中国对冲基金报告

2013年中国对冲基金年度报告

私募排排网

2014-1-22

前言 (3)

第一部分2013年中国对冲基金发展概况 (3)

一、概况 (3)

二、中国对冲基金发展趋势 (5)

第二部分 2013年中国对冲基金现状分析之策略篇 (6)

一、股票策略 (6)

二、相对价值策略 (12)

三、债券策略 (20)

四、管理期货 (23)

五、宏观策略 (26)

六、事件驱动策略 (27)

七、组合基金 (30)

第三部分 2013年中国对冲基金现状分析之类型篇 (32)

一、信托 (32)

二、券商集合理财 (35)

三、中国背景海外对冲基金 (41)

第四部分年度调查问卷分析 (47)

前言

2013年，酝酿多年的新基金法终于正式实施，私募机构首获法律地位，将与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技，新的历史环境下诞生了全新的资管格局。2013年10月18日，国内首个专业型功能性对冲基金集聚地——上海对冲基金园区在上海虹口北外滩正式开园，这是首次由政府层面对“中国式”对冲基金予以认可，并且给予大力扶持。此外，股指期权、个股期权等更多进入衍生工具也有望很快推出。2013年11月7日，中国首只对冲策略的公募基金正式发行。可以预见，中国对冲基金将迎来高速发展的黄金时期，逐渐成为国内资本市场不可忽视的重要力量。下文从目前国内已经出现的对冲基金策略的角度出发，回顾和分析2013年中国对冲基金行业的发展情况。

第一部分2013年中国对冲基金发展概况

一、概况

2013年的A股市场“一半是海水，一半是火焰”，主板指数差强人意，截止2013年12月31日上证指数收于2269.13，全年下跌6.75%，而创业板则创造了历史上第四高的年度指数涨幅，全年上涨82.73%。银行、钢铁、有色、煤炭等行业估值继续下沉，而传媒、信息等行业涨幅惊艳，大众消费、医药、家电等行业也表现不俗，2013年，牛股频出，“结构性牛市”行情演绎得淋漓尽致。而在2013年6月1日新基金法正式实施后首获法律地位的私募基金开始与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技。融智中国对冲基金指数在2013年全年获得了12.29%的收益，大幅跑赢了同期市场指数；除了传统以股票投资为主的私募基金产品业绩优异以外，一批以股指期货、商品期货、债券为投资标的，以量化对冲为交易手段的对冲策略基金也开始崭露头角，体现出了较大的优势，并且不论在规模和产品发行数量方面都比往年有较大幅度的增长。

根据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月31日全国共发行6594只私募基金产品，其中包括2722只结构化信托计划，1892只非结构化信托计划，1307只券商集合理财产品，221只单账户期货产品，164只公募一对多专户，116只有限合伙制，72只TOT，6只MOM，5只TOF，2只期货专户和87只其他类型产品。截止2013年底共有1457只产品清算，仍在运行中的产品共5137只。

图表1-1：中国对冲基金产品类型分布

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

从历年发行情况来看，从2002年的第一只信托产品发行到2006年开始发行数量明显增加，呈逐年增多趋势。2013年共发行了2546只产品，是2012年总发行量的两倍多，从单月份来看，每月产品发行数量较均衡，最低月度发行量为131只，5月份发行数量最多，共发行了354只产品，全年平均月度发行量为212只。

图表1-2：中国对冲基金历年产品发行及清盘数量

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

41.28%

28.69%

19.82%

3.35%

2.49%

1.76%

1.32% 1.09% 0.09% 0.08%

0.03%

结构化非结构化

券商集合理财单账户期货公募一对多有限合伙

其他 TOT MOM

图表1-3：2013年产品发行情况

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

截止2013年12月31日，根据私募排排网数据中心统计，全国1017家私募基金公司所管理的私募证券基金产品总规模达2700亿元人民币，比2012年的2000亿元新增约700亿元。

二、中国对冲基金发展趋势

经过将近十年的发展，中国对冲基金由最初的专户理财形式逐渐发展为信托产品形式的阳光私募产品，在出现新的投资品种和投资策略的基础上逐步迈向国际化的道路，并且今年新基金法的正式实施令其获得了法律地位。那么未来，中国对冲基金的发展趋势将又如何？

策略多元化的时代已经来临，未来将愈演愈烈

量化对冲、宏观策略、市场中性、事件驱动、管理期货等多种具有国际标签的对冲基金策略已在国内出现，标志着传统私募从股票多头策略迈向了策略多元化时代。随着政策放松，衍生工具丰富，策略多元化的趋势将愈演愈烈，中国对冲基金迎来百花齐放的时代。

对冲基金监管制度趋于规范

私募基金纳入监管，获取明确法律地位，对于对冲基金的发展意义重大。虽然目前相关细则还未出台，但代表着中国对冲基金行业已经告别野蛮生长，监管将逐步走向规范化的道路。相信未来监管制度会得到进一步的推动，中国对冲基金在适度监管之下能有更加健康和快速的发展。

二八现象凸显，优胜劣汰愈加残酷

中国对冲基金的大潮不可阻挡，各路英豪尽出各显神通，中国对冲基金业的未来愈发精彩，未来的优胜劣汰会更加明显和残酷，长期经得住时间和市场考验的对冲基金公司会依靠

专业能力和渠道越做越大，而绝大部分对冲基金会被市场所消灭，成为市场中的过客。目前行业已初现二八现象，大约80%的管理资产掌握在20%的对冲基金管理公司手中，20%的管理资产分布于80%相对较小的对冲基金管理公司。随着行业的发展，品牌的深入，未来这一现象可能将更明显，两极分化将进一步加剧。

对冲基金开始走向专业化道路

如何保证长期的稳定发展，如何维系住投资者长期的信任，中国的对冲基金管理人开始逐步将关注目光扩大至投资以外的范畴，诸如公司治理、风险控制、品牌管理、团队素质、客户服务等投资之外的能力提升，以求全方面提升自身，为迎接中国对冲基金更加快速的发展和激烈的竞争做准备。随着行业的发展，以及借助海外优秀对冲基金的良好经验，中国也将出现在国际上具有强大竞争力的对冲基金管理公司。

机构投资者比例将逐步上升

中国对冲基金目前的投资者结构主要是以高净值的个人投资者为主，虽然有少量的MOM 、FOHF 以及QFII 等机构投资者的参与，但所占比例较低。未来随着对冲基金整个行业的成熟，将逐步吸引机构投资者的注意，投资者结构将有所转变。

第二部分 2013年中国对冲基金现状分析之策略篇

一、股票策略

截止2013年12月，以股票策略为主的产品共4610只，其中清算产品1396只，运行中产品3214只。3214只运行中产品的结构类型如下：54只有限合伙产品、374只券商集合理财产品、2607只信托产品以及其他类型的产品179只。今年以来共成立1383只股票策略的产品。资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

从产品类型分布上看，2013年成立的股票策略产品中，信托依然是主体，占比高达81.56%。其次是券商集合理财类型，2013年共有180只该类型股票策略产品成立。

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

142

172 75

109

105

126

140

114

124

图表2-2：2013年成立股票策略产品结构类型

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

从策略分布上看，2013年成立的股票策略产品中，股票多头策略依然是主体，共有该子策略产品1345只。由于受到投资者的欢迎，2013年共成立了74只股票多/空策略产品，截止2013年12月底，共有113只股票多/空策略产品在运行。图表2-3：2013年成立股票策略产品子策略分布

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

股票策略产品2013年平均收益11.91% 多空策略表现突出

披露数据的1085只股票策略2013年的平均收益率为11.91%。其中粤财信托-创势翔1号以125.55%的收益夺得股票策略年度收益冠军。但总体来看，股票策略业绩分化也比较明显，年度最低收益产品下跌了62.26%，首尾业绩相差高达187.81%。远高于去年94.24%的业绩差异。在1085个股票策略产品中，实现正收益的有844只，占比为77.79%。其中有将近一半产品的收益率在0至20%之间；另有29个产品2013年的年度收益超过50%。

1.52%

81.56%

13.02%

3.90%

有限合伙信托券商集合理财其他

3.90%

95.01%

0.94%

0.14%

股票多/空股票多头股票量化股票行业策略

图表2-4：2013年股票策略产品年度收益分布情况

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

股票策略的子策略收益率比较如下表所示。图表2-5：股票策略各子策略业绩2013年业绩比较策略类型股票多头股票行业股票多空

股票量化产品个数 1032 13 19 21 2013年平均涨幅 11.96% 16.58% 17.59% 1.67% 2013年正收益率比例 77.62% 92.31% 89.47% 66.67% 2013年最高收益 125.55% 33.14% 63.73% 16.07% 2013年最低收益

