国际游资套利套汇资产价格硕士论文
国际游资套利套汇资产价格硕士论文国际游资对我国经济影响研究
世界经济， 2011，硕士
【摘要】自2003年之后,特别是2005年7月人民币汇率形成机制改革以后,人民币升值预期不断升温,国内外学者预测有大量的国际游资进入我国境内,一方面等待人民币升值,一方面进入境内各个投资市场,以期获得短期高额利润。这些国际游资是通过什么渠道进入,这些流入境内的游资到底有多少?对我国房地产市场有什么影响?对我国基础货币发行、国家外汇储备,以及股市产生多大的影响?我们如何加强对这些国际游资的监管,以防患于未然?围绕这些问题的回答形成了本文的主体内容。文章首先对国际游资的概念、特征和主体进行分析。国际游资的概念目前并没有普遍公认的定义,在总结前人的定义基础上,对国际游资进行了界定。国际游资流入东道国的途径有很多,本文主要结合国际收支平衡表,分析通过经常项目、资本项目及金融项目进入的国际游资,当然,还有非法进入境内的,如通过地下钱庄等。关于国际游资的测算方法,根据国外学者测算资金外逃的方法,在理论上大体可以分为三种:直接法、间接法和混合法。直接法在估算国际游资时选择范围窄,容易造成规模低估;间接法,是通过对国际收支平衡表的四个项目的剩余部分进行加减来间接地估计国际游资的流入额和流出额,这种方法对于经常... 更多还原
【Abstract】 Since 2003, especially the RMB exchange rate
regime reformed in July of 2005, the RMB appreciated boom.
Scholars at home and abroad predicted a lot of hot money inflowing into China, on the one hand ,waiting for RMB appreciation; on the other hand ,flowing into the domestic various investment marketing to get short-term profits. What channels did the hot money get through? How
many did the hot money inflow? What did the hot money impact Chinese real estate
market? How much did the hot money impa... 更多还原
【关键词】国际游资; 套利; 套汇; 资产价格;
【Key words】 Hot money; Interest arbitrage; Exchange
arbitrage; Asset prices;
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摘要 6-8
ABSTRACT 8-10
第一章绪论 11-17
1.1 选题的意义及研究现状 11-14
1.1.1 选题的意义 11
1.1.2 国内外国际游资现状述评 11-14
1.2 研究思路及框架结构 14-15
1.2.1 研究思路 14
1.2.2 框架结构 14-15
1.3 研究方法 15
1.4 可能的创新与有待进一步研究的问题 15-17
1.4.1 创新点 15-16
1.4.2 研究中的不足与有待进一步研究的问题 16-17 第二章国际游资基本理论概述 17-22
2.1 国际游资的概念、特征、主体 17-20
2.1.1 国际游资的概念 17-18
2.1.2 国际游资的特征 18
2.1.3 国际游资的主体 18-20
2.2 国际游资形成发展的原因 20-22
第三章国际游资流入我国的渠道及规模 22-33
3.1 国际游资流入我国的主要渠道 22-25
3.1.1 国际游资流入渠道之一:经常项目渠道 22-23
3.1.2 国际游资流入渠道之二:资本与金融项目渠道 23-24 3.1.3 非法渠道下的国际游资流入 24-25
3.2 国外国际游资规模估计的三种理论方法 25-27
3.2.1 直接法 25-26
3.2.2 间接法 26
3.2.3 混合法 26-27
3.3 国内国际游资规模估算的几种具体方法 27-33
3.3.1 用“错误与遗漏项”估算国际游资规模 27-28
3.3.2 余额法 28-30
3.3.3 全口径测算国际游资的规模 30-31
3.3.4 小结 31-33
第四章国际游资对我国房地产市场影响的实证分析 33-45 4.1 国际游资流入我国房地产市场的动因 33-34
4.2 国际游资对我国房地产市场的影响分析 34-35
4.3 国际游资对我国房地产市场影响的实证分析 35-44 4.3.1 研究方法 35-38
4.3.2 数据变量描述及验证 38-43
4.3.3 小结 43-44
4.4 本章结论 44-45
第五章国际游资对我国货币、资本市场影响的实证分析 45-63 5.1 国际游资流入我国货币、资本市场动因及实证检验 45-49 5.1.1 国际游资流入我国货币、资本市场的动因 45-46
5.1.2 国际游资流入我国货币、资本市场的动因实证检验 46-49 5.2 国际游资对我国基础货币影响的实证分析 49-52
5.3 国际游资对我国外汇储备规模影响的实证分析 52-57
5.4 国际游资对我国股市影响的实证分析 57-61
5.5 本章结论 61-63
第六章防范国际游资风险的对策建议 63-71
6.1 我国资本管制政策的演变历程及主要问题 63-66
6.1.1 我国资本管制政策的演变历程 63-65
6.1.2 我国资本管制中存在的主要问题 65-66
6.2 政策性建议 66-71
注释 71-73
参考文献
期货套利和套期保值成功案例分析
中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析
四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月
(完整版)套利定价理论
