2014本期专辑：迈向财富管理之路
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各位领导、朋友：
大家下午好！
受协会的委托，由我、林（凡）总和储（晓明）总来共同主持《财富管理与创新》分论坛，也非常荣幸地请到了业内几位重量级的财富管理专家，一起探讨一个既前沿又与大家息息相关的话题。首先对大家参加《财富管理与创新》分论坛表示热烈欢迎！我先抛砖引玉，就如何进行财富管理谈点看法。
一、财富管理的起源和分布
财富是什么呢？我认为提供了最清晰定义的，是美国1 世纪末叶因发动“单一税种”而名声鹊起的经济学家亨利·乔治。他把“财富”
定义为：能在未来减少努力的任何事物，包括资本和承诺。既然如此，那么财富是需要管理的，管理得好的话就可以减少未来的努力。
尽管自人类社会诞生以来，对财富就表现出异常的执着，但进行财富的管理，却不过一百年的历史。据说，开启现代财富管理先河的是拿破仑，他通过战争不断的掠夺财产，为了避免混乱，他就把财富交给瑞士的银行家帮助其管理。目前，瑞士有一家私人银行叫做隆奥达亨银行。它现在还管理着一百年前，当年拿破仑家族遗留下来的多达 0亿美元的私人财产。
目前全球财富的分布并不均衡，根据瑞信发布的《全球财富报告 01 》， 01 年中期全
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%的成年人口拥有10,000美元以上的财富，高于全球平均水平 1%。 01 年末，中国私人可投资资产总额约 .1 万亿元，年增长1 . %。个人可投资资产在 0 万元至 00 万元人民币之间的富裕阶层人数达到11 万人。拥有100万美元以上的百万富翁数量为11 . 万人。但是中国家庭财富也出现了分化的现象，根据 01 年1月的调查，仅 . %的家庭高于 0万的家庭资产平均值。其中资产最多的10%家庭，拥有 . %的全部家庭资产。
二、财富管理的现状
从过去七年的数据来看，全球富裕人士金融资产配置的首选是股票，仅 00 年，对股票的配置稍落后于固定收益。平均来看，股票是富人金融资产的首选，占比在 %- 0%之间，其次是固定收益资产，占比在 0%- 0%之间、
股票类占比 %，债券类占比1 %。欧美等发达国家的证券资产配置比例显著较高。
从这个角度看，中国家庭的金融资产配置，特别是在证券资产、股票资产上的配置还有非常大的提升空间。但我们也要看到，造成这一局面也是老百姓现实的理性选择。根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心推出的《 01 中国财富报告：展望与策略》数据， 011年到 01 年中国家庭资产增长了1 . %，其中，房产增加了 . %，中等资产阶层各类资产的增长对总资产增长贡献最大的是房产，贡
献比为 . %。在股票投资中盈利的家庭占总投资家庭中的比例为 . %，盈亏平衡的家庭占 1. %，而亏损的家庭比例达到 .01%。
010年以来随着银行表外市场的兴起，银行理财、信托、第三方理财等的高收益率产品吸引了大批投资者，资金开始从房地产和银行
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分点。未来几十年中，中国人口老龄化速度急剧加快，按照联合国的预测，老年人口抚养比将从 000年的10.01跃升至 0 0年的 . ，在 0 0年将达到 . 1之高，这其中还假设了总和生育率1. 保持不变的前提。换句话说，目前我国老龄人口的增长速度是每年 %，而人口的增速却只有0. %，只有老龄人口增速的五分之一。
劳动年龄人口下降，而老年人口快速增长的最直接后果就是需要支付养老金的老年人口基数增加，而为制度缴费的人数不变甚至减少。用代际交叠理论分析就是更少的年轻人要养活更多的老年人。这种影响对于现收现付的养老保险制度模式来讲最为突出，当制度运行到成熟期时，面对领取人数的增多，养老金往往形成入不敷出的赤字局面。目前我国是统账结合部分积累的模式，虽然冲击小于现收现付
主的投资体制下，中国养老保险基金获得的年均收益率不到 %，但过去11年间，中国年均通货膨胀率却高达 . %。以此推算，养老保险基金的损失约 000亿元。
若维持现有养老保险制度，养老金得不到更好的保值增值路径，即便短期内收支可以维持基本平衡，但随着人口老龄化逐渐严重，巨额隐形债务问题将难以掩盖，届时要么出现养老金支付危机、要么对国家财政造成巨大压力。
（二）经济增速回落带来的挑战
老年抚养比的上升不单单使得养老金保值增值的压力上升，更重要的是老年人属于纯粹的消费型人口，其比例的不断上升会直接导致居民平均收入和储蓄增速的减少，从而影响国家宏观经济的发展速度。在经历了近10年的繁荣后，中国经济快速增长背后的人口红利、
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占比过高，实际上也是我国的财富管理发展滞后的表现。这从居民的收入结构中也可窥见一斑。中国近年来财产性收入占城乡居民人均可支配收入的比重仅在 %左右。而美国居民的财产性收入占可支配收入比重约为 0%， 0%以上的公民拥有股票、基金等有价证券。因此，我们认为要促进财富管理健康发展，首先需要培育健康的资本市场。
我们知道美国有个“股神”叫巴菲特，他管理的伯克希尔哈撒韦财富管理公司，在1 年至 00 年的 年间，净资产的年均增长率达 1. %，累计增长 11 %。但大家忽略的是同期标准普尔 00指数成分公司的年均增长率也达10. %，累计增幅高达 %。 00 年到 01 年，伯克希尔公司的回报率分别为 . %、 1. %、- . %、1 . %和 . 0%。但同期的
经济的对接，达到财富持续保值增值的要求。这要求我们加大股票市场、债券市场、外汇市场、期货期权衍生品市场、PE （私募股权投资）和VC （风险投资）的发展，增加居民财富的投资渠道，实现资本与项目、资本与企业、资本与市场、资本与资本的对接；尽快建立不同类型、不同规模、互补性较强的金融组织体系和多层次、差异化的金融服务体系；金融机构应当大力推进产品创新和业务创新，努力打造特色化的金融服务，为企业拓展多元化融资渠道的同时，也为居民拓展多元化的投资渠道。
各位来宾、朋友们，随着金融改革的不断深化，移动互联网的快速发展，给我们带来了全新的商业模式，也对我们如何管理财富提出新的挑战，这需要我们立足专业、深入探讨、与时俱进。
谢谢大家！