展望2013年全球资产市场原油黄金美元

展望2013年全球资产市场、原油、黄金、美元

美元——2013看涨居多

2012年是美国经济复苏及欧元区应对欧债危机的关键一年。在美国财政问题持续发酵，以及全球诸多经济难题悬而未决之际，多家机构认为，2013年美元汇率可能受短期不确定因素影响出现震荡，但鉴于美元特殊地位及欧洲经济相对不景气，预计美元兑主要货币仍然看涨的分析人士居多。

2012：欧债危机推波助澜

欧元区危机形势以及美国联邦储备委员会的货币政策构成2012年美元走势的主要决定力量。

2012年2月，欧元兑美元汇率一度升至1比1.3487的年内高点后，伴随欧债危机不断恶化一路下滑，7月跌至1比1.2043的低点。

9月，欧洲中央银行实施直接货币交易计划（ＯＭＴ），欧洲央行行长德拉吉表示将尽力维持欧元体系，德国议会通过救助工具欧洲稳定机制（ＥＳＭ），美联储宣布推出第三轮量化宽松政策（ＱＥ3）。在上述因素作用下，欧元兑美元汇率反弹至1比1.3100水平，但不久又因利好消息出尽，美国经济显现复苏信号等因素，欧元兑美元汇率重新回落至1比1.26至1.28之间。

11月以来，欧元区财长同意向希腊发放总额437亿欧元（约合572亿美元）的新一轮救助贷款；美联储决定在“扭转操作”年底到期后，每月除继续购买400亿美元抵押贷款支持证券外，还将额外购买450亿美元长期国债。在这些消息影响下，欧元兑美元汇率突破1比1.3200大关。

2013：环境复杂多变

如果说，在解决“财政悬崖”前，美联储货币政策充当左右美元走势的主导力量的话，那么今后财政政策预计将扮演更重要角色。毕竟，几轮量化宽松政策之后，宽松政策的效力也在减弱。

虽然美国国会两党在新年第一天通过议案，暂时解除了美国“财政悬崖”风险，但围绕如何削减政府开支、提高政府负债上限，以及2013财年下半年预算问题的两党博弈未来还将继续，因此美国财政问题将对美元走势持续产生影响。

2013年欧元区方面也存在较多不确定因素。全球经济复苏会拉动欧元区出口，但由于欧洲依赖中东地区的石油供应，若中东局势紧张导致石油价格上涨，欧元区经济复苏不免受到牵绊。

金融危机以来，各大央行或实行货币宽松政策，或压低本币汇率以刺激经济增长。2013年，预计欧洲央行将着力应对欧元区危机，日本央行也将加大宽松力度，美联储还将不断向市场注入流动性。

美元前景看涨

鉴于存在对美元汇率构成利好的多方面因素，机构普遍认为2013年美元兑主要货币汇率看涨。

首先，一国货币价值最终取决于该国经济状况。近期，房地产、就业等多项指标显示，美国经济复苏企稳。而市场普遍预计，欧元区经济至少在2013年上半年仍将处于衰退。

美银美林预计，2013年全年，美国经济增长1.5%，欧元区经济下滑0.4%。经济增长疲弱，预计会导致欧元区主权债务违约风险增加，欧元汇率将长期承压。

其次，今后各国央行货币政策博弈将削弱非美货币影响力。瑞银分析认为，欧洲、英国、日本央行2013年或将推出规模庞大的刺激措施，对相关货币形成打压。日本新一届政府预计会迫使央行出台更多宽松政策，预计美元对日元汇率或将开启涨势。

最后，美元作为国际结算货币、投资货币和储备货币的地位未发生根本变化，仍然是国际投资者眼中的重要避险资产。摩根士丹利认为，欧洲债务危机及全球经济不确定性会令美元长期保持坚挺。美银美林判断，财政紧缩及能源独立政策，将促进美国贸易赤字收窄，导致美元走强，进而稳固美元的避险资产地位。