套利定价理论 9.资本资产定价模型和套利定价模型 单因素模型和资本资产定价模型之间的关系是什么? 解：假定市场组合是合理配置的，那么单因素模型和资本资产定价模型相同。 CAPM： 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model 简称CAPM)是由美国学者夏普等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。假设： CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。 2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。 3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。 4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。 5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券;同一收益率水平下，选择风险较低的证券。 CAPM的附加假设条件： 6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。 7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。 8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。 10、买卖证券时没有税负及交易成本。
11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 12、不存在通货膨胀，且折现率不变。 13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。 上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合;第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。 优点 CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。 CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。 局限性 首先，CAPM的假设前提是难以实现的。比如，在本节开头，我们将CAPM的假设归纳为六个方面。假设之一是市场处于完善的竞争状态。但是，实际操作中完全竞争的市场是很难实现的，“做市”时有发生。假设之二是投资者的投资期限相同且不考虑投资计划期之后的情况。但是，市场上的投资者数目众多，他们的资产持有期间不可能完全相同，而且现在进行长期投资的投资者越来越多，所以假设二也就变得不那么现实了。假设之三是投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷，这一点也是很难办到的。假设之四是市场无摩擦。但实际上，市场存在交易成本、税收和信息不对称等等问题。假设之五、六是理性人假设和一致预期假设。显然，这两个假设也只是一种理想状态。 其次，CAPM中的β值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其β值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券的β值也会产生相应的变化，因此，依靠历史数据估算出的β值对未来的指导作用也要打折扣。 总之，由于CAPM的上述局限性，金融市场学家仍在不断探求比CAPM更为准确的资本市场理论。目前，已经出现了另外一些颇具特色的资本市场理论(如套利定价模型)，但尚无一种理论可与CAPM相匹敌。 CAPM 的意义： CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。
中金所套期保值套利管理办法
中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法 （2012年2月3日实施2013年8月30日第一次修订） 第一章总则 第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。 第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。 第三条本办法所称套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。 第四条会员、客户在中国金融期货交易所（以下简称交易所）从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。 第二章额度申请 第五条交易所实行套期保值、套利额度管理制度。客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。 会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。 第六条套期保值、套利额度分为产品额度和临近交割月份合约额度。 产品额度是指同一产品各合约同一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。 临近交割月份合约额度是指采用实物交割方式产品的某一合约在临近交割月份某一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。 第七条需要进行套期保值、套利交易的，应当申请产品额度。 采取实物交割方式的产品，需要在临近交割月份的合约上进行套期保值、套利交易的，应当另行申请临近交割月份合约额度。
第八条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：（一）产品额度或者临近交割月份合约额度申请； （二）套期保值、套利交易方案； （三）申请人的有效身份证明材料； （四）近期现货等市场交易情况及相关资产证明； （五）历史套期保值、套利交易情况说明； （六）交易所要求的其他材料。 交易所可以根据额度申请情况对申请材料另行规定。 会员应当尽职审核申请材料，确保材料内容的真实、准确和完整。 第九条申请临近交割月份合约额度的会员、客户，应当在该合约交割月前两个月的第一个交易日至交割月前一个月下旬前的第五个交易日期间向交易所提出申请。 第三章额度管理 第十条交易所根据市场情况以及申请人的申请材料、资信状况、交易情况等，对其额度申请进行审核。 第十一条交易所在正式受理套期保值、套利额度申请后5个交易日内进行审核并予以答复。 交易所在审核过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明，补充材料时间不计入审核时间。 第十二条产品额度自获批之日起12个月内有效。 会员、客户在产品额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的，应当在产品额度有效期到期前10个交易日之前向交易所提出新的产品额度申请。 临近交割月份合约额度自该合约交割月前一个月下旬的第一个交易日至该合约最后交易日期间有效。 第十三条会员、客户需要调整产品额度的，应当向交易所提出变更申请。获批调整后的产品额度有效期自获批之日起计算。
2、套期保值和套利知识介绍.
