方正证券-晨会报告-100518
Xy840814
商务部发言人姚坚：中国今年贸易顺差会大幅下降
事件：商务部17日召开例行新闻发布会，商务部新闻发言人姚坚在会上表示，今年月度外贸进出口数据基本在平衡点左右徘徊，全年的贸易顺差会大幅下降。
姚坚表示，今年月度外贸进出口数据基本在平衡点左右徘徊，而全年的贸易顺差会在前年2900亿、去年1900亿的基础上大幅下降。
姚坚表示，今年1‐4月累计顺差是161亿，而去年同期是752亿。另外一个数字表明今年进口的增速是出口增速的1倍，大约是60%对30%。这两个数字基本奠定了全年外贸进出口平衡的状况。也就是说，今年月度外贸进出口数据基本在平衡点左右徘徊，而全年的贸易顺差会在前年2900亿、去年1900亿的基础上大幅下降，中国的国际收支状况会有所改善，也会为中国的总体宏观经济政策的实施创造一个比较好的条件和基础。
商务部解读希腊债务危机：三方面拖累中国出口
事件：中国商务部新闻发言人姚坚17日表示，希腊债务危机拖累欧元区经济增长，加之全球经济增长可能变慢，欧元的累计升值对中国的出口造成三方面的影响。
姚坚表示，金融危机爆发以后，很多发达国家都出台了扩张性的经济刺激政策，多数国家财政赤字的规模进一步扩大。在这种情况下，从两方面看：一是希腊经济总量占的比例不大，其GDP占欧元区的2.5%，在中国和欧盟的贸易中，中国和希腊的贸易仅占1%左右。欧盟的救援方案已经出台，相信能够通过欧元区和IMF联合实施救援计划，使欧元区经济得到恢复，中国也支持欧盟国家采取有关政策，稳定金融和经济市场。
同时，姚坚表示，希腊债务危机还是有几个方面值得关注，对中国也会有一些影响。主要是：
第一，受欧元区主权债务危机的影响，金融市场和股票市场波动比较大，会对市场信心造成比较大的影响，进而会延缓全球经济复苏的进程。有人预测全球经济可能会陷入到高负债、低增长的阶段，市场需求会持续低迷。在这样一种背景下，全球经济增长可能会变慢，走出危机的进程也会相应延长。
第二，虽然中国和希腊的贸易只占中欧贸易很小的比例，但欧洲整体的经济情况也会受到这次主权债务危机的拖累。有人预测受主权债务的影响，今年欧元区的增长只有1%-1.5%的水平。因为欧盟是中国最大的出口市场，占中国贸易规模的16%，这样会对整个中国的出口造成影响。
第三，欧洲主权债务危机也对欧元的稳定产生了影响。今年以来，截止到5月14日，人民币对欧元的累计升值是14.5%。作为我们最主要的出口市场、最重要的贸易伙伴之一，在5个月中升值了14.5%，会给中国的出口商造成巨大的成本压力，也会对贸易政策的调整产生影响。
姚坚还说，中国会进一步关注主权债务危机的情况，适时完善中国对外贸易政策。
纯碱行业6月起实施准入条件
事件：工业和信息化部正式公布《纯碱行业准入条件》，从6月1日起开始实施，这是工信部首次出台纯碱行业准入条件。按照规定，新（扩）建氨碱厂年设计能力不得低于120万吨。
点评：
《准入条件》从生产企业布局、规模与技术装备、节能降耗、环境保护、产品质量等7方面对新（扩）建纯碱项目设定了高门槛，其中的指标基本都是当前最先进的。《准入条件》同时规定，现有纯碱企业必须在2015年底前达到这些要求，否则将予以停产、转产。《准入条件》的出台，对于控制新建纯碱项目的速度，避免重复建设，提高行业整体水平和综合竞争力，将发挥重要作用。
自2008年以来国内纯碱产能集中增长导致产能严重过剩，由此引发全行业亏损的严峻现状，是《准入条件》出台的背景。2008年以前，国内纯碱消费量平均每年增长110万-120万吨，产需基本平衡。此后，因项目扩产致使产能集中增长，打破了产需平衡局面。2009年国内纯碱产能达到2408万吨，产量1872 万吨，均居世界首位，国内消费1640万吨，出口232万吨。尽管纯碱产能已经过剩严重，但目前正在建设的项目依然不减。我们预计，到今年年底国内产能将达到2640万吨，2011年底达到2997万吨，2012年底达到3377万吨，产能过剩将持续加剧。
