我国融资租赁交易动因_来自上市公司的经验证据
第３３卷 第４期２０１４年 ４月 技 术 经 济Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ
Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｖ
ｏｌ．３３，Ｎｏ．４Ａｐｒ．，２０１４我国融资租赁交易动因
———来自上市公司的经验证据
崔佳宁，史燕平
（对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京１０００２９
）摘 要：以２００７—２０１２年期间我国进入融资租赁市场的上市公司为研究样本，运用面板Ｌｏｇｉｔ模型，检验上市公司在进入融资租赁市场时的交易身份选择问题，据此分析我国融资租赁交易产生的动因。研究结果显示：流动比率较高的样本公司倾向于以出租人的身份进入我国融资租赁市场；流动比率较低的样本公司倾向于以承租人的身份进入我国融资租赁市场。这一现象初步说明国外的“税负差别理论”并不能解释我国融资租赁交易产生的动因，而信贷资源的供求关系是现阶段我国融资租赁交易产生的主要动因。关键词：融资租赁；上市公司；面板Ｌｏｇ
ｉｔ模型中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００２－９８０Ｘ（２０１４）０
４－０１２３－０８收稿日期：２０１４－０１－１７
作者简介：崔佳宁（１９８４—）
，男，江苏江都人，对外经济贸易大学国际经济贸易学院博士研究生，研究方向：公司金融、融资租赁；史燕平（１９５９—），女，北京人，对外经济贸易大学国际经济贸易学院教授，博士生导师，研究方向：公司金融、融资租赁。
１ 研究背景
融资租赁业是我国金融市场中起步相对较晚的
一个行业，其发展历经波折甚至几经停滞［
１］
。自２００７年第一批银行系融资租赁公司成立以来，我国融资租赁业步入了一个繁荣发展的阶段———从２
００７年的２６家试点企业发展为２０１２年的５６０家。同时，根据《中国融资（金融）租赁业发展报告》中的数据，２０１２年我国融资租赁公司几乎以每天新增注册一家的速度增长，业内人士用“井喷”一词形容这一现象。不仅如此，承租人市场已实现行业全覆盖，政府机关、事业单位以及不同规模的企业都广泛采用融资租赁这种金融服务，我国融资租赁交易总额
在２０１２年底达到６０４亿美元，
位居世界第二［２］
。国内相关研究也指出，金融危机后期，融资租赁已成为
仅次于银行信贷的第二大金融工具［３］
。可以说，近
年来融资租赁业的繁荣发展极大地丰富和完善了我国金融市场。然而，国外已有的融资租赁理论能否解释近年来我国融资租赁业的繁荣发展、这种繁荣是否一定表明我国融资租赁业健康运行，这些问题值得探讨。
本文以上市公司涉足融资租赁业的现象为切入点，对当前我国融资租赁业发展中出租人与承租人的供求关系进行考察。选择上市公司作为研究样本的原因在于：第一，上市公司是我国资本市场中最活
跃的交易主体，涉及众多行业，并且它们的金融活动和资本运作具有一定的代表性；第二，上市公司披露的数据较详细和规范，能够基本弥补某些融资租赁研究中行业数据较难获得的缺陷；第三，大量上市公司涉足融资租赁业已成为近年来较为热门的话题，这为本文研究提供了一个非常有价值的现实背景。
２ 理论与现实分析及研究假设
２．１ 理论分析
１
）国外研究。Ｗｅｓｔｏｎ和Ｃｒａｇ［４］解释了２０世纪５０年代融资租赁业在美国繁荣发展的原因，认为在不同企业面
临不同税率以及融资租赁设备可以加速折旧的政策背景下，融资租赁交易可为交易双方带来税收方面的利益，税负不同的企业会根据自己的利益需求以出租人或承租人的身份进入融资租赁市场，从而导致２０世纪５０年代融资租赁业在美国的繁荣发展。
Ｍｉｌｌｅｒ和Ｕｐｔｏｎ［５］通过对比负债融资决策与租赁融资决策发现：如果出租人和承租人面临相同的税率，
则债务融资与租赁融资的成本相等，融资租赁交易没有存在的必要；如果出租人和承租人面临的税率不同，在出租方与承租方可共享节税收益，此时租赁融资决策优于债务融资决策。他们还指出，为了获得税收利益，一家设备制造厂商会选择以出租人的身份进入融资租赁市场来出租设备而非直接销售设
３
２１
备。Ｆｒａｎｋｓ和Ｈｏｄｇｅｓ［６］
通过研究融资租赁合同定价指出，虽然融资租赁具有表外融资、减缓负债等功
能，但是造成２０世纪五、六十年代美国融资租赁业繁荣发展的唯一原因是税收优惠，不同企业的税负差异导致不同企业以不同身份涌入融资租赁业。
Ｌｅｗｅｌｌｅｎ、Ｌｏｎｇ和Ｍ
ｃＣｏｎｎｅｌｌ［７］
也指出，在进入融资租赁市场时，高税负的企业将成为出租人，低税负企业将成为承租人。Ｓｍｉｔｈ和Ｗａｋｅｍａｎ［８］通过对比租赁决策与购买决策再次指出，在不存在税负差
别的情况下，租赁成本与购置成本没有区别，融资租赁没有存在的必要，税负差别是区分潜在出租人与
潜在承租人的关键因素。Ｒｏｕｓｅ［９］发现：
当不同企业存在税收差距时，低税负的企业成为承租人，并通过融资租赁交易中的“税负转移机制”将税盾转移给出租人；此时高税负的出租人将通过降低融资租赁租金给予承租人回报；上述行为会同时降低出租人和承租人共同的税负；此时承租人进行融资租赁的动因是获取较低的融资成本，而出租人的动因便是获得税收优惠。
综上可知，在国外研究中，企业间税负差异造成的税收优惠共享是融资租赁交易产生并发展的主要动因。
① 见《
“机电复合”减税法》。２
）国内研究。从国内研究来看，学者们在税负差别理论能否解释我国融资租赁交易产生动因上并没有达到一
致。路妍［１０］和文斌［１１］
认为，我国税收制度中缺乏融
资租赁税收抵免的相关优惠政策，这阻碍了融资租
赁业的发展。来明敏［１
２］利用Ｌｏｇ
ｉｔ模型对我国６３９家上市公司的研究显示，税收差别理论可解释我国
融资租赁交易产生的动因。胡春静［
１３］和余秋阁［１４］
也认为，虽然我国不存在承租人加速折旧、税收抵免等类似于国外给融资租赁业发展带来推动性作用的相关政策，但是企业间的税率差别也的确产生了税收传递效应，并且可以解释融资租赁交易发生的动因。同时，上述研究还发现，税负偏低的企业更倾向于采用融资租赁，成为融资租赁市场中的承租人。
通过对比国内外的相关研究可发现，国内研究局限于研究承租人，即仅研究税负差异与承租交易发生可能性的关系，并没有考虑出租人税负与出租交易发生可能性的关系。同时，国内已有的研究结论较难解释为何在我国税收政策并不利于融资租赁业繁荣发展的环境下近年来仍有大量的融资租赁公司成立、大量的融资租赁交易发生，探求这一现象产生的原因也是本文研究的一个出发点。
２
．２ 现实分析从国外实践来看，融资租赁业得以繁荣发展的主要原因在于税收抵免政策。例如：美国于１９６２年颁布的投资税收抵免制度（ｉｎｖｅｓｔ ｔａｘ ｃｒｅｄｉｔ，ＩＴＣ）以及于１９８１年颁布的“经济复兴法”均规定，出租人投资用于融资租赁的设备可按其购置成本的１０％减税，据此出租人可以租金优惠、设备投资的方式与承租人共享税收优惠—
——这也正是前文理论分析中“税收差别理论”产生的一个现实背景；日本对ＩＴ数码设备也实行这种投资减税政策①。这些相关政策的出台促使大量出租人以设备投资的方式进入融资租赁业，同时使承租人降低了设备的使用成本，进而促进了融资租赁业的繁荣发展。
在我国融资租赁资产的会计处理中，融资租赁资产在纳税时并未被作为调整项，这使得出租人无法获得节税效应，促使国外融资租赁业繁荣发展的税收政策优势被淡化了。同时，２０００年我国四部委（即国家经济贸易委员会、中华人民共和国财政部、国家税务总局和中国人民银行）曾联合发文，规定在特定范围内实施投资税收抵免政策时即国有企业运用国产设备进行技术改造时，允许抵免新增利润的４
０％。但是，当时该政策的收效甚微，我国也并没有出现像美国、日本那样大量出租人涌入融资租赁市场的现象。
近年来，尤其是金融危机后期，在我国税收制度环境依然不利于融资租赁业发展的大背景下为何出现融资租赁业呈“井喷式”发展的现象呢？宋怡
青［
１５］
通过分析大量制造业企业涉足金融业这一现象给出了部分答案：近年来实体经济和制造业的不景气以及国家政策对房地产投机的不断打压，促使一些持有富余资金的企业开始涉足金融领域———它们看中的是金融领域中产业链条短并存在利差，从而出现了大量制造业企业涉足金融领域的现象；其中，实力较强的大型企业可以拿到行业准入门槛较高的金融业（如银行业、证券业）经营牌照，实力相对较弱的企业也会涉足行业准入门槛较低的金融领域（如成立典当公司、小贷公司）
，而准入门槛较低的融资租赁业也成为一些企业的目标。陶盈舟［
１６］
也发现，在房地产行业受到一系列政策打压后，融资租赁业受到上市公司的青睐，许多上市公司开始通过投资设立融资租赁公司进入我国融资租赁业的出租人市场，并且这种方式实现了企业净利润的增长。也有观点认为，上市公司以出租人身份涉足融资租赁业的动因是融资租赁交易具有促销功能且促销能带
４
２１技术经济 第３３卷 第４期
来主营业务增长，而且融资租赁交易还可以提高闲置资金的利用率［１７］。
此外，李宇欣［１８］发现，在一些上市公司以出租人的身份进入融资租赁市场的同时，还有大量的上市公司以承租人的身份通过开展承租交易进入这一市场，而这些承租交易的最大特点就是均为“出售回租”。出售回租是指设备所有者将自己原来拥有的部分财产先卖给租赁公司以获得融资便利，然后以支付租金为代价，从该出租人处租回已售财产的一种交易。这一行为类似于银行的抵押贷款，但租金率却高于银行抵押贷款的利率。目前这种交易方式在我国融资租赁业的交易方式中占据着主导地位［２］。承租人大多因资金紧张而通过出售回租获取现金，出租人将资金借给承租人并获得较高的利息收入。很多上市公司正是看到这一交易形式可以提高公司闲置资金的利用率，才纷纷设立融资租赁公司或参股融资租赁公司。根据笔者对业内人士的采访调查，一些出租人直接将融资租赁视为“变相高利贷”。因此，也有业界人士认为，近年来所谓的“租赁热”其实是“贷款热”。
通过上述理论分析和现实分析可发现，融资租赁交易的动因有两个：从已有的理论研究结果看，其动因是税收优惠共享；从现实情况来看，其动因则是信贷资源的供求。在不同的动因下，不同企业均会根据自己的需求以不同的交易身份进入融资租赁市场，由此造成融资租赁业的繁荣。为了解释近年来我国融资租赁交易的动因，笔者提出２个研究假设。
假设１：在税收优惠共享的动因下，税负越高的公司在进入融资租赁市场时越倾向于成为出租人，税负越低的公司越倾向于成为承租人。
假设２：在信贷资源供求的动因下，闲置资金越多的公司在进入融资租赁市场时越倾向于成为出租人，闲置资金越少的公司越倾向于成为承租人。
３ 研究样本及数据、变量描述性统计
３．１ 样本选择及数据来源
理论上讲，由于一笔融资租赁交易同时涉及出租人和承租人双方的财务信息以及融资租赁标的物的相关信息，因此在研究融资租赁交易的动因时应搜集单笔交易中出租人和承租人双方的财务数据。然而，在实践中，我国融资租赁行业的数据统计不完善，尤其是出租人的相关财务数据极度匮乏。鉴于此，本文选择２００７—２０１２年进入融资租赁市场的全部上市公司为研究样本，并将之区分为出租人样本与承租人样本，以上市公司的财务数据作为数据基础，研究出租人与承租人的关系。其中，样本公司的公告数据来源于“北京高校财经数据库———上市公司文献库”，样本公司的财务数据来源于国泰安数据库（ＣＳＭＡＲ）。
