浅谈金融危机对我国宏观经济的影响

作者：付志新

来源：《职业·下旬》2009年第12期

国务院总理温家宝在2009年3月5日的十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出,2008年是极不平凡的一年,我国经济社会发展经受住了历史罕见的重大挑战和考验,战胜了冰雪灾害、地震灾害,遏制了国际金融危机蔓延等各种艰难险阻。但是,到目前为止,金融危机在未来的一段时间里会继续对中国经济产生更加严峻的影响。因此,研究金融危机发生的背景,考察金融危机对我国宏观经济的影响,并提出针对性措施,具有重要的理论意义和现实意义。

一、美国次贷危机发生的背景及现状

2000年,美国互联网泡沫破灭之后,布什政府及时推出了减税政策。2001-2004年,美联储连续13次减息,联邦基金利率一度降低到1%的水平。美联储的降息政策极大地刺激了房地产业和信贷消费的发展,由此带来的财富效应极大地推动了美国经济的增长。然而,通货膨胀压力也重新显现。从2004年6月起,两年内美联储连续17次上调联邦基金利率,逐渐刺破了美国房地产市场的泡沫。2007年3月,全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司因次级抵押借款人违约而陷入坏账危机;4月,新世纪金融公司申请破产保护;6月,美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两支基金,传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息;7月,标准普尔和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级;8月,美国第十大贷款公司American Home Mortgage Investment申请破产保护;10月,房地美、房利美相继陷入困境;美国雷曼兄弟的破产,更彻底粉碎了人们的希望。2009年初,由美国次贷危机引发的全球性经济危机正在不断蔓延,当然也影响到我国的经济和社会发展,并在社会各个方面有所体现。

二、美国金融危机对我国宏观经济的影响分析

1.对我国证券市场的影响

2008年以来,美国次债危机给全球股市带来剧烈振荡,间接加大了我国A股市场的波动性。但是,由于我国证券市场没有全面开放,人民币没有实现自由兑换,这使我国证券市场避免了直接受到外部的冲击。特别是在十一届全国人大二次会议的期间,美国道琼斯指数连连下挫,而我国股票市场却小幅上涨,冲上了2200点关口。但是,如果这次危机使周边市场继续恶化,中国投资者的心态势必会受到一定的冲击,并反作用于宏观经济运行,加重企业和个人对经济减速或衰退的预期,进而影响实体经济。

2.对我国房地产业的影响

如今,美国房地产业已经是萎靡不振,美联储自2008年9月以来开始放松银根,连续三次降息及大规模注资救市。在美国放松银根的同时,人民币汇率升值压力近期有一定程度的加大,更

多的国际资本流向中国,中国的外汇储备将会继续增加,金融和经济领域的流动性会加大过剩。值得关注的是,两会召开之际,房地产业虽未能进入中国振兴的十大产业之一,但股市和楼市的价格由于政府的干预(如契税降到1%),在未来的一段时间内仍会有所上涨。

3.对我国贸易渠道的影响

温家宝总理在两会上曾指出,我国在肯定2008年成绩的同时,也要清醒地看到,正面临前所未有的困难和挑战。国际金融危机还在蔓延,国际市场需求继续萎缩,全球通货紧缩趋势明显,贸易保护主义抬头,外部经济环境更加严峻,不确定因素显著增多。金融危机的进一步恶化将会降低欧美发达国家的进口需求,这无疑将使中国的出口大幅度减少,极大打击我国出口外贸企业的发展。在我国国内消费需求依然不够旺盛的情况下,净出口的大幅下降很可能会恶化产能和供给过剩问题。为了应对出口贸易渠道受阻,必然要求我国政府加强宏观调控力度,转变调控思路,通过扩大内需解决问题。

4.对我国利率和汇率的影响

在降低利率、经济衰退等预期下,经济危机很可能促使美元继续贬值,而美元的进一步贬值将加大人民币升值压力。人民币升值客观上有利于解决我国对外贸易不平衡的问题,缓解中美贸易冲突,但是过快的升值则会对我国实体经济造成冲击。美元贬值还会引发一系列多米诺骨牌效应,延伸到中国资产价格的涨跌、通货膨胀加剧等情况。美元贬值将对中国持续带来输入性的通货膨胀。

三、我国宏观调控政策的取向

国务院总理温家宝指出,要正确把握宏观调控的方向、重点、力度和节奏,采取一系列促进经济平稳较快发展的政策措施,在复杂多变的形势下,积极应对国际金融危机的严重冲击,努力增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。

1.推进金融体制改革,适当控制人民币升值速度

推进金融体制改革,深化国有金融机构改革,稳步发展多种所有制中小金融企业和新型农村金融机构。积极引导民间融资健康发展,推进资本市场改革,维护股票市场稳定,发展和规范债券市场。稳步发展期货市场,深化保险业改革,积极发挥保险保障和融资功能。推进利率市场化改革,完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因为人民币升值速度的快慢和幅度需要考虑到对我国进出口贸易的影响,如果人民币仅仅对美元升值,而对其他主要货币如欧元、日元和英镑等升值幅度很小甚至贬值,那么,就没有摆脱原有的盯住美元的固定汇率机制。在美元走弱的背景下,我国将因为进口价格上涨,可能导致输入性通胀加剧,从而使货币政策和行政手段抑制通胀的努力失效。但是,如果允许人民币对美元大幅升值,中国将面临一些出口加工企业倒闭、失业增加的风险,进而冲击实体经济的健康发展。因此,人民币升值的速度需要进行适当控制。