农业银行投资分析
中国农业银行股份有限公司投资价值分析
一：公司简介
中国农业银行于1979年2月恢复成立，总部设在北京。中国农业银行是新中国第一家商业银行，2009年1月15日，农业银行完成工商变更登记手续，由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司，并更名为“中国农业银行股份有限公司”。在国内，农业银行网点遍布城乡，资金实力雄厚，服务功能齐全，不仅为广大客户所信赖，而且与他们一道取得了长足的共同进步,已成为中国最大的银行之一。在海外，农业银行同样通过自己的努力赢得了良好的信誉。2009年，在《财富》杂志全球500强排名中，本行位列第155位；按2008年税前利润计，本行位列《银行家》杂志“世界银行1000强”第8位。2009年农行穆迪信用评级为A1/稳定。20世纪70年代末以来，中国农业银行相继经历了国家专业银行、国有独资商业银行和国有控股商业银行等不同发展阶段。2009年1月15日，中国农业银行整体改制为股份有限公司，完成了从国有独资银行向现代化股份制商业银行的历史性跨越;2010年7月15日和16日，本行分别在上海证券交易所和香港联合交易所挂牌上市，完成了向公众持股银行的跨越。成功创造了截止2010年全球资本市场最大规模的IPO，标志着农业银行改革发展进入了崭新时期。
2009年，农行全面推进业务经营转型，价值创造力、市场竞争力和风险控制力持续提升。截至2009年12月31日,农行资产总额88,825.88亿元,占全国银行业资产总额的11.3%;贷款总额41,381.87亿元,占全国银行业贷款总额的9.7%;存款总额74,976.18 亿元,占全国银行业存款总额的12.3%.净利率650亿元.资本充足率和坏帐率分别为10.07%和2.91%.
二：行业背景分析
金融是现代经济的核心。我国银行业在金融体系中居于主导地位，在发挥金融核心作用中担负着十分重要的角色。党中央、国务院坚决实施国有商业银行股份制改革，推进建立现代金融制度，1993年提出要"把国家专业银行办成真正的国有商业银行"。
改革开放以后，国有商业银行业务开始交叉并逐步形成了全方位的竞争局面，商业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争尤其是在经济比较发达的地区变的越来越激烈。同
国际标准和国外成功的商业银行相比，中国的四大商业银行仍然是幼稚的，低效的，并非真正意义上的商业银行，银行间的竞争也始终未走出各自为战的低层次竞争格局。
党的十六大以来，是我国银行业进行体制机制重大变革的五年。五年中，党中央、国务院高度重视金融工作，高瞻远瞩、果断决策，及时、正确地制定和实施了一系列金融方针政策，我国银行业在科学发展的轨道上稳步前进，金融体系不断健全，实力不断增强，在经济社会发展中发挥了越来越重要的作用。
2009年末全部金融机构本外币各项存款余额61.2万亿元，比年初增加13.2万亿元。其中人民币各项存款余额59.8万亿元，增加13.1万亿元，同比增长28.2%。受资本市场活跃等因素影响，年末金融机构居民户人民币存款余额为26.5万亿元，同比增长19.3%，增速比上年低7.0个百分点，比年初增加4.3万亿元，同比少增3290亿元，存款增长较快，活期化态势明显。全部金融机构本外币各项贷款余额42.6万亿元，增加10.5万亿元。其中人民币各项贷款余额40.0万亿元，同比增长31.7%，增速比上年高13.0个百分点，比年初增加9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。贷款快速增长，中长期贷款增加较多。2009年金融机构贷款利率先降后升，12月份，非金融性公司及其他部门贷款加权平均利率为5.25%，比年初下降0.31个百分点。全年银行业金融机构涉农贷款余额9.14万亿元，比年初增长34.8%其中农户贷款2万亿元，比年初增长32.8%。
