2017年城投债市场投资分析报告

第一节城投企业对外担保债券情况梳理 (6)

一、城投企业对外担保债券概览 (6)

二、被担保债券及发行企业信用评级 (7)

三、被担保债券发行企业行业分布 (9)

四、对外担保债券的城投企业信息 (11)

1、对外担保债券的城投企业主体评级 (11)

2、对外担保债券的城投企业对外担保率 (11)

（1）4家城投企业有债券担保但对外担保率为零 (11)

（2）30家城投企业对外担保率大于40%，7家对外担保率大于90%，3家

大于100% (13)

第二节被担保债券财务分析 (15)

一、被担保债券发行企业盈利能力分析 (15)

1、归属母公司净利润 (15)

（1）5家发行人2014年归属母公司净利润为负原因分析 (16)

（2）关注发行企业归属母公司净利润变动较大的被担保债券 (17)

2、营业收入和营业利润 (18)

（1）被担保债券发行企业营业收入、营业利润未实现同向增长 (18)

（2）期间费用占营业总收入比重 (20)

二、被担保债券发行企业资产结构及现金流 (22)

三、被担保债券发行企业负债结构及偿债能力 (25)

四、被担保债券发行企业风险点分析 (27)

1、一年内到期债务增加，持续融资，违约风险增加 (27)

2、产能过剩行业缺乏成长性，流动性风险聚集 (27)

3、主营业务造血能力较低，收入增加，利润下降，被担保债券发行企业利润

来源依赖政府补贴、代建地方基础设施项目收入、BT项目政府回款和投资收益

(27)

第三节对外担保债券城投企业财务分析 (29)

一、对外担保债券的城投企业的盈利能力 (29)

1、营业利润 (29)

2、营业利润率 (31)

3、对外担保率较高的城投债发行企业的盈利能力 (33)

（1）主营业盈利能力表现不一，营业外收益对总利润影响较大 (33)

二、对外担保债券的城投企业的偿债能力 (35)

1、资产负债率 (35)

2、EBITDA/有息负债 (35)

第四节对外担保债券的城投企业风险分析 (38)

一、担保债券风险的来源 (38)

1、城投企业与其担保债券发行企业风险的分析 (38)

（1）负债经营下担保双方短期有息债务激增，偿债压力增大 (38)

（2）盈利能力一般，营业利润变动幅度较大，主营业务造血能力较弱 38

2、担保关系的交错性 (38)

二、其他风险分析 (39)

1、对外担保率对代偿风险的度量程度 (39)

2、隐形担保下地方政府信用保证变化带来的集中性偿债风险 (40)

3、对外担保民营企业数量增加，关注城投代偿意愿 (40)

图表目录

图表1：城投企业对外担保债券基本信息 (6)

图表2：被担保债券发行人主体信用评级分布 (7)

图表3：被担保债券发行人行业分布 (9)

图表4：其他类行业分布 (10)

图表5：对外担保债券的城投企业对外担保率分布 (12)

图表6：被担保债券发行主体归属母公司净利润分布 (15)

图表7：被担保债券发行主体归属母公司净利润增长率分布 (15)

图表8：被担保债券发行主体营业收入增长率分布 (19)

图表9：被担保债券发行主体营业利润增长率分布 (20)

图表10：被担保债券发行企业期间费用占营业总收入比重的分布 (21)

图表11：被担保债券发行企业资产负债率分布 (22)

图表12：被担保债券发行企业非流动资产及流动资产占总资产比重分布 (23)

图表13：被担保债券发行主体经营活动产生的现金流量净额/营业收入分布 (23)

图表14：被担保债券发行企业长期负债占总负债比分布 (25)

图表15：被担保债券发行企业流动性负债占比分布 (25)

图表16：被担保债券发行企业EBITDA/带息债务分布 (26)

图表17：被担保债券发行企业一年内到期长期负债增长率和EBITDA/带息债务增长率分布 (26)

图表18：对外担保城投企业营业利润增长率分布 (29)

图表19：对外担保城投企业投资净收益/营业利润分布 (30)

图表20：对外担保债券城投企业营业利润率分布 (32)

图表21：对外担保率大于90%城投企业盈利能力 (33)

图表22：对外担保率大于90%城投企业的收益质量 (34)

图表23：对外担保债券的城投企业资产负债率及偿债能力 (36)

图表24：对外担保债券的城投企业长期负债/总负债分布 (37)

图表25：对外担保债券的城投企业一年内到期的长期负债增长率和EBITDA/有息负债增长率分布 (37)

表格目录

表格1：被担保债券发行主体评级调整信息 (8)

表格2：过剩产能行业被担保债券及担保人信息 (11)

表格3：对外担保率为零的4家城投企业与被担保债券发行人的关系 (12)

表格4：对外担保率大于40%的城投企业 (14)

表格5：归属母公利润为负的被担保债券发行企业及担保企业 (17)

表格6：10家被担保债券发行人归属母公司净利润平均年波动超过100% (17)

表格7：连续3年营业利润为负的被担保企业 (18)

表格8：连续2年营业利润为负的被担保企业 (19)

表格9：期间费用占营业收入比重大于100%的被担保企业 (21)

表格10：资产负债率大于80%的被担保债券发行企业 (24)

表格11：营业利润波动大于100%外担保债券的城投企业 (30)

表格12：投资净收益/营业利润大于100%的对外担保债券城投企业 (31)

表格13：营业利润为负的企业的对外担保债券城投企业 (32)

表格14：营业利润率小于-40%对外担保债券的城投企业 (32)

表格15：对外担保率大于90%城投企业收入及利润来源 (34)

表格16：一年内到期的长期负债增加超过200%的对外担保城投企业 (35)