-62.26%

-15.43%

-6.84%

-10.10%

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

在四种子策略的业绩比较中，股票多空策略表现较为突出，其次是股票行业策略，相对较弱的是股票量化策略。股票行业策略主要以从容投资的医药和朱雀的消费类为主，股票量化策略则以升阳投资、天马资产以及中信证券的一些产品为主。

1、2013年度

2013年度，在股票策略的业绩表现中，创势翔投资旗下的粤财信托-创势翔1号最终以125.55％的年度收益率摘得私募冠军的头衔。管理人黄平，曾是“涨停板敢死队”成员，具有超过15年的证券从业经历。在机会把握上擅长准确把握市场运行节奏，注重在投资上的提前动作，充分地分享资本市场每个阶段的投资主题带来的机会；在投资者心理和行为特征研究上有深厚造诣，对资金的趋势性和博弈带来的机会有敏锐的感觉，善于掌握交易性投资机会；凭着敏锐、稳健的操盘风格，连续多年均实现了卓越的投资业绩。而公司其他团队成员也都具有光鲜的经历。不过，就运作基金而言，目前公司也实现成功转型，把敢死队的模式、深度调研以及价值投资有效整合在一起。

排名第二的是鸿逸投资旗下的长安信托-鸿逸1号，收益率为103.32％。2013年10月底，

2.67%

3.13%

22.03%

49.95%

20.28%

1.75%

鸿逸1号曾一度排名第一，但11月与12月份相对较为弱势的表现则让其错失年度冠军。该产品的基金经理为张云逸。

排名第三的是龙鼎投资旗下的陕国投-龙鼎3号。凭借11月的突出表现，龙鼎3号跃居排行榜第三位。其中，11月份净值上涨达21.99%。

图表2-6：股票策略对冲基金2013年度排名前十产品

排

名产品名称产品类型投资顾问成立时间基金

经理

2013年

收益率

粤财信托-创势翔1号非结构化创势翔投

资

2012-05-20 黄平125.55%

2 长安信托-鸿逸1号非结构化鸿逸投资2010-12-16 张云逸103.32%

3 陕国投-龙鼎3号非结构化龙鼎投资2010-08-02 冯为民91.84%

4 山东信托-泽熙3期非结构化泽熙投资2010-07-07 徐翔90.22%

5 山西信托-恒复趋势1号非结构化恒复投资2009-01-20 刘强77.30%

6 华润信托-泽熙1号非结构化泽熙投资2010-03-05 徐翔73.34%

7 中融信托-融新293号

(金河新价值成长一期)

非结构化金河投资2010-11-19 金贤昌66.97%

8 君享重阳阿尔法对冲一

号限额特定券

商集合理财

重阳投资2012-12-27 裘国根63.73%

9 山东信托-证研1期非结构化证研投资2009-07-03 宋晓辉61.21%

10 厦门信托-聚富二号(泽

龙投资)

非结构化泽龙投资2012-09-10 杨振邦59.98% 资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

从排行榜中我们可以发现，2013年度，泽熙投资表现较为亮眼，旗下有两个产品进入了

前十排名中。其中山东信托-泽熙3期年度收益率为90.22%，排名第四；华润信托-泽熙1号年

度收益率为73.34%，排名第六。从整体收益率看，排名前九位的产品年度收益率均在60%以上。但我们可以发现2012年度前十的产品均未进入2013年度前十排名中。基本延续了前几年

的年度排行风格。

2、2012-2013年度

目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在两年以上的共有915只， 2012-2013年

的平均收益率为14.27%，远高于同期沪深300指数的收益率。915只产品中实现正收益的产品

共有711只，占77.70％。泽熙投资的山东信托-泽熙3期2013年排名第四，2012年收益率为25.67%，表现也不赖，作为两年期的冠军当之无愧，收益率为139.05%，排名第二的云腾投

资旗下的兴业信托-云腾1期，收益率为113.95％，第三名是长安信托-银帆3期，收益率为111.75％。

图表2-7：2012-2013年股票策略排名前十产品

排

名产品名称产品类型投资顾问成立时间基金经理近两年收益率

1山东信托-泽熙3期非结构化泽熙投资2010-07-07 徐翔139.05%

2 兴业信托-云腾1期非结构化云腾投资2011-03-09 顾涛113.95%

3 长安信托-银帆3期非结构化银帆投资2011-07-27 111.75%

4 山西信托-恒复趋势

1号非结构化

恒复投资2009-01-20 刘强104.67% 5 华润信托-理成风景

2号非结构化

理成资产2009-09-15 杨玉山86.30%

6 陕国投-龙鼎3号非结构化龙鼎投资2010-08-02 冯为民82.18%

7 山东信托-证研1期非结构化证研投资2009-07-03 宋晓辉81.98%

8 华润信托-泽熙1号非结构化泽熙投资2010-03-05 徐翔81.19%

9 陕国投-先机策略精

选非结构化

太和先机2011-04-11 谢勇75.00% 10 兴业信托-清水源1

号非限定性

清水源2011-11-23 周秀萍71.10% 资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

3、2011-2013年度

目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在三年以上的共有617只， 2011-2013年的平均收益率为-5.17%，远高于同期沪深300指数25%以上的跌幅。

617只产品中实现正收益的产品共有253只，占比为41％。三年期间表现最好的是2011年度的冠军产品兴业信托-呈瑞1期，收益率为116.02%，第二至第四名、以及第七和第十名均是泽熙投资旗下的产品。

图表2-8：2011-2013年股票策略排名前十产品

排

名产品名称产品类型投资顾问成立时间基金

经理

近三年

收益率

兴业信托-呈瑞1期

非结构化呈瑞投资2010-10-25

陈杰,陈

欣添,

116.02%

2 山东信托-泽熙3期非结构化泽熙投资2010-07-07 徐翔105.71%

3 华润信托-泽熙1号非结构化泽熙投资2010-03-05 徐翔94.26%

4 华润信托-泽熙5期非结构化泽熙投资2010-07-30 徐翔80.78%

5 山西信托-恒复趋势1号非结构化恒复投资2009-01-20 刘强61.07%

6 中融信托-世诚扬子3号非结构化世诚投资2010-12-30 陈家琳54.16%

7 华润信托-泽熙4期非结构化泽熙投资2010-07-07 徐翔53.50%

8 中融信托-融新74号(富

恩德1期) 非结构化

富恩德2010-11-15 52.18%

9 中信信托-神农1期非结构化神农投资2010-07-28 陈宇51.03%

10 山东信托-泽熙2期非结构化泽熙投资2010-06-11 徐翔45.82% 资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

4、2010-2013年度

目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在四年以上的共有322只， 2010-2013年的平均收益率为1.77%，高于同期沪深300指数30%以上的跌幅。

322只产品中实现正收益的产品共有181只，占比为56.21％。四年间表现最好的是展博投资陈锋管理的华润信托-展博1期，收益率为102.31%，排名第二的是精熙投资管理的中信信托-精熙，收益率为84.36%，第三名是中融信托-宏石1号(2)，收益率为56.15%。

图表2-9：2010-2013年股票策略排名前十产品

排

名产品名称产品类型投资顾问成立时间基金经理近四年收益率

1华润信托-展博1期非结构化展博投资2009-06-15 陈锋102.31%

2 中信信托-精熙非结构化精熙投资2009-02-2

3 夏宁84.36%

3 中融信托-宏石1号

(2) 非结构化

昶钰投资2009-02-26 张磊56.15% 4 华润信托-理成转子2

号非结构化

理成资产2009-07-15 程义全55.19%

5 中融信托-鼎辉1号非结构化鼎陶朱辉2008-11-28 段焰伟53.90%

6 交银国信-鼎锋成长一

期非结构化

鼎锋资产2008-11-04 张高52.77%

7 华润信托-景林丰收非结构化景林投资2007-03-30 蒋锦志52.30%

8 中融信托-联合成长2

号非结构化

众禄投资2008-02-13 裴晓岩51.58%

9 中信信托-和聚1期非结构化和聚投资2009-07-14 李泽刚51.00%

10 华润信托-理成风景2

号非结构化

理成资产2009-09-15 杨玉山49.13% 资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

5、2009-2013年度

目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在五年以上的共有143只， 2009-2013年

的平均收益率为61.26%，高于同期沪深300指数收益率。

143只产品中实现正收益的产品共有124只，占86.71％。五年间排名第一的是中海信托-

海洋之星1号，收益率为240.91%，排名第二和第三的是重阳投资管理的华润信托-重阳1期和

华润信托-重阳2期，收益率分别为184.83%和178.40%。

图表2-10：2009-2013年股票策略排名前十产品

排

名产品名称产品类型投资顾问成立时间基金经理近五年收益率

1中海信托-海洋之星1号非结构化东方证券2007-09-30 周博胜240.91% 2 华润信托-重阳1期非结构化重阳投资2008-09-05 裘国根184.83%