随着中国金融市场的全面开放，外资金融的全面进入，中国银行业正面临新一轮挑战，为迎接这一挑战，国内银行业进行了充分的准备：建行、中行、工行都以引进海外战略投资者为标志进行了股份制改革，并成功上市，市场反应强烈。农行也于2010年7月15日、7月16日在上海、香港两地的挂牌交易上市。监管层监管水平不断提高，国内经济快速健康发展，资本市场股权分置改革完成，现代科学技术不断渗透，国外先进经验不断吸收。这些都为中国银行业的发展提供了广阔的空间和更大的舞台。
三：中国农业银行财务分析
2009年，农行全面推进业务经营转型，价值创造力、市场竞争力和风险控制力持续提升。截至2009年12月31日,农行资产总额88,825.88亿元,贷款总额41,381.87亿元,存款总额74,976.18 亿元, 2009年度实现经营利润650亿元。
2006-2009年,农行银行卡发卡总量、卡存款、借记卡消费额指标连续四年居同业第一. 比较四大商业银行2009主要财务指标，如下表所示：
图表四大商业银行2009财务指标一览表
2007—2009年，农行的各项财务数据增长率如下表所示：
成长性指标报告期主营业务
收入增长率
净利润
增长率
总资产
增长率
净资产
增长率
每股收益
增长率
09年年度 5.25% 26.26% 26.63% 18.03% 26.26%
08年年度17.83% 17.56% 32.21% -- -45.01%
07年年度-- -- -- -- --
农行积极贯彻落实宏观调控政策,合理把握信贷投放节奏和优化投向结构。分析近几年的财务数据增长率情况，可知农业银行各项业务保持良好发展势头，虽然主营业务增长率和总资产增长率有所下降，但净利润增长率和净资产增长率明显上升。
农行2010年前三季度的主要盈利能力指标如下：
农业银行(601288) 财务指标
报告日期2010-09-30 2010-06-30 2010-03-31
总资产净利润率(%)0.7388 0.4937 0.2718
农业银行(601288) 财务指标
成本费用利润率(%)100.6375 774.8298 122.1112
股本报酬率(%)21.6091 25.38 --
净资产报酬率(%)13.2856 19.3349 6.746
资产报酬率(%)0.6937 0.7067 0.263
销售毛利率(%)-- -- --
非主营比重() 1.203 1.1202 0.4656
主营利润比重()-12.6812 -12.9061 -11.4446
股息发放率(%)0.457 0.6994 0
投资收益率(%)-- 31.8713 0
主营业务利润(元)-11311000000 -7489000000 -3638000000
净资产收益率(%)13.28 12.93 6.74
加权净资产收益率(%)17.6025 12.55 0
作为刚股改上市的中国农业银行，日前交出了“三季报”：前三季度，农行实现净利润701.85亿元,较上年同期增长36.32%。其他各项财务指标表现良好。由于业务规模持续扩大、净利息收益率反弹以及手续费及佣金净收入快速增长,农行前三季度年化平均总资产回报率为0.99%,年化加权平均净资产收益率23.47%,同比分别提高0.11个百分点和1.21个百分点。实现基本每股收益0.25元。前三季度,农行实现利息净收入1740.23亿元,同比增长36.09%。手续费及佣金净收入340.32亿元,同比增长32.95%;剔除代理财政部处置不良资产业务手续费收入后,同比增长45.99%。业务及管理费773.19亿元,同比增长25.61%;成本收入36.91%,同比下降2.14个百分点。资产减值损失325.47亿元,同比增加9.47亿元。报告期末,农行的总资产达101171.22亿元,比上年末增加12345.34亿元,增长13.90%。
前三季度,农行的所有者权益5282.78亿元,比上年末增加1853.53亿元,增长54.05%。其中股本3247.94亿元,资本公积1069.26亿元,盈余公积122.63亿元,一般风险准备583.39亿元,未分配利润257.27亿元