表格17：所担保的债券发行人及自身偿债压力大、造血能力弱的城投企业 (38)

表格18：所担保债券发行主体及自身盈利能力较弱，营业利润变动较大的城投企业 (38)

表格19：对外担保债券城投企业的互保问题 (39)

第一节城投企业对外担保债券情况梳理

城投债的信用资质和估值水平，不仅与地方财力、政府支持和自身经营情况相关，同时也会受到其对外担保的影响。如果被担保债券出现违约，进行担保的城投企业将面临代偿风险，同时也将加剧市场对其自身发行的债券能否付按时偿付本息的担忧。

城投企业1的对外担保也是评级公司重点关注的方面，2015年，联合资信将东胜城投主体评级由AA-稳定调整为A+负面，大公国际将石河子经建主体评级由AA-负面调整为A+负面，有一重要原因是东胜城投担保的12蒙恒达已违约，石河子经建担保的天盛实业破产重整及债务偿还尚未完成，两家城投公司存在代偿风险。

一、城投企业对外担保债券概览

本文以城投债发行企业为基础与企业债、中票、公司债、PPN等债务融资工具的担保人进行匹配，整理出149家城投企业对外担保的247家企业发行的405只债券，被担保债券发行总额共计3136.4亿元。

405只被担保债券中，企业债131只，发行额1855.5亿元，中期票据债12只，发行额153亿元，短期融资券7只，发行额72.9亿元，公司债28只，发行额231.5亿元，小公募债29只，发行额268.5亿元，PPN债3只，发行额26亿元，私募债198只，发行额529亿元。被担保债券中有157只为城投债2，其中企业债111只，发行额1557.5亿元，公司债9只，发行额73.8亿元，短期融资债2只，发行额14亿元，中期票据债4只，发行额108亿元，PPN债3只，发行额26亿元，小公募债16只，发行额159亿元，私募债12只，发行额106.95亿元。从数据可以看出，交易所私募债是城投企业担保的重要债券品种，城投企业间的担保也较多。

图表1：城投企业对外担保债券基本信息

投资前的尽职调查-操作细节与核心范本

投资前的尽职调查操作细节与核心 [范本] (说明：本文为word格式，下载后可直接编辑)

第一节尽职调查概述一、尽职调查引论尽职调查是指私募股权投资基金对于拟投资的目标公司的各方面状况进行的调查与资料分析，从而为基金的投资分析和决策提供帮助。由于尽职调查会牵涉到目标公司信息披露与相关费用承担等问题，所以进行尽职调查的前提条件包括： (1)目标公司在签署保密协议的前提下愿意与PE合作，向其透露公司相关信息； (2)PE投资者对目标公司的业务感兴趣，对企业经营状况有深入了解的需求； (3)PE的投资委员会批准其PE项目团队组织与实施尽职调查。与内部审计、资产评估或母公司对自身实施的自上而下的各类审查等相比较，尽职调查有其自身特色。尽职调查最主要的作用在于为投资者提供投资决策，而非用于公司内部的监督和管理。尽职调查是为了使投资者能够清楚了解目标公司在任何时候以及潜在与现实的真实经营状况和盈利能力。投资者将以尽职调查结果为依据，做出是否投资以及如何投资的决定，主要涉及的内容有：评估目标公司的价值，评估潜在交易风险，判断投资目标公司是否符合投资者的投资准则，考虑收购后的整合问题，探讨合适的交易结构，预测企业发展前景等。 —般来说，尽职调查是由投资者委托会计师事务所、律师事务所等第三方专业机构来进行的，投资者需要承担由此产生的一切费用。投资者最好选择那些具备丰富经验而且实力雄厚的专业机构，因为这些专业机构所提供的调查报告通常能够增强项目投资价值的说服力，有助于项目取得PE的投资委员会的信任；而且优异的专业机构提供的调查报告不仅可以保证其具有高质量与高效率，而且还有利于降低与转移风险。投资者在专业机构进场前会向目标公司企业主或管理层递送一份法律尽职调查文件与资料清单，以及财务与税务尽职调查文件清单，从而可以让目标公司及时根据该清单准备相关的待查资料。尽职调查并非是一件简单的工作。专业机构在出具尽职调查报告时往往会在其中另外附上一份清单，该清单所列的是那些没有获得的资料或未加验证的信息。实施尽职调查将面临来自多方面的挑战。有的目标公司会向专业机构提供虚假资料以夸大经营业绩，或者为隐瞒负面信息而拒不提供关键资料；有的目标公司的管理人员不愿积极配合，常常导致提供资料不全或提供不及时等问题产生。对此，行使尽职调查人员要与公司管理层进行积极和耐心的沟通，尽量获得他们的理解与支持。此外，作为一个持续性的过程，尽职调查过程中会不断出现各种问题，专业机构调查人员应当具备即时反应和处理问题的能力。对于投资者而言，通过尽职调查发现潜在的、可能导致交易终止的事项和风险是非常重要的。对于经尽职调查发现的目标公司中存在的现实和潜在的风险，投资者可以通过交易结构设计、合同条款、补救措施或放弃交易来进行处理。

公司债与企业债的发行条件及流程(20200930082935)

公司债与企业债的发行条件及流程第一节概念公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。企业债券是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。第二节区别 1. 发行主体。公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国2005 年《公司法》和《证券法》对此作出了明确规定。企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。 2. 发债资金用途。公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，发债资金如何使用是发债公司自己的事务，无需政府部门审批。但在我国的企业债中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。 3. 信用基础。由于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等的具体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。而我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与其他政府债券差别不大。 4. 管制程序。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。但我国企业债券的发行中，发债需经国家发展和改革

