版
券商行业分析报告 一、业务结构 （一）券商四大业务结构： 1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通道”，各大券商的主要财源； 2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交易的掮客。 3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。 4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。 下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构 制表(截止2014年年报) 申万宏源57.70 23.65 4.45 10.23 （二）国外同行的业务结构
1、摩根士丹利和高盛 高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩根 士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8 亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEO James Gorman在财报发布后向摩 根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官 Harvey Schwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国不同之 处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国券商的发展方向。 2、高盛10k报告解析
高盛四块业务： 1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销； 2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品 市场提供做市商功能和专业建议。客户部分为个人打理退休金、闲置资金和存款等。 通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息和进 行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性高 的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的需求； 剩下的就是类似于国的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。3、投资和借款。长期投资，在不同资产间切换，首选是债券。可能直接投资，也可能通过自己管理的基金来投资。高盛管理了很多资产组合，在资产置换，带杠杆的并购基金，并购和投资基金，被外 部部门管理。投资管理，通过全球资产配置，投资组合来管理，手段包括对冲基金， 信用基金，私人股权基金，不动产，现金，衍生品等。给客户理财。根据客户需求定 制资产组合，进行资产配合和投资变现。4、其他就是管理和咨询费用，从管理的高净 值客户资产中产生。 （三）国券商与高盛的比较 从高盛2014年的年报来看，收入结构与国券商有着很大的区别。而这种区别背后的因 素有以下两个方面： 1、筹钱的能力不同
证券公司排名
2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司
44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司 71 世纪证券有限责任公司 72 中山证券有限责任公司 73 华融证券股份有限公司 74 红塔证券股份有限公司 75 首创证券有限责任公司 76 北京高华证券有限责任公司 77 联讯证券经纪有限责任公司 78 和兴证券经纪有限责任公司 79 华鑫证券有限责任公司 80 德邦证券有限责任公司 81 厦门证券有限公司 82 爱建证券有限责任公司 83 华宝证券经纪有限责任公司 84 瑞银证券有限责任公司
2020年度证券公司从事上市公司并购
2020年度证券公司从事上市公司并购 重组财务顾问业务执业能力专业评价结果公告及说 2017年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果公告及说明 根据《证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作指引》要求，现公告2017年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果。评价期及所涉及财务数据、业务数据等遵循的评价原则详见《关于2017年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问执业能力专业评价结果的说明》。 财务顾问分为A、B、C类，其类别划分仅反映财务顾问执业能力的相对水平。分类结果主要供证券监管部门使用，证券公司不得将分类结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 2017年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果如下： 序号 证券公司 2017年度分类结果 1 xx证券有限责任公司 C 2
安信证券股份有限公司 B 3 1 / 16 证券股份有限公司xxC 4 财达证券股份有限公司C 5 财富证券有限责任公司C 6 财通证券股份有限公司C 7 国瑞证券有限公司xxC 8 证券股份有限公司xxB 9 证券承销保荐有限公司xxA 10 162/ 川财证券有限责任公司
C 11 大通证券股份有限公司 C 12 大同证券有限责任公司 C 13 xx证券股份有限公司 B 14 第一创业摩根大通证券有限责任公司B 15 xx证券股份有限公司 C 16 东方xx证券有限公司 A 17 3 / 16
证券股份有限公司xxB 18 证券股份有限公司xxB 19 xx证券股份有限公司C 20 xx证券股份有限公司B 21 证券有限责任公司xxxxC 22 光大证券股份有限公司A 23 广发证券股份有限公司A 24 4/ 16 证券股份有限公司xxB 25 国都证券股份有限公司B 26 国海证券股份有限公司B 27
电极箔分析20140912
