基于Copula理论的黄金和石油投资组合风险研究
黄一金
GOLD2015年第9期/第36卷基于Copula理论的黄金和石油投资组合风险研究
收稿日期:2015-07-04
作者简介:吴高键(1989 ),男,江苏南京人,硕士研究生,从事石油资源经济管理及黄金期货投资研究;南京市江宁区佛城西路8号520信箱,河海大学商学院,211100;E-mail:931035570@https://www.360docs.net/doc/254888379.html,
吴高键1,钱凯1,伍笑萍2
(1.河海大学商学院;2.天津大学管理与经济学部)
摘要:运用Copula理论和蒙特卡洛模拟法对黄金和石油投资组合进行了风险价值计算三其结果表明:黄金和石油投资组合是有效的;该投资组合的风险介于风险较小的黄金和风险较大的石油
之间,且投资组合的风险小于两种资产风险的平均值三这说明在黄金和石油风险不一的情况下,可
以将这两种资产进行组合投资,这样既能够有效地降低整体投资风险,又能够分享高风险石油资产
所带来的较高收益三
关键词:Copula理论;黄金;石油;投资组合风险
一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一
中图分类号:TD-05一F830.94一一一一一一一一文章编号:1001-1277(2015)09-0008-04
文献标志码:A doi:10.11792/hj20150903
0引言
随着经济全球化进程的不断推进,中国在享有这
一趋势所带来利益的同时,也不得不面对更加复杂的
国际市场环境三这其中就包括了变幻莫测的国际石
油市场和人们趋之若鹜的黄金市场三
石油作为大宗商品市场重要的商品之一,也是一
个国家经济的 晴雨表 三事实上,目前在国际市场
还没有其他任何商品的价格波动可以像石油一样牵
动着各国中央银行和经济管理部门负责人的神经三
石油价格的上涨会使得制造业的成本大幅上升,造成
通货膨胀,进而影响另一个重要的硬通货市场 黄
金市场的价格波动;因为由石油价格助涨的通货膨胀
会使得对黄金的保值需求增加,从而推动黄金价格的
上涨[1]三然而,黄金市场价格的波动与石油价格绝
非仅是单纯的线性正相关,黄金市场也受着诸多因素
的影响,呈现出较大的价格风险三
毫无疑问,有效地控制这两个市场的价格风险不
仅对中国经济的健康平稳运行具有重大的意义,也能
有效地降低机构投资者在进行黄金和石油投资时所
面临的风险三对机构投资者而言,投资风险的控制很
大程度上依赖于风险管理的有效性三黄金是一种具
备金融和商品两大属性的稀缺商品,在一个国家的储
备资源中仍占据着举足轻重的地位[2];其主要原因
是因为黄金具有良好的流通性和不可替代的避险保
值的特性三
本文主要运用Copula函数理论研究黄金和石油
之间的相依结构,然后运用蒙特卡洛模拟计算资产组
合的市场价格风险;其理论介绍和实证分析可为机构
投资者在进行投资风险分析时提供参考,也为学者们
在进行相关研究时提供借鉴三
1实证设计
1.1数据选取
本文的数据选取来自两个方面:黄金价格序列取
自伦敦黄金市场;石油价格序列取自欧洲最大的石油
市场 Brent市场的石油现货日交易价格;数据范
围从1990年1月2日至2012年12月17日,共5822
组数据三这两个市场均为国际重要的黄金市场和石
油市场,对全球都具有重大的影响,因此其市场价格
的变动能够代表全球市场价格的变动;而且,这两个
市场都具有较长的历史,其发展比较成熟稳定,因此
可以得到较长时间的历史数据;这使得风险分析和检
验更加有效三
1.2黄金和石油投资组合的相关系数
1.2.1线性相关系数
线性相关系数是描述随机变量间相依性最常
用的方法,它描述的是变量间的线性相关特性[3]三
假设随机变量x二y,则它们之间的线性相关系数p
为:
p(x,y)=Cov(x,y)
Var(x)Var(y)
(1)
式中:Cov(x,y)为变量x二y之间的协方差;Var(x)二
Var(y)分别为x二y的方差三
由于线性相关系数原理比较简单,因而在实际应
用中得到了广泛的运用,但由于金融变量间往往呈现
出非线性的关系[4],因此单纯地采用线性相关系数
来描述是不合适的三