物价数据分析(2015年6月)

CPI小幅回升 PPI降幅扩大

观点摘要

2015年6月CPI同比上涨1.4%，比上月回升0.2个百分点。主要食品价格涨跌互现，整体同比增长1.9%，回升0.3个百分点，猪肉和鲜菜价格同比分别上涨7%、11.4%是主要原因。非食品价格同比1.2%，回升至近9个月新高，消费税调整影响明显，特别是烟草税税率由5%上调至11%,烟草价格同比大幅上涨6.7%，呈急速上升趋势。预计下半年CPI同比将小幅回升，部分月份可能高于2%，全年物价涨幅约1.5%，将明显低于去年。

PPI同比-4.8%，降幅扩大0.2个百分点，已经连续40个月负增长。主要产品中价格环比下跌的种类增多、幅度加大，黑色金属冶炼、化纤制造、有色金属冶炼环比降幅达到-2.1%、-1.8%、-1.8%。内外两方面原因导致工业生产者购进价格跌幅扩大：一方面，国际大宗商品低位震荡，输入性通缩压力不减；另一方面，煤炭、钢铁、金属冶炼、原材料加工等上游产业去产能压力，内需不足难以推升价格。随着大宗商品和原油价格止跌企稳，一系列基建投资项目可能改善需求，下半年PPI同比跌幅可能收窄，但负增长态势在年内难以扭转。

正文

一、CPI回升0.2个百分点，食品与非食品都有回升

2015年6月份CPI同比上涨1.4%，比上月回升0.2个百分点；其中食品价格上涨1.9%，涨幅回升0.3个百分点；非食品价格上涨1.2%，涨幅回升0.2个百分点。CPI环比持平；其中食品价格环比-0.1%，非食品价格环比0.1%。上半年CPI同比上涨1.3%，物价连续10个月处于低于2%的低通胀水平。

食品价格涨跌互现，整体同比涨幅回升0.3个百分点。6月食品价格环比-0.1%,受季节性因素影响，夏季水果大量上市，鲜果价格环比大幅下降，降幅为-7.8%；与此同时，猪肉价格上涨明显，环比涨幅达到4%。食品价格同比增长1.9%，涨幅回升0.3个百分点。其中鸡蛋和水果同比降幅达到-11.3%、-8.8%；猪肉和鲜菜价格同比分别上涨7%、11.4%。因此，6月猪肉和鲜菜同比回升是CPI食品价格回升的主要原因。

图1 猪肉和鲜菜价格走高带动食品价格回升

资料来源：WIND，交行金研中心

非食品价格回升至近9月最高，消费税调整对烟草价格影响显著。6月

非食品价格环比上涨0.1%，受到消费税调整影响，特别是烟草税税率由5%上调至11%,烟酒类环比涨幅达到1.7%，烟草价格环比涨幅达到2.9%。非食品价格同比上涨1.2%，涨幅回升0.2个百分点。烟酒类同比上涨3.5%，其中烟草价格大幅上涨6.7%，烟草税税率提升后烟草价格连续两个月形成急速上升趋势。此外，家庭服务及加工维修服务价格同比上涨6.8%，服务类价格保持了高增长。

图2 烟草价格急速上升

资料来源：WIND，交行金研中心

二、PPI降幅扩大，当前工业下行压力难减

2015年6月份PPI同比-4.8%，降幅扩大0.2个百分点，已经连续40个月负增长；环比-0.4%，跌幅扩大0.3个百分点；上半年PPI同比下降4.6%。6月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-5.6%，跌幅扩大0.1个百分点；环比-0.2%；上半年PPIRM同比下降5.5%。

工业品出厂价格下跌的种类增多、幅度加大，PPI同比降幅扩大0.2个百分点。6月PPI环比-0.4%，跌幅扩大0.3个百分点。主要产品价格环比下跌的种类增多，化纤制造、有色金属冶炼、燃气生产及供应、有色金

属矿采选、石油加工、化学原料等行业环比价格由转降，环比降幅分别达到-1.8%、-1.8%、-0.8%、-0.3%、-0.2%、-0.2%。其他部分原本价格下跌的产品，6月价格跌幅扩大，主要有黑色金属冶炼、非金属矿物制品分别下降-2.1%、-0.6%。从同比来看，石油天然气、石油加工业、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼依然是主要价格下跌行业，同比跌幅都达到2位数。

图3 主要工业品出厂价格环比下跌

资料来源：WIND ，交行金研中心

大宗商品低位震荡，上游去产能及需求不足，购进端价格降幅扩大。6月大宗商品价格在低位震荡，CRB 现货综合指数在423-427点之间波动，食品、油脂、金属类商品价格小幅下跌，国际原油价格在60美元/桶附近上下波动。煤炭、钢铁、金属冶炼、原材料加工等上游产业去产能压力，工业领域需求不足，难以抬升工业产品价格。因此，外部输入性通缩和内需不足两个原因导致工业生产者购进价格跌幅扩大，PPIRM 环比-0.2%，同比-5.6%，同比降幅扩大0.1个百分点。与此同时，部分产品购进价格止跌回升，燃料动力类、纺织品原料类产品购进价格环比0.2%、0.1%，出现正

-10

-8-6-4-20

246-3.5

-3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2013-08

2013-10

2013-12

2014-02

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2014-06

2014-08

2014-10

2014-12

2015-02

2015-04

2015-06

PPI:化学纤维:环比PPI:有色金属:环比PPI:黑色金属:环比

PPI:石油加工:环比

增长。

图4工业生产者购进价格下跌

资料来源：WIND，交行金研中心

下半年CPI可能小幅回升，全年涨幅低于去年。供给的下降导致今年下半年猪肉价格将处于上升周期，厄尔尼诺现象也将影响农产品价格走势，预计下半年蔬菜、鲜果等食品价格在随季节性波动中将明显高于去年，食品价格回升的概率较大，同比涨幅可能在2.5%左右。油价小幅上涨，将带动车用燃料及其他一系列石油相关消费品价格的持续回升，商品房销售面积增速提升也将带动居住类价格企稳。在经济运行缓中趋稳的背景下，宏观基本面对物价的推升力度有限。综合判断，下半年CPI同比将小幅回升，部分月份可能高于2%，全年物价涨幅约1.5%，将明显低于去年。

下半年PPI跌幅将收窄，但负增长态势仍将延续。大宗商品价格止跌企稳，原油价格可能小幅上涨至70美元/桶左右，工业生产者购进价格将回升。一系列基建投资项目将改善需求，有助于PPI回升。此外，今年PPI负的翘

尾影响逐月缩小，对价格的下压力度减弱。下半年PPI同比跌幅可能收窄，但国内产能过剩现象依然严峻，特别是钢铁、煤炭、有色行业去产能压力很大，内需不足状态短期内难以彻底改观，PPI负增长态势在年内难以扭转。预计全年PPI同比-4%，跌幅大于去年。

（刘学智）