本文按照以下标准对出租人样本和承租人样本进行分类和筛选：
１）出租人样本。本文选择２００７—２０１２年期间以独立公告的形式宣布出资成立融资租赁公司以及注资持股融资租赁公司超过５１％的上市公司作为出租人样本。此外，由于金融类行业的资本结构特殊，因此将银行系出租人（即金融租赁公司）剔除。
２）承租人样本。本文选择２００７—２０１２年期间公布包含“融资租赁”字样的独立公告进行承租交易的上市公司作为承租人样本。
最终得到出租人样本２０家、承租人样本７０家，其年份分布如表１所示。从表１中可以看出：承租人进入融资租赁市场较集中在金融危机后期，这符合李宇欣［１８］的说法———在金融危机后期信贷资源紧缩导致融资租赁成为上市公司融资的新渠道；出租人进入融资租赁市场较为集中在２０１２年———这比较符合２０１２年我国融资租赁业出租人出现“井喷”现象的说法［２］；从整体来看，上市公司进入融资租赁市场集中在金融危机后期———这符合在金融危机后期融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大金融工具的研究结论［３］。
表１ 出租人样本和承租人样本的年份分布样本
年份
２００７ ２００８ ２００９ ２０１０ ２０１１ ２０１２
总计
承租人３ １ １８ １６ ２１ １１ ７０
出租人１ ０ ２ ０ ４ １３ ２０
总计４ １ ２０ １６ ２５ ２４ ９０３．２ 部分财务指标的描述性统计与差异性检验为了研究出租人与承租人在财务状况上的差异，本文对承租人与出租人在部分财务指标上的差异进行了Ｔ检验，结果如表２所示。通过对比发现：出租人和承租人的流动比率（ｃｕｒｒｅｎｔ ｒａｔｉｏ）存在最显著的差异，即出租人的流动比率明显高于承租人———这基本符合出租人利用闲置资金为承租人融资并获取较高利息的说法；承租人的实际所得税税率（ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ ｔａｘ ｒａｔｅ，ＥＴＲ）高于出租人———这与国外的“税收差别理论”相反，也不支持来明敏、胡春静和余秋阁［１２－１４］的研究结论。这一现象初步说明了“税收差别理论”较难解释我国融资租赁交易的动因。此外，出租人与承租人在资产负债率、资产规模和投资性房地产净额上均有显著差异，但在净利润增长率和营业收入增长率上的差异并不明显，这不符合蓝彬珍和陈勇［１７］认为的“上市公司进入融资租
５
２
１ 崔佳宁等：我国融资租赁交易动因
赁业中出租人市场的动机是提高利润率与营业收入”的说法。
以上比较仅是基于描述性统计结果所得的结论。要得出更准确的研究结论，还需要建立实证模型进行分析。
表２ 出租人与承租人部分财务指标差异的显著性检验
变量名称样本均值中位数最大值最小值标准差ｔ值
流动比率出租人２．０８１３ １．５０７３ ７．９６１９ ０．２７６３ １．６６８６
承租人０．９４４８ １．０２０３ ５．７３４２ ０．０９９３ ０．５４８５
－１０．３０２３＊＊＊
实际所得税
税率出租人０．１７５５ ０．１５５７ ０．６７０３－０．１０８３ ０．０９８４
承租人０．２４８１ ０．２００６ ７．０５７６－０．０７８０ ０．４１１３
３．２３５７＊＊
资产负债率出租人０．４８２２ ０．５０７６ ０．８２０３ ０．０６９８ ０．１９７２
承租人０．５９２６ ０．５９６３ １．１５１２ ０．０６０３ ０．１５６６
－４．５０８９＊＊＊
资产规模（亿元）出租人１７２．５７８０ ２９．５３５１ ２４４０．７０００ ２．６６５１ ４３７．７３９４
承租人８１．７８２７ ４４．７３６９ １１２２．１５００ ３．５８８５ １１７．８５９６
８．８４００＊＊＊
投资性房地产净额（亿元）出租人０．１８０２ ０．００００ ５．０２３０ ０．００００ ０．６３０８
承租人０．４８４１ ０．００００ １４．８７２３ ０．００００ １．９２２０
－２１．１２０１＊＊＊
净利润增长率出租人０．４９６４ ０．０７５３ ２２．６３９７－１０．７２８１ ３．８４８３
承租人－０．６７５３－０．１２２７ ３０４．９２５３－４３８．２６４０ ３３．５７６４
１．１０２２
营业收入增长率出租人０．１９１３ ０．０７１０ ２．８９７１－０．６３９８ ０．５２３６
承租人０．４８６７ ０．０４９３ １２６．８００６－０．７０１６ ６．３６０７
－０．８７３３
注：“＊＊＊”、“＊＊”和“＊”分别表示在１％、５％和１０％的水平下显著。
４ 实证研究
４．１ 模型构建
Ｗｅｓｔｏｎ和Ｃｒａｇ［４］、Ｌｅｗｅｌｌｅｎ、Ｌｏｎｇ和Ｍｃｃｏｎ－ｎｅｕ［７］均认为，当企业发现融资租赁可为自身发展带来利益时，企业会根据自己的需求选择以出租人或承租人的身份进入融资租赁市场。在国内研究中，史燕平［１］将融资租赁市场分为出租人市场与承租人市场；陶盈舟［１６］和李宇欣［１７］也认为上市公司涉足融资租赁业的方式只有两种———以投资设立融资租赁公司的方式进入出租人市场和通过开展大量承租交易进入承租人市场。当上市公司进入融资租赁市场时，哪类公司倾向于成为出租人、哪类公司倾向于成为承租人，是一种二元选择，Ｌｏｇｉｔ模型适用于研究这种二元选择问题。因此，本文采用面板Ｌｏｇｉｔ模型进行研究，将研究模型初步表示为：
Ｌｏｇｉｔ（Ｐ（ｙｉｔ＝１｜ｖｉ））＝α＋ｘＴｉｔ－１β＋ｖｉ。（１）
式（１）中：ｙｉｔ＝１表示样本公司以出租人身份进入融资租赁市场；ｙｉｔ＝０表示样本公司以承租人身份进入融资租赁市场；Ｐ（ｙｉｔ＝１｜ｖｉ）表示样本公司在进入融资租赁市场时以出租人身份进入的概率；ｘＴｉｔ
－１
表示样本公司进入融资租赁市场前一期的相关财务变量。
４．２ 变量选择
４．２．１ 解释变量
１）流动比率。徐露萍［１９］提出金融危机后期我国制造业企业的流动比率呈上升趋势。陆正飞［２０］认为，流动比率过高意味着上市公司的资金未被有
效利用，上市公司有寻找新的投资机会的动机———这很符合本文研究的现实背景。
２）实际所得税税率。Ｓｍｉｔｈ和Ｗａｋｅｍａｎ［８］指出，税负差别是区分潜在出租人与潜在承租人的关键因素。来明敏、占俊华和张元慧［２１］也发现，不同企业的名义所得税税率存在差别可以解释我国融资租赁交易产生的动因。考虑到本文在实证研究时采用的是面板数据，并且实际税率比名义税率更能体现不同样本在不同时期的税负差异及其变化，因此本文用实际所得税税率作为验证“税收差别理论”能否解释我国融资租赁交易动因的变量。
４．２．２ 控制变量
除了上述解释变量外，仍有其他变量会对上市公司进入融资租赁市场的动因产生影响
１）资产负债率和公司规模。林西淮［２２］认为，负债能力与公司规模是解释上市公司进入融资租赁市场动因的重要因素。同时，资产负债率和公司规模作为样本公司最基本的特征变量应该予以控制。
２）投资性房地产净额。宋怡青［１５］和陶盈舟［１６］认为，大量上市公司出资成立融资租赁公司的部分原因是房地产投资受到打压，使得富余资金转移到金融行业和融资租赁业。据此，本文认为，２００７—２０１２年期间房地产投资较多的样本公司在进入融资租赁市场时更倾向于成为出租人。
３）净利润增长率（ｎｅｔ ｐｒｏｆｉｔ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｒａｔｅ，ＮＰＩＲ，）和营业收入增长率（ｏｐｅｒａｔｉｎｇ ｉｎｃｏｍｅ ｉｎ－ｃｒｅａｓｅ ｒａｔｅ，ＯＩＲ）。蓝彬珍和陈勇［１７］认为，以出租人身份进入融资租赁市场有助于增加公司的利润和
６
２
１
技术经济 第３３卷 第４期
促进销售。据此，本文认为净利润和营业收入增长乏力的公司更可能以出租人身份进入融资租赁市场。
最终，本文建立如下实证模型检验上市公司在
进入融资租赁市场时的交易身份选择问题：Ｌｏｇｉｔ（Ｐ（ｙｉｔ＝１｜ｖｉ））＝α＋β１ｃｕｒｒｅｎｔＲ＋β２ＥＴＲ＋β３ＤｅｂｔＲ＋β４Ｓｉｚｅ＋β５ＩｎｖｓｔＳｔａｔｅ＋β６ＮＰＩＲ＋β７ＯＩＲ。（２）
表３ 研究变量一览表
变量类型变量符号预期符号变量名称变量定义
被解释变量ｙｉｔ出租人承租人
定性因变量
ｙｉｔ＝１，表示上市公司以出租人身份进入融资租赁市场；
ｙｉｔ＝０，表示上市公司以承租人身份进入融资租赁市场
解释变量ｃｕｒｒｅｎｔＲ＋流动比率流动资产／流动负债ＥＴＲ＋实际所得税税率所得税费用／利润总额
控制变量
ＤｅｂｔＲ－资产负债率负债总额／资产总额
Ｓｉｚｅ＋公司规模样本公司总资产的自然对数
ＩｎｖｓｔＳｔａｔｅ＋投资性房地产净额
投资性房地产与投资性房地产减值准备、投资性房地产累计折
旧之差额
ＮＰＩＲ－净利润增长率（本年净利润－期初净利润）／期初净利润
ＯＩＲ－营业收入增长率（本年营业收入－本年年初营业收入）／本年年初营业收入
５ 实证结果
参照翟淑萍、顾群和廖筠［２３］的研究，本文亦采用逐步添加控制变量来观察解释变量变化的方法进行回归分析。数据由Ｓｔａｔａ１０．０软件经处理输出，实证结果如表４所示。由表４可知，各组回归的“Ｐｒｏｂ＞＝ｃｈｉｂａｒ２”一值均为０，用于估计的模型是面板数据的随机效应模型。
表４ 面板Ｌｏｇｉｔ模型的逐步回归结果
变量（１）（２）（３）（４）（５）
流动比率２．３７５＊＊
（２．５２）
２．７７２＊＊
（２．２５）
６．０７９＊＊＊
（６．０７）
１６．６２０＊＊＊
（８．０４）
２．１２０＊＊
（２．３６）
实际所得税税率
－４．９９０
（－０．３９）
－６．８９８
（－０．８１）
－９．２４８
（－１．２６）
－３５．１１０＊＊
（－２．０９）
－５．７１５
（－０．８５）
资产负债率
－０．１９０
（－０．０２）
３．４０６
（０．５０）
－２．６８１
（－０．１７）
－３．５５０
（－０．５６）
公司规模０．１１６
（０．１３）
０．２６６
（０．３２）
１３．４６０＊＊＊
（５．００）
０．４９８
（０．６４）
投资性房地产净额
－０．０００
（－１．３０）
－０．０００＊＊＊
（－５．９４）
－０．０００＊
（－１．７１）
净利润增长率
－０．１２８（－０．２６）
营业收入增长率０．０４１５（０．０６）
常数项－１２．３６０＊＊＊
（－４．７３）
－１５．５７３
（－０．８０）
－２１．１５６
（－１．２５）
－３２８．３１０＊＊＊
（－４．９０）
－１８．６０５
（－１．２３）
Ｌｏｇ ｌｉｋｅｌｉｈｏｏｄ－４９．６４３－４９．３３４－４２．１９５－４０．７５６－４３．６５１Ｗａｌｄ ｃｈｉ２ ６．３４ ９．８４ ７３．６３ ４００．０２ ２３．３４
Ｐｒｏｂ＞ｃｈｉ２ ０．０４２ ０．０４３ ０．０００ ０．０００ ０．０００
ｃｈｉｂａｒ２（０１）２７９．３４ ２７５．９６ ２０６．６８ １７９．２８ １８９．９９Ｐｒｏｂ＞＝ｃｈｉｂａｒ２ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００
注：“＊＊＊”“＊＊”和“＊”分别表示在１％、５％和１０％的水平下显著；括号中的数值为ｔ检验值；考虑到“净利润增长率”与“营业收入增长率”之间存在较强的相关关系，因此在第（５）组回归中未加入控制变量“净利润增长率”。