2、套期保值和套利知识介绍 2.1股指期货套保研究 2.1.1套期保值类型 按操作方式可以划分为空头套期保值和多头套期保值两种基本形式： （1）空头套期保值 空头套期保值是指投资者将要在未来某个时间卖出股票组合，为避免在实际卖出时价格下跌减少收入，而在期货市场上卖出一定数量的沪深300指数期货合约，以锁定实际出售收入的期货交易方式。如果到执行卖出操作时，股市价格下跌，现货交易的收入将减少，但在股指期货的交易上有盈利，从而弥补现货交易收入，使现货交易的实际收入保持在期初价格水平；相反如果到执行卖出操作时，股市价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消掉现货上增加的收益，使现货组合的实际出售收入仍处于期初的水平。 （2）多头套期保值 多头套期保值是指投资者将要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止在实际购进时价格上涨多支付购买成本，而在期货市场上买入一定数量的股指期货合约，以锁定实际购买成本的期货交易方式。如果到执行买入操作时，股市价格上涨，现货交易将会比按期初价格支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而对冲掉多支付的购买成本，使现货组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反如果到执行买入操作时，股市价格下跌，现货交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股市价格下跌给现货交易带来的好处，使实际购买成本仍处于期初的水平。 2.1.2套期保值的意义及流程 在面临巨大的市场系统性风险时，投资管理人传统的作法是迅速减少受险资产的仓位。但是集中卖出组合资产的行为可能并不理性，主要的理由有：第一，在流动性缺乏的情况下，集中出售资产将使资产加速贬值；第二，组合资产可能是经过分散化后的良好的选择性个股，具有正的α，一旦系统性风险面临减弱或消失后，组合管理人需要重新将股票买回来，增大交易成本。 一般来说，利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中出售资产的1/30，而且对所持有的资产组合没有构成任何流动性冲击，股指期货对于机构投资者在规避系统性风险方面具有无与伦比的优势。
投机、套利和套期保值
第二章、投机、套利和套期保值 1 投机 投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点： 1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。 2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。 3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。 投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。 4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。 期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行实物交割 所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。 如预计11月小麦期货价格上升，则10月份决定买进11月小麦合约若干手，待小麦价格上升后，在合约到期时之前，卖出合约平仓，扣除手续费后获净利。若预计错了，则受损失，并支付手续费。如预计11月小麦期货价格下跌，则应做空头，然后待机补进以获利。 进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。 按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。一般交易者，又称部位交易者，这一类投机者在买进或卖出期货合约后，通常持仓数日或数周、数月以上，待价格变化有利时，再将合约平仓。这是大部分投机者通常采用的办法。 当日交易者是指持仓时间为一天，即当天买进并卖出的交易者。他们只关心当日行情的变化，随时将期货合约平仓。一般是在对商品价格趋势摸不太清时采用的方法。 所谓“抢帽子”交易者又称逐小利者，即利用价格频繁波动赚取微利的投机者。和当日交易者一样，这类交易者很少将手中的合约保留到第二天。 在变化莫测的期货市场中，任何想从事当日交易的人都应小心谨慎。当日交易要求充足的时间和精神高度集中，一心两用几乎必然导致失败。另外，当日交易代价会较大，短线交易交纳的手续费会很高。可是，尽管存在较大的开支和风险，越来越多的交易商愿意从事当日交易而不是长线交易。
第五章 期货投机与套利交易-期货投机与套期保值的区别
2015年期货从业资格考试内部资料 期货市场教程 第五章 期货投机与套利交易 知识点：期货投机与套期保值的区别 ● 定义： 期货投机与套期保值在三个方面存在不同 ● 详细描述： 从交易目的来看，期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而套期保值交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险。 从交易方式来看，期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益；而套期保值交易则是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货市场价格风险的目的。 从交易风险来看，投机者在交易中通常是为博取价差收益而承担相应的价格风险；而套期保值者则是通过期货市场转移现货市场价格风险。 例题： 1.期货投机与套期保值的区别在于()。 A.期货投机交易在期货市场上进行买空卖空从而获得价差收益，而套期保值 交易在现货和期货两个市场同时操作 B.期货投机交易以赚取价差收益为目的，套期保值交易的目的是利用期货市 场规避现货价格波动的风险 C.期货投机是在场外进行交易，而套期保值则是在场内交易 D.期货投机者在交易中通常是为博取价差收益而承担相应风险，而套期保值 者是通过期货市场转移现货价格风险 正确答案：A,B,D 解析：期货均是在交易所内交易。 2.期货投机与套期保值交易的正确说法是（）。 A.套期保值的目的是回避价格波动风险 B.期货投机有承担价格风险的作用 C.套期保值交易只在期货市场上进行操作