此外，全国纯碱企业共47家，基本都是大中型企业，企业之间水平差距不大。中型纯碱企业要么靠近市场，要么靠近资源产地，生命力很顽强，综合竞争实力与大型企业不相上下。因此，纯碱行业化解过剩产能，还不同于其他行业淘汰落后产能那般简单。由于当前控制产量的难度很大，纯碱行业的市场转好将是个漫长的过程，至少3-5年之内都难言实质性的改观。
（化工行业分析师 张正华）
国内钢价趋弱态势放大部分品种恐慌性抛售
事件：“我的钢铁网”公布的最新数据显示，上周钢价继续下跌，各钢材品种价格放大趋弱态势，恐慌性抛售加剧，上周“我的钢铁”钢价综合指数为160.7点，比前一周跌3.8%。
其中，螺纹钢、线材等建筑钢材价格下跌幅度之大超出人们预料。期货市场上，螺纹主力合约1010从前一周五收盘价4545元/吨暴跌到上周五收盘的4367元/吨；期货价格的暴跌，使现货市场商家心态转差，市场上低位抛货现象普遍，下跌较为猛烈的是北京和武汉市场，螺纹钢一周价格跌幅在300元/吨左右，其余市场也有100-200元/吨的较大跌幅。
点评：
建筑钢材受整个外部环境变化的影响，价格由振荡上行转为振荡下行；热轧板卷市场在远期电子盘大幅杀跌的影响下，低价资源频现；冷轧板卷价格同样加速下滑，恐慌性抛售心态的蔓延抑制了需求的释放，下游用户及中小商户保持观望；中厚板亦受看跌心态的影响，成交低迷，价格呈惯性下挫；型材价格也是震荡下行。
随着高价位铁矿石进口量的逐步下降，国家政策进一步的收紧，钢铁行业应该会走出恐慌性的下跌之势，尤其是钢铁价格的下跌有推波助澜的作用。我们认为，目前跌破净资产的A股板块以钢铁行业居多，具备一定投资价值，鉴于目前A股市场的行情，给予钢铁行业“中性”评级。
（有色钢铁行业分析师 邓新荣）
2010年1-4月全国船舶工业经济运行情况
事件：2010年1-4月，全国造船完工量1860万载重吨，同比增长94.9%；新承接船舶订单量1277万载重吨，比上年同期增长12倍；截至4月底，手持船舶订单量18458万载重吨，比2009年底手持订单下降1.9%。中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的39.1%、47.2%、37.8%。
公司动态
运营数据持续向好——中国国航（601111）4月份经营数据点评
※总周转量和客座率均持续高位运行
4月中国国航实现总周转量9.67亿吨公里，虽较3月的历史最高水平10.31亿吨公里稍有下降，但同比上升20.1%，仍旧高位运行。客座率80.2%，环比小幅下降0.3个百分点，但同比上升4.6个百分点，亦超过历年同期，达到了7-10月的传统旺季水平，客座率的上升将提升公司的盈利能力。
※旅客运输持续旺盛，国际航线拖累货邮运输增速有所减慢
4月当月实现旅客运输量379.85万人，同比上升16.8%，超过3月的376.75万人，成为仅次于去年8月的历史次高水平；RPK完成69.03亿客公里，为历史次高，同比增长16.5%，客运需求持续旺盛。受冰岛火山灰影响，国际RFTK完成2.67亿吨公里，环比减少了13.1%，同比增速也下降近20个百分点至33.4%。由于国际货运占比75%以上，公司货运受此拖累，货邮运输量、周转量分别为9.31万吨、3.49亿吨公里，同比增速分别为23%、26.9%；增速虽有下降，但总体来看货邮运输仍处在快速复苏进程中。目前火山二次喷发导致火山灰的影响仍在持续，但在去年的低基数以及国际经济缓慢复苏背景下，预计货运在2季度保持增长没有悬念。
※国内客运需求依然强劲，国际客运受火山灰影响增速有所下降
4月份国内旅客运输量和RPK分别同比增长14.8%、16.4%，增速较3月份稍有下降，主要系基数的原因，预计随着去年同期基数越来越高，国内客运增速将缓慢下降，但从绝对数值来看，国内客运需求依然强劲。国际客运量和RPK延续两位数增幅，但增速有所减慢，分别为23.5%、14.9%，主要系冰岛火山爆发导致欧洲大部分空域关闭了6天之久，但这并不影响国际市场需求强劲回升的趋势。
※国际航线运力投放增速明显减慢