尽职调查的9大要点：天使投资人详细的尽调清单

尽职调查的9大要点：天使投资人详细的尽调清单【导读】：风险投资机构通常会有专业的投资经理和市场分析师，相比较而言，天使投资人则通常是个人化的(或者虽然已经成立机构，但仍带有强烈个人色彩)。尽管如此，天使投资人在投资中仍需要进行一定程度的尽职调查，以相对系统地判断投资的风险和收益。天使投资人在投资前的尽职调查中，可以参考本清单的要点对创业项目进行考察。同样，创业者也可以参考本清单，审视自己的创业项目。本清单来自“天使投资研究院”(Angel Resource Institute)，这一机构是美国考夫曼基金会为鼓励天使投资而于2006年创办。考夫曼基金会是美国第26大基金会，也是全美唯一一家致力于推动创业的大型基金会，在该领域有超过12年的丰富经验，其理念是“构建创业社会、推动个人创业、促进社区发展”。 1 公司结构和管理

调查方式：审查文件，访谈管理层、董事会及其顾问公司组织形式，比如，是有限责任公司、合伙还是有限合伙? 创始人是否已经制定了退出方案? 公司组织形式是否过于复杂，比如股东数量过多。如果公司组织形式比较复杂，确认为何会出现这种局面? 公司组织形式是否适合其商业模式? 公司组织形式是否有利于公司成长? 创始人的股权如何分配?创始人的股权是否采取了成熟机制(vesting)?是否预留足够的股份进行股权激励? 公司董事会成员如何构成?是否具有与公司业务相关的背景?董事会成员的报酬是怎样的? 公司是否有外部顾问?外部顾问是否积极参与公司的发展?外部顾问报酬是怎样的? 公司是否已经卷入诉讼或者可能卷入诉讼?

公司是否在其业务领域已经获得了所需要的政府审批或执照? 2 财务预测和收入来源调查方式：审查财务文件公司是否进行过1年、2年、3年、5年的财务预测?公司财务文件是否符合会计准则? 公司是否接受过外部审计? 公司的财务预测(增长率、定价、收入来源多样性、成本)。是否已有现实的收入? 预计何时公司能够实现正常的现金流?达到该状况需要还需要投入多少资金?

企业债与公司债的区别最强完整

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公司债与企业债尽管近来债券市场行情步入震荡调整期，但一级招标结果显示债券需求依旧很旺盛。相信很多同学有意向多了解债券市场以及从事相关工作。笔者进行了以下整理。第一节概念公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。企业债券是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。第二节区别 1.发行主体。公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国2005年《公司法》和《证券法》对此作出了明确规定。企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。

2.发债资金用途。公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，发债资金如何使用是发债公司自己的事务，无需政府部门审批。但在我国的企业债中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。 3.信用基础。由于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等的具体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。而我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与其他政府债券差别不大。 4.管制程序。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。但我国企业债券的发行中，发债需经国家发展和改革委员会报国务院审批。 5.市场功能。在发达国家中，公司债是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式，在上世纪80年代后，又成为推进利率市场化的重要力量。在我国，由于企业债实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额。

银行科技金融事业部投资业务投前尽职调查操作规程

xx银行科技金融事业部投资业务投前尽职调查操作规程（试行） 1 调查机构科技金融事业部股权投资部及风险管理部负责投前调查工作。 2 调查要求 2.1 投前调查必须由一名股权投资经理及一名风险经理共同完成。 2.2 投前调查必须由审核资料和实地调查两个部分组成。 2.3 尽职调查及风险调查期间股权经理及风险经理应根据调查进度共同完成项目《出行跟踪表》。 3 投前调查流程 3.1 调查提纲股权/风险经理根据《尽职/风险调查提纲》要求进行尽职调查及风险调查，股权/风险经理可根据企业实际情况对《尽职/风险调查提纲》内容做适度调整。 3.2 审核资料 3.2.1 审核申请人基本资料详见xx银行科技金融事业部投资业务受理操作规程中的《企业基本情况调查资料提纲》。 3.2.2 审核申请人财务状况根据财务报表中反映出的资产负债比率等一系列的财务比率指标，综合分析申请人的盈利能力、偿债能力、营运能力

详见《尽职调查提纲》中“财务情况及预测”的内容 3.3 实地调查详见《尽职/风险调查提纲》 3.4 综合性结论、建议及退出方案对上述了解的情况进行分析，并对其进行综合评价，完成《尽职/风险调查报告》详见《尽职调查提纲》中“结论及总结”、“投资建议”、“退出方案” 详见《风险调查提纲》中“意见及建议” 3.5 股权/风险经理将调查资料及《尽职/风险调查报告》提交相关负责人审查，审查通过后由风险官发起事业部投资审查委员会审议该笔业务。附件:1.尽职调查提纲 2.出行跟踪表

附件1 尽职调查提纲一、项目概况二、项目基本情况 1.注册情况 2.相关证照 3.股权结构 4.股权沿革 5.历史沿革 6.组织结构 7.发展规划 8.目前意向的投资人三、行业调查 1.行业政策 2.行业现状及发展趋势 3.行业总市场容量、其增长率及其判断依据 4.行业内影响企业利润的因素四、产品市场情况 1.产品种类及介绍 2.产品市场规模、增长潜力及市场份额分布