3 华润信托-重阳2期非结构化重阳投资 2008-12-12 裘国根 178.40%

4 平安信托-淡水泉成长一期

非结构化淡水泉

2007-09-06

赵军 166.50% 5 中融信托-翼虎成长1期非结构化翼虎投资 2008-03-12 余定恒 166.12% 6 北京信托-云程泰增值非结构化云程泰

2007-08-01

魏上云 163.47% 7 交银国信-鼎锋成长一期

非结构化鼎锋资产 2008-11-04 张高 162.30% 8 平安信托-淡水泉2008 非结构化

淡水泉

2008-02-05

赵军 157.59% 9 中融信托-世诚扬子2号非结构化

世诚投资 2008-04-18 陈家琳 157.41% 10

北京信托-云程泰增值二期

非结构化

云程泰

2008-04-09

魏上云

153.12%

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

二、相对价值策略

相对价值策略的产品认为一种证券的价格被高估，另一种证券的价格被低估，且两种证券之间存在相互的关联，存在向同一价格收敛的趋势。这种投资策略可以保护投资者免受剧烈变化的股票价格或者债券价格的影响，与股市或者债市相关性较低，从贝塔的视角看是属于市场中性策略。目前，国内相对价值策略产品有股票市场中性策略，可转换套利，固定收益套利，ETF 套利，相对价值复合策略等子策略。

截止2013年12月，根据私募排排网数据中心统计，全国共发行194只相对价值策略产品，其中26只产品已经清算，仍在运行的产品168只。运行中的该策略产品中有12只ETF 套利子策略，124只股票市场中性子策略和32只相对价值复合策略产品。从类型分布来看，运行中的产品中有71只非结构化信托计划、55只券商集合理财产品、17只有限合伙制、14只结构化信托计划、12只公募一对多产品。图表2-11：相对价值策略产品类型分布

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

42.01%

32.54%

10.06%

8.28%

7.10%

非结构化券商集合理财有限合伙

结构化公募一对多

2013年成立137只相对价值策略产品

从各年份发行产品的数量来看，2011年开始相对价值策略的产品数有明显提升，2011年度共发行25只产品，2012年度共发行54只产品，而2013年共发行了137只产品。2013年单月份来看，前4个月份该策略发行数量较少，自5月开始发行数量大幅上升，每月发行数量最少为9只，8月为月度最高值，发行产品数26只，每月的平均发行数量为9只。从产品的发行趋势来看，相对价值策略已经引起了市场一定程度的关注，并且在产品投资范围逐渐放宽的背景下，本年度产品发行数量以倍数增加。同时该策略产品在股票市场低迷环境下也受到了一些追求稳健投资的投资者的青睐。

图表2-12：相对价值策略产品历年产品发行与清盘数量

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

图表2-14：2013年发行相对价值策略产品

产品简称成立日期运行状态产品类型投资顾问外贸信托-尊嘉ALPHA1号2013-1-7 开放运行非结构化尊嘉资产

外贸信托-金锝量化套利2013-1-7 开放运行非结构化金锝资产

摩旗福祺基金2013-1-25 封闭运行有限合伙摩旗投资

信达套利星1号2013-1-23 开放运行券商集合理财信达证券

世纪泽森1号2013-1-30 开放运行券商集合理财泽森投资

中信信托-宁聚量化对冲1期2013-3-13 封闭运行结构化宁聚投资

高华证券套利先锋2013-3-15 开放运行券商集合理财高华证券

海通创新量化套利1号2013-4-10 封闭运行券商集合理财海通证券资产广发量化对冲1期2013-4-25 开放运行券商集合理财广发证券

外贸信托-中钢投资稳健套利2号2013-4-26 开放运行非结构化中钢投资

中信信托-清源量化对冲1期2013-5-6 开放运行非结构化清源量化投资华宝信托-社润基金2013-5-10 开放运行非结构化社润投资

外贸信托-朱雀投资阿尔法2号2013-5-10 开放运行非结构化朱雀投资

华宝红移二期2013-5-10 开放运行券商集合理财红移投资

中国红套利对冲OTC1号2013-5-14 提前清算券商集合理财中银国际

安信量化对冲1号2013-5-14 开放运行券商集合理财安信证券

安信量化对冲2号2013-5-14 开放运行券商集合理财安信证券

中信量化对冲1号2013-5-15 开放运行券商集合理财中信证券

华安理财安赢套利1号2013-5-16 开放运行券商集合理财华安证券

长安信托-陕兴中性策略1号2013-6-3 开放运行非结构化

广发金管家法宝量化多策略2013-5-24 开放运行券商集合理财广发证券

国泰君安君享套利7号2013-5-23 开放运行券商集合理财国泰君安资产国都称意对冲1号2013-5-27 封闭运行券商集合理财国都证券

国都称意对冲2号2013-5-27 封闭运行券商集合理财国都证券

国金慧泉量化专享2号2013-5-29 开放运行券商集合理财国金证券

中信套利宝1号2013-5-31 开放运行券商集合理财中信证券

华创银杏低风险套利2013-5-31 开放运行券商集合理财华创证券

国金歌赋山2013-5-8 开放运行券商集合理财国金证券

中信信托-盈峰量化对冲1期2013-6-4 开放运行非结构化盈峰资本

招商汇智之摩旗2013-6-17 开放运行券商集合理财摩旗投资

光大阳光量化套利1期2013-6-18 封闭运行券商集合理财光大证券资产外贸信托-博普量化套利2013-6-21 封闭运行结构化博普科技

中融信托-杉杉青骓量化对冲一期2013-6-20 开放运行非结构化青骓投资

光大阳光集结号套利宝一期2013-6-27 开放运行券商集合理财光大证券资产国金慧京ETF套利2013-6-28 开放运行券商集合理财国金证券

国金慧泉ETF套利2号2013-7-1 开放运行券商集合理财国金证券

华润信托-朱雀阿尔法3号2013-6-28 开放运行非结构化朱雀投资

粤财信托-信合东方1期2013-10-10 开放运行非结构化信合东方

国金慧泉ETF套利1号2013-7-4 开放运行券商集合理财国金证券

中融信托-恒如1号2013-8-6 开放运行非结构化恒如投资

华润信托-道冲对冲2号2013-7-12 开放运行非结构化道冲投资

华宝信托-阿尔法-动态量化套利2号2013-7-23 开放运行非结构化

华润信托-礼一量化收益1期2013-7-22 封闭运行结构化礼一投资

天风天象量化套利1号2013-7-23 开放运行券商集合理财天风证券

国泰君安君享青骓一号2013-8-1 开放运行券商集合理财青骓投资

湘财金润收益2013-7-26 封闭运行券商集合理财湘财证券

国金慧泉量化对冲2号2013-7-5 开放运行券商集合理财国金证券

国金慧泉量化对冲3号2013-7-5 开放运行券商集合理财国金证券

国金慧泉量化对冲5号2013-7-5 开放运行券商集合理财国金证券

华润信托-礼一量化收益5期2013-8-7 封闭运行结构化礼一投资

华润信托-礼一量化收益3期2013-8-7 封闭运行结构化礼一投资

华润信托-礼一量化收益2期2013-8-7 封闭运行结构化礼一投资

湘财金禾二号2013-8-9 封闭运行券商集合理财湘财证券

诺德-淘利量化1号2013-8-8 封闭运行公募一对多淘利资产

东兴金选对冲2号2013-8-15 封闭运行券商集合理财东兴证券

外贸信托-申毅量化套利2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享A期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享B期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享C期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享D期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享E期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享F期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享G期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享H期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享I期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