D.期货投机交易主要以现货市场为对象 正确答案：A,B 解析：期货套期保值交易是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货价格风险的目的，期货投机交易主要以期货市场为对象。 3.关于期货投机和套期保值交易描述正确的是() A.套期保值交易以较少资金赚取较大利润为目的 B.两者均同时以现货和期货两个市场为对象 C.期货投机交易通常以实物交割结束交易 D.期货投机交易以获取价差收益为目的 正确答案：D 解析：套期保值的目的是规避现货价格波动风险。投机交易只在期货市场上进行。投机交易通常是对冲平仓博取价差收益，而不是实物交割。 4.以下对期货投机描述正确的是( )。 A.期货投机交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险 B.期货投机交易是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货市场价格风险的目的 C.期货投机者是通过期货市场转移现货市场价格风险 D.期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益 正确答案：D 解析：期货投机交易是以赚取价差收益为目的；套期保值者是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货市场价格风险的目的；套期保值者是通过期货市场转移现货市场价格风险。 5.套期保值和投机是期货市场的两大基本功能 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：套期保值和投机是市场参与的两大主体 期货市场的功能是：资产配置功能、价格发现功能、规避风险功能。
套期保值、套利的操作流程
套期保值、套利与价差交易是三种期货交易模式，它们之间相互联系又有所区别。正确理解这三个基本概念不仅是理论问题，也具有一定的实际意义。 “套期保值”译自英文单词hedging,又译作“对冲”。其一般性的定义是，利用一个(交易成本较低的)市场进行买卖，以代替在另一个市场头寸的暂时平仓之用，从而达到两者相互抵消风险的作用。例如投资者在股市持有某种股票投资组合时，可在期市沽出股票指数期货来对冲。以后，他在股市中的损失(或收益)将会被期市的利润(或损失)所抵消，因此该投资组合的价值不会因价格的变化发生重大改变。 我国目前的期货市场只有商品期货交易，而没有金融期货交易，在目前的市场发展阶段，我们一般把“套期保值”定义为：从事商品现货生产、加工、销售、贸易的投资者在现货市场买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）该商品（或相关商品），利用期现货市场价格的相关性，达到规避现货市场风险的目的。 从商品现货市场出发来理解，套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营者在面临现货价格剧烈波动的风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入平仓机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。经营者通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。 从定义就可以看出，套期保值是一种避险行为，其目的并不在于赚钱。我们还可以看出，套期保值交易与现货交易是分开进行的，不会以现货交割为结果。 上文中提到的“期现货市场价格的相关性”指的是期货价格与现货价格的差价总是在一个较小的区间波动，并趋向于零。这种差价称为基差，理论上它是同一商品现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不特别说明，一般是用近期期货合约月份来计算基差，用公式表示为：基差＝现货价格－期货价格。基差之所以有这样的特性，是由于在现货市场和期货市场间总是存在套利的力量，这股力量专事捕捉超出正常范围的基差，把它送回到正常区间内，并因此项工作获得报偿。这项工作就是期现套利，又称基差套利。 套利（Arbitrage）是利用两个市场的差异来获利的活动。其基本方式是在一个市场购进一种资产，同时在另一个市场卖出这种资产，依靠两市的差异来套取利润。套利活动的进行令在同一时间空间内，同一样资产在不同市场的价格差异迅速趋于交易成本的幅度。价差套利是最常见的套利方式，即在一个市场以低价买入一种资产，同时在另一个价格较高的市场以高价卖出，以赚取两者的差价。在期货市场与现货市场之间的套利就属于此类。期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即基差应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现之间套利的机会。 如果大连商品交易所的大豆期货价格高于当地现货市场的价格，且其差额超过了正常的交易成本，那么必然就有人会在现货市场买入大豆注册成仓单，同时在期货市场卖出同样数量的大豆合约，他稳稳当当地赚进了一笔差价，尽管这宗交易的利润率可能不高，但是基本上没有风险的。同样，如果大连商品交易所的大豆期货价格低于当地现货价格，而且其差额超过了正常的交易成本，则必然有投资者会在期货市场买进大豆仓单，同时在现货市场卖出这批
股指期货套期保值和期现套利交易试题