电极箔行业简要说明： 1、需求端：终端需求推动电极箔需求量稳定增长 铝—高纯铝—电子铝箔—电极箔—铝电解电容器是整条产业链。其中电极箔属于深加工环节。电极箔基本用于铝电解电容器的生产，因此铝电解电容器的需求基本决定电极箔的需求（1铝电解电容器大致需要10平方厘米的电极箔），根据相关数据显示，2001—2010年全球需求的复合增速为3%。另外，未来需求增量主要集中在中高压箔；若考虑到中高压箔替代低压箔效应，未来中高压电极箔（高技术产品）的实际需求增速将更高。 2、供应端：技术壁垒是维系行业景气周期的核心因素 在整条产业链中，腐蚀箔（电极箔阴极）是最核心的技术，以比容值高低判断其质量高低（比溶值越大，质量越高）。腐蚀箔的顶尖技术在日本企业（比容值0.8以上）。我国国内东阳光铝的中高压化成箔比容值在0.8以上，处于全球领先水平。 3、电极箔产能分布集中，限于技术壁垒，产能大幅增加的可能性较小 全球电极箔的生产企业集中在中国和日本，产能各占全球的30%。日本企业受限于环境以及电力成本问题，产能不可能大幅度增加。而中国市场行业信息交流不多，核心技术不会广泛宣传，技术门槛限制了全国产能的大幅度增加。 国内的化成箔产能多分布在沿海地带，有能力生产化成箔的企业仅10家左右。除东阳光铝外，江苏中联科技集团、南通南辉电子材料有限公司以及新疆众和也是较为重要的中高压化成箔生产企业。截止2011年，全国中高压化成箔产能在4500万平方米，东阳光铝中高压化成箔产能占总产量的65%。 4、全球电极箔的市场仍将供不应求 截止2011年，全球电极箔需求量为3.5亿平米（中高压市场占60%），实际产能仅2.5亿平米。国内中高压电极箔产量4500万平米，实际需求量7000万平米，40%依靠进口。按照全球每年3-5%的需求增速，每年新增的需求量大概1500万平米（主要为中高压箔），则预计截止2014年年底，全球新增需求量约为4500万平米，从2011年全球就存在1亿平米的供需缺口来看，全球的电极箔市场将仍然处于供不应求的状态。 5、电力成本是生产企业未来决胜焦点 根据华泰证券2011年中期投资报告对东阳光铝和江海股份的数据测算，低压电极箔的电力成本占比约45%；高压电极箔电力成本占比约56%，铝箔成本（约20000 元/吨）约占13%。每平米化成箔的均价在80 元左右，所以化成箔的行业平均毛利率达到19%，而中高压化成箔的毛利率将更高，达到25%以上。
国内证券公司最新排名-证券公司排名
国内证券公司排名 1 国信证券股份有限公司 2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司
中银国际证券有限责任公司 中国国际金融有限公司 平安证券有限责任公司 浙商证券有限责任公司 长城证券有限责任公司 财通证券有限责任公司 国元证券股份有限公司 中信万通证券有限责任公司 湘财证券有限责任公司 信达证券股份有限公司 东兴证券股份有限公司 河北财达证券经纪有限责任公司 东吴证券有限责任公司 国金证券股份有限公司 国海证券有限责任公司 东海证券有限责任公司 上海证券有限责任公司 广发华福证券有限责任公司 西部证券股份有限公司 中原证券股份有限公司 南京证券有限责任公司 东北证券股份有限公司 渤海证券股份有限公司 中国民族证券有限责任公司 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46
47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司
投行薪酬及绩效管理办法(国金证券)
国金证券有限责任公司 投资银行部薪酬及绩效奖励管理办法 第一章总则 第一条为最大限度地吸引优秀人才加盟公司，激励员工不断创造更高绩效，促进公司投资银行业务的发展，建立一个更加科学和合理的投资银行业务薪酬管理体系，制定本办法。 第二条投资银行部员工的薪酬包括：工资、津贴、项目提成、利润提成、福利等。 第二章工资与津贴 第三条工资是指公司以现金或其他形式支付给员工的固定工资，是按照各个岗位和职级所承担的责任、工作量大小、从岗者所应具备的基本工作技能等进行确定的。 第四条津贴是指公司为员工完成工作任务所提供的必要的保障政策，包括交通补贴、通讯费（报销）、出差补贴等。 第五条根据员工职级及工作岗位的不同，其工资标准、津贴各不相同，具体标准有人力资源部制定。 第六条公司有权根据实际情况定期调整投资银行部的固定工资及津贴标准，。 第七条投资银行部员工固定工资不设地区差。 第八条投资银行部员工工资的发放、职级的确定、调整权限等，按照《国金证券有限责任公司薪酬管理暂行办法》、《国金证券有限责任公司人力资源管理权责分配管理程序》和《国金证券有限责任公司投资银行部职级管理暂行办法》执行。
第九条交通津贴可用交通票据在核定的额度内全额报销，其中在出差期间的交通费（含出差当日及返程日的出租车费）不包括在交通津贴内。领取交通津贴后，不再报销市内交通费。 第十条通讯费在核定的额度范围内，据实报销；出差津贴按公司相关办法执行。 第十一条有关保荐代表人的工资及津贴等另行制定。 第三章项目提成 第十二条项目提成以单个项目为核算单位，包括承销保荐项目、并购重组、财务顾问等投行常规项目 第十三条项目提成包括项目承揽提成、项目承做提成和项目综合提成三部分。 第十四条项目承揽提成=项目提成基数*承揽提成比例 项目承揽提成比例：承销、保荐类项目为8％；非承销、保荐类项目为20%。 第十五条项目提成基数＝（项目总收入＋余股包销损益＋项目利息收支净额＋其他收入）－（协议支出＋分销费+营业税）其中： 1、项目总收入指向企业收取的改制辅导收入、承销收入、保荐收入、财务顾问收入、其他手续费收入等收入的总和 2、项目利息收支净额是指项目发行时客户申购资金沉淀的利息收入扣除余股包销占用资金利息支出后的净额，余股包销占用资金的利率执行公司内部拆借统一标准。 3、协议支出是指为促进项目承揽而以合同形式支付的各类费用，协议支出须事先报请公司批准。
603185国金证券股份有限公司关于无锡上机数控股份有限公司使用募集资2021-02-20
国金证券股份有限公司关于无锡上机数控股份有限公司 使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金的核查意见 国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”、“保荐机构”）作为无锡上机数控股份有限公司（以下简称“上机数控”、“公司”）非公开发行公司股票（以下简称“非公开”）的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》和《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法（2013年修订）》等相关规定等相关法律、法规和规范性文件的要求，就上机数控第三届董事会第二十六次会议、第三届监事会第十六次会议审议的《关于使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金的议案》所涉及的事项进行了审慎核查，核查的具体情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准无锡上机数控股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2020]3607号）文核准，无锡上机数控股份有限公司本次可非公开发行不超过69,752,700股新股。