外贸信托-申毅量化套利尊享J期2013-8-8 开放运行非结构化申毅投资

中融信托-知几合伙量化对冲01期2013-8-16 开放运行非结构化

光大阳光量化套利7号2013-8-9 封闭运行券商集合理财光大证券资产国联安-朱雀阿尔法5号2013-7-22 开放运行公募一对多朱雀投资

长安信托-棕石量化中性策略 (长安投资272

号) 2013-8-28 开放运行非结构化棕石资产

国都称意对冲5号2013-8-30 封闭运行券商集合理财国都证券

外贸信托-朱雀漂亮阿尔法2013-9-3 开放运行非结构化朱雀投资

中融信托-青骓-友山量化对冲2013-8-28 封闭运行结构化青骓投资

中融信托-通和量化对冲2013-9-17 开放运行非结构化通和投资

长安基金-宁聚稳进2号2013-7-22 开放运行公募一对多宁聚投资

申银万国共盈1号2013-9-24 封闭运行券商集合理财申银万国

兴业信托-朱雀阿尔法7号2013-9-13 开放运行非结构化朱雀投资

兴业信托-朱雀阿尔法7号专享1期2013-9-12 开放运行非结构化朱雀投资

粤财信托-信合东方3期2013-10-10 开放运行非结构化信合东方

粤财信托-信合东方2期2013-10-10 开放运行非结构化信合东方

华润信托-大岩绝对集合资金信托2013-9-27 开放运行非结构化大岩资本

粤财信托-如石2013-10-10 封闭运行结构化倚天阁投资

华润信托-中盛套利2期2013-10-14 封闭运行结构化中盛伟业

诺德-淘利量化2号2013-10-11 封闭运行公募一对多淘利资产

光大阳光量化套利8号2013-10-22 封闭运行券商集合理财光大证券资产大田对冲基金一号2013-8-30 开放运行有限合伙尊道投资

西部鑫安套利2013-10-28 封闭运行券商集合理财西部证券

长安信托-陕兴中性策略2号(长安投资273

号) 2013-10-28 开放运行非结构化

红塔红土基金-翼虎量化对冲(2期) 2013-2-9 开放运行公募一对多翼虎投资

鹏华-博普量化精选2013-10-16 开放运行公募一对多博普科技

外贸信托-金锝二号2013-9-26 开放运行非结构化金锝资产

华宝信托-龙旗女娲2013-10-29 封闭运行结构化

华润信托-博道量化对冲1期2013-11-11 开放运行非结构化博道投资

中融信托-西湖晓楼量化对冲02号2013-11-1 开放运行非结构化

外贸信托-锝金二号2013-11-1 开放运行非结构化金锝资产

粤财信托-信合东方5期2013-11-22 开放运行非结构化信合东方

外贸信托-金锝6号2013-11-15 开放运行非结构化金锝资产

中信信托-盈融达量化对冲5期2013-11-21 开放运行非结构化盈融达

华润信托-道冲对冲5号2013-11-8 开放运行非结构化道冲投资

中信信托-瀚信量化对冲2期2013-11-28 开放运行非结构化瀚信资产

兴业信托-龙旗伏羲2013-11-21 开放运行非结构化龙旗科技

方正证券泉量化3号2013-11-28 封闭运行券商集合理财方正证券

国联安-朱雀阿尔法8号2013-9-23 开放运行公募一对多朱雀投资

盈峰量化2013-9-9 开放运行有限合伙盈峰资本

金中投量化套利2号2013-12-6 开放运行券商集合理财中投证券

华宝信托-百洋常青对冲套利1号2013-8-19 封闭运行结构化

外贸信托-富善套利1号安享A期2013-12-4 开放运行非结构化富善投资

外贸信托-富善套利1号2013-12-4 开放运行非结构化富善投资

兴业信托-尊富1号2013-11-29 开放运行非结构化

中信汇利1号2013-12-18 封闭运行券商集合理财中信证券

中信信托-盈融达量化对冲3期2013-12-16 开放运行非结构化盈融达

长安信托-陕兴中性策略5号(长安投资276

号) 2013-12-19 开放运行非结构化

广州红棉多策略套利1号2013-12-25 封闭运行券商集合理财广州证券

诺德-淘利量化3号2013-12-23 封闭运行公募一对多淘利资产

千石凯纳阿尔法1号2013-12-10 开放运行公募一对多凯纳量化

棕石量化对冲1号2013-1-22 开放运行有限合伙棕石资产

千石资本-博普量化套利01号2013-12-11 开放运行公募一对多博普科技

资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

相对价值策略：锝金一号以24.49%年度收益夺冠

据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月，具有业绩记录的相对价值策略产品共计109只，12月平均收益率为0.68%，76只产品上涨、 33只产品出现下跌。

有一年以上业绩记录的产品有35只，其中33只产品获得正收益，2只产品出现亏损。该策略产品2013年年度平均收益为7.86%，不及融智中国对冲基金指数（12.29%）表现，但大

幅跑赢了同期沪深300指数的-7.65%。本年度，业绩表现最好的产品为上海金锝资产管理有

限公司旗下的“锝金一号”，取得了24.49%的收益率。排名第二的是朱雀投资管理的“国联

安-朱雀阿尔法1号”，年收益21.04%，民森投资管理的“外贸信托-民晟B号”和“外贸信托-

民晟C号”表现也良好，分别以20.49%，18.24%的收益排名第三和第四。

具有两年以上业绩记录的相对价值策略产品有11只，截止2013年底，11只产品全部取得了10%以上的收益，近两年表现最佳的是“信合东方”，取得了37.27%的收益。

图表2-15：相对价值策略成立超过1年的产品的收益表现

产品简称成立

日期

投资

顾问

近一年

收益率[%]

近两年

收益率[%]

成立以来

收益率[%]

锝金一号2012-5-25 金锝资产24.49 34.61 国联安-朱雀阿尔法1号2012-11-14 朱雀投资21.04 23.10 外贸信托-民晟B号2011-3-30 民森投资20.49 20.65 22.15

外贸信托-民晟C号2011-3-30 民森投资18.24 18.31 19.81

国金慧泉量化专享1号2012-12-28 国金证券17.11 17.11

国金慧泉量化对冲1号2012-12-24 国金证券17.01 17.06

外贸信托-民晟A号2011-3-30 民森投资16.79 16.93 18.41 华润信托-礼一两克金子量化回报1

期2012-2-13 礼一投资14.17 18.49 平安信托-朱雀丁远指数2011-4-15 朱雀投资13.14 19.00 19.37 华宝信托-宁聚爬山虎1期2012-7-23 宁聚投资11.76 12.86 信合东方2007-12-31 信合东方10.99 37.27 348.00 外贸信托-翼虎量化对冲(创富1号) 2012-9-25 翼虎投资10.11 8.61 中信信托-盈融达量化对冲1期2012-12-20 盈融达8.86 8.83 国泰君安君享量化2011-3-14 国泰君安资产7.95 14.36 18.06 华宝信托-申毅对冲1号2012-6-15 申毅投资 6.22 8.49 兴业信托-道冲ETF套利稳增2011-8-1 道冲投资 5.59 10.94 3.25 尊道阶梯Alpha策略基金2012-12-28 尊道投资 5.55 5.61 华润信托-申毅量化对冲2号2012-12-24 申毅投资 5.33 5.33 外贸信托-中钢投资稳健套利1号2012-12-25 中钢投资 5.27 5.27 国泰君安君享套利1号2011-7-19 国泰君安资产 4.93 12.87 15.58

摩旗汇盈基金2012-12-17 摩旗投资 4.81 4.81 外贸信托-尊嘉ALPHA 2011-4-21 尊嘉资产 4.52 12.17 17.59 金中投量化套利一号2012-6-8 中投证券 4.15 5.40

国泰君安君享套利5号2011-8-29 国泰君安资产 4.00 11.81 13.82 如意月月红套利1号2012-6-4 华泰证券 3.90 6.84 东兴金选对冲1号2012-7-24 东兴证券 3.76 5.37

国泰君安君享套利2号2011-7-27 国泰君安资产 3.15 11.09 12.98 华宝信托-青骓量化对冲1期2012-4-6 青骓投资 1.59 6.75 长城套利宝1号2012-9-27 长城证券 1.44 1.85 中信建投量化掘金2012-12-6 中信建投 1.41 1.69

海通海量阿尔法1号2012-9-27 海通证券资产0.94 1.07 新时代量化套利1号2012-8-14 新时代证券0.77 0.56 华宝信托-青骓2期2012-12-31 青骓投资0.57 0.57 外贸信托-尚嘉套利1期2012-12-20 尚嘉部落(1.40)(1.53)

华宝信托-天马中性策略一期2012-7-6 天马资产(3.48)(3.72)资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

三、债券策略

2013年债券市场风波不断，受到债市扫黑风暴、钱荒等事件的影响，特别是下半年以来，债券市场行情急转直下、深陷熊市，大部分债券产品净值遭受了较大回撤，全年收益惨

淡。截止2013年12月31日，具有业绩披露的债券策略产品共93只，全年平均收益率为2.46%，

22只产品的年度收益超过5%；14只产品出现亏损，占比15%。

债券策略产品2013年平均收益仅2.46% 跑输一年期定存

整体来说，信托类债券私募的全年业绩不敌券商集合理财类债券产品。11只信托类债券策略产品，2013年平均收益率为1.93%，表现最好的五矿信托-华西禧悦1号，收益率为9.64%，

其次是乐瑞资产旗下产品长安信托-乐瑞强债1号，收益率为8.65%，佑瑞持投资旗下存续期

满一年的4只产品保持一贯的稳健风格，年收益率在3.35%-5.27%之间。表现较差的产品为元

康投资旗下产品长安信托-稳健19号，全年下跌8.25%，最新单位净值为0.9263；鹏扬投资旗

下的外贸信托-汇金恒富(鹏扬3期)，亏损4.81%，另外一只产品外贸信托-鹏扬5期仅上涨了

0.26%，表现也不尽人意。

图表2-16：2013年信托类债券策略产品收益（非结构化）

排名产品名称管理人成立日期

2013年

收益率

净值

日期

累计

净值

1 五矿信托-华西禧悦1

号

2012-12-20 9.64%2013-12-20 1.103

2 长安信托-乐瑞强债1

号

乐瑞资产2012-06-14 8.65%2014-01-03 1.186

3 中海信托-海通债券2012-09-05 7.35%2014-01-03 1.1058

4 建信信托-佑瑞持债

券9期

佑瑞持投资2012-12-07 5.27%2013-12-27 1.0545

5 北京信托-季享红利1

号

佑瑞持投资2012-05-14 4.14%2013-12-31 1.0762

6 中海信托-海洋之星

16号(2期)