黄金——2013再续牛市？

2012年，纽约市场黄金价格几次冲高，演绎牛市行情；临近年末，金价回落势头明显。2013年，黄金能否再续牛市？目前，业内和投资者正对此密切关注。

业内多看涨

摩根士丹利预测，由于包括美国联邦储备委员会在内的全球多家央行推出和扩大量化宽松规模，将刺激投资者持续买入黄金保值，以抵御通货膨胀和货币贬值风险，2013年黄金平均价格将升至每盎司1853美元。

德意志银行预计，黄金2013年将涨至每盎司2000美元。瑞士信贷预测，黄金2013年将涨至1840美元。德国商业银行预计，2013年黄金均价将升至1950美元，甚至突破2000美元。

不过，高盛公司认为，2013年早期金价看涨，但随后下行风险增大，美国经济持续复苏可能弱化美联储量化宽松预期，推高实际利率，打压黄金下行。金价上行周期2013年有可能反转。高盛将2013年3月、6月和12月黄金预期目标价分别下调至每盎司1825美元、1805美元和1800美元，并认为2014年金价将下挫至1750美元。

牛市12年

2012年1月3日，纽约黄金报收每盎司1600.5美元，比前一交易日上涨33.7美元，涨幅为2.2%，迎来黄金交易“开门红”。10月4日，纽约黄金报收1796.5美元，距1800美元关口仅有一步之遥。

纽约金价12月31日收于每盎司1675.8美元，比前一交易日上涨19.9美元，涨幅为1.2%。2012年最后一个交易日的上涨使全年金价涨幅锁定在7%，这一涨幅创2008年以来新低，但依然演绎牛市又一年。世界黄金协会官方网站的黄金价格走势图显示，自2001年以来，黄金已延续12年牛市行情。市场分析人士认为，影响黄金价格走势的因素众多，其中包括国际政治局势、市场供求关系、美元强弱和全球经济走势等等。根据彭博社的统计，从2008年12月至2011年6月，美联储推出两轮量化宽松货币政策，购债规模高达2.3万亿美元，刺激金价上涨70%。

2012年9月13日，美联储宣布推出第三轮量化宽松政策，刺激纽约金价大幅上涨。不过，临近年底，最新一轮量化宽松政策对黄金市场的刺激效应趋于失灵，黄金上涨行情在年底遭遇抛盘压力，累及2012年的全年涨幅。

基本面向好

据统计，最近几个月，市场对实物黄金和黄金支持的投资产品的需求再创新高，其中包括黄金ＥＴＦ（交易所买卖基金）。2012年11月，美国铸币局发行的“鹰徽”金币销量创14年来新高。

摩根士丹利分析认为，作为投资组合资产储备，全球央行对黄金青睐有加，将增加黄金的市场需求；黄金ＥＴＦ仍将是实现投资增长和零售需求的坚实根基；作为实物黄金消费大国，印度黄金珠宝行业和投资市场在适应黄金价格上涨之后有望复苏对黄金的需求，未来金价因此受到支撑。

汇丰银行金融分析师詹姆斯·斯蒂尔和霍华德·温此前接受媒体采访

时表示，汇丰预计2013年金价在每盎司1550美元至2000美元区间波动，均价将达到每盎司1850美元。

他们认为，美联储“不封顶”的量化宽松货币政策将刺激金价上行接近每盎司2000美元，但受市场供求关系限制，金价难以突破2000美元关口。如果下行，金价跌破1550美元的可能性不大，其原因在于：金价一旦跌破1550美元，将刺激市场恢复对黄金的需求，而黄金减产的可能性也会增加，反过来又将进一步刺激金价反弹回升。

原油——2013分化加剧

国际油价2012年震荡下跌，2013年仍有可能延续震荡格局，原因是油价将继续面临全球经济增长、世界原油市场供求关系和地缘政治局势等多重“不确定因素”影响。

就影响北美和欧洲的纽约市场美国原油期货ＷＴＩ和伦敦市场布伦特原油期货来看，由于面临的经济形势存在差异以及两大原油期货的不同特性，市场普遍预计国际油价分化可能加剧。