公司本次实际非公开发行股票22,900,763股，向15名特定投资者非公开发行，每股发行价格为人民币131元，共计募集资金总额为人民币2,999,999,953.00元，扣除本次发行费用人民币23,773,491.28元（不含税），实际募集资金净额为2,976,226,461.72元。上述募集资金到位情况业经大华会计师事务所（特殊普通合伙）验证，并出具了大华验字[2021]000071号《验资报告》。公司对募集资金进行了专户存储管理，募集资金到账后已全部存放于募集资金专项账户内，公司与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署了募集资金三方监管协议。
国金证券
附件二：公司披露履行社会责任的报告 责任为本 和谐共赢 国金证券股份有限公司 二〇〇八年度社会责任报告 本公司董事会及全体董事保证本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
目 录 前言 关于本报告 公司概况 公司治理 责任篇：位卑不忘忧国，服务经济发展 1、保障股东权益 2、社会经济贡献 3、创造就业机会 4、支持资本市场建设 5、应对汶川“5.12”特大地震 和谐篇：心系社会进步，融入文明进程 1、投身社会公益 2、践行节能减耗 3、缔造和谐客户关系 4、加强党群工作 5、关心员工发展 共赢篇：志在共荣共赢，培植基业长青 1、为客户创造价值，推动产品和服务创新 2、为股东创造价值，坚持合规稳健的理念 3、为社会创造价值，实践基业长青的愿景 社会责任发展愿景
前言 责任为本，和谐共赢 自1990年国金证券的前身成都证券成立以来，国金证券秉承“责任、和谐、共赢”的企业精神，在改革试验中诞生，在深化改革中成长，在艰苦曲折的探索中提高，在开拓创新中壮大。国金证券不断思考着自身做为企业公民的社会使命，不断履行着社会责任，不断创造着社会价值。 国金证券认真思考着企业公民的社会使命。我们以创造一个稳健发展、基业长青的现代金融企业为己任，在全球金融危机冲击和国内宏观经济发展势头减缓的2008年，克服了证券市场行情剧烈波动、汶川“5.12”特大地震等一系列不利因素，依然取得了上缴税金37,626万元、净利润75,620万元的不俗成绩，回报了国家对国金证券长期以来的支持和广大投资者对国金证券长期以来的信任。 国金证券认真履行着企业公民的社会责任： 1、在汶川“5.12”特大地震袭来之时，我们发出了“让客户先走”的响亮声音，实现人员“零伤亡”； 2、在社会需要之时，我们向汶川地震灾区捐款167万元，向南方冰雪灾害地区捐款50万元； 3、在促进投资者教育工作发展之时，我们向中国证券业协会投资者教育基金捐款100万元人民币； 4、在金融危机袭来之时，我们积极创造就业机会，2008年新增员工262人； 5、在回报社会之时，我们2006－2008年累计上缴税金90,252万元。 以责任为企业发展的动力之源，走务实和谐的前进之路，创造共荣共赢的发展格局。国金证券坚持“责任为本，和谐共赢”的社会责任观，把履行企业社会责任贯穿于公司经营和管理的各个细节，追求和谐成长、和谐发展、和谐进步，创造更多、更好地社会价值，为中国证券市场的和谐发展，贡献自己应有的力量。 国金证券股份有限公司 二〇〇九年三月
券商行业分析报告
券商行业分析报告
券商行业分析报告 一、业务结构 （一）券商四大业务结构： 1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通道”，各大券商的主要财源； 2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交易的掮客。 3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。 4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。 下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构 制表(截止2014年年报) 经纪业务% 交易业 务% 投资银行 业务% 资产管 理% 中信 证券 34.86 23.15 12.27 20.93 海通 证券 39.67 19.71 7.04 10.22 国泰 君安 59.15 24.61 8.8 7.35 广发 证券 55.10 15.88 13.06 15.96 国金 证券 53.83 19.30 12.85 2.45 申万57.70 23.65 4.45 10.23
宏源 （二）国外同行的业务结构 1、摩根士丹利和高盛 高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩根士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8
亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEO James Gorman在财报发布后向摩根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官Harvey Schwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国内不同之处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国内券商的发展方向。 2、高盛10k报告解析 高盛四块业务： 1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销； 2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品市场提供做市商功能和专业建议。客户中大部分为个人打理退休金、闲置资金和存款等。通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息和进行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性高的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的需求；剩下的就是类似于国内的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。 3、投资和借款。长期投资，在