4月国航在国内的运力投放增速比较平稳，国际航线则明显减慢，国内、国际ASK增速分别为14.5%、1%。需求增速快于运力增长令ASK与RPK的剪刀差迅速缩小，同比下降11.07%，客座率随之上升。其中，国内航线国内客座率上升1.4个百分点至79.6%；国际航线客座率上升9.8个百分点至81.2%。
※维持公司“买入”评级
国航客运、货运业务中国际航线占比分别接近40%、80%，在行业中遥遥领先，在世界经济复苏和我国对外贸易景气回升的背景下，国航将成为国际航线复苏的最大受益者。近期冰岛火山灰的影响仍在持续，但国航可将欧洲航线的运力调配至其他航线，且国航欧洲航线的收入占比为15%左右，因此总体影响不会很大。公司股价最近大幅调整，我们认为这正好是买入的机会，维持“买入”评级。注意大盘下跌的风险。
（交通运输行业分析师 李莹莹）
行业景气依旧——南方航空（600029）4月份经营数据点评
※总周转量和客座率环比稍降，但仍处于高位
4月南方航空实现总周转量10.4亿吨公里，稍逊于3月的历史最高水平，同比上升30.4%。国内国际两旺令公司业务量维持高位，其中，国内航线RTK已连续11个月保持两位数增长，4月份同比上升17.7%；国际航线则是在去年同期低基数和今年需求复苏的共同作用下延续了4个月的三位数增长，4月同比增速100.9%。客座率78.5%，同比上升2.1个百分点，环比有所下降，但超历年同期，达到传统旺季水平。
※客运需求依旧旺盛，货运需求持续复苏
4月当月实现旅客运输量628.9万人，仅次于去年8月的648.6万人和今年3月的629.6万人，同比上升
16.8%；RPK完成90亿客公里，稍次于3月的历史最高水平，同比增长20.4%，客运需求持续旺盛。货邮运输量、周转量分别为8.98万吨、2.34亿吨公里，分别同比增长33.4%、82%；增速虽有所下降，但仍处于快速复苏中。
※国际客运再创历史新高，国际货运维持高增长态势
4月国内航线旅客运输量、RPK分别同比增长15.7%、17.5%，仅次于3月份的业务量水平。南航的国际航线以东南亚为主，因此欧洲航线的停飞对其影响非常小。其国际航线需求复苏明显，旅客运输量和RPK 分别为43.58万人和12.9亿客公里，继3月之后再创历史新高，同比分别增长32.5%、39.9%。4月国内航线货运量和周转量分别同比增长21%和19.6%，继续稳定增长。国际航线货运量和RFPK维持高增长态势，业务量仅次于3月，增速高达140.3%和238.7%。货运业务中国际航线占比由去年的30%多快速提升至目前的
55.7%，已取代国内航线成为影响公司货运业务的首要因素。
※继续加大国际航线运力投放力度
4月国内、国际ASK增速分别为16.2%、22.4%，在国际需求复苏的趋势下，公司国际运力增速已连续四个月超过国内航线。需求增速快于运力增速令客座率继续同比上升，其中，国内航线客座率同比小幅上升0.8个百分点至78.9%；国际航线由于需求的高速增长，ASK-RPK同比大幅下降12.6%，客座率随之上升9.6个百分点至76.2%。
※维持公司“增持”评级
行业景气度持续向好，公司盈利能力随客座率的上升也将加强。另外，在人民币升值预期下，南航将是最大受益者。维持“增持”评级，注意大盘下跌风险。
（交通运输行业分析师 李莹莹）
欧亚集团（600697）拍得中医院西地块点评
事件：据媒体报道，14日欧亚集团通过土地挂牌出让的方式，以3910万元拿下中医院西地块。该地块位于红旗街商圈内，与欧亚商都毗邻，无论从地理位置还是商业资源，都是非常优越，在拍卖结束后，项目负责人接受采访时表示，将在此筹建大型购物中心，聘请知名设计师亲自设计，在产品定位上以高端百货为主，主打国际一线品牌，后期可能引进品牌主力店。项目如果进展顺利，预计今年开工，明年年底交付使用，总建筑面积可达10万平米，地面十层，地下三层，力求打造国际性一流购物商场，案名初步定为：长春欧亚国际购物中心。常总还表示，项目建成后，将大大提升欧亚产品整体的竞争力，从而促进红旗街商额圈的繁荣发展。