投资前尽职调查

尽职调查所谓尽职调查，就是指：由投资者(买方)、中介机构在企业的配合下，对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做全面深入的审核，目的是使投资者尽可能地发现有关他们要购买的股份或资产的全部情况。从投资者的角度来说，尽职调查也就是风险管理，通过实施尽职调查来补救交易双方在信息获知上的不平衡。一般的，如果通过尽职调查，投资者发现或者明确了企业的风险点和存在的法律问题，双方便可就相关风险和义务的承担进行谈判，决定投资者在何种条件下继续进行投资或收购活动。如果通过尽职调查发现企业此前披露的信息和实际情况不符，投资者可对估值及商业条件进行调整，在严重情况下甚至会取消投资。外资创投目前被认为竞争不过本土创投，一个原因就是，想融资的企业家们认为外资创投的投资决策太慢，尽职调查程序太繁。一般来说，外资创投对待非初创型的企业，包括成长型和上市前企业PRE-IPO的投资，首先是要聘请全球知名的四大会计师事务所审计，这类审计机构往往被企业感觉是收费贵、周期长、审计细致、要求苛刻、不懂行业(反过来可能就是“不配合企业”)。其次，还要聘请市场调查机构或者国际咨询公司进行市场调查、行业摸底，竞争优势分析，当然还包括对管理团队、业务骨干、客户、供应商、乃至竞争对手的一通访谈调查。这类调查工作，企业又往往觉得会将核心机密全盘暴露，如果投资未成功，对企业的核心竞争力是个影响。最后根据尽职调查结果，由律师同事一通文山会海，整出几十页的合同来，光定义就有好几页，折腾死了。但是，国内创投市场已成红海，本土创投机构的投资压力大增、侃价实力大减，决策速度奇快：统计数据显示，2010年第三季度共有71家国内企业获得私募股权投资机构的注资，比历史最高水平的2006年四季度(53家)高出34%。

项目收益债与企业债的七大区别

项目收益债与企业债的七大区别 2015-03-27 09:39中国投资咨询网A-A+ 从未来发展趋势看，项目收益债逐渐取代城投债，并将成为发改委主要审批品种。根据国发(2014)43号文明确提出：鼓励社会资本参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营，投资者或特定目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场方式举债并承担偿债责任。同时，发改委(2014)1047号文《关于创新企业债券融资扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》也明确提出：“积极开展棚户区改造项目收益债试点”。总体来说，项目收益债将成为发改委口径重点发展的券种之一。2015年2月17日，发改委发布《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》，这是继去年10月份国家发改委下发《企业债券审核新增审核注意事项》提高企业债发行门槛后，再次规范企业债发行。这预示2015年城投债整体规模缩量是不争的事实。项目收益债——以项目收益作为偿债来源的债券品种，属于企业债务，不属于地方政府债务。根据《指引》规定，项目收益债是与特点项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。应该说，项目收益债与传统企业债最大的区别是脱离了地方政府隐形担保，不再增加地方政府债务。项目收益债与企业债有以下七大区别：第一，发行主体的差异。以前企业债发行主体可以是融资平台公司、产业公司，同时发行企业债券对发行人的成立年限(三年)、利润(三年连续盈利且平均净利润覆盖一年利息)等要求。根据《指引》项目收益债对发行主体没有以上这些限制，可以是刚刚设立的项目公司，没有任何财务表现，但这个项目公司必须拥有一个符合国家产业政策且产生稳定现金流的项目。同时提出“负面清单”概念，“不支持自身没有任何盈利能力，单纯依赖财政补贴建设，运营的项目发行项目收益债”。第二，发行规模的差异。企业债品种，债券发行余额不超过公司净资产的40%的限制，而项目收益债发行规模，本次稿件中未明确表示，但对于“项目建设资金来源”做了明确规定“除债券资金以外，其他资金来源必须全部落实，其中投资项目资本金比例必须符合主管部门关于项目资本金比例的要求” 第三，资金用途的差异。项目收益债的资金用途较企业债更为严格。根据《指引》要求，“发行项目收益债券募集的资金，只能用于该项目建设和运营，不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务，也不得用于其他用途”。因此，项目收益债的“账户设置”也较复杂，包括债券募集资金专户、项目收入归集专户、偿债基金专户，分别存放项目收益债的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。

平台公司融资项目的尽职调查要点

政府平台公司融资项目的尽职调查要点对地方政府平台公司融资项目可能存在的风险点进行梳理，以便有针对性地进行尽职调查，尽可能准确地判断项目的风险程度。地方平台公司的共同点在于其大部分经营收入均直接或间接来源于财政，包括财政直接补贴和通过市场化运作方式获得作为对价支付的财政资金，如因承建当地基础设施项目而获得的投资成本返还等。也就是说，地方平台公司的最终还款来源均为当地的财政资金。本文主要从实质风险判断角度分析，所指地方平台公司的范围更加广泛一些，只要存在当地财政隐形担保或增信的公司，包括以财政资金暂时解决流动性问题的公司，均可认为是地方平台公司，也包括近几年地方政府及其融资平台新设的一些子公司等。而对于地方平台公司融资项目的调查分析，建议从以下几方面重点考虑：一、当地财政状况分析当地财政状况是对地方平台公司融资项目进行尽职调查和风险评估的第一步。平台公司的特性决定了其还款能力对当地财政状况的依赖程度非常高。地方财政相关资料的获取途径一般包括政府网站、交易对手提供和媒体信息。在当地政府网站的信息公开中，一般会找到上年度的财政收支情况，运气好的话也会找到三年以上的财政收支情况。不过数据比较粗略，也没有详细的分类，能获取的数据几乎只有财政收入总计和支出总计，包括一般预算收入、政府性基金收入和预算外收入，支出也是对应的一般预算支出、政府基金支出等大项。其中一般预算收入主要来源于工商税收和其他税种，比较具有稳定性，也是当地财政实力的重要体现，但是如果当地产业结构比较单一，就需要考虑该种产业的发展趋势，如煤炭、钢铁等因为经济下行导致行业整体不景气，对当地税收影响就比较大，甚至可能造成当地税收大幅下降。而政府性基金收入主要就是土地出让收入，这部分收入受当地土地市场的影响，稳定性较差。如果一个政府前几年的收入主要依赖于政府性基金收入，在进行风险判断时就需要考虑项目存续期间当地可供出让的土地储备、土地供求情况等信息。当然这个也受房地产市场和中央政府调控力度的影响。之后需要分析当地政府支出和负债情况。关于这方面的详细资料，当地政府网站披露的可能性基本没有，目前比较可行的方式是要求交易对手提供，再结合当地的财政收入和支出进行综合判断这些资料数据的准确性。