2009-06-26 0.60%2013-12-27 1.0063

7 外贸信托-鹏扬5期鹏扬投资2012-11-01 0.26%2013-12-31 1.0143

8 中信信托-上海证大

1201期

证大投资2012-06-06 0.18%2013-12-31 126.28

9 长安信托-稳健12号2012-09-06 -1.84%2014-01-03 0.9977

10 外贸信托-汇金恒富

(鹏扬3期)

鹏扬投资2012-07-02 -4.81%2013-12-31 0.9966

11 长安信托-稳健19号元康投资2012-9-28 -8.25% 2014-01-03 0.9263 资料来源：私募排排网数据中心，截止2013年12月

`对冲基金：现状、问题与对策

`对冲基金：现状、问题与对策中信国际研究所凌晓东 1998 年，全球金融市场发生了两件有关对冲基金的大事，一是对冲基金冲击东南亚地区，引发了该地区的金融危机；二是美国长期资本管理公司实行高杠杆投资失误，被 14 家债权人联合收购。这两件大事引起了世人对对冲基金的强烈关注，以及对国际金融体系安全性的疑问。那么，对冲基金对国际金融体系的威胁何在？它会不会重新光顾新兴市场？主权国家应当如何应对？本文在介绍对冲基金基本情况的同时，依次讨论这些问题。一、对冲基金的历史与发展 1949 年，新闻记者创立了美国第一个对冲基金。他采取同时持有多头和空头股票的方式来抵消市场风险，对冲基金也因此而得名。近 50 年来，现代对冲基金在诸多方面有了巨大的变化，已经远远不是当初的样子了。我们目前所说的对冲基金，一般是指一种合伙人制的小型私人投资公司，主要投资于公开交易的证券和衍生金融产品。在美国，对冲基金主要以私募方式向投资人募集基金股份。

美国证券交易委员会限制每个对冲基金的合伙人不超过 500 个但美国以外的对冲基金并不限制合伙人的数量，投资者个人必须拥有 500 万美元以上的证券资产。由于限制合伙人的数量和个人入股投资的高起点，对冲基金基本上是一种富人的投资俱乐部。对冲基金的合伙人分为主要合伙人和有限合伙人两种。主要合伙人即基金的发起人或管理人；有限合伙人即普通的个人投资者。后者通常只知道投资收益情况，其他一概不知，投资于这个基金只是出于对管理人的信任。基金的主要合伙人通常得到 20 的投资回报，并按所管理资产的 1 收取管理费。为了约束基金投资经理的行为，相当多的基金要求管理人员有 50 万美元以上的入股投资。对冲基金是金融自由化的产物。美国 1996 年国家证券修正案允许对冲基金不必遵守 1940 年投资公司法对共同基金提出的监管要求。这样，对冲基金基本上无须向监管当局报告它的一切投资活动。 90 年代以来，随着金融全球化趋势和各种投资工具的创新，对冲基金的数量和所管理的资产有了很大的增长。截止 1997 年末，全球对冲基金有 5500 家，所管理的非杠杆资产有 3000 亿美元，基金数量和资产规模都在以每年 20 的速度增加。

FRM金融案例分析

2007年北岩银行挤兑事件每一次经济恐慌都有其与众不同的特点，但都有一个相似之处，即它们都紧接着一段表面上的繁荣期之后发生，从而暴露出这种繁荣的空洞。这种顺序屡试不爽，每当我们发现可以不必通过艰苦缓慢的实干，就能轻松大发其财之时，就可以十拿九稳地断言，恐慌时期即将来临。可能过去就有人讲过这样的话。事实上，在1859年，它已被写进1857-58年商业危机的历史。金融动荡感觉上各不相同，但大多数几乎如出一辙。让我们从一个显然极为相似的案例开始。北岩银行(Northern Rock)是英国自1866年欧沃伦格尼银行(Overend Gurney)关门以来第一家倒闭的大型银行。两家都是久负盛名的机构，有着审慎且令人敬佩的财务历史：北岩银行的前身是东北部一家共同所有的建房互助会，欧沃伦格尼银行则在东安格利亚贵格会拥有深厚根基。渴望增长的新一代高管接掌了两家银行的领导权，他们急切想要迅速扩大他们的贷款规模：北岩在房价泡沫的顶峰陷在房屋抵押贷款里，而欧沃尼栽在一些显然有问题的企业上，包括造船、谷物贸易、铁路融资行业及许多其他行业的企业。这些企业都犯了致命错误，即依赖短期借款为他们快速扩张和风险越来越大的贷款账目提供资金。与北岩一样，欧沃尼为其有缺陷的业务模式付出了代价。一个重大的不同之处在于，英国央行让欧沃尼倒闭了，导致其他一些企业在接着引发的恐慌中倒闭。最近，两位美国经济学家——马里兰大学的卡门?莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学的肯?罗格夫(Ken Rogoff)发表了一份对当前金融危机的分析报告，在文中他们找出了二战以来发生在工业国家的前18次银行业危机，把当前的金融危机放到了这一背景下加以研究。他们发现了把单个事件转化成金融繁荣和萧条的整体图景的共同主题，他们称之为“诸多标准金融危机指标上惊人的定性和定量相似点”。他们重点对美国进行了研究，但如果你观察相关数字，他们分析中的大部分内容也适用于英国。在每次重大金融动荡之前，住房价格都会快速上涨，股票价格也是如此。由于直到危机发生的前夜，资本流入加速，经常账盈余迅速扩大。公共债务上升是战后危机中一个几乎普遍的前兆。当问题隐约浮现时，总体经济增长开始逐渐放缓。此外，以往的金融冲击发生前，通常有一段放松金融管制的时期。作为一位见识颇多的记者，我见证了1973年至1974年的次级银行危机，我们最强大的金融机构险些被拖垮。现在，我还仍然保留着由四大清算银行之一发布的否认它们身处困境的新闻稿。那次事件有几个不同的触发因素：其中之一是1971年底开始实施的《竞争与信贷管理条例》(Competition and Credit Control)，它放开了贷款的上限，降低了对银行的流动性要求，并终结了利率同盟。之后的两年里，对英国居民的信用垫款总额增加了2.5倍。放松管制也在今天的事件中扮演着角色。引用前美联储主席保罗?沃克尔(Paul V olcker)的话，过去25年间“我们从一个以商业银行为中心的、高度监管的金融体系，转变为一个经过了高度设计、复杂得多的体系。今天，众多金融中介发生在有效的官方监管和监督之外的市场，全都装在不知有多少万亿规模的衍生品工具里。” 另一个共同特征是，资产价格泡沫通常接在一段时期的价格稳定后发生，最近英国《金融时报》一篇由查尔斯?古德哈特(Charles Goodhart)和阿维纳什?佩尔绍德(Avinash Persaud)撰写的文章指出了这一点。他们引用了1929年的美国、20世纪90年代的日本、1997-98年的亚洲，以及2007-08年次级住房抵押贷款危机作为案例。低通胀导致低利率和真实资产的积累，继而导致投资者为了获得更高的投资回报而去冒更大风险。20世纪70年代就有一个经典案例，当时石油美元涌入国际资本市场并推动利率走低。银行流动性充足，正四处寻找新的出口。他们在中欧和拉美的发展中经济体找到了正在找寻