点评：
暨抛出欧亚商都扩建计划后，此次欧亚集团再次拍得欧亚商都附近的土地，显示出未来欧亚商都的规模将有较大的提升。我们长期看好公司的发展，并认为在自有物业体量日渐厚重时，公司的估值有望进一步得到提升。
（商业旅游行业分析师 陈翀）
中环股份（002129）拟非公开增发公告点评
中环股份(002129)17日晚间公告，公司本次拟非公开发行不超过9000万股(含)，不低于6000万股(含)。发行价格为不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%，即发行价不低于11.75元/股。本次发行对象为包括控股股东天津中环集团在内的10名特定投资者，中环集团本次新增股份锁定期为36个月，其他特定投资者本次新增股份锁定期为12个月。本次非公开发行募集资金规模预计不超过11亿元人民币，扣除发行费用后拟投入以下项目的建设：(1)公司全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司的“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目”。该项目拟投资总额1.20亿元，其中募集资金拟投入资金1亿元。(2)环欧公司控股80%的内蒙古中环光伏材料有限公司的“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材
料产业化工程二期项目”。该项目拟投资总额10.49亿元，其中募集资金拟投入资金8亿元。
点评：
此次非公开增发股份不仅调整了中环股份的产业结构,也是公司实现“节能—环保—新能源”发展战略的关键步骤。通过对公司内部产业链具有比较优势的部分加大投入实施其快速发展,一方面可以快速提高公司当期经营业绩和盈利能力,另一方面也完善了公司产业链结构，使公司抗风险能力大大增强。通过此次资金募集，公司将进入高速增长期，但项目盈利水平将是一个逐步提升的过程。目前我们暂不对公司进行评级。
（电力设备和新能源行业分析师 姚玮）
重点公司
永太科技（002326）——含氟液晶材料和医药化学品伴随公司高速成长
投资要点：
1、我国非金属矿萤石储量位居世界首位，全球2/3以上萤石储量分布在我国，我国具有开展含氟化学品的天然优势，国家对萤石等非金属矿的开采限制是对含氟精细化学品生产企业的有力支持。2008 年我国氟精细化学品销售总额达37.6亿美元，预计未来增速在15%以上。
2、公司是我国产品链最完整、产能最大的氟苯系列精细化学品生产商，从事的氟精细化学品行业位于氟化工产业链的顶端，产品附加值高，应用范围广泛，涉及液晶材料、医药、农药、染料等。含氟液晶化学品方面，公司主要产品3,5-二氟溴苯、3,4,5-三氟溴苯、3,4,5-三氟苯酚、2,3,4-三氟苯胺的销量位居全国第一；医药化学品方面，公司主要产品2,3,4-三氟硝基苯的销量位居全国第一；农药化学品方面，公司主要产品3,5-二氟苯胺、2,4-二氟硝基苯的销量位居全国第一。
3、公司以募集资金25648.83万元投资TFT液晶系列高技术产业化项目，项目产出的液晶化学品可以直接用于调制液晶材料（液晶显示器的核心部件），产品处于比公司现有液晶化学产品更高的层次，拥有更高的产品附加值，可以形成公司新的利润增长点，预计将于2010年底建成，有望产出10 吨以上的产品，目前该类产品的市场价（不含税）约1000 万元/吨。达产后公司将新增L1-L5系列TFT液晶材料产能共81吨/年，预计年新增销售收入41220万元，实现净利润9508万元；以4723.68万元投资西他列汀侧链高技术产业化项目，目前已建成二个车间，正在调试设备，预计将于2010年建成达产后形成年产60吨西他列汀侧链（Ⅱ型糖尿病新药的重要原料）的生产能力，预计年新增销售收入4440万元，实现净利润1155万元。
4、公司募投项目进展顺利，液晶产品和西他列汀侧链盈利前景良好，预计公司2010-2011 年EPS 为0.80、1.60元，给予“增持”评级。