股指期货套期保值和期现套利交易 一、单项选择题 (以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。) 1. 股指期货的反向套利操作是指。 A.卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约 B.买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约 C.买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约 D.卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约 答案：A [解答] 当存在股指期货的期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。 2. 对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以。 A.垂直套利 B.反向套利 C.水平套利 D.正向套利 答案：D [解答] 当股指期货合约实际价格高于股指期货理论价格时，称为期价高估。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利
交易，这种操作称为“正向套利”。 3. 4月1日，某股票指数为1400点，市场年利率为5%，年股息率为1.5%，若采用单利计算法，则6月30日交割的该指数期货合约的理论价格为。 A.1412.08点 B.1406.17点 C.1406.00点 D.1424.50点 答案：A [解答] 股指期货理论价格的计算公式可表示为：F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]=1400×[1+(5%-1.5%)×90÷365]=14 12.08(点)。其中：t为时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度；S(t)为t时刻的现货指数；F(t，T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示)；r为年利息率；d为年指数股息率。 4. 某机构在3月5日投资购入A、B、C三只股票，股价分别为20元、25元、50元，β系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金100万元，其股票组合的β系数为。 A.0.9 B.0.94 C.1 D.1.2
套期保值与套利历史交易情况说明
套期保值与套利历史交易情况说明 历史交易情况说明报告应论述客户本阶段1套期保值与套利交易情况,包括但不限于:实际策略执行情况，交割情况，套期保值与套利交易效果，交易合规性说明等。以下为具体要求论述内容。 一、套期保值交易频率说明 请结合指南中关于“套期保值不得频繁开平仓交易”要求，论述本阶段套期保值额度交易频率使用情况。 二、交易策略说明 （一）请结合指南中关于“套期保值交易策略监管要求”，论述本阶段套期保值交易策略情况。 投资替代需求请结合期货交易明细，论述投资替代需求执行情况，重点说明期货持仓合约价值与有价证券市值之和不超过资产规模； 风险管理需求请论述风险管理需求执行情况，重点说明期货头寸使用与产品风险管理需求相符合，额度使用不超过产品风险管理的实际需求。 1：本阶段指上次申请至本次申请期间。
风险对冲需求请论述期现匹配情况，可参照表1至表4的模板论述。 表1：股指期货期现匹配情况表1 2：请列举每月卖方向累计持仓合约价值最大持仓日信息。 3：请列举每月卖方向累计持仓合约价值最大持仓日信息。 4：请列举每月卖方向累计持仓合约价值最大持仓日信息。
表2：股指期货期现匹配情况表2 表3：国债期货期现匹配情况表1 5：请列举每月套利净买方向持仓合约价值最大持仓日信息。6：请列举每月套利净买方向持仓合约价值最大持仓日信息。7：请列举每月套利净买方向持仓合约价值最大持仓日信息。8：请列举每月卖方向累计持仓合约价值最大持仓日信息。
表4：国债期货期现匹配情况表2 （二）套利交易策略说明 请详细说明套利交易策略情况，包括交易同时性，资产匹配情况等。 如果客户根据不同交易策略,或有不同小组分别进行交易的，请按策略或小组分别列出交易策略执行情况。 如果本阶段有多次套期保值、套利交易行为，请按每次套期保值、套利交易行为分别论述。 三、其他说明 交易情况说明不限于以上内容，客户可根据实际情况增加相关描述以进一步反应套期保值、套利交易情况。如建仓时机、交割月头寸管理、风险管理效果以及影响套期保值、套利效 9：请列举每月套利净买方向持仓合约价值最大持仓日信息。
对冲和套利的区别
套利和对冲都属于“买强抛弱”的性质。对冲的范畴更大，一定意义上来说，套利也是一种对冲形式。 套利，更多的做的是属于“纠正市场内在的错误、不合理，使之回归合理”，很多时候都是类似于“逆势”交易，一般要求套利品种之间要有高度的相关性，也就是同涨同跌，赚取的是相对利润。比如，最近的空豆油多棕榈油，豆油棕榈油齐涨齐跌，但是棕榈油涨的多一些，这个套利就赚钱。 而抛开套利的部分，一般意义的对冲都是一种买强抛弱的交易，属于“顺势”交易，不一定品种之间有相关性，只需要波动性的强弱即可。比如，有人今年做多铜空棉花就是对冲。没有高度相关性一般无法回避系统性风险，就是可能两个品种都赚，也可能都亏。 对冲不一定套利，套利不一定对冲 对冲有可能是为了套保而固定一个操作空间，这空间有可能为减轻损失是0或者负的 套利有可能是跨市场的，而且还可能是连环步骤，不是同市场的对冲。 我从实盘操作的方面谈谈套利和对冲。 无风险套利只存在于理论中，只要是参与这个市场，就一定会有风险，很多是不可测的风险。比如以前曾出现过期货和现货市场价差非常大，于是很多人进去做套利，结果根本无法实现自己的利润，因为现货市场和期货市场是不同的交易规则。生搬硬套地去做统计套利，很多人死得很惨，包括我们不少国有企业都吃过亏。因此，我们每次做套利时都非常小心。打个比方来说，套利就如同地上有100元钱，有时候钱在人行道上，有时候钱在马路中间。 而对冲往往是在不同品种，不同市场中间进行。利用衍生品进行对冲的目的有两种，一个是规避风险，一个是赚取利润。不同的机构因为目的的不同，就会有不同的操作风格。对于基金、保险、以及大型企业而言，他们的目的是保值增值或稳定生产，因此他们更强调的是规避风险，把风险转让出去，让市场承担。 而对于索罗斯这样的人，他们的目的就是赚取利润，因此他们更加强调的是杠杆和操作手法。准确来说，他们已经偏离了衍生品设计的初衷，但这就是市场，必须有人承担风险。
股指期货套保套利管理办法