投前尽职调查的十大要诀20171116

投前尽职调查的十大要诀一、什么叫“尽职调查” 尽职调查(DD，Due Diligence)，又称谨慎性调查，是一个行业术语，是指交易或投资决策制定前，在目标公司配合下对目标公司详细的财务和运营状况进行的调查，包括审核公司账务、调查公司内部及外部利益相关者，如供应商和客户，等等。通常情况下，尽职调查出现在私募融资、风险投资、公司并购、IPO等交易中，由购买方或其委托的专业机构对目标公司进行的调查研究，作为是否决定交易及定价的依据。股票投资者对上市公司进行的调研及会计师事务所对上市公司进行的审计，也可称为尽职调查。作为创业风险投资业界的专业称谓，尽职调查实际上就是项目投资可行性论证。有时候，尽职调查指风险投资公司对项目进行筛选评估的一切活动。由于风险投资公司与创业者存在严重的信息不对称，风险投资公司的尽职调查就是为了减少信息不对称，为风险投资家做出正确的投资判断提供充分的科学依据。全球创业投资业界在对项目进行投资前都要进行尽职调查，每个创业风险投资机构都有自己的一套尽职调查方法、程序、标准和要求，各有各的模式和特点，不尽相同。但总的说来，创业风险投资尽职调查主要内容基本集中在创业企业基本情况、财务情况、销售及市场情况和产品及技术情况等方面。二、尽职调查的种类包括四类： 1）法律尽职调查； 2）财务尽职调查； 3）商务尽职调查； 4）其他。

三、尽职调查的目的尽职调查就是要搞清楚以下几方面内容： 1）他是谁？该实际控制人和管理团队的底细； 2）他做什么？产品或服务的类别； 3）他做得如何？即经营数据和财务数据收集，尤其是财务报表反映的财务状况、经营成果、现金流量及纵向、横向（同业）比较； 4）别人如何看？包括银行和竞争对手对其的态度； 5）我们如何做？在了解客户的基础上进行客户价值分析，用经验和获得的信息设计一个授信方案和风控措施。四、尽职调查的方法及要诀尽职调查是针对目标企业投资、合作、收购项目中的必要程序，本文谈谈商业尽职调查的工作方法和考察企业的要诀。对目标企业一般应从10个方面及55个子项去进行尽调。从大的方面到小的方面，从关键性子项到非关键性子项。其中前4个方面共有10个子项特别重要，通过了第1个方面，才能进入下一个方面即第2个方面的考察，依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断，才能进入以后六个方面的工作，否则，投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀：一）看准一个团队投资是投人，是投团队，尤其要看准团队的领头人。对目标企业团队成员的基本要求是：激情、诚信、专业。二）发掘两个优势

投前尽职调查大全(重要)

投前尽职调查大全(好文建议收藏) 10个方面，55个子项，由宏观到微观，由大的方面到小的方面，由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要，只有通过了第1个方面，才能进入下一个方面即第2个方面，依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断，才能进入以后六个方面的工作，否则，投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀。

1、看准一个团队投资就是投人，投资就是投团队，尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是：富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。

2、发掘两个优势在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景,国家政策支持,市场成长空间巨大的行业;优势企业是在优势行业中具有核心竞争力，细分行业排名靠前的优秀企业，其核心业务或主营业务突出，企业的核心竞争力突出，超越其他竞争者。 3、弄清三个模式弄清目标企业是如何挣钱。业务模式是企业提供什么产品或服务，业务流程如何实现，包括业

务逻辑是否可行，技术是否可行，是否符合消费者心理和使用习惯，企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱，通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务，销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式，必须能够赢利，好的赢利模式，必须能够推行。 4、查看四个指标（营业收入、营业利润、毛利率、增长率） PE投资的重要目标是目标企业要尽快改制上市，往往很关注目标企业近三年的财务数据，上述前两个指标尤为重要。而后两个指标也很重要，反映企业的盈利能力、抗风险能力和成长性，高增长率可以迅速降低投资成本，让投资人获取更高的投资回报。把握了这四个指标，则基本把握了项目的可投资性。