笔者发现，通过逐步增加控制变量，“流动比率”基本上在５％的显著性水平下与上市公司以出租人身份进入融资租赁市场的概率正相关。这一结果基本上支持了本文提出的假设２，即闲置资金越多的样本公司在涉足融资租赁业时越倾向于成为出租人。反之，资金相对紧缺的样本公司在涉足融资租赁业时成为承租人的概率更大，两者在融资租赁市场中形成一种信贷资源的供求关系。“实际所得税税率”变量的系数并不显著，即便在唯一一组显著的回归结果中（回归（４））其符号也为负。这与本文的假设１相反，说明国外已有的“税收差别理论”并不能解释我国融资租赁交易产生并发展的动因。对于
７
２
１ 崔佳宁等：我国融资租赁交易动因
陶盈舟［１６］提出的“房地产投资受到打压导致上市公司投资设立融资租赁公司”的说法，以及蓝彬珍和陈勇［１７］认为的“上市公司进入出租人市场的动机是提高利润增长率和主营业务收入”的观点，“投资性房地产净额”“净利润增长率”和“营业收入增长率”的估计结果均没有给出显著支持。笔者认为，出现这一情况可能与出租人样本在以融资租赁方式进行促销时采用“零首付”手段有关，这种促销方式产生的预期利润可能对估计结果造成影响，但是这部分预期利润的数据却无法搜集获得，也较难将之作为一个变量纳入回归模型进行估计。此外，对于“资产负债率”和“公司规模”两个变量的系数估计值的符号和显著性均不稳定，笔者认为主要原因在于承租人样本采用的融资租赁方式均为出售回租，而这种方
式主要会造成短期负债和现金流发生变化，从而使得“资产负债率”和“公司规模”这种反映公司长期财务特征的变量对模型的影响程度变小。
６ 稳健性检验
６．１ 变换估计模型
本文采用刘京军和秦宛顺［２４］的方法，用面板Ｐｒｏｂｉｔ模型对上述回归结果进行稳健性检验，检验结果如表５所示。从表５可看出，流动比率仍然与上市公司以出租人身份进入融资租赁市场的概率之间存在较稳定的正相关关系，其他变量系数估计值的显著性较表４也并无较大差异，基本上可认为表４的研究结果是稳健的。
表５ 面板Ｐｒｏｂｉｔ模型的逐步回归结果
变量（１）（２）（３）（４）（５）
流动比率１．２２１＊＊＊
（３．５０）
１．３４７＊＊＊
（２．９４）
１．４５４＊＊＊
（３．０６）
１．０４５
（１．１７）
１．４５０＊＊＊
（２．８０）
实际所得税税率
－２．５８２
（－０．９７）
－３．３６０
（－１．０３）
－２．９３１
（－１．０２）
－２．０７８
（－０．５１）
－２．４３７
（－０．８９）
资产负债率０．９６９
（０．３１）
０．７１７
（０．２４）
０．０１５８
（０．００）
－０．１２０
（－０．０４）
公司规模０．０２４
（０．０７）
０．１５８
（０．４４）
０．２７４
（０．４１）
０．５６８
（１．４３）
投资性房地产净额－０．０００＊
（－１．７２）
－０．０００
（－０．５６）
－０．０００
（－０．９３）
净利润增长率
－０．００３（－０．１４）
营业收入增长率
－０．１２７（－０．２５）
常数项－３．４７５＊＊＊
（－４．９６）
－４．６７８
（－０．６２）
－７．５５３
（－０．９８）
－１０．４７０
（－０．７５）
－１６．６３１＊
（－１．８９）
Ｌｏｇ ｌｉｋｅｌｉｈｏｏｄ－５５．２２４－５５．０６８－５１．１８６－４８．２０８－５０．２５８Ｗａｌｄ ｃｈｉ２（这一指标，
计量软件只输出小数点后两位）
１２．８７ １４．７２ １８．５９ ２．２９ １２．７８Ｐｒｏｂ＞ｃｈｉ２ ０．００１６ ０．００５３ ０．００２３ ０．８９１６ ０．０４６７ｃｈｉｂａｒ２（０１）（这一指标，
计量软件只输出小数点后两位）
２６８．０７ ２６４．１４ １８９．７０ １６５．５１ １７９．２４Ｐｒｏｂ＞＝ｃｈｉｂａｒ２ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００ 注：“＊＊＊”“＊＊”和“＊”分别表示在１％、５％和１０％的水平下显著；括号中的数值为ｔ检验值。
６．２ 变换主要变量
由于本文认为闲置资金越多的上市公司在进入融资租赁市场时越倾向于成为出租人，因此在选取衡量闲置资金的变量时选取了“流动比率”作为主要被解释变量。而“速动比率”也可用来度量闲置资金，其与流动比率的相似性在于：速动比率过高可反映资金未被有效利用，而速动比率过低则反映短期偿债能力弱。因此，速动比率的高低同样可与出租人与承租人之间不同的信贷资源供求关系相对应。鉴于此，本文用“速动比率”代替“流动比率”再次进行稳健性检验，检验结果如表６所示。
从表６依然可以看到，速动比率与上市公司以出租人身份进入融资租赁市场的概率正相关，只是显著性不及表４与表５中的结果。笔者认为，这可能是因为在计算“速动比率”的过程中扣除了一些流动性非常差的资产，其计算过程比“流动比率”的计算过程更为严格。但是，这并不妨碍之前研究结论的成立。同时，“实际所得税税率”的系数估计结果依然可以说明，国外解释融资租赁交易的动因融资租赁业繁荣发展的“税收差别理论”无法作为我国融
８
２
１
技术经济 第３３卷 第４期
资租赁交易发展的动因，也不能解释近年来我国融资租赁业的快速发展。
综上，通过变换估计模型和变换主要解释变量进行稳健性检验的结果显示，本文的研究结论是可靠的，即信贷资源的供求关系是我国融资租赁交易产生的主要动因，也是近年来我国融资租赁业快速发展的主要原因。
表６ 以“速动比率”为主要变量的面板Ｌｏｇｉｔ模型的逐步回归结果
变量（１）（２）（３）（４）（５）
速动比率２．３８１＊＊
（２．８２）
２．８６８
（１．７３）
３．６２９＊＊＊
（３．３８）
２．６３２＊
（２．２５）
２．７４６＊
（２．４５）
实际所得税税率
－４．３５４
（－０．５１）
－４．８９６
（－０．４７）
－７．６９０
（－１．０６）
－６．１９０
（－０．７３）
－４．３９５
（－０．６５）
资产负债率０．９７５
（０．０９）
－３．６５１
（－０．４３）
－４．９５２
（－０．６６）
－５．６０８
（－０．８１）
公司规模－０．０１７６
（－０．０２）
－０．４７７
（－０．４１）
－０．０８３７
（－０．０９）
－０．２３２
（－０．２７）
投资性房地产净额
－０．０００
（－０．０７）
－０．０００
（－０．７７）
－０．０００
（－０．７０）
净利润增长率
－０．００６（－０．１１）
营业收入增长率
－０．２６１（－０．２３）
常数项－１５．１４０＊＊＊
（－６．２６）
－１５．０９０
（－０．７７）
２．５９４
（０．１０）
－９．１３９
（－０．４８）
－６．２２５
（－０．３５）
Ｌｏｇ ｌｉｋｅｌｉｈｏｏｄ－４８．４５６－４８．３８３－４５．２６３－４３．８１５－４５．２２８Ｗａｌｄ ｃｈｉ２（这一指标，
计量软件只输出小数点后两位）
８．６７ ７．６６ ６７．６１ １９．００ ２２．４２Ｐｒｏｂ＞ｃｈｉ２ ０．０１３ ０．１０５ ０．０００ ０．００４ ０．００１ｃｈｉｂａｒ２（０１）（这一指标，
计量软件只输出小数点后两位）
２９９．２１ ２９７．９９ ２１８．８９ １９０．４７ ２０７．２７Ｐｒｏｂ＞＝ｃｈｉｂａｒ２ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００ ０．０００ 注：“＊＊＊”“＊＊”和“＊”分别表示在１％、５％和１０％的水平下显著；括号中的数值为ｔ检验值。
７ 结论及政策建议
本文通过对２００７—２０１２年我国进入融资租赁市场的所有上市公司进行研究发现：流动比率越高的上市公司越倾向于以出租人身份进入融资租赁市场，其动因是，流动比率较高意味着资金未被有效利用，可通过融资租赁尤其是出售回租发放类信贷以获取较高的利息收益；流动比率较低的上市公司倾向于以承租人身份进入融资租赁市场，它们进行承租交易的动因并不是对设备使用价值的需求，而是对短期资金融通的需求。这种现象不符合国外已有的交易动因———融资租赁具有税收优惠共享功能，在一定程度上也反映了我国融资租赁业发展的不完善。
由于融资租赁在产生之初便是基于设备需求进行融资的一种金融工具，并非基于信贷资源的供求关系的一种融资工具，因此这种基于信贷资源供求关系的融资租赁交易容易形成大量的应收账款，从而加大了金融风险。同时，随着利率市场化改革的不断推进，这种类信贷的交易模式逐渐失去市场，并不利于融资租赁业的发展。
笔者认为：虽然近年来我国融资租赁业迅速发展，但是究其发展动因却不是最为核心的设备融资，而是类信贷；进入融资租赁业的企业必须认清，基于设备需求的融资才是融资租赁的核心竞争力；监管部门也应注意到融资租赁的变相放贷作用及其带来的风险，并加强监管与控制。
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Ｍｏｔｉｖａｔｉｏｎ ｏｆ Ｌｅａｓｉｎｇ Ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ ｉｎ Ｃｈｉｎａ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｃｈｉｎａ＇ｓ Ｌｉｓｔｅｄ Ｃｏｍｐａｎｉｅｓ
Ｃｕｉ Ｊｉａｎｉｎｇ，Ｓｈｉ Ｙａｎｐｉｎｇ
（Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｔｒａｄｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｂｅｉｊｉｎｇ １０００２９，Ｃｈｉｎａ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔａｋｉｎｇ ｔｈｅ ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ ｗｈｉｃｈ ｓｔｅｐ ｉｎｔｏ Ｃｈｉｎａ＇ｓ ｌｅａｓｉｎｇ ｍａｒｋｅｔ ｄｕｒｉｎｇ ２００７－２０１２ａｓ ｔｈｅ ｅｘａｍｐｌｅ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｓｔｕｄｉｅｓ ｔｈｅ ｒｏｌｅ ｓｅｌｅｃ－ｔｉｏｎ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ ｗｈｅｎ ｅｎｔｅｒｉｎｇ ｉｎｔｏ ｌｅａｓｉｎｇ ｍａｒｋｅｔ ｂｙ ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ ｐａｎｅｌ Ｌｏｇｉｔ ｍｏｄｅｌ，ａｎｄ ｔｈｅｎ ａｎａｌｙｚｅｓ ｔｈｅ ｍｏｔｉｖａｔｉｏｎ ｏｆ ｌｅａｓｉｎｇ ｔｒａｎｓａｃ－ｔｉｏｎ．Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｓｈｏｗｓ ａｓ ｆｏｌｌｏｗｓ：ｔｈｅ ｓａｍｐｌｅｓ ｗｉｔｈ ｈｉｇｈｅｒ ｃｕｒｒｅｎｔ ｒａｔｉｏ ａｒｅ ｍｏｒｅ ｌｉｋｅｌｙ ｔｏ ｂｅ ｔｈｅ ｌｅｓｓｏｒ ｗｈｅｎ ｓｔｅｐｐｉｎｇ ｉｎｔｏ ｌｅａｓｉｎｇ ｍａｒｋｅｔ；ｔｈｅｓａｍｐｌｅｓ ｗｉｔｈ ｌｏｗｅｒ ｃｕｒｒｅｎｔ ｒａｔｉｏ ａｒｅ ｍｏｒｅ ｌｉｋｅｌｙ ｔｏ ｂｅ ｔｈｅ ｌｅｓｓｅｅ．Ｔｈｉｓ ｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｆｏｒｅｉｇｎ＇ｔａｘ ｓｔａｔｕｓ＇ｔｈｅｏｒｙ ｃｏｕｌｄｎ＇ｔ ｅｘｐｌａｉｎ ｔｈｅ ｍｏ－ｔｉｖａｔｉｏｎ ｏｆ Ｃｈｉｎａ＇ｓ ｌｅａｓｉｎｇ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ，ａｎｄ ｔｈｅ ｓｕｐｐｌｙ ａｎｄ ｄｅｍａｎｄ ｏｆ ｃｒｅｄｉｔ ｓｏｕｒｃｅ ｉｓ ｔｈｅ ｍａｉｎ ｍｏｔｉｖａｔｉｏｎ ｏｆ Ｃｈｉｎａ＇ｓ ｌｅａｓｉｎｇ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ．
Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｌｅａｓｉｎｇ；ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｙ；ｐａｎｅｌ Ｌｏｇｉｔ ｍｏｄｅｌ
（上接第９３页）
Ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｏｎ Ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ Ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ
Ｌｉｎｋａｇｅ ａｎｄ Ｉｔｓ Ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｏｎ Ｓｔｕｄｙ Ｒｅｓｕｌｔ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ Ｓｐｉｌｌｏｖｅｒ Ｅｆｆｅｃｔ
Ｓｈｉ Ｓｈａｏｂｉｎｇ１，２，Ｗｕ Ｈｅｃｈｅｎｇ１
（１．Ｃｏｌｌｅｇｅ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｎａｎｊｉｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ａｅｒｏｎａｕｔｉｃｓ ａｎｄ Ａｓｔｒｏｎａｕｔｉｃｓ，Ｎａｎｊｉｎｇ ２１００１６，Ｃｈｉｎａ；
２．Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ ａｎｄ Ａｐｐｌｉｅｄ Ｍａｔｈｅｍａｔｉｃｓ，Ａｎｈｕｉ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｂｅｎｇｂｕ Ａｎｈｕｉ ２３３０４１，Ｃｈｉｎａ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｓｔａｒｔｉｎｇ ｗｉｔｈ ｔｈｅ ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｄｉｒｅｃｔ ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ ｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔ ｏｆ ｄｏｍｅｓｔｉｃ ｃａｐｉｔａｌ ｅｑｕａｌｓ ｔｏ ｔｈａｔ ｏｆ ＦＤＩ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ，ｏｎ ｔｈｅ ｂａｓｉｓｏｆ ｌｉｔｅｒａｔｕｒｅ ｒｅｖｉｅｗ ｏｎ ｔｈｅ ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｏｆ ＦＤＩ ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅ，ａｎａｌｙｚｅｓ ｔｈｅ ａｇｒｅｅｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ａｂｏｖｅ ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｗｉｔｈ ｔｈｅ ｒｅａｌｉｔｙ ｉｎＣｈｉｎａ．Ｔｈｅｎ，ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｐｕｂｌｉｃ ｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌ ｄａｔａ，ｉｔ ｄｅｒｉｖｅｓ ａｎ ｉｍｐｒｏｖｅｄ ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅ ｕｎｄｅｒ ｔｈｅ ｒｅｌａｘｅｄ ａｓ－ｓｕｍｐｔｉｏｎ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｉｔ ｕｓｅｓ ｔｈｅ ｄａｔａ ｏｆ Ｃｈｉｎａ＇ｓ ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇ ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ ｆｒｏｍ ２００３ｔｏ ２０１０ｔｏ ｔｅｓｔ ｗｈｅｔｈｅｒ ｔｈｅ ｒｅｌａｘｅｄ ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｔｈｅｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｒｅｓｕｌｔ ｏｆ ＦＤＩ ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅ ａｎｄ ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ ｖｅｒｔｉｃａｌ ｓｐｉｌｌｏｖｅｒ ｅｆｆｅｃｔ ｏｒ ｎｏｔ．Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｔｈｅｒｅｌａｘｅｄ ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ａｆｆｅｃｔｓ ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ ｖｅｒｔｉｃａｌ ｓｐｉｌｌｏｖｅｒ ｅｆｆｅｃｔ ａｎｄ ｔｈｅ ｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ ｒｅｓｕｌｔ ｏｆ ＦＤＩ＇ｓ ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙ．Ｔｈｅ ｆｉｎｄｉｎｇｓ ｉｎｄｉｃａｔｅ ｔｈａｔ，ｒｅｌａｘｉｎｇ ｔｈｅ ａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｈｅｌｐｓ ｔｏ ｍａｋｅ ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ ｍｏｒｅ ｒｅｌｉａｂｌｅ ｗｈｅｎ ｓｔｕｄｙｉｎｇ ｔｈｅ ｉｎｔｒａ－ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅ ｏｆ ＦＤＩ．
Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｆｏｒｅｉｇｎ ｄｉｒｅｃｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ；ｓｐｉｌｌｏｖｅｒ ｅｆｆｅｃｔ；ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ ｌｉｎｋａｇｅ
０
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技术经济 第３３卷 第４期
融资租赁业务管理制度
XXX融资租赁有限公司 租赁业务管理办法（暂行） 第一章总则 第一条为规范租赁业务管理，科学、有序地开展租赁业务，保证资产的安全性、盈利性、流动性，特制定本办法。 第二条开展租赁业务，必须坚持以下原则： 1、宗旨性原则。立足于园区，服务于国有企业及优质民营企业，为社会发展提供全方位金融服务； 2、安全性原则。开展租赁业务，必须坚持做好风险的预防、化解工作，以确保资金的安全； 3、合规性原则。租赁业务须符合国家有关法律、法规规定；业务开展须按照公司规定的操作流程进行； 4、效益性原则。坚持社会效益与经济效益并重。 第二章租赁业务的职能划分 第三条公司设立租赁业务部、风险控制部、法务合规部、资产管理部、财务部等机构，实行“审、放、查”相分离的原则，建立租赁项目调查、立项、审核、审批、决策、监督、检查的经营管理体制。 第四条各部门、机构的工作职责为：
1、租赁业务部主要职责：负责租赁业务的开拓和项目签约的各项准备工作，具体包括租赁项目的受理与初审，调查分析与谈判，撰写租赁项目调查报告，初步拟定租赁方案，调整租赁方案并报批，租金催收及贷后回访等相关事务。 2、风险控制部主要职责：负责对租赁业务部提交的租赁项目相关事实、风险性及租赁方案等进行复审，参与现场调查，撰写风险评估报告，组织项目评审，对租赁项目进行风险分类管理等相关事务。 3、法务合规部主要职责：参与租赁项目的合规性尽职调查，负责对租赁项目合规性进行审查；负责拟定全套法务文件和相关合同协议，督促、定期检查合同及文件的执行情况；负责风险资产处理过程的法律事务。 4、资产管理部主要职责：根据公司发展战略，拟定公司中长期融资规划；对融资活动、融资项目进行策划、论证与评估；负责组织实施融资的具体工作；对融资活动进行动态跟踪管理，保证融资活动安全、合法、有效进行；负责定期检查租赁标的物，有效管理风险资产等。 5、财务部主要职责：做好资金管理，对审批通过的项目办理放款，对租金回收情况及时反馈给租赁业务部、资产管理部及风险控制部。 第三章租赁期限、种类、费率 第五条租赁业务系指出租人将租赁财产交付承租人使用、收益，
融资租赁尽职调查报告【最新版】
融资租赁尽职调查报告 一、概况 企业历史沿革简述(设立时间，控股股东，注册资本与实收资本，相关变化情况等)。 企业经营范围及主业、资质等。 上年末及最新一期主要财务数据。 二、基本素质 结论性评价【相当于每个环节的分析结论】。 控股股东(实际控制人)的变化情况;目前的控股股东或实际控制人财务及经营实力、行业地位，以及能够在资金、业务、技术和管理、品牌等方面给予企业的支持。 企业在控股股东或实际控制人体系内的地位，体系内的主要关联交易对企业资金和经营业绩的影响。
企业内部组织结构的设置及其合理性;分支机构及对外股权投资情况(相关性、控制力等)。 人员素质。企业领导者的素质【以能否适应企业经营管理需要为判断标准】;企业从业人员整体素质。【以能否满足技术、经营、生产及主要业务流程规范化管理为判断标准】 主要内部控制制度建设及实施情况。【重点关注资金管理、预算管理、重大决策流程、对外担保管理等方面】 三、经营分析 (一)经营环境 结论性评价意见。 政策环境(宏观政策、区域政策):产业政策、信贷政策、税收政策、行业监管等【重点关注新近出台的政策对企业经营管理的影响】。 竞争环境(行业):行业或区域基本数据与变化趋势，竞争模式、态势及主要竞争对手简要分析。【重点强调与企业主业的相