中国金融期货交易所 套期保值与套利交易管理办法 第一章总则 第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。 第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。 第三条本办法所称套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。 第四条会员、客户在中国金融期货交易所（以下简称交易所）从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。 第二章额度申请与审批 第五条交易所实行套期保值、套利额度审批制度。客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。 会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。 第六条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：
（一）套期保值、套利额度申请； （二）套期保值、套利交易方案； （三）申请人的有效身份证明材料； （四）近期证券市场交易情况及相关证明； （五）历史套期保值、套利交易情况说明； （六）交易所要求的其他材料。 第七条交易所根据证券期货市场交易情况以及申请人的申请材料、资信状况等进行审核，审批其套期保值、套利额度。 第八条交易所在正式受理套期保值、套利额度申请后5个交易日内作出审批决定。 交易所在审批过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明，补充材料时间不计入审批时间。 第九条获批套期保值、套利额度可以在同一品种多个月份合约使用，同一品种各合约同一方向套期保值、套利持仓合计不得超过该方向获批的套期保值、套利额度。 第十条套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效，有效期内可以重复使用。 会员、客户在套期保值、套利额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的，应当在额度有效期到期前10个交易日向交易所提出新的额度申请。
再论套保、投机、套利三者的区别与关系
再论套保、投机、套利三者的区别与关系 自我国建立期货市场以来，有关套保、投机、套利三者的区别与关系问题就始终困扰着我们。由于理解上的差异，管理部门在制定相关规则时，难免会出现偏颇；业内人员在推介市场时，经常会错用概念并提供错误的套保方案；一些企业在期货市场分明是从事投机，却自认为是在进行套期保值。 一、套保、投机、套利的含义及主要特征 套保（HEDGING）：英文有双向下注的意思，我国通常译成套期保值，也有译成套头或套头交易等。戴维·M·纽伯利认为，套期保值交易“通常是指在期货市场上为降低其他风险性活动带来的风险而进行的交易”。保罗·A·萨缪尔森形象地解释套期保值说：“这个复杂的办法有点像在密执根队对俄亥俄队的比赛中，一只手押密执根队赢的宝，然后用另一只手押俄亥俄队赢的宝，以便用后者抵消或“补足”前者。不管哪一方取胜，此人均可以保住本钱，他左手赢的是他右手输掉的。” 1990年诺贝尔经济学奖获得者芝加哥大学的默顿·米勒教授，在谈及银行持有的政府债券可能面临的价格下跌风险时指出：“要避免这笔损失，银行可以通过卖出政府债券的期货来对其持有的存货套期保值。如果债券价格在期货合约的期限内下跌，期货合约的所得就可以抵消存货出手时的损失。”多次再版的由芝加哥期货交易所帕特里克·J·卡塔尼亚主编的《商品期货交易手册》定义套期保值为：“通过在期货市场做一手与现货商品种类、数量相同，但交易部位相反的合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式。套期保值者利用期货市场保护其现货交易免受不利价格变动所导致的损失。” 帕特里克进一步说明：“期货市场中的套期保值交易可分为两个步骤，首先，交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货部位；第二步是在期货合约到期前通过建立另一个与先前所持空盘部位相反的部位来对冲在手的空盘部位，两个部位的商品种类、合约张数以及合约月份必须是相一致的。也就是说，交易者根据自己在现货市场中所处地位，在期货市场买进或卖出期货合约，并在该合约到期前，再通过卖出或买进与在手空盘合约商品、合约张数及交割月份相等的另一手合约以对冲其在手的空盘合约，结束保值交易。” 按照上述经济学家和业内专家们的解释，套期保值者在期货市场上的主要行为特征，是通过对冲平仓了结先前所买进(卖出)的合约。因此，其在现货市场上一定有一个买卖（或卖买）的过程，同时在期货市场上也一定会有另外一个卖买（或买卖）过程。套期保值者在现货市场和期货市场明显地具有两个相反的交易过程。 投机（SPECULATION）：戴维·M·纽伯利认为，“投机是为了以后再销售（再购买）而不是为了使用而购买（或暂时售出）商品，以期从其中的价格变化中获利。” 保罗·A·萨缪尔森指出，“投机就是把商品从丰产的季节或地区转运至淡季或稀缺地区。他们从盈利的目的出发买进（或卖出）某种商品，而后再将其卖出（或买进），他们所做的就是在商品数量多、价格低的时间或地点买进，然后当商品稀缺、价格高时卖出。”萨缪尔森进一步指出，投机商们“从盈利的目的出发买进(或卖出)某种商品，而后再将其卖出(或买进)，这些商品可能是谷物、蛋类或是某种外国货币，投机商们对使用这些商品或用它们制作什么东西并不感兴趣，他们只是想以低价买进，高价卖出。”
钢材套利套保
请务必阅读正文之后的免责条款 1 如何在钢材期货市场进行套利套保 一、如何对钢材期货进行套期保值 （一）、利用买入套期保值规避采购环节的风险 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。它是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的方法。对于需要购入钢材，以钢材为原材料的需求者，由于担心预期钢材价格上涨，增加成本，可以进行买入套期保值。 实例：08年12月3日，钢材现货价格为3300元/吨。某企业计划于09年2月初购入100吨钢材，由于春节备货需求增加，该企业担心2月初钢材价格上涨，从而提高采购成本，降低利润。于是该企业在期货加以所以3500元/吨的价格买入10手（假设1手为10吨）09年2月钢材合约。到2月4日，钢材期货、现货市场均出现了上扬，此时，该企业在现货市场买入100吨钢材，购买价格为3800元/吨，同时在期货市场以4000元/吨的价格卖出10手09年2月合约平仓。盈亏情况变化如下： 现货市场 期货市场 08年12月3日 3300元/吨卖出100吨现货3500元/吨买入100吨2月合约09年2月4日 3800元/吨买入100吨现货 4000元/吨对冲掉期货合约 结果 2月买入比12月多支付500 元/吨的成本 期货对冲盈利500元/吨 盈亏 亏损500*100=5万元 盈利500*100=5万元 总盈亏 5万元十（－5）万元＝0，盈亏相抵 通过以上案例我们可以看出： 第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。 第二，作为企业的买入套期保值操作，由于盈利弥补亏损，保值者得到了完全的保护。 第三，由于该贸易商在期货市场上作了买入套期保值，利用期货市场的盈利弥补了现货市场的损失，也就是利用期货市场的套期保值操作，实现了期货市场5万元的盈利，弥补现