融资担保公司项目尽职调查方法和提纲

担保公司尽职调查方法以及提纲担保业是国际公认的高风险行业，风险控制始终贯穿于担保业务的全过程，对担保项目的调查是风险控制的首要环节。对企业调查的目的就是要全面了解企业的生产经营全过程，熟悉企业产品的生产工艺流程，同时核实企业提供的有关证明文件的真实性、有效性，核实企业提供的有关财务资料的真实性，并落实相关反担保措施，查验相关实物资产的质量。对担保项目的调查应注意以下几个方面。(1)行业状况、法律与监管环境以及其他外部因素。(2)申保单位的性质及财务状况。(3)申保单位的机器设备以及相关经营风险。(4)核实申保单位提供的有关证明文件的真实性、有效性。(5)申保单位的账务核实。(6)反担保措施的落实。其中，首先(1)为外部因素，（2）、（3）、（4）、（5）为内部因素。其次，各方面的情况可能会互相影响，在了解各方面情况时，应当考虑各个因素之间的相互关系。一、了解申保单位的行业状况听取企业主要领导人对企业的整体介绍：(1)所在行业的市场供求与竞争。(2)生产经营的季节性和周期性。(3)产品生产技术的变化。(4)能源供应与成本。(5)行业的关键指标和统计数据。(6)适用的会计准则、会计制度和行业特定惯例。二、了解申保单位的性质及财务状况可通过向董事长等高管人员询问申保单位所有权结构、治理结构、组织结构、近期主要投资、筹资情况；向销售人员询问相关市场信息，如主要客户和合同、付款条件等；查阅组织结构图、治理结构图等和实地察看申保单位主要生产经营场所等方式了解。听取企业财务负责人对企业的财务介绍，财务负责人应介绍(1)企业上年整体资产、负债状况，重点是对外筹资情况，收入的构成，利润的来源。(2)企业与原材料供应商的结算方式，目前应付款项应付款项情况。(3)企业销售方式、货款结算方式、结算期限、应收账款的主要往来客户。 (4)主要固定资产的状况、质量.。(5)长短期借款的构成，借款银行银行、期限、担保方式。 (6)纳税情况。(7)本次融资的原因，用款计划，借款额度的测算，还款资金的来源。(8)投资活动。考查企业的生产场所，了解产品的生产过程，听取生产技术人员对原料检验、产品生产技术、生产工艺等的介绍，应了解企业是否正常生产经营，机器设备是否在正常运转，有无闲置设备，等情况。了解生产一线的人员是否经过培训，整体素质如何等；询问、核实厂房和办公场所是租赁还是企业自己购置的，是否有产权证明；大致清点库存商品的数量、估算其价值与财务报表是否相符，是否正在往外销售货物；了解企业生产所在地的交通能否满足正常生产和运输的要求，水电能否正常供应，周围环境如何，有无其他纠纷影响企业的正常生产等。三、核实企业提供的有关证明文件的真实性、有效性应查验相关证明文件的原件。包括营业执照正副本、税务登记证、公司章程等，查验上述资料是否在有效期内，是否通过有关机关的年检；查看有关项目的批复文件、生产销售许可文件、环保达标文件等。如房地产企业是否“六证”齐全（即：《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》、《建设工程施工许可证》和《商品房销售（预

天使投资尽职调查清单

天使投资尽职调查清单 2015-07-27盛元资本风险投资机构通常会有专业的投资经理和市场分析师，相比较而言，天使投资人则通常是个人化的（或者虽然已经成立机构，但仍带有强烈个人色彩尽管如此，天使投资人在投资中仍需要进行一定程度的尽职调查，以相对系统地判断投资的风险和收益。天使投资人在投资前的尽职调查中，可以参考本清单的要点对创业项目进行考察。同样，创业者也可以参考本清单，审视自己的创业项目。一、公司结构和管理调查方式：审查文件，访谈管理层、董事会及其顾问 1.公司组织形式，比如，是有限责任公司、合伙还是有限合伙？ 2.创始人是否已经制定了退出方案？ 3.公司组织形式是否过于复杂，比如股东数量过多。如果公司组织形式比较复杂，确认为何会出现这种局面？ 4.公司组织形式是否适合其商业模式？ 5.公司组织形式是否有利于公司成长？ 6.创始人的股权如何分配？创始人的股权是否采取了成熟机制（vesting）？是否预留足够的股份进行股权激励？ 7.公司董事会成员如何构成？是否具有与公司业务相关的背景？董事会成员的报酬是怎样的？ 8.公司是否有外部顾问？外部顾问是否积极参与公司的发展？外部顾问报酬是怎样的？ 9.公司是否已经卷入诉讼或者可能卷入诉讼？ 10.公司是否在其业务领域已经获得了所需要的政府审批或执照？二、财务预测和收入来源调查方式：审查财务文件 1.公司是否进行过1年、2年、3年、5年的财务预测？ 2.公司财务文件是否符合会计准则？ 3.公司是否接受过外部审计？ 4.公司的财务预测（增长率、定价、收入来源多样性、成本）。 5.是否已有现实的收入？

6.预计何时公司能够实现正常的现金流？达到该状况需要还需要投入多少资金？ 7.公司是否已经进行过融资？如果已经进行过融资，融资金额多少？此前融资时，融资前的估值是多少？融资条款是什么情况？ 8.公司如果后续还需要资金，将会是因为什么原因？公司是否有后续资金来源？公司是否准确地预测到后续资金需求？公司是否已经开始准备募集后续资金？ 9.公司是否及时报税？ 10.公司负债情况怎样？负债率多高？ 11.公司当前的估值是否符合其目前的发展阶段和市场前景？三、市场评估调查方式：进行独立的市场分析；如果可以的话，要求公司提供其用户意见以供参考 1.公司的产品或服务，是立足于现有市场，还是开辟新兴市场？ 2.公司的产品或服务，是否有可能衍生出其他产品或服务？或者只能偏重于某单一业务型的？ 3.公司是否已经制定了完善的销售计划和推广方案？ 4.公司在销售和推广方面，是否有相应的人脉，或者创始人中有专人负责这方面？ 5.公司是否已经选择了初期最合适切入的市场？ 6.公司的产品或服务，是因为市场的推动而产生的，还是需要由公司来创造这个市场？ 7.潜在市场的规模有多大？ 8.公司是否进行过市场调查，其财务预测、收入模式和估值是否基于该市场调查？ 9.公司目前处于哪一发展阶段？概念阶段？筹备阶段？试运行阶段？还是已经正式运营？ 10.公司是否已经向其市场投放产品或服务了？当前的及未来潜在用户数量是多少？ 11.公司的销售周期多长？ 12.公司产品或服务的分销渠道是什么样的？ 13.公司产品或服务是否受到季节性或周期性的影响？ 14.公司的市场是否稳定？四、公司的竞争环境调查方式：自行进行竞争环境分析 1.公司的竞争对手有哪些？ 2.公司是否现实地评估了竞争对手的情况？