对冲基金运作模式借鉴

对冲基金运作模式借鉴人们熟悉对冲基金主要是因为20世纪90年代震荡国际金融体系的几次金融危机以及1998年长期资本管理基金的破产危机。其实这些只是美国庞大的对冲基金产业冰山之一角，更多的对冲基金与这些全球基金存在很大不同，而且也远不象他们这样闻名，绝大多数对冲基金只是默默无闻的进行着自己的工作。本文将从策略、组织形式等多方面介绍对冲基金的运作模式，并初步探讨一下对我国的借鉴意义。一、对冲与对冲基金对冲（Hedge）又称为套期保值，指的是通过构建一种新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格波动的风险，这两种资产可以是同类的，也可以是不同类资产，但都要求两者价格波动存在高度的相关性。因此，对冲其实是在金融理论不断发展与金融创新之后现代金融风险管理的重要手段。对冲基金(Hedge Fund)并不象名称中所表明的那样与对冲具有什么直接的联系。事实上，无法给对冲基金下一个明确的描述性定义。美国一些业内人士更倾向于用组织形式的不同来定义。正如劳拉资本管理公司创始人与总裁拉维尼奥所定义的：对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具，构造对冲基金的目标是为了给投资者带来高于平均水平的收益。科里兰认为对冲基金是指一家没有进行注册的投资咨询公司，也就是没有在证券与交易委员会（SEC）注册的公司。这两个定义都不限定基金必须采用对冲的手法运作，事实上，正如我们后面将会看到的，很多对冲基金并不采用对冲策略。自从1949年阿尔弗莱德·琼斯（A·W·Jones）创立第一支对冲基金以来，整个50年代该产业都发展缓慢，尽管在60年代有了较大发展，但是对冲基金真正的成为金融投资领域一支重要力量却是在90年代以后。根据范氏对冲基金国际顾问公司（Van Hedge Fund Advisors International）的统计，从1988年到1998年十年时间内，对冲基金从1373只发展到了5830支，管理的资金从420亿美元发展到了3110亿美元。高收益是对冲基金得以迅猛发展的主要原因，从1990年初到2000年底，S&P指数累计收益为-41.20%，晨星共同基金指数累计收益为-43.80%，而范氏对冲基金指数累计收益为0.20%。而且，从1996年初到2000年底，按照业绩分组的对冲基金比同组的共同基金业绩高出11.4%到17.6%不等。这都说明对冲基金系统的获得了高于共同基金的收益。下面我们将从几个方面来考察这一投资形式。二、监管法律框架作为对外发行自己基金份额的一个企业，对冲基金在1933年《证券法》管辖范围内，该法要求公开发行的证券必须登记注册，但是几乎所有对冲基金都采用私募形式，即只面向特定投资者发行，同时也不向公众宣传与推销自己的股份，

滚动融资投资(对冲)

滚动融资的投资(兑冲、增值) 一、滚动融资投资计划也有些人叫增值，兑冲。美联储对在中国境内的操作称为兑冲，国际上则没有此叫法，这个“兑冲”不是“对冲基金”，它们是两种方式，两种渠道。所谓“兑冲”，俗称“拼盘”，是“美联储”专为中国定制的有时间约定的特殊优惠政策，专为国内没有什么资金实力的企业和个人进行打包，放入国际财团的滚动融资计划中，拼成一个盘来进行操作（因此也有人称为配款，这些大财团是大银主，拼盘的小企业和个人则称为小银主），由国外操盘公司在境外完成操作后，再经香港澳门等地转汇进入内地，向投资者分流投资利润。（一）原理这里所称“滚动”是指国际金融活动中能获得高额利润回报的国际有价货币套期保值债券等的组合式反复投资计划（Rolling Investment Program ），计划实施的主要交易场所是美国纽约市的华尔街金融交易中心，交易款额一般是10亿人民币或1亿美元及以上的定额定期存款资产，存款持票人（企业法人或个人）可通过委托国际金融机构或其直属代理人对指定的银行之间进行SWIFT查询并得到回复函确认后正式签委托交易合约进行交易。 “滚动融资投资计划／增值计划”可以说是国际金融事务中目前最为高级的融资方法。它是基于全球的银行业、证券业、债券业及其他资本市场交易和结算实行电子划汇和信息数字化管理为运作基础，操盘公司借鉴外汇、股票、期货、债券、指数交易的操作方式，利用电子汇兑快速交易结算手段，通过对某一时期（例如：海湾战争战略融资贸易、中美纺织品贸易、日本家用电器和汽车贸易等等．．．）大宗贸易所形成的巨大资本流量进行市场分析（定量、定性、定向）作出一个庞大的数字计量交易模型，通常采取的线性交易模型均为复式组合阵容。交易模型建立的变量参数（包括现汇、期汇、各种金融合格票证、股票、期货及指数、债券、信用证、保函、银行承兑汇票、大额CD存款单等金融工具及大型实物资产等），它是一个超常规的庞大资金交易组合系统。操盘公司根据上述交易模型所需要资金数量在市场上组织筹码，筹码数额为数亿美元至百亿美元以上，因交易方采取标准单位电子交割，由操盘公司向其指定银行下达不可撤销、不可变更的交易指令，因此交易是非常守时履约的。交易通常在一天２４小时循环进行，美国市场晚间收市后亚洲市场又进入白天工作日。每秒钟都在计算资金流量进出多少，交易用日结单以公斤甚至吨来计量，财务人员或操盘手只能通过辅助导读分析软件在计算机上查看交易情况和日报表，因为该模型交易现金流量完全按事先设定的交易软件执行。因此，受委托交易的指定银行视现金流量的情况，非常愿意向申请“滚动／增值”交易的操作公司拆借资金或巨额透支，银行一方面赚取手续费，另一方面赚取拆放利息。上述交易均在国际金融规则合法情况下进行操作，金融管理当局亦不会干预。因为美国金融市场汇集全球资本流量的７０％以上，所以该项业务的操作对美国金融市场的影响最大，而金融业务创新永远超前于金融管理当局的立法，因此美国联邦储备局已经出台监控类似“滚动融资”的交易业务和交易规则，该规定是按照美国反垄断法和反市场操作法等法律执行。一般规定市场准入条件，即操盘公司需持牌进场（持牌人），一旦交易模式执行完毕，主体资金持有人则被罢免再次入场交易资格（也就是说每个人只能以自己的名义进行一次增值操作，且不是所有的人都有资格进入该交易）。亚洲市场特别是中国市场已成为操盘公司涉入的地区，中国市场资金持有人目前正成为持牌人首选的进入“滚动融资”市场的优良出资筹码人。由于中国实行较为严格的外汇管制，金融创新业务严重落后于国际金融市场，所以此项业务没有在中国国内全面性开展,仅在小范围在做。

风险管理雷曼兄弟案例分析报告

目录 1.雷曼兄弟简介 (1) 2.雷曼兄弟破产过程 (1) 3.雷曼兄弟破产原因分析 (3) 3.1 自身原因 (3) 3.2 外部原因 (6) 4.应对措施及建议 (8)

1.雷曼兄弟简介雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2.雷曼兄弟破产过程表1罗列了自2007年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。表1 雷曼兄弟破产过程

3.1自身原因 1. 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。雷曼兄弟破产前的几年一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 2. 财务结构不合理，自身资本太少，杠杆率太高且过度依赖短期融资。以雷曼为代表的投资银行与花旗、摩根大通、美洲银行等综合性银行不同，它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银

对冲基金到底是什么

一、什么是对冲基金对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。量子基金(QuantumFund)和配额基金(QuotaFund)：都属于对冲基金(HedgeFund)。其中前者的杠杆操作倍数为八倍、后者可达20倍，意味着后者的报酬率会比前者高、但投资风险也比前者来得大，根据Micropal 的资料，量子基金的风险波动值为6.54，而配额基金则高达14.08。举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。二、对冲基金的基本内涵人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具(financial derivatives)，它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。目前，对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。三、对冲基金的起源与发展对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的

中国有哪些对冲基金

金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/4c9964917.html, 中国有哪些对冲基金不同于普通的基金类型，很多人对于对冲都很不了解，为此金斧子小编精心整理了资料，让大家了解一下什么是对冲基金以及中国有哪些对冲基金。什么是对冲基金对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。所谓的“对冲”，就是在交易和投资中，用一定的成本去“冲掉”风险，来获取风险较

金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/4c9964917.html, 低或无风险利润，即所谓“套利”。而对冲基金，顾名思义就是采用“对冲”的操作策略的基金。对冲的方法有很多种，可以期现价差对冲，远近合约对冲，相同产品地域对冲，相关产品对冲，以及对赌协议等等衍生品。狭义来说，对冲仅仅是一种交易的策略，不牵扯什么金融阴谋论。而对冲的套利结果，是由于选择的“配对”不同，是否会减少获利空间，那么也是不确定的。中国有哪些对冲基金目前，国内最牛的对冲基金组织形式以私募为主。私募基金在部分或全部产品投资时均或多或少采用了对冲策略，但水平层次不齐。国内最牛的对冲基金中，资产规模和业绩水平排在前列私募包括重阳投资、泽熙投资、星石投资、朱雀等。本文以2015年7月国内私募对冲基金的业绩排名为依据，介绍目前国内最牛的对冲基金。一、2015年7月国内最牛的对冲基金 2015年6、7、8月，A股经历巨震。但股市震荡正是考验基金经理投资调仓能力的绝佳机会。因此，2015年7月的对冲基金排名对选择风险控制严谨的对冲基金有较大的参考价值。至2015年7月，股票策略对冲基金有2225只、相对价值策略对冲基金有210只、期货策略对冲基金有478只、事件驱动策略对冲基金有103只、宏观策略对冲基金有20只、组合基金有112只、债券策略有313只，复合策略有253只，收益分别为-5.02%、1.95%、4.36%、-2.89%、0.73%、-4.30%、0.50%和-1.13%，均跑赢同期大盘。2015年7月国

