新三板领导讲话整理

企业在主板上市统一的核准机构是证监会发审委，不存在券商做本地企业的情况。而在扩大新三板市场试点的过程中，我们发现，地方政府是地方企业的大股东，而决定企业上市的机构就是我们券商，那么地方政府就有了强大的动力，用各种办法让券商推荐本地的企业挂牌。地方政府是大股东，让本地券商推荐本地企业，因此引发了对利益规避制度的思考。如果让本地券商不做本地企业，肯定很难实施，所以我们引入了副主办券商制度。副主办券商的加入更利于行业的交流，来自不同券商的律师、会计师、行业分析师可以交流对企业不同的想法，因而对于券商的规范发展，做大做强是有好处的。我们计划6月1日在中关村实施新的办法，作为试点。

今天我们主要讲三个问题：

1 新三板在阶段市场环境中的发展

2 新三板备案制是一种制度的创新

3 新三板帮助进一步解放市场，我们要逐步完善新三板的各项政策制度

1 新三板在阶段市场环境中的发展

郭主席一直在问我们，新三板做了6年，为什么才做了100多家企业？首先，由于新三板最初的设置环境不太好。我们是在代办系统中设置的新三板，当时只有两家公司进行挂牌试点。很多高科技企业坚决反对，纷纷表示“为什么把新三板跟退市企业等垃圾桶放在一堆，我们在其中挂牌，影响我们的形象，坚决不来！”其次，新三板这个名字并不像今天这么响亮，好多人都不知道新三板是干什么的，就知道跟垃圾桶差不多。最后，三板的定位不清晰。人家是上市公司，我们这边叫挂牌公司，挂牌上市是公众公司还是非公众公司？我们的证券法规定股东达到200以上人才能作为公众公司。

我们的国有企业只能在公开市场进行交易，新三板不能交易。再进一步发展，发行监管部门说新三板都是从控股股东手里买入股票，所以要锁定3年。大家都知道，主板小非锁定1年，新三板锁定3年，新三板不仅没有绿色通道，还给上市增添了很多麻烦。新三板有什么好处呢？新三板不能融资，只能做定向增资，而定向增资现在还没有规矩出来。更重要的是与创业板的区别。创业板有两个标准，一个最低标准，一个最高标准。如果企业有1000万利润，当然选创业板了，但是创业板不是按照最低标准，而是按照最高标准，可能还超过该标准。创业板就是主板，如果要防止企业作假，就要求企业连续2年利润在3000-4000万，这样作假就很难了。去年大家明白了“创业板”是什么——“创业成功展示板”，不是“创业板”——“创业成功炫富板”。有些企业知道去不了创业板，加上金融危机、银行收紧信贷，就希望能够回到新三板。当大家大家积极性高涨的时候，上半年，又来了个新三板推倒重来。。。

场外市场发展有了两种思路，一种自下而上，还有一种就是新三板的自上而下的发展。我们新三板发展了了4年，创业板、融资融券、股指期货都发展了了4年，柜台交易能在一晚上就建立出来么？还有好多代言人乱发言。人们的思想都被打乱了。券商不干活儿了，已经上新三板的公司不着急了，券商辅导完的企业不交钱了，“蒙我们，新三板市场都推倒重来了，还让我们交什么钱？”整个市场闹了很大影响。

在两会之前郭树清主席到中关村考察，表明现在已经统一了思想，国家已经做出了选择，新三板是我国场外市场发展最近最好的途径，也是资本市场为实体经济服务，调节经济结构最好的方式。新三板市场做了6年，国家级高新园区有80多个。券商在这80多个高新园区做了很多的努力，而这些高新园区正是我们国家发展结构调整的重点，而且这些企业也已经为新三板的扩大打好了基础。经过几次反复，这次新三板的启动是真实的了，党中央国务院一旦决定了这个事情，很快就会付诸实施。大家做好准备。

当然现在的重点还要放在中关村。中关村我们建设了10年，经营着了103家公司。去

年挂牌了20多家公司，今年目前为止已经挂了7家公司，还有10家公司马上要挂出来，今年肯定4、5月份就超过去年全年的挂牌量。中关村一个园区今年就可能挂50家公司。我们全国80多家科技园区，如果一个科技园区挂牌10家公司，就是1000多家公司。目前我国资本市场发展20年，总共才有4000家公司在两个交易所交易，我们现在就有12万家公司要挂牌。资本市场为中国企业发展的最重要的政绩就是我们新三板，你们来干这个活儿是对的。新三板将来发展扩大了，我们这儿会出现很多的公司和机会，我们这儿也会人才辈出。

2 新三板备案制是一种制度的创新

第二点，新三板备案制是一种制度创新。目前市场讨论热烈的是郭主席的IPO不审批，褒贬不一。主席解释，核准制和备案制都得经过实质性的审查，差别不大。并不是说IPO不审，而是谁来审。只要是公司挂牌或上市，都要真实披露信息，不然怎么能知道披露的信息是不是真实的。全世界不论是备案制还是核准制，都要进行实质性审查。制度的区别是进行实质性审查的判断人是谁？我们和主板不同，主板券商是项目推荐制，判断人是发审委，而新三板的判断人券商的内核委员会。新三板的备案制中，券商承担着实质性审查的基本责任，由项目小组进行实质性审查。