关性】 (二)经营状况 结论性评价意见。 介绍企业经营模式(基本业务、经营历史、客户群、供应商、主营业务份额)。 企业竟争能力，竟争优势。 经营稳定性(企业成立期限、主业经营年限，所处生命周期)。 经营成长性(销售增长、利润增长、资产增长)。 企业面临的主要经营风险等。 (投融资分析) 融资分析:目前融资现状、目前融资成本、未来融资需求，企业相应的融资计划以及融资计划实现的可能性评价。
融资租赁尽职调查报告
融资租赁尽职调查报告 想知道融资租赁尽职调查报告怎么写吗？下面XX为大家整理了融资租赁尽职调查报告范文，希望能帮到大家！ 企业历史沿革简述。 企业经营范围及主业、资质等。 上年末及最新一期主要财务数据。 结论性评价【相当于每个环节的分析结论】。 控股股东的变化情况；目前的控股股东或实际控制人财务及经营实力、行业地位，以及能够在资金、业务、技术和管理、品牌等方面给予企业的支持。 企业在控股股东或实际控制人体系内的地位，体系内的主要关联交易对企业资金和经营业绩的影响。 企业内部组织结构的设置及其合理性；分支机构及对外股权投资情况。 人员素质。企业领导者的素质【以能否适应企业经营管理需要为判断标准】；企业从业人员整体素质。【以能否满足技术、经营、生产及主要业务流程规范化管理为判断标准】主要内部控制制度建设及实施情况。【重点关注资金管理、预算管理、重大决策流程、对外担保管理等方面】经营环境 结论性评价意见。 政策环境：产业政策、信贷政策、税收政策、行业监管
等【重点关注新近出台的政策对企业经营管理的影响】。 竞争环境：行业或区域基本数据与变化趋势，竞争模式、态势及主要竞争对手简要分析。【重点强调与企业主业的相关性】 经营状况 结论性评价意见。 介绍企业经营模式。 企业竟争能力，竟争优势。 经营稳定性。 经营成长性。 企业面临的主要经营风险等。 融资分析：目前融资现状、目前融资成本、未来融资需求，企业相应的融资计划以及融资计划实现的可能性评价。 投资分析：投资项目介绍、预期投资收益、投资风险。 发展前景 公司自身的发展策略、发展后劲、股东支持。 公司近期的财务和经营状况变化趋势。 结合行业趋势、特征和企业自身未来的项目投资计划、发展方向及长远规划做前景分析等。 1 财务结构 结论性评价意见。【财务结构的合理性，资产质量，财务风险大小及债权受保障程度】
融资租赁保理模式解析
租赁保理的三种模式解析 一、普通租赁保理融资模式 这是一种保理银行针对“通常情况下”的融资租赁业务的应收租赁款进行的保理融资，是对“已形成租金”的应收账款的保理融资（“先交付后保理”）。在实务中比较多见，操作也比较简单。 在此模式中，租赁公司与承租人签署了融资租赁合同，也与供货商签署了买卖合同，货款及设备均已交付，已形成租赁公司的“应收租金”。 租赁公司需要在银行对已形成的租金进行保理。用以解决“承租人实力强大，供货商弱小”租赁交易架构中的“收款”问题。 图表1：普通租赁保理融资流程图 二、售后回租保理融资模式 这是一种针对承租人“自有设备”进行的“售后回租赁”模式，用以解决调整承租人的财务结构，提高资产流动比率、速动比率。若承租人获得的资金部分用于归还银行贷款，则承租人负债率降低。 售后回租保理模式可以设计为在会计上按融资租赁核算的融资租赁模式，无余值处理，资产记在承租人头上；也可以设计为在会计上按经营租赁核算的经营租赁，即“经营性回租赁”模式，有余值处理，租赁资产记在租赁公司头上，实现承租人的表外融资。回租赁保理流程如下图所示： 融资租赁公司 承租人 保理银行 支付租金 租赁权益转让及融资 融资租赁合同
图表2：回租赁保理融资模式流程图 三、结构性租赁保理融资模式 这是一种针对“即将形成租金”的直接租赁保理融资模式，是一种突破性的解决租赁公司在购买环节支付货款的资金瓶颈的重要融资模式，是一种“交付前”的“结构性融资”。 在此模式中，租赁当事人之间已形成附带生效条件的法律合同关系，但租赁公司尚未支付货款。即租赁公司与供货商（强大）已形成购买合同关系，租赁公司与承租人已形成融资租赁合同关系，供货人已承诺提供回购担保或其他第三方已提供保证或物权担保，租赁公司一旦支付货款，该交易结构系统的一揽子合同即刻生效，租赁公司也随即获得租金收取权。 图：“交付前”的结构性租赁保理融资流程图 银行认可上述法律合同关系，并对“即将形成租金”视同“已形成租金”进行先期直接保理，但要求租赁公司按照“封闭运行”的规则，在获得租赁保理款项的“同时”支付给供货商，以确保银行通过先期受让所获得的租金收益权的事实存在。 保理银行 融资租赁公司 设备供货商 承租人 ⑤支付租金 ②出租 ③租金权益转让及融资 ④支付货款 ①提交设备 ⑥设备回购 保理银行 融资租赁公司 承租人 ④支付租金 ②设备融资租赁 ①设备买卖 ③权益转让及融资
融资租赁有限公司尽职调查报告模板
融资租赁有限公司尽职调查报告模板 一、概况 企业历史沿革简述（设立时间，控股股东，注册资本与实收资本，相关变化情况等）。 企业经营范围及主业、资质等。 上年末及最新一期主要财务数据。 二、基本素质 结论性评价【相当于每个环节的分析结论】。 控股股东（实际控制人）的变化情况；目前的控股股东或实际控制人财务及经营实力、行业地位，以及能够在资金、业务、技术和管理、品牌等方面给予企业的支持。 企业在控股股东或实际控制人体系内的地位，体系内的主要关联交易对企业资金和经营业绩的影响。 企业内部组织结构的设置及其合理性；分支机构及对外股权投资情况（相关性、控制力等）。 人员素质。企业领导者的素质【以能否适应企业经营管理需要为判断标准】；企业从业人员整体素质。【以能否满足技术、经营、生产及主要业务流程规范化管理为判断标准】 主要内部控制制度建设及实施情况。【重点关注资金管理、预算管理、重大决策流程、对外担保管理等方面】 三、经营分析 （一）经营环境 结论性评价意见。 政策环境（宏观政策、区域政策）：产业政策、信贷政策、税收政策、行业监管等【重点关注新近出台的政策对企业经营管理的影响】。 竞争环境（行业）：行业或区域基本数据与变化趋势，竞争模式、态势及主要竞争对手简要分析。【重点强调与企业主业的相关性】 （二）经营状况 结论性评价意见。 介绍企业经营模式（基本业务、经营历史、客户群、供应商、主营业务份额）。 企业竟争能力，竟争优势。 经营稳定性（企业成立期限、主业经营年限，所处生命周期）。 经营成长性（销售增长、利润增长、资产增长）。 企业面临的主要经营风险等。 （投融资分析）
融资分析：目前融资现状、目前融资成本、未来融资需求，企业相应的融资计划以及融资计划实现的可能性评价。 投资分析：投资项目介绍、预期投资收益、投资风险。 （三）发展前景 公司自身的发展策略、发展后劲、股东支持。 公司近期的财务和经营状况变化趋势。 结合行业趋势、特征和企业自身未来的项目投资计划、发展方向及长远规划做前景分析等。 四、财务分析 （一）财务结构 结论性评价意见。【财务结构的合理性，资产质量，财务风险大小及债权受保障程度】 总资本与总资产结构分析：资本金实力与负债经营程度；资本的固化形态；资本结构与资产结构的匹配程度。【资产负债率，资本固定化比率】债务结构分析：债务的期限结构及其合理性；具有明确归还期限的债务（刚性债务）占比及债务弹性。银行借款在债务及总资本中的占比，短借长用情况，以及所有者权益对银行债权的保障程度。【净资产与年末贷款余额比率】资产结构分析：对企业资产结构进行进一步分析，并分析判断企业主要资产的质量状况，如通过对应收账款（账龄分析）、固定资产（专用化程度——越高变现能力越差等）、存货（结构与成本计量，以销售规模或经营模式的匹配程度）、投资（结合收益与现金回流情况）等的分析，进而对整体资产质量作出判断。【固定资产净值率】 （二）偿债能力 结论性评价意见。【企业资产流动性的强弱，现金流量的充沛程度，盈利对付息的保障程度，或有负债的潜在影响，以及综合考虑上述因素后对企业偿债能力强弱的判断意见】 流动性：【承上启下：结合前一部分负债水平及资产结构的合理性】资产流动性分析；实际的流动性压力；流动资产变现能力及存量货币资金的静态规模。企业即期债务的偿付压力（重点关注短期刚性债务）。【流动比率，速动比率，现金比率】 现金流：【结合经营状况的分析】对企业经营环节的现金获取模式、赊销管理、资金垫付等作出分析，进而对其现金获取能力以及所获取现金抵偿债务的能力进行判断。【经营性现金净流入量与流动负债余额比率】 对企业投资环节的现金流量状况作出分析，重点关注现金流出的方向是扩大再生产还是战略（策略）投资，关注扩大再生产的实际产出效果；//对企业融资环节的现金流量状况进行简单分析。【非筹资性现金净流入量与流动负债余额比率，非筹资性现金净流入量与负债总额比率】 付息的保障分析：企业盈利对债务利息的保障程度。【利息保障倍数】 或有负债：担保（结合基本素质分析中的担保管理），承诺【大额租金支付、质量等】，诉讼，以及商业承兑汇票贴现等。或有负债所形成的潜在财务风险。【担保比率】 （三）经营能力及效益
融资租赁试题与答案
融资租赁知识测试题一 一、填空题（4 分×8=28分） 1、融资租赁，又称金融租赁或财务租赁、设备租赁等，是指出租 人根据承租人对出售人、租赁物的选择，向出售人购买租赁物件，提供给承租人使用，向承租人收取租金的交易。 2、融资租赁是以出租人保留租赁物的所有权、处置权和收取租金 为条件，使出租人在租赁合同期内对租赁物取得部分或全部占有、使用和受益的权利。它是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。所有权最终可能转移，也可能不转移。 3、随着融资租赁的发展，融资租赁公司的业务模式也逐渐增多， 但是融资租赁公司的业务模式以下列12 种为主，其中前 5 种为基本模由直接融资租赁、售后租回、杠杆租赁、委托租赁、转租赁 ，后7 种为创新模式由结构化共享租赁、风险租赁、捆绑式租赁、融 资性经营租赁、项目融资租赁、结构式参与融资租赁、销售式租赁。 4、融资租赁通常涉及到三方，分别是出租人承租人出卖人。
5、融资租赁的出租人对租赁物享有所有权，而承租人对租赁物享 有使用权。 6、融资租赁的出租人通过让渡使用权获取承租人的租金，而承租 人通过向出租人支付租金获取租赁物的使用权。 7、财政部、国家税务总局《关于促进企业技术进步有关财务税收 问题的通知》（财工字【1996 】41 号）第 4 条第3 款规定，企业技术 改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按的原则确定， 但最短折旧年限不短于 3 年。 二、不定项选择题（ 3 分×10=30分） 1、根据《企业会计准则第21 号—租赁》符合下列哪几项项标准的租赁，应当认定为融资租赁？( ABCDE ) A、在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。 B、承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远 低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。