公司债与企业债有六大区别

公司债与企业债有六大区别公司债和企业债的区别主要体现在六大方面。一是在发行制度上，公司债采取核准制，由证监会进行审核，证监会有权决定是否准许其发行，对总体发行规模没有一定的约束。企业债采取的是审核制，由国家发改委进行审核，发改委每年会定下一定的发行额度；二是在发行条件方面，公司债相对比较宽松；三是在担保上，公司债采取无担保形式，而企业债要求由银行或集团进行担保；四是两者在发行定价上也有显著的差别。公司债的最终定价由发行人和保荐人通过市场询价来确定，类似于A股和可转债的定价。而企业债的利率限制是要求发债利率不高于同期银行存款利率的40%；五是发行状况方面，公司债可采取一次核准，多次发行。企业债一般要求在通过审批后一年内发完；六是公司债在信用评级制度方面有所突破，可以说与国际接轨。也即受托人对公司的管理状况要定时跟踪，进行信息披露。公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。新的《公司法》对公司债券的定义是：“指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。公司债券是公司外部融资的一种重要手段，是企业融资的重要来源，同时也是金融市场上的重要金融工具之一。公司债券如果按照债券本身情况来区分，就有是否记名，是否参加利润分配，是否可以提前赎回几个方面的不同；而按照发行目的划分的话，公司债券可以分为普通公司债券，改组公司债券，利息公司债券，延期公司债券几种；如果按发行人是否给予持有人选择权的条件划分，就有附权和不附权的区别。《公司法》第二条规定，“公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。第一百五十四条规定，“公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”。简单地说，就是有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券可以为记名债券，也可以为无记名债券。公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定。公司债券在证券交易所上市交易的，按照证券交易所的交易规则转让。企业债是指从事生产、贸易、运输等经济活动的企业发行的债券。[1] 在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，所以在西方国家，企业债券即公司债券。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。企业债企业债企业债券，是由中国全民所有制工商企业发行的债券；重点企业债券，是由电力、冶金、有色金属、石油、化工等部门国家重点企业向企业、事业单位发行的债券；附息票企业债券，是附有息票，期限为5年左右的中期债券；利随本清的存单式企业债券，是平价发行，期限为1～5年，到期一次还本付息的债券。各地企业发行的大多为这种债券；产品配额企业债券，是由发行企业以本企业产品等价支付利息，到期偿还本金的债券；企业短期融资券，是期限为3～9个月的短期债券，面向社会发行，以缓和由于银根抽紧而造成的企业流动资金短缺的情况。这种债券发行后可以转让

平台公司融资项目的尽职调查要点

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并购前尽职调查的一般规定_最新修正版

收购前的最重要的工作就是尽职调查，也称审慎调查（Due Diligence），指的是在收购过程中买方对目标公司的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标企业所面临的机会以及潜在的风险进行的一系列调查，这些调查通常委托律师、会计师和财务分析师等独立的专业人士进行，从而决定是否实施收购。一般来讲，专业机构所做的尽职调查包括财务尽职调查、税务尽职调查、业务尽职调查和法律尽职调查等。一、尽职调查的原则买卖双方对尽职调查的期望不同，一方面买方希望更彻底地了解目标企业的状况，尤其是发现存在的和潜在的风险，卖方则期望买方的尽职调查是在发现企业的价值所在。因此，买方总是希望卖方尽可能地配合尽职调查的完成，而卖方出于谨慎的考虑，一般不愿意买家过多了解企业内部的情况，总是试图有所保留。此外，如果不注意沟通，买方对目标公司的尽职调查常会引起目标公司管理人员的疑虑和猜疑，从而对交易产生不良的影响。买方应该认识到尽职调查并不能保证交易的最终完成，完全的、彻底的尽职调查常是导致最终交易失败的主要原因。因此，尽职调查实际上是一门艺术，对买方来说尤其如此。买方不应该奢望发现所有的问题，而应该关注那些可能对目标公司现在和将来产生重大影响的问题，也就是说“关注风险”，尽力发现隐藏在目标公司背后的财务风险、经营风险、法律风险以及交易本身的风险是尽职调查的基本原则。二、尽职调查的目的和时间买方尽职调查的目的是为了确定其所购买的企业对收购方股东不存在隐蔽的不必要的风险；而卖方尽职调查的目的则是为了确认放弃控股权不会给公司所有者和员工带来不合理的风险。尽职调查贯穿于整个并购过程，有时持续几周，有时则可能持续12个月或更久。为了使尽职调查能够顺利进行，一般买卖双方在开始时需要签署一份《收购意向协议》（简称“意向书”）。意向书是一种收购双方有预先约定的书面文件，用于说明双方关于进行合约谈判的初步意见。大多数意向书在法律上并不具有约束力，只是包含了某些约束性条款。意向书对尽职调查的时间、卖方能提供的信息资料和便利条件等均有明确的规定。三、尽职调查的参与者（一）谁来参与尽职调查尽职调查是由买方或卖方自己来做，还是请中介机构来做？这个问题主要取决于尽职调查的复杂程度以及买方或卖方的经验。当买方或卖方缺乏经验或对于某些行业如金融行业的尽职调查工作量非常大时，则会聘请专门的中介机构来完成尽职调查的主要工作，尽管如此，尽职调查的最终结果仍然需要买卖双方自己的判断，中介机构的意见仅是一个参考而已。在一个复杂的并购交易中，不仅需要会计师、律师的帮助，有时还需要专门的工程师、IT 专业人才以及环境问题专家来协助对某些问题的调查。（二）聘请中介机构的费用中介机构的收费差别很大，有些银行、会计师或律师事物所甚至是不收费的，因为他们希望提供的是包括其它收费事项的套餐服务。一般来说，收费并无绝对的标准，而是双方协商的结果。名气大的咨询机构的收费也较高，投资银行的收费明显地高于其他的中介机构。在国外，中介机构的成本常参照雷曼公式为计算基础：购买价格的第一个100万美元的5%，第二个100万美元的4%，第三个100万美元的3%，第四个100万美元的2%，第五个直至第二十个（含第二十个）100万美元的1%。对于交易额较大的，例如超过1亿美元的交易，一般平均的费率在0.5%至1%之间。四、尽职调查的内容尽职调查的内容因行业、公司规模等有很大不同。