套期保值交最新易策略分析与交易策略分析
一．套期保值交易策略分析 （1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润 （2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险 企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情 常见的问题 (4)管理运作不规范 (5)教条式套期保值 1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险 套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准 b.交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证 2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位 套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库 e.替代品升贴水问题 f.交割中存在的增值税问题 3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统风险 d.外部风险 4.基差风险 5.流动性风险
基差逐利型套期保值 核心：不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润 传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b.最佳套期保值比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘 以两者的相关系数 组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保 值者头寸价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为 2222X Q X Q V R R ρσσσσ=+- 222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q R ρσσ = (其中 X σ为现 货价格变动标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性 往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下 1.锁定原材料的成本或产品的销售利润 套期保值的作用 2.锁定加工利润 3.库存管理 a.降低企业 库存成本 b.锁定库存风险 4.利用期货市场主动掌 握定价权 套期保值的应用 1.循环套保（在期货市场上不断地移仓换月来达到循环套保的目的） 2.套利套保 套期保值的方式 3.预期套保（一般来说， 期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易） 4.策略套保（企业应该根 据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率） 5.期权套保 明确套期保值的需求 企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的
套利定价模型理论及应用
学年论文 2012 级 套利定价模型理论及应用学生姓名钱紫君 学号 020******* 系别经济与管理系 专业班级财务管理1201班 指导教师王祺琦 完成日期 2015年7月
套利定价模型理论及应用 摘要 套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同是买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。这一交易方式丰富了期货投机交易的内容。在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。市场中不存在套利机会是金融资产定价过程中最基本的一个假定。套利机会是否存在依赖于金融资产的资格，当价格满足一定条件时，套利机会就会消除。 关键词：因子分析；套利定价理论；模型
Arbitrage Pricing Model Theory and Application ABSTRACT Arbitrage, also known as arbitrage trading or spread trading. Arbitrage refers to buy or sell a futures contract at the same time, sell or purchase another related contract, and at a time while the positions of the two contract transactions. In form it and hedging transactions, except that hedge in the spot market and the futures market is to buy and sell the same contract, arbitrage is trading in the futures contract market. This enriched