对冲基金的概念与特征

对冲基金的概念与特征一、对冲基金的起源对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。2015年5月16日，中国证券投资基金业协会副会长洪磊表示，截至2015年4月底，我国正在运作的对冲基金品种共6714支，资产规模达到8731．5亿元。二、对冲基金的概念（一）对冲与对冲基金什么是对冲呢？对冲一般是指在买进一个东西的同时沽空另外一个，以达到规避风险的目的。而沽空是指如果投资人预期价格会下跌，在手中不持有证券的情况下，向券商借入证券以卖出，在将来某个时候再回补，赚取差价。比如一只股票现在的股价是每股100元，寻找券商借来股票并将其卖出，等它跌到每股80元时再买回来还回去，这样就赚了20元的差价。

对冲基金是指风险对冲后的基金，即通过各种金融工具的组合，将一类金融资产中基金经理无法掌握的风险去除，从而赚取较为确定的收益。现在对冲基金这个概念的内涵更广，可以用各种手法操作各种金融工具，还可以使用杠杆。在现代金融学理论中，风险和收益是硬币的两面，就如同一条波浪，当其向上发展时体现为收益，向下发展时体现为风险。没有波浪就没有风险，但也没有了收益，因此风险和收益永远是对等的。而一类金融资产的波动是由多种因素构成的，有基本面因素、市场供求关系的因素、投资者偏好因素……等等。假设A资产的波动由a、b、c、d、e5种因素组成，即A=a+b+c+d+e。而其中的b、c是基金经理所擅长把握的，那么就通过其他金融工具的使用，尽可能剔除掉剩余3种因素，即A-a-d-e=b+c。对冲基金最终赚取的就是承担b、c这两种风险因子带来的收益。举实际案例进行说明，中国南车（601766.SH）近一个月涨幅为207%，这个涨幅主要由2部分构成：1、上证指数过去1个月整体上涨19.71%；2、中国南车受合并事件的影响，上涨187.29%。那么，对于一个非常善于把握重组题材，但又不愿意承担大盘整体波动的基金经理来说，他采取买入中国南车股票，同时卖空等市值的沪深300股指期货来对冲市场波动的风险。这样，他最终的收益为：中国南车207%的整体涨幅–沪深300期货19.71%的亏损=合并事件为中国南车带来的187.29%涨幅。在牛市中，这样的策略有些令人费解，为什么要对冲掉市场的涨幅降低收益呢？如果是在震荡市或熊市，对冲的价

国内对冲基金现状与发展趋势分析

对冲基金课程论文（报告、案例分析）院系经济学院专业金融学（证券与期货方向）班级期证2班（132113102）学生姓名王倩倩学号 1321131046 任课教师冯玉成 2016 年 01 月 05 日

国内对冲基金现状与发展趋势分析金融学（证券与期货风向）专业学生王倩倩学号1321131046 一、国内对冲基金概况对冲基金属于私募基金，但并不等于私募基金。在美国，私募基金又称为另类基金(Alternative Fund)，主要包括对冲基金(Hedge Fund)及私募股权基金(Private Equity Fund)。对冲基金与私募股权在基金存续期限、投资去向、基金管理费率以及是否可以赎回等多个方面存在差异。依据国际上对私募基金的分类，可以把我国的私募基金分为私募证券投资基金与私募股权基金(见图1)。主要的区分标准是投资方向不一样，私募证券投资基金主要投资于证券市场，而私募股权基金主要投资于非上市企业股权。其中，私募证券投资基金又可以分为两大类：一类是有官方背景的合法私募基金，主要包括券商集合资产管理计划、信托投资公司的信托投资计划和管理自有资金的投资公司；另一类是没有官方背景、民间的非合法私募基金，这类私募基金通常以委托理财的形式为投资者提供集合理财服务，之所以称之为“民间的非合法的”，是因为这类基金的业务合法性不明确。（图1 我国私募基金类别）我国对冲基金主要有以下几个特点：（1）对冲基金是通过私募的方式向特定投资者(比如机构投资者和富有的个人投资者)募集资金。因此对冲基金受金融监管部门的监管约束比较少，而且没有向公众进行信息披露的义务。这使得它在投资策略上有更大的自由度，在实际投资操作上具有很高的隐蔽性和灵活性。（2）追求“绝对收益”。这一点与共同基金等机构投资者的业绩目标明显不

对冲基金对金融市场的影响

对冲基金对金融市场的影响 [摘要]随着全球经济一体化，资金的流动更加频繁和迅速，对冲基金在国际金融市场中迅速崛起。对冲基金可以运作巨额的国际资本并对金融市场造成巨大影响，它的杠杆之高，曾让投机者赚了个金钵满盆，也一不小心赔了个血本无归。对冲基金不同于传统的投资基金，它可以利用金融体制的空隙和一切不稳定因素掀起一场金融风暴。有关对冲基金的博弈会推进国际金融体系和金融市场的不断革新，从而推进全球金融市场的发展与进步。 [关键词]对冲基金；金融市场；运作方式 1 对冲基金与传统基金的对比对冲基金始创于20世纪50年代初的美国，在传统的投资基金的基础上，早期的对冲基金并不成熟，其最初的投资策略是为了控制风险，消除市场的不稳定性。然而对冲基金演变至今，绝大多数的投资早已不再是为了保值和风控，而更多是为了投资和套利。相比较对冲基金，传统基金则起步较早。早在19世纪下半叶便已在英国最先出现。 1.1 金融监管共同基金通常会受到较严格的监管，其中包括投资组合中的地区结构、品种结构以及资金运用方式等；而对冲基金运作监管较松，操作上的自由度相当高。对冲基金经理可以随心所欲地组合各种可操作的金融产品以及金融衍生产品。并且往往在避税天堂等区域注册成立，逃避监管。另外，对于信息披露，共同基金优于对冲基金，更有利于监管。 1.2 组织形式按照基金在组织形式和法律地位上的区别分为公司型和契约型两大类。对冲基金的组织形式都是私人合伙形式，美国法律规定对冲基金只能采用私募形式募集资金，不得公开公开刊登对冲基金及发售广告，因此一般都是小范围的资金链中筹集资金。而传统基金则更平民化，对于购买的数量和金额也没有太大限制。 1.3 薪酬制度共同基金是以管理费的形式收取一定的费用，基金经理按照契约或章程事先的规定从基金资产中按一定固定比率计提的费用。按照基金资产规模的大小以固定百分比每天计算；而对冲基金则是与业绩挂钩的薪酬激励，按照业绩变现收取一定比例的激励费，因此对冲基金吸引着更多的精英们愿意为可能的高额收益承担风险。 1.4 与证券市场的相关性

论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人

论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人对冲基金似乎一直稳居商业新闻的头条。在最近的几家知名企业中，黑石集团（Blackstone Group）宣布将接受中国政府30亿美元的投资，此前该集团曾宣称将要上市。近期一份调查显示，顶级对冲基金经理们一年可赚入10多亿美元。虽然行业对于对冲基金相当重视，市场中仍然隐藏着8800支对冲基金在内部运行，未曾公之于众。这些管理松散的联合投资组织专为富人投资者工作，不会对外界公布其持股情况，也极少宣扬其投资策略。这些对冲基金的管理资金总额约为1200亿美元，显然将对金融市场造成很大影响。问题是这种影响将如何产生呢？在一系列针对此项问题的初期研究中，来自沃顿商学院及其他另外三所商学院的研究者们进行其中一项研究时发现，对冲基金的影响力主要是通过掌握公司大部分股份，实现股票价格快速上涨5%到7%，使每位股东都拥有外溢利益。在出售目标公司股票时，采用对冲基金操作所获得的市场收益，即“超常收益”将接近11%。研究者们表示，这就使得对冲基金投资比其他积极活动的股东投资更加有效，例如养老金和共同基金等。据研究显示，在对冲基金公开宣告购入某公司股票之后40天左右，该公司股票价格就会上涨。“一旦进行公开宣告，股价即刻会上涨。”哥伦比亚商学院金融学教授姜纬（Wei Jiang）谈到，她是沃顿商学