（化工行业分析师 张正华）
方正研究
方正证券“价值成长30”股票池
方正证券“价值成长30”股票池构建思路:
1、根据产业链复苏的顺序以及投资时钟的走向来选择股票。因此与资产相关行业以及中游行业给予重点关注。
2、行业选择以行业景气以及确定增长作为第一标准，而以业绩弹性作为第二标准。因此，对于业绩弹性大的有色以及远洋运输不给予重要关注。
3、注重大消费与消费升级。由于国家的结构调整与促内需，因此消费是我们非常关注的重点投资区域；零售、医药、汽车、家电、食品饮料均可归结于大消费领域。
4、对于新兴产业给予重点关注。具体的方向主要有先进装备业、新能源、物联网等；新能源尤其以新能源汽车作为重点，而物联网与电子行业的本身复苏结合起来寻找投资机会。
5、对于中游行业也给予一定的关注。随着经济复苏的进程的加快，利润逐步向中游转移是肯定的，因此，对于中游的钢铁、化工、工程机械也给予一定的关注。
6、对于人民币升值给予较大的关注。基于人民币升值进程的确定性，相关受益行业给予一定的关注。
7、对于股指期货推出进程给予合理的关注。对于受益于股指期货的板块给予重点关注，例如中国平安等。
8、由于房地产的支柱地位以及国家城市化的过程持续进行中，对于受政策调控的地产我们中长期仍然非常看好，给予重点的关注。
9、2010年的投资风格面临着转型的一定风险，但蓝筹行情在流动性减弱的情况下能否启动仍有不确定性。尤其对于没有业绩支撑的题材股面临较大的风险，但中小盘的成长股在国家提倡科技创新的背景下，仍然可能有较好的投资机会。
10、充分考虑股票的风险因素。尤其是政策调整的风险以及投资减速的风险，因此对于政策影响大的行业尽量规避。
方正证券“价值成长30”构建过程：
首先由行业研究员提出基础股票池，策略研究员提供补充股票池，从没有覆盖的或者是从主题投资角度出发；根据行业景气度，对于超配行业一般配置三只以上，标准配置一般为一只左右。然后召开研究中心部门会议，进行充分讨论，最后经过仔细分析和研究，最终确定了30只股票，构成了方正证券“价值成长30”股票池。
方正证券“价值成长30”股票池跟踪与维护：
行业研究员将在组合推出之后的一个月内写出相关行业公司的投资价值分析报告。同时加强跟踪，每个相关行业30股票池公司一年内调研一次，撰写一次调研简报。在公司基本面出现重大变化的情况下，撰写跟踪研究报告，并可以申请调出股票池。
方正证券“价值成长30”股票池
行业代码公司名称股价
EPS（元）PE（倍）
09E 10E 11E 09E 10E 11E
地产600376 首开股份19.42 0.70 1.00 1.40 27.74 19.42 13.87 002146 荣盛发展19.90 0.66 0.95 1.35 30.15 20.95 14.74 600177 雅戈尔14.53 0.96 0.75 0.96 15.14 19.37 15.14
汽车600178 东安动力17.70 0.69 1.01 1.21 25.65 17.52 14.63 600104 上海汽车26.96 0.99 1.22 1.40 27.23 22.10 19.26 002048 宁波华翔14.32 0.76 0.56 0.68 18.84 25.57 21.06
零售600859 王府井36.46 1.00 1.31 1.57 36.46 27.83 23.22 002187 广百股份31.40 1.01 1.37 1.59 31.09 22.92 19.75 600697 欧亚集团24.16 0.78 1.05 1.37 30.97 23.01 17.64
医药000999 三九医药19.98 0.66 0.83 1.02 30.27 24.07 19.59 000513 丽珠集团39.10 1.27 1.48 1.79 30.79 26.42 21.84 600380 健康元12.06 0.41 0.42 0.54 29.41 28.71 22.33