“不确定因素”引原油市场震荡

国际能源机构首席经济学家法提赫·比罗尔说，2013年国际原油市场的关键词就是“不确定性”。受多重因素角力影响，原油市场存在震荡动因。

总体来说，2013全球经济增长将继续疲弱，成为掣肘油价的重要因素。分析人士指出，虽然欧债危机最严重的时期已经过去，但意大利选举、西班牙求援和希腊经济增长前景暗淡依然给欧元区前景蒙上阴影。经合组织称欧元区将陷入“两年衰退”，欧债危机将仍是最大威胁，危及全球经济增长。

长期跟踪原油市场的石油经纪公司派拉蒙期权的总裁雷蒙德·卡本说：“欧债问题短期内不会得到解决，势必会影响投资者信心，继续给油价造成压力。”

但美银美林和高盛集团等金融机构则对经济前景相对乐观，认为全球经济增长虽会在2013年上半年遭遇美国财政问题和欧债危机等“逆风”，但下半年有望提速。而以中国为代表的新兴市场经济增速稳定更会给原油市场提供持续的上涨动力。

此外，各国央行尤其是美联储的宽松货币政策将继续为油价提供支撑，而动荡的中东局势也可能助推油价上涨。

能源供给变化促美国油价回落

美国原油期货ＷＴＩ和布伦特原油期货分别代表了北美和欧洲两个不同原油市场的基准价格，是国际原油市场的重要标杆。

2012年美国原油期货价格走出震荡行情。受全球能源版图变化影响，北美地区供求关系发生巨变，价格总体呈下跌趋势。

到12月31日收盘时，由于投资者期待美国国会达成“财政悬崖”协议，纽约商品交易所美国原油期货价格上涨1.02美元，收于每桶91.82美元，涨幅为1.12%。但整个2012年，受北美地区石油产量大增、石油需求相对疲软等因素影响，美国原油期货仍大幅下跌7.01美元，跌幅为7.09%。

近来受页岩油开发推动，美国的石油和天然气产量增加。2012年9月份的数据显示，美国石油日产量为650万桶，较2008年的低谷增加150万桶。国际能源机构甚至预测，到2017年美国将超越沙特阿拉伯，成为全球最大石油生产国。

美银美林公司在《2013年能源展望报告》中说，由于美国的“页岩油革命”，美国原油期货2013年可能继续下跌，全年均价将为每桶90美元，甚至面临下探每桶50美元的风险。

美银美林全球大宗商品研究部负责人弗朗西斯科·布兰奇说：“全世界范围内，除了美国和加拿大，其他几乎所有产油国的石油产量都在减少。这就会导致美国原油期货价格持续单线下跌，与更具全球代表性的布伦特原油期货的价差拉大。”

多重因素推升布伦特油价

2012年12月31日，伦敦布伦特原油期货价格微涨49美分，收于每桶111.11美元，涨幅为0.44%，全年则上涨3.73美元，涨幅为3.47%。

针对国际属性更为明显以及对供求关系、美元流动性和地缘政治等因素反应更为敏感的布伦特油价，美银美林和高盛集团都预测，2013年布伦特均价为每桶110美元，与2012年水平基本相当。

美银美林说，布伦特油价有可能在年中因美元流动性增多而触及每桶120美元的高位。高盛也认为，布伦特原油依然是良好的投资资产，继续建议客户增持包括原油、玉米和铜等在内的大宗商品，认为短期内收益为11%，到2013年年底的收益为7%。

不同于美国原油期货供应增加，布伦特原油期货供应总体趋紧。首先，布伦特原油主要来源地北海油田的石油生产面临风险，2012年就曾因为北海油田大规模维修停产导致溢价。

其次，中东北非地区局势的持续动荡，石油供应面临风险。叙利亚内部动乱产生“溢出效应”，政府和反对派武装的冲突一度导致叙利亚和土耳其的边境冲突，加剧地区紧张局势。

鉴于南北苏丹局势面临挑战，据美银美林的统计，2012年南苏丹石油日产量比去年减少35万桶，也门和叙利亚则减少25万桶。此外，伊朗和西方国家在核问题上的持续对立也给布伦特油价增加上涨动力。

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