中翔国际融资租赁公司租赁项目尽职调查操作指引
中翔国际（烟台）融资租赁公司 租赁项目尽职调查指引 (草稿） 第一章总则 为规范租赁项目的尽职调查工作，提高尽职调查工作质量，防范信用、市场、操作、合规等风险，根据相关法律、法规以及公司有关制度，特制定本操作指引。 第一条融资租赁项目的尽职调查是指项目调查人员按专业的执业标准和职业操守，对承租企业和相关方进行全面、详细的调查、分析，并出具调查分析报告的全过程。尽职调查包括但不限于调查、收集资料、项目分析、综合定价和编写报告等步骤。 第二条尽职调查是公司进行租赁项目审查、审批的重要依据。各业务部门负责尽职调查组织工作，要明确租赁项目负责人，制定租赁项目工作计划。参加调查的人员应勤勉尽职，确保调查结果客观、审慎、严谨、专业、独立。 第三条尽职调查坚持“双人调查”原则，项目经理为尽职调查的第一责任人，对尽职调查的过程和结果负直接责任，其他项目人员按
照分工承担相应责任。租赁业务部要组织讨论、修改和完善调查报告。部门负责人对尽职调查的组织和过程负直接领导责任，对部门出具的结论性意见负主要责任。 第四条参加尽职调查的人员，应深入企业生产、经营和销售现场，从多方面、多渠道收集有关企业收支和信用情况的第一手信息，通过实地调查和与企业管理人员交流等方式，了解其经营动态和资信情况，收集非财务信息。在保证租赁项目质量和全面控制租赁项目风险的前提下，可以根据承租企业和租赁项目的实际情况，有重点地开展尽职调查的各项工作。 第二章尽职调查的内容 第五条尽职调查内容。尽职调查包括但不限于以下重 点内容： 1、承租企业基本情况的调查 企业所处行业情况；企业的概况；企业的生产经营情况；企业的盈利模式；企业的主要设备、工艺、技术含量；企业的核心竞争力、核心技术研发和人才储备情况；公司的股权结构、主要股东、公司治理和激励措施等情况；企业的银行信用、商业信用。企业对外担保情况、涉及的重大诉讼、涉案情况等。中介机构对企业的评价。 2、承租企业财务状况的调查 （1）取得企业的财务报表，要求对承租企业近三年（特殊情况酌情
供应链金融的交易模式详细分析附交易结构图
供应链金融的三种交易模式详细分析 一般来说，中小企业的现金流缺口经常会发生在采购、经营和销售三个阶段。在采购阶段，一方面具有较强实力供应商往往会利用自身的强势地位要挟下游购买商尽快付款，供应商的商品价格波动也会给下游企业采购带来巨大资金缺口。在日常运营阶段，中小企业因为库存、销售波动等原因积压大量存货，占用大量流动资金，给企业造成资金周转困难。在销售阶段，如果面对的是具有较强实力的购货方，货款收回期较长，也给企业带来流动资金短缺的风险。与这个过程相对应，银行融资的切入点分三个阶段。即采购阶段的预付款融资，生产阶段的存货融资生产阶段存货融资，以及销售阶段的应收账款融资。 供应链融资量身定做了几种业务模式以解决中小企业的现金流缺口问题。 一、采购阶段的供应链融资 预付账款融资模式 在采购阶段，采用基于预付账款融资的供应链融资业务模式，以使“支付现金”的时点尽量向后延迟，从而减少现金流缺口;在日常运营阶段，采用基于动产质押的供应链融资业务模式，以弥补“支付现金”至“卖出存货“期间的现金流缺口;在销售阶段，采用基于应收账款融资的供应链融资业务模式，以弥补“卖出存货”与“收到现金“期间的现金流缺口。从产品分类而言，预付款融资可以理解为“未来存货的融资”。因为从风险控制的角度看，预付款融资的担保基础是预付款项下客户对供应商的提
货权，或提货权实现后通过发货、运输等环节形成的在途存货和库存存货。提货权融资的情况如担保提货(或保兑仓)，这是指客户通过银行融资向上游支付预付款，上游收妥后即出具提货单，客户再将提货单质押给银行。之后客户以分次向银行打款方式分次提货。对一些销售状况非常好的企业，库存物资往往很少，因此融资的主要需求产生于等待上游排产及货物的在途周期。这种情况下，如果买方承运，银行一般会指定中立的物流公司控制物流环节，并形成在途库存质押;如果卖方承运，则仍是提货权质押。货物到达买方后，客户可向银行申请续做在库的存货融资。这样预付款融资成为存货融资的“过桥”环节。 传统流动资金贷款的贷款用途也可指定用于预付款，而且广义上，预付款融资包括了银行对客户采购活动的信用支行，如信用证得开立。但是在这两种情况下，银行一般会要求授信申请人提供不动产质押或担保以覆盖敞口。显然这与供应链融资中的预付款融资的概念不同。在供应链融资的预付款融资中，融资的担保支持恰是融资项下的贸易取得，因此对客户融资的资产支持要求被简约到了最大限度。处于供应链下游的中小企业从上游大企业处获得的货款付款期往往很短，有时还需要向上游企业预付账款。对于短期资金流转困难的中小企业来说，可以运用预付账款融资模式来对其某笔专门的预付账款进行融资，从而获得金融机构短期的信贷支持。 预付账款融资模式是在上游核心企业(销货方)承诺回购的前提下，中小企业(购货方)以金融机构指定仓库的既定仓单向金融机构申请质押贷款，并由金融机构控制其提货权为条件的融资业务。
融资租赁的尽职调查
融资租赁的尽职调查 一、尽职调查的方法 1.现场调查 现场调查可以对调查对象有比较直观的了解，并可以得到据以调查的相关线索。因此，现场调查是尽职调查最常用的方法，它包括现场会谈和实地考察。 现场会谈时，应当约见尽可能多的、不同层次的成员，包括市场销售部门、行政部门、财务部门、生产部门的主管。会谈主要了解企业经营战略和发展思路、企业文化、团队精神、企业的内部管理及控制等情况，通过会谈获取对企业高管的感性认识。 实地考察应侧重调查企业的生产设备运转情况、生产组织情况、实际生产能力、产品结构情况、订单、应收账款和存货周转情况、固定资产维护情况、周围环境状况、用水、用电、排污情况、员工的工作态度及纪律等。 2.搜寻调查 主要通过各种媒介物搜寻有价值的资料，这些媒介物包括报纸、杂志、新闻媒体、论坛、峰会、书籍、行业研究报告、互联网资料、官方记录等。搜寻调查应注意信息渠道的权威性、可靠性和全面性。 3.官方调取
通过行业协会、政府职能管理部门获取或调取企业的相关资料。如工商管理机关、税务机关、金融管理机关、外汇管理部门、环保管理部门、卫生管理部门、质量监督管理部门、供电部门、供水部门、土地及城建管理部门、行业主管部门等。 4.通知调查 通知被调查人，要求其提供相关资料和申报信用记录，然后对该资料和记录进行抽样验证、分析。 5.秘密调查，是指在被调查人不知道的情况下进行的调查方式。主要通过接触客户的关联企业、竞争对手、商业伙伴或个人获取有价值的信息。 6.委托调查。可以委托社会中介机构进行部分或全部信息的调查。对于比较重要或法律关系复杂的融资租赁交易，可以利用律师执业技能、专业知识以及法律赋予的调查取证的特权，进行律师尽职调查，形成全面、专业、规范的律师尽职调查报告，供信用评估时参考。对于客户的财务调查可以委托注册会计师进行，对于租赁物也可以委托资产评估师进行资产评估，形成专业的评估报告。 二、尽职调查的内容 考虑到融资租赁的交易成本，对承租人的尽职调查的内容的繁简应根据融资租赁交易的具体情况而定。如果交易额相对较小、租期相对较短，可以参照商业银行的贷前调查内容展开调查；对于交易数额大、租赁期限较长的项目，对承租人进行全
跨境融资交易结构解析
跨境融资交易结构解析 中国贸易金融网 2017-11-15 13:58 1跨境融资基本政策 1.1 跨境融资政策沿革 跨境融资政策的出台，是在一系列政策探索中逐渐适用的，由最早的投注差“外债”模式，再到前海、天津东疆等多个试点地区的“跨境人民币贷款”，一直到自贸区2014年的“跨境人民币借款”和2015年基于自由贸易分账核算单元的“境外融资”，其实质都是通过债权方式从境外获得融资，并在额度、用途等方面加以限制。现阶段监管政策鼓励“扩流入”，相关政策发布的频率也越来越快。 (1)2014年5月，国家外汇管理局发布《跨境担保外汇管理规定》（汇发2014年29号文，以下称“29号文”），取消跨境担保所有事前审批，并显著缩小了跨境担保的数量控制围和登记围； (2)2015年9月，发改委发布《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资2015年2044号文，以下称“2044号文”），将境企业境外发行中长债由原先的审批制改为事前备案制，鼓励境企业去海外发债，并支持资金回流结汇； (3) 2016年4月至6月，中国人民银行（以下简称“央行”）先后发布了全口径跨境融资政策，将原四个自贸区试点的跨境融资推广到全国，只要在企业的跨境融资额度，境外资金就可以作为外债进来；
(4) 2016年6月，外管局发布《关于改革和规资本项目结汇管理政策的通知》（汇发2016年16号文），放开了外债资金的意愿结汇，并大幅放宽了资本项目资金的使用条件，不再区分资本金及外债资金的使用，对资本项目收入的使用实施统一的负面清单管理模式。 1.2 最新监管法规文件 (1)2017年1月22日，央行发布《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发2017年9号文，以下称“9号文”），全口径跨境融资政策统一了人民币与外币的外债管理，也将短期外债和中长期外债（发改委事前备案制中长期外债除外）一并纳入管理，标志着全国围跨境融资宏观审慎管理的开始。 (2) 2017年1月26日，国家外汇管理局发布《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》（汇发2017年3号文，以下称“3号文”），扩大境外汇贷款结汇围，允许保外贷项下资金调回境使用，债务人可通过向境进行放贷、股权投资等方式将担保项下资金直接或间接调回境使用。 9号文和3号文新政意味着跨境融资将更为便利，便于资金需求方和资金提供方充分利用境外市场资源，简化交易结构，降低交易成本。 2境外本外币贷款 境外本外币贷款，可分为境融资租赁公司贷款与其境外子公司贷款两种模式。 2.1境公司境外贷款 （1）境银行增信模式
融资租赁业务管理办法Word版
传播优秀Word版文档.希塑对您有帮助.可双击去除! 和和融资租赁有限公司 业务管理办法 第一章总则 第一条为规范开展融资租赁业务，特制定本业务管理办法，以此作为公司业务操作的指引，并实现公司业务续作的制度化、规范化、流程化。 第二章立项管理 第二条业务部应根据公司年度经营计划有针对性的开展业务营销和客户拓展工作。 第三条客户经理在前期营销以及与客户接洽的过程中，应重点明确以下内容： 一、业务来源，融资额度，业务种类，租赁标的物，资金用途，还款来源； 二、客户基本情况，包含但不限于历史沿革、经营现状、市场规模、行业发展、资信状况、风险承受能力等。 第四条客户经理应在了解到客户的基木情况及需求后的一个工作日内在部门业务台账上作登记。 第五条业务部定期召开业务分析会，对部门台账上登记的新业务进行可行性分析讨论，并确定是否予以立项。 第六条经业务分析会通过立项的项目，由业务部负责人指定项目经理，并由项目经理向客户发送融资租赁业务资料清单，进入尽职
传播优秀Word版文档?桥垫对您有帮助.可双击去除！ 调查程序；对于未能立项的项目，业务部应详细记录原因，并转入储备业务台账登记。