院的访问学者。投资者对目标公司随后会出现的绩效改进预期，导致了公司股价的上涨。姜纬又补充到，“公司接受对冲基金投资后未来一到两年内，绩效就会出现改善。” 事实上也正是如此，当对冲基金宣布将某公司列为投资目标后，该公司的股本回报率会在12个月内飞升。此项研究报告的标题为《对冲基金的积极行为，公司治理与公司绩效》，由杜克大学的阿龙?布拉夫（Alon Brave），圣地亚哥大学的弗兰克?帕特诺伊（Frank Partnoy），以及范德堡大学的兰德尔?托马斯（Randall Thomas）共同撰写。研究报告的一个案例中，提到了MLF投资公司（MLF Investments），这是家对冲基金公司，总部位于佛罗里达州的贝莱尔-布拉夫。该公司于2003年11月19日宣布收购了Alloy公司5.8%的股份，Alloy 公司是家直销零售公司。在MLF促使Alloy公司考虑转变商品经营模式后，Alloy的股价迅速上涨了11%。Alloy请MLF公司的管理合伙人参与公司事务，并于2005年5月31日宣布，将对原有的经营模式进行创新转变。当天，Alloy的股票收盘价格为8.39美元，与2003年11月19日之前MLF未对其进行投资时相比，上涨了60%多。在另一个案例中，位于康涅狄格州诺瓦克的海盗资本公司（Pirate Capital），于2005年11月17日宣布收购杰河煤业公司（James River

《私募基金运作方式》word版

如何设立并运作一家私募基金 1、在某个投资领域（如股票、期货、外汇、黄金等）有非常丰富的经验，最好长时间稳定地盈利过。 2、制定包含有资金的募集、投向、分成、风险控制等内容的说明书。 3、有一批支持你的富人，他们给你提供你想要的规模的资金。 4、有一个研究团队，密切跟踪市场的变化，制定计划。 5、有一套精密严格的系统，使你的计划能够真正执行下去。 6、由于私募处于灰色地带，应有能力化解一些意想不到的麻烦。从小做起，量力而行，低调严谨。私募基金的组织形式： 1、公司式公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。 2、契约式契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。 3、虚拟式

基金管理案例分析wps

对冲基金概述及案例分析一、对冲基金概述 1、对冲基金的概述对冲基金（hedge fund），又称为套利基金或避险基金。对冲的原意，是在赌博中为防止损失而采取“两头下注”的投机方法，从而把在金融市场既买又卖的投机基金称为“对冲基金”。 2、对冲基金的特点最大的交易特点是进行贷款投机交易，也就是买空卖空，赚取交易中的价差。在美国，85%的对冲基金在选择好市场或项目之后，以数额不多的资本为底，到商业银行、投资银行以及证券交易所募集巨额资金，然后倾注大量资金对于某个项目进行“攻击”。这样做的风险也是相当大的，由于借贷的资金数量非常大，以至于极小的操作失误就容易导致大幅度的对冲基金的认识、案例以及感想有哪些？亏损。 3、对冲基金的“优势” 首先是，对冲基金的操作是不受限制的。对冲基金的投资组合和交易限制很少，主要合伙人和管理者可以灵活运用各种技术手段，包括卖空、衍生工具和杠杆，相比于共同基金在操作上所受到的限制，对冲基金公司（或个人）可以有更多的技术手段去调整自己的操作，对于风险进行防范。其次是，对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。由于对冲基金的投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。这种脱离监管的优势，使得对冲基金的持有人可以实现“以小博大”的惊人之举。然后是，对冲基金可以离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所，这些地方的税收微乎其微。这一点优势可以进一步降低对冲基金的资金成本。二、对冲基金投资策略案例分析在对冲基金中，影响力极大的莫过于索罗斯和他的“量子基金”。他的“量子基金”，有着平均每年35%的综合成长率，这个数字恐怕只有巴菲特等少数人能够望其项背。而索罗斯在20世纪90年代的几个大手笔，更是使得对冲基金的名声大振。首先是“狙击英镑”行动。在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系。这一汇率体系使得西欧各国的货币相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，超过限制范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，并以德国马克为核心。但是当时德国刚刚完成统一，索罗斯认为德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关。英镑与德国马克的汇率当时稳定在1英镑兑换2．95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的。在签订《马斯特里赫特条约》之后，一些欧洲货币如英镑、意大利里拉面临巨大的降息或贬值压力，而欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。一旦出现“松动”，投机者便会乘虚而入，使汇率更加不稳定，政府唯一可行的方案是降低利率。但德国拒绝下调利率，英国单方面下调利率，将会削弱英镑，迫使英国退出欧洲汇率体系。在这种进退两难（dilemma）的情况之下，英国政府继续维持较高的汇价。英国政府下

如何设立并运作一家私募基金

如何设立并运作一家私募基金悬赏分：100 |解决时间：2008-7-28 19:38 |提问者：de009 问题补充：说详细点吧！最好是细致的运作流程。关键采用什么样的组织形式或者运作模式才能避免非法集资，避免高额征税。谢谢指点。我可以加分相送。最佳答案 1、在某个投资领域（如股票、期货、外汇、黄金等）有非常丰富的经验，最好长时间稳定地盈利过。 2、制定包含有资金的募集、投向、分成、风险控制等内容的说明书。 3、有一批支持你的富人，他们给你提供你想要的规模的资金。 4、有一个研究团队，密切跟踪市场的变化，制定计划。 5、有一套精密严格的系统，使你的计划能够真正执行下去。 6、由于私募处于灰色地带，应有能力化解一些意想不到的麻烦。从小做起，量力而行，低调严谨。私募基金的组织形式 1、公司式公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；

典型案例：我国基金小镇建设中存在的问题及其发展建议

我国基金小镇建设中存在的问题及其发展建议基金小镇模式起源于国外，对其形成原因及运营模式进行简要分析，将对我国基金小镇建设起到一定的借鉴意义。 1 美国格林尼治基金小镇格林尼治，是美国康涅狄格州黄金海岸上最大的一个镇，面积约175平方公里，依山傍水、环境优美。随着投资界传奇人物巴顿·比格斯在小镇创立第一家对冲基金开始，对冲基金机构逐渐在该区域涌现，并形成产业集聚之势。尤其是在“9·11”事件之后，纽约曼哈顿的大量金融高端人士逐渐到格林尼治定居，更是加速了基金小镇的成形。同时，当地政府适时抓住机遇，重点引进对冲基金，制定了一系列区别于纽约的税收政策优惠措施，对小镇持续发展壮大发挥了重要作用，使之逐渐成为全球对冲基金的重要聚集地之一。就运营模式分析，格林尼治基金小镇以产业自发聚集形成为主，后期政府辅以一定的资源供给和政策扶持，政府在其发展过程中，主要是以“服务者”的身份为其提

供必要支持。经过几十年的发展，格林尼治自发形成了良好的金融产业集聚效应，且对冲基金管理机构的集聚，放大了产业的规模效应，增强了机构的市场竞争力，进而进一步吸引新机构入驻，逐渐形成良性循环。另一方面，随着小镇功能定位的清晰，当地政府重点引进对冲基金，并围绕其核心业态打造相关基金生态圈和金融产业链，在上下游集聚大量相关配套机构和产业公共服务，为当地基金从业人员提供了优良的工作及生活环境。同时，格林尼治所在康涅狄格州也为基金小镇的发展提供了良好的政策保障及制度供给。其中，政策方面，康涅狄格州个人所得税、房产税等的税率远低于纽约，且就房产税来看，康涅狄格州的税收是美国所有州中最低的；监管方面，由于小镇定位清晰，大力鼓励对冲基金业的发展，因此与严格执行对冲基金监管政策的纽约相比，小镇的监管环境更加宽松；租金方面，小镇的办公用房分为A类和B 类，A类办公用房的月平均租金，远低于纽约、曼哈顿等地区。 2 美国硅谷沙丘路基金小镇沙丘路是加州门罗帕克小镇上的一条路，长度为2-3公里，是连接斯坦福大学和硅谷的重要路径。早期，斯坦福大学的教职人员为创业学生提供资金支持，可被视

私募基金八大策略介绍

私募基金八大策略介绍私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。而国内私募基金也驶入快车道，据中国基金业协会发布的最新数据显示，2016年4月，已登记私募基金管理人26045家；已备案私募基金31347只。国内的私募江湖也人才辈出，在这个战场里，我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。由于私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。其实，私募基金成立时，都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本；而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机，赢得主动，使创造高额收益成为可能。私募阳光化一直在曲折中艰难推进，直到2013年6月1日新《基金法》正式实施，把私募基金正式纳入监管范畴;2014年1月17日，基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，私募行业的实质性监管政策才得以落地。随着私募基金蓬勃发展，投资策略也逐渐多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为：股票策略、事件驱动、管理期货、相对价值、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述。一股票策略股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。代表机构：朱雀投资、贤盛投资、中睿合银；股票多头中有一类股票行业策略，通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的，例如：医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。比如：华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划。 2.股票多空股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。股票多空策略(EquityLong/Short，或ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年AlfredWinslowJones设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。 3.股票市场中性策略股票市场中性策略包括统计套利和基本面套利两个基本类型。统计套利是一种基于模型的中短期投资策略，使用量化分析和技术分析方法挖掘投资机会，该策略又分为成对交易、母子公司交易和多类型交易；