银行600036 招商银行17.71 0.93 1.21 1.34 19.04 14.64 13.22 601169 北京银行18.77 0.95 1.19 1.23 19.76 15.77 15.26 601318 中国平安53.89 1.34 1.63 1.95 40.22 33.06 27.64
食品饮料002069 獐子岛38.06 0.55 0.75 0.98 69.20 50.75 38.84 000848 承德露露25.24 0.58 0.65 0.88 43.52 38.83 28.68
化工600309 烟台万华23.61 0.75 1.04 1.34 31.48 22.70 17.62 600426 华鲁恒升23.18 0.89 1.17 1.40 26.04 19.81 16.56 600378 天科股份11.19 0.12 0.37 0.38 93.25 30.24 29.45
有色600219 南山铝业13.09 0.36 0.53 0.70 36.36 24.70 18.70 000878 云南铜业30.28 0.24 0.68 1.02 126.17 44.53 29.69
机械600031 三一重工36.41 1.40 1.66 1.96 26.01 21.93 18.58 农业000713 丰乐种业15.65 0.13 0.27 0.40 120.38 57.96 39.13 家电600060 海信电器25.94 0.81 1.07 1.42 32.02 24.24 18.27
电子600410 华胜天成17.33 0.50 0.60 0.70 34.66 28.88 24.76 600584 长电科技9.09 0.05 0.25 0.34 181.80 36.36 26.74
交运601006 大秦铁路10.6 0.48 0.71 0.81 22.08 14.93 13.09 601111 中国国航9.49 0.35 0.24 0.30 27.11 39.54 31.63
钢铁600005 武钢股份8.18 0.19 0.58 0.69 43.05 14.10 11.86 注：2010年01月04日收盘价
今日有无调整：无
公司投资评级的说明：
买入：预期未来6个月内该公司股价上涨幅度在20%以上；
增持：预期未来6个月内该公司股价上涨幅度在10%—20%；
中性：预期未来6个月内该公司股价变动幅度在-10%—10%；
减持：预期未来6个月内该公司股价下跌幅度在10%以上。
行业投资评级的说明：
增持：预期未来6个月内该行业上涨幅度超过大盘在10%以上；
中性：预期未来6个月内该行业变动幅度相对大盘在-10%—10%；
减持：预期未来6个月内该行业下跌幅度超过大盘在10%以上。
特别声明与免责条款：
本报告版权归“方正证券”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“方正证券”，且不得对本报告进行有悖本意的删节和修改。
本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前使用或了解其中的信息。
长沙 杭州
地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦
24楼（410015）
浙江省杭州市平海路1号方正大厦4楼
（310006）
电话： (86731)85832351 （86571）87782600
传真：(86731)85832380 （86571）87782600
网址： https://www.360docs.net/doc/715961504.html, https://www.360docs.net/doc/715961504.html,
E-mail：yjzx@https://www.360docs.net/doc/715961504.html, yjzx@https://www.360docs.net/doc/715961504.html,