第三章尽职调查 第七条项目经理应根据前期了解的客户基本情况以及项目特点制定尽职调查计划，包括但不限于走访时间、走访地点、访谈对象、问询提纲、需现场核查的物件、核心财务数据、租赁标的物、担保措施等。 第八条项目经理拟定调查计划后，应提前将拟走访的时间、地点、需参加人员、调查流程等告知客户，确保调查工作效率。 第九条尽职调查的常规流程包括：生产经营场所实地走访，实际控制人及主要高管而谈，资料与原件核实，租赁物核查，担保措施（保证人、抵质押物）核查等。 第十条尽职调查的基本要素包括但不限于客户基本信息、股权架构、内部治理、产品研发、行业地位、资信状况、盈利水平、还款来源、抗风险能力、担保措施等。 第十一条针对实地走访了解到的情况，应结合收集的资料以及通过客户同行、上下游、网络、主管部门、金融机构等多渠道进行卬证、核实；对于经调查符合我公司要求的，由项目经理进行租赁方案设计，租赁方案包含以下要素：融资额度、租赁方式、租期、综合费用构成、支付周期、收益率、资金来源等。 第十二条项目经理以经客户确认的租赁方案为基础，形成《尽职调查报告》，并附上经收集整理齐全的全套业务资料提交业务部负责人审查。 第四章业务评审 第十三条业务部负责人应对业务资料的真实性、完整性以及业务方案
融资租赁题目综合版修订稿
融资租赁题目综合版 WEIHUA system office room 【WEIHUA 16H-WEIHUA WEIHUA8Q8-
一、单项选择题 1.融资租赁的租期长短主要取决于（）。 A.设备的使用寿命 B.贷款期限 C.租赁合同期限 【答案】A 2.融资租赁的一个重要特点是（）。 A.租赁设备的所有权与使用权归租赁公司 B.租赁设备的所有权与使用权相结合 C.租赁设备的所有权与使用权相分离 【答案】C 3.在租赁设备的使用过程中（）。 A.出租人有对设备的保管义务 B.承租人有对设备保管的义务 C.供货商有对设备保管的义务 【答案】B 4.服务不可能像有形产品一样被储存以备来出售，这是服务特征的（）。 A相连性 B时间性 C无形性 D易变性 5.主张通过分析案例来研究管理学问题，从而抽像出某些一般性的管理结论或管理原理的学派是（）。 A管理科学学派 B经验学派 C系统管理学派 D决策理论学派? 4.补偿通货膨胀风险的利率是（）。 A名义利率 B实际利率 C一般利率 D浮动利率 6.银行以年贴现率10%为顾客的一张面额为1万元，72天后才到期的票据办理贴现，银行应付给顾客（）元。 A 9000 B 10000 C 9800 D 8000? 7.股票的市盈率与股票价格紧密相关，股票市盈率越高，股票的价格就（）。 A越低 B越高 C不动 D反向变动 8.金融市场实现了借贷资金的集中和分配，并有资金供给与资金需求的对比形成该市场的“价格”，金融市场的交易价格是（）。 A借贷资本 B 借贷利息 C 利息率 D利润率
9.在金银复本位制下，当金币与银币的实际价值相背离，致使实际价值高于名义价值的货币被收藏、熔化而退出流通，而实际价值低于名义价值的货币则充斥市场，这是（）。 A .特里芬难题 B.米德冲突 C. 格雷欣法则 D.三元悖论 10.现代金融市场中存在着直接融资和间接融资两种形式，下列不属于直接融资的是（）。 A.商业信用 B.国家信用 C.消费信用 D.银行信用 11.一个已经存在风险暴露的经济主体，力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的金融工具来消除该风险的金融技术，称之为（）。 A.投机 B.套期保值 C.互换 D.互利 12.中国人民银行规定的资产负债比例管理指标中有存贷款比例要求，各项贷款之比不超过（）。 % % % % 13.商业银行的收入形式多种多样，包括表内收入、表外收入或者营业内收入、营业外收入，下列属于商业银行营业外收入的是（）。 A手续费收入 B罚没收入 C咨询收入 D利息收入 14.债券的价格发行与市场利率、债券收益有直接的关系，若市场利率低于债券收益率时，债券为（）发行。 A 溢价 B折价 C平价 D时价 15.国际通行的贷款五级分类，既正常、关注、次级、可疑、损失贷款，其中（）为不良贷款。 A后三类 B 后二类 C前三类 D前二类? 16.某公司1992年税后利润为1000元，公司股份4000万股，市价为每股10元，则市盈率为（）。 二、多项选择题 1.目前国际上经营租赁业务的机构有（）。 A.租赁公司 B.金融机构 C.信托机构 D.制造商和经销商 E.联合机构 【答案】ABDE 2.租赁期满时，承租人对租赁标的物可以有以下哪些选择权？（） A.出售 B.退租 C.清产 D.续租 E.留购
6.租赁项目尽职调查操作指引
融资租赁项目尽职调查操作指引 第一章尽职调查概述 第一条为规范融资租赁项目的尽职调查工作，提高尽职调查工作质量，防范信用、市场、操作、合规等风险，根据相关法律、法规以及公司有关制度，特制定本操作指引。 第二条融资租赁项目的尽职调查是指业务部门和风控部门的融资租赁项目调查人员按照执业标准和职业操守，对承租企业和相关方进行全面、详细的调查、分析，并出具报告的全过程。尽职调查包括但不限于调查、收集资料、项目分析和编写报告等步骤。 第三条尽职调查是公司进行融资租赁项目审查、审批的重要依据。业务部门负责尽职调查组织工作，明确制定融资租赁项目工作计划。尽职调查坚持“双部门调查”原则，业务部门和风控部门按照分工承担相应责任。业务部门要出具尽职调查报告，风控部门在审核尽职调查报告的基础上出具风险评估报告。 第四条《融资租赁业务资料清单》所列为尽职调查所必须提供的内容。业务部门在项目提交审查前要收集完成上述资料，按顺序装订成册。项目审查部门在项目审查过程中提出收集其他资料的合理要求时，业务部门应配合收集。 第二章尽职调查的组织、内容和方法
第五条尽职调查的组织。业务部门在租赁项目立项批准通过后组成项目组具体实施尽职调查工作。 第六条尽职调查的内容。尽职调查包括但不限于以下重点内容： （一）承租企业基本情况的调查。包括企业所处行业情况；企业的概况；企业的生产经营情况；企业的盈利模式；企业的主要设备、工艺、技术含量；企业的核心竞争力、核心技术研发和人才储备情况；公司的股权结构、主要股东、公司治理和激励措施等情况；企业的银行信用、商业信用；企业对外担保情况；涉及的重大诉讼、涉案情况；中介机构对企业的评价等。 （二）承租企业财务状况调查。要求对承租企业近三年的财务状况、纳税情况进行调查，原则上要求使用已经审计的财务报告，纳税申报表并依据会计勾稽关系和实地调查掌握的情况判断会计报表的真实性、准确性及合规性；如指标计算所需数据不能从财务报表中获取的，应在调查时查阅、分析相关明细科目后取得调查数据；财务调查时，重点关注会计报表附注中重要或异常内容，重点关注企业遵循的会计政策和会计估计的合规性和稳健性，资产减值的计提情况，审计机构的结论性意见，重点关注企业的或有事项。 （三）租赁项目及标的物的调查。根据有关规定，需要政府相关部门审批的项目则须审查各项批文是否齐备、合规，并收取项目可行性报告；调查拟建项目是否具备条件和在建项目
融资租赁之法律尽职调查(附清单)
尽职调查，也可称为审慎性调查，一般指的是并购过程中，投资方委托律师所、会计师所、税务所等专业服务机构，指派专业人员对目标企业、目标企业的关联企业、上述企业的股东等与交易有关主体的资产负债情况、经营经况、财务情况、重大债权债务法律关系以及潜在的交易或风险进行全面、细致的调查和分析，以尽可能了解目标公司的真实情况。 融资租赁作为金融服务业或现代服务业的一种，其交易过程虽然与并购明显不同，但作为重大资产的交易或资金投放，融资租赁公司也应当注重风险防范，预先做到知已知彼，方能百战不殆，降低或杜绝风险，风险是融资租赁行业也是其他金融行业的生命线。所以融资租赁项目的尽职调查非常重要，必不可少。 每一个融资租赁项目的尽职调查一般可分为财税尽职调查和法律尽职调查。基于融资租赁交易的目的是保障租赁资产的安全回收，也就是说租金的按期顺利回收，而不是收购目标公司自己经营，所以尽职调查更应当偏重于法律尽职调查。 在融资租赁项目立项前，大多数融资租赁公司已经对项目有了部分了解，法律尽职调查之目的是梳理、核查既有资料；同时
根据风险点或交易的重点提出新的调查需求，获取目标项目之相关资料并揭示真实客观情况，明确风险与排除风险。根据交易环节和对交易所起决定作用的不同，我们一般可能将法律尽职调查，由主到次分为以下六个方面： 一、主体资格 主体资格调查指交易主体的资格，即：卖方或承租人，在售后回租项目中卖方和承租人为同一人；担保主体；关联主体（比如：交易主体分公司和子公司、母公司或股东）等。调查交易主体一般需要从工商登记、实际运营、不同行业的行政许可资质证照等方面核查。需要融资方提供的资料一般可包括： 1.企业法人营业执照（含税务登记证，组织机构代码证书） 2.统计部门颁发的统计登记证 3.社会保险登记证 4.其他开展生产经营所需的证照（比如：医疗机构许可证、卫生许可证等）
交易结构理论详解
交易结构理论 一、世事皆交易 1.交易 交易被新制度经济学认为是分析人类经济活动的基本单位，这一观点超越了亚里士多德在《政治学》一书中提出的交易是“三种致富技术”的思想，在这之前，经济学家康芒斯详细论证了交易的含义，即交易就是“交互影响的活动”①——经济社会中所有不同的人与人之间的交互活动，由此隐藏在在背后的人与人之间的关系。但是，这个过于宽泛的定义不易于理解人类的交互行为，特别是能上升为分析具体行为的一般理论。这个理论在最近获得的研究进展来自于美国经济学家奥利弗.威廉姆森的交易成本理论，他提出交易就是“某种物品或服务从一种技术边界向另一种技术边界的转移，由此宣告一个行为阶段结束，另一个行为阶段的开始。”②但是这个定义仍然未回答人类为何交易的关键问题，它只是分析了交易的可能性质。 杨德才在他的著作《新制度经济学》吸取了他人研究的成果，分析了人类的交易动机后，指出“实际上，交易的动机来源于劳动分工和专业化的发展，每个人或者单位自己无法生产自己需要的产品和服务，那么他就会对他人的产品或服务产生需求。显然，在自给自足的社会里，交易是很少的，甚至是不存在的。”③进而，他提出了交易的一般化概念，交易是“专业化与分工不同的个体和单位组织之间的需求差异而导致的技术上可分的产品和服务在不同主体之间的让渡。”④ 从以上分析，我们可以得出交易发生的动机和交易的可能性及其交易背后实质上是发生交互行为的人类之间隐含的人类关系。设若，没有产品或服务的交互行为，交易实际上就消失了，人类存在的仅只剩下由于使用自然资源获取物质资料而存在的生产问题，由此产生的生产成本问题。这种状态下，实际上人类今天颇为苦恼的制度（institution）问题也就彻底消失了，因为此时已经不需要分配利益或者产权问题了。 2.人类交易活动 ① [美]康芒斯.制度经济学[M]. 于树生，译.北京：商务印书馆，1962:92. ② [美] 奥利弗.威廉姆森. 资本主义经济制度[M].，译.北京：商务印书馆，2004:8. ③杨德才.新制度经济学[M].南京：南京大学出版社，2007:30. ④杨德才.新制度经济学[M].南京：南京大学出版社，2007:30.
