什么是量化对冲基金？

过去两年里，对冲策略产品在国内理财市场日益兴盛，其绝对收益的特点逐渐被大家认识，更成为阴晴不定的市场中一股清新的“正能量”。

何为对冲基金？

近些年“对冲基金”一词频繁见诸报章，它曾被神化过，也曾被妖魔化。对冲基金即“风险对冲过的基金”，属于绝对收益产品，追求在任何市场下都实现正回报。对冲基金之父Alfred Jones在1949年设立了全球第一只对冲基金。现如今，海外市场的“对冲基金”已经超出最初对冲基金的狭义范畴，成为一大类具有共同特征的私募证券投资基金的统称。

何为对冲投资？

最早的对冲概念来源于为减少一种资产投资风险而采用的避险手段，目的是规避所买入资产带来的不想要承担的风险。Alfred Jones早在上世纪50年代就已经采用买入看好的资产、卖出不看好资产的手法来避险获利，这是目前对冲基金大家族中“多空（Long-short）策略基金”的雏形。多空策略不要求买入和卖出的数量相等，同时买入贵州茅台股票和融券卖出青岛啤酒就是一个多空策略。如果买入和卖出金额接近，则中和了市场总体风险，管理业绩与市场牛熊无关，这就是“股票市场中性策略”的由来。

对冲了风险后，对冲基金如何获利？

“风险”一词很宽泛，除了市场系统性风险外，还有可能的大/小盘风险、价值/成长风格风险等。没有风险就没有收益，对冲基金利用基金经理能把握的风险获取收益，同时规避自己不能控制的风险。

对冲基金收益来源：Alpha收益

用股票组合收益减去股指收益的差值，通常称为Alpha（α）收益。1968年Michael Jensen将投资组合的实际收益减去由于市场风险带来的收益的差值命名为Jenson Alpha，其一直被视作衡量基金经理选股能力的标准。

何为量化投资？

量化投资是通过量化模型寻找收益（Alpha）的手段，能够有效地排除人的主观非理性因素干扰，从而在投资中确保严格的纪律性。

所谓量化选股，就是通过客观的数据、信息和方法评价出好的股票和不好的股票。它有两个显而易见的优点：效率和纪律。首先，量化模型可高效开展数据采集和分析；其次，量化选股保证了选股过程的客观，避免人性中的随意性。

基差变化与对冲基金收益有何关联？

从2010年股指期货上市和融资融券业务开始，中国资本市场诞生了新的金融工具和难得的做空途径。国内对冲策略产品大多采用买入现货、卖出期货的对冲策略，期货价格和现货价格之间的差异会影响策略表现。基差上升意味着期货表现优于现货，基差暂时性波动产生的风险就是基差风险，这是期货市场涨跌形成的短期现象，极端基差的情形会逐渐回归正常。一旦极端基差发生，量化对冲基金可以同步调整现货和期货的仓位，锁定收益或利用基差变化获利。

期货合约是有期限的，股票对冲投资的期货空头部分，需要在合约到期前滚动到更远到期的合约上继续卖出，即进行期货展期操作，包含两个步骤：首先，平仓近月合约――把原卖出的近月合约买回来，一买一卖刚好抵消（平仓）；继而，再卖空远月合约。卖出的远月合约价格超过平仓的近月合约价格，就能获取期货展期收益，它是期货时间价值的体现。中长期看展期收益率反映市场资金成本，短期会受供求关系、市场涨跌预期和分红等因素影响。

对冲基金的波动风险如何衡量？

通过对冲风险，获取绝对收益，这是对冲基金的运作逻辑。衡量对冲基金的波动风险，通常用波动率、回撤两个指标。因为运用了对冲理念，对冲基金的日涨跌幅绝对值接近于债券基金，约为0.2%，远低于混合型基金的0.7%。波动率指标以涨跌幅的标准差来衡量。此外，对冲基金的回撤（从净值高点下跌的最大幅度）也要明显小于混合基金，甚至低于债券基金。

后记

对冲基金“改造风险”的思想和技术体现了现代金融理论对金融产品发展的影响，与美国市场上世纪中期以来对冲基金的蓬勃发展，乃至后期众多对冲策略的千姿百态相比，对冲基金的中国之路才刚刚开始，但已展现了旺盛的生命力。越来越多的对冲策略基金，将以

绝对收益的产品特性以及无惧基础市场波动的资产配置价值，为国内投资者开启一片全新的投资视野。

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