为什么券商做判定比发审委好呢？新三板干了这么久没人骂，主板总被骂，主板搞个创业板，整个“三高”出来。关键在于做实质性判断，要“责权利”相统一。做实质性判断的人，只有权利没有责任，肯定做不好。券商为什么能做好判断？因为券商的名誉、今后的发展、效益全部连在一起，所以他会认真的做好。

我这儿还有中信证券当年做的第一家新三板的文件，项目负责人说他们要负责，审的非常认真。作为第一家上市推荐券商，我也去中信证券看过，确实把关把的很好。券商们在证监会做的每一个项目都是证监会发审委通过的，不管是中信证券、申银万国、中信建投……还是谁做的，券商的信息跟推荐的企业没关系，但在我们三板这里清清楚楚。责权利相统一，能为自己把关。

加上副主办券商，是为了使把关更有效，为将来发展做好制度的前沿机制。大家知道，券商做完实质性审查后，还要有外围的机制监督——到协会备案。协会主要的工作是监督券商是不是按照要求做完了尽职调查的相关内容，信息披露要完全。我们跟主板市场不一样，我要通过看券商的工作底稿，确定券商是不是认真、积极地进行了实质审查。一般券商报来6本材料，2本是基本材料，4本都是工作底稿。工作底稿都是标准化的，将来扩大试点后还可以输入电脑，方便直接打印。

除了协会对实质性审查的监督和督促，还要有市场利益机制——终身督导制度。这是督导券商做好实质性审查的市场因素。券商推荐企业上市是第一步，定向增资、改制、重组、产业规划等，券商可以分享企业成长的快乐。这是根据中国国情进行的自主创新，实现了实质性审查与形式审查的结合。

3 新三板帮助进一步解放市场，我们要逐步完善新三板的各项政策制度

第三个问题，要进一步解放思想，完善新三板的定向增资制度。去年有27-28家公司在做定向增资，平均市盈率20倍，最大的2亿1，最小的就870万左右。平均的时间3个月，也有些例外，比如由收购兼并产生的特定事件没有制度可遵循。我跟券商说过，凡是没有先例的事情都要请示。比如，收购超过了30%，主板就要有收购要约，三板是不是存在这个问题？市场部会咨询证监会等各种法律。想讲的就是，要解放思想。

新闻有时候是炒作。我们新三板只做不说。三板实践了这么多年，用最低的监管成本实现了三板的稳定。主板有4000多家公司，证监会有稽查一局、稽查二局、稽查大队，派出机构一大堆人，天天查，还有问题。新三板100多家公司，就我们协会17个人。公司挂牌，

我们审批；定向增资，我们审批；信息披露、股价异动，我们都管。再加上中关村科技园区，没几个人，公司也运营的挺好。顺便感谢大家在新三板的推荐中认真把关。

新三板有两个人把关。第一个是地方政府，如果地方政府出推荐函，你就认为他OK了，肯定有问题，第二个是券商把关。虽然目前新三板实现了平稳运行，但怎么解决中小企业融资难，怎么提高新三板流动性，才是当务之急要解决的。

这次国务院温家宝报告说要实现一级市场、二级市场协调发展。我们主板经纪业务和投行业务是完全分离的。经济业务来一个大户，你们全国108家券商就提供一种产品，就是通道，哪个佣金最便宜客户就到哪个地方去。资金量大减佣金，交易量大减佣金。所有的券商提供一样的通道，在市场经济中，同样的产品同样的质量哪个最便宜就选哪个很正常。

我们投行做IPO，现在IPO供不应求，都是摇奖。IPO投资者跟我们的经济业务没关系，为了赚更多的佣金，什么价格都是定得越高越好，投资者亏死了跟券商也没什么关系。我们投行业绩的“三高”也就出来了。大家想一下，如果我们投行IPO做的定向融资分点儿给我们的经纪业务来做，而不是向全社会发，可能就会不一样了。我们现在不是讲柜台么？比如中信建投向其旗下达到一定程度的几十家营业部发售，投行敢把价格定到天上么？如果亏损，客户明天未必消费了。挂牌公司应该是什么水平，跟我有关系的经纪人、客户，他们是什么水平，投行和营业部认真思考了，“三高”的现象自然就下来了。这就实现了一、二级市场的平稳发展。

主板是面向全社会的，我们新三板定向增资就是私募。将来如果做完定向增资，就向自己营业部的所有客户不超过200人摇号增发。有了新的理财产品，大户有了赚钱的渠道，就不会跟券商打佣金的口水仗，从而实现了整个链条的良性发展。同时，更大的作用是促进三板推荐者做好尽职调查。如果项目做完了，让大户亏损了，经济业务要承担损失。

我们工作首先要把发展思路搞清楚，再搞政策和具体怎么发展。今天给大家提个题目出来，“是否我们新三板的定向增资可以向这个方向走？”大家回去研究如何完善制度，为过段时间制度的制定做准备。

新三板虽然很小，一旦出来，所有制度都是优先的。我们的交易不像主板限制10%，5%，我们的交易没有限制。市场对新三板越来越有信心，因为前期抓的好。6年100家，去年20家，今年中关村就要上50家，前景是广大的。证监会说，新三板发展了2-3年，可能会上

1万-2万家公司。

历史责任在我们身上，为实体经济服务、为转型经济服务、为经济调节服务，券商将扩大对国民经济的影响力。我们要认认真真做活儿。今天讲的东西都要做好，为迎接真正的大发展做好前期的工作。