企业并购中的交易结构设计
企业并购中的交易结构设计 企业并购中的交易结构设计 企业的兼并、收购是市场竞争的产物，是现代经济中资本优化配置的最重要方式，是企业实现进展战略经常选择的一种途径，也是投资银行的核心业务，并购作为资本市场上的一种交易，其内容，形式、过程都较商品市场或资金市场上的交易复杂得多。这其中，结构设计是并购中最至关重要的一环。 所谓结构设计是指买方或卖方为完成一个企业的最终交割而对该企业在资产、财务、税务、人员、法律等方面进行重组，设计出一个更易为市场所同意的“商品”的过程。企业的收购兼并什么原因需要结构设计？这是由并购交易的特性决定的。企业并购与商品买卖或资金拆放不同，后者一样具有标准化的属性。即交易活动中，买卖双方只需对一些要点如规格、数量、价格或金额、利率、期限等进行谈判即可。而企业不是一个标准化产品，而是一个动态的开放系统。尽管近百年来大规模的企业并购活动中人们已积存了许多体会，例如在财务评判，资产评估，税务评判等方面已形成了一些体会性方法、但在交易的可量化度和准确性方面仍旧留下专门大的一块相当模糊的空间，结构设计确实是将这块模糊的空间尽可能的澄清, 使买卖双方比较容易地找到利益的平稳点。 企业并购过程通常包括六大环节：制定目标、市场搜寻、调查评判、结构设计、谈判签约、交割接管。所谓制定目标，确实是勾画出拟并购企业的轮廓，如所属行业、资产规模、生产能力、技术水平、市场占有率等等。 按照确定的目标进行市场搜寻，捕捉并购对象，并对可供选择的企业进行初步的比较。当选定一个“适当”对象后，开始深入调查了解，并就企业的资产、财务、税
务、技术、治理、人员、法律等方方面面进行评判。按照评判结果、限定条件（最高收购成本、支付方式等）及卖方意图，对各种资料进行深入分析，统筹考虑，设计出一种购买结构，包括收购范畴（资产、债项、契约、网络等）、价格、支付方式、附加条件等。然后，以此为核心制成收购建议书，作为与对方谈判的基础，若结构设计将买卖双方利益拉得专门近，则双方可能进入谈判签约时期，反之，若结构设计远离对方要求，则会被拒绝，并购活动又重新回到起点。因此，如果把企业并购作为一个系统，那么结构设计确实是核心环节，是关键程序，投资银行在企业并购中不论代表买方依旧卖方，都要为客户进行结构设计以促成交易的成功，并最大限度地爱护客户的利益。 一、结构设计的综合效益原则 企业开展并购活动，尽管直截了当动因各不相同，但差不多目的却是一致的，即通过资本结合，实现业务整合，以达到综合效益最大化，包括规模经济、财务税收、获得技术、品牌、开发能力、治理体会、营销网络等等。因此，并购的成功与否不只是交易的实现，更在于企业的整体实力、盈利能力是否提升了。因此，在为企业设计并购结构时，不单要考虑资本的接收，更要顾及资本结合后业务的整合目标能否实现。 业务整合常见有三种方式：1、垂直整合，即通过并购上下游企业，形成从初级原料到最终产品的生产体系：2、水平坦合则是通过收购同类企业迅速扩大生产能力，以取得某种产品的市场主导地位；3、混合整合，又称多角 化经营策略，即通过收购不同行业的企业，幸免资产过分集中于某一产业 的风险，以取得稳固的利润。此外还有市场整合、技术整合、网络整合、人才整合等。例如北京东安集团兼并北京手表二厂，改建为双安商场，实现了零售网点的市场整合；上海巴士股份有限公司收购新新汽车服务公司等19 家公交公司的车辆和
融资租赁试题及答案
融资租赁试题及答案 Document number：BGCG-0857-BTDO-0089-2022
融资租赁知识测试题一 一、填空题（4 分×8=28分） 1、融资租赁，又称金融租赁或财务租赁、设备租赁等，是指出 租人根据承租人对出售人、租赁物的选择，向出售人购买租赁物件，提供给承租人使用，向承租人收取租金的交易。 2、融资租赁是以出租人保留租赁物的所有权、处置权和收取租金为条 件，使出租人在租赁合同期内对租赁物取得部分或全部占有、使用和受益的权利。它是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。所有权最终可能转移，也可能不转移。 3、随着融资租赁的发展，融资租赁公司的业务模式也逐渐增多，但是融 资租赁公司的业务模式以下列 12 种为主，其中前 5 种为基本模由直接融资租赁、售后租回、杠杆租赁、委托租赁、转租赁 ，后 7 种为创新模式由结构化共享租赁、风险租赁、捆绑式租赁、融资性经营租赁、项目融资租赁、结构式参与融资租赁、销售式租赁。 4、融资租赁通常涉及到三方，分别是出租人承租人 出卖人。 5、融资租赁的出租人对租赁物享有所有权，而承租人对租赁物 享有使用权。 6、融资租赁的出租人通过让渡使用权获取承租人的租金，而承 租人通过向出租人支付租金获取租赁物的使用权。 7、财政部、国家税务总局《关于促进企业技术进步有关财务税收问题的 通知》（财工字【1996】41号）第4条第3款规定，企业技术
改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按 的原则确定，但最短折旧年限不短于 3 年。 二、不定项选择题（3分×10=30分） 1、根据《企业会计准则第21号—租赁》符合下列哪几项项标准的租赁，应当认定为融资租赁 ( ABCDE ) A、在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。 B、承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使 选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。 C、即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。 D、承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租 赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。 E、租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。 2、融资租赁的特征一般归纳以下那几个方面（ABCDE ） A租赁标的物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。 B承租人负责检查验收制造商所提供的设备，对该设备的质量与技术条件出租人不向承租人做出保证。 C出租人保留设备的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁期间设备的管理、维修和保养。
跨境融资交易结构解析(终审稿)
跨境融资交易结构解析文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-
跨境融资交易结构解析 中国贸易金融网?2017-11-15 13:58 1跨境融资基本政策 1.1 跨境融资政策沿革 跨境融资政策的出台，是在一系列政策探索中逐渐适用的，由最早的投注差“外债”模式，再到深圳前海、天津东疆等多个试点地区的“跨境人民币贷款”，一直到上海自贸区2014年的“跨境人民币借款”和2015年基于自由贸易分账核算单元的“境外融资”，其实质都是通过债权方式从境外获得融资，并在额度、用途等方面加以限制。现阶段监管政策鼓励“扩流入”，相关政策发布的频率也越来越快。 (1)2014年5月，国家外汇管理局发布《跨境担保外汇管理规定》（汇发2014年29号文，以下称“29号文”），取消跨境担保所有事前审批，并显着缩小了跨境担保的数量控制范围和登记范围； (2)2015年9月，发改委发布《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资2015年2044号文，以下称“2044号文”），将境内企业境外发行中长债由原先的审批制改为事前备案制，鼓励境内企业去海外发债，并支持资金回流结汇； (3) 2016年4月至6月，中国人民银行（以下简称“央行”）先后发布了全口径跨境融资政策，将原四个自贸区试点的跨境融资推广到全国，只要在企业的跨境融资额度内，境外资金就可以作为外债进来；
(4) 2016年6月，外管局发布《关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》（汇发2016年16号文），放开了外债资金的意愿结汇，并大幅放宽了资本项目资金的使用条件，不再区分资本金及外债资金的使用，对资本项目收入的使用实施统一的负面清单管理模式。 1.2 最新监管法规文件 (1)2017年1月22日，央行发布《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发2017年9号文，以下称“9号文”），全口径跨境融资政策统一了人民币与外币的外债管理，也将短期外债和中长期外债（发改委事前备案制中长期外债除外）一并纳入管理，标志着全国范围内跨境融资宏观审慎管理的开始。 (2) 2017年1月26日，国家外汇管理局发布《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》（汇发2017年3号文，以下称“3号文”），扩大境内外汇贷款结汇范围，允许内保外贷项下资金调回境内使用，债务人可通过向境内进行放贷、股权投资等方式将担保项下资金直接或间接调回境内使用。 9号文和3号文新政意味着跨境融资将更为便利，便于资金需求方和资金提供方充分利用境内外市场资源，简化交易结构，降低交易成本。 2境外本外币贷款 境外本外币贷款，可分为境内融资租赁公司贷款与其境外子公司贷款两种模式。