公司债与企业债的发行条件和流程图

格式 WORD仅供个人参考公司债与企业债的发行条件及流程第一节概念

约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映发公司债券是公司依照法定程序发行的、行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。企业债券是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。第二节区别 2005 年《公发行主体。公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国 1.司法》和《证券法》对此作出了明确规定。企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。发债资金用途。公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，发债资金如何使 2.用是发债公司自己的事务，无需政府部门审批。但在我国的企业债中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。信用基础。由于发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等的具 3.体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价

格和发债而且通过成本有着明显差异。而我国的企业债券，不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，行政强制落实着担保机制，以至于企业债券的信用级别与其他政府债券差别不大。管制程序。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的 4.登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的主要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体但我国企业债券的发行中，发债需经国家发展和改革的信息披露和债券市场的活动等方面。委员会报国务院审批。市场功能。在发达国家中，公司债是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式， 5. 在上世纪 80 年代后，又成为推进利率市场化的重要力量。在我国，由于企业债实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额。序号比较项目公司债企业债由中央政府部门所属机构、国有独发行主体差由股份

股权投资项目尽职调查指引

记录编号：20××-××××-×× XX公司股权投资项目尽职调查指引一、企业尽职调查内容提纲Contents of Due Diligence Report 1、企业基本情况、发展历史及结构：The basic information, evolvement and organizational structure of the company 2、企业人力资源Human resources 3、市场营销及客户资源Marketing，Sales, and customer resources 4、企业资源及生产流程管理Enterprises resources and production management 5、经营业绩Business performance 6、公司主营业务的行业分析Industry analysis 7、公司财务情况Financial status 8、利润预测Profitability forecast 9、现金流量预测Cash flow forecast 10、公司债权和债务Creditor’s rights and liability 11、公司的不动产、重要动产及无形资产Properties, valuable assets and intangible assets 12、公司和股东涉诉事件及政府相关决定的影响Lawsuits & related issues 13、企业经营面临主要问题Business obstacles and operational difficulties

14、募集资金Financing plan 15、撰写尽职调查报告Due Diligence Report Including：Amount of Investment、Cost Estimation、Risk Assessment、Return Analysis、Exit strategy、Maturity、Equity Management、etc. 内容为：项目投资规模、成本估算、风险评价、收益测算、退出通道设计、最终回收价值和回收期限、股权管理方式等。

投资银行尽职调查工作清单(详尽版、简单版)

投资银行尽职调查工作主要内容 1.发行人基本情况调查。发行人基本情况调查包括：改制与设立情况、发行人历史沿革情况、发起人和股东的出资情况、重大股权变动情况、重大重组情况、主要股东情况、员工情况、发行人独立情况、内部职工股(如有)情况、商业信用情况。 2.发行人业务与技术调查。发行人业务与技术调查包括：发行人行业情况及竞争状况、采购情况、生产情况、销售情况、核心技术人员、技术与研发情况。 3.同业竞争与关联交易调查。同业竞争与关联交易调查包括：同业竞争情况、关联方及关联交易情况。 4.高管人员调查。高管人员调查包括：高管人员任职情况及任职资格、高管人员的经历及行为操守、高管人员胜任能力和勤勉尽责、高管人员薪酬及兼职情况、报告期内高管人员变动、高管人员是否具备上市公司高管人员的资格、高管人员持股及其他对外投资情况。 5.组织结构与内部控制调查。组织结构与内部控制调查包括：公司章程及其规范运行情况、组织结构和股东大会、董事会、监事会运作情况、独立董事制度及其执行情况、内部控制环境、业务控制、信息系统控制、会计管理控制、内部控制的监督情况。 6.财务与会计调查。财务与会计调查包括：财务报告及相关财务资料、会计政策和会计估计、评估报告、内控鉴证报告、财务比率分析、销售收入、销售成本与销售毛利、期间费用、非经常性损益、货币资金、应收款项、存货、对外投资、固定资产、无形资产、投资性房地产、主要债务、资金流量、或有负债、合并报表的范围、纳税情况、盈利预测。 7.业务发展目标调查。业务发展目标调查包括：发展战略、经营理念和经营模式、历年发展计划的执行和实现情况、业务发展目标、募集资金投向与未来发展目标的关系。 8.募集资金运用调查。募集资金运用调查包括：历次募集资金使用情况、本次募集资金使用情况、募集资金投向产生的关联交易。 9.风险因素及其他重要事项调查。风险因素及其他重要事项调查包括：风险因素、重大合同、诉讼和担保情况、信息披露制度的建设和执行情况、中介机构执业情况。