the content of trading futures speculative trading. In market practice, arbitrage and defined the term has a different meaning. Market arbitrage opportunity does not exist in the pricing of financial assets during the basic assumption. Are arbitrage opportunities exist dependent on qualifications of financial assets when prices meet certain conditions, arbitrage opportunities will be eliminated. KEY WORDS Factor analysis；Arbitrage Pricing Theory；Model
套期保值套汇和套利
?套期保值 是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 若 ，说明交割价格大于现货的终值。 在此情形下，套利者可以按无风险利率r 借入现金S ，期限为T -t 。然后用S 买一单 位的标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F 。 若 ，说明交割价格小于现货的终值。 在此情形下，套利者可以卖空一单位的标的资产，将所得收入以无风险利率r 进行 投资，期限为T -t ，同时买进一份该资产的远期合约，交割价格为F 。 ●第一节 套汇业务 一、概述（一）概念 套汇业务（Arbitrage Transaction ）是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇，在高汇率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。 ●从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下，世界范围内某种货币的汇 率应该是趋向统一的。然而，由于世界各主要外汇市场的营业时间不一致，买卖的外汇种类较多，各地的供求关系不同，有时会发生某一种或某几种外汇的价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异，不可能完全趋向统一。套汇者就可以在外汇价格低的市场买进，在价格高的市场卖出，从而赚取利润。 ●从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的公司。它们往 往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的利润。 ●一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场的汇率存在差 异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（3）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行。 ●当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即逝,套汇会使世 界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇，取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度 ●（二）分类 ●套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。 ●地点套汇是利用不同外汇市场上汇率的差异从价格低的市场买进，在价格高的市场 卖出，赚取利润。 ●时间套汇是利用不同外汇的交割期限所造成的汇率差异而进行的套汇活动，实际上 是掉期交易。 ●套利是指利用不同外汇市场上不同货币短期利率的差异，将资金由利率低的货币转 为利率高的货币，赚取利率差额的交易方式。●二、直接套汇(两角套汇) 、管路敷设技术通过管线不仅可以解决吊顶层配置不规范高中资料试卷问题，而且可保障各类管路习题到位。在管路敷设过程中，要加强看护关于管路高中资料试卷连接管口处理高中资料试卷弯扁度固定盒位置保护层防腐跨接地线弯曲半径标等，要求技术交底。管线敷设技术中包含线槽、管架等多项方式，为解决高中语文电气课件中管壁薄、接口不严等问题，合理利用管线敷设技术。线缆敷设原则：在分线盒处，当不同电压回路交叉时，应采用金属隔板进行隔开处理；同一线槽内强电回路须同时切断习题电源，线缆敷设完毕，要进行检查和检测处理。、电气课件中调试对全部高中资料试卷电气设备，在安装过程中以及安装结束后进行 高中资料试卷调整试验；通电检查所有设备高中资料试卷相互作用与相互关系，根据生产工艺高中资料试卷要求，对电气设备进行空载与带负荷下高中资料试卷调控试验；对设备进行调整使其在正常工况下与过度工作下都可以正常工作；对于继电保护进行整核对定值，审核与校对图纸，编写复杂设备与装置高中资料试卷调试方案，编写重要设备高中资料试卷试验方案以及系统启动方案；对整套启动过程中高中资料试卷电气设备进行调试工作并且进行过关运行高中资料试卷技术指导。对于调试过程中高中资料试卷技术问题，作为调试人员，需要在事前掌握图纸资料、设备制造厂家出具高中资料试卷试验报告与相关技术资料，并且了解现场设备高中资料试卷布置情况与有关高中资料试卷电气系统接线等情况 ，然后根据规范与规程规定，制定设备调试高中资料试卷方案。 、电气设备调试高中资料试卷技术电力保护装置调试技术，电力保护高中资料试卷配置技术是指机组在进行继电保护高中资料试卷总体配置时，需要在最大限度内来确保机组高中资料试卷安全，并且尽可能地缩小故障高中资料试卷破坏范围，或者对某些异常高中资料试卷工况进行自动处理，尤其要避免错误高中资料试卷保护装置动作，并且拒绝动作，来避免不必要高中资料试卷突然停机。因此，电力高中资料试卷保护装置调试技术，要求电力保护装置做到准确灵活。对于差动保护装置高中资料试卷调试技术是指发电机一变压器组在发生内部故障时，需要进行外部电源高中资料试卷切除从而采用高中资料试卷主要保护装置。