报告显示：农行资产质量持续改善,不良贷款余额和不良率保持“双降”。截至2010年9月末,农行不良贷款余额为994.38亿元,比上年末减少208.03亿元;不良贷款率为2.08%,比上年末下降0.83个百分点;拨备覆盖率为159.70%,比上年末提高54.33个百分点。
农行招股说明书中的盈利预测披露，2010年净利润将达到829亿元，以30%的增长计算，2011年农行的净利润将达到1,078亿元，若本次发行全额行使“绿鞋”，2011年的每股盈利将达到0.33元。根据农行在招股说明书中披露的分红比例，若派息率为50%，则每股分红为0.17元。根据此次H股发行价格区间上限3.48港元对应的3.05元人民币，2011年农行的股息回报率高达5.4%，分析人士表示，农行股息回报率超出银行存款及一般的理财产品收益率，值得投资。农行招股书数据显示，农行将成为五大国有银行中未来三年成长最快的银行。一些机构看好农行的长期投资价值。
四：中国农业银行股票走势分析
截至2010.11.30，农行上市后的日K线图：
周K线图：
从上述K线图可看出，在农行上市后的前半月和十月份上半月，农行股价呈现上升趋势，除此之外，一直在下跌着。农业银行目前走势乏力，后市多方无力抵抗；成本2.76元，连续在成本以下运行，中期趋势偏弱。
在农行确定发行价区域的当天，二级市场上是没有低于3元的股票的。农行即便资产质量差，至少也不应该是价格最低的股票。因此，农行的发行价区域无非是向二级市场传递了这样一个信息：当时的二级市场股价还有进一步的下调空间！这样一来，本来多空双方都不太有把握、都不太敢出手，上证指数在2500点附近盘了一个多月，而农行的发行价在空方加上了一个重重的砝码，因此大盘破位向下也是自然的。尤其糟糕的是，恰恰是在最需要护盘的时候，也就是农行公布发行价区域的第二个交易日，我们在二级市场上没有看到护盘的迹象。从理性的角度来判断，虽然还没止跌，还有一点下跌空间，但进一步下跌的空间已经不大了。
从2010年上半年业绩表现来看，在四大国有银行中农行成长性最强，但估值水平却相对较低，拥有明显的比较优势。农行目前估值在四大行中仅高于中行，低于工行、建行；而其上半年盈利增长达到40%，远高于工行21%、建行28%和中行33%的增长，成长性在四大行中最佳。
因此，虽然现阶段农行的股市并不乐观，但具有长期投资价值，适合做长线。农行的发言人说，未来三年农行的业绩增长都在30％。那么2010年—2012年的业绩是0.325，0.4225，0.549元。对应的市盈为8.37,6.43，4.91倍。这给我们长期投资将带来了巨
大的收益。同时农行刚刚剥离了8000多亿的不良资产，为农行的发展扫清了障碍。我们相信，随着中国经济的继续高速发展，农行由于占据垄断地位必将带来巨大的利益。而随着股份制改造以及上市，农行接受广大股民的监督。农行的管理能力将会得到更大的提升。业绩的增长也将会有保障的。我们相信农行进入6元时代将指日可待！
五：投资价值分析结论
通过以上及相关资料细致查阅，得出以下分析结论：
1.在国家对“三农”支持力度不断加大、农行积极推进三农金融事业部制改革的背景下，农行未来业务成长空间大。
2.农行与竞争对手相比亦有优势。以08年的数据做比较，农行储蓄存款占比最高，达61%，其它三大行都不到50%。储蓄存款占比被认为是衡量存款质量的一个重要指标。这意味着，农行具有比其它银行更大的利润空间。
3.国有商业银行，国家政策支持，投资成本低；此项目长期的投资要比短期投资收益高；国有银行“收尾”上市，难得的好项目。
4.从工、中、建三大行的成长速度来看，股改红利用了三四年的时间释放，未来靠规模推动。农行股改才一年多，红利会慢慢释放，如信贷成本，成本收入比，资产结构调整，中间业务，未来三年从财务层面分析，盈利和成长空间很大。
中国的银行股已经成为国际资本市场上的稀缺资源。农业银行是我国最后一只上市的国有银行，其长期投资价值凸显，相信它的上市融资，会受到全球投资者的青睐。
参考文献
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宏观经济学结课论文
题目：中国农业银行股份有限公司投资价值分析专业班级：服艺122
姓名：